Costo de Capital
Costo de Capital
Costo de Capital
CAPITAL
PASIVO
ACTIVO
CORRIENTE
CORRIENTE
PASIVO NO
DECISION
DECISION CORRIENTE
DE
DE FINANCIA
INVERSION MIENTO
ACTIVO NO
CORRIENTE DECISION DE PATRIMONIO
DIVIDENDOS
ESTRUCTURA
FINANCIERA
PASIVO
ACTIVO CORRIENTE
CORRIENTE
PASIVO NO
CORRIENTE
ACTIVO NO CAPITAL
CORRIENTE PATRIMONIO
• Necesidad de Inversión
• Disponibilidad de Fuentes
• COSTO DE CAPITAL
• Antes de comprometer inversiones se debe saber
cuanto es el costo de capital
• Depende de la Fuente
• Ningún inversionista asume un riesgo si no recibe
de compensación una rentabilidad mayor.
• En un proyecto : Rentabilidad debe superar Costo de
Oportunidad, lograr la Tasa de Retorno requerida
COSTO DE COSTOS DE
ACCIONES CAPITAL
COMUNES CONTABLE
(Existentes y INTERNO
Nuevas (Ganancias
emisiones) retenidas)
• El Costo de Capital para la empresa es la
Tasa de Retorno (Rentabilidad) requerida
por inversionistas (TIR).
COSTO DE
DEUDA
Kd
AT Kd
Los intereses sobre bonos o préstamos
son deducibles para el Impuesto a la
Renta.
Antes del
Antes del Después del
Después del
Préstamo
Préstamo Préstamo
Préstamo
UTILIDAD OPERATIVA
UTILIDAD OPERATIVA S/. 50,000
S/. 50,000 S/. 50,000
S/. 50,000
Gastos Intereses
Gastos Intereses 0 ( 10,000)
UTILIDAD ANTES
UTILIDAD ANTES IMPUESTOS
IMPUESTOS S/. 50,000 S/. 40,000
I.I. Renta
Renta (40%)
(40%) ( 20,000) ( 16,000)
UTILIDAD NETA
UTILIDAD NETA S/. 30,000 S/. 24,000
Se emiten bonos por $ 10’000M a 20 años con una Tasa Cupón del 9%
TEA. Cada Cupón con Valor a la par $ 1,000 con vencimiento anual. El
Banco colocador cobra el 1.5% del Cupón y se generan Gastos de
Emisión y Legales por $ 5 por cupón.
¿Cuál es el Beneficio Neto de la Emisión de Cada Cupón?
¿Cuál es el Costo de Deuda antes de Impuestos?
¿Cuál es el Costo de Deuda después de Impuestos?
VALOR CUPON (Capital) 1,000
COSTO COLOCACION 0.015 BENEFICIO NETO 0 980
COSTO EMISION 5 1 -90
BENEFICIO NETO CUPON 980 2 -90
INTERES ANUAL 0.09 3 -90
PAGO DE CUPON ANUAL 90 4 -90
NRO. FLUJOS 20 5 -90
6 -90
7 -90
8 -90
9 -90
PAGO CUPON ANUAL + 10 -90
REEMBOLSO CAPITAL 11 -90
12 -90
13 -90
14 -90
15 -90
16 -90
17 -90
TIR 9.22% 18 -90
19 -90
20 -1,090
COSTO DE DEUDA A LARGO PLAZO ( APROXIMACION)
I + Vn - Nd
n
= Kd
Nd + Vn
Donde: 2
I = Interés Anual
Vn = Valor Nominal de la Deuda (Bono)
Nd = Ingresos netos de la venta la deuda (Bono)
N = Número de años al vencimiento del bono
1,000 - 980
90 +
20
= 9.19%
980 + 1000
2
Proporcionan a los accionistas
preferentes el derecho a recibir sus
dividendos establecidos antes de que se
distribuya cualquier ganancia a los
accionistas comunes.
Pago de dividendos:
COSTO DE Dividendos en monto por acción
ACCIONES Dividendos en una tasa sobre el
PREFERENTES
Valor a la Par de las acciones.
Ejercicio:
Se evalúa emitir acciones preferentes con un dividendo anual del 10% que
se proyecta colocar por su Valor a la par de $ 87. La empresa estima un
Costo de Emisión y venta de acciones de $ 5 por acción.
A. Acciones existentes
Valoración de
Crecimiento constante
(Gordon)
METODOS
Precios de Activos de
Capital (CAPM)
Método Valoración de Principio : El Valor de una acción es el
Crecimiento constante Valor Presente de todos los dividendos
(Gordon)
futuros
AÑO DIVIDENDO
2012 $ 3.80
2011 3.62
2010 3.47
2009 3.33
2008 3.12
2007 2.97
Retorno que requieren los accionistas como
B. Método de Precios de compensación por asumir el riesgo no
Activos de Capital diversificable de la empresa (Coeficiente beta).
(CAPM)
Los betas miden la volatilidad de las acciones
de la empresa en relación al mercado.
WACC (CCPP)
I + Vn - Nd
n
= Kd
COSTO DE
DEUDA
Nd + Vn
KD 2
COSTO DE
ACCIONES
PREFERENTES
Existentes:
COSTO DE
ACCIONES
COMUNES
KS = RF + [ β x (Km – RF)]
CPPC Nuevas emisiones:
WACC
COSTOS DE CAPITAL
CONTABLE INTERNO
Ka = (WTd x AT Kd) + (WTp x Kp) + (WTs x Ks) (Ganancias
retenidas)
KR
Ejercicio: