Corporación Jcevcorp Cía. Ltda

Resumen Calificación Segunda Emisión de Obligaciones (Estados Financieros agosto 2018)
CORPORACIÓN JCEVCORP CÍA. LTDA

Calificación Mariana Ávila Hernán López
Gerente de Análisis Gerente General
mavila@globalratings.com.ec hlopez@globalratings.com.ec
Instrumento Calificación Tendencia Acción de Calificación Metodología
Segunda Emisión de Obligaciones AAA Revisión Calificación de Obligaciones
Definición de categoría
Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen El signo más (+) indicará que la calificación podrá subir hacia su
excelente capacidad de pago del capital e intereses, en los inmediato superior, mientras que el signo menos (-) advertirá
términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada descenso en la categoría inmediata inferior
ante posibles cambios en el emisor y su garante, en el sector al que
pertenece y a la economía en general.
Fundamentos de Calificación
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A., en comité No. 141- teniendo distribución exclusiva de ciertas marcas, lo que le
2018, llevado a cabo en la ciudad de Quito D.M., el día 30 de permitió ir incrementando su participación en el mercado.
octubre de 2018; con base en los estados financieros auditados
de los periodos 2015, 2016 y 2017, estados financieros internos,
▪ La compañía se encuentra en proceso de implementación
de buenas prácticas de Gobierno Corporativo y de un
proyecciones financieras, estructuración de la emisión y otra
información relevante con fecha mes de corte de la información, Directorio formalizado. La administración es llevada a cabo
en conjunto por la Presidencia y la Gerencia General
califica en Categoría AAA, a la Segunda Emisión de Obligaciones
manteniendo reuniones periódicas con el fin de alinearse a
CORPORACIÓN JCEVCORP CÍA. LTDA.(Resolución No. SCVS-INMV-
los objetivos de la compañía. Además, mantienen una
DNAR-2018-00004790 el 01 de junio 2018 por un monto total de
USD 4.000.000) estructura organizacional definida que sustenta la gestión
estratégica, administrativa y financiera de su giro de
La calificación se sustenta la trayectoria del emisor que le negocio.
permitió mantenerse como referente en su segmento. Al
▪ CORPORACIÓN JCEVCORP CÍA. LTDA., presenta una notoria
respecto:
recuperación en su situación financiera para el año 2017,
presentando un crecimiento por encima de los valores
▪ La recuperación estimada del sector comercial para el año
registrados para el año 2014 y manteniendo una tendencia
2018 genera expectativa positiva para sus actores en el
de crecimiento, evidenciado en los resultados positivos,
corto y mediano plazo. En este sentido, la eliminación de
mayor control en la recuperación de cartera y negociones
las salvaguardas y los incrementos en aranceles
efectivas con proveedores e instituciones financieras
anunciados, lo que presentó un horizonte acotado
obteniendo mejores términos de crédito.
permitiendo suponer que si la liquidez del sistema en su
conjunto se mantiene en niveles aceptables el sector ▪ El análisis de las proyecciones refleja como resultado un
comercial podría mantener el crecimiento de los últimos flujo positivo al término del año 2018, luego de cubrir los
meses y debería mejorar en un futuro mediano. pagos de la Emisión de Obligaciones y demás obligaciones.
▪ El emisor cuenta con 19 años de experiencia, con una ▪ La Emisión bajo estudio está adecuadamente
importante participación en el mercado comercializador, instrumentada, cumple con todos los requerimientos
octubre 2018
Segunda Emisión de Obligaciones JCEVCORP CÍA. LTDA globalratings.com.ec 2
formales en su estructuración, garantizando de mejor estas y da como resultado un flujo positivo al término del
forma la Emisión en análisis. año 2018, demostrando recursos suficientes para cumplir
adecuadamente con las obligaciones emanadas de la
▪ Las garantías que respaldan la emisión se cumplieron a presente emisión y demás compromisos financieros.
cabalidad, generando una cobertura adecuada sobre
límites preestablecidos. La compañía cumplió con las ▪ Es opinión de Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A.
obligaciones puntualmente sin presentar retrasos en los que CORPORACIÓN JCEVCORP CÍA. LTDA presenta una
pagos de las obligaciones emitidas buena capacidad de pago
▪ El análisis de las proyecciones, en un escenario

conservados, se evidenció un adecuado cumplimiento de
Objetivo del Informe y Metodología
El objetivo del presente informe es entregar la calificación de la de más documentos habilitantes. Los demás aspectos tales como
Segunda Emisión de Obligaciones CORPORACIÓN JCEVCORP sector y posición de la empresa calificada en la industria,
CÍA. LTDA como empresa dedicada a la comercialización de administración, situación financiera y el cumplimiento de
cocinas, cocinetas, cilindros de gas, reguladores de gas, garantías y resguardos se ponderan de acuerdo con la
electrodomésticos, licores, televisores, artículos de cerámica, importancia relativa que ellas tengan al momento de poder
molinos de grano, repuestos de licuadoras, colchones, cobijas, cumplir con la cancelación efectiva de las obligaciones.
muebles de madera, pudiendo exportar e importar indicados Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. guarda estricta reserva
bienes, también podrá la compañía intervenir como socio o de aquellos antecedentes proporcionados por la empresa y que
accionista de compañías existentes o por constituirse, a través de ésta expresamente haya indicado como confidenciales. Por otra
un análisis detallado tanto cuantitativo como cualitativo de la parte, Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. no se hace
solvencia, procesos y calidad de cada uno de los elementos que responsable por la veracidad de la información proporcionada por
forman parte del entorno, de la compañía en sí misma y del la empresa.
instrumento analizado.
La información que se suministra está sujeta, como toda obra
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. a partir de la humana, a errores u omisiones que impiden una garantía absoluta
información proporcionada, procedió a aplicar su metodología de respecto de la integridad de la información.
calificación que contempla dimensiones cualitativas y
cuantitativas que hacen referencia a diferentes aspectos dentro La información que sustenta el presente informe es:
de la calificación. La opinión de Global Ratings Calificadora de ▪ Entorno macroeconómico del Ecuador.
Riesgos S.A. respecto a éstas, fue fruto de un análisis realizado
▪ Situación del sector y del mercado en el que se desenvuelve
mediante un set de parámetros que cubren: sector y posición que el Emisor.
ocupa la empresa, administración de la empresa, características
▪ Información cualitativa proporcionada por el Emisor.
financieras de la empresa y garantías y resguardos que respaldan
▪ Información levantada “in situ” durante el proceso de
la emisión.
diligencia debida.
Conforme el Artículo 12, Sección I, Capítulo II, Título XVI, Libro II ▪ Estructura del Emisor. (perfil de la empresa, estructura
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de administrativa, proceso operativo, líneas de productos,
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación etc.).
Monetaria y Financiera, la calificación de un instrumento o de un ▪ Prospecto de Oferta Pública de la Emisión.
emisor no implica recomendación para comprar, vender o ▪ Escritura Pública de la Emisión.
mantener un valor; ni una garantía de pago del mismo, ni la ▪ Estados Financieros Auditados 2015 - 2017, con sus
estabilidad de su precio sino una evaluación sobre el riesgo respectivas notas.
involucrado en éste. Es por lo tanto evidente que la ponderación ▪ Estados Financieros no auditados con corte de máximo dos
máxima en todos los aspectos que se analicen tiene que ver con meses anteriores al mes de elaboración del informe y los
la solvencia del emisor para cumplir oportunamente con el pago correspondientes al año anterior al mismo mes que se
de capital, de intereses y demás compromisos adquiridos por la analiza.
empresa de acuerdo con los términos y condiciones del Prospecto ▪ Detalle de activos y pasivos corrientes del último semestre.
de Oferta Pública, de la respectiva Escritura Pública de Emisión y ▪ Depreciación y amortización anual del periodo 2015-2017.
octubre 2018
▪ Depreciación y amortización hasta el mes al que se realiza el ▪ La posición relativa de la garantía frente a otras
análisis. obligaciones del emisor, en el caso de quiebra o liquidación
▪ Detalle de activos menos deducciones firmado por el de éstos.
representante legal. ▪ La capacidad de generar flujo dentro de las proyecciones
▪ Proyecciones Financieras. del emisor y las condiciones del mercado.
▪ Reseñas de la compañía. ▪ Comportamiento de los órganos administrativos del
emisor, calificación de su personal, sistemas de
▪ Otros documentos que la compañía consideró relevantes
administración y planificación.
Con base a la información antes descrita, Global Ratings ▪ Conformación accionaria y presencia bursátil.
Calificadora de Riesgos S.A. analiza lo descrito en el Artículo 19, ▪ Consideraciones de riesgos previsibles en el futuro, tales
Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de como máxima pérdida posible en escenarios económicos y
Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros legales desfavorables.
Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y ▪ Consideraciones de riesgo cuando los activos que respaldan
Financiera: la emisión incluyan cuentas por cobrar a empresas
vinculadas.
▪ El cumplimiento oportuno del pago del capital e intereses y ▪ Consideraciones sobre los riesgos previsibles de los activos
demás compromisos, de acuerdo con los términos y que respaldan la emisión y su capacidad para ser
condiciones de la emisión, así como de los demás activos y liquidados.
contingentes.
▪ Las provisiones de recursos para cumplir, en forma
oportuna y suficiente, con las obligaciones derivadas de la
emisión.
Emisor
a los objetivos de la compañía. Además, mantienen una

estructura organizacional definida que sustenta la gestión
▪ La compañía fue constituida el 21 de julio de 1998 en el estratégica, administrativa y financiera de su giro de
cantón Cuenca e inscrita en el Registro Mercantil el 18 de
negocio.
agosto del mismo año bajo el nombre de
COMERCIALIZADORA JUAN CARLOS ESPINOSA VINTIMILLA
▪ La compañía posee tres centros de distribución y oficinas
en el país, que están ubicados en las tres ciudades más
CÍA. LTDA. El 8 de abril de 2013 se aprobó el cambio de
importantes Quito, Guayaquil y Cuenca, desenvolviéndose
nombre de la compañía a CORPORACIÓN JCEVCORP CÍA.
en dos mercados principales; por un lado, el de los
LTDA.
electrodomésticos (línea blanca y café); y por otro, el de
▪ Tiene como objeto social dedicarse exclusivamente a la las motocicletas.
comercialización de cocinas, cocinetas, cilindros de gas,
▪ Las ventas pasaron de USD 30,34 millones en el 2015 a
reguladores de gas, electrodomésticos, licores,
USD 35,38 millones en el 2016 presentando un
televisores, artículos de cerámica, molinos de grano,
crecimiento del 16.62%; esta tendencia continua para el
repuestos de licuadoras, colchones, cobijas, muebles de
siguiente año (2017) mostrando un incremento del
madera, pudiendo exportar e importar indicados bienes,
13.93% frente al 2016. Este aumento en el último año
también podrá la compañía intervenir como socio o
obedeció al lanzamiento de dos nuevas marcas al mercado
accionista de compañías existentes o por constituirse,
local llamadas Splendid y Triangle las cuales aportaron en
para dar cumplimiento con el objeto.
USD 3,83 millones.
▪ CORPORACIÓN JCEVCORP CÍA. LTDA. informa que cuenta
▪ Con corte a agosto 2018, las ventas incrementaron en un
con 69 trabajadores, a los que considera de un
29,93%, es decir, pasaron de USD 25,68 millones en agosto
rendimiento más que satisfactorio en la generalidad de los
2017 a USD 33,36 millones en agosto 2018, reflejando una
casos, los mismos que están distribuidos en diferentes
tendencia creciente desde el 2015 hasta agosto 2018. El
áreas: administrativas y operativas.
aumento de las ventas se debe principalmente, a la
▪ La compañía se encuentra en proceso de implementación comercialización de motocicletas.
de buenas prácticas de Gobierno Corporativo y de un
Directorio formalizado. La administración es llevada a ▪ El costo de ventas en el 2015 representó el 85,77% del
cabo en conjunto por la Presidencia y la Gerencia General total de ventas, en el 2016 fue de 86,16% y por último, en
manteniendo reuniones periódicas con el fin de alinearse el 2017 representó el 83,68%
octubre 2018
▪ El costo de ventas pasó de 83,63% a 84,69% de agosto del ▪ Con corte agosto 2018, el patrimonio total mostró una
2017 a agosto del 2018, este cambio no es muy reducción de 3,85%, pasando de USD 11,37 millones en
significativo puesto que se mantuvo dentro de los agosto 2017 a USD 10,93 millones en agosto 2018.
resultados obtenidos en los últimos años.
▪ El análisis de la combinación de activos y pasivos
▪ El total de activos presentó un crecimiento del 15,20% corrientes demuestra que el capital de trabajo fue siempre
desde el 2015 al 2016, mientras que en el 2017 aumentó positivo en el periodo analizado, alcanzado los USD 9,53
en 14,48% frente al 2016. El activo total está compuesto millones al cierre del periodo fiscal 2017 y un índice de
en más del 87% por activos corrientes tanto en el 2015 liquidez de 1,97.
como en el 2016 y 2017
▪ Para agosto de 2018 el escenario es similar presentando
▪ El total de activos en agosto 2018 incrementó en 40,32% un capital de trabajo de USD 14,18 millones y un índice de
frente a agosto 2017, es decir, pasó de USD 19,48 millones liquidez de 2,3 evidenciando la liquidez suficiente para
en agosto 2017 a USD 27,34 millones en agosto 2018. El cubrir las obligaciones financieras y no financieras.
activo corriente representó en promedio, entre agosto
2017 y agosto 2018, el 90,17% del total de activos.
▪ La rentabilidad sobre los activos y patrimonio presentó un
crecimiento entre los años 2015, 2016 y 2017 como
▪ Los pasivos totales presentaron una tendencia creciente consecuencia del incremento en utilidad netas, total
del 19% en promedio entre los años 2015 y 2017, pasando activos y total patrimonio. Al cierre de agosto 2018 estos
de USD 7,98 millones en el 2015 a USD 9,50 millones en el indicadores presentaron una tendencia positiva alcanzado
2016 y en el 2017 alcanzan un monto de USD 11,30 un ROE del 51,3% y un ROA del 20,52% producto de
millones; en donde los pasivos corrientes representan en mejores resultados netos.
promedio el 80% del total de pasivos. Los pasivos totales
con corte agosto 2018 incrementaron en 102,22% frente a ▪ El grado de apalancamiento total fue de 110% a diciembre
2017 y de 150% para agosto 2018, es decir que por cada
agosto 2017.
dólar de patrimonio la compañía tiene USD 1,50 de deuda
▪ El patrimonio entre el 2015 y 2017 registró un crecimiento con sus acreedores. Mientras que el grado de
promedio anual del 10,70% causado principalmente por el apalancamiento financiero fue de 41% en el 2017 y de 58%
incremento en los resultados acumulados y los resultados a agosto de 2018 lo que se puede interpretar que, por cada
del ejercicio que crecieron en un 26,51% y 26,59% dólar de deuda financiera, la compañía respalda el 171%
respectivamente entre el 2016 y 2017 con fondos propios.
Instrumento
La Junta General Extraordinaria y Universal de Socios de la GARANTÍAS Y FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO

Compañía celebrada el 8 de marzo de 2018, autorizó la Segunda RESGUARDOS
Mantener La compañía mantiene Cumple
Emisión de Obligaciones por un valor de USD 4.000.000,00. semestralmente un semestralmente un
indicador promedio de indicador promedio de
Aprobada mediante Resolución SCVS-INMV-DNAR-2018-
liquidez o circulante, liquidez de 1,72, a
00004790, emitida por la Superintendencia de Compañías, mayor o igual a uno (1), a partir de la
Valores y Seguros el 01 de junio de 2018. Este monto se compone partir de la autorización autorización de la
de dos clases, A y B, cada una por un valor total de USD 2.000.000. de la oferta pública y oferta pública
hasta la redención total
El agente colocador inicio el 07 de junio de 2018 la colocación de de los valores.
Con corte 31 de Cumple
la segunda emisión de obligaciones hasta el 27 de junio de 2018 Los activos reales sobre
agosto, la empresa
la totalidad de USD 4.000.000 (monto aprobado). los pasivos exigibles
mostró un
deberán permanecer en
índice dentro del
CLASE A B niveles de mayor o igual
compromiso
Monto USD 2.000.000 USD 2.000.000 a uno (1), entendiéndose
adquirido, siendo la
Plazo 1.080 días 1.800 días como activos reales a
relación activos reales/
Tasa interés 7,25% 8,00% aquellos activos que
pasivos exigibles de
Valor nominal USD 1.000,00 USD 1.000,00 pueden ser liquidados y
1,32 veces
Pago intereses Trimestral Trimestral convertidos en efectivo.
Pago capital Semestral Semestral
Mantener durante la La compañía, al 31 de Cumple
vigencia de la emisión, la julio de 2018, presentó
La emisión está respaldada por una garantía general y relación activos libres de un monto de activos
amparada por los siguientes resguardos: gravamen sobre menos deducciones de
octubre 2018
GARANTÍAS Y FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO GARANTÍAS Y FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO

RESGUARDOS RESGUARDOS
obligaciones en USD 20,17millones, Financiero) y demás
circulación, según lo siendo el 80,00% de los normas pertinentes.
establecido en el Artículo mismos la suma de No repartir dividendos No se repartió Cumple
13, Capítulo III, Título III USD 16,14 millones, mientras existan dividendos
de la Codificación de cumpliendo así lo obligaciones en mora.
Resoluciones Expedidas señalado en la
por el Consejo Nacional normativa.
de Valores, la Ley de
Mercado de Valores
(Libro II del Código
Orgánico Monetario y
Riesgos previsibles en el futuro
Según el Literal g, Numeral 1, Artículo 19, Sección II, Capítulo II, hace difícil que existan cambios en las condiciones
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, previamente pactadas.
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de
Según el Literal i, Numeral 1, Artículo 19, Sección II, Capítulo II,
Política y Regulación Monetaria y Financiera., Global Ratings
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Calificadora de Riesgos S.A. identifica como riesgos previsibles en
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
el futuro, tales como máxima pérdida posible en escenarios
y Regulación Monetaria y Financiera., Global Ratings Calificadora
económicos y legales desfavorables, los siguientes:
de Riesgos S.A. identifica como riesgos previsibles de los activos
que respaldan la emisión y su capacidad para ser liquidados los
▪ Riesgo general del entorno económico, que afecta a
todo el entorno, y que se puede materializar cuando, sea siguientes:
cual fuere el origen del fallo que afecte a la economía, el
Se debe indicar que los activos que respaldan la Emisión son
incumplimiento de las obligaciones por parte de una
principalmente inventarios y cuentas por cobrar. Los activos que
entidad participante provoca que otras, a su vez, no
puedan cumplir con las suyas, generando una cadena de respaldan la presente Emisión tienen un alto grado de liquidez,
fallos que puede terminar colapsando todo el por la naturaleza y el tipo. Al respecto:
funcionamiento del mecanismo, por lo que ante el
Al ser el 47,56% de los activos correspondiente a inventarios,
incumplimiento de pagos por parte cualquiera de la
empresas se verían afectados los flujos de la compañía. existe el riesgo de que estos sufran daños, por mal manejo, por
El riesgo se mitiga por un análisis detallado del portafolio pérdidas u obsolescencias. La empresa mitiga el riesgo través de
de clientes y con políticas de cobro definidas a sus un permanente control de inventarios evitando de esta forma
clientes. pérdidas y daños.
▪ Promulgación de nuevas medidas impositivas,
Uno de los riesgos que puede mermar la calidad de las cuentas
incrementos de aranceles, restricciones de
importaciones u otras políticas gubernamentales que por cobrar que respaldan la Emisión son escenarios económicos
son una constante permanente que genera adversos que afecten la capacidad de pago de los clientes a
incertidumbre para el mantenimiento del sector. De quienes se ha facturado y por ende afectaciones en la liquidez de
esta forma se incrementan los precios de los bienes la compañía, este riesgo se mitiga ya que la empresa mantiene
importados. La compañía mantiene variedad de líneas asegurada la cartera con “Seguros Confianza”, garantizando así la
de negocio de producción local que permite mitigar este recuperación de esta.
riesgo y a su vez transfiere los costos al cliente final.
▪ Cambios en la normativa y en el marco legal en el que se La continuidad de la operación de la compañía puede verse en
desenvuelve la empresa son inherentes a las riego efecto de la pérdida de la información, en cuyo caso la
operaciones de cualquier compañía en el Ecuador. En el compañía mitiga este riesgo ya que posee políticas y
caso puntual de la compañía lo anterior representa un procedimientos para la administración de respaldos de bases de
riesgo debido a que esos cambios pueden alterar las datos, cuyo objetivo es generar back up de respaldo por medios
condiciones operativas. Sin embargo, este riesgo se magnéticos externos para proteger las bases de datos y
mitiga debido a que la compañía tiene la mayor parte de aplicaciones de software contra fallas que puedan ocurrir y
sus contratos suscritos con compañías privadas lo que
octubre 2018
posibilitar la recuperación en el menor tiempo posible y sin la

perdida de la información.
Al darse cumplimiento a lo establecido en el Literal h, Numeral 1,

Artículo 19, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la
Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores
y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
Monetaria y Financiera, que contempla las consideraciones de
riesgo cuando los activos que respaldan la emisión incluyan
cuentas por cobrar a empresas vinculadas:
Se debe indicar que dentro de las cuentas por cobrar que

mantiene CORPORACIÓN JCEVCORP CÍA. LTDA, no se registran
cuentas por cobrar compañías relacionadas por lo que no existiría
ningún riesgo.
El resumen precedente es un extracto del informe de la Revisión

de la Calificación de Riesgo de la Segunda Emisión de Obligaciones
JCEVCORP CÍA. LTDA., realizado con base a la información
entregada por la empresa y de la información pública disponible.
Atentamente,
Ing. Hernán Enrique López Aguirre PhD(c)
Gerente General
octubre 2018
Resumen Calificación Segunda Emisión de Obligaciones (Estados Financieros agosto 2018)
CORPORACIÓN JCEVCORP CÍA. LTDA

Entorno Macroeconómico
ENTORNO MUNDIAL
Las expectativas económicas globales se mantienen firmes, con un

pronóstico de crecimiento mundial de 3,9% en 2018 y 2019, de
acuerdo con el informe de Perspectivas Económicas Mundiales del 7%
Fondo Monetario Internacional, mientras que el Banco Mundial 6%
proyecta un crecimiento mundial de 3,1% en 2018 en su informe de 5%
4%
Prospectos Económicos Mundiales. Para 2018, 45% de países 3%
afrontará una aceleración en su crecimiento económico, cifra 2%
inferior a los pronósticos de 2017. Se espera una ralentización del 1%
crecimiento mundial en los próximos dos años, como consecuencia 0%
-1% 2017 2018 2019 2017 2018 2019 2017 2018 2019 2017 2018 2019
de una moderación en la inversión y el comercio internacional, así
-2%
como de un ajuste en los mercados financieros. De igual manera, se Exportadores de Exportadores de Exportadores de Exportadores
Commodities Energía Metales Agrícolas
estima un crecimiento disparejo entre países, en respuesta a los
incrementos en el precio internacional del petróleo, a las tensiones Gráfico 2: Crecimiento Económico en Países Exportadores
comerciales, a las presiones de mercado sobre ciertas monedas y a Fuente: Global Economic Prospects, junio 2018 – Banco Mundial
la incertidumbre política internacional. Elaboración: Global Ratings
10% El crecimiento del comercio internacional durante los dos próximos

años será moderado y estable, a pesar del incremento en la
demanda mundial interna, debido a las recientes políticas
5% comerciales que han generado tensión entre los países avanzados y
las economías emergentes. No obstante, las expectativas
comerciales son favorables tras el acercamiento entre los gobiernos
0%
de China y Estados Unidos. Por su parte, habrá una desaceleración
1997 2002 2007 2012 2017 2022
global en el crecimiento de la inversión privada, relacionado con la
-5% posibilidad de disrupciones en los mercados financieros
Mundo Economías Avanzadas Economías Emergentes internacionales.
Gráfico 1: PIB Real – Variación anual porcentual.
Fuente: World Economic Outlook – julio 2018, Fondo Monetario Internacional 6%
Elaboración: Global Ratings
5%
Se prevé una ralentización en el crecimiento de las economías
avanzadas (principalmente la Zona Euro, EE. UU., Japón, Suiza, 4%
Suecia, Noruega y Australia), dada la normalización en su política 3%
monetaria, la flexibilización de la política fiscal de Estados Unidos, y
2%
el incremento en los precios de la energía y los combustibles, lo cual
ha disparado las expectativas de inflación y desincentivado el 1%
consumo privado. No obstante, en muchas de las economías
0%
avanzadas, la inflación se mantiene por debajo de los objetivos de 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018* 2019* 2020*
los Bancos Centrales, causando el incremento en los tipos de interés,
y por ende en los costos de endeudamiento de las economías Comercio Inversión
emergentes (principalmente China, Tailandia, India, América Latina, Gráfico 3: Crecimiento del volumen de comercio e inversión
Turquía y África Subsahariana). Se espera una actividad económica Fuente: Global Economic Prospects, junio 2018 – Banco Mundial
sostenida en los países importadores de commodities, mientras que
el crecimiento en países exportadores de commodities repuntará en
En respuesta a esta tendencia, el monto total de deuda corporativa
los próximos dos años.
en las economías emergentes mantuvo una tendencia creciente
durante la última década, alcanzando niveles similares a los de la
octubre 2018
deuda pública y presionando al alza las tasas de interés. Esta mercado accionario de las economías avanzadas son superiores a los
tendencia refleja la profundización de los mercados de capitales en niveles presentados a inicios de 2018, mientras que la volatilidad y
las economías en desarrollo, pero impone un riesgo a la estabilidad la aversión al riesgo en dichos mercados han disminuido. Sectores
de los mercados financieros y aumenta la vulnerabilidad del sector como telecomunicaciones, servicios públicos e industria impulsaron
privado y bancario ante choques externos. Adicionalmente, el los índices al alza, mientras que los retrocesos de los sectores
incremento sostenido de la deuda corporativa puede mermar la petróleo y gas, tecnología y servicios al consumidor llevaron a los
expansión de la capacidad productiva debido a la proporción
mercados a la baja. Para septiembre de 2018, los principales índices
significativa de las ganancias destinadas al pago de intereses, lo cual
bursátiles alcanzaron los siguientes valores promedio:
reprimiría el crecimiento económico en dichas economías.
ÍNDICE VALOR CAMBIO MENSUAL (%) CAMBIO ANUAL (%)
100% DJIA 26.232,67 +2,.35% +18,31%
90% S&P 500 2.901,50 +1,53% +16,39%
80% NASDAQ 7.983,31 +1,15% +23,80%
NYSE 13.056,05 +0,82% +8,28%
70%
IBEX 35 9.397,51 -2,00% -8,61%
60% Tabla 1: Cotizaciones de los principales índices del mercado bursátil
50% Fuente: Yahoo Finance. Elaboración: Global Ratings
40%
30% La nómina estadounidense no agrícola presentó un desempeño más
20% débil que en el mes de agosto, con un incremento de 134.000
10% posiciones laborales y un aumento salarial mensual de 0,3%. Sin
0% embargo, Estados Unidos registró la tasa de desempleo más baja
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
desde el año 1969 para el mes de septiembre de 2018. Se espera
que estas perspectivas laborales, junto con el comportamiento de la
Tasa de Inversión Neta
tasa de interés, contribuyan con el fortalecimiento del dólar durante
Deuda Corporativa en Economías Avanzadas
los próximos meses.
Deuda Corporativa en Economías Emergentes y en Desarrollo
COLOMBIA
Gráfico 4: Deuda Corporativa como Porcentaje del PIB y Tasa de Inversión Neta.
UNIDO
JAPÓN
REINO
CHINA
RUSIA
CHILE
PERÚ
U.E.
Fuente: Global Economic Prospects, junio 2018 – Banco Mundial
En cuanto a los mercados financieros internacionales, la tendencia Peso Nuevo Peso Libra Euro Yuan Rublo Yen
Sol
mundial está marcada por el incremento en la tasa de fondos Ene 2.844,95 3,22 605,80 0,71 0,80 6,32 56,31 108,68
federales en Estados Unidos, que continuará hasta 2019 y la Feb 2.857,14 3,25 590,49 0,72 0,81 6,32 56,27 107,56
Mar 2.791,74 3,22 604,41 0,71 0,81 6,29 57,32 106,40
reducción en la compra mensual de activos por parte del Banco Abr 2.805,05 3,24 607,68 0,72 0,82 6,33 62,14 109,11
Central Europeo, la cual culminará en diciembre del presente año. El May 2.876,04 3,27 627,70 0,75 0,86 6,42 62,09 108,86
Jun 2.948,11 3,28 649,65 0,76 0,87 6,62 62,93 110,59
rendimiento promedio de los Bonos del Tesoro Americano a 10 años
Jul 2.870,26 3,27 638.20 0,76 0,85 6,81 62,23 110,94
para septiembre de 2018 fue de 3,00%, mientras que el rendimiento Ago 3.031,22 3,31 677,97 0,77 0,86 6,84 68,12 111,18
de los Bonos del Gobierno Alemán fue de 0,44%. Por su parte, la tasa Sep 2.985,97 3,30 659,63 0,76 0,86 6,89 65,32 113,39
Tabla 2: Cotizaciones del Dólar estadounidense en el mercado internacional
de interés en las economías emergentes sufrió una presión al alza Fuente: Banco Central Ecuador
en el último trimestre, en respuesta a las presiones inflacionarias y Elaboración: Global Ratings
de tipo de cambio ocasionadas principalmente por el
encarecimiento de los commodities y la apreciación del dólar. De
acuerdo con el Fondo Monetario Internacional, los precios en el
ENTORNO REGIONAL
De acuerdo con el informe de Global Economic Prospects del Banco

