Ejercicios Valoracion de Empresas

UNMSM
Facultad de Ciencias Contables

Curso: Finanzas Corporativas
Profesor: MBA David León Martínez
Ejercicios de Valoración de Empresas

1.- La empresa Fábrica de Chocolates del Perú, tiene el siguiente flujo
proyectado
Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6
BAIT 2,025,422 1,999,113 1,980,226 2,423,390 2,331,580 2,290,934
Impuesto (30%) 607,627 599,734 594,068 727,017 699,474 687,280
BAIDT 1,417,795 1,399,379 1,386,158 1,696,373 1,632,106 1,603,654
Gastos de Depreciación y
Amortización 188,156 338,156 488,156 638,156 788,156 888,156
Flujo de Caja Operativo 1,605,951 1,737,535 1,874,314 2,334,529 2,420,262 2,491,810
Capex 540,000 900,000 900,000 900,000 900,000 1,400,000
Variación CT -23,718 40,425 -17,813 -41,341 -7,121 -7,263
Flujo de Caja Libre 1,042,233 877,960 956,501 1,393,188 1,513,141 1,084,547
Tomando en cuenta que la tasa libre de riesgo es 7.50% y el Beta de la

empresa es 1.06. El Rendimiento de mercado es 10.13 % y la tasa EMBI para
Perú es 3.15%.
Tasa de crecimiento para el año 7 es 2%
El saldo inicial de caja y bancos es 445,949 y de la Deuda a largo Plazo
4’809,000.
Número de acciones en circulación (1’200,600)
La proporción Deuda/Equity es 0.15, la tasa de interés en soles es de 9.85%.
Tasa de Impuesto 30%. Con la información presentada determine:
 El Costo de Capital del Accionista, empleando el modelo de

valuación de activos (CAPM).
 Costo de Capital de la empresa (WACC)
 Flujo de Caja Libre Descontado
 Valor Terminal
 Valor de la Empresa (Debe incluir el Saldo inicial de caja - DLP)
 Precio de la Acción.
_______________________________________________________________
2.- Usted es un analista de research que esta valuando la empresa Papelera
Azul S.A., cuya acción actualmente cotiza $3.95. El patrimonio de la compañía
asciende a $34.600 y lleva emitidas 17.000 acciones. Actualmente, está
agobiada por una deuda de $61.700 cuyo costo promedio es del 15%. La tasa
libre de riesgo es del 6%, la tasa promedio de retorno del mercado es del 20%
y la volatilidad relativa de la acción con respecto al índice
Merval se calcula en 0.88. Asimismo, Ud. ha estimado los siguientes valores:
12345
1 2 3 4 5
EBIT (miles) 10.8 15.1 16.9 18.2 19.6
CAPEX -5.0 -1.0 -1.0 -1.0 -1.0
Var CT -4.2 -3.7 -2.5 -2.6 2.8
De mantenerse el nivel de amortizaciones anuales, las mismas ascenderían a

$4.000. El impuesto a las ganancias es del 35%
SE PIDE:
1. Calcular el WACC
2. Realizar el flujo de fondos indirecto descontado para obtener el valor de la
firma y el valor del patrimonio neto (Firm Value y Equity Value)
3. Calcular el valor de la acción y recomendar si conviene comprar, vender o
mantener el papel
______________________________________________________________
3.- La empresa PRAXAIR S.A. se dedica a la fabricación de centrales
telefónicas para empresas. Se cuenta con la Siguiente información de la
misma:
Balance General Estados de Resultados

MM
Activo MM Ventas 18.000
Caja 14.803 CV+CF -12.600
Créditos por venta 8.5 EBITDA 5.400
Mercaderias 4.95 Depreciaciones -1.550
Activo Fijo 36 EBIT 3.850
Total Activo 64.253 Intereses 1.800
EBT 5.650
Pasivo Impuestos -1.978
Resultado
Proveedores 7.8 Final 3.672
Impuestos 3.78
Deuda Financiera 20
Total Pasivo 31.58
Patrimonio
Capital Social 29
Resultados
Acumulados 3.673
Total Patrimonio 32.673
Total Pasivo y Patr 64.253
1-Compuesto por 36.000M de Activos Fijos a la operatoria usual de la compañía y 5.000M

correspondientes al valor de oficinas las cuales alquila, no considerando esta actividad
comercial como el giro de sus negocios.
2-La tasa nominal promedio asciende al 9%.
3-Compuesto de 29.000.000 de acciones ordinarias a 1$/acción
En base a distintos estudios, se han podido estimar los siguientes supuestos:

MM Año1 Año2 Año3 Año4 Año5
EBIT 5.775 6.353 6.67 6.937 7.076
Var WK 440 484 508 529 539
Depreciaciones 1.550 1.550 1.550 1.550 1.550
CAPEX -1.550 -1.550 -1.550 -1.550 -1.550
Tasa Libre de Riesgo 5.50%

