Información Contable y Financiera. Introducción Las Finanzas, Universidad de Zaragoza

8/7/2020 Información contable y financiera.
Introducción las Finanzas, Universidad de Zaragoza
Información financiera
Facultad de Economía y
Empresa
Universidad de Zaragoza
1) Concepto
Para que un economista pueda desarrollar bien su trabajo debe tener unos conocimientos sólidos de contabilidad, como lenguaje de los
negocios y como mayor fuente de información para la dirección de la empresa. Un financiero necesita analizar la contabilidad para aspectos tan
variados como conocer la situación económica de las empresas -importante para operar en los mercados financieros [cotización Inditex]
[cotización Sacyr] [cuentas Inditex] [cuentas Sacyr] [informe Inditex] [informe Sacyr]-, para poder valorar la viabilidad financiera de un
proyecto de inversión, para aprender sobre el modelo de negocio o para determinar cómo reparte la empresa el valor añadido que genera
[RSC Inditex] [RSC Sacyr]. Tenemos que estar tan cómodos analizando las cuentas anuales de las empresas como un médico analizando una
radiografía.
En esta lección vamos a analizar los principales documentos que proporciona la contabilidad, teniendo en cuenta que en segundo curso del Grado
en Economía se imparte una asignatura obligatoria, "Introducción a la Contabilidad". La lección se inicia estudiando el balance y la cuenta de
resultados, un documento para llevar el control de la tesorería y concluye con el estado del valor añadido y su reparto. Despues calcularemos
e interpretaremos algunos indicadores financieros, como los principales ratios financieros. De estos conceptos que aquí introducimos trata la
asignatura optativa de cuarto curso, "Análisis contable".
Los apartados son los siguientes:
1 El Balance
2 Los Resultados
3 La Tesorería
https://ciberconta.unizar.es/ifinanzas/03-infofin.htm 1/31
8/7/2020 Información contable y financiera. Introducción las Finanzas, Universidad de Zaragoza
4 Cascada de resultados
5 Indicadores y ratios financieros
5.1 Rentabilidad
5.2 Actividad económica
5.3 Solvencia y endeudamiento
5.4 Liquidez
5.5 Lo social. Reparto del valor añadido
Puedes descargar la hoja de cálculo con los ejemplos -> [03-CuadroMando.xlsx]. En la clase de prácticas se amplía mucho más. Además analizamos
Inditex y Sacyr (https://docs.google.com/spreadsheets/d/1Tp7uquPv_YrLD_WQERPJrnWhqA_MKeyllddV2GBLpLY).
1) El Balance
¿Qué hace la contabilidad?

La técnica contable se orienta a preparar minuciosamente documentos, registrando casi todo lo que pasa en la empresa. Esos documentos son
necesarios para que el responsable de finanzas pueda elaborar los presupuestos, llevar la planificación financiera, saber cómo está la tesorería, si hay
que ir al banco a solicitar dinero o invertir los sobrantes, o conocer mínimamente el estado financiero de nuestros clientes y, por extensión, de los proveedores o
competidores. Las dos disciplinas, Contabilidad y Finanzas, se dedican a valorar. Pero los financieros se han especializado en determinadas operaciones como
préstamos, fondos de inversión u operaciones en bolsa. Y los contables en otros como la valoración de las existencias. En las microempresas la misma persona
tendrá que desarrollar todas esas funciones y más. En las dos materias se tratan los mismos conceptos, nótese la relación entre lo que los contables llaman
"activo" y "pasivo" y lo que en finanzas se llama "inversión" y "financiación".
El proceso contable trata en primer lugar de:
Identificar y registrar los hechos económicos

