Université de Tunis

Ecole Supérieure des Sciences

Economiques et Commerciales de Tunis

Module Finance
internationale

Travaux dirigés
Mme Eya GHARBI
eyagharbi.essect@gmail.com

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Ecole Supérieure des Sciences
Economiques et Commerciales de Tunis

Serie1 : LES MARCHES DE CHANGES : SPORT/FORWARD, COURS CROISES,

DEPORT/REPORT

Matière : Finance Internationale

Niveau : 3ème année licence

Exercice n°1 :

Pour la journée on observe sur le marché des changes au comptant tunisien les cours
suivants :

Monnaie Unité Cours Acheteur Cours Vendeur

EUR 1 3,1087 3,1228
GBP 1 3,6752 3,6960
CHF 10 28,5999 28,6959

1. Calculer les cours croisés (acheteurs et vendeurs suivants):

EUR/CHF ; CHF/GBP ; GBP/EUR
2. Donner les cours au certain du dinar tunisien par rapport aux autres devises.

Exercice n°2:

Les cotations du marché sont les suivantes :

1USD=112,62/72JPY
1. Si une banque vous cote à cet instant 112,64-70. Quelle interprétation feriez- vous ?
2. Si elle vous cote 112,62-77. Comment jugez-vous l’intention de la banque ?

Exercice n° 3 :

Le tableau ci-dessous est un extrait des tableaux de cotations à la date du 21 octobre 2019
(source : www.six-group.com )

Devises CHF USD GBP EUR JPY CAD AUD

1 CHF 1.0145 0.7846 0.9094 110.0958 1.3324 1.4771
1 USD 0.9857 0.7733 0.8964 108.5214 1.3134 1.4560
1 GBP 1.2746 1.2931 1.1591 140.3281 1.6983 1.8827
1 EUR 1.0996 1.1156 0.8627 121.0613 1.4652 1.6242
1 JPY 0.0091 0.0092 0.0071 0.0083 0.0121 0.0134
1 CAD 0.7505 0.7614 0.5888 0.6825 82.6269 1.1086
1 AUD 0.6770 0.6868 0.5311 0.6157 74.5348 0.9021
Légende:

CHF: Franc suisse USD: Dollar américain

GBP: Livre sterling EUR: Euro
JPY: Yen japonais CAD: Dollar canadien
AUD: Dollar australien

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 1. Quel est le prix de l'euro en livres Sterling, Yens Japonais, Francs Suisses, Dollars
Australiens, Yuans chinois et Dollars Canadiens ?
2. Quel est le prix des différentes devises en euro?
3. Calculer les prix de l'euro à partir d’une opération de change croisée faisant intervenir
le dollar américain.
4. Supposons que les coûts de transactions soient nuls, ces taux sont-ils cohérents ?
justifier.
5. Que devrait faire en pareilles situations un arbitragiste ?

Exercice n° 4 :

Supposons les taux de change suivants du dinar vis-à-vis de l’EUR et de l’USD :

Spot (EUR/TND) 3,177-16

Forward (EUR/TND) à 3 mois 3,189-39

Forward (EUR/TND) à 6 mois 3,191-52

Spot (USD/TND) 2,297-28

Forward (USD/TND) à 3 mois 2,299-39

Forward (USD/TND) à 6 mois 2,294-44

1- Réécrire les taux vendeurs complets.

2- Quel est le cours appliqué à un :

- Exportateur tunisien qui s’engage à vendre immédiatement 100 000 EUR ?
- Importateur tunisien qui s’engage fermement à acheter dans 3 mois 50 000 EUR ?
- Trader qui veut vendre 100 000 USD immédiatement ?
- Manufacturier tunisien qui s’engage à effectuer un règlement de 300 000 EUR dans 6
mois ?