Mundial, el crecimiento mundial en los próximos dos años estará
impulsado por la región de Asia del Sur, seguido de Asia del Este y
Pacífico.
octubre 2018
recuperará ligeramente y alcanzará una tasa estimada de

10% Promedio 1990-2017
crecimiento de 2,4% en 2019. Esto refleja el crecimiento acelerado
8% en los países exportadores de comodities en la región. De acuerdo
6%
con el Banco Mundial, el fortalecimiento económico en América
Latina y el Caribe estará impulsado por la recuperación cíclica en
4% Brasil y la mejora en las condiciones en Chile, Colombia, México y
2% Perú, principalmente debido a la consolidación del consumo y la
inversión privada. No obstante, estas perspectivas de crecimiento
0%
pueden verse afectadas por los ajustes de los mercados financieros,
-2% la ruptura en la negociación de tratados comerciales, el
2017
2018
2019
2017
2018
2019
2017
2018
2019
2017
2018
2019
2017
2018
2019
2017
2018
2019
proteccionismo impuesto por Estados Unidos y las consecuencias de
fenómenos climáticos y naturales.
Asia del Europa y América Medio Asia del Sur África Sub-
Este y Asia Central Latina y el Oriente y Sahariana Los países exportadores de materia prima y commodities de la
Pacífico Caribe África del región, principalmente Brasil, Chile y Argentina, afrontaron un
Norte
incremento significativo en la producción industrial, medido por los
Gráfico 5: Tasa de crecimiento económico, por región.
Fuente: Global Economic Prospects, junio 2018 – Banco Mundial volúmenes de ventas. Sin embargo, el incremento en la volatilidad
Elaboración: Global Ratings de mercado deterioró la actividad industrial en el segundo trimestre
de 2018. De igual manera, los países exportadores de servicios,
En Asia del Este y Pacífico, el crecimiento económico se
ubicados principalmente en Centroamérica y el Caribe, se vieron
desacelerará hasta 2019, principalmente por el enfriamiento de la
beneficiados por el fortalecimiento de la demanda externa,
economía China y las crecientes restricciones comerciales.
alcanzando niveles de turismo récord para la región. En cuanto a los
Adicionalmente, la región se caracterizará por la existencia de
países importadores de commodities, como México, se pronostica
economías altamente apalancadas y con déficits fiscales crecientes.
un crecimiento moderado del consumo privado dado el
La región de Europa y Asia Central afrontará una ralentización en su estancamiento en los volúmenes de ventas.
crecimiento, pasando de 3,2% en 2018 a 3% en 2020, debido
principalmente a la actividad moderada de las economías 10%
importadoras de commodities. La actividad económica en esta 8%
región se caracterizará por el ajuste en las condiciones financieras
6%
de economías con amplios déficits externos.
4%
En el Medio Oriente y África del Norte, se espera una recuperación
2%
en la actividad económica tras el recorte en la producción petrolera
y los ajustes fiscales implementados el año anterior. Los países 0%
importadores de petróleo de la región afrontan un escenario frágil, -2%
pero se beneficiarán de una mejora en la competitividad y un -4%
incremento en la inversión extranjera. Las tensiones y conflictos
geopolíticos representan una amenaza para la región.
El crecimiento económico en Asia del Sur estará impulsado por el
fortalecimiento de la demanda interna en India, conforme se disipen Exportadores de Commodities Importadores de Commodities
los efectos de la iniciativa de intercambio de divisas y de los
Gráfico 6: Crecimiento del PIB Real en América Latina y el Caribe.
impuestos a los bienes y servicios. No obstante, se espera una
Fuente: Global Economic Prospects, junio 2018 – Banco Mundial
inflación elevada en la región debido al incremento en los precios Elaboración: Global Ratings
del petróleo, por lo que los pronósticos de crecimiento de la región
revisados para julio de 2018 son inferiores a los de abril. El consumo privado es el principal motor del crecimiento de la
economía de América Latina, y se espera que crezca a un ritmo de
Se espera una recuperación en las tasas de crecimiento de la región 1,3% en 2018. Su fortalecimiento durante los últimos años ha sido
de África Sub-Sahariana en los próximos dos años, pasará de 2,8% consecuencia de reducciones en las tasas de interés. Esto, junto con
en 2017 a 3,8% en 2019, impulsada por el incremento de los precios la recuperación en los precios de los commodities, ha reactivado la
de los commodities. Esta recuperación se deberá al fortalecimiento inversión privada en la región. No obstante, la inversión total en la
de la economía de Nigeria y a las expectativas favorables de mayoría de los países se sitúa por debajo de la media de economías
inversión privada en la región. emergentes en Europa, Asia y Medio Oriente. Esto se explica por la
En cuanto a la región de América Latina y el Caribe, se pronostica falta de ahorro nacional o de oportunidades de inversión rentables.
un crecimiento económico de entre 1,7% y 1,8%1 en 2018, que se
1 Según proyecciones del Banco Interamericano de Desarrollo en su Informe

Macroeconómico de América Latina y el Caribe 2018, y del Banco Mundial en su informe
Global Economic Prospects.
octubre 2018
Caribe
Panamá Fuente: Global Economic Prospects, junio 2018 – Banco Mundial
Surinam Elaboración: Global Ratings
Nicaragua
Haití En general, la inflación en la región presenta una tendencia negativa,
Bahamas en respuesta al recorte en las tasas de interés, a excepción de
Honduras Argentina y Venezuela. No obstante, se espera que las decisiones de
Colombia política monetaria de la región presionen la tasa de inflación al alza
Ecuador
Rep. Dominicana durante los próximos meses. En cuanto al mercado laboral, la tasa
México de desempleo ha mantenido una tendencia creciente durante el
Perú último año. Asimismo, el empleo informal constituye una de las
Chile problemáticas más importantes de la región.
Bolivia
Costa Rica
10%
Paraguay
Belice 8%
Jamaica
Uruguay 6%
Brasil 4%
Otros
2%
-5% 5% 15% 25% 35% 45%
0%
Gráfico 7: Tasa de inversión total como porcentaje del PIB, 2017.
2014Q1
2014Q2
2014Q3
2014Q4
2015Q1
2015Q2
2015Q3
2015Q4
2016Q1
2016Q2
2016Q3
2016Q4
2017Q1
2017Q2
2017Q3
2017Q4
2018Q1
Fuente: Informe Macroeconómico de América Latina y el Caribe 2018 – BID
Desempleo
Las perspectivas comerciales de los países de la región de América Inflación Exportadores de Commodities
Latina y el Caribe son favorables, considerando que sus principales Inflación importadores de commodities
socios comerciales, Estados Unidos, Europa y China, han visto Gráfico 9: Inflación y Desempleo en América Latina y el Caribe
revisadas al alza sus previsiones de crecimiento. Asimismo, el Fuente: Global Economic Prospects, junio 2018 – Banco Mundial.
fortalecimiento de la demanda mundial ha impulsado las Elaboración: Global Ratings
exportaciones y contribuido hacia la reducción de los déficits en
En cuanto a los mercados financieros de la región, los rendimientos
cuenta corriente en varios de los países de la región. No obstante, el
crecimiento de las importaciones supera al crecimiento de las de los bonos soberanos han incrementado, en promedio, desde
exportaciones; por ende, la balanza comercial contribuye de manera inicios de 2018, al igual que en el resto de los mercados emergentes
negativa al crecimiento de América Latina y el Caribe. a nivel mundial. Los niveles de deuda pública alcanzaron niveles
récord en algunos países de la región como Brasil y Bolivia. Los
12% índices de los mercados accionarios de la región, incluidos Colombia,
10% Perú, México y Chile han afrontado una desvalorización a octubre de
8% 2018, mientras que el de Ecuador fue el único de la región en
6% presentar ganancias.
4%
2%
0%
-2%
-4%
-6%
ene-14
jul-14
ene-15
jul-15
ene-16
jul-16
ene-17
jul-17
ene-18
oct-15
oct-14
oct-16
oct-17
abr-14
abr-15
abr-16
abr-17
Exportaciones Importaciones
Gráfico 8: Crecimiento de exportaciones e importaciones en América Latina y el
ENTORNO ECUATORIANO
La economía ecuatoriana se desenvuelve con un ralentizado una previsión de crecimiento de 3% para 2018. En el segundo
crecimiento en el último trimestre. No obstante, el Banco Mundial trimestre de 2018, el PIB ecuatoriano alcanzó los USD 27.023,94
proyecta un crecimiento económico de 2,2% para el año 2018 y millones, lo cual refleja un incremento de 0,9% con respecto al
de 1,5% para el año 2019. Según datos del Banco Central del mismo periodo del año anterior, y un incremento de 0,4% frente
Ecuador, en 2016 el PIB del Ecuador totalizó USD 99.937 millones, al primer trimestre de 2018.
mientras que en el 2017 alcanzó los USD 104.295 millones, con
octubre 2018
18.200 4,0%
un aumento de 8,2% frente a igual periodo de 2017, y un
18.000 3,0%
incremento de 8,1% en la recaudación en el mes de septiembre
17.800 frente a la del mes de agosto. El impuesto con mayor contribución
2,0%
17.600 a la recaudación fiscal es el Impuesto al Valor Agregado, que
1,0%
17.400 representa 45,4% de la recaudación total. Para el periodo de
17.200 0,0%
enero a septiembre de 2018, la recaudación del Impuesto al Valor
17.000 -1,0%
Agregado fue de USD 4.966.028 constituyendo un incremento de
16.800 -2,0%
5,5% frente al mismo período de 2017, pero una caída de 9,8% en
la recaudación del Impuesto al Valor Agregado en el mes de
septiembre 2018 frente al mes de agosto del mismo año. Esto
PIB Real (millones USD) Variación Interanual evidencia una mejora en el consumo privado en el último año, que
constituye cerca del 60% de la actividad económica del país.
Gráfico 10: PIB Real del Ecuador a precios constantes de 2007 y tasa de
variación interanual
Adicionalmente, el Impuesto a la Renta recaudado durante los
Fuente: Banco Central del Ecuador. Elaboración: Global Ratings meses de enero a septiembre de 2018 fue de USD 3.692,07
millones, representando el 33,8% de la recaudación fiscal. Este
No obstante, el Índice de Actividad Coyuntural (IDEAC), que
monto es 9,2% superior a la recaudación de IR de enero a
describe la variación de la actividad económica a través de la
septiembre de 2017, y representa un incremento en la
medición de variables de producción en las distintas industrias,
recaudación mensual de 52,9% en septiembre frente a la
señala una ralentización de la economía en el país para el mes de
recaudación del mes de agosto del presente año.
junio de 2018. Específicamente, a junio de 2018, el IDEAC alcanzó
un nivel de 156,9 puntos, lo cual refleja una caída de 5,5% frente 2.000
al mes de mayo de 2018, y un decremento del 2,9% frente al
1.500
mismo período de 2017.
El presupuesto general del Estado aprobado para el año 2018 se 1.000
mantiene en USD 34.853 millones, lo cual representa una caída de
5,3% con respecto al Presupuesto General aprobado para 2017. 500
Este presupuesto se elaboró bajo los supuestos de un crecimiento
0
real del PIB de 2,04%, una inflación promedio anual de 1,38%, un
PIB nominal de USD 104.021 millones y el precio promedio del
barril de petróleo en USD 41,92. Para agosto de 2018, la deuda
pública alcanzó un monto de USD 48.740,6 millones, lo cual
Recaudación Total 2017 Recaudación Total 2018
representa el 46,90% del PIB. De este monto, alrededor de USD
Gráfico 12: Recaudación Fiscal
34.874,4 millones constituyen deuda externa con Organismos Fuente: Servicio de Rentas Internas del Ecuador. Elaboración: Global Ratings
Internacionales, Gobiernos, Bancos y Bonos, mientras que los
restantes USD 13.866,2 millones constituyen deuda interna por Adicional a los ingresos tributarios, los ingresos petroleros
Títulos y Certificados y con Entidades del Estado como el Instituto constituyen la principal fuente de ingresos para el Ecuador, al ser
Ecuatoriano de Seguridad Social y el Banco del Estado. el quinto productor sudamericano de crudo. Sin embargo, su
producción en los mercados internacionales es marginal, por lo
60000 60% cual no tiene mayor influencia sobre los precios y, por lo tanto,
sus ingresos por la venta de este commodity están determinados
50000 50%
por el precio internacional del petróleo. Para agosto de 2018, el
40000 40% precio promedio mensual del barril de petróleo (WTI) fue de USD
30000 30%
67,99, lo cual constituye una caída del 4,3% frente al precio
promedio del mes de julio del presente año. Para el 23 de octubre
20000 20% de 2018, el precio del barril de petróleo (WTI) fue de USD 67,39,
10000 10% cifra que sugiere una tendencia decreciente en los precios del
crudo, por lo tanto, una caída en los ingresos disponibles para el
0 0%
Estado, perjudicando su capacidad de pago de la deuda. Esta
condición se refleja en el riesgo país, que mide la probabilidad de
que un país incumpla con sus obligaciones extranjeras.
Deuda Interna Deuda Externa Deuda /PIB Específicamente, según cifras del Banco Central, el Riesgo País del
Ecuador, medido a través del Índice Bursátil de Economías
Gráfico 11: Deuda Pública (millones USD) y Relación Deuda/PIB.
Emergentes (EMBI), promedió 689 puntos durante el mes de
Fuente: Ministerio de Finanzas del Ecuador. Elaboración: Global Ratings
septiembre de 2018 y alcanzó los 622 puntos al finalizar el mes. Si
Por otro lado, la recaudación tributaria entre los meses de enero bien esto representa una caída de 14,2% en el riesgo país al cierre
a septiembre de 2018 fue de USD 10.936 millones, representando de mes con respecto al mes anterior, también constituye un
octubre 2018
aumento de 1,5% en el nivel promedio frente a agosto de 2018. 10% 7%

