Universit Mohammed

Premier
Oujda

Facult Des Sciences

Juridiques Economiques et
Sociales
Master: Economie et
Oujda

Management des
Organisations

Thme de recherche :

LE MARCHE DE
CHANGE
Prpar par:

Encadr par:

Bah Mamadou Aliou

Brahim Abakar
NGoko Moyo Aquilino
Somboro Expedito

Mr CHOUKRI

PLAN
INTRODUCTION
-Problmatique
I- Dfinition et fonctionnement du march de change
Dfinition et caractristiques
Les oprations du march de change
a)- Le change manuel
b)- Le change scriptural
II- Lobjet des oprations de change
Les transactions commerciales
Les mouvements des capitaux
a)- La couverture
b)- La spculation, lendiguement et les risques de change
Conclusion

Introduction
Afin de pouvoir comprendre compltement ce
quest le march des changes, il est dabord
utile dexaminer les raisons qui ont men son
existence.
Il ne sera pas trs ncessaire de dtailler un par
un les vnements historiques qui ont amen
le march des changes ce quil est
aujourdhui.
Nous allons donc heureusement viter de
longues explications sur les vnements
historiques.

Introduction
A lorigine, nos anctres conduisaient le commerce
de biens contre dautres biens.
Ce systme de troc tait bien sr plutt inefficace et
exigeait de longues ngociations et recherches
pour pouvoir conclure un march.
Des formes de mtaux comme le bronze, largent et
lor ont t par la suite utiliss dans des tailles
normalises pour faciliter les changes de
marchandises.
Aprs la crise du systme bancaire international de
1857 et lchec du systme montaire bimtallique
(monnaie convertible en or et en argent) et en plus,
le dveloppement du commerce international que
le systme dtalon-or sinstalle.

Introduction
Dans ce systme, toute monnaie tait rattache au stock
dor existant dans le pays et dfinie par un certain poids
en or (Exemple: 1franc franais= 160mg dor).
Cest ce quon appelle le pair. La parit tant le rapport
entre 2 pairs ou lgalit de la valeur de change entre 2
monnaies.
Diffrent du taux de, qui est le prix dune monnaie en une
autre monnaie et dtermin par loffre et la demande
des monnaies.
Aprs la 1re guerre mondiale, lEurope est appauvrie et
les Etats-Unis sont devenus les 1 ers cranciers du
monde.
Les accords de Gnes de 1922 imposent une rgle
constante concernant ltalon-or: un pays peut mettre
de la monnaie non plus en contrepartie dor mais de
devises convertibles en or.

Introduction
Cependant, la crise de 1929 oblige les Etats-Unis
se dfaire du dollar pour lor.
En Europe, le constat nest pas plus agrable:
lAllemagne met en place un contrle total des
changes et la Grande-Bretagne et la France
suspendent la convertibilit de la Livre et du
Franc en or.
Ainsi, cette priode, plus aucun Etat au monde
nassure une convertibilit de sa monnaie en or.
Les Accords de Bretton Woods en juillet 1944
permettent la cration du 1r vritable systme
montaire international.

Introduction
Ce systme nest plus fond sur ltalon-or mais sur
le systme de ltalon-change-or dans lequel:
toutes les monnaies sont convertibles en dollar
(monnaie de rfrence) et seul le dollar est
convertible en or.
Et ont fix le dollar 35 USD (United States Dollar)
par once dor. En 1971,cause de la
pressionsurle dollar qui fut dvalu de 10%, les
Etats-Unis proclame la suspension de la
convertibilit du dollar en or.
Le janvier de 1976, les accords de Jamaque
confirment officiellement labandonne du rle
lgal international de lor.

Introduction
LesystmedeBrettonWoods sest finalement effondr et
le dollar atautorisflotter librement faced'autres
devises.
L're des taux de changefixeavaitpris fin et l're des taux
de change flottant atinaugure. Avec elleestarriv le
Systmemontaireeuropen (SME) cr en
1979,danslequel les monnaies europennes flottaient
en bande par rapport au dollar jusqu l'introduction de la
monnaie unique en 1999 (leuro).
Maintenant, il est sur que toute transaction internationale
quelle que soit sa nature (change commerciale,
mouvement de capitaux, etc.), donne lieu un
rglement montaire entre 2 agents de pays diffrents.

