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    Éléments Du Corrigé Du Dernier Exercice

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    éléments du corrigé du dernier exercice

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    sur 7

    Question

    Comparer les ratios de structure, de liquidité et de rentabilité des deux entreprises Afriquia Gaz (AF)
    et Total Maroc (TMA) sur la base de leurs documents comptables des années 2014, 2015 et 2016.

    Corrigé indicatif
    La question demande la comparaison de deux sociétés du secteur de la distribution des produits des
    hydrocarbures. L’une est rattachée à un groupe privé marocain très diversifié et l’autre est rattachée
    à. un groupe étranger spécialisé dans le secteur des hydrocarbures à l’échelle mondiale.

    Cette comparaison se fera à un triple niveau: structure financière, liquidité et rentabilité à l’aide de
    ratios appropriés.
    Le détail des calculs sur tableau Excel est joint à cette présentation PPT.
    Pr FEKARI
    1er niveau: la structure financière.
    Il s’agit ici de calculer pour chacune des deux entreprises quelques ratios significatifs pour montrer le poids
    respectif des capitaux propres et étrangers dans le financement permanent (financement des investissements)
    et aussi dans le financement du BFG. Les éléments qui composent les ratios de structure sont tirés
    directement du passif du bilan. Pour une comparaison plus détaillée de la structure financière il faut chercher
    d’autres éléments de comparaison dans les tableaux de financement respectifs.
    Je choisis le ratio Capitaux propres / capitaux empruntés qui montre le degré d’autonomie. Il est intéressant de
    voir aussi le ratio CP/BFG pour savoir qu’elle le degré de couverture du BFR dans chacune des entreprises. (il
    est possible d’utiliser d’autres ratios significatifs à ce niveau, Il faut juste que l’information donnée par le ratio
    soit pertinente)
    Eléments GAZ 2014 2015 2016
    Total des capitaux propres 2067845998 2106975812 2200879134
    Total des dettes de financement 1143844677 1137821460 1133035729
    Total du passif 6622169032 5703759243 5603745644
    CP/Dettes 180,78% 185,18% 194,25%
    Dettes/Total Passif 17,27% 19,95% 20,22%
           
    Eléments TMA 2014 2015 2016
    Total des capitaux propres 827202483,3 893082049,3 1357319370
    Total des dettes de financement 726471979,8 671619219,6 685008482,8
    Total du passif 4342442294 4403778899 4659245467
    CP/Dettes 113,87% 132,97% 198,15%
    Dettes/Total Passif 16,73% 15,25% 14,70%

    Dans ces deux entreprise, les dettes ne semblent pas être avantagées dans la structure financière. Elles ont les
    mêmes proportions bien que la première société présente plus d’autonomie que la deuxième.
    - Il semble que l'effet de levier du financement étranger n'est pas pris en compte dans la politique financière de ces
    deux entreprises. Il avantagent l’autonomie dans le financement de leurs investissement que le risque associé a
    l’endettement.
    2ème niveau: la liquidité
    Les éléments pour calculer les ratios de liquidité sont tirés du bilan financier. Pour élaborer ce dernier, nous
    allons nous contenter des informations disponibles dans les documents comptables et notamment:
    -La réparation du résultat net de chaque exercice. À défaut de reconstituer le résultat par comparaison de
    deux BL successifs, l’information est donnée directement par le TER. Ce sont les dividendes distribués. Il
    faut faire attention au résultat net concerné. Par exemple: les dividendes distribués au cours de l’exercice
    2015 concernent le RN de l’exercice 2014 et les dividendes concernant l’exercice 2016 figurent dans le TER
    de l’exercice 2017.
    -le reclassement des dettes et des créances (les informations figurent dans les TIC respectifs)
    -Les autres provisions pour risques et charges sont considérés comme n’ayant plus d’objet (calculer l’impôt
    latent à inscrire aux DCT et le net à ajouter aux CP)
    -l’écart de conversion passif éléments circulants est considéré comme un gain de change ( le même
    retraitement que les autres provisions)
    -L’écart de conversion actif est considéré comme une perte (à retrancher de l’actif et des CP)
    BN: En cas de besoin d’autres documents comptables et notamment pour TMA en ce qui concerne
    l’exercice 2014, vous les avez dans le lien suivant:
    http://www4.total.fr/AMO/Maroc/PDF/Comptes-sociaux-consolides.pdf
    1. Elaboration des BL Financiers
    Eléments à prendre en considération pour le retraitement du BL de la société AF