Valorarlos y procesarlos
Comunicar la información a los agentes económicos, sirviendo como apoyo fundamental en la toma de decisiones en las empresas
Concluye con la fase de análisis, auditoría y control
En todos estos aspectos, hoy en día, el procesamiento automático de la información desempeña un papel fundamental.
Las tecnologías de la información han cambiado las formas en que se captura, almacena, procesa, distribuye y analiza la información financiera.
Tecnologías como el EDI (Intercambio electrónico de Datos), permiten a los clientes y proveedores enviarse pedidos o facturas en un formato normalizado
que evita el procesamiento manual de la información; los programas ERP (Sistemas de Información Integrados) permiten que la información de los
diferentes departamentos de una empresa, como la contabilidad, la nómina o la gestión de los clientes esté unificada; el XBRL (eXtensible Business
Reporting Language) es la forma en la que las empresas divulgan la información financiera en Internet; finalmente la AAO (Auditoría Asistida por
Ordenador) permite mejorar la labor de los auditores y aspira a detectar fraudes en tiempo real. Todas esta tecnologías están transformando la forma en que se
trabaja en las empresas.
Toda persona que lleva un negocio intuye que es importante llevar un registro de los números, para saber cómo marcha. Veamos la siguiente
fotografía de una tienda de barrio en Latinoamérica y su cuaderno donde lo apunta todo. Lo primero que se nos ocurre es anotar las compras y las
ventas. Esta manera de llevar la contabilidad, que se llama "partida simple", (apuntar los cobros y pagos cronológicamente) es sencilla pero
tiene limitaciones. Por ejemplo, ahí no se distingue un gasto de una inversión (en una máquina que va a durar varios años), no hay registro de las
deudas o ¿qué pasa si alguien quiere pagar a crédito? Para hacerlo bien, tendríamos que llevar una hoja para cada cliente o al final es una
chapuza... como vemos en la siguiente imagen de su cuaderno.
Veamos un ejemplo:
1) Una empresa compra un terreno por 10.000€ utilizando dinero de su cuenta del Banco Popular
2) Pone un anuncio, pagando por el mismo 200€; lo paga mediante una transferencia del BBVA
3) Alquila el terreno y el inquilino le ingresa 500€ en la cuenta del BBVA
4) Recibe la siguiente mensualidad por el alquiler del terreno y el inquilino le ingresa 500€ en la cuenta del Popular
5) Finalmente vende el terreno por 12.000€, dinero que le ingresan el la cuenta del Popular
Responder a preguntas como ¿Cuánto dinero ha ganado en total? es sencillo pues basta con repasar toda la lista y sumar y restar todo. Pero saber cuánto
ha ganado con la compraventa del terreno nuevamente debe repasar toda la lista. Igualmente si quiere saber cuánto dinero queda en cada uno de los
bancos debe repasar toda la lista... si la lista crece eso es poco operativo.
Para solucionar estos y otros problemas Luca Pacioli inventó en la Edad Media la "partida doble", que se basa en que "cada operación que
realiza la empresa se anotan dos veces la cantidad de la operación, al Debe de una cuenta y al Haber de otra, siendo el total del Debe
igual al total del Haber". Por ejemplo, si compramos un terreno por 10.000€, en el Debe de la cuenta "Terrenos" anotaremos el valor de dicho terreno.
Pero para pagarlo hemos sacado dinero del Banco Popular, así que en el mismo asiento anotaremos en el haber del "Banco Popular" los 10.000€. Veamos
un ejemplo de asiento contable. Los números que están en gris corresponden a las cuentas del Plan General de Contabilidad español, por ejemplo 210
corresponde a la cuenta "Terrenos y bienes naturales". Si luego lo vendemos por 12.000€ damos de baja el terreno de la contabilidad, en este caso
abonamos en el haber de la cuenta terrenos por 10.000€. Y cargamos en el debe del Banco Popular los 12.000€ recibidos. Hemos obtenido un
beneficio por la venta del terreno, en este caso por 2.000€. Y lo podemos anotar en una cuenta que recoja esos beneficios por la venta de terrenos, para
distinguirla de otros tipos de beneficios por los asuntos propios del negocio a que se dedique nuestra empresa. Como vemos este sistema de partida
doble nos da mucha más información y de más calidad que la partida simple. Para el gasto de publicidad se utiliza la cuenta 627, para los arrendamientos
la 752.
En la figura vemos el llamado libro diario que contiene los apuntes y el libro mayor de cada una de las cuentas. Ahora es muy sencillo saber cuánto
dinero queda en cada uno de los bancos, cuánto dinero ha ganado con la venta del terreno, etc. Basta con consultar el libro mayor de esa cuenta.
¿Cómo se hace en la empresa? Los programas de contabilidad

Cualquier programa de contabilidad nos facilita la entrada de datos y la gestión. Veamos como funciona uno de estos programas, GestionMGD
(http://ciberconta.unizar.es/leccion/gestionmgd/), que es gratuito. Una vez instalado el programa, solicitamos hacer un [Nuevo movimiento],
añadimos la descripción "Compra terreno", buscamos la cuenta adecuada, que según el Plan General de Contabilidad español es la "210, Terrenos y Bienes
Naturales" e introducimos el valor del terreno, es decir 10.000€.
Seguimos el mismo procedimiento para cuadrar el asiento, pero con la otra cuenta, la del "Banco Popular", que es la número 5720001. Ya hemos realizado
nuestro primer "asiento contable".
Podemos consultar el libro diario, que es donde se anota todo. Allí vemos nuestro asiento y otro más. Y, simplemente haciendo click en las diversas opciones
del menú, obtendremos documentos contables como el Balance, la Cuenta de Resultados y otros informes que tratan de resumir la situación de la
empresa, saber si ganamos dinero, qué tal va la tesorería, etc.
Vamos a repasar un poco de qué se compone el Balance y cómo se forma.
Veamos un ejemplo muy simple: Pedro y Susana estudian Economía y van a crear una empresa, una tienda en Internet para vender sombreros. Tienen
2.000€ ahorrados. Y piden a Juan Barns, un amigo, otros 5.000€. Con esos 7.000€ que tienen en la caja ya pueden empezar. ¿Qué tienen? 7.000€, que
es el "Activo". ¿De dónde han salido? 5.000 es una deuda con Juan que es el "Pasivo" y 2.000 eran suyos, los Fondos Propios, que forman el "Patrimonio
Neto".
¿Cuánto vale esa empresa, de momento?