Introduction
Notre problmatique sur ce thme est cependant
de savoir comment 2 agents situs dans des pays
diffrents arrivent-ils conclure un march?
Lobjectif sur ce march tant de changer une monnaie
contre une autre, dempcher des variations trop
rapides du taux de change, rduire une survaluation ou
une sous-valuation trop importante.
A partir de cette perspective, cet expos sera divis en
deux parties:
Dans la 1re on va donner la dfinition et le
fonctionnement du march des changes et la 2 me partie
abordera lobjet des oprations de change.

1- Definition et caractristiques:
Dfinition
Le march des changes ou Forex
(Foreign Exchange) est le march sur
lequel on change une monnaie
contre une autre.
Les changes peuvent tre sous
forme fiduciaire (billets de banque)
ou scripturale (chques, virements)
ou sous forme de billets ordre.

Caractristiques du march des changes

A la diffrence des marchs boursiers, qui ont une
localisation gographique prcise, le march des
changes ne connat pas de frontires : il y a un
seul march des changes dans le monde.
Les transactions sur devises se font aussi bien et en
mme temps Paris, Tokyo, Londres ou New York.
Du par son caractre plantaire, le march des
changes est donc une organisation conomique
sans vritable rglementation ; elle est autoorganise par les instances publiques et prives
qui y interviennent.

 Un march-rseau domin par quelques places

financires
C'est un rseau mondial qui relie les participants au
moyen de liaisons informatiques, tlphoniques... qui
leur permettent de communiquer entre eux, de
s'changer des informations sur les devises qu'ils
traitent, de coter des fourchettes de prix, de
s'entendre sur les modalits de ngociations, de
prciser de faon trs codifie les caractristiques
des produits changs, en dfinitive de raliser des
transactions sur devises.
Le march des changes est gographiquement trs
concentr sur les places financires de quelques
pays. En 1998, le Royaume-Uni reprsente 32% des
oprations, les Etats-Unis 18%, le Japon 8%,
l'Allemagne 5% et la France 4%.

 Un march domin par quelques monnaies

Les oprations sur les marchs des changes sont
concentres sur un petit nombre de monnaies, et trs
majoritairement sur le dollar.
En 1998, le dollar amricain intervient en moyenne dans
87 % des transactions identifies, soit du ct de l'offre,
soit du ct de la demande.
Les monnaies de la zone euro apparaissent dans 52 % des
transactions (30 % pour le mark et 5 % pour le franc
franais) ; le yen japonais et la livre britannique sont plus
en retrait : ils interviennent respectivement dans 21 % et
dans 11 % des transactions.

 Un march risqu domin par les oprations terme

Le risque de change est le risque de perte en capital li aux

variations futures du taux de change.
Depuis les annes soixante-dix, ce risque s'est fortement accru
avec le flottement gnralis des monnaies et le dveloppement
des transactions commerciales et financires internationales.
L'existence de variations des changes entrane deux types
d'attitudes diffrentes de la part des intervenants sur le march :
certains groupes ne souhaitent pas parier sur ce que seront les
taux de change dans le futur. Ils sont exposs un risque de
change dans le cours de leurs activits ordinaires et recherchent
une couverture leur position crditrice ou dbitrice.
D'autres groupes estiment pouvoir prendre une position expose
un risque de change pour raliser un gain. Il y a alors spculation
sur l'volution future des changes au moyen d'oprations
d'arbitrages. Dans la ralit, les oprations cambiaires mlent
des degrs divers de couverture et de spculation et les mmes
individus peuvent adopter ces deux attitudes.

