Decisiones de Inversión A Largo Plazo
Decisiones de Inversión A Largo Plazo
Decisiones de Inversión A Largo Plazo
DECISIONES DE
INVERSIN A LARGO
PLAZO
DGL
Contenido
PROCESO DE DECISIN EN LA PREPARACIN DEL PRESUPUESTO DEL CAPITAL
PERIODO DE RECUPERACIN
GASTO DE CAPITAL
Desembolso de fondos hecho por la empresa, que se espera
produzca beneficios durante un periodo de ms de un ao.
DGL
PROCESO DE DECISIN EN LA
PREPARACIN DEL PRESUPUESTO
DEL CAPITAL
MOTIVOS
PARA EVALUAR
GASTOS DE CAPITAL
GASTOS DE GASTOS DE
CAPITAL CAPITAL
DGL
PROCESO DE DECISIN EN LA
PREPARACIN DEL PRESUPUESTO DEL
CAPITAL
MOTIVOS
PRINCIPALES
Reemplazo
Renovacin
PARA REALIZAR
Expansin
GASTOS
DE CAPITAL
Propsitos
Otros
DGL
Flujos de efectivo
relevantes
CONCEPTO:
DGL
CLASIFICACIN DE LOS FLUJOS
DE EFECTIVO
Actividades Operacionales:
Incluyen todas las transacciones y eventos
relacionados con el giro de la empresa
Actividades de Inversin:
Son las relacionadas con la utilizacin de
recursos financieros
Actividades de Financiamiento:
Son aquellas relacionadas con la obtencin
de recursos financieros
DGL
Costos Hundidos y Costos
de Oportunidad.
DGL
FLUJOS DE EFECTIVO
RELEVANTES
TPICOS RELEVANTES
Flujos de Flujos de
efectivo efectivo
incrementales Anlisis Situaciones
incrementales
Especiales
son flujos de el efecto que
efectivo Descripcin de los Mtodos estos tiene
de Preparacin del Estado sobre otras
especficamente
asociados con la inversiones
inversin. Clasificacin del Flujo debe ser
de Efectivo tomado en
consideracin
DGL
Flujos de efectivo relevantes
para decisiones de reemplazo
DGL
DETERMINACIN DE LA
INVERSIN INICIAL
DGL
DETERMINACIN DE LA
INVERSIN INICIAL
CMO CALCULAR LA INVERSIN INICIAL
DGL
DETERMINACIN DE LA
INVERSIN INICIAL
Ingresos,
Costo despus de Cambio del
por instalacin impuestos, por capital de
del nuevo activo venta de activo trabajo neto
viejo
DGL
DETERMINACIN DE LA
INVERSIN INICIAL
EJEMPLO 1
Estudio Profesional
OFICINA
Alquiler inicial (depsito, comisin, mes de puesta en marcha) $12.000
Mejoras (decoracin, alarma, recepcin) $10.000
EQUIPAMIENTO
Muebles de oficina $15.000
Computadoras (cada uno aporta la suya, se compra p/secretaria) $ 4.500
EMPLEADOS
Secretaria (gastos de contratacin y primer mes de trabajo) $ 4.500
MARKETING (sitio web, tarjetas, otros) $ 7.000
OTROS (10% sobre total) $ 5.200
TOTAL INVERSIN INICIAL $57.200
DGL
COMO ENCONTRAR LOS FLUJOS
POSITIVOS DE EFECTIVO OPERATIVOS
DESPUES FLUJOS
DE (+) INCREMENTALES
IMPUESTOS EFECTIVO
DGL
COMO ENCONTRAR LOS FLUJOS
POSITIVOS DE EFECTIVO OPERATIVOS
DGL
TCNICAS PARA PREPARAR
PRESUPUESTOS DE CAPITAL
DGL
TCNICAS PARA PREPARAR
PRESUPUESTOS DE CAPITAL
ETAPAS DE LA PREPARACIN DE PRESUPUESTOS
DGL
TCNICAS PARA PREPARAR
PRESUPUESTOS DE CAPITAL
ETAPAS DE LA PREPARACIN DE PRESUPUESTOS
DGL
TCNICAS PARA PREPARAR
PRESUPUESTOS DE CAPITAL
ETAPAS DE LA PREPARACIN DE PRESUPUESTOS
DGL
TCNICAS PARA PREPARAR
PRESUPUESTOS DE CAPITAL
ETAPAS DE LA PREPARACIN DE PRESUPUESTOS
2.5 Los proyectos de inversin especiales demandarn un
tratamiento especial relacionado con la cuantificacin de
recursos.
DGL
TCNICAS PARA PREPARAR
PRESUPUESTOS DE CAPITAL
ETAPAS DE LA PREPARACIN DE PRESUPUESTOS
3ra. Ejecucin:
DGL
TCNICAS PARA PREPARAR
PRESUPUESTOS DE CAPITAL
ETAPAS DE LA PREPARACIN DE PRESUPUESTOS
4ta. Control:
DGL
TCNICAS PARA PREPARAR
PRESUPUESTOS DE CAPITAL
ETAPAS DE LA PREPARACIN DE PRESUPUESTOS
5ta. Evaluacin:
DGL
TCNICAS PARA PREPARAR
PRESUPUESTOS DE CAPITAL
DGL
MTODO DEL PLAZO DE
RECUPERACIN O PAY-BACK
El plazo de recuperacin o Pay-Back1 de una inversin es el tiempo
necesario para que la empresa recupere la inmovilizacin financiera
exigida por el proyecto mediante las cuasirentas proporcionadas por
el mismo. Cuando las cuasirentas son constantes (Qi= Q para
i=1,2,3...n), el plazo de recuperacin vendra expresado por:
DGL
CRITERIOS DE DECISIN DEL
PERIODO DE RECUPERACION
Si el precio de Si el periodo de
recuperacin es recuperacin es
menor que el mayor que el periodo
periodo de de recuperacin
recuperacin mximo mximo aceptable, se
aceptable, se acepta
rechaza el proyecto.
el proyecto.
DGL
PROS Y CONTRAS DE LOS
PERIODOS DE RECUPERACIN
DGL
PROS Y CONTRAS DE LOS
PERIODOS DE RECUPERACIN
La principal debilidad del periodo es que el periodo de
recuperacin apropiado es un nmero determinado
CONTRAS subjetivamente.
DGL
VALOR ACTUAL NETO
VAN
En base a esta
ecuacin el VAN puede
presentar los siguientes resultados:
DGL
VALOR ACTUAL NETO
VAN
Criterio de Inversin:
0 1 2 3 4 aos
Esta alternativa sera seleccionada
VAN = S/187,51
PROYECTO B
tea=9% VR=60
-200 100 100 100 100
0 1 2 3 4 aos
VAN = S/166,48
DGL
VALOR ACTUAL NETO
VAN
Principales Caractersticas del VAN:
DGL
TASA INTERNA DE RETORNO
TIR
Tasa Interna de Retorno
DGL
TASA INTERNA DE RETORNO
TIR
En esa frmula puede haber varias
respuestas cuando se presentan flujos
negativos intercalados entre flujos positivos.
DGL
TASA INTERNA DE RETORNO
TIR
Criterio de Inversin
DGL
TASA INTERNA DE RETORNO
TIR
Ejemplo:
Una Maquina tiene un costo inicial de $us. 1100 y una vida til de 6 aos, al cabo
de los cuales su valor de salvamento es de $us.100 Los costos de operacin y
mantenimiento son de $us. 30 al ao y se espera que los ingresos por el
aprovechamiento de la maquina asciendan a $us. 300 al ao Cul es la TIR de
este proyecto de inversin?
DATOS:
Ci = 1100
n = 6 aos
Vs = 100
Cop = 30 $us/ao
Ingresos = 300 $us/ao
TIR = ?
DGL
ANLISIS DE SENSIBILIDAD
Y DE ESCENARIOS
SENSIBILIDAD
En el anlisis de sensibilidad se busca
cuantificar y visualizar la sensibilidad de un
proyecto frente a variaciones de las variables
inciertas (o frente a errores en la estimacin).
Se parte de una situacin base o esperada.
Se identifican las variables inciertas ms
significativas: precios, volmenes de venta,
costos, inversiones, etc.
Se generan valores optimistas y pesimistas de
las variables inciertas
Luego se estima el valor presente del proyecto
modificando de a una variable por vez,
manteniendo las otras variables constantes.
DGL
ANLISIS DE SENSIBILIDAD
Y DE ESCENARIOS
Ejemplo:
Un proyecto para producir automviles elctricos
AO
0 1 - 10'
Ingresos 375
Costos Variables -300
Costos Fijos -30
Depreciacin -15
Utilidad antes de impuestos 30
Inmpuestos (50%) -15
Utilidad despues de impuestos 15
Depreciacin 15
Flujos de caja neto -150 30
Donde:
Unidades Vendidas = participacin de mercado x tamao del
mercado = 1% x 10 millones de autos = 100.000 unidades
Ingresos = Unidades vendidas x precio unitario = 100.000 x
US$3.750 = US$375 millones.
DGL
ANLISIS DE SENSIBILIDAD
Y DE ESCENARIOS
Costo unitario = US$3.000
Inversin = US$150 millones, depreciable en 10 aos
Tasa de impuesto = 50%
Tasa de descuento = 10%
30
VAN = -150 + = US$ 34,3 millones
(1+10%) i
i=1
DGL
ANLISIS DE SENSIBILIDAD
Y DE ESCENARIOS
Luego, se efecta un anlisis de sensibilidad, generando valores
optimistas y pesimistas para cada variable, que son introducidos
de a uno por vez, calculando el VAN para cada valor:
DGL
ANLISIS DE SENSIBILIDAD
Y DE ESCENARIOS
DGL
ANLISIS DE SENSIBILIDAD
Y DE ESCENARIOS
Esto significara un costo total adicional
anual, despus de impuestos, de:
100.000 x 200 x (1-50%) = US$ 10 millones anuales
10
= US$ 61,4 millones
(1+10%) i
i=1
DGL
ANLISIS DE SENSIBILIDAD
Y DE ESCENARIOS
Anlisis de Escenarios
DGL
ANLISIS DE SENSIBILIDAD
Y DE ESCENARIOS
Esto impactara al proyecto, reduciendo el
mercado total a 8 millones de autos e
incrementando los precios y los costos en un 15%.