Aunque el total del Activo sean 7.000€ la empresa tiene una deuda de 5.000 con lo que esa empresa vale 2.000 €. Es decir el Patrimonio Neto es igual
al Activo menos el Pasivo. No hay que dejarse deslumbrar por el Activo, hay que mirar todo. Como en la siguiente figura. [Noticia ACS y leer primer
comentario].
Con parte de los 7.000€ compran sombreros, concretamente compran 600 sombreros a 10€, con lo que se gastan 6.000€.
Venden 500 sombreros a 30€ lo que supone unas ventas de 15.000€. El dinero en la caja habrá aumentado a 16.000€ (1.000€ que teníamos más
15.000€ de las ventas). En existencias de sombreros les quedan solo 100. Que a precio de coste (10€) supone 1.000€. Y han obtenido un importante
beneficio con la operación. Ganan 20€ por cada sombrero que venden. 500 sombreros por [precio de venta (30€)- coste (10€)]. Eso supone 10.000€ de
beneficio.
Naturalmente tienen algunos gastos adicionales, de 3.000€ por varios conceptos. Se produce una salida de dinero y una disminución del beneficio.
¿Cómo va, de momento, la rentabilidad?

Lo veremos en detalle más adelante, pero anticipamos que hay varias formas de medir la rentabilidad, que es el rendimiento que han obtenido.
La Rentabilidad Económica es el beneficio o resultado de la explotación entre activo. En una fábrica es "lo que le preocupa al ingeniero", sin tener
en cuenta aspectos como el pago de impuestos o intereses. Por tanto 7.000/14.000 = 0,5. Es decir un 50% de rentabilidad económica.
La Rentabilidad Financiera es "lo que le preocupa a los propietarios". Es el beneficio final después de intereses e impuestos dividido entre los
fondos propios. Podemos considerar en este caso 7.000 dividido entre 2.000, lo que supone una rentabilidad muy elevada de 3,5, es decir un 350% de
rentabilidad. ¿Por qué es tan superior en este caso la rentabilidad financiera, con respecto a la rentabilidad económica?. Porque la empresa está muy
endeudada, muy apalancada.
En la siguiente imagen vemos como Arquímedes, con muy poca fuerza y una palanca muy grande mueve el mundo. Muchos empresarios hacen igual:
con muy poco dinero propio y mucho del banco compran otras empresas, hacen fantásticos negocios. Pero eso supone un gran riesgo.
Pedro y Susana tienen "una máquina de hacer dinero", ya que compran sombreros a 10€ y los venden a 30€. Pero están muy apalancados, lo que
también supone riesgo. ¿Qué pasa si Juan exige que le devolvamos el dinero justo cuando hemos comprado y pagado los sombreros? Además es justo
que le paguemos unos intereses por su dinero. Por otra parte ¿Qué pasa si los sombreros dejan de estar de moda o de venderse porque solo se los pone
la gente en verano? Todo se va al garete. Ahí interviene el Director Financiero de la empresa que tendrá que valorar estas circunstancias.
Muchas empresas operan así: se endeudan al máximo para comprar otra empresa [ejemplo ACS] o para ampliar el negocio pero a veces sale mal la
jugada [ejemplo Bombardier] y tienen una deuda elevadísima pero no consiguen beneficios suficientes ni siquiera para pagar los intereses.
Puedes consultar la rentabilidad de las empresas españolas del IBEX 35 en Invesgrama (http://invesgrama.com/ratios-empresas-
ibex/rentabilidad-roa-y-roce/)
Puedes consultar el endeudamiento de las empresas españolas del IBEX 35 en Invesgrama (https://invesgrama.com/ibex-35/ratios-
empresas-ibex/solvencia/)
2) Los Resultados
Veamos ahora los resultados. Las ventas han sido 500 sombreros a 30€, es decir, 15.000€. Si a las ventas les descontamos el coste de las ventas
obtendremos el resultado bruto de explotación, que es un margen. El coste de ventas se obtiene sumando al valor de los sombreros iniciales lo que nos
han costado los sombreros y restando el valor de los sombreros que quedan.
Como vemos, cuadra el resultado del ejercicio de la cuenta de resultados con el beneficio del balance. Pasamos el Beneficio del Ejercicio a Beneficios
Retenidos. Ojo, no pensemos que porque sea un "beneficio retenido" o, en lenguaje contable "reservas", es un dinero que "está ahí". El dinero es lo que
está en el activo, y son 13.000€. Un error muy típico de los que, sin saber nada de contabilidad, leen un balance es pensar que esas "reservas" o
"beneficios retenidos" es un dinero que la empresa tiene guardado para casos de necesidad. Si fuera economía familiar, las "reservas" son un mero
concepto contable que reflejan lo que hemos logrado ahorrar a lo largo de nuestra vida, y que lo tenemos materializado en el activo, en forma de una
casa, de dinero en el banco, etc.
Vamos con otra sugerencia del Director Financiero de la empresa: comprar a crédito a nuestros proveedores, en vez de al contado. Y también permitir
que nuestros clientes puedan pagarnos unos días más tarde. Posiblemente necesitaremos algún equipamiento, como puede ser un ordenador. Son los
activos fijos. Con ello completaríamos el balance.
3) La Tesorería
Otro documento importante es el Estado de Flujos de Efectivo o Cash Flow, que informa sobre la utilización del dinero y otros activos líquidos, indicando
la variación neta de dichas magnitudes en el ejercicio.
Lógicamente tiene que cuadrar el dinero final con el que aparece en el Balance. También hemos comprobado que es diferente el "Beneficio" de la
"Tesorería". La empresa puede exhibir beneficios y sin embargo estar muy justita de dinero. Y viceversa. Vamos a suponer que desde el principio
decidimos fiar a nuestros clientes. En principio eso no es malo, porque no todos los clientes pueden pagar al contado, con lo que pueden aumentar
nuestras ventas. Hemos vendido 15.000€. En vez de:
Vamos a suponer que vendemos la mayor parte a crédito, concretamente nuestros clientes nos deben 12.000. Las tendremos en el activo en la cuenta de
clientes:
El beneficio no ha cambiado. Recuerda, son ingresos menos gastos. La cuenta de resultados tampoco cambia:
Pero el estado de flujos de tesorería sí. Recuerda, son cobros menos pagos.
Entonces andamos muy justos de tesorería. Si seguimos vendiendo a crédito, o dejamos de pagar al que mantiene la página web (y si no cobra nuestra
tienda online desaparece) o no pagamos los sombreros a los proveedores (y dejaran de servirnos). Y aún queda pendiente devolver el préstamo
(¡podemos perder a nuestro amigo Juan!). Pronto tendremos números rojos en tesorería y estaremos en manos de los bancos, que quieran concedernos
crédito o no. Por tanto la tienda sigue siendo rentable pero una mala gestión de la política de cobros y pagos, de la tesorería, puede provocar
su cierre.
4) Cascada de resultados
Volvamos con los resultados. La siguiente figura muestra como se forma el resultado del ejercicio. Tenemos en primer lugar unos ingresos y gastos de
explotación, que se obtienen por la fabricación y venta de los sombreros y que producen el Resultado de Explotación. Luego tenemos la parte
financiera. Tenemos unos ingresos financieros procedentes, por ejemplo, de los intereses de nuestras cuentas corrientes. Y unos gastos financieros por
los préstamos. De la diferencia surge el Resultado Financiero. Si al resultado de explotación le sumamos o restamos el resultado financiero
obtendremos el resultado antes de impuestos. Tras restar el Impuesto de Sociedades obtendremos el Resultado del Ejercicio.
Podemos analizar los resultados en forma de cascada.
Primer escalón. La cuenta de resultados se analiza de arriba abajo. Lo más importante está arriba: todo empieza por las ventas. Al restar de la
cifra de ventas el coste de ventas obtenemos el Resultado Bruto de Explotación. Si las ventas ni siquiera cubren el coste de ventas, apenas se
puede hacer nada, estamos en el nivel de desahucio.
Segundo escalón. Al restar al resultado bruto de explotación los gastos de personal, explotación y amortización obtenemos el
Resultado de Explotación. Si es negativo, hay que reestructurar la empresa.
Tercer escalón. Es el resultado financiero. Se obtiene al sumar los ingresos financieros y restar los gastos financieros.
Esto es terreno del Director Financiero. Podemos tener muchas deudas que nos hacen pagar elevados intereses, aunque
a veces nos beneficiaremos de apalancamiento positivo. Podemos tener pérdidas porque operamos con varias monedas y
los tipos de cambio no nos han beneficiado o no hemos sabido cubrirnos por operaciones con divisas, etc. Si es negativo
normalmente será porque estamos endeudados, pero hay que mirar si se está haciendo bien la gestión.
Cuarto escalón. Al resultado de explotación le restamos el resultado financiero. Si es negativo debemos

