GESTIÓN CONTABLE Y GESTIÓN ADMINISTRATIVA PARA AUDITORIA

RESUMEN 5: ANALISIS ECONOMICO Y

FINANCIERO DE LAS CUENTAS ANUALES
FUNCIONES Y DIFERENCIAS ENTRE EL ANÁLISIS ECONÓMICO Y
FINANCIERO
Para tomar decisiones racionales encaminadas al logro de los objetivos de la empresa, es decir,
para realizar una planificación adecuada, es preciso llevar a cabo un estudio profundo de la
situación actual tratando de determinar los puntos fuertes y los puntos débiles de la empresa.
Importante
El análisis de los estados financieros utiliza diversas técnicas para diagnosticar la situación
económico-financiera de la empresa, siendo su objetivo primordial el uso de sus conclusiones
para la correcta toma de decisiones.

 Análisis financiero: El análisis patrimonial y financiero de la empresa se centra en

el balance de situación.
 Permite evaluar aspectos como:
o Equilibrio financiero.

o Gestión de los activos.

o Situación de liquidez o capacidad de pago.

o Nivel de endeudamiento.

o Independencia financiera.

o Capitalización, etc.

Análisis económico: El análisis económico se centra en la Cuenta de Pérdidas y Ganancias y

ayuda a verificar cómo se generan resultados en una empresa y cómo mejorarlos:
 Evolución de la cifra de ventas global y por productos.
 Evolución del margen bruto global y por productos.
 Evolución de los gastos de estructura, etc.
Como ya se ha expuesto anteriormente, el balance de situación proporciona información sobre
los saldos de bienes, derechos y fuente de financiación propia y ajena en un momento
determinado y obviamente, su estructura viene condicionada por el tipo de negocio al que se
dedique la empresa.
Antes de efectuar el análisis del balance de situación es necesario tener en cuenta lo siguiente:
1. Grado de fiabilidad de los datos que proporciona este informe contable.
2. Normas de valoración utilizadas.
3. Tamaño de la empresa, zona geográfica a la que pertenece y diferencias sectoriales.
4. Composición y calidad de las masas patrimoniales.
5. Valores medios representativos. Etc.

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FONDO DE MANIOBRA
Concepto: Recordemos primero las masas patrimoniales en las que se divide el balance:
1. Activo:
a. Activo no Corriente.
b. Activo Corriente.
2. Pasivo + PN:
a. Patrimonio Neto.
b. Pasivo no Corriente.
c. Pasivo Corriente.
El Fondo de Maniobra, capital circulante o capital de trabajo, equivale al importe global de los
recursos financieros que cualquier empresa necesita para el desarrollo normal de sus
operaciones corrientes. Es la diferencia entre el activo corriente y el pasivo corriente o
financiación ajena a corto plazo.
FM = Activo Corriente – Pasivo Corriente
capital de trabajo sería la parte del activo corriente o circulante que la empresa tendría
todavía a su disposición en la hipótesis de que hubiese de satisfacer en un momento
determinado todas las deudas expresadas en el pasivo a corto plazo o pasivo corriente.
Desde el punto de vista del largo plazo, también podemos definir el Fondo de Maniobra como:
FM= Patrimonio neto + Pasivo no corriente – Activo no corriente
Siendo lo mismo, la diferencia entre los recursos permanentes y el activo a largo plazo. El
Fondo de Maniobra representa la parte de recursos a largo plazo que financian activos de corto
plazo, corrientes o circulantes.
En principio, el fondo de maniobra ha de ser positivo, para poder hacer frente a las
necesidades de financiación a corto plazo.
FONDO DE MANIOBRA APARENTE Y FONDO DE MANIOBRA NECESARIO
Definición: El fondo de maniobra aparente es el que tiene la empresa en un momento dado.
Este fondo de maniobra es el que se ha expuesto en el epígrafe anterior, y se determina
conforme a los datos que suministra el balance. Se trata de un dato histórico y, por tanto,
inamovible.
El fondo de maniobra necesario es el que realmente necesita la empresa para atender a sus
pagos. Este fondo de maniobra se determina a partir de los datos que nos suministra
el presupuesto de tesorería.

Si el resultado del presupuesto de tesorería es:

 Positivo: la empresa tendrá sobrante, exceso de tesorería, que podrá utilizar para
realizar inversiones.
 Negativo: la empresa tendrá déficit de tesorería para atender a sus pagos, con lo que
podrá conocer sus necesidades de financiación y, en base a estas, adoptar las
correspondientes decisiones.

EL EQUILIBRIO DEL BALANCE

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A. Posición de máxima estabilidad: La situación de máxima estabilidad se produce

cuando la totalidad de los activos están financiados con recursos a largo plazo. No
hay deudas a corto plazo. La totalidad del activo corriente se financia con el fondo
de maniobra.

Un caso más específico de máxima estabilidad sería cuando todos los recursos
financieros fueran propios, no existiendo deudas a largo plazo. Es decir, todo el Activo
de la empresa estaría financiado por fondos propios. Esta situación no tiene por qué ser
la ideal ya que, bajo determinadas circunstancias, el endeudamiento de la empresa
puede significar mayor rentabilidad para los accionistas.

B. Posición de equilibrio: Parte del Activo corriente está financiado por deudas a corto
plazo y el resto por el Fondo de Maniobra. Los recursos financieros a largo plazo son
superiores a los activos no corrientes por ellos financiados. El Fondo de Maniobra
es positivo.

C. Propensión al desequilibrio: No existe Fondo de Maniobra por lo que no hay margen

de seguridad. Si la empresa tardara más de lo previsto en realizar sus activos corrientes
(a corto plazo), no podría atender sus deudas a corto plazo.

D. Situación de desequilibrio: La empresa no tiene recursos suficientes a largo

plazo para financiar su activo no corriente o a largo plazo. El Fondo de Maniobra
es negativo. Parte del Activo no corriente se financia con pasivo corriente. Se pueden
presentar problemas de liquidez.

Esta situación, en determinadas circunstancias, puede ser negativa para la empresa ya

que no existe acomodación entre los plazos de vencimiento de los activos y pasivos,
dado que tendrá que hacer frente al pago de deudas que vencen en el corto plazo y, sin
embargo, los activos con ellas financiadas no se convertirán en liquidez hasta pasado un
plazo mayor.

No necesariamente una empresa con esta estructura de Balance (Fondo de Maniobra

negativo) tendrá tensiones de liquidez. En determinados sectores como grandes
superficies e hipermercados, aunque los capitales permanentes (recursos a largo
plazo) suelen ser inferiores a los activos no corrientes, el plazo de cobro de las ventas
suele ser muy inferior al plazo de pago a proveedores.

E. Situación de quiebra: Esta situación es la peor posible para una empresa. La

empresa no posee activos corrientes suficientes para hacer frente a los pasivos
corrientes.

El Fondo de Maniobra es negativo. No existe acomodación entre los vencimientos de

los activos y los pasivos. Se presentan problemas de liquidez. No existen bienes
suficientes para atender las deudas. Ni siquiera vendiendo la totalidad de los activos,
corrientes y no corrientes, la empresa podría liquidar todas sus deudas. Además, las
pérdidas han acabado con los capitales propios (aportaciones, reservas..).

EQUILIBRIO FINANCIERO

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Para que exista equilibrio financiero la empresa debe ser solvente es decir, la liquidez que
generan las distintas masas del activo debe ser suficiente para atender los pagos que originan las
distintas masas del pasivo.
Para afirmar la existencia de equilibrio financiero es necesario que concurran tres condiciones:
1. El activo fijo debe estar financiado por los capitales permanentes, o lo que es lo
mismo, que el activo no corriente debe ser menor que los recursos permanentes.
Esta condición es necesaria a fin de que la empresa no tenga que desprenderse de activo no
corriente para atender a sus deudas a corto plazo, lo que podría poner en peligro el desarrollo
de su actividad. Por ejemplo, si para pagar a un proveedor tenemos que vender maquinaria.
2. Los capitales permanentes deben financiar también el stock de seguridad o lo que es
lo mismo los capitales permanentes deben ser superiores al stock de seguridad más el
activo fijo.
3. El pasivo corriente debe financiar al realizable más el disponible, o lo que es lo
mismo, el pasivo corriente debe ser superior a la suma del realizable más el disponible
La razón de ser de esta tercera condición se debe, principalmente, al mayor coste financiero que
generan las deudas a largo plazo. Resulta poco adecuado recurrir a la financiación a largo plazo,
con la carga financiera que ello supone, para tener el dinero en cuentas bancarias o financiar a
nuestros clientes.
NSTRUMENTOS DE ANÁLISIS
Análisis porcentual del balance
El análisis de un balance comienza con el cálculo de porcentajes horizontales y verticales, así
como la elaboración de algunas ratios. La combinación de ambas herramientas proporcionará
una primera información.
La técnica de los porcentajes es sumamente básica y consiste en la comparación de cualquier
partida del balance contra la suma total (Total Activo o Total PN y Pasivo).

Porcentajes verticales: Los porcentajes verticales miden el peso que una cuenta tiene con
respecto al total de Activo o con respecto al total del Patrimonio Neto (PN) + Pasivo.

Cuenta "X"
X
Total Activo o total PN + 100
Pasivo

Una vez obtenidos los porcentajes verticales, se pueden matizar unas primeras conclusiones
generales y de tipo orientativo:
El activo corriente ha de ser mayor, y si es posible, casi el doble, que el pasivo corriente. Esto
es necesario, en principio, para que la empresa no tenga problemas de liquidez y pueda atender
sus pagos a corto plazo.

Con respecto a este principio pueden darse 3 situaciones:

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1. El activo corriente es casi el doble que el pasivo corriente. En principio, la empresa

no tiene problemas de liquidez.
2. El activo corriente es bastante menor al doble del pasivo corriente. La empresa
puede tener problemas de liquidez. Este problema se agrava cuando el activo corriente
es menor al pasivo corriente, ya que el fondo de maniobra es negativo.
3. El activo corriente es bastante mayor al doble del pasivo corriente. Es posible que
la empresa esté infrautilizando sus activos corrientes y obtenga de ellos poca
rentabilidad por tener un exceso de los mismos. Ante este tipo de situaciones conviene
evaluar la posible conveniencia de reducir los excesos de existencias, de tesorería, etc.

Ejemplo, Si el activo corrientes es casi el doble, en los dos años. La empresa no tiene que
presentar problemas de liquidez para atender sus pagos.

El realizable más el disponible han de igualar, aproximadamente, al pasivo corriente, este

principio matiza el anterior ya que la empresa puede tener un activo elevado, pero en
existencias, con lo que no tendría efectivo con que atender a sus pagos.
Se pueden dar 3 situaciones:
1. El realizable más el disponible igualan al pasivo corriente, esto es correcto, en
principio la empresa no tendrá problemas de liquidez.
2. El realizable más el disponible son menores que el pasivo corriente. Es posible que
la empresa tenga problemas para atender los pagos. Hay que tomar medidas para
reducir las deudas a corto plazo.
3. El realizable más el disponible exceden al pasivo corriente. Es posible que la
empresa esté infrautilizando sus inversiones en realizable y disponible.
Ejemplo, los clientes + Tesorería son bastante superiores al pasivo corriente. El realizable
más el disponible exceden demasiado al pasivo corriente, hay exceso de Tesorería.
Los capitales propios han de ascender al 40% o 50% del total del pasivo. Este porcentaje es
necesario para que la empresa esté suficientemente capitalizada y su endeudamiento no sea
excesivo.
Se pueden dar 3 situaciones:
1. Los capitales propios representan el 40% o 50% del total del pasivo. La empresa
está suficientemente capitalizada.
2. Los capitales propios representan menos del 40% del pasivo. A la empresa le falta
capital y le sobran deudas.
3. Los capitales propios representan más del 50% del pasivo. Posiblemente, la empresa
tiene un capital excesivo y quizá lo infrautilice no obteniendo una buena rentabilidad
del mismo.
Ejemplo, los capitales propios representan más del 50% del total. Hay un capital excesivo.
Recuerda:
 Realizable: Entendemos por realizable todos los derechos de cobro con vencimiento a
corto plazo: Clientes, deudores, efectos comerciales a cobrar, etc.
 Disponible: Entendemos por disponible, la Tesorería, caja y bancos.

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Porcentajes horizontales: Los porcentajes horizontales se obtienen comparando cualquier

partida de un período determinado contra la misma partida del período anterior.
Para calcular los porcentajes horizontales:

Importe partida 2010 - Importe partida

2009 X
100
Importe partida 2009

Los porcentajes horizontales se calculan en relación de un año a otro y para la misma partida.
Nos indican la variación sufrida por las diferentes partidas con respecto al año anterior.
PRINCIPALES RATIOS PARA EL ANALISIS DEL BALANCE
Definición: Un ratio es un cociente, una división que pone en comparación dos magnitudes.
Permite la comparación entre partidas que, de ser analizadas en términos absolutos, no
permitirían alcanzar ninguna conclusión.
Para que una ratio sirva como elemento de análisis, deberemos compararlo con otro. Con
carácter general, la comparación de un ratio se podrá establecer con:
 El ratio promedio del sector.
 El ratio de una empresa competidora.
 El mismo ratio de la empresa, pero referido a un periodo anterior.
 Un valor objetivo o presupuestado.
Las ratios principales de balance son los siguientes:
Categoría Ratio Magnitudes relacionadas

Liquidez a corto Liquidez a corto plazo Activo corriente/Pasivo corriente

plazo
Liquidez inmediata (prueba del (Activo corriente – Existencias) /Pasivo
ácido) corriente
Disponibilidad inmediata o Tesorería + IFT/Pasivo corriente
tesorería

Endeudamiento Endeudamiento Pasivo exigible (PC+PNC)/PN + Pasivo

exigible
Garantía o distancia de la Activo total/Pasivo total
quiebra
Calidad de la deuda Pasivo corriente/Pasivo total
Autonomía financiera Patrimonio neto/Pasivo exigible
(PNC+PC)

Liquidez a largo Garantía o distancia de la Activo total/Pasivo

plazo quiebra

Cobertura Patrimonio neto + PNC/Activo no

corriente
Autofinanciación Patrimonio neto/Activo total
RATIOS DE LIQUIDEZ A CORTO PLAZO

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Los ratios para analizar la liquidez de la empresa a corto plazo más utilizados:

Liquidez a corto plazo: Compara la parte de activo corriente que está financiada con recursos
a corto plazo. Analiza la capacidad de la empresa para hacer frente a sus pagos a corto plazo.

Activo
corriente

Pasivo
corriente

Si el valor:
1. Se sitúa entre 1,5 y 2, el valor es óptimo. Como se ha comentado en el punto anterior,
la empresa pueda hacer frente a sus deudas y disponer de un margen de seguridad ante
posibles eventualidades.
2. Es menor de 1,5, la empresa puede tener problemas de liquidez.
3. Es superior a 2, puede evidenciar la existencia de activos corrientes mal invertidos.
Liquidez inmediata: Expresa la cantidad de activos de corto plazo de los que la empresa
dispone para hacer frente a las deudas a corto plazo. Se eliminan las existencias por ser la parte
más fija del Activo corriente, hay que venderlas y cobrarlas para transformarlas en liquidez. Si
en el balance hubiera activos no corrientes mantenidos para la venta, también se deberían restar.

Activo corriente –
Existencias

Pasivo corriente

Si el valor:
1. Es próximo a 1, el valor es óptimo. Como se ha dicho el pasivo corriente debe financiar
el realizable más el disponible.
2. Es inferior a 1, evidencia que la empresa no cuenta 2.3.2. Ratios de liquidez a corto
plazo con activos líquidos suficientes para hacer frente a sus deudas a corto plazo, por
lo que puede tener problemas de liquidez.
3. Es superior a 1, evidencia un exceso de activos líquidos, estando el exceso mal
rentabilizado.

Disponibilidad inmediata o ratio de tesorería: Representa la parte de activos de corto

plazo que pueden transformarse en liquidez de forma inmediata para hacer frente a las deudas a
corto plazo. IFT son las inversiones financieras temporales o a corto plazo.

Disponible (tesorería + Inversiones financieras

cp)

Pasivo corriente

Si el valor:
1. Es próximo al 0,3, es óptimo.
2. Es inferior al 0,3, la empresa puede presentar problemas para atender a sus deudas.
3. Es muy superior al 0,3, podría evidenciar la existencia de recursos ociosos.
Recuerda: La utilización conjunta de los ratios anteriores permite una visión más completa del
grado de solvencia a corto plazo de la empresa.

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RATIOS DE ENDEUDAMIENTO
Para analizar el nivel de endeudamiento de la empresa, habrá que considerar:
 Que la empresa debe ser capaz de generar los recursos líquidos suficientes para atender
el pago de capital e intereses.
 Cuanto mayor sea el grado de dispersión de la deuda, más fácil resultará la renovación
de los créditos.
 El endeudamiento sólo interesa en la medida en que el coste del endeudamiento sea
inferior al rendimiento de la inversión que financia.
 Si la empresa depende para su financiación más de sus acreedores que de sus
propietarios, cada vez le resultará más difícil acudir a la financiación ajena.
Los ratios más utilizados en este punto son:

Endeudamiento: Representa el porcentaje de recursos financieros que provienen de terceros

con respecto al total de recursos financieros.

Pasivo exigible (PNC + Total

PC) O lo que es lo deudas
mismo
PN + Pasivo exigible PN + Pasivo

Si el valor:
1. Se sitúa entre 0,4 y 0,6, se considera un valor óptimo.
2. Si es superior a 0,6, se considera que el volumen de deudas es excesivo, ya que
depende excesivamente para su financiación de sus acreedores.
3. Si es inferior a 0,4, se debe estudiar si existe un exceso de capitales propios.

Garantía o distancia de la quiebra: Compara los activos totales que tiene la empresa con
respecto a sus deudas con terceros.

Activo
total

Pasivo
total

Si el valor es: menor que 1, representaría una situación de quiebra para la empresa.

Calidad de la deuda: Compara el pasivo a devolver a corto plazo con el total de las deudas.

Pasivo
corriente

Pasivo total

Cuanto mayor sea el valor de este ratio, mejor es la calidad de la deuda, en lo que se refiere a
plazo. Cuanto mayor sea el peso de la deuda a corto plazo, mayor será el riesgo que está
asumiendo la empresa debido a la mayor proximidad de los vencimientos.

Autonomía financiera: Representa el peso de los recursos propios con respecto al total de los
recursos financieros.

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RATIOS DE LIQUIDEZ A LARGO PLAZO

Garantía o distancia de quiebra: Ya hemos hablado de cómo se calcula la garantía o

distancia de quiebra.
Cobertura: Compara los recursos financieros permanentes de la empresa con el activo no
corriente por ellos financiado. Equivale al fondo de maniobra.

Patrimonio neto +
PNC

Activo no corriente

Si el valor es: mayor que 1, el fondo de maniobra será positivo.

Autofinanciación: Es equivalente al ratio de autonomía financiera, pues compara la parte de

los activos que está siendo financiada con fondos propios. Este ratio es complementario al ratio
de endeudamiento.

Patrimonio
neto

Activo total

Nota: La asignación de valores ideales o teóricos a los ratios es meramente orientativo. Bien
es cierto que el ratio de garantía ha de ser superior a 1 (si no la empresa estaría en la quiebra) o
que conviene que el ratio de cobertura sea también superior a 1 (lo contrario significaría que el
fondo de maniobra sería negativo) pero el valor de un ratio debe compararse con el promedio
del sector. De no ser así se podrían extraer conclusiones erróneas.
PERIODO DE MADURACIÓN
Introducción: El período de maduración es un complemento al análisis de la liquidez, junto con
los ratios y el análisis del fondo de maniobra aparente y necesario.
Para conocer en cada caso concreto, las necesidades del fondo de maniobra, habrá que
examinar no sólo la relación entre las masas patrimoniales de activo y pasivo corriente, sino
también la velocidad a la que se mueven.
Definición
El periodo de maduración mide el tiempo que transcurre desde que la empresa realiza una
inversión en producción (compra de materias primas y otros gastos) hasta que recupera esa
inversión (cobro a clientes), pasando por el período de pago a proveedores. Se mide en días.
El periodo medio de maduración se determina mediante el cálculo de los siguientes periodos de
maduración parciales:
1. Periodo medio de almacenamiento de materias primas.
2. Periodo medio de fabricación.
3. Periodo medio de venta o almacenamiento de productos terminados.

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4. Periodo medio de cobro.

5. Periodo medio de pago.

Cuanto menor sea el periodo de maduración, mayor número de ciclos cabrán en un año y por
tanto, mejor será la situación de liquidez de la empresa. Si queremos acortar el periodo de
maduración reduciremos, en la medida de lo posible algunos de los períodos de maduración
parciales

Para el cálculo de cada periodo parcial tendremos en cuenta:

Existencia inicial + Existencia final

Existencia media =
2

PERIODO MEDIO DE ALMACENAMIENTO DE MATERIAS PRIMAS (PMA)

Definición: El periodo medio de almacenamiento de materias primas es el tiempo que
transcurre desde que se realiza la inversión en la compra de materias primas hasta que éstas
salen del almacén para incorporarse al proceso de producción.

Existencias medias de materias primas

PMA
= Consumo medio diario de materias
primas

Consumo medio diario de materias primas: será igual a Consumo anual de materias primas
365
El Consumo anual de materias primas es igual:
Existencias iniciales + Compras de materias primas – Existencias finales.
PERIODO MEDIO DE FABRICACIÓN (PMF)
Definición: El periodo medio de fabricación es el tiempo que transcurre desde que las
materias primas se incorporan al proceso productivo hasta que se obtiene el producto terminado.

Existencia media de productos en curso

PMF
= Consumo medio diario de la
producción

Consumo medio diario de la producción: = Coste anual de producción

365
PERIODO MEDIO DE VENTA O ALMACENAMIENTO DE PRODUCTOS
TERMINADOS (PMV)
Definición: El periodo medio de venta o almacenamiento de productos terminados es el
tiempo que transcurre desde que ha finalizado la elaboración del producto terminado hasta que
se vende.

PMF Existencia media de productos terminados

=
Consumo medio diario de los productos

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vendidos

Consumo medio diario de los productos vendidos: El coste medio diario de los productos
vendidos = Coste anual de productos vendidos
365
Coste anual de los productos vendidos = Coste anual de los productos terminados +
Existencias iniciales de productos terminados – Existencias finales de productos terminados.

PERIODO MEDIO DE COBRO A CLIENTES (PMC)

Definición: El periodo medio de cobro es el tiempo que transcurre desde que se vende el
producto hasta que se cobra a los clientes.

Saldo medio de
PMC clientes
=
Ventas emdias diarias

Ventas medias diarias = Las ventas medias diarias son las ventas anuales
365
Las ventas a considerar serán las ventas totales menos devoluciones, rappels y todo tipo de
descuentos concedidos. Si en los saldos de clientes va incluido el IVA, las ventas también deben
llevar incorporado el factor IVA.
PERIODO MEDIO DE PAGO A PROVEEDORES (PMP)
El período medio de pago a proveedores representa los días que transcurren desde la adquisición
de las materias primas hasta que las mismas son pagadas a los proveedores.

Saldo medio de proveedores (y acreedores de explotación)

PMP
=
Compras medias diarias (y otros gastos de explotación)

Aplicamos las mismas reglas que lo especificado para los clientes.

PERIODO MEDIO DE MADURACIÓN
Definición: El periodo medio de maduración es la suma de los cuatro primeros periodos que
acabamos de exponer menos el Periodo de pago.
P.M.M = PMA + PMF + PMV +PMC – PMC
INSTRUMENTOS DE ANALIS- CASH-FLOW
El cash-flow se utiliza para determinar:
 La capacidad de la empresa para generar flujos de caja (entradas y salidas de dinero), y
a la vista de los mismos, evaluar su capacidad para hacer frente a sus
obligaciones (devolución de principal e intereses de deudas, pago de dividendos, etc.).
 Los motivos de discrepancia entre el beneficio neto y las variaciones de tesorería.
 El peso que las actividades de inversión y financieras tienen en la posición financiera de
la empresa.

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El cash-flow (flujo de caja) puede contemplarse desde el aspecto:

1. Económico, cash-flow económico: El concepto de cash-flow económico se obtiene por
la suma del beneficio neto, amortizaciones, provisiones y deterioros. Esto es, por la
suma de aquellas partidas de la Cuenta de Pérdidas y Ganancias, que aunque no
supongan desembolsos efectivos, a medio y largo plazo son partidas generadoras de
efectivo.
Cash-flow económico = Beneficio neto + Amortizaciones + Provisiones y deterioros
2. Financiero, cash-flow financiero: El cash-flow financiero, nos indica los excesos o
déficits previstos en tesorería, como consecuencia de las estimaciones en los flujos de
entrada y salida esperados.

Cash-flow financiero = Cobros – Pagos

Los cobros y pagos que puede tener la empresa pueden tener distintos orígenes:

De Financieras Estructurales
explotación
Entradas de Cobros por Rendimientos de Aportaciones de capital
tesorería ventas inversiones financieras
(cobros) Desinversiones
Ingresos de Financiación ajena
explotación Subvenciones
Otros ingresos
financieros Reintegro de créditos
concedidos por la empresa
Salidas de Pagos por Amortización de Reducciones de capital
tesorería compras financiación ajena
(pagos) Distribución de dividendos
Gastos de Otros gastos
explotación financieros Inversiones
Concesiones de créditos

En la práctica podemos encontrar:

 Empresas que obtengan beneficios (cash-flow económico positivo) y al mismo tiempo
presenten déficits de tesorería que les impiden hacer frente a sus pagos (cash-flow
financiero negativo)
 Empresas que disponen de una buena tesorería y están soportando pérdidas.
Deben determinarse las causas que motivan el desfase entre el cash-flow económico y el cash-
flow financiero y a la vista de las mismas configurar la política económico-financiera de la
empresa destinada a corregir las necesidades de tesorería y/o rentabilizar los superávits que
puedan existir. A este respecto, la empresa podrá adoptar:
 Medidas económicas: que influirán en la cuenta de resultados, como variaciones en la
cifra de ventas o en el margen de beneficio.
 Medidas financieras: que afectarán a las partidas del balance, siendo distintas según la
empresa presente déficits o excedentes de tesorería.
UMBRAL DE RENTABILIDAD

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Definición: Se llama umbral de rentabilidad, conocido también como punto de equilibrio o

punto muerto, a la cifra de ventas con la que la empresa cubre todos sus costes, fijos y
variables. El umbral de rentabilidad puede expresarse en unidades monetarias o en unidades de
producto.

 Si las ventas superan el umbral de rentabilidad, la empresa tendrá beneficio.

 Si las ventas no superan el umbral de rentabilidad, la empresa tendrá pérdidas.

El umbral de rentabilidad se calcula con la siguiente fórmula:

Costes fijos
Umbral de rentabilidad =
1- (Costes variables/Importe de las ventas)

Costes fijos: Los costes fijos son aquellos cuyo importe es independiente del volumen de
producción y ventas.

Costes variables: Los costes variables son aquellos cuyo importe depende del volumen de
producción y ventas.

APALANCAMIENTO OPERATIVO

El apalancamiento financiero: consiste en emplear el endeudamiento para financiar una

determinada operación en vez de llevarla a cabo únicamente con fondos propios. A través del
apalancamiento financiero la inversión se lleva adelante utilizando fondos propios y un crédito.
El apalancamiento financiero puede ser positivo, negativo o neutro en función del "efecto o
incidencia que el endeudamiento provoque en la rentabilidad financiera

Un análisis muy útil a partir de la estructura de costes de la empresa es el que tiene por objeto
conocer cuál es el denominado “apalancamiento operativo”. Este concepto se deriva de
la clasificación de los costes y gastos de la empresa entre fijos y variables.

Definición El apalancamiento operativo mide cómo varía el beneficio de una compañía en

función de cómo lo hacen sus ventas.

Su fórmula es la siguiente:

(increm Bº NETO/Bº NETO) X

Apalancamiento 100
Operativo = (increm VENTAS/VENTAS) x
100

El sentido de este indicador radica en la estructura de costes de la compañía

 Los incrementos en ventas se trasladarán al beneficio en mayor medida en las empresas

que tengan una proporción más elevada de costes fijos, ya que los mismos no variarán
cuando lo hacen las ventas, lo que significará un aumento del beneficio.

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 Por el contrario, en el caso en el que la estructura de costes de la empresa esté basada

principalmente en costes variables, los incrementos de las ventas conllevarán
incrementos de costes, lo que hará que el incremento en el beneficio sea menor que en
el caso anterior.

Una vez que las ventas superen el umbral de rentabilidad, cada incremento de éstas supondrá
un aumento mayor del beneficio (según la estructura de costes). Esta situación es la que se
conoce con el nombre de apalancamiento operativo.

RENTABILIDAD FINANCIERA Y RENTABILIDAD ECONOMICA

Otro aspecto a tener en cuenta en el análisis de estados contables es la elección de la
financiación, esto es, si la empresa debe acudir a:

 La financiación propia, por ejemplo, a través de un aumento de capital.

 La financiación ajena, por ejemplo, formalizando un préstamo con una entidad
financiera.
Para determinar la opción más favorable se utilizan:

 El rendimiento del activo (ROI), que relaciona el beneficio antes de intereses e

impuestos y el activo total.
 La rentabilidad del capital propio (ROE), que relaciona el beneficio neto y los
capitales propios.

Rentabilidad:

1. Rentabilidad económica (ROI): Para calcular la rentabilidad económica, utilizaremos

esta fórmula.
BAIT (beneficio antes de intereses y
tributos)
Activo neto

2. Rentabilidad financiera (ROE): Para calcular la rentabilidad financiera, utilizaremos esta

formula.
Beneficio neto (después de intereses y tributos)
Fondos propios

Recuerda: Normalmente, la opción del endeudamiento resultará más favorable si el

rendimiento del activo supera al tipo de interés que tendremos que satisfacer por acudir a la
financiación ajena. Si el rendimiento del activo es inferior al tipo de interés, un mayor nivel de
endeudamiento supondrá para el accionista menos rentabilidad.

APALACAMIENTO FINANCIERO

Definición: El apalancamiento financiero es el efecto que produce el endeudamiento sobre la

rentabilidad de los capitales propios.

 Para que dicho apalancamiento sea favorable es necesario que el rendimiento del
activo (ROI) sea superior al tipo de interés. Cuando se produce este fenómeno, el
rendimiento de los activos financiados con la deuda es superior a su carga financiera.

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 El apalancamiento financiero será desfavorable cuando el rendimiento del activo

(ROI) sea inferior al tipo de interés. En este caso, el rendimiento de los activos
financiados con la deuda es inferior a su carga financiera, lo que repercutirá en la
rentabilidad del accionista.

Nota: Aunque la opción del endeudamiento sea más favorable, hay que tener también en cuenta
que es la más arriesgada, ya que una caída del ROI y un incremento de los tipos de
interés puede perjudicar gravemente a la empresa, sobre todo cuando su nivel de
endeudamiento es elevado.

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