Asimismo, el riesgo país promedio en septiembre de 2018 6%
8%
incrementó en 9,5% en comparación con el mismo periodo de 5%
6%
2017 Este incremento en el riesgo país implica menores 4%
oportunidades de inversión rentable para el país, así como 4%
3%
mayores costos de financiamiento en los mercados 2%
2%
internacionales. Por esta razón, el crecimiento del riesgo país 0% 1%
incide de manera negativa en nivel de empleo y el crecimiento de -2% 0%
ago-08
ago-10
ago-12
ago-14
ago-16
ago-18
dic-07
dic-09
dic-11
dic-13
dic-15
dic-17
abr-09
abr-11
abr-13
abr-15
abr-17
la producción.
800
150 Inflación (variación anual) Desempleo
600
100 Gráfico 14: Tasa de Inflación Anual (eje izq.) y Tasa de Desempleo (eje der.)
400 Fuente: Banco Central del Ecuador e Instituto Nacional de Estadística y
Censos
50 Elaboración: Global Ratings
200
En cuanto a la distribución del empleo, según los datos del
- 0
Instituto Nacional de Estadística y Censos, la mayor proporción de
jul-17
sep-17
jul-18
sep-18
ago-17
nov-17
ene-18
mar-18
may-18
oct-17
dic-17
feb-18
ago-18
jun-18
abr-18
la población goza de un empleo adecuado. Para septiembre de

2018, la tasa de empleo adecuado alcanzó un nivel de 39,6% de la
Riesgo país (al cierre de mes)
Riesgo país (promedio mensual) población nacional. La tasa de subempleo se mantuvo constante
Precio del barril de petróleo WTI (USD) durante el tercer trimestre de 2018, alcanzando a un 19,4% de la
Gráfico 13: Riesgo País (eje izq.) y Precio del Barril de Petróleo (eje der.) población. No obstante, para septiembre 2018, las tasas de
Fuente: Banco Central del Ecuador. Elaboración: Global Ratings empleo no remunerado y de otro empleo no pleno incrementaron
Durante el último año, los precios generales en el país se han en 0,5% y 1%, respectivamente, frente a septiembre de 2017. El
mantenido estables, con una inflación acumulada a septiembre comportamiento de los índices de empleabilidad concuerda con
de 2018 de 0,47%%. La inflación mensual para septiembre de las tendencias regionales de informalidad creciente.
2018 fue de 0,39%, mientras que la inflación anual, en 100%
comparación con septiembre de 2017, fue de 0,23%. El
incremento mensual en los precios para septiembre de 2018 fue 80%
impulsado por los precios de las comunicaciones y las bebidas
60%
alcohólicas, mientras que los precios con mayor variación
negativa para el mes de septiembre de 2018 fueron los de los 40%
muebles y artículos para el hogar y los de las prendas de vestir y
20%
calzado.
0%
Esta estabilidad de precios, a su vez, ha permitido mantener una
estabilidad relativa en el mercado laboral, que ha reaccionado
sutilmente, pero de manera inversa, a los cambios en el índice de Empleo Adecuado/Pleno Subempleo
precios. El porcentaje de la población en el desempleo para Otro empleo no pleno Empleo no remunerado
septiembre de 2018 fue de 4,0%, un decremento porcentual de Gráfico 15: Evolución de Indicadores de Empleo Nacionales
0,1% con respecto a la cifra reportada en junio de 2018. Los Fuente: Instituto Nacional de Estadística y Censos. Elaboración: Global
Ratings
cambios más significativos en el desempleo nacional se dieron en
Guayaquil, donde el desempleo cayó en 1,2% en el último año, y En cuanto al sector externo, durante el período de enero a agosto
Machala, donde el desempleo aumentó en 2,5% de septiembre de 2018, la balanza comercial registró un déficit de USD -21,1
2017 a septiembre 2018. millones, con exportaciones por USD 14.418,9 millones e
importaciones por USD 14.440,0 millones. Las exportaciones
petroleras representan el 41,2% de las exportaciones, mientras
que las exportaciones no petroleras representaron el 58,8% del
total de exportaciones. Para agosto de 2018, la balanza petrolera
mantuvo un saldo positivo de USD 3.187,9 millones. Por el
contrario, la balanza comercial no petrolera presentó un déficit de
USD -3.209,0 millones, con exportaciones por USD 8.481,9
millones e importaciones por USD 11.690,9. El saldo negativo en
la balanza comercial no petrolera es consecuencia de la elevada
importación de materias primas y bienes de capital utilizados
octubre 2018
como insumos productivos, así como la importación de bienes de 40.000

consumo.
30.000
14.000
11.690,9
12.000
20.000
10.000 8.481,9
8.000 5.937,0
6.000 10.000
2.749,1 3.187,90
4.000
2.000 0
0
-2.000 Exportaciones Importaciones Balanza Comercial
-4.000
-3.209,00 Depósitos de ahorro Depósitos a plazo fijo Depósitos restringidos
Otros depósitos Depósitos a la vista
Petrolera No petrolera
Gráfico 17: Evolución de las Captaciones del Sistema Financiero Ecuatoriano
Gráfico 16: Balanza comercial petrolera y no petrolera (millones USD) Fuente: Banco Central del Ecuador. Elaboración: Global Ratings
Fuente: Banco Central del Ecuador. Elaboración: Global Ratings
Para agosto de 2018, el volumen de colocación de crédito
La siguiente tabla resume los principales indicadores de interés particular del sistema financiero alcanzó los USD 38.096,49, lo
económico publicados por los diferentes organismos de control y cual representa un incremento de 17% con respecto a agosto de
estudios económicos: 2017, y un incremento de 1% frente a julio de 2018. Este
incremento representa la creciente necesidad de financiamiento
MACROECONOMÍA
Ingreso per cápita (2017) * USD 6.143 del sector privado para actividades destinadas al consumo y a la
Inflación anual (septiembre 2018) * 0,23% inversión. La cartera por vencer del sistema financiero
Inflación mensual (septiembre 2018) * 0,39% ecuatoriano representa el 93,1% del total de colocaciones,
Salario básico unificado USD 386
Canasta familiar básica (septiembre 2018) * USD 712,66 mientras que la cartera vencida representa tan solo el 3,7%.
Tasa de subempleo (septiembre 2018) * 19,4%
Tasa de desempleo (septiembre 2018) * 4,0% 40.000
Precio crudo WTI (agosto 2018) USD 67,99
Índice de Precios al Productor (septiembre 2018) * 102,95 35.000
Riesgo país (promedio septiembre 2018) 689 puntos 30.000
Deuda pública como porcentaje del PIB (agosto 2018) 46,9%
Tasa de interés activa (octubre 2018) 8,34 % 25.000
Tasa de interés pasiva (octubre 2018) 5,27% 20.000
Deuda pública total (septiembre 2018) millones USD* 48.740,60
(*) Última fecha de información disponible 15.000
Tabla 3: Principales indicadores económicos del Ecuador 10.000
Fuente: BCE, INEC, Ministerio de Finanzas. Elaboración: Global Ratings
5.000
Para agosto de 2018, el sistema financiero nacional totalizó un
-
monto de captaciones a plazo igual a USD 27.365,49 millones. Este
sep-17
nov-17
ago-18
may-18
jul-18
dic-17
ago-17
ene-18
feb-18
mar-18
oct-17
jun-18
abr-18
monto representa un incremento de 0,2% con respecto a julio de

2018, y un aumento de 10,4% con respecto a agosto de 2017. Los
depósitos a plazo fijo constituyeron el 52,6% de las captaciones a Cartera por vencer Cartera vencida
plazo, seguidas de los depósitos de ahorro, cuya participación en Títulos valores (repos) Otros activos
el total de captaciones a plazo es de 41,0%. Asimismo, los bancos
Gráfico 18: Evolución de las colocaciones del sistema financiero ecuatoriano
privados obtuvieron el 66,1% de las captaciones a plazo, seguido Fuente: Banco Central del Ecuador. Elaboración: Global Ratings
de las cooperativas, que obtuvieron el 28,2% de las mismas. Por
su parte, los depósitos a la vista en agosto de 2018 aumentaron La tasa de interés activa referencial incrementó de 8,01% en
en 0,9% con respecto a agosto de 2017, de USD 12.218,23 a USD septiembre 2018 a 8,34% en octubre 2018. Igualmente, la tasa de
12.328,72. Los bancos privados captaron el 72,2% de los interés pasiva referencial incrementó de 5,08% en septiembre
depósitos a la vista, mientras que el Banco Central captó el 26,8% 2018 a 5,27% en octubre 2018.
de los mismos. El incremento en las captaciones del sistema
financiero durante 2018 refleja la recuperación de la confianza de
los inversionistas y de los cuenta ahorristas, señal de solidez y
estabilidad del sistema financiero.
octubre 2018
9%
6000
8%
7% 5000
6% 4000
5%
3000
4%
3% 2000
2% 1000
1%
0
0%
sep-17
jul-18
sep-18
ago-17
nov-17
ene-18
mar-18
may-18
ago-18
dic-17
feb-18
jun-18
oct-17
oct-18
abr-18
Reservas Internacionales Reservas Bancarias

Tasa Activa Tasa Pasiva
Gráfico 19: Evolución de tasas de interés referenciales Gráfico 20: Reservas Internacionales y Reservas Bancarias en el BCE.
Fuente: Banco Central del Ecuador. Elaboración: Global Ratings Fuente: Banco Central del Ecuador. Elaboración: Global Ratings
Las reservas internacionales en el Banco Central del Ecuador En cuanto al mercado bursátil, a septiembre de 2018, existen 280
alcanzan un total de USD 2.693 millones en septiembre de 2018, emisores sin incluir fideicomisos o titularizaciones, de los cuales
monto que representa un aumento de 14% con respecto a 147 son pymes, 103 son empresas grandes y 30 pertenecen al
septiembre de 2017, pero una caída de -11,71% con respecto al sector financiero. De acuerdo con la información provista por la
mes anterior. Por su parte, las reservas bancarias en el Banco Bolsa de Valores Quito, a septiembre de 2018, los montos
Central del Ecuador para septiembre de 2018 fueron de USD negociados en el mercado bursátil nacional están compuestos por
4.379,4 millones, cifra 3% superior al monto de reservas bancarias un 98,9% de instrumentos de renta fija y un 1,1% de instrumentos
en el BCE de septiembre de 2017, pero 2,52% inferior al mes de renta variable. El 87,2% de las negociaciones corresponde
anterior. Esta situación evidencia el riesgo de liquidez en el mercado primario y el 12,8% al mercado secundario. En este mes
sistema financiero, y la falta de respaldo ante las reservas de los de análisis, se registró un monto total negociado a nivel nacional
bancos privados, pues las reservas internacionales mantienen una de USD 805,53 millones
tendencia a la baja y son, en promedio, inferiores a las reservas
bancarias en el banco central. 600
500
400
300
200
100
0
BVQ BVG
Gráfico 21: Historial de Montos Negociados (millones USD)

Fuente: BVQ. Elaboración: Global Ratings.
Sector Comercial
Bruto nominal de USD 9.960,09 millones, y una tasa de

El sector comercial constituye uno de los principales
crecimiento de 5,4% frente a 2016, señal de dinamización de la
dinamizadores de la economía. Durante la última década, el
economía y recuperación del consumo privado. Durante el
sector comercial creció a una tasa promedio de 3,2%, con un
segundo trimestre de 2018, el PIB del sector comercial alcanzó los
crecimiento máximo de 10,8% en el año 2008. Tras mantener un
USD 2.578 millones. En términos reales, esta cifra constituye un
crecimiento sostenido entre 2010 y 2014, para 2015 el sector
incremento de 0,10% frente al primer trimestre de 2018, y un
comercial se contrajo en 0,7%, debido a la imposición de las
aumento de 3,33% frente al mismo periodo del año anterior.
salvaguardas y la estrecha relación que mantiene este sector con
los productos importados. La contracción del comercio se
extendió hasta 2016, año en que se evidenció una caída de 4% en
el PIB del sector. Para 2017, el sector alcanzó un Producto Interno
octubre 2018
enfriamiento de la economía. No obstante, para septiembre de

20.000
2018, el Índice de Confianza del Consumidor evidenció un
15.000 incremento mensual de 4,4 puntos, alcanzando un valor de 41,9.
Esto representa un incremento de 2,6 puntos frente a septiembre
10.000 de 2017, y genera expectativas favorables en cuanto al consumo
privado a nivel nacional.
5.000
Para monitorear el comportamiento de un determinado sector
0
productivo, el INEC utiliza el Índice de Nivel de Actividad
2014.II
2014.III
2015.III
2017.II
2017.III
2014.IV
2015.II
2015.IV
2016.II
2016.III
2016.IV
2017.IV
2018.II
2014.I
2015.I
2016.I
2017.I
2018.I
Registrada, el cual indica el desempeño económico‐fiscal mensual
de los sectores y actividades productivas de la economía nacional,
a través de un indicador estadístico que mide el comportamiento
PIB Nacional PIB Comercio
en el tiempo de las ventas corrientes para un mes calendario
comparadas con las del mismo mes, pero del período base (Año
Gráfico 22: Evolución PIB Comercial vs PIB Nacional 2002=100)2. A julio 2018, este indicador se ubicó en 118,09
Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings. puntos, con una variación positiva mensual y anual del 1,74% y
14,46%, respectivamente. Es decir, las actividades de comercio al
Para 2008, el sector comercial alcanzó una participación de
por mayor excepto vehículos experimentaron un crecimiento
10,92% dentro del PIB nacional. A partir de entonces, la
durante los últimos meses.
participación de este sector en la economía nacional se ha
mantenido relativamente estable, con una tendencia ligeramente
140,00 20%
a la baja. Para 2015, el comercio representó el 10,29% del PIB
nacional, y para 2016 esta participación se contrajo a 9,64% del 120,00 15%
PIB. Al cierre de 2017, la participación del sector comercial dentro 100,00
10%
del PIB nacional fue de 9,55%. Esto convierte al sector comercial
80,00
en el tercer sector con mayor participación dentro de la economía 5%
nacional, después de la industria manufacturera y de la 60,00
construcción. 0%
40,00
20,00 -5%
16.000 16%
0,00 -10%
14.000 14%
jul-17
sep-17
nov-17
ene-18
mar-18
may-18
jul-18
dic-17
feb-18
ago-17
oct-17
jun-18
abr-18
12.000 12%
10.000 10%
8.000 8% INA-R (Eje izq.) Variación mensual (Eje der.)
6.000 6%
Gráfico 24: INA-R Actividades de Comercio al por mayor excepto vehículos.
4.000 4% Fuente: INEC; Elaboración: Global Ratings
2.000 2%
El Índice de Puestos de Trabajo, que mide el número de personal
0 0%
ocupado, empleados y obreros en las actividades de comercio y
2015 2016 2017 2015 2016 2017 2015 2016 2017
venta al por mayor excepto vehículos, se ubicó en 89,54 puntos
Manufactura Construcción Comercio en agosto de 2018, con una variación mensual negativa de 0,68%
PIB Nominal Tasa de participación
y variación negativa anual de 3,90%. Es decir que el número de
plazas de trabajo en las actividades de comercio sufrió una caída
en el mes de agosto.
Gráfico 23: Evolución PIB y participación por sector
Fuente: Banco Central del Ecuador; Elaboración: Global Ratings.
Durante el periodo de enero a agosto de 2018, las ventas en el

país alcanzaron los USD 95.608 millones, cifra que se acerca al PIB
nacional. De este monto, alrededor de USD 43.474,1 en ventas
pertenecieron al sector comercial. De acuerdo con un informe de
MarketWatch, el comercio al por mayor y menor es la principal
actividad económica del país, y afrontó un crecimiento de 9,6% en
el periodo de enero a agosto d 2018 en comparación con el mismo
periodo de 2017. No obstante, el crecimiento durante 2018 ha
sido inferior al crecimiento en 2017, señal de desaceleración y
2Metodología INA-R, marzo 2017, extraído de:

http://www.ecuadorencifras.gob.ec/indice-de-nivel-de-la-actividad-registrada/
octubre 2018
94 3% 104 8%
93 2% 102 6%
92 100
1% 4%
91 98
0% 96 2%
90
-1% 94 0%
89
92 -2%
88 -2%
90
87 -3% -4%
88
sep-17
jul-18
ago-17
nov-17
ene-18
mar-18
may-18
ago-18
oct-17
dic-17
feb-18
jun-18
abr-18
86 -6%
84 -8%
may-18
sep-17
dic-17
ago-17
nov-17
ene-18
mar-18
jul-18
feb-18
ago-18
oct-17
jun-18
abr-18
IPT (Eje izq.) Variación mensual (Eje der.)
Gráfico 25: Índice de Puestos de Trabajo – Comercio al por mayor excepto IR (Eje izq.) Variación mensual (Eje der.)
vehículos.
Fuente: INEC; Elaboración: Global Ratings Gráfico 27: Índice de remuneraciones – Actividades de comercio al por
mayor excepto vehículos
El Índice de Horas de Trabajo, que mide el número de horas Fuente: INEC; Elaboración: Global Ratings
empleadas por el personal en las actividades laborales, se ubicó
en 90,67 para las actividades de comercio al por mayor, excepto Para septiembre de 2018, el 18% de la población empleada del
vehículos. Esto constituye una variación mensual negativa de - país se ocupó el sector comercial. Esto lo mantuvo como el
0,43% y una caída de 3,67% en comparación con agosto de 2017. segundo sector con mayor generación de empleo en el país,
Esto refleja un decremento en las horas trabajadas en las antecedido únicamente por el sector de la agricultura, ganadería,
empresas que operan en el sector comercial. caza, silvicultura y pesca.
SEP- DIC- MAR- JUN- SEP-
100 15% SECTOR
2017 2017 2018 2018 2018
95 10% Agricultura, ganadería, caza y
26,8% 26,1% 28,3% 29,4% 29,3%
pesca y silvicultura y pesca
90 5% Comercio 19,0% 19,1% 18,0% 18,0% 18,0%
Manufactura 11,0% 11,3% 11,7% 11,1% 10,3%
85 0%
Construcción 6,4% 6,7% 6,8% 6,5% 6,1%
80 -5% Enseñanza y servicios sociales
6,9% 6,8% 6,2% 6,2% 6,8%
y de salud
75 -10% Tabla 4: Porcentaje de empleo por sector
70 -15% Fuente: INEC; Elaboración: Global Ratings
sep-17
nov-17
ene-18
may-18
jul-18
dic-17
feb-18
ago-17
mar-18
ago-18
oct-17
jun-18
abr-18
Las compañías dedicadas a las actividades comerciales operaron

principalmente en las ciudades de Guayaquil, Quito y Machala,
cuyos porcentajes de participación nacional son del 36,2%, 30,6%
IH (Eje izq.) Variación mensual (Eje der.)
y 4% respectivamente.
Gráfico 26: Índice de horas trabajadas – Comercio al por mayor excepto
vehículos Durante el segundo trimestre de 2018, 571 empresas del sector
Fuente: INEC; Elaboración: Global Ratings comercial demandaron crédito. De estas, 250 fueron empresas
El Índice de Remuneraciones, que mide la evolución de las grandes, 225 fueron empresas pequeñas y medianas, y 96 fueron
remuneraciones por hora trabajada percibidas por el personal microempresas. Esto representa un 17% del total de la demanda
ocupado en las actividades de comercio al por mayor con la de crédito durante el segundo semestre. El 80% de las empresas
excepción de vehículos, fue de 92,16 en el mes de agosto de 2018. dentro del sector comercial que demandaron crédito durante el
Esto representa una caída mensual de 2%, pero un incremento de segundo semestre, lo utilizó para capital de trabajo, mientras que
1,68% frente a agosto de 2017. Esto significa que, en general, las el 16% lo utilizó para inversión y adquisición de activos y el 4%
remuneraciones del personal empleado dentro del sector para reestructuración y pago de deudas. Del total de empresas
comercial incrementaron en el último año. dentro del sector comercial, el 12% tuvieron problemas para
pagar sus deudas durante el segundo trimestre de 2018. Se espera
que para el tercer trimestre de 2018, 29% de las grandes
empresas del sector comercial soliciten un crédito, mientras que
las previsiones sugieren que 16% de las pequeñas y medianas
empresas dentro de este sector demandarán créditos durante ese
mismo periodo.
A agosto 2018, el volumen de crédito otorgado por instituciones
financieras públicas y privadas a las empresas del sector comercial
alcanzó los USD 7.026,51 millones. De estos, USD 50.1 millones
fueron colocados en empresas dedicadas a la venta de libros,
octubre 2018
periódicos y materiales de papelería. Esta estabilidad muestra que Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el
los sistemas financieros confían en una recuperación en el sector Numeral 1, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II
del comercio. Además, el compromiso del Gobierno de mantener de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
el esquema de dolarización de la economía también ha sido un Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
causal para que tanto el BIESS como las instituciones financieras Monetaria y Financiera, es opinión de Global Ratings Calificadora
incrementen sus operaciones con la finalidad de impulsar al de Riesgos S.A. que la compañía mantiene una buena
sector. participación de mercado, un buen nivel de ingresos por ventas y
los índices del sector indican estabilidad
8000
7.026,50 .
7000
6000 5.509,54 5.551,22
5000
4000
3000
2000
1000
45,81 47,39 50,10
0
ene-ago 2016 ene-ago 2017 ene-ago 2018
Comercio Venta de libros, periódicos, material de papelería
Gráfico 28: Volúmen de crédito colocado (millones USD)

Fuente: Superintendencia de Bancos del Ecuador; Elaboración: Global
Ratings
La Compañía
La compañía fue constituida el 21 de julio de 1998 en el cantón implementado constantemente la innovación de nuevos modelos
Cuenca e inscrita en el Registro Mercantil el 18 de agosto del y diseños para la satisfacción plena del cliente”.
mismo año bajo el nombre de COMERCIALIZADORA JUAN CARLOS
ESPINOSA VINTIMILLA CÍA. LTDA. El 8 de abril de 2013 se aprobó A la fecha del presente informe, el capital suscrito de la compañía
el cambio de nombre de la compañía a CORPORACIÓN JCEVCORP es de USD 1.500.000. La empresa cuenta con la siguiente
CÍA. LTDA. distribución de capital, considerando que son acciones no
negociables, indivisibles y acumulables de USD 1,00 cada una
Tiene como objeto social dedicarse exclusivamente a la
NOMBRE CAPITAL (USD) PARTICIPACIÓN (%)
comercialización de cocinas, cocinetas, cilindros de gas,
Juan Carlos Espinoza Vintimilla 1.474.371 98,29%
reguladores de gas, electrodomésticos, licores, televisores, María José Espinoza González 25.629 1,71%
artículos de cerámica, molinos de grano, repuestos de licuadoras, Total 1.500.000,00 100,00%
Tabla 5: Estructura accionarial
colchones, cobijas, muebles de madera, pudiendo exportar e Fuente: SCVS.; Elaboración: Global Ratings
importar indicados bienes, también podrá la compañía intervenir
como socio o accionista de compañías existentes o por En lo que respecta al compromiso de los accionistas, es opinión
constituirse, para dar cumplimiento con el objeto. de Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. que éstos están
comprometidos con el constante desarrollo de la compañía,
La misión de CORPORACIÓN JCEVCORP CÍA. LTDA. es “Ser una inclusive el mayor accionista se desempeña como Gerente
marca reconocida en el mercado ecuatoriano por su calidad, General, por lo que es posible colegir que éste tiene como
brindando a nuestros clientes modelos de vanguardia para cada principal labor la administración general de la empresa, lo que
segmento con un excelente respaldo de post venta a nivel evidentemente acentúa su compromiso.
nacional”. Por otro lado, la visión de la compañía es
“Consolidarnos a nivel nacional como una marca de alto nivel, En cuanto a la referencia de empresas vinculadas, según lo
eficiente y con una perspectiva comercial a largo plazo, establecido en el Artículo 2, Numeral 3, Sección I, Capítulo I, Titulo
XVIII del Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
octubre 2018
Financieras de Valores y Seguros expedidas por la Junta de Política NOMBRE CARGO