reflotar la empresa financieramente. Muchas empresas venden mucho y tienen unos buenos resultados
de explotación pero por culpa del área financiera fracasan y pueden quebrar.
Consejo: la cuenta de resultados se analiza de arriba a abajo. Todo empieza con las ventas, es lo más importante que encontraremos. Los
problemas fiscales, financieros, excesiva plantilla, gestión de compras deficiente... más o menos se pueden solucionar, pero si la empresa falla ya
en las ventas es bastante más complicado enderezar la situación.
Contabilidad creativa y prácticas fraudulentas

La contabilidad creativa aprovecha los vacíos de la normativa o la flexibilidad de las normas que a veces dejan elegir varias posibilidades con el
objetivo de que los estados financieros de la empresa se aproximen a la imagen deseada por la dirección, por tanto no reflejan la imagen fiel de la
empresa. Pero a veces directamente se manipulan los estados contables con prácticas fraudulentas. Por ejemplo, las ventas se pueden manipular con prácticas
que si bien carecen de efecto neto sobre las cifras de resultados, pueden inducir a error al mostrar una imagen mucho más positiva de la actividad de la
compañía. Un ejemplo son las prestaciones recíprocas entre empresas del sector de Internet y comercio electrónico, destinadas a engordar las ventas (y
simultáneamente los gastos). Es decir “te vendo mi moto por un millón de euros y te compro tu bicicleta por otro millón”. Muchas empresas de
Internet y empresas jóvenes -start ups- utilizan prácticas contables encaminadas a incrementar la cifra de ingresos artificialmente para engañar a los inversores
y analistas, es decir: "todavía no gano dinero pero las ventas han crecido un 50%...". La imagen muestra un ejemplo, en este caso un portal de Internet
muestra publicidad de otra empresa, por lo que recibe unos ingresos. Pero a su vez se anuncia en la segunda empresa, a la que tiene que pagar. En su cuenta
de resultados parecerá que hay mucho movimiento, engañando a potenciales inversores aunque en realidad el beneficio es cero.
En algunos casos, ya no es contabilidad creativa sino fraudulenta. Por ejemplo GOWEX (https://es.investing.com/equities/grupo-gowex) era una empresa
española creada en 1999 que ofrecía Wifi gratis. Salió a bolsa en 2010 por 36 millones de euros. Se revalorizó un 2.700%. En 2014 entro en concurso de
acreedores. GOWEX facturaba servicios a otras empresas de su propio grupo e hinchaba las ventas. Léase el caso en El Mundo, El Confidencial y en El País [
Gowex2: "calla y toma mi dinero" meme y video].
Finalicemos el balance. Hasta ahora hemos utilizado términos vulgares para identificar los conceptos. Vamos a denominarlos con propiedad,
siguiendo la terminología del Plan General de Contabilidad español .
5) Los ratios y otras formas de analizar los estados financieros

Para estudiar los estados financieros de las empresas podemos utilizar varias técnicas.
Análisis horizontal de las partidas. Se utiliza cuando analizamos la evolución temporal o tendencia a lo largo de varios años. Es muy
adecuado usar gráficos (de línea o de columna) que de un vistazo visualizan dichas tendencias.
Análisis vertical. Se asigna el valor 100 a la cifra de activo total y se estudian los porcentajes de cada una de las masas. Lo mismo con la
cuenta de resultados, en este caso se asigna 100 a la cifra de ventas. En este caso el gráfico más adecuado es el de columna apilada al
100%.
Diferencias en valores absolutos. Al restar algunas partidas obtenemos conceptos cuyo análisis es interesante. Un ejemplo es el llamado
Fondo de Maniobra, diferencia entre el Activo Corriente y el Pasivo Corriente. Se trata de comprobar si con lo que podemos liquidar a corto
plazo (el disponible, el realizable y las existencias) podemos hacer frente a nuestras deudas a corto plazo.
Luego, podemos estudiar su evolución.
Pero la estrella del análisis financiero son los ratios financieros. Son divisiones entre partidas contables y permiten analizar aspectos como
la rentabilidad, la liquidez, la solvencia o el endeudamiento. Al ser magnitudes relativas nos permiten comparar entre empresas de
diferentes tamaños. A continuación veremos una docena de ratios financieros sobre diversos aspectos.
Analizamos ejemplos reales de empresas
En esta hoja de cálculo analizamos la información financiera de dos empresas españolas, Inditex y Sacyr
(https://docs.google.com/spreadsheets/d/1Tp7uquPv_YrLD_WQERPJrnWhqA_MKeyllddV2GBLpLY) y calculamos los principales ratios financieros.
Inditex (http://es.investing.com/equities/inditex) es la empresa textil propietaria de Zara.

Sacyr (http://es.investing.com/equities/sacyr-valle) es una empresa constructora, responsable, por ejemplo, de la ampliación del Canal de Panamá.
5.1) Ratios de rentabilidad

Ya hemos comentado que la rentabilidad económica relaciona el beneficio de explotación con el activo total de la compañía. Es independiente de
la estructura financiera de la empresa. Sería la rentabilidad que interesa a los técnicos o ingenieros, porque relaciona unos activos (máquinas,
inmovilizados, inversiones...) con el beneficio ligado a la explotación de dichos activos. Por tanto calcularemos la siguiente fórmula:
Una empresa tiene unos activos, como pueden ser maquinaria o unos terrenos. Y en su balance podemos leer que la cifra de activos es 3.000.
También en su cuenta de resultados vemos que el resultado o beneficio de la explotación es 2.000. Diremos que su rentabilidad económica es
de 2000/3000, es decir el 66,6%. Aunque este es el ratio habitual en ocasiones no se toma todo el activo sino solo aquellos activos afectos a la
explotación, eliminando toda la parte financiera.
Esquema Dupont de descomposición de la rentabilidad en margen y rotación

Lo siguiente que analizaremos es el Esquema Dupont, desarrollado por Donaldson Brown en 1912 para analizar los resultados de las secciones de la
empresa [foto 1] [2], que muestra la descomposición de la rentabilidad en sus dos componentes: rotación y margen. Rentabilidad =
Bº/Activo = Ventas/activo * Bº/Ventas = Margen * Rotación
Dos empresas con estrategias muy diferentes pueden tener la misma rentabilidad.
Por ejemplo un restaurante de comida rápida presenta mucha rotación en las mesas pero con poco margen
Y un restaurante de lujo tiene poca rotación pero el margen es elevado
Otro tipo de rentabilidad es la rentabilidad financiera, que relaciona el beneficio del ejercicio con los fondos propios. Es la rentabilidad que más
interesa a los propietarios de la empresa, porque relaciona el dinero que han invertido con el beneficio final que la empresa ha obtenido, despues
de pagar intereses, impuestos, gastos financieros, etc. En el caso simplificado, como no hay gastos financieros ni impuestos, es 100/500, es decir
el 20%. También podemos analizar la relación entre Rentabilidad Económica y Rentabilidad Financiera.
Veamos la rentabilidad de Inditex y Sacyr en (https://docs.google.com/spreadsheets/d/1Tp7uquPv_YrLD_WQERPJrnWhqA_MKeyllddV2GBLpLY).
5.2) Actividad económica. Rotaciones, periodo de maduración y productividad