Prima de Riesgo de Merc 8.50%
Beta 1.80
Tasa de crecimiento(g) 1.00%
PxAcción 1.20
Q acciones 29.00
Impuesto a la Renta 35.00%
SE PIDE
1. Calcular el WACC de la compañía. Utilizar ponderación a valores de mercado. No
considerar el costo de las utilidades retenidas.
2. Construir el Free Cash Flow de la compañía para los 5 años de la proyección.
3. Determinar el Equity Value (Valor del patrimonio neto) de la compañía mediante la
metodología de los flujos de fondos descontados (DCF). Considerar que en el año 5
los flujos de fondos se normalizan.
Suponiendo que Ud. es el dueño mayoritario de la compañía y dada la valuación
obtenida ¿Qué aconseja hacer?.
_____________________________________________________________________
4.- Desde que en 1995 Hoteles América S.A. abriera su primer hotel en la
ciudad de Lima- Perú, no ha parado de crecer. Además, ha intensificado desde
hace 5 años esta expansión nacional como parte de su estrategia, gracias al
crecimiento del país y el incremento del sector turismo. Adicionalmente
destacan la vocación de servicio, la excelencia y la innovación, la empresa se
ha consolidado como una buena opción para el sector hotelero a nivel nacional.
Al cierre del 2015, Hoteles América S.A.se ha situado como la tercera empresa
líder en la industria hotelera en el Perú. La estrategia sigue centrada en
aumentar su exposición a los viajes nacionales de negocios y turismo; y
fortalecer el componente de ocio, principalmente durante los feriados largos y
los fines de semana.
Respecto al mapa de expansión, las ciudades más atractivas para el turismo en

especial para las ciudades de Cusco, Arequipa e Iquitos. En tal sentido, la
dirección de la empresa viene estudiando la posibilidad de comprar la cadena
de Hoteles Amauta S.A. ubicadas en las ciudades antes mencionadas.
El trabajo de evaluar la posible compra de Hoteles Amauta S.A. fue encargado

a la consultora Value Invesment Capital S.A.C. (VAIC) Su Director Gerente del
área de Fusiones y Valoración de Empresas es el MBA Romel Mejia quien
después de haber realizado el due diligence y otras evaluaciones, tomando en
cuenta las bases históricas de Hoteles América S.A. han proyectado a 5 años
el siguiente Estado de resultado. En esta proyección se asume que se concreta
la compra de Hoteles Amauta S.A. Las inversiones a partir del año 2016 son de
US$ 2,000 MM en miles a partir del año 2016 luego crecen un 5% básicamente
son inversiones de reposición.
Estado de Resultados Proyectados
Hoteles América S.A.
(Expresado en Miles de Dólares)
2016 2017 2018 2019 2020

Ventas 117,000 134,550 146,250 157,950 169,650
Costo de ventas -76,050 -81,900 -84,830 -87,750 -90,680
Depreciación -1,170 -1,460 -1,760 -1,870 -1,990
UAII (EBIT) 39,780 51,190 59,660 68,330 76,980
Gastos Financieros -590 -700 -760 -810 -880
UAI (EBT) 39,190 50,490 58,900 67,520 76,100
- Impuesto a la renta -11,760 -15,150 -17,670 -20,256 -22,830
Utilidad Neta 27,430 35,340 41,230 47,264 53,270
Reservas 13,720 14,140 16,490 24,500 21,310
Dividendos disponibles 13,710 21,200 24,740 22,764 31,960
La estructura financiera, considerando la compra de Hoteles Amauta S.A. sería

de 50% y un costo financiero de 11.5% anual. El impuesto a la rente de
sociedades aplicable sería del 30%. Para el cálculo del valor residual se estima
un crecimiento del 7% a partir del año 5. La rentabilidad de los bonos del tesoro
público emitidos recientemente ha sido 6.5%, y la rentabilidad del mercado de
valores promedio de 10.5%. El beta apalancada de la empresa antes de la
operación, fue de 1.5 con una estructura 15% Deuda y 85% Equity. Con la
nueva estructura de financiamiento el beta apalancado es 2.27. Se pide:
a) Hallar la Tasa de descuento necesaria para actualizar el Flujo de caja
Libre.
b) Suponiendo que la deuda en el momento de la compra es de 18
millones de dólares, determine el Valor del equity de la empresa.
c) Cuál es el precio intrínseco de la acción considerando que se conoce
que existen 5’500,000 acciones en circulación.
d) Si las acciones de Hoteles América S.A. cotizan actualmente en la
Bolsa de Valores de Lima a US$ 25.50 cada una, comente
ampliamente si es una buena oportunidad para comprar esta acción.

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Tomando en cuenta que la tasa libre de riesgo es 7.50% y el Beta de la

 El Costo de Capital del Accionista, empleando el modelo de

De mantenerse el nivel de amortizaciones anuales, las mismas ascenderían a

Balance General Estados de Resultados

1-Compuesto por 36.000M de Activos Fijos a la operatoria usual de la compañía y 5.000M

En base a distintos estudios, se han podido estimar los siguientes supuestos:

Tasa Libre de Riesgo 5.50%

Respecto al mapa de expansión, las ciudades más atractivas para el turismo en

El trabajo de evaluar la posible compra de Hoteles Amauta S.A. fue encargado

2016 2017 2018 2019 2020

La estructura financiera, considerando la compra de Hoteles Amauta S.A. sería

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