Arévalo Pesantez Marcos Rafael Subgerente
y Regulación Monetaria y Financiera se detalla las compañías que Espinoza González María José Jefe Financiera
presentan vinculación, ya sea por accionariado o por Calle Muñoz Luis Alberto Jefe de Ventas Mayoreo
administración. Pauta Azar Patricio Antonio Jefe de Ventas Cadena
Crespo Ampudia Macario Jefe de Cartera
Galarza Serrano Santiago Jefe de Servicio Técnico
CORPORACIÓN JCEVCORP CÍA. LTDA presenta vinculación por Tabla 8: Principales ejecutivos
accionariado en las siguientes empresas: Fuente: CORPORACIÓN JCEVCORP CÍA. LTDA Elaboración: Global Ratings
VINCULAD SITUACIÓN La Junta General de Socios formada por los socios legalmente
EMPRESA ACTIVIDAD
O LEGAL convocados y reunidos, es el órgano supremo de la compañía y
Espinoza Fabricación de vehículos
Assemblymoto tiene como principales atribuciones el designar y remover al
Vintimilla Activa automotores, remolques y
s S.A.
Juan Carlos semirremolques Presidente, al Gerente General y a los Comisarios, así como fijar
Importación, exportación, sus remuneraciones; aprobar las cuentas y el balance que
compra, venta, y
comercialización de todo tipo presenten los administradores, resolver acerca de la forma de
Compañía Espinoza de electrodomésticos, línea reparto de las utilidades, consentir en la cesión de las partes
Electrotienda González Activa blanca y café, enseres y
sociales y en la admisión de nuevos socios, resolver sobre el
ECT Cía. Ltda. Maria Jose aparatos de uso en hogar,
productos electrónicos, aumento o disminución del capital social; resolver sobre el
accesorios y repuestos de los aumento o disminución del plazo de duración; autorizar la
mismos.
Espinoza Comercio al por mayor,
compra, venta o constitución de gravámenes sobre inmuebles y
Espivent Cía. muebles; y las demás establecidas en la ley.
Vintimilla Activa excepto el de vehículos
Ltda.
Juan Carlos automotores y motocicletas.
Actividades a corto y a largo El Presidente, el mismo que ejercerá sus funciones por un periodo
Hospital Del Espinoza plazo de los hospitales básicos
de dos años pudiendo ser reelegido indefinidamente, tiene entre
Rio HOSPIRIO Vintimilla Activa y generales, es decir,
S.A. Juan Carlos actividades médicas, de sus principales funciones presidir las sesiones de la Junta General;
diagnóstico y de tratamiento. suscribir conjuntamente con el Gerente General las actas de las
Mundomarcor Espinoza
p Sociedad Vintimilla Activa
Construcción de pesqueros y sesiones de la Junta General; suscribir conjuntamente con el
buques-factoría.
Anónima Juan Carlos Gerente General los certificados de aportación, cumplir y hacer
Espinoza Comercio al por menor, cumplir las disposiciones legales y reglamentarias y estatutarias;
Vintipartes
Vintimilla Activa excepto el de vehículos
Cía. Ltda. y subrogar al Gerente General en todos los casos de ausencia
Juan Carlos automotores y motocicletas.
Tabla 6: Compañías relacionadas por accionariado temporal y definitiva con todos sus derechos y obligaciones.
Fuente: SCVS; Elaboración: Global Ratings
El Gerente General, el mismo que ejercerá sus funciones por un
La compañía presenta las siguientes empresas vinculadas por
periodo de dos años pudiendo ser reelegido indefinidamente,
administración, es decir sus accionistas son administradores o
tiene entre sus principales funciones representar a la compañía
representantes legales de diferentes empresas.
legal, judicial y extrajudicialmente; hacer de secretario en las
EMPRESA VINCULADO CARGO juntas generales; contratar al personal que requiera la compañía
Espinoza González Maria Jose Presidente y fijar sus remuneraciones; presentar a consideración de la Junta
Assemblymotos S.A.
Espinoza Vintimilla Juan Carlos RL
Comercial Precires Cía. Espinoza González Maria Jose RL General de Socios el balance y el informe sobre su administración;
Ltda. Espinoza Vintimilla Juan Carlos RL entre otros estipulados en los estatutos de la compañía.
Compañía Electrotienda
Espinoza González Maria Jose RL
ECT Cía. Ltda. A continuación se presentan un breve organigrama de la
Deltabrokers Cía. Ltda. Espinoza Vintimilla Juan Carlos Presidente
Espivent Cía. Ltda. Espinoza Vintimilla Juan Carlos Presidente
compañía:
Importglobal Cía. Ltda. Espinoza Vintimilla Juan Carlos RL
Importmore Cía. Ltda. González Valdivieso Maria Cayetana RL
Vintipartes Cía. Ltda. Espinoza Vintimilla Juan Carlos Presidente
Tabla 7: Compañías relacionadas por administración
La empresa dispone de un equipo de personas, cuyos principales

funcionarios poseen amplia experiencia y competencias
adecuadas en relación con sus cargos, además, en algunos casos,
el tiempo que llevan laborando para la empresa generando una
sinergia de trabajo.
NOMBRE CARGO
Espinoza Vintimilla Juan Carlos Gerente General
González Valdivieso María Cayetana Presidente
octubre 2018
ÁREA NÚMERO DE EMPLEADOS

Administrativo 54
Operativo 15
Junta de Socios Total 69
Tabla 9: Número de empleados
Fuente: CORPORACIÓN JCEVCORP CÍA. LTDA.; Elaboración: GLOBAL RATINGS
Presidente
Cabe mencionar que a la fecha no presenta sindicatos ni comités
de empresas que afecten al funcionamiento normal de la
Gerente General compañía.
Al momento la compañía maneja un sistema operativo llamado

Subgerente Sagacorp, que fue desarrollado para el funcionamiento de la
empresa y se lo adaptó según las necesidades de esta.
Jefe de Servicio
Jefe de ventas Jefe Financiero Jefe de cartera Con todo lo expuesto en este acápite, Global Ratings Calificadora
Técnico
de Riesgos S.A. sustenta que se da cumplimiento a la norma
estipulada en los Literales e y f, Numeral 1, Artículo 19 y en los
Cordinadoresde Asistentes Coordinadores
ventas Contables Cartera Numerales 3 y 4, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI,
Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Gráfico 29: Estructura Organizacional y Regulación Monetaria y Financiera respecto del
Fuente: CORPORACIÓN JCEVCORP CÍA. LTDA Elaboración: Global Ratings comportamiento de los órganos administrativos. Es opinión de
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. que la compañía
CORPORACIÓN JCEVCORP CÍA. LTDA., informa que cuenta con 69 mantiene una adecuada estructura administrativa y gerencial,
trabajadores, 4,5% más que el personal registrado a febrero de que se desarrolla a través de adecuados sistemas de
2018, a los que considera de un rendimiento más que satisfactorio administración y planificación que se fueron afirmando en el
en la generalidad de los casos, los mismos que están distribuidos tiempo.
en diferentes áreas: administrativas y operativas.
BUENAS PRÁCTICAS
Actualmente la compañía no mantiene prácticas de Buen Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
Gobierno Corporativo y un Directorio formalizado, se maneja con y Regulación Monetaria y Financiera.
reuniones periódicas entre el Gerente General y los principales
encargos de departamentos y proyectos. CORPORACIÓN JCEVCORP CÍA. LTDA., si bien no tiene un proyecto
emblemático de ayuda social, realiza varias acciones que pueden
Cabe destacar que la compañía se encuentra en proceso de considerarse responsabilidad social.
implementación del programa de Buen Gobierno Corporativo el
cual, se encuentra en la etapa final. En donde, el directorio de la ▪ Se realiza una donación mensual de USD 120.00 al CENTRO
compañía se compondrá mínimo por cuatro directores con voto, DE APOYO PEDAGOGICO HERMANO MIGUEL en beneficio
incluido el presidente de la compañía o su delgado quien será el de niños huérfanos.
presidente del directorio. Los miembros del directorio serán ▪ Donaciones a diferentes entidades en el mes de diciembre.
elegidos para un periodo de dos años, los cuales pueden ser
reelegidos indefinidamente y no requieren ser socios de la ▪ Como ayuda a los trabajadores de CORPORACIÓN JCEVCORP
compañía. El gerente general actuará como secretario de este CÍA. LTDA., se les entrega de manera trimestral arroz y
organismo con voz pero sin voto. azúcar para sus familias.
▪ Empleo y trato justo para colaboradores dependientes e

Con todo lo expuesto en este acápite, Global Ratings Calificadora
independientes.
de Riesgos S.A. sustenta que se da cumplimiento a la norma
estipulada en Numeral 4, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título ▪ Cumplimiento con horas de trabajo y beneficios de ley.
XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
▪ Pago real y puntual de nómina y utilidades.
octubre 2018
▪ Política que consiste en mantener el capital humano a pesar El Emisor se encuentra regulado por el Servicio de Rentas
de que la empresa presente reducción en sus ventas y Internas, Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros,
rentabilidad. Instituto Ecuatoriano de Seguridad Social, Ministerio de
Relaciones Laborales, entre otros, entidades que se encuentran
▪ Reciclaje de papel y cartón a pesar de no ser industria, para
vigilando el cumplimiento de las distintas normas y procesos.
reducir la afectación ambiental.
▪ Donación periódica a la fundación Emaús, ministerio Además, la empresa presentó certificados de cumplimiento de
“Fabricando Sonrisas” Que es un hogar de acogida para los obligaciones con el Sistema de Seguridad Social, con el Servicio de
niños oncológicos. Rentas Internas y un certificado del buró de crédito, evidenciando
que la compañía se encuentra al día con las instituciones
La CORPORACIÓN JCEVCORP CÍA. LTDA., se encuentra asegurada
financieras, no registra demandas judiciales por deudas, no
con Chubb Seguros del Ecuador S.A., en caso de: incendio, robo,
registra cartera castigada ni saldos vencidos. Cabe mencionar que
equipo electrónico y fidelidad vigente a la fecha de revisión.
a la fecha la compañía no mantiene juicios laborales,
Además de esto, es importante recalcar que CORPORACIÓN evidenciando que bajo un orden de prelación la compañía no
JCEVCORP CÍA. LTDA., mantiene asegurada la cartera con tiene compromisos pendientes que podrían afectar los pagos del
“Seguros Confianza”, garantizando así la recuperación de esta, instrumento en caso de quiebra o liquidación, dando
para esto se clasifica a los clientes en “nominados” e cumplimiento al Literal c, Numeral 1, Artículo 19, Sección II,
“innominados” teniendo los primeros un cupo mayor a USD Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones
25.000 y los segundos desde un crédito otorgado superior a USD Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la
1.000 con un límite de USD 25.000. El porcentaje de recuperación Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
de la cartera para los nominados es del 90%, y para los segundos
es del 80%, de esta manera CORPORACIÓN JCEVCORP CÍA. LTDA.,
mitiga el riesgo de los clientes de difícil cobro.
OPERACIONES Y ESTRATEGIAS
CORPORACIÓN JCEVCORP CÍA. LTDA., es una empresa cuyo objeto CORPORACIÓN JCEVCORP CÍA. LTDA., vende son importados.
social es comercializar electrodomésticos, licores, muebles de Adicionalmente, la empresa cuenta con su marca registrada “JCEV
madera, televisores y demás artículos para hogares. Continental” y tiene la distribución de “Continental” que
producen cocinas, ventiladores, aires acondicionados, entre
La compañía posee tres centros de distribución y oficinas en el otros. Las principales marcas que actualmente está
país, que están ubicados en las tres ciudades más importantes comercializando la compañía en las diferentes líneas son:
Quito, Guayaquil y Cuenca.
PRODUCTOS MARCAS
Además, la compañía comercializa motos que le provee Línea blanca y café LG Electronics – Samsung
Línea blanca Whirlpool – Continental
Assemblymotos S.A., estas son de fabricación nacional bajo la Motocicletas Daytona – Lifan
marca “Daytona”, esta ensambladora es parte de la estructura Televisores JVC- Riviera – TCL
empresarial de CORPORACIÓN JCEVCORP CÍA. LTDA., junto con Electrodomésticos pequeños Oster
Aires acondicionados Hyundai
Importmore Cía. Ltda., son empresas relacionadas de Cocinas Fibro acero
CORPORACIÓN JCEVCORP CÍA. LTDA. Llantas Infinity
Calefones Splendid
CORPORACIÓN JCEVCORP CÍA. LTDA., se desenvuelve en dos Caja amplificadora RTX
Bicicletas Turbo/ titan
mercados principales; por un lado, el de los electrodomésticos Car audio Pioneer
(línea blanca y café); y por otro, el de las motocicletas. (línea Reguladores Yuyao
Teléfonos Panasonic
automotriz)
Cascos Pirel
Juguetes Disney
La principal línea que comercializa la compañía es de Cilindro de gas Duragas
electrodomésticos. Dentro de los artículos de audio y video, la Tabla 10: Principales productos
Fuente: CORPORACIÓN JCEVCORP CÍA. LTDA.; Elaboración: Global Ratings
marca LG es la de mayor participación, también cuenta con otras
marcas como Samsung, Sony y Riviera, en menores cantidades. En Los principales competidores en el mercado que CORPORACIÓN
cuanto a la línea blanca, la mayoría de los productos que JCEVCORP CÍA. LTDA. reconocen son:
octubre 2018
NOMBRE PARTICIPACIÓN (%) Manteniéndose alineado a las buenas prácticas, CORPORACIÓN