      2014 2015 2016


    Immobilisations en non valeur 3 896 495,04 2 106 527,25 1 695 081,84
    Distribution de bénéfices 360937500 360937500 360937500
    Créance de l’actif immobilisé à moins d’un an 0 0 0
    Créances de l’actif circulant à plus d’un an 45 461 897,00 50 465 445,00 168 586 325,27
    Dettes de financement à moins d’un an 600 000 000,00 38 640 762,11 7239467,97
    Dettes du passif circulant à plus d’un an 0 0 11 542 333,20
    Provisions durables pour risques et charges 13 561 130,74 1 934 600,00 1 934 600,00
    impôt latent sur Provisions durables (IS=31%) 4 203 950,53 599 726,00 599 726,00
    autres prov pour risq et charges 1 059 571,00 1 059 571,00 1 059 571,00
    impôt latent sur autres Provisions (IS=31%) 328 467,01 328 467,01 328 467,01
    Ecart de conversion passif (EC) 58 892,89 143 586,43 438 719,81
    impôt latent sur Ecart passif 18 256,80 44 511,79 136 003,14

    BL financiers de la société AF de 2014 à 2016

    Actif 2014 2015 2016


    Actif à plus 1 an 3 009 391 435,51 3 052 132 564,04 3 315 698 771,52
    Actif à moins 1 an      
    Stocks 275 922 684,15 216 401 062,19 221 471 091,73
    Valeurs réalisables à moins 1 an 2 666 630 812,09 1 737 793 714,88 1 756 404 725,72
    Valeurs disponibles 666 327 604,83 695 325 374,67 308475973
    TOTAL ACTIF 6 618 272 536,58 5 701 652 715,78 5 602 050 561,96
    Passif 2014 2015 2016
    Capitaux propres 1 713 140 922,80 1 746 096 836,93 1 840 615 246,61
    Dettes à plus 1 an 543 844 676,84 1 099 180 697,63 1 137 338 594,63
    Dettes à moins 1 an 4 361 286 936,94 2 856 375 181,22 2 624 096 720,72
    TOTAL PASSIF 6 618 272 536,58 5 701 652 715,78 5 602 050 561,96
         
    Eléments à prendre en considération pour le retraitement du BL de la société AF
      2014 2015 2016
    Immobilisations en non valeur 2 787 424,18 4 732 097,08 9 180 647,10
    Distribution de bénéfices 310 016 000,00 375 872 000,00 448 000 000,00
    Créance de l’actif immobilisé à moins d’un an 2 872 190 9 111 007,92 1 351 460,72
    écart de conversion actif (EC) 173 321 2 483 978,95 4 425 966,26
    Créances de l’actif circulant à plus d’un an 199 615 266 196 755 769,15 461 722 730,52
    Dettes de financement à moins d’un an 726 471 980 671 619 219,60 5 892 647,22
    Dettes du passif circulant à plus d’un an 107 070 866 113 743 267,86 129 683 296,03
    Provisions durables pour risques et charges 56 619 893,14 51 106 149,79 65 099 682,18
    Impôt latent sur provisions durables (IS=31%) 17552166,87 15842906,43 20180901,48
    Autres provisions pour risques et charges 173 321,35 2 483 978,95 4 425 966,26
    Impôt latent sur provisions sans objet (IS=31%) 53 729,62 770 033,47 1 372 049,54
    Ecart de conversion passif EC 2 407 797,78 2 497 943,65 3 928 008,51
    Impot latent sur gain de change 746417,3118 774362,5315 1217682,638