En este escenario, el proyecto mejora,
aumentando su VAN a 65 millones.
FC AOS 1-10
CASO BASE ALZA PETRLEO
Ingresos + 375 + 449
Costos Variables - 300 - 359
Costos Fijos - 30 - 35
Depreciacin - 15 - 15
Utilidad antes de impuestos + 30 + 40
Impuestos (50%) - 15 - 20
Utilidad despus de impuestos + 15 + 20
Depreciacin + 15 + 15
Flujo de caja neto + 30 + 35
Inversin - 150 - 150
VAN Proyecto + 34 + 65
DGL
RBOLES DE DECISIN
DGL
RBOLES DE DECISIN
Ejemplo:
DGL
RBOLES DE DECISIN
Invertir
1.500
1 milln
No Invertir
Fracaso
750/1,10-125 VAN = -1.000+75 / 0,10 = -250
P=50%
=557 Hacer Pruebas
I= 125 0 Invertir
1 milln
No Hacer Pruebas
I= 0 No Invertir
Nodo de decisin
FIN; VAN = 0
FIN; VAN = 0
Nodo de azar
T=0 T=1
DGL
RBOLES DE DECISIN
DESVENTAJAS
Los rboles de decisin no siempre son la mejor
herramienta para el anlisis de decisiones.
El rbol de decisiones de un sistema complejo
con muchas secuencias de pasos y
combinaciones de condiciones puede tener un
tamao considerable. El gran nmero de ramas
que pertenecen a varias trayectorias constituye
ms un problema que una ayuda para el anlisis.
En estos casos los analistas corren el riesgo de
no determinar qu polticas o estrategias de
la empresa son la gua para la toma de
decisiones especficas.
Cuando aparecen estos problemas, entonces es
momento de considerar las tablas de decisin
DGL
SIMULACIN
Probabilidad
73 93 110 VAN
DGL
SIMULACIN
SIMULACIN ESTDISTICA CORREGIDA
Es un mejoramiento del mtodo anterior, en que se
considera las posibilidades de diversificacin.
Se generan repetidos valores de las variables
inciertas, de acuerdo a sus distribuciones de
probabilidades, lo que genera la distribucin de los
flujos de caja sin actualizar.
Se calcula la media de la distribucin de cada flujo de
caja, la que se actualiza por una tasa ajustada por
riesgo. As se obtiene un solo valor para el VAN.
El problema que se genera en este tipo de simulacin
es que se genera la variable (ej. precio)
independientemente del precio del perodo anterior, lo
que genera trayectorias inconsistentes.
DGL
SIMULACIN
SIMULACIN ESTDISTICA CORREGIDA
p1 fc1
p2 fc2
. .
. .
. .
pN fcN
E(fc) VAN
Descontando
a r (CAPM)
DGL
SIMULACIN
SIMULACIN DINMICA
Modela la relacin intertemporal en las
trayectorias de precios. Por ejemplo, el precio
puede variar aleatoriamente en torno a una
tendencia, con una cierta volatilidad.
El modelo bsico de generacin de precios es:
pt = pt-1 + t + zt
en donde:
t = tendencia en el perodo t;
zt = perturbacin aleatoria en ese perodo.
Genera trayectorias de precios consistentes.
DGL
SIMULACIN
MODELO DE SIMULACIN
C o s to U n ita r io A c id o
In v e r s i n
10,000 Trials
VAN
Frequency Char t 4 Outliers
.027 266
.020 199.5
.013 133
.007 66.5
.000 0
DGL
TASAS DE DESCUENTO
AJUSTADAS AL RIESGO
DGL
TASAS DE DESCUENTO
AJUSTADAS AL RIESGO
Por lo tanto, cuanto mayor es el riesgo de un
proyecto, mayor debe ser el RADR y por lo tanto
menor ser el valor presente neto de un flujo
especfico de entradas de efectivo.
n FEt
VPN = ----------------- - Io
t
t=1 (1 + (RADR))
DGL
TASA DE DESUENTO
AJUSTADAS AL RIESGO
TASA DE DESCUENTO
La tasa de descuento o de actualizacin debe corresponder al costo
de oportunidad del capital, definido como el mejor rendimiento que
se obtendra en otras alternativas de inversin, si los recursos
financieros que se aplicaran en el proyecto no son utilizados en el
mismo.
Costo de oportunidad de Capital (COK)
CPP = CK + CF
CK = costo promedio capital propio:
Proporcin de capital propio*Costo de oportunidad de capital
DGL
TASA DE DESUENTO
AJUSTADAS AL RIESGO
VAN= Io
F= i+p
DGL