Exercice n°5 :

Sur les marchés de change au comptant à Philadelphie, et à Tunis, les cotations sont les
suivantes :

Taux de change au comptant

A Philadelphie EUR/USD = 1,1244/56
A Tunis EUR/TND= 3,2812/25
A Tunis USD/TND= 2,8533/78

1. De quel type de cotation s’agit-il sur chacun des marchés ? Donnez les cotations inverses
pour chacune des parités ?
2. Ces marchés de change au comptant sont ils en équilibre? justifiez votre réponse.

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 3. Définissez une opération d’arbitrage ? A combien s’élève le gain le plus élevé qu’un
arbitragiste pourrait réaliser en achetant 1.000.000 EUR?

Exercice n°6 :

Les taux de change au comptant et à terme du dollar américain coté en dinars tunisiens sont
reproduits dans le tableau suivant :

- Cotation de l’USD/TND à Tunis -

Echéance Taux coté
Comptant 2,8411/22
1 mois 2,8500/15
2 mois 2,8600/20
3 mois 2,8745/70
6 mois 2,8810/39

1. Retrouver les différents taux Ask ?

2. Quelles seraient ces cotations sur la place de New York si l’on suppose qu’il n’existe
aucune opportunité d’arbitrage (les marchés sont équilibrés)?
3. Le dollar est-il en report ?
4. Calculer les taux de report ou de déport.
5. Réécrire les reports ou déports en pourcentage annuel des taux au comptant.
6. Réécrire les cours à terme exprimés en différentiel du cours Spot (en points de swap).
7. Refaire le même travail en travaillant sur les taux TND/USD

Exercice n°7 :

On vous présente un extrait des cotations disponibles sur le marché des changes interbancaires
tunisien pour les parités vis-à-vis de l'Euro et du Dollar américain.

Cours spot EUR/TND 3,1825-30

Forward (3mois) 25-40
Forward (12 mois) 105-110
Cours spot USD/TND 2,4830-45
Forward (3 mois) 45-60
Forwaed (12 mois) 105-120

Quel est le cours appliqué

1. Quel est le cours appliqué à un:
a. Exportateur tunisien qui s'engage fermement à vendre immédiatement 500 000
Euros.
b. Importateur tunisien qui s'engage fermement à acheter dan 3mois 300 000
Euros.
c. Trader qui veut vendre 200 000 Dollars immédiatement.
d. Manufacturier tunisien qui s'engage à effectuer un règlement de 300 000 Euros
dans une année.
2. Comment peut-on expliquer la présence d'écart entre le cours spot et les cours à terme
pour les différentes échéances retenues?

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Serie2 : LES DETERMINANTS DU TAUX DE CHANGE : LA PARITE DE POUVOIR

D'ACHAT

Matière : Finance Internationale

Niveau : 3ème année licence

Exercice 1 :
Soient les prix du hamburger Big Mac de McDonald’s dans différents pays et la valeur courante
des taux de change (source www.economist.com/markets).
Prix du Prix du Taux de Valeur du taux de Taux de
Big Mac Big Mac change change surévaluation ou
en en dollar courant par par_rapport_à sous-évaluation
monnaie US rapport au l’USD qui vérifie
locale dollar US la LPU
(SLPU-S)/S
Etats-Unis 3,1 1
Grande- 1,94 1,88
Bretagne
Zone euro 2,94 1,28
Suisse 6,3 1,21
Afrique du 13,95 6,6
Sud
Chine 10,5 8,03
Egypte 9,5 5,77
Turquie 4,2 1,54
Maroc 24,5 8,71
Emirats 9 3,67
Arabes Unies

1. Rappeler l'indice BigMac.

2. Après avoir expliqué la loi du prix unique (LPU) (principe, conditions), compléter le tableau.
3. Sur la base de la LPU, quelles prévisions peut-t-on faire sur les évolutions à venir de la
valeur des différentes devises vis-à-vis de l’USD.

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Exercice n°2:
En janvier de l’année t, les indices représentant les taux d’inflation de deux pays A et B, sont
respectivement égaux à 125 et 120. A la fin de l’année t, les indices représentant les taux
d’inflation de deux pays A et B, sont respectivement égaux à 145 et 160.
1. Dans la mesure où les deux pays ont adopté le système des changes flottants quelle devise
devrait être théoriquement appréciée par rapport à l’autre ?
2. Si la théorie de la PPA était rigoureusement respectée, quel devrait être le taux de change
entre les devises des pays A et B à la fin de l’année t si la valeur de ce taux en janvier était
1 unité A =3,4050 unités B ?

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Serie3 : LA PARITE DES TAUX D'INTERET ET COUVERTURE DU RISQUE DE

CHANGE
Matière : Finance Internationale
Niveau : 3ème année licence

Exercice n°1:
Un exportateur français est en position longue sur le dollar à 3 mois pour 1 million USD.
Craignant la dépréciation du dollar par rapport à sa monnaie domestique il s’adresse à sa
banque pour fermer sa position :

Paramètres Valeur
USD/EUR (spot) 1,3220-40
Eurodollar à 3 mois 1-1 1/4
TMM local à 3 mois 2 1/2-2 5/8
Durée 90 jours

Analyser techniquement l’opération et déterminer le cours USD/EUR à 3 mois en sachant que

la banque veut éliminer : le risque de change et le risque de liquidité.

Exercice n°2:
Un importateur tunisien est en position courte sur le dollar américain à 6 mois pour 3 million
USD. Craignant l'appréciation du dollar par rapport au dinar tunisien, il s’adresse à sa
banque pour fermer sa position :

Paramètres Valeur
USD/TND (spot) 2,8356-98
Eurodollar à 6 mois 11/2-2
TMM local à 6 mois 61/2-6 5/8
Durée 180 jours

Analyser techniquement l’opération et déterminer le cours USD/TND à 6 mois en sachant que

la banque veut éliminer : le risque de change et le risque de liquidité.

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Exercice 3 :
On observe sur la place de Tunis ce qui suit :
Marché de change au comptant :
1USD = 2,8926-75TND
Marché à terme :
1mois: 1USD = 2,9913-25TND
3mois: 1USD = 2,9950-77TND
6mois: 1USD = 2,9984 -99TND
Taux d’intérêt sur les différents marchés (en %) :

Devise 1 mois 3 mois 6 mois

1/2 1/2 5/8
TND 6-6 6 -6 65/8- 63/4
USD 13/4-2 2-21/2 21/4-25/8

La parité des taux d’intérêt est-elle rigoureusement respectée ? Commentez.

Exercice 4 : (avance en devise)
PICSOU est une entreprise américaine qui a vendu pour 5000000 CAD de marchandise à un
client canadien.
PICSOU désire savoir si elle a intérêt à se protéger par une vente à terme ou bien par avance en
devise. Le règlement intervient dans 6 mois.
Cours spot :
1 CAD = 0,6450 / 80 USD
Taux d’intérêt à 6 mois :
USD : 5-5 ½
CAD : 4 ¼-4 ½

Sachant que la banque prélève sur l’avance en devise 2% l’an en rémunération et que le TRI de
l’entreprise est de 10%, que lui conseillez-vous ?

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Série 4 : EVALUATIN ET COUVERTURE DU RISQUE DE CHANGE

Matière : Finance Internationale
Niveau : 3ème année licence

Exercice n°1:
La société Ventoux est une firme canadienne. Elle a réalisé au début de l’année 2005 une
opération d’exportation dont le montant est de 1000000 USD. A la même date les cotations
observées :
Cours spot : 1USD = 0,8310-40 CAD
Les conditions commerciales accordées par l’entreprise sont :
50% à la commande et 50% à 3 mois
En matière de couverture contre le risque de change, la politique de l’entreprise consiste :
soit à se couvrir à terme, soit à accorder un escompte pour règlement au comptant au taux
de 12% l’an.
Sachant que le taux d’intérêt domestique est de 4,5% à 3 mois et que le TRI de Ventoux est
de 13% l’an, déterminez le taux d’intérêt à 3mois sur le dollar qui rend l’entreprise
indifférente entre une couverture à terme et une couverture par escompte.

Exercice n°2:
Après deux semaines de stagnation, vous percevez des signes d’agitation sur le marché : vous
anticipez une fluctuations brutale de l’euro contre le dollar ; cette tendance est confirmée par
les indicateurs économiques publiés.
Les conditions du marché sont les suivantes :
 Options :
Prix de l’exercice Prime
Call 6 mois EUR 1 EUR = 1,18 USD 0,0565 USD/EUR
Put 6 mois EUR 1 EUR = 1,18 USD 0,0330 USD/EUR
 Cours spot :
1 EUR = 1,1985
En achetant simultanément ces deux options dresser votre diagramme de position.

Exercice n°3:
Un intermédiaire suisse spécialisé dans l’import-export. L’article auquel il s’intéresse
particulièrement est la calculette. Celle-ci est achetée aux Etats-Unis et réexportée en France.

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Le prix d’achat unitaire est de 5 USD.
Le prix de vente unitaire est de 6 EUR.

Le 1er janvier 2005 cet intermédiaire a importé 10000 calculettes qu’il a immédiatement
réexportées. Les conditions offertes par le fournisseur américain sont : 40%au comptant,
30% à 1 mois et 30% à 3 mois. Les conditions qu’il offre à ses clients sont : 50% au comptant
et 50% à 3mois.
Pour ses achats cet intermédiaire se couvre systématiquement à terme. Pour ses ventes, il
hésite entre une couverture à terme et un recours aux options sur devises. A la date du 1 er
janvier, les différentes cotations sont les suivantes :
 Cours spot :
1 USD = 1, 3930-35 CHF
1 EUR = 1,6210-18 CHF
 Taux d’intérêt emprunteurs :
1 mois 3 mois
CHF 7% 7,5%
USD 8% 8,5%
EUR 7,5% 8%

Le spread est de 1/8

 Options :
Prix d’exercice : 1EUR= 1,6220 CHF.
Prime (totale) = 1165 CHF

Si l’on suppose que le cours futur au comptant est égal à 1 EUR= 1,6215-25 CHF, comparez
le résultat enregistré en cas de couverture à terme intégrale (dollar et euro) à celui enregistré
en cas de recours couverture par option pour l’euro.

Exercice n°4:
Une multinationale française a émis un emprunt obligataire de 2 millions de dollars américains,
remboursable sur 5 ans par amortissement annuel constant, le taux d’intérêt est égal à 5%. La
première annuité, sera remboursée dans 9 mois.
Pour fermer sa position, cette entreprise a le choix entre une couverture à terme sur le marché
interbancaire, ou une couverture par les options de change sur le marché des options
négociables.
 Cours spot : 1 USD = 1,1523-28 EUR
 Taux d’intérêt à 9 mois : sur euro-USD 1 ½ % - 1 5/8 %
sur EUR 2 % - 2 ½ %

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  Option :

Option sur devise Prix d’exercice Prime Echéance

1 USD = 1,1553 0,006 EUR/USD 9 mois

CALL sur
EUR
USD

1/ Calculez la position de l’entreprise. Quelle est la nature du risque de change auquel elle est
exposée ?
2/ Quel serait le cours de la parité proposé par la banque pour l’opération de couverture à
terme ? Quelle sera la somme en EUR décaissée par l’entreprise à l’occasion du
remboursement de la première annuité
3/ a –Représentez graphiquement, en fonction du cours au comptant futur le résultat de
l’entreprise si elle opte pour une couverture par option ?
b – Quelle sera la somme en EUR décaissée par l’entreprise à l’occasion du décaissement
de la première annuité si à l’échéance le cours spot observé est :
 1 USD = 1,1520 EUR
 1 USD = 1,1613 EUR
 1 USD = 1,1650 EUR
c – Quelle est la meilleure solution pour l’entreprise dans chaque cas ?

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