Mercandina S.A. 25,03%
Importadora Tomebamba S.A. 10.45%
JCEVCORP CÍA. LTDA., posee un portafolio de clientes
CORPORACIÓN JCEVCORP CÍA. LTDA. 13,75% importantes y diversificados, entre los principales destacan:
Mercandil Dismayor S.A. 5,50%
Viapcom Cía. Ltda. 2,20% CLIENTE %
Cartimex S.A. 5,66% Unicomer de Ecuador S.A. 10,29
Electrónica Siglo XXI 8,25% Castro Tello Juan Rosendo 4,39
Intertrade 10,66% Industria Nacional de Ensamblaje S.A. 3,10
Suramericana de motores Motsur Cia.Ltda. 16,45% Pycca S.A. 2,25
Tecnomega S.A: 2,05% Morales Punguil Guido Enrique 2,20
Tabla 11: Principales competidores de electrodomésticos Comercial Kywi S.A. 2,10
Fuente: CORPORACIÓN JCEVCORP CÍA. LTDA.; Elaboración: Global Ratings Mastermoto S.A. 2,10
Otros 73,57
Dentro del mercado de electrodomésticos, CORPORACIÓN Tabla 13: Principales clientes (%)
JCEVCORP CÍA. LTDA., se encuentra en tercer lugar, con una Fuente: CORPORACIÓN JCEVCORP CÍA. LTDA.; Elaboración: Global Ratings
participación del 13,75%. En el mercado de motocicletas, la marca Proveedores del Exterior

comercializada por CORPORACIÓN JCEVCORP CÍA. LTDA.,
mantiene una participación del 6,01%. ▪ La compañía realiza pagos a proveedores del exterior de
acuerdo con el vencimiento previamente pactado.
NOMBRE PARTICIPACIÓN (%)
Indumot S.A. 15,50% ▪ CORPORACIÓN JCEVCORP CÍA. LTDA. realiza una
Unimotors Cia Ltda. 13,01
Massline S.A. 11,54 programación mensual para el cumplimiento en la fecha
Suramericana de motores Motsur Cia. Ltda 11,34 establecida.
Comandato S.A: 10,09
Assemblymotos S.A: 6,01 ▪ La programación de pagos se realiza de forma individual ya
Ensambladora Motoensab S.A. 4,80 que cada proveedor tiene su propio plazo
MotoIndustria S.A. 4,32
IngeMotors S.A. 4,10 ▪ El pago lo realiza el departamento financiero vía
Motosa 3,85
Dukare Cis. Ltda 3,32 transferencia.
Otros 1,99
Tabla 12: Principales competidores de motocicletas ▪ Envían el comprobante SWIFT de la transferencia al
Fuente: CORPORACIÓN JCEVCORP CÍA. LTDA.; Elaboración: Global Ratings proveedor y al departamento de contabilidad para su
respectivo registro.
CORPORACIÓN JCEVCORP CÍA. LTDA., cuenta con un amplio
portafolio de productos, mayoritariamente dentro de las líneas ▪ La empresa considera un plazo extra adicional de máximo 7
blanca y café siendo su composición en las ventas de acuerdo días posterior a la fecha de vencimiento de la factura.
con cada línea de negocio la siguiente distribución: Proveedores Nacionales
Otros ; Lg ▪ La empresa realiza los pagos a proveedores nacionales de

22,98% Electronics; mercadería de acuerdo con el vencimiento previamente
27,60% pactado.
▪ Los pagos a proveedores nacionales de servicios se realizan a

los 30 días de emitida la factura.
Riviera;
6,43% ▪ En referencia al punto anterior CORPORACIÓN JCEVCORP
CÍA. LTDA., realiza excepciones para los siguientes
Hyundai ;
proveedores:
8,66%
Daytona;
JVC; 21,84% o Servicio Técnico de motocicletas.
12,49%
o Servicio Técnico de electrodomésticos.
Gráfico 30: Composición de las ventas (%)
Fuente: CORPORACIÓN JCEVCORP CÍA. LTDA.; Elaboración: Global Ratings o Proveedores de arriendo.
Dentro del negocio de motocicletas adicional a un incremento en ▪ La empresa cancela a los proveedores nacionales recurrentes
los impuestos, es obligatorio integrar partes y piezas fabricadas vía transferencia el día 15 de cada mes.
en Ecuador, mismas que tienen un costo de aproximadamente
▪ A los proveedores no recurrentes se les paga el tercer viernes
cuatro veces más que las piezas producidas en China. de cada mes vía emisión de un cheque.
octubre 2018
La compañía cuenta con procesos definidos para los vendedores Socios bajo criterios estratégicos, comerciales, técnicos
en el caso de recibir efectivo, cheque o tarjetas de crédito/débito. y económicos.
De la misma manera cuenta con un proceso para la aprobación de La compañía concentró las inversiones en tecnología
una solicitud de crédito, el cliente primero debe llenar un informática e infraestructura, además a reinvertido sus
formulario, el cual será inspeccionado por la compañía, junto a utilidades el 100% en los últimos y continuara como
otra información crediticia, bancaria y comercial. Luego de este política de capitalización.
análisis se realiza un comité de crédito, en el cual participa la
Gerencia General y el Departamento de Cartera para tomar una ▪ Políticas de financiamiento: Las fuentes de
financiamiento para los diferentes proyectos de la
decisión final. De los cupos de crédito asignados, el Departamento
compañía se administran en concordancia con el plan
de Cartera puede aprobar otro 50% más, siempre y cuando las
estratégico de la compañía, los recursos se obtienen de
condiciones del cliente sean “impecables”. Una vez que se haya
fuentes propias, endeudamiento tradicional,
entregado el servicio o producto al cliente, éste tiene una fecha instrumentos de oferta pública y privada, créditos con
límite máxima para pagar de 20 días. Si la logística no permite un proveedores y/o aporte de capital situación que se
cobro en 20 días, el plazo se extiende a 30 días desde la emisión determina según las condiciones del mercado y
de la factura como fecha tope. En caso de que la morosidad del planificación estratégica en su debido momento.
cliente supere los 90 días, la empresa se preparará para emitir una
Dentro de sus principales estrategias a ejecutarse en el 2018 con
demanda judicial.
el objetivo de incrementar en 7% los ingresos frente a los
Para lograr una cobranza efectiva, CORPORACIÓN JCEVCORP CÍA. registrados en el 2017 son:
LTDA., mantiene el siguiente procedimiento:
▪ Comercializar televisores y herramientas agrícolas marcas
▪ Pasados los 10 días de atraso en el pago se comienza con la Hyundai.
gestión de cobranza al cliente 2 veces por día y dos veces por ▪ Comercializar casco para motocicletas.
semana, este proceso se lo realiza con este lapso.
▪ Implementar una nueva línea de negocio: comercializar
▪ Al día 15 de vencimiento se comienza a presionar al vendedor llantas marca Mazinni.
para la recuperación mediante llamadas telefónicas,
concientizando al Ejecutivo sobre la recuperación, sobre el ▪ En el 2018 la inversión en publicidad será considerada para
capital de trabajo. las marcas propias y distribuciones exclusivas como JVC,
Continental, Axxus, Mazzini, Infinity y Hyundai.
▪ Al día 30 de vencimiento no se pierda de vista al cliente y se
cobra un adicional o multa por cada día de mora tanto al El análisis FODA es una herramienta que permite visualizar la
ejecutivo como al cliente, se cierra el crédito al cliente de situación actual de la compañía, evidenciando los aspectos más
manera temporal hasta determinar las causas del retraso. relevantes, tanto positivos como negativos, así como factores
externos e internos, de acuerdo con su origen.
Se procede de manera periódica con este proceso durante varios
días específicos, en el día 90 se envía una carta en formato de FORTALEZAS DEBILIDADES
aviso de Demanda para este tipo de cliente. ▪ Marca propia de motocicletas. ▪ Demoras en procesos
▪ Distribución exclusiva marca logísticos
Las principales políticas que norman la compañía se encuentran JVC. ▪ Lentitud de procesos
las siguientes: ▪ Dinamismo de gestión de operativos internos
negocio ▪ Políticas crediticias rígidas
▪ Políticas de reparto de dividendos: Durante los años de ▪ Seguro de cartera. ▪ Falta de herramientas
funcionamiento de la empresa, se buscó fortalecer por ▪ Diversificación de clientes. tecnológicas en la fuerza de
ventas.
la misma por lo tanto no se repartió utilidades. Las ▪ Diversificación de marcas.
ganancias de años anteriores se fueron acumulando con ▪ Mejoramiento continuo.
el objetivo de fortalecer el Patrimonio. ▪ Eficientes relaciones con
proveedores.
▪ Políticas de inversión: Las inversiones se efectuarán de OPORTUNIDADES AMENAZAS
acuerdo con la necesidad de la compañía con el fin de ▪ Desarrollo de nichos de ▪ Competencia con empresas
alcanzar el plan estratégico definido, la administración mercado en productos de grandes de mucha
video, audio y motocicletas experiencia.
de esta tiene las facultades suficientes para efectuar
inversiones dentro del marco del negocio, siempre sobre ▪ Fortalecimiento de marcas ▪ Frecuente cambio en
propias. normativa tributaria y
las bases del plan de expansión y crecimiento. Las
▪ Mejorar la gestión interna a regulatoria.
inversiones son aprobadas por la Junta General de través de la adopción de ▪ Desequilibrios externos.
octubre 2018
FORTALEZAS DEBILIDADES Monetaria y Financiera., es opinión de Global Ratings Calificadora

prácticas de Buen Gobierno
de Riesgos S.A. que la compañía mantiene una adecuada posición
Corporativo.
Tabla 14: Análisis FODA frente a sus clientes, proveedores, manejando portafolios
Fuente: CORPORACIÓN JCEVCORP CÍA. LTDA.; Elaboración: Global Ratings diversificados, mitigando de esta manera el riesgo de
concentración. A través de su orientación estratégica pretende
Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el mantenerse como líder en el sector donde desarrolla sus
Numeral 2, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II actividades.
de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
PRESENCIA BURSÁTIL
A la fecha del presente informe, CORPORACIÓN JCEVCORP CÍA. DÍAS NÚMERO DE

MONTO
EMISIÓN CLASE COLOCADO
LTDA., mantiene vigente la segunda emisión, aprobada por la BURSÁTILES TRANSACCIONES
(USD)
Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros el 01 de junio Primera
de 2018. Según el siguiente detalle: Emisión de
Obligaciones
SC 156 3 2.100.000
CORPORACIÓN
MONTO
INSTRUMENTO AÑO APROBACIÓN ESTADO JCEVCOPR CÍA.
USD
LTDA.
Primera Emisión de
No. SC-IMV- Segunda
Obligaciones
2012 DJMV-DAYR-G- 3.000.000 Cancelado Emisión de
CORPORACIÓN A 1 1 2.000.000
12-0005641 Obligaciones
JCEVCOPR CÍA. LTDA.
CORPORACIÓN
Segunda Emisión de B 1 1 2.000.000
No. SCVS-INMV- JCEVCORP CÍA.
Obligaciones
2018 DNAR-2018- 4.000.000 Vigente LTDA.
CORPORACIÓN
00004790 Tabla 16: Liquidez de presencia bursátil
JCEVCORP CÍA. LTDA.
Tabla 15: Presencia bursátil CORPORACIÓN JCEVCORP CÍA LTDA.
En función de lo antes mencionado, Global Ratings Calificadora de
En el siguiente cuadro se evidencia la liquidez que presentaron los Riesgos S.A., opina que se observa consistencia en la presencia
instrumentos que mantuvo CORPORACIÓN JCEVCORP CÍA. LTDA., bursátil dando cumplimiento a lo estipulado en el Literal f, Numeral
en circulación en el Mercado de Valores. 1, Artículo 19, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II y en el
Numeral 5, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de
la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores
y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria
y Financiera.
RIESGOS Y DEBILIDADES ASOCIADOS AL NEGOCIO
Según el Literal g, Numeral 1, Artículo 19, Sección II, Capítulo II, puede terminar colapsando todo el funcionamiento del
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, mecanismo, por lo que ante el incumplimiento de pagos
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de por parte cualquiera de la empresas se verían afectados los
Política y Regulación Monetaria y Financiera., Global Ratings flujos de la compañía. El riesgo se mitiga por un análisis
Calificadora de Riesgos S.A. identifica como riesgos previsibles en detallado del portafolio de clientes y con políticas de cobro
el futuro, tales como máxima pérdida posible en escenarios definidas a sus clientes.
económicos y legales desfavorables, los siguientes: ▪ Promulgación de nuevas medidas impositivas, incrementos
de aranceles, restricciones de importaciones u otras
▪ Riesgo general del entorno económico, que afecta a todo el políticas gubernamentales que son una constante
entorno, y que se puede materializar cuando, sea cual fuere permanente que genera incertidumbre para el
el origen del fallo que afecte a la economía, el mantenimiento del sector. De esta forma se incrementan
incumplimiento de las obligaciones por parte de una los precios de los bienes importados. La compañía
entidad participante provoca que otras, a su vez, no puedan mantiene variedad de líneas de negocio de producción local
cumplir con las suyas, generando una cadena de fallos que
octubre 2018
que permite mitigar este riesgo y a su vez transfiere los ▪ Uno de los riesgos que puede mermar la calidad de las
costos al cliente final. cuentas por cobrar que respaldan la Emisión son escenarios
económicos adversos que afecten la capacidad de pago de
▪ Cambios en la normativa y en el marco legal en el que se
los clientes a quienes facturó y por ende afectaciones en la
desenvuelve la empresa son inherentes a las operaciones de
liquidez de la compañía, este riesgo se mitiga ya que la
cualquier compañía en el Ecuador. En el caso puntual de la
empresa mantiene asegurada la cartera con “Seguros
compañía lo anterior representa un riesgo debido a que esos
Confianza”, garantizando así la recuperación de esta.
cambios pueden alterar las condiciones operativas. Sin
embargo, este riesgo se mitiga debido a que la compañía ▪ La continuidad de la operación de la compañía puede verse
tiene la mayor parte de sus contratos suscritos con en riego efecto de la pérdida de la información, en cuyo caso
compañías privadas lo que hace difícil que existan cambios la compañía mitiga este riesgo ya que posee políticas y
en las condiciones previamente pactadas. procedimientos para la administración de respaldos de
Según el Literal i, Numeral 1, Artículo 19, Sección II, Capítulo II, bases de datos, cuyo objetivo es generar back up de
respaldo por medios magnéticos externos para proteger las
Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
bases de datos y aplicaciones de software contra fallas que
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de
puedan ocurrir y posibilitar la recuperación en el menor
Política y Regulación Monetaria y Financiera., Global Ratings
tiempo posible y sin la perdida de la información.
Calificadora de Riesgos S.A. identifica como riesgos previsibles de
los activos que respaldan la emisión y su capacidad para ser Al darse cumplimiento a lo establecido en el Literal h, Numeral 1,
liquidados los siguientes: Artículo 19, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la
Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores
Se debe indicar que los activos que respaldan la Emisión son y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
principalmente inventarios y cuentas por cobrar. Los activos que Monetaria y Financiera, que contempla las consideraciones de
respaldan la presente Emisión tienen un alto grado de liquidez, riesgo cuando los activos que respaldan la emisión incluyan
por la naturaleza y el tipo. Al respecto: cuentas por cobrar a empresas vinculadas:
Se debe indicar que en agosto 2018 dentro de las cuentas por
▪ Al ser el 25,51% de los activos correspondiente a cobrar que mantiene CORPORACIÓN JCEVCORP CÍA. LTDA, se
inventarios, existe el riesgo de que estos sufran daños, por registran cuentas por cobrar compañías relacionadas por un
mal manejo, por pérdidas u obsolescencias. La empresa montón total de USD 136, 91 mil, los cuales corresponden a un
mitiga el riesgo través de un permanente control de préstamo al señor Mario Esteban Espinoza (será cancelada hasta
inventarios evitando de esta forma pérdidas y daños. el 31 de diciembre de 2018) y a la compañía Vintipartes S.A.
Análisis Financiero
El informe de calificación se realizó con base a los Estados CUENTAS 2015 2016 2017 AGOSTO 2018
Activo 16.355,78 18.841,27 21.569,46 27.339,78
Financieros auditados bajo NIIF para los años 2015, 2016 y 2017 Pasivo 7.980,78 9.506,21 11.306,77 16.410,02
por Best Point Cía. Ltda. Además, se analizaron los Estados Patrimonio 8.375,00 9.335,07 10.262,68 10.929,76
Financieros no auditados al mes de agosto 2017 y agosto 2018. Utilidad neta 595,95 958,99 1.214,00 2.332,46
Tabla 17: Principales cuentas (miles USD)
Fuente: Estados Financieros auditados 2015-2017 e internos agosto 2018;
A continuación, se presenta las principales cuentas agregadas de Elaboración: Global Ratings
la compañía al final del 2015, 2016, 2017 y agosto de 2018
ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES
Ventas y Costo de Ventas
octubre 2018
representó el 83,68%; demostrando que el costo de ventas se