Un march domin par les banques

Trois groupes d'agents oprent sur le march des changes :
le premier groupe est constitu par les entreprises, les
gestionnaires de fonds et les particuliers ; le deuxime
runit les autorits montaires (banques centrales) ; le
troisime groupe rassemble les banques et les courtiers
qui assurent le fonctionnement quotidien du march.
Les agents du premier groupe n'agissent pas directement
mais transmettent aux banques des ordres dits "de
clientle" pour l'achat ou la vente de devises.
C'est le march de dtail (transactions entre les banques et
leurs clients) Les autorits montaires interviennent sur le
march pour rguler les cours (achat-vente de devises) et
ventuellement rglementer les oprations de change
(contrle des changes).

Les cambistes des banques et les

courtiers sont les seuls intervenants
privs oprer directement sur le
march.
Pour cette raison, le march des
changes est d'abord un march interbancaire de gros.
En 1998, prs de 90 % des oprations
cambiaires sont ralises entre les
banques et les autres intermdiaires

 Un march en continuou "all around the

clock"
Son fonctionnement fait aussi du march des
changes le march le plus parfait au sens o les
cours de change refltent d'une manire rapide et
complte toute l'information disponible, car autre
caractristiques, la cotation des devises ne
s'interrompt jamais, on peut acheter et vendre les
principales devises 24h/24, les places financires
se relaient en continu sur tous les fuseaux horaires.

 Un march transparent
Tous les professionnels ont un accs libre et sans entrave aux
informations susceptibles d'affecter les cours de change.
Un march liquide
Le volume des transactions sur le march des changes est
considrable de l'ordre des 1600 milliards de dollars.
C'est un march de gr gr
Une transaction gr gr est une transaction entre deux
parties libres de contracter et notamment informes.
Contrairement certains marchs dits "organiss", la
transaction sur ce march est conclue directement entre le
vendeur et lacheteur.
Par exemple, uneentrepriseou unebanquequi dsire
effectuer une opration de change va se mettre en relation
directe avec une autre banque

2- Les oprations du march des changes

Par dfinition le march des changes est un march o des
monnaies sont changes.
Ces changes peuvent tre manuelles (billets ou pices,
chques de voyage) ou scripturales (change au comptant ou
terme).
Il a pour fonction de mettre en contact, par lintermdiaire de
leurs banques respectives, ceux qui veulent acheter et ceux
qui veulent vendre les devises.
Les particuliers, les entreprises.contactent leurs banques
pour leur faire savoir quels sont les montants et les devises
quils dsirent acheter ou vendre et quel prix.
Cest ce quon appelle les Ordres.
Les banques interviennent pour proposer ou demander les
devises pour leurs clients et, ventuellement, pour elles
mmes.

2- Les oprations du march

des changes
Toute entreprise ayant une activit
internationale est oblige, pour
rgler ses transactions avec
ltranger, de vendre des units de
sa monnaie de rfrence pour
acheter des devises, et inversement
lorsquune entreprise trangre lui
achte un produit ou un service.

Les compartiments des marchs de change

On distingue entre le change manuel et le change

scriptural.
Le change manuel:
Il sagit du change des billets de banque et de
monnaie divisionnaire libells dans les monnaies
trangres.
Toutes les banques, dans la limite de la
rglementation des changes en vigueur, possdent
et grent un stock de billets et espces en devises
pour rpondre certaines demandes et offres de
leurs clients.
Il sagit essentiellement des petites sommes dont ont
besoin certains clients pour voyager.

A cots, de ces sommes dargent, sont galement

dlivrs aux voyageurs des chques de voyage
(Traveller chque) libells en diverses monnaies.
Le commerce des billets et espces se fait dune
manire trs simple.
Lorsquune banque a besoin dune quantit de
devises, par exemple par exemple des livres
sterling elle tlphone son correspondant en
Angleterre qui lui envoie de largent demand et
dbite le compte de la banque en question de la
somme envoye.
De mme, lorsque la banque veut se dbarrasser
dun excdent de livres sterling, elle envoie celuici son correspondant anglais qui crdite son
compte de la somme reue.