    BL financiers de la société TMA de 2014 à 2016

    Actif 2014 2015 2016


    Actif à plus 1 an 1 645 236 605,50 1 859 014 408,59 2 285 093 915,58
    Actif à moins 1 an     1 833 903 292,88
    Stocks 760 976 223,79 951 751 114,17 917 727 667,78
    Valeurs réalisables à moins 1 an 1 862 165 847,72 1 542 895 915,20 1 065 136 184,34
    Valeurs disponibles 71 102 871,30 42 901 384,74 377 681 085,93
    TOTAL ACTIF 4 339 481 548,31 4 396 562 822,70 4 645 638 853,63
    Passif      
    Capitaux propres 555 074 436,23 548 694 743,23 946 395 779,70
    Dettes à plus 1 an 107 070 865,77 113 743 267,86 808 799 131,57
    Dettes à moins 1 an 3 677 336 246,31 3 734 124 811,61 2 890 443 942,36
    TOTAL PASSIF 4 339 481 548,31 4 396 562 822,70 4 645 638 853,63
    2. calcul des ratios de liquidité
    Liquidité générale (stocks + créances + dispo)
    / Dettes CT 2014 2015 2016
    AF 82,75% 92,76% 87,13%
    TMA 73,27% 67,96% 81,67%

    Liquidité réduite: (créances + disponible) /


    Dettes CT 2014 2015 2016
    AF 76,42% 85,18% 78,69%
    TMA 52,57% 42,47% 49,92%

    Liquidité immédiate: disponible / Dettes CT 2014 2015 2016


    AF 15,28% 24,34% 11,76%
    TMA 1,93% 1,15% 13,07%

    Les ratios de liquidité et de solvabilité générale de AF sont meilleurs que ceux de TMA. La différence est encore plus
    importante en ce qui concerne la liquidité réduite.
    Par contre, au niveau de la liquidité immédiate la société TMA semble dans une situation de solvabilité à très court terme
    bien meilleure que celle de AF.
    D'autres indicateurs de liquidité et de solvabilité peuvent être comparés
    3ème niveau: la rentabilité
    Il est possible de traiter ici les trois niveaux de rentabilité: Financière, d’exploitation et économique.
    Mais puisque la question ne précise pas la nature de la rentabilité concernée on peut se contenter de la comparaison
    de la rentabilité financière

    AF 2014 2015 2016


    Capitaux propres (BL) 2 067 845 997,55 2 106 975 811,55 2 200 879 133,79
    Résultat net (BL) 385 332 209,13 400 067 314,00 454 840 822,24
    Ratio de rentabilité financière 18,63% 18,99% 20,67%

    TMA 2014 2015 2016


    Capitaux propres (BL) 827 202 483,29 893 082 049,31 1 357 319 369,76
    Résultat net (BL) 317 325 404,26 375 895 566,02 840 109 320,45
    Ratio de rentabilité financière 38,36% 42,09% 61,89%

    D’après ces informations, la société TMA réalise une performance financière hors normes!
    La rentabilité réalisée dans les deux entreprises est en nette augmentation sur cette période.
    À défaut de chercher les causes de cette performance inégalée en décomposant le ratio de RF en
    R éco et d’exploitation, il faut noter sans trop de risque de se tromper, que le marché des
    hydrocarbures au Maroc a subit deux changements très importants qui se sont intervenus dans
    cette même période: la libéralisation du secteur des hydrocarbures (l’Etat ne réglemente plus les
    prix à la pompe) et la mise en faillite du l’unique producteur national (la raffinerie de
    Mohammedia). Ces deux changements ont tourné à l’avantage des distributeurs et notamment
    ceux qui sont rattachés à des firmes spécialisées multinationales.
    À remarquer que l’investissement réalisé par TMA en 2016 est couvert essentiellement par des
    fonds propres. La rentabilité financière a fortement augmenté.

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