Tras estudiar la rentabilidad podemos continuar con algunos indicadores que tratan de analizar la posición económica de la empresa y cómo se
desempeña en la actividad económica que realiza. Por ejemplo, con otros ratios de rotaciones, con el estudio del periodo de maduración o
analizando la productividad de los empleados. De todo ello se ocuparán especialmente los técnicos o ingenieros de la empresa.
Anteriormente vimos el ratio de rotación general, que relacionaba las ventas con los activos y decíamos que un restaurante de comida rápida tenía
más rotación que uno de lujo. De la misma forma podemos calcular otros ratios de rotación que relacionan una partida de la cuenta de resultados
con una del activo. Pero primero veamos un ejemplo sobre la rotación de existencias y el periodo medio de almacenamiento de materias primas.
La rotación de inventarios indica la eficiencia de la empresa para manejar el nivel de inventarios. Una rotación baja puede indicar que los
inventarios de la empresa son demasiado grandes, representando un uso ineficiente de los activos. Una rotación alta se consigue con productos
que se venden rápidamente y que pasan poco tiempo en el almacén.
Supongamos que las compras de mercancías en un año son 60.000€ y el promedio de inventario en ese año de 10.000€, entonces:60.000/10.000
= 6.
Esto quiere decir, que la rotación del inventario durante dicho año fue de 6 veces, o dicho de otra forma: los inventarios se vendieron o rotaron
cada dos meses (12/6). Las mercancías permanecieron unos 2 meses en el almacén antes de ser vendidas. Si lo calculamos en días será 365/6
=60,8 días, que es el periodo medio de almacenamiento de materiales. Lo mismo podemos hacer con los clientes, proveedores, etc.
El Periodo Medio de Maduración (PMM) es el tiempo desde que invierte una unidad monetaria en la compra de factores hasta que es
convertida en liquidez a través de su cobro por la venta del producto. El objetivo es que el ciclo sea lo más corto posible, reduciendo el tiempo que
las existencias están en almacén, acortando el periodo de cobro a los proveedores. Veamos el siguiente ejemplo de una fábrica de botellas.
Se componen de:
1. Periodo medio de almacenamiento de materias primas: tiempo que transcurre desde que las materias primas son compradas hasta que
se introducen en el proceso productivo.
2. Periodo medio de fabricación: periodo desde que las materias primas se incorporan al proceso productivo hasta que salen del mismo
convertidas en producto terminado.
3. Periodo medio de venta de productos terminados: desde que el producto terminado sale del proceso productivo hasta que es vendido.
4. Periodo medio de cobro a clientes: tiempo que tarda la empresa en término medio en cobrar de sus clientes.
5. Periodo medio de pago a proveedores: tiempo que tarda la empresa en término medio en pagar a sus proveedores. Este término va
restando en el cálculo del PMM ya que cuanto más tardemos mejor.
Es interesante calcular el Diagrama de Gantt del Periodo de Maduración. De forma visual nos permite ver dónde podemos mejorar,
disminuyendo el tiempo que permanecen nuestras existencias en el almacén, disminuyendo el plazo de cobro a los clientes, alargando el plazo de
pago a proveedores. O al revés, porque en ocasiones puede interesar ofrecer a nuestros clientes unos plazos de cobro más alagados si con ello los
tenemos contentos y aumentan las ventas.
Los recursos humanos engloban el equipo directivo, la plantilla y la forma en que se gestionan las relaciones entre ellos y dentro de ellos como
políticas de remuneración o el ambiente laboral. Especialmente importantes son los indicadores de productividad.
Entre los indicadores de productividad destaca el coste medio por trabajador son los gastos de personal dividido por el número de trabajadores.
Calcularemos la siguiente fórmula:
La productividad de los empleados se mide con la cifra de ventas dividida entre el número de empleados.
Comparemos la productividad de Inditex y Sacyr en

(https://docs.google.com/spreadsheets/d/1Tp7uquPv_YrLD_WQERPJrnWhqA_MKeyllddV2GBLpLY).
5.3) Solvencia
Si el anterior bloque de indicadores tenía que ver con la posición económica de la empresa este apartado tiene que ver con la posición
financiera. Una empresa puede ser muy rentable, productiva pero quebrar por estar muy endeudada o tener un problema de tesorería que le
impida hacer frente a los pagos. La responsabilidad directa de controlar este apartado recae en el Director Financiero. La solvencia es la capacidad
financiera de la empresa para cumplir sus obligaciones con sus acreedores. Podemos medirla a largo plazo y a corto plazo. Para medirla a largo
plazo analizaremos el endeudamiento. Para medirla a corto plazo analizaremos el fondo de maniobra. Si lo que qureremos es analizar la
solvencia de la empresa en el más corto plazo recibe el nombre de liquidez.
Por ejemplo, la empresa Leciñena (http://www.lecinena.com) se endeudó para acometer inversiones por valor de 14 millones de euros,
planteando un cambio de sede. Esta expansión coincidió con la crisis de 2008 y atravesó dificultades financieras que la llevaron a presentar
concurso de acreedores en el año 2014 (https://www.elperiodicodearagon.com/noticias/economia/fondo-inversor-adjudica-grupo-lecinena-
echara-27-plantilla_1167559.html), situación que ha superado tras la entrada de nuevos propietarios [agosto 2018 incrementando la plantilla un
38% y enero 2020 líder].
Un indicador importante que permite medir la solvencia es el endeudamiento, con el que tratamos de valorar la capacidad de la empresa para
cumplir sus obligaciones a largo plazo. En general se estudia con ratios financieros que relacionan las deudas que tiene la empresa con respecto al
patrimonio neto o el activo.
Existen varios ratios de endeudamiento. Nosotros calcularemos la siguiente fórmula:
El ratio de endeudamiento definido de esta manera nos indica el porcentaje de deuda que se obtiene de terceros por cada euro aportado por los
propietarios, es decir el patrimonio neto. El valor de este ratio de endeudamiento es 2.500/500=5. También podemos calcular el ratio de
endeudamiento bancario, en este caso tomaremos como numerador exclusivamente las deudas con entidades de crédito, siendo el denominador el
mismo, es decir, el patrimonio neto.
Otras veces se define el ratio como la deuda total dividido entre la suma de patrimonio más deuda. El valor de este otro ratio de
endeudamiento es 2.500/3.000=0,833. Lo que significa que nuestra empresa tiene un 83,33% de deuda, frente a un 16,66% de fondos propios o
patrimonio neto. Parece una empresa bastante endeudada.
Otras veces se calcula el inverso del ratio anterior, y se llama ratio de garantía. Sabemos que la suma del coincide con el Activo de una empresa.
Es el cociente entre el activo total de una empresa y sus deudas totales. Permite acreditar la garantía que la empresa ofrece a sus acreedores para
hacer frente a sus obligaciones de pago. En caso de liquidación de la empresa los activos pueden convertirse en dinero para hacer frente a las
deudas, de ahí el nombre "garantía". Calcularemos la siguiente fórmula:
Pero también podemos aprender sobre el endeudamiento relacionando partidas de la Cuenta de Resultados.
Otro ratio es el de cobertura de gastos financieros, utilizado por los bancos como indicador de si la empresa es merecedora de crédito.
Relaciona el beneficio con los gastos financieros. Trata de analizar cuanto puede disminuir el beneficio sin que peligre el que pueda hacer frente a
los intereses. Calcularemos la siguiente fórmula:
El ratio gastos financieros sobre ventas mide la participación relativa de los gastos financieros en la cifra de ventas. No es bueno generalizar,
pero valores por encima del 5% se consideran preocupantes. Calcularemos la siguiente fórmula:
Comparemos el endeudamiento de Inditex y Sacyr en

(https://docs.google.com/spreadsheets/d/1Tp7uquPv_YrLD_WQERPJrnWhqA_MKeyllddV2GBLpLY). Hay que tener en cuenta que los ratios pueden
ser confusos, por ejemplo, Inditex no tiene deuda con bancos sino con proveedores por lo que no tiene gastos financieros, incluso tiene ingresos
financieros. Por esta razón el ratio de cobertura de gastos financieros puede salir negativo, lo que en este caso es muy buena señal. Pero en otras
ocasiones puede salir negativo, pero porque no tiene beneficios, en este caso será una malísima señal.
Para medir la solvencia en un plazo menor, analizaremos el Fondo de Maniobra, que como hemos visto anteriormente es el activo circulante
menos el pasivo circulante. Es decir, lo que tenemos en el activo más líquido (tesorería, existencias...) menos las deudas a corto plazo. Veamos
de nuevo:
Por tanto calcularemos la siguiente fórmula:
Fondo de maniobra negativo, a veces

En la mayor parte de las empresas se espera que el fondo de maniobra sea positivo, de hecho se suele decir que si el fondo de maniobra es
negativo está en peligro de suspensión de pagos y entrar en concurso de acreedores. Pero hay sectores en los que es siempre negativo e
incluso empresas excelentes como Inditex (propietario de Zara), El Corte Inglés o Carrefour. ¿Cúal es el truco? El siguiente pantallazo está
tomado de las cuentas anuales que presenta Inditex.
En estas empresas se cobra a los clientes al contado pero se paga a los proveedores cuando han pasado semanas o meses. Es decir, los proveedores financian a
la empresa. Precisamente el sector que hemos elejido en el ejemplo "comercio minorista" es uno de los que puede "permitirse el lujo" de tener fondos de
maniobra negativos. Incluso en este sector se considera un ejemplo de buena gestión (conseguir vender muy rápido, sin tener stock y demorar el pago a los
proveedores...). No obstante, esto es una excepción. Puede verse el siguiente enlace (https://www.google.com/search?
q=fondo+de+maniobra+negativo+inditex...). En realidad los últimos años Inditex incluso tiene el fondo de maniobra positivo porque tiene una cantidad enorme
de dinero, es decir, la partida de disponible, que incluye la tesorería, es muy elevada.
Comparemos la solvencia de Inditex y Sacyr en (https://docs.google.com/spreadsheets/d/1Tp7uquPv_YrLD_WQERPJrnWhqA_MKeyllddV2GBLpLY).
También podemos calcularlo en forma de ratio. Es el ratio de solvencia estricta, que se obtiene al dividir el Activo Corriente entre el Pasivo Corriente.
Si este ratio es mayor que 1 el Fondo de Maniobra es positivo. Al ser un ratio nos facilita la comparación con el sector. Por tanto calcularemos la siguiente
fórmula:
5.4) Liquidez
La liquidez mide la capacidad que tiene la empresa para disponer de efectivo. El estudio de la liquidez trata de comprobar la capacidad de
la empresa para hacer frente a pagos y deudas a corto plazo, vigilando el nivel de tesorería y el flujo de cobros y pagos. A veces una empresa
solvente puede tener problemas de liquidez, por falta de capacidad de convertir en dinero líquido ese dinero que nos deben clientes o unas
existencias que no acaban de venderse al ritmo que se esperaba o una mala planificación financiera o de gestión de la tesorería. Por tanto, en
cierto modo la liquidez trata de medir la solvencia a más corto plazo. El ratio de liquidez inmediata se obtiene dividiendo el efectivo -también
llamado disponible o tesorería- entre el pasivo corriente. Tampoco conviene que sea alto porque puede significar mala gestión de los excedentes
de la tesorería. Calcularemos la siguiente fórmula:
Se pueden calcular otros ratios de liquidez, cambiando el numerador. Comparemos la liquidez de Inditex y Sacyr en
(https://docs.google.com/spreadsheets/d/1Tp7uquPv_YrLD_WQERPJrnWhqA_MKeyllddV2GBLpLY). Inditex tiene una posición muy holgada de
tesorería.
5.5) Aspectos sociales. El reparto del valor añadido

Podemos redistribuir la cuenta de pérdidas y ganancias para obtener el Estado de Valor Añadido y su reparto. La empresa obtiene un valor
añadido, que es el valor de la producción menos las compras y otras adquisiciones. Ese valor añadido se reparte entre:
los empleados -por los sueldos y salarios-

los accionistas -por los dividendos-
los bancos -por los intereses-
el Estado -por los impuestos-
la propia empresa -por las reservas, amortizaciones y provisiones-
Es interesante visualizar el reparto del valor añadido como una tarta de la que cada uno se lleva una porción, por lo que usaremos un gráfico
circular. Este análisis es muy importante para la sociedad, los llamados stakeholders o grupos de interés, por ejemplo en el caso de
negociaciones sindicales como subidas de sueldo [Busca lo que Inditex llama Cash Flow Social en su memoria 2018 -> aquí].
En la lección 13 estudiamos Finanzas Sociales y presentaremos otros indicadores de tipo social y medioambiental. Y en la lección 5 sobre
Valoración Bursátil presentamos los ratios bursátiles, útiles en el caso de que la empresa cotice en bolsa.
Citar como: Serrano Cinca C. (2020): "Lecciones de Finanzas", [en línea] 5campus.org <http://www.5campus.org/ifinanzas> [y añadir fecha consulta]
[Índice]

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8/7/2020 Información contable y financiera.

Introducción las Finanzas, Universidad de Zaragoza

Los apartados son los siguientes:

¿Qué hace la contabilidad?

El proceso contable trata en primer lugar de:

Identificar y registrar los hechos económicos

¿Cómo se hace en la empresa? Los programas de contabilidad

Vamos a repasar un poco de qué se compone el Balance y cómo se forma.

¿Cuánto vale esa empresa, de momento?

¿Cómo va, de momento, la rentabilidad?

Podemos analizar los resultados en forma de cascada.

Cuarto escalón. Al resultado de explotación le restamos el resultado financiero. Si es negativo debemos

Contabilidad creativa y prácticas fraudulentas

5) Los ratios y otras formas de analizar los estados financieros

Luego, podemos estudiar su evolución.

Analizamos ejemplos reales de empresas

Inditex (http://es.investing.com/equities/inditex) es la empresa textil propietaria de Zara.

5.1) Ratios de rentabilidad

Esquema Dupont de descomposición de la rentabilidad en margen y rotación

Bº/Activo = Ventas/activo * Bº/Ventas = Margen * Rotación

Veamos la rentabilidad de Inditex y Sacyr en (https://docs.google.com/spreadsheets/d/1Tp7uquPv_YrLD_WQERPJrnWhqA_MKeyllddV2GBLpLY).

5.2) Actividad económica. Rotaciones, periodo de maduración y productividad

Comparemos la productividad de Inditex y Sacyr en

Existen varios ratios de endeudamiento. Nosotros calcularemos la siguiente fórmula:

Comparemos el endeudamiento de Inditex y Sacyr en

Por tanto calcularemos la siguiente fórmula:

Fondo de maniobra negativo, a veces

Comparemos la solvencia de Inditex y Sacyr en (https://docs.google.com/spreadsheets/d/1Tp7uquPv_YrLD_WQERPJrnWhqA_MKeyllddV2GBLpLY).

5.5) Aspectos sociales. El reparto del valor añadido

los empleados -por los sueldos y salarios-

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