Il existe dans les pays o la rglementation des

changes nest pas stricte, un autre moyen de
se procurer ou se dbarrasser des devises
trangres.
Cest celui de faire appel une autre banque sur
la mme place dsireuse, elle aussi, de cder
ou dacheter une devise donne.
Par contre, lorsque le contrle des changes est
trs stricte, tout achat ou vente de devises doit
ncessairement passer par la Banque Centrale.

Pour ce qui est de chque de voyage,

le procd est le mme.
La banque reoit les formulaires de
chques de son correspondant qui
dbite son compte du montant
envoy.
La banque dlivre les chques ses
clients et son compte est crdit
chaque fois que les formulaires
arrivent son correspondant.

Le change scriptural.
Contrairement au change manuel, le change scriptural ne
donne pas lieu des dplacements de billets et de monnaies
dune banque une autre, mais un virement, une criture
de compte compte sur les livres de la banque qui reoit les
ordres de ses clients et ceux de ses correspondants
ltranger.
Cest ainsi, par exemple, lorsquune banque donne son
correspondant un ordre dachat, celui-ci ne pas lui envoyer de
largent mais crditer son compte en devises et dbiter son
compte en monnaie nationale.
A linverse, un ordre de vente se traduit par un dbit au
compte en devises et un crdit au compte en monnaie
nationale.
On distingue 2 type doprations : lopration vue ou change
au comptant et lopration terme ou change terme.

Le change au comptant.
Cest le rglement immdiat de lachat dune devise
contre la remise immdiate de celle-ci un cours
dtermin.
Le march des changes au comptant se tient, tous les
jours ouvrables, par tlphone entre les
tablissements de la place, soit directement de
banque banque, soit par lintermdiaire de courtiers.
Les oprations se font par tlphone, avec confirmation
par tlex, avec les correspondants trangers.
Le respect des engagements est vital pour la bonne
tenir du march, ce qui explique limportance de la
rputation des intervenants.

Les oprations au comptant dont les

transactions sont excuter le jour mme (j) un
cours arrt au moment de la transaction puis
livres et rgles au maximum 2 jours aprs
(j+2)ouvrs.
Lobjet du march des changes au comptant est de
permettre lchange de devises instantanment.
Concrtement, la livraison des devises lieu deux
jours aprs la date de ngociation, sauf pour les
changes entre les dollars canadien et amricain,
livrs un jour plus tard.

Le prix auquel lchange se fait entre deux

devises est le taux de change comptant ou
le cours de change au comptant dune
devise exprim en units de lautre devise.
Les diffrentes modalits de cotation sont
prsentes en premier. Elles sappliquent
aussi bien au march au comptant quau
march interbancaire terme.
Sont ensuite exposs un exemple dopration
au comptant et enfin les types dordres.

Les cotations au certain et lincertain

La confrontation des ordres dachat et des ordres de vente
dune monnaie sappelle la Cotation qui est dfinie
comme la dtermination du prix dachat et du prix de
vente dune devise, appele devise change, en une
autre devise appele devise-prix.
Ce prix sappelle taux de change, savoir le rapport dans
lequel une monnaie se convertit en une autre monnaie.
La cotation pratique par les diffrents pays est soit le
certain, soit lincertain
La cotation au certain : dfinit la valeur dune unit de la
monnaie nationale exprime en devise trangre:

 titre dexemple A Londres, nous aurons

1 GPB: 1.6050 - 1.6060 USD; cest-dire le nombre
La cotation lincertain: pratique par
la majorit des pays, dfinit la quantit
dunits de monnaie nationale obtenue
contre une unit de devise trangre:
titre dexemple: A Casablanca, nous
aurons 1 EUR : 10.5450 - 10.5470 Dhs.

La dtermination du taux de change.

Elle est diffrente selon quon est dans un rgime
de taux de changes flexibles ou fixes.
Le rgime des taux de changes flexibles.
Cest un rgime dans lesquels les pouvoirs publics
ninterviennent pas sur le march des changes et
laissent le taux de change se fixer librement en
fonction des offres et des demandes de
monnaies.

Le rgime de taux de changes fixes.

Pour viter de laisser varier exagrment le taux de
change, les pouvoirs publics interviennent sur le
march pour limiter ces variations lintrieur dune
certaine fourchette en se rapportant eux-mmes aux
acheteurs ou vendeurs de devises.
Les autorits montaires fixent de variation (1%, 2%)
que le taux de change de leur monnaie, par rapport
un taux de rfrence (dquilibre) qui est
gnralement la parit, ne doit pas dpasser la
baisse et la hausse.

Si le taux de change descend au-del du taux de variation

permis, cela signifie que la demande a diminu par
rapport loffre.
Les pouvoirs publics interviennent alors en achetant la
quantit de devises ncessaire pour faire monter le taux
de change.
Si le taux de change augmente et dpasse le seuil
autoris, cela signifie que la demande a augment par
rapport loffre.
Les pouvoirs interviennent sur le march en vendant, cette
fois, la quantit de devises ncessaire pour faire baisser
le taux de change.

Le change terme.
Sur le march des changes terme, les oprateurs
ngocient un change de devises aujourdhui, dont la
livraison naura pas lieu dans deux jours comme sur
les marchs au comptant, mais plus tard, par
exemple dans 30, 90, 180 jours ou autre terme
ngoci.
Pour se prmunir contre des baisses (en cas de vente)
ou des hausses (en cas dachat), ils signent alors des
contrats terme en se mettant daccord lavance
sur un taux de change indpendamment de celui qui
prvaudra en ce moment l sur le march.

Les oprations terme

Lopration de change terme permet de fixer ds
aujourdhui un cours dachat ou de vente de devises pour
une chance future en vue dliminer le risque de change.
Le change terme peut savrer trs intressant si nous
anticipons une forte volution dfavorable du march.
Le client fige alors les conditions de ralisation de son
opration de change future, et ce quelque soit le cours du
march lchance.
Ce march sert essentiellement comme instrument de
couverture de risque de changes ou encore de spculation.

Ces instruments de couverture contre

le risque de change doivent tre
adosss des transactions
commerciales ou des
prts/emprunts.
Dans un contrat terme, laccord est
irrvocable sur la date de transaction,
sur le montant et sur le cours de la
devise, mais lchange des devises
prend place seulement la date
prvue dans le contrat.

Le principe des cours de change terme

Le cours terme dpend de trois paramtres savoir le
cours au comptant le jour de
la
ngociation, la dure de la couverture et le diffrentiel
entre le taux d'intrt des deux devises sur la dure en
question.
Cours terme (CAT) = Cours au comptant+/- Report /
Deport
Une monnaie est dite en report (dport) par rapport
une autre monnaie lorsque son taux d'intrt est plus
faible (fort) par rapport une autre monnaie.
Une devise se ngocie avec un dport si elle est moins
chre terme quau comptant. Le

Le montant de monnaie nationale pour acheter

cette devise terme est alors infrieur celui
quil faut acheter cette devise au comptant.
Cela signifie que les intervenants attendent une
dprciation de cette devise. A linverse, si
une devise est plus chre terme quau
comptant, elle se ngocie avec un report.
Paralllement aux cours de change au
comptant, stablissent des cours de change
terme, ngocis aujourdhui, mais pour une
livraison, mais pour une livraison ultrieure.

Exemple: un exportateur marocain qui vend sa

marchandise en France crdit, chance 30 jours,
sait quil va devoir vendre des Euros dans 30 jours.
Comme il ne sait pas quel sera le taux de change qui
prvaudra ce moment l, et par crainte dune
baisse de la valeur de lEuro dci l, il conclut avec
sa banque un contrat de vente terme qui fixe la
date du dnouement de la vente, son montant, et
son taux de change.
A lchance, le vendeur et lacheteur sont tenus de
dnouer la transaction moins que le 1 ier demande
un dport ou le second un report moyennant le
paiement dun intrt.

Afin dviter davoir demander un report ou un

dport, il est possible dutiliser la technique de
loption de change.
Dans ce cas, la signature du contrat optionnel de
change, il est stipuler que le vendeur ou lacheteur
ou les deux ont la possibilit de ne pas dnouer la
transaction lchance moyennant le paiement
dune prime appele option.
Lachat de loption dachat ou de vente donne droit
lacheteur de refuser de dnouer lopration
lchance. Loption constitue un titre ngociable.