50.000 16,62% 17%
40.314,22 redujo a pesar de que en el 2016 hubo un pequeño incremento,
40.000 35.384,78 16%
30.342,95 esta reducción en los costos se debe principalmente a la
30.000 15% eliminación de salvaguardias permitiendo a la empresa adquirir
20.000 14% mayor inventario a un menor precio.
13,93%
10.000 13%
A continuación se presenta un gráfico de ventas, costos de
0 12%
2015 2016 2017
ventas de agosto 2017-2018:
Ventas Crecimiento ventas % 40.000 33.368

25.682
Gráfico 31: Evolución ventas vs crecimiento de ventas (%) 20.000 28.261

Fuente: Estados Financieros Auditados 2015 - 2017; 21.478
Elaboración: Global Ratings 0
AGOSTO 2017 AGOSTO 2018
Las ventas pasaron de USD 30,34 millones en el 2015 a USD 35,38
millones en el 2016 presentando un crecimiento del 16.62%; esta Ventas Costo de ventas
tendencia continua para el siguiente año (2017) mostrando un Gráfico 33: Evolución ventas y costo de ventas (miles USD)
incremento del 13.93% frente al 2016. Este aumento en el último Fuente: Estados Financieros Auditados 2015 - 2017; Elaboración: Global
año obedeció al lanzamiento de dos nuevas marcas al mercado Ratings
local llamadas Splendid y Triangle las cuales aportaron en USD

Con corte a agosto 2018, las ventas incrementaron en un 29,93%,
3,83 millones.
es decir, pasaron de USD 25,68 millones en agosto 2017 a USD
VARIACIÓN 33,36 millones en agosto 2018, reflejando una tendencia
LINEA DE PRODUCTO 2016 2017
% MONTO creciente desde el 2015 hasta agosto 2018.
L.G. 10.517.301 11.061.873 5,18% 544.572
Daytona 6.308.008 7.509.395 19,05% 1.201.387 Es importante mencionar que para agosto 2018 el aumento en las
JVC 5.538.773 6.497.236 17,30% 958.463 ventas fue gracias a la comercialización, por primera vez, de la
Riviera 3.318.561 3.567.133 7,49% 248.572
Splendid - 2.036.756 100,00% 2.036.756 marca Mazzini Llantas y también de las marcas: Lg Electronics.
Triangle - 1.793.708 100,00% 1.793.708
Whrilpool 2.303.360 1.386.549 -39,80% (916.811)
Daytona, Hyundai y Riviera crecieron en promedio un 167,47% en
Continental 1.421.121 1.462.646 2,92% 41.525 comparación con agosto 2017.
Infinity 911.237 849.769 -6,75% (61.468)
TCL 45.021 428 -99,05% (44.593)
Otros 10.668.536 10.294.612 -3,50% (373.924) Mazzini Lg
Descuentos y devoluciones (5.647.141) (6.145.882) 8,83% (498.741) llantas; 100% Electronics;
Total 35.384.777 40.314.223 13,93% 4.929.446 30%
Tabla 18: Composición de ventas (USD). Daytona;
Fuente: Estados Financieros auditados 2016-2016; Elaboración: Global 56%
Riviera; 26%
Ratings
Además, del 2016 al 2017 CORPORACIÓN JCEVCORP CÍA. LTDA.

registró un crecimiento de 5,18% y 19,05% en sus principales
marcas de venta LG y Daytona, respectivamente.
50.000 33.736,25
40.000 26.024,69 30.488,64 Hyundai ;
30.000 558%
20.000 35.385 40.314
10.000 30.343 Gráfico 34: Crecimiento del producto (%) de agosto 2018 frente a agosto 2017
0 Fuente: Estados Financieros Auditados 2015 - 2017;
2015 2016 2017 Elaboración: Global Ratings
Ventas Costo de ventas
Gráfico 32: Evolución ventas y costo de ventas Tomando en cuenta este incremento de las ventas, se puede
Fuente: Estados Financieros Auditados 2015 - 2017; observar que el costo de ventas pasó de 83,63% a 84,69% de
agosto del 2017 a agosto del 2018, este cambio no es muy
El costo de ventas en el 2015 representó el 85,77% del total de significativo puesto que se mantuvo dentro de los resultados
ventas, en el 2016 fue de 86,16% y por último, en el 2017 obtenidos en los últimos años.
Resultados
octubre 2018
no operacionales pasaron de USD 162,03 mil en 2015 a USD

8.000 6.578 174,78 mil en 2016 mostrando un crecimiento de 7,87%; y para
6.000 4.896
4.318 2017 se incrementó a USD 195,94 mil, es decir un 12,11% de
4.000 crecimiento en comparación con el año anterior.
1.936 2.048
1.472 959 1.214
2.000 596
0 La utilidad neta en el 2015 fue de USD 595,95 mil mientras que
2015 2016 2017 en el 2016 fue de USD 958,99 mil, evidenciando un crecimiento
Margen bruto Utilidad operativa Utilidad neta
de 60,92% en comparación con el año anterior (2015) y por
Gráfico 35: Evolución utilidad (miles USD)
Fuente: Estados Financieros Auditados 2015 - 2017; Elaboración: Global último, en el 2017 se puede apreciar una utilidad neta de
Ratings USD1,21 millones presentando un crecimiento de 26,59% en
El total de ventas menos el costo de ventas en el 2015 dio como comparación con el 2016.
resultado un margen bruto de USD 4,31 millones, mientras que en
A continuación se muestra información con corte al mes de
el 2016 se presentó un margen bruto de USD 4,89 millones agosto 2017-2018
mostrando un crecimiento, en el 2016, de 13.38% en comparación
con el 2015, por último en el 2017 el margen bruto fue de USD 6.000 5.108
4.204
6,57 millones evidenciando un incremento de 34,35%,
4.000 2.644
demostrando así que la empresa mantuvo altos niveles de 2.417 2.273 2.337
crecimiento por dos años consecutivos. 2.000
Por otro lado, el conjunto de: gastos de administración, gastos de 0

ventas y otros gastos aumentaron año a año, pasando de USD AGOSTO 2017 AGOSTO 2018
Margen bruto Utilidad operativa Utilidad neta
2,84 millones en 2015 a USD 2, 96 millones en 2016, sin embargo
Gráfico 6: Evolución de la utilidad (miles USD)
las ventas crecieron en mayor proporción por lo que este Fuente: Estados Financieros internos agosto 2017 y 2018; Elaboración:
conjunto de gastos representó tan solo el 8,37% en el 2016 en Global Ratings
comparación con un 9,38% del 2015. Adicionalmente, en el 2017 El conglomerado de gastos de administración, gastos de ventas y
este conjunto de gastos fue de USD 4,53 millones, representando otros gastos representaron en promedio el 3,48% del total de
un 11,24% en comparación con el total de ventas, siendo este el venta en agosto 2017 y en agosto 2018 representó el 3,69% del
mayor de los últimos 3 años, este crecimiento fue mayor en el total de ventas. Dando como resultado, una utilidad operativa en
último año (2017) debido a que se aumentó el gasto en fletes, agosto 2017 de USD 2,41 millones y en agosto 2018 de USD2,64
comisiones de ventas y mantenimiento. A pesar de que en el millones; mostrando un crecimiento de 9,36% en el último año.
último año este conjunto de gastos fue el más alto, la utilidad
Los gastos financieros, por su parte, mostraron un crecimiento de
obtenida en el 2017 fue la mayor en comparación con los años 70,36% pasando de USD 245,63 mil en agosto 2017 a USD 419,13
anteriores, pasando de USD 1,47 millones en el 2015 a USD 2,04 mil en agosto 2018, debido a la colocación de obligaciones que se
millones en el 2017, es decir un 38,77% de crecimiento. realizó en junio 2018; por otro lado, los ingresos no operacionales
en agosto 2017-2018 no tuvieron mayor variación, pasando de
Los gastos financieros pasaron de USD 608,57 mil en el 2015 a USD USD 101,07 mil en agosto 2017 a 112,81 en agosto 2018,
549,39 mil en el 2016 y en el 2017 fueron de USD 393,54; obteniendo así, una utilidad neta en agosto 2017 de USD 2,272
demostrando una reducción año a año; por otro lado los ingresos millones y en agosto 2018 fue de USD 2,337 millones.
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
Activos
octubre 2018
operaciones de crédito de la compañía; pasando de USD 777,92

25.000 mil en 2015 a USD 4,00 mil en el 2016 y a USD 0 en el 2017.
21.569
19.338 Los inventarios incrementaron de USD 4,96 millones en 2015 a
20.000 18.841
USD 9,34 millones en 2017, presentando un crecimiento del
16.356 16.613
88,15%. El aumento de la cuenta inventario se debe a la
14.081
15.000 eliminación de las salvaguardias permitiendo que CORPORACIÓN
JCEVCORP CÍA. LTDA compre mayor cantidad de productos
10.000 importados en marcas como Continental, Hyundai, Triangle,
Splendid, mientras que el abastecimiento en productos
5.000 nacionales se mantiene en valores similares entre un año y otro.
2.275 2.228 2.231
Esta variación positiva de los inventarios lleva al incremento de
0 los días de inventario, los cuales pasaron de 80 días en el 2016 a
2015 2016 2017 100 días en el 2017.
Activo Activo corriente Activo no corriente 120

100 100
Gráfico 37: Evolución del activo (miles USD) 80
Fuente: Estados Financieros Auditados 2015 - 2017; Elaboración: Global 69 80 69
60
Ratings 60
40
El total de activos presentó un crecimiento del 15,20% desde el 20
2015 al 2016, mientras que en el 2017 aumentó en 14,48% frente 0
al 2016. El activo total esta compuesto en más del 87% por activos 2015 2016 AGOSTO 2017 AGOSTO
2017 2018
corrientes tanto en el 2015 como en el 2016 y 2017.
Gráfico 38: Días de inventarios
Dentro de los activos corrientes, el rubro inversiones temporales Fuente: Estados Financieros Auditados 2015 – 2017; Elaboración: Global
en el 2016 presentó una reducción del 86,56% en comparación Ratings
con el año anterior, esto se debe a que CORPORACIÓN JCEVCORP
CÍA. LTDA mantenía inversiones con dos entidades financieras en Además, es importante mencionar que CORPORACIÓN JCEVCORP
el 2015; por un lado, mantenía una inversión de USD 125,00 mil CÍA. LTDA firmó un contrato con La Favorita S.A. para la
en el Banco Bolivariano C.A. y por otro, USD 800 en el Banco comercialización de televisiones, las cuales fueron compradas
Internacional S.A. Mientras que en el 2016 la inversión el Banco para el mundial de futbol. El 22 de octubre se realizó la primera
Bolivariano C.A fue de USD 0 y en el banco Internacional S.A fue entrega de 785 televisiones.
solo de USD222, además en este mismo año (2016) mostro Los anticipos a proveedores es otra de las cuentas que aportan al
inversiones en dos diferentes bancos (Banco del Austro S.A. y
crecimiento de activos corriente en donde, se registra un cambio
Cooperativa de Ahorro y Crédito JEP) por un monto total de