Caso 1 Walmart
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Caso 1 Walmart
INFORME DE CLASIFICACIN
Octubre 2016
Principales Aspectos
Adecuado
Principales Aspectos acceder a una amplia red de aceptacin respaldo operacional y financiero.
Ajustada
Slida
Prohibida la reproduccin total o parcial sin la autorizacin escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com 1
WALMART CHILE S.A.
INFORME DE CLASIFICACIN Octubre 2016
Solvencia AAA
Perspectivas Estables PERFIL DE NEGOCIOS Fuerte
Los orgenes de Walmart Chile se remontan al ao 1893, como empresa ligada a la familia
Ibez. En 2009, Wal-Mart Stores, Inc. adquiere el 75% de la propiedad, con lo que inicia un
Propiedad paulatino proceso de integracin en los mbitos comercial, financiero, operacional, cultural y
tecnolgico.
Wal-Mart Stores, Inc. ejerce
indirectamente el control sobre El negocio principal de la entidad es la venta de alimentos y mercadera, a travs de una
Walmart Chile S.A. a travs sociedades estrategia multiformato de acuerdo al servicio ofrecido: i) Lder; ii) Express de Lder; iii) Ekono;
que se agrupan en Inversiones iv) Superbodega Acuenta y; v) Central Mayorista. Tambin est presente a travs de
Australes Uno Limitada e Inversiones www.lider.cl. y trabaja con negocios que apoyan al retail, tales como las marcas propias. La
propuesta de valor es ofrecer precios bajos. Por ello, es clave para Walmart Chile desarrollar
Australes Cuatro Limitada. Al 30 de
una estructura operacional eficiente.
junio de 2016, la empresa posea el
99,94% de la propiedad. Asimismo, la entidad, adems del negocio retail (supermercados), est presente en los
siguientes segmentos para complementar su propuesta de valor:
Clasificaciones de Riesgo Escala Global
Servicios financieros: a travs de filial Walmart Chile Servicios Financieros, es el
Wal-Mart Stores, Inc. negocio encargado de la operacin de la Tarjeta de crdito Lder y Lder MasterCard.
Standard & Poors AA / Estables
Moodys) Aa2 / Estables
Inmobiliario: a travs de filial Walmart Chile Inmobiliaria, es el negocio encargado del
desarrollo de proyectos. Para ello busca ubicaciones clave para construccin de
Fitch Rating AA / Estables
futuros supermercados. Tambin los desarrolla, mantiene y administra
comercialmente, al tiempo que posee terrenos, locales y centros comerciales
Ingresos Por Segmento
vecinales.
Junio de 2016
De los tres segmentos mencionados, el ms importante en trminos de ingresos por actividad
es el negocio retail que, a junio de 2016, represent el 95% de los ingresos totales, en lnea
Serv. Inmobiliario
Financiero 1% con los aos anteriores. En trminos de Ebitda, si bien el negocio retail ha mantenido su
4% importancia dentro del total, el segmento de servicios financieros ha ido incrementando
levemente su participacin desde 2013.
80% En el mismo periodo, Walmart Chile (ex Inversiones Australes Tres S.A.) inform mediante
hecho esencial la decisin de dar inicio a un proceso de fusin por absorcin de su filial
60%
Walmart Chile S.A. (ex Distribucin y Servicios D&S S.A.), donde esta ltima sera absorbida
40% por la empresa controladora, lo que se materializ en el mes de mayo de 2015.
20%
En enero de 2015, la sociedad filial Walmart Chile Inmobiliaria S.A. realiz el prepago del
0% saldo de su bono serie B, tras lo cual solicit en mayo de 2015 la cancelacin de su
-20% inscripcin en el Registro de Valores de la Superintendencia de Valores y Seguros. La serie
corresponda al ltimo instrumento de deuda pblica emitido por Walmart Chile (o sus
-40%
Dic.12 Dic.13 Dic.14 Dic.15 Jun.15 Jun.16
filiales). As, desde el cambio de controlador, ha financiado sus obligaciones principalmente
mediante cuentas con sus empresas relacionadas y con generacin propia.
Retail Serv. Financiero Inmobiliario Corporativo
Actualmente, la entidad est en proceso de cancelar su Registro de Valores en la
Fuente: Estados Financieros de Walmart Chile S.A. Superintendencia de Valores y Seguros.
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Solvencia AAA
Perspectivas Estables Posicin competitiva fortalecida por su controlador Wal-Mart Stores,
Inc.
Wal-Mart Stores, Inc., es el operador retail multiformato ms grande del mundo. Posee ms
de 11.500 puntos de venta, en 28 pases y sitios web para e-commerce en 11 pases.
Evolucin Metros Cuadrados de Venta La matriz cuenta con un reconocido prestigio de marca a nivel internacional, as como un
En miles de m2
excelente perfil de negocios producto de su liderazgo en el mercado, su gran tamao y
eficiencia operacional que le permite desarrollar ventajas competitivas. En tanto, su posicin
1000
financiera, refleja la predictibilidad y estabilidad de sus ingresos. Lo anterior, deriva en su
buena calificacin crediticia de AA/Estables en escala global.
800
Asimismo, Wal-Mart Stores, Inc. dispone de una significativa trayectoria en distribucin que
contribuye a potenciar la estrategia de negocios de su filial en Chile mediante la
600
incorporacin de tecnologa y el traspaso de las mejores prcticas a nivel mundial con el
400
objeto de optimizar su estructura de costos, cadena de distribucin y gastos administrativos,
potenciando as su estrategia de bajos precios a travs de marcas propias y campaas de
200 fidelizacin realizadas a travs del negocios de las tarjetas.
0
Dic.12 Dic.13 Dic.14 Dic.15 Jun.15 Jun.16
Importante posicin de liderazgo en los diferentes negocios que
Express de Lider Lider Super Bodega aCuenta
desarrolla, en industrias altamente competitivas. Ello se refleja en el
Ekono Central Mayorista
reconocimiento de sus marcas e importantes participaciones de
Fuente: Anlisis razonado de Walmart Chile. mercado
Nmero de Tarjetas de Crdito Vigentes No RETAIL
Bancarias Por Emisor
La industria nacional se caracteriza por poseer fuertes actores, con agresivos planes de
Diciembre de 2015 crecimiento, slidos posicionamientos e importante nivel de cobertura geogrfica. En los
ltimos aos la industria ha presentado un fuerte dinamismo y ha experimentado una
Tricard Cofisa
Hites S.A. consolidacin progresiva de tres actores: Walmart Chile, Cencosud y SMU, que en conjunto
6%
5% 9% La Polar acumulan alrededor del 80% de las ventas del mercado nacional.
6%
Presto
13%
Walmart Chile es la empresa con mayor participacin de mercado, consolidndose como el
mayor actor en la actividad de supermercados desde hace varios aos, alcanzando a
diciembre de 2015, en torno al 37% del mercado.
A junio de 2016, la entidad contaba con 358 locales para la operacin del negocio retail. con
2
910.000 m para la venta total. El formato Lder concentra las reas de ventas, con un total de
2
CMR
525.000 m . Respecto a junio de 2015, se observ una disminucin neta en 26 locales,
Falabella principalmente por el cierre de 31 tiendas Ekono, en lnea con su estrategia de aumentar la
S.A productividad de los locales.
61%
SERVICIOS FINANCIEROS
Fuente: SBIF. Ch
Al igual que en otras compaas del sector retail, a fin de fomentar las ventas y obtener una
Total Cartera de Tarjetas de Crdito Vigentes mayor rentabilidad, Walmart Chile otorga crdito a sus clientes mediante tarjetas de crdito.
No Bancarias Por Emisor No obstante, tal como se mencion, la participacin relativa del negocio financiero es acotada
en los resultados consolidados. A junio de 2016, los ingresos provenientes del negocio
Diciembre de 2015 financiero representaron un 4% del total de la compaa mientras que al Ebitda, ste aport
un 15%.
Cofisa
Hites; Tricard;
S.A.; Al cierre de 2015, las tarjetas de crditos vigentes Lder MasterCard y Presto alcanzaron ms
142.285 ; 69.622 ;
191.793;
6% 3%
8% La Polar; de 1,36 millones, equivalente a un 13% de participacin de mercado de las tarjetas de las
36.304 ; casas comerciales, la segunda en el ranking. En tanto, del total de las colocaciones de las
Presto; 2%
467.747 ; entidades no bancarias, ambas tarjetas equivalan a un portafolio de $ 467.747 millones (20%
20% del mercado).
La consolidacin de tarjeta Lder MasterCard se reflej en que, a diciembre de 2015, super
las 1,02 millones de tarjetas vigentes. Ello, permiti a los clientes acceder a una amplia red de
CMR aceptacin nacional e internacional, con ms de 200.000 comercios asociados a nivel local y
Falabella
S.A; 4.000.000 a nivel mundial.
1.422.884
; 61% La participacin en el negocio financiero expone a la generacin de flujos de caja internos, al
riesgo de crdito y a mayores requerimientos de financiamiento de capital, en relacin al
Fuente: SBIF. (1) Cartera en millones de pesos.
negocio retail. No obstante, la compaa, mantiene polticas de gestin de cartera
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Solvencia AAA relativamente conservadoras incorporadas por Wal-Mart Stores, Inc. a partir de 2009,
Perspectivas Estables situacin que fue fortalecida antes de la entrada en operacin de la tarjeta Lder MasterCard.
Cabe destacar que, el escenario con mayores exigencias regulatorias para el negocio
financiero puede afectar la estructura de costos de la compaa. A partir de 2012, la
regulacin vigente en la industria del otorgamiento de crditos por parte del sector retail se
ha tornado ms restrictiva, tanto por coyunturas de mercado como por aspectos regulatorios.
Evolucin Nmero de Locales Por Formato
Particularmente, la entrada en vigencia de la circular 40 de la SBIF (para emisiones de tarjetas
Junio de 2016 de crdito no bancarias) y las reducciones de la tasa mxima convencional, si bien afectaron
los resultados del negocio financiero, esto pudo ser mitigado con una reduccin en gastos
400
operacionales, menores niveles de riesgo de la cartera y baja participacin de la cartera
renegociada.
300
NEGOCIO INMOBILIARIO
200 Este segmento de negocios se encarga de gestionar y administrar bienes inmuebles. Para
ello, desarrolla y administra locales de supermercados, hipermercados y centros comerciales
100 para que la compaa cuente con las mejores ubicaciones y centros inmobiliarios para
desarrollar su estrategia integral.
0 La adquisicin de propiedades le permite a Walmart Chile aprovechar el potencial que
Dic.12 Dic.13 Dic.14 Dic.15 Jun.15 Jun.16 genera la instalacin de un supermercado como polo de desarrollo comercial en un rea
Express de Lider Lider Super Bodega aCuenta determinada. De este modo, la empresa desarrolla el negocio de arriendo de locales al
Ekono Central Mayorista interior de los supermercados y de tiendas junto a un supermercado, para incrementar el flujo
de pblico y rentabilizar el uso de los terrenos.
Fuente: Anlisis razonado de Walmart Chile
A junio de 2016, el negocio inmobiliario administra un portafolio de 358 locales que incluye
Evolucin ndice de Ventas de Supermercados propios, arrendados y con contratos de arrendamientos financieros a la divisin retail.
Respecto a junio de 2015, se observ una disminucin neta en 26 locales, principalmente por
el cierre de 31 tiendas Ekono, en lnea con su estrategia de aumentar la productividad de los
8,0%
locales.
7,0%
6,0% Los contratos con los supermercados son, en general, bajo condiciones de mercado, con
5,0% plazos promedio de 20 aos y con un sistema de cobro que contempla el pago del mayor
4,0% valor entre un porcentaje de la venta de cada local y un monto fijo. Similar mecanismo de
3,0% cobro es utilizado en contratos de arriendo a terceros.
2,0% En tanto, las tiendas menores cuentan con contratos de diversos plazos. Estos varan entre 4 y
1,0% 5 aos hasta sobre los 10 aos, dependiendo de la categora del local (entretenimiento,
0,0% restaurantes o gimnasios). La mayora de estos contratos son con renovacin automtica cada
Dic.12 Dic.13 Dic.14 Dic.15 Jul.16 1 o 5 aos.
nd. Ventas de Supermercados
nd. desestacionalizado A la misma fecha, Walmart Chile tambin administraba 12 centros comerciales (10 propios,
1arrendado y 1 en administracin) y 1.943 locales comerciales (incluyendo supermercados).
Fuente: INE
A diciembre de 2015, los 12 centros comerciales sumaban 593 locales comerciales
2
destinados al arriendo de ms de 620.000 m .
En mayo de 2016, la compaa anunci el acuerdo alcanzado por las compaas de seguros
Confuturo y Corpseguros para la venta de 10 centros comerciales Espacio Urbano. Dicha
transaccin se materializ el 1 de septiembre de 2016, por UF 17,2 millones.
El objetivo de esta transaccin fue la focalizacin de los recursos de la entidad en el negocio
principal, esto es, el segmento retail. Cabe destacar que, la venta de esos centros comerciales,
considera la continuacin de la explotacin de los supermercados ubicados en ellos, bajo la
figura de arrendamientos de largo plazo. De este modo, esta operacin no afectar el nmero
de supermercados operados por la compaa ni su capacidad operativa.
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Solvencia AAA La desaceleracin econmica observada desde 2014, si bien inicialmente estuvo impulsada
Perspectivas Estables por la cada de la inversin, actualmente tambin se ha visto afectada el componente de
consumo privado.
Con respecto al segmento supermercados, a julio de 2016 el ndice de ventas de
supermercados (ISUP) experiment, en trminos desestacionalizados, un crecimiento anual
de 4,9%. Si bien ste es mayor al desempeo de 2015 (2,6%), esto se debi a que parte de las
compras realizadas con las remuneraciones de julio (pago viernes 29) se generaron en el
mismo mes con tres das de compras. Sin embargo, al comparar los promedios anuales, tanto
del ndice normal como el desestacionalizado, se observa una cada del ndice desde 2014.
No obstante, dada la cartera de productos, la fuerte posicin competitiva y la estrategia
comercial de precios bajos, se espera que la desaceleracin en el consumo no genere
mayores presiones sobre los niveles de venta, ni mrgenes de la compaa.
De forma adicional, la inclusin de un mayor nmero de productos de marcas propias
permite a la empresa acceder a mejores mrgenes y controlar de mejor manera su nivel de
precios y costos, lo que en ltima instancia otorga una mayor flexibilidad comercial frente a
periodos desfavorables para la industria.
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Solvencia AAA
Perspectivas Estables POSICIN FINANCIERA Slida
Resultados y mrgenes
Evolucin Ingresos y Margen Ebitda
Favorable crecimiento en los mrgenes asociado a mayores ingresos,
En millones de pesos principalmente del rea retail, y a eficiencias operacionales
4.500.000 10% Los ingresos de Walmart Chile estn concentrados en el segmento supermercados. A
4.000.000 9% diciembre de 2015, stos evidenciaron un crecimiento de 10,2% nominal. Ello, impulsado por
3.500.000 8% aquellos provenientes del segmento retail, que crecieron un 10,1% por la incorporacin de 19
3.000.000
7% locales netos y por el crecimiento de ventas comparables. En menor medida, tambin se
6% debi al crecimiento de un 13,5% de los mayores ingresos asociados a avances en efectivo.
2.500.000
5%
2.000.000 A junio de 2016, los casi $ 1.850 mil millones de ingresos por retail correspondan al 95% del
4%
1.500.000 total. El crecimiento observado los ltimos 12 meses, se vieron favorecido por mayores ventas
3%
1.000.000 en locales comparables y, en menor medida, por ingresos asociados a intereses y comisiones
2%
500.000
de avances en efectivo.
1%
0 0% Cabe destacar que el ingreso de Walmart Store, Inc. gener una mayor eficiencia operacional
2010 2011 2012 2013 2014 2015 Jun. Jun.
2015 2016 producto de una adecuacin de sus prcticas y de la incorporacin paulatina de un mayor
Ingresos Margen Ebitda nmero de marcas propias, situacin que se ha reflejado en un constante crecimiento del
margen Ebitda desde 2009. No obstante, desde 2014 se ha observado una presin en el
indicador asociada al pago por royalty desde Walmart Chile a su matriz, en el marco del
Acuerdo por uso de propiedad intelectual.
Al cierre de 2015, el margen Ebitda alcanz un 8,3%, lo que representa un incremento
respecto al 8,0% de 2014. Esto, producto que los mayores ingresos mencionados
compensaron los gastos por administracin y las mayores provisiones por el royalty por pagar
por mejores resultados y eficiencia en el uso de activos.
Durante el primer semestre de 2016, dicho indicador fue 7,6% (7,4% en junio de 2015)
influenciado, adems de los mayores ingresos, por mayores eficiencias operacionales.
Con respecto a los resultados del ejercicio, el proceso de fusin entre la actual Walmart Chile
S.A. (Ex Inversiones Australes Tres S.A.) y la empresa absorbida Walmart Chile S.A. (Ex
Distribucin y Servicios D&S S.A.) implic que la compaa reformulara los estados financieros
de diciembre de 2014. Ello, para corregir el registro de activos intangibles inidentificados por
Walmart Chile SA (Ex Inversiones Australes Tres S.A.) en la adquisicin de Walmart Chile S.A.
(Ex Distribucin y Servicios D&S S.A).
As, a diciembre de 2015, el resultado del ejercicio fue de $ 362.019 millones, evidenciando
un crecimiento del 175,7% con respecto a 2014. Esto se explica principalmente por un efecto
positivo del gasto por impuesto a las ganancias debido a la plusvala tributaria por la
materializacin de fusin, reflejndose tambin en un mayor resultado acumulado dentro del
patrimonio.
A junio de 2016, el resultado del ejercicio fue de $ 119.882 millones, un 9,6% mayor con
respecto al primer semestre 2015, principalmente por un mejor resultado operacional,
mayores ganancias por prdida de activo fijo y por el efecto positivo de las diferencias de
cambio.
Endeudamiento y Cobertura
Mix de financiamiento caracterizado por una gran influencia del controlador
Tras el ingreso de Wal-Mart Stores, Inc., la empresa ha presentado una poltica financiera ms
conservadora, reflejado en la reduccin del nivel de deuda con terceros y en el
financiamiento mediante recursos propios en el plan de inversiones. Asimismo, su accionista
controlador ha demostrado un importante respaldo, manifiesto en el prstamo realizado en
2009 por US$ 550 millones, lo que fue utilizado -en parte- para disminuir la deuda financiera.
Adicionalmente, se otorg la garanta incondicional e irrevocable otorgado a las obligaciones
de Walmart Chile, a cambio de la eliminacin de ciertas restricciones financieras.
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WALMART CHILE S.A.
INFORME DE CLASIFICACIN Octubre 2016
Solvencia AAA En lnea con lo anterior, en enero de 2015 la sociedad filial Walmart Chile Inmobiliaria S.A.
Perspectivas Estables realiz el prepago del saldo de su bono serie B, por un monto de $ 95.273 millones. Este
corresponda al ltimo instrumento de deuda pblica vigente para Walmart Chile y sus
empresas filiales.
A diciembre de 2015, el stock de deuda financiera alcanz los $ 399.522 mil millones,
compuesto en un 95,1% por crditos bancarios y en un 4,9% por leasing financiero. A junio de
Evolucin Endeudamiento - Por Origen 2016, la relacin era 95,8% y 3,9%, respectivamente. La empresa cuenta con lneas de crdito
En millones de pesos de corto plazo debidamente aprobadas y renovables por $ 393.400 mil millones (igual que en
2015).
1.200.000
Si se incluye la deuda financiera que mantiene la compaa con empresas relacionadas la
1.000.000
totalidad de sus pasivos financieros alcanzaban un monto de $ 862.902 mil millones,
800.000 concentrados en el largo plazo.
600.000 La paulatina disminucin en las obligaciones financieras con terceros en conjunto con el
400.000 fortalecimiento de la generacin de Ebitda, se ha visto reflejada en una cada constante en el
indicador de deuda financiera sobre Ebitda. ste pas de 3,1 veces en diciembre 2010 a 1,3
200.000
veces en el primer semestre de 2016.
-
Dic.12 Dic.13 Dic.14 Dic.15 Jun.15 Jun.16 Asimismo, la empresa registr una cobertura de gastos financieros de 20,1 veces (superior a
las 17,4 veces a 2015), lo que se relaciona principalmente con la amortizacin de la serie B.
Prst. Bancarios Oblig. Pblico
Leasing financiero Otros pasivos financieros Las expectativas de Feller Rate consideran que la empresa mantenga un consistente
Deuda EERR corriente Deuda EERR no corriente
desempeo operacional, en conjunto con ndices de endeudamiento en torno a los rangos
(1) Cifras en millones de pesos. actuales. Asimismo, se espera que contine la tendencia hacia un mix de financiamiento
Evolucin Endeudamiento y Coberturas principalmente sustentado en empresas relacionadas, as como en la capacidad propia de
generacin de flujos.
0,8 25
Liquidez: Robusta
0,7
0,6
20 La posicin de liquidez de Walmart Chile se califica como robusta en consideracin a que su
generacin de flujos operativos y niveles de caja son capaces de solventar sus obligaciones
0,5 15 financieras de corto plazo y el reparto de dividendos.
0,4
10 El escenario utilizado incorpora una capacidad de generacin de flujos anloga a la
0,3
evidenciada durante el ao 2015, as como un nivel de caja equivalente al exhibido al cierre
0,2
5 del primer semestre 2016 ($ 66.481 millones).
0,1
Asimismo, considera reducidas necesidades de capital de trabajo y un Capex base estimado
0,0 0
2010 2011 2012 2013 2014 2015 Jun. Jun. conforme al plan de inversiones informado por la compaa.
2015 2016
Leverage Financiero (Eje izq.) La empresa presenta vencimientos corrientes (que incluye la deuda con relacionadas) por un
Deuda Financiera / Ebitda
Ebitda / Gastos Financieros
monto total de $ 450.431 millones, siendo estos sujetos a refinanciamiento, en atencin a su
Deuda Financiera Ajustado / Ebitda amplio acceso al mercado financiero. En forma adicional, se considera el soporte externo que
le otorga la cuenta mercantil que mantiene con su matriz.
Principales Fuentes de Liquidez La poltica de dividendos de Walmart Chile contempla la distribucin de al menos un 30% de
las utilidades.
Caja y equivalentes a junio de 2016, por $66.481
millones. Clasificacin de ttulos accionarios
Una generacin de flujos consistente con un La clasificacin de las acciones de la compaa en Primera Clase Nivel 4 refleja la
margen Ebitda en el rango considerado en combinacin entre su posicin de solvencia y factores como la liquidez de los ttulos, aspectos
nuestro escenario base.
de gobiernos corporativos, de transparencia y de disponibilidad de informacin del emisor.
Principales Usos de Liquidez Pese al alto nivel de solvencia de la compaa, la clasificacin de sus acciones se encuentra
restringida por la baja liquidez de los ttulos, inherente a la alta concentracin de propiedad.
Amortizacin de obligaciones financieras acorde En agosto de 2016, la rotacin burstil alcanzaba el 0,01%, con un total de 396.769 unidades
al calendario de vencimientos. transadas.
Requerimientos de Capex de acuerdo con el El Directorio de la compaa est conformado por cinco miembros. En consideracin a la
plan de inversiones.
composicin de propiedad y conforme al art. 50 bis de la Ley N18.046 de Sociedades
Dividendos segn poltica de reparto. Annimas, Walmart Chile no tiene la obligacin legal de establecer un Comit de Directores,
ni tampoco le es exigible la eleccin de directores independientes. Sin perjuicio de lo
anterior, la empresa cuenta con una Comisin de Directorio que cumple funciones similares a
las establecidas para un Comit.
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Solvencia AAA Respecto de la disponibilidad de informacin, posee un rea de relacin con los
Perspectivas Estables inversionistas y publica en su pgina web informacin significativa para sus accionistas y el
mercado en general, como memoria anual, estados financieros trimestrales, hechos
esenciales y actas de juntas de accionistas.
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ANEXOS
WALMART CHILE S.A.
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Flujo Caja Neto de la Operacin (FCNO) 156.542 199.964 149.873 209.060 188.894 284.286 395.309 117.518 235.907
FCNO Libre de Intereses Netos y Dividendos Pagados 117.520 189.487 128.578 186.959 162.569 270.744 384.967 112.234 230.019
Inversiones en Activos fijos Netas -80.276 -95.504 -139.891 -170.197 -168.015 -140.351 -92.172 -58.303 -20.184
Inversiones en Acciones 7.374 312 17.960 0 0 -839.422 0 0 5.199
Flujo de Caja Libre Operacional 44.618 94.294 6.648 16.762 -5.445 -709.028 292.795 53.931 215.034
Dividendos Pagados -13.040 -45.114 -32.955 -34.302 -34.815 -116 -10.994 -10.995 -108.605
Flujo de Caja Disponible 31.578 49.180 -26.306 -17.540 -40.260 -709.144 281.801 42.936 106.429
Movimiento en Empresas Relacionadas 1.274 306 338 0 0 0 0 0 0
Otros Movimientos de Inversiones -833 -457 0 0 0 0 0 0 0
Flujo de Caja Antes de Financiamiento 32.019 49.029 -25.969 -17.540 -40.260 -709.144(4) 281.801 42.936 106.429
Variacin de Capital Patrimonial 0 0 0 0 0 754.507 0 0 0
Variacin de Deudas Financieras -274.050 -36.020 498 31.924 74.674 -98.814 -280.020 -34.743 -124.646
Otros Movimientos de Financiamiento -770 184 13 9 0 -23 0 0 0
Financiamiento con Empresas Relacionadas 314.972 -36.095 -13.120 -13.080 -12.304 85.104 -13.499 -6.641 -6.963
Flujo de Caja Neto del Ejercicio 72.172 -22.902 -38.578 1.313 22.110 31.630 -11.719 1.552 -25.179
Caja Inicial 31.853 104.025 81.123 42.545 43.858 71.749 103.379 103.379 91.660
Caja Final 104.025 81.123 42.545 43.858 65.968 103.379 91.660 104.931 66.481
Caja y Equivalentes 104.025 81.123 42.545 43.858 65.968 103.379 91.660 104.931 66.481
Cuentas por Cobrar Clientes 174.288 266.079 282.518 301.965 285.756 323.847 409.232 334.886 387.297
Inventario 139.713 179.183 217.100 245.145 286.847 313.634 374.357 316.038 334.983
Deuda Financiera 459.464 432.895 468.634 514.896 589.284 517.240 399.522 485.113 426.034
Deuda Financiera Ajustada (4) 777.207 714.400 758.794 812.127 895.675 960.412 862.902 919.112 906.124
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ANEXOS
WALMART CHILE S.A.
INFORME DE CLASIFICACIN Octubre 2016
Costo / Ventas 69,2% 69,7% 72,7% 72,8% 72,8% 73,1% 73,1% 73,8% 73,1%
Gav / Ventas 32,4% 26,6% 21,8% 21,4% 21,0% 21,6% 21,6% 21,2% 22,4%
Das de Cobro 26,0 35,8 33,3 32,0 34,9 35,7 35,7 36,7 36,1
Das de Pago 61,7 67,9 71,5 68,6 62,8 55,1 55,1 58,8 62,7
Das de Inventario 30,1 34,6 35,2 35,7 45,0 44,6 44,6 46,9 43,2
Endeudamiento Total 1,9 2,0 2,1 1,9 1,8 1,0 0,9 0,9 0,8
Endeudamiento Financiero 0,8 0,7 0,7 0,7 0,7 0,3 0,2 0,3 0,2
Endeudamiento Financiero Neto 0,6 0,6 0,7 0,7 0,6 0,3 0,2 0,2 0,2
Endeudamiento Financiero Ajustado (3) 1,3 1,2 1,2 1,1 1,1 0,6 0,5 0,5 0,5
Endeudamiento Financiero Ajustado Neto 1,2 1,1 1,1 1,1 1,0 0,5 0,4 0,5 0,4
Deuda Financiera / Ebitda 18,7 2,9 2,3 2,1 2,1 1,9 1,3 1,7 1,3
Deuda Financiera Ajustada / Ebitda 31,6 4,9 3,7 3,3 3,2 3,5 2,7 3,3 2,7
Deuda Financiera Neta / Ebitda 14,4 2,4 2,1 1,9 1,9 1,5 1,0 1,3 1,1
Deuda Financiera Neta Ajustada / Ebitda 27,4 4,3 3,4 3,2 3,0 3,1 2,4 2,9 2,5
Ebitda / Gastos Financieros 0,6 5,4 10,0 9,5 9,1 9,8 17,4 11,5 20,1
FCNO / Deuda Financiera 34,1% 46,2% 32,0% 40,6% 32,1% 55,0% 98,9% 69,3% 120,6%
FCNO / Deuda Financiera Neta 44,0% 56,8% 35,2% 44,4% 36,1% 68,7% 128,4% 88,4% 142,9%
FCNO / Deuda Financiera Ajustada 20,1% 28,0% 19,8% 25,7% 21,1% 29,6% 45,8% 36,6% 56,7%
FCNO / Deuda Financiera Neta Ajustada 23,3% 31,6% 20,9% 27,2% 22,8% 33,2% 51,3% 41,3% 61,2%
Liquidez Corriente 0,7 1,1 0,9 0,7 0,9 0,9 1,0 0,8 1,0
(1) Ratios en base a estados financieros reformulados producto de que la empresa corrigi el registro de los activos intangibles identificados por Walmart Chile S.A. (ex Inversiones Australes 3 S.A.) en la adquisicin de
Walmart Chile S.A. (ex Distribucin y Servicios D&S S.A.), reconociendo el efecto derivado de este registro y el correspondiente efecto impositivo en los resultados acumulados dentro del patrimonio. (2) Indicadores a
junio se encuentran anualizados. (3) Endeudamiento Financiero Ajustado = (Deuda Financiera + Deuda Financiera con Empresas Relacionadas) / (Patrimonio + Inters minoritario).
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ANEXOS
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INFORME DE CLASIFICACIN Octubre 2016
Nomenclatura de Clasificacin
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ANEXOS
WALMART CHILE S.A.
INFORME DE CLASIFICACIN Octubre 2016
Acciones
Primera Clase Nivel 1: Ttulos con la mejor combinacin de solvencia y otros factores relacionados al ttulo accionario o su emisor.
Primera Clase Nivel 2: Ttulos con una muy buena combinacin de solvencia y otros factores relacionados al ttulo accionario o su emisor.
Primera Clase Nivel 3: Ttulos con una buena combinacin de solvencia y otros factores relacionados al ttulo accionario o su emisor.
Primera Clase Nivel 4: Ttulos accionarios con una razonable combinacin de solvencia, y otros factores relacionados al ttulo accionario o su emisor.
Segunda Clase (o Nivel 5): Ttulos accionarios con una inadecuada combinacin de solvencia y otros factores relacionados al ttulo accionario o su emisor.
Sin Informacin Suficiente: Ttulos accionarios cuyo emisor no presenta informacin representativa y vlida para realizar un adecuado anlisis.
Perspectivas
Feller Rate asigna Perspectivas de la Clasificacin, como opinin sobre el comportamiento de la clasificacin de la solvencia de la entidad en el mediano y largo plazo. La
clasificadora considera los posibles cambios en la economa, las bases del negocio, la estructura organizativa y de propiedad de la empresa, la industria y en otros
factores relevantes. Con todo, las perspectivas no implican necesariamente un futuro cambio en las clasificaciones asignadas a la empresa.
Positivas: la clasificacin puede subir.
Estables: la clasificacin probablemente no cambie.
Negativas: la clasificacin puede bajar.
En desarrollo: la clasificacin puede subir, bajar o ser confirmada.
Creditwatch
Un Creditwatch o Revisin Especial seala la direccin potencial de una clasificacin, centrndose en eventos y tendencias de corto plazo que motivan que sta quede
sujeta a una observacin especial por parte de Feller Rate. Estos son los casos de fusiones, adquisiciones, recapitalizaciones, acciones regulatorias, cambios de
controlador o desarrollos operacionales anticipados, entre otros. Con todo, el que una clasificacin se encuentre en Creditwatch no significa que su modificacin sea
inevitable.
CW Positivo: la clasificacin puede subir.
CW Negativo: la clasificacin puede bajar.
CW En desarrollo: la clasificacin puede subir, bajar o ser confirmada.
Descriptores de Liquidez
Robusta: La empresa cuenta con una posicin de liquidez que le permite incluso ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones econmicas, de mercado u
operativas cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los prximos 12 meses.
Satisfactoria: La empresa cuenta con una posicin de liquidez que le permite cumplir con holgura el pago de sus obligaciones financieras durante los prximos 12 meses. Sin
embargo, sta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones econmicas, de mercado u operativas.
Suficiente: La empresa cuenta con una posicin de liquidez que le permite cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los prximos 12 meses. Sin embargo,
sta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress moderado que afecte las condiciones econmicas, de mercado u operativas.
Ajustada: La empresa cuenta con una posicin de liquidez que le permite mnimamente cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los prximos 12 meses. Sin
embargo, sta es susceptible de debilitarse ante un pequeo cambio adverso en las condiciones econmicas, de mercado u operativas.
Insuficiente: La empresa no cuenta con una posicin de liquidez que le permita cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los prximos 12 meses.
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ANEXOS
WALMART CHILE S.A.
INFORME DE CLASIFICACIN Octubre 2016
La opinin de las entidades clasificadoras no constituye en ningn caso una recomendacin para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El anlisis no es el resultado de una auditora practicada al emisor,
sino que se basa en informacin pblica remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aport el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la
verificacin de la autenticidad de la misma.
La informacin presentada en estos anlisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecnico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la
informacin y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa informacin. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciacin de la
solvencia de la empresa y de los ttulos que ella emite, considerando la capacidad que sta tiene para cumplir con sus obligaciones en los trminos y plazos pactados.
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