Si nous reprenons lexemple de

lexportateur vu plus haut et que nous
supposons qu lchance, le taux de
change au comptant sest tabli 1,70
Dh, alors que le taux de change
terme a t fix 1, 65, le contrat
optionnel permet lexportateur de ne
pas exercer son option de vente et
changer ses Euros sur le march au
comptant 1, 70 Dh.

LOBJET DES OPERATIONS DE CHANGE:

Les oprations de change quelles

soient au comptant ou terme
ferme ou optionnelle, peuvent avoir
3 objets:
une transaction commerciale,
un mouvement de capital court
terme
ou encore un hedging (lendiguement)

Les transactions commerciales:

Au niveau de transactions commerciales, le march
de change joue un rle indniable afin de rendre
possible une opration commerciale entre deux ou
plusieurs agents dtenant de monnaies diffrentes
que a soit au niveau nationale ou internationale.
Ainsi un exportateur qui reoit des devises trangres
lors dune opration commerciale va devoir les
convertir en monnaie nationale tandis que
limportateur qui dispose dune monnaie nationale
va devoir la convertir en monnaie trangre (devise)
pour pouvoir effectuer son achat.
Dans les deux cas, on a recours aux oprations du
march de change soit au comptant ou terme.

Les mouvements de capitaux court terme:

Un mouvement de capital court terme peut tre
dfinit comme une opration ayant pour but,
pendant une certaine dure de transformer un avoir
en une autre monnaie dans le but de raliser un
profit.
Cependant, ce profit peut prendre deux formes: soit
une meilleure rmunration de lavoir en question
(prt dun excdent) ou un gain en capital c'est-dire vendre pour acheter ou acheter pour vendre
plus tard dans le but de raliser un bnfice.
Ainsi la premire forme ne reprsente aucun risque
car elle nest pas spculative, elle est appele
couverture, tandis que la deuxime forme
reprsente un risque car elle est spculative.

La couvertureet Lendiguement

La couverture:
La couverture cest un principe qui consiste prendre
une position inverse de la position naturelle.
Autrement dit cest un principe qui consiste sassurer
de ne jamais se retrouver en position ouverte.
La position de change cest la diffrence entre
lensemble des avoirs et lensemble des
engagements dun agent conomique ou encore la
diffrence entre lensemble des crances et
lensemble des dettes dun agent quelque soit leurs
termes, libells en chaque devise.

Lorsque cette diffrence est gale zro, la

position est dite ferme et lorsquelle est
diffrente de zro elle est dite ouverte.
Ainsi si une position de change dun agent
conomique est ouverte, deux cas sont
possibles:
soit elle est positive c'est--dire que les avoirs
sont suprieurs aux engagements et dans ce
cas elle est dite longue, soit elle est ngative
c'est--dire avoirs infrieurs aux engagements
et dans cas la position est dite courte.

Dans les deux cas, il existe un risque de perte pour lagent

en question. En effet, supposons que la position ouverte
dun agent est longue, cela signifie quil doit vendre
lexcdent ultrieurement.
Or, il ne sait pas comment va voluer le cours de change
dici l et donc celui-ci risque de baisser si le cours baisse,
et par consquent un risque de perte. De mme que si
elle est ouverte et courte, il va devoir acheter de devise
ultrieurement et donc il y a un risque de perte si le cours
augmente.
En dfinitive, un agent conomique doit donc viter dtre
en position ouverte, il doit donc se couvrir en faisant appel
au march de change (au comptant, terme ou option)

Exemple:Une entreprise marocaine

reoit de son importateur franais
100000 quelle ne peut garder en
cette monnaie plus de 3 mois, pour
viter davoir convertir cette
monnaie, dans 3mois un taux de
change inconnu, elle se couvre du
risque en faisant appel au march de
change, soit au comptant, soit
terme ou soit option

Au comptant: Elle vend immdiatement les 100000 au

taux de change Rc et placer la contrepartie au Maroc,
une chance de 3mois au taux dintrt In soit:
A terme: Elle place les 100 000 en France au taux
dintrt Ie une chance de 3 mois et signe un contrat
de vente terme avec un taux de change Rt soit:
A option: Mme chose qu terme sauf qu lchance, si
, elle exerce son option, si , elle nexerce pas son option
mais de toutes les faons il paie une prime P appele
prime doption. prime P appele prime doption.
Dans le premier cas on a:
Dans le second on aura:

La spculation:
La spculation est laction de prvoir lvolution des
cours de change et dy effectuer des achats et des
ventes en consquence, de faon retirer de bnfices
du seul fait de lvolution du march (cours).
Cest le contraire de la couverture, c'est--dire que
spculer signifie quon accepte volontairement que la
valeur de notre monnaie soit incertaine dans le but
den tirer un profit.
Ainsi spculer, cest procder un arbitrage entre les
monnaies et celui-ci est une opration ayant pour
objectif un bnfice obtenu par une diffrence de taux
change. (Larbitrage dans le temps, dans lespace et
sur intrt).

Larbitrage dans le temps:

Il sagit dun gain qui provient du fait que les
cours dune monnaie en temps 0 et 1 sont
diffrents.
Par exemple acheter aujourdhui une monnaie
un taux donn et attendre que celui-ci
augmente pour la revendre ou bien vendre
une monnaie un taux donn et attendre
que celui-ci diminue pour la racheter.

Larbitrage dans lespace:

Il sagit dun bnfice qui provient du fait que dans deux places
diffrentes, le cours dune mme devise est diffrent. Ce pendant,
larbitrage dans lespace peut tre bilatral ou multilatral.
Larbitrage bilatral:
Dans le premier cas on fait intervenir deux monnaies par exemple:
En France:
Aux Etats-Unis:

c.--d.
c.--d.

On peut remarquer quil est prfrable dacheter le dollar en France

et le revendre aux Etats-Unis (gain 0,10(1,20-0,10)) et puis
acheter leuro aux Etats-Unis pour les revendre en France (gain
0,08$(0,91-0,83)).

Larbitrage multilatral:
Larbitrage multilatral se ralise entre deux monnaies
mais par lintermdiaire dune autre monnaie.
Exemple, larbitrage multilatral entre lEuro et la
Livre sterling par lintermdiaire du Dollar, on aura:
En France:
c--d
c--d

En Angleterre:
c--d
c--d

Donc dans cet exemple, nous remarquons quil faut

acheter le Dollar en Angleterre avec la Livre sterling et
revendre ces Dollars en France contre des Euros.
Autrement dit, pour faire le choix, il faut se focaliser sur le
cours de Dollar dans les pays.
Larbitrage sur intrt:
Dans ce cas prcis, le bnfice provient de taux dintrts
pratiqus par les pays
Exemple: Une entreprise anglaise dtient 100000$
quelle veut placer.
Elle a le choix entre deux taux dintrts, par exemple, In
en Angleterre et Ie aux Etats-Unis. Supposons que les
taux de change du Dollar est de Rc au comptant et Rt
terme.

Les gains dans les deux pays sont:

En Angleterre:
Aux Etats-Unis:
Ils dpendent donc des taux dintrts en
Angleterre et aux Etats-Unis et des taux
de change au comptant et terme.
Donc le choix de placement en Angleterre
ou aux Etats-Unis dpend de la relation
entre
et,
et 3
cas sont possible:

-Cas 1:
=
Indiffremment dans les deux pays
-Cas 2 :
en Angleterre

>

-Cas 3:
aux Etats-Unis

<

Lendiguement:
Le Hedging ou lEndiguement est une technique de
couverture utilise par les firmes multinationales
possdant des filiales dans plusieurs pays du fait
quelles sont constamment confrontes au problme
du risque de change.
Celui-ci provient des variations des monnaies des
diffrents pays o sont implantes les filiales, par
rapport une monnaie de rfrence qui est celle en
laquelle sont libells les actions, dividendes ainsi que
le bilan de la maison mre.
Ainsi, pour rduire ou supprimer le risque de change sur
des avoirs ou sur des engagements nets en une
monnaie trangre, lendiguement consiste modifier
le rapport des avoirs bruts aux engagements bruts.

Donc, sans recourir au march terme, une

entreprise dsireuse dviter un risque de
dvaluation sur ses avoirs nets en une
monnaie peut, soit se dfaire de ses avoirs, soit
contracter des engagements supplmentaires
susceptibles de les compenser.
Pour viter un risque de rvaluation sur des
engagements, il peut, soit acqurir des avoirs
supplmentaires en la monnaie concerne, ou
soit de se librer des engagements
excdentaires.

Risque de change
Le risque de change est le risque de perte li aux
fluctuations de taux de change 1, il affecte les agents
qui sont en position de change non nulle.
Toute fluctuation dfavorable des taux de change risque
de se rpercuter ngativement sur les flux futurs esprs
par l'acteur en position.
En fait, la position (donc le risque de change) peut tre
gnre, soit par une activit commerciale
(import/export) avec l'tranger, soit par une activit
financire en devises, soit en fin par le dveloppement
multinational de l'entreprise.
C'est partir de a que l'on peut scinder le risque de
change en trois types essentiels :

Risque de transaction:
Est le risque de perte li aux variations de cours de
change.
Toutes les entreprises ralisant des oprations
commerciales export/import ou financires d'emprunt
ou de prt engages en devises sont confrontes ce
risque.
Une variation de quelques points de la parit entre la
monnaie nationale, gnralement monnaie de
rfrence, et la devise trangre, peut remettre en
question la rentabilit de toute affaire internationale
facture en devises.
Risque conomique:
Le risque de change conomique correspond aux
consquences des mouvements de change sur la
valeur de l'entreprise et sur sa situation par rapport
ses concurrents.

Risque comptable:
Le risque de change comptable (patrimonial)
est concern par l'impact des taux de
change sur la valeur comptable des postes
de l'actif et du passif d'une entreprise.
Il rsulte de la consolidation des tats
financiers qui impliquent des actifs et des
passifs libells en devises trangres.
Les entreprises multinationales qui
dtiennent des actifs long terme
l'tranger (filiales, titres de
participations...) sont les plus concernes
par le risque de change comptable

Conclusion
Parmi tous les prix, les taux de change sont
certes les plus importants, car ils influencent la
performance des conomies nationales et par
consquent, celle de lconomie mondiale.
Cette influence est la mise en vidence par le
concept de taux de change effectif rel qui
prend en considration no seulement les
variations pondres par les changes
commerciaux, des taux des changes
nominaux, mais aussi les carts entre les taux
dinflation nationaux.

Actuellement on peut affirmer que les pays utilisent

deux rgimes de changes, fixe et flottants
envisageable dans toutes les conomies, quelque soit
les circonstances.
Un taux de change fixe peut tre justifi dans les
conomies surtout les petites o il s'avre difficile de
mener une politique montaire indpendante.
En pareille situation, les cots lis une monnaie
flottante peuvent l'emporter dsavantages.
Et, pour de nombreux pays, et notamment pour la
plupart des grandes conomies, un taux de change
flexible peut au contraire se traduire par des avantages
conomiques nettement suprieurs aux cots.

En mme temps, il faut toujours garder l'esprit

qu'un rgime de changes flottants n'est qu'un
lment parmi d'autres au sein d'un ventail de
politiques essentielles l'efficience conomique.
Un taux flexible est nanmoins indispensable aux
pays qui entendent mener une politique
montaire indpendante et axe sur la stabilit
des prix.
Mais avec la crise actuelle, et les politiques
montaires prises par les pays dvelopps,
principalement le Quantitative Easing reste a
savoir si dans le future le taux de change
flottants sera
d'un ventail de politiques
essentielles l'efficience conomique

MERCI POUR VOTRE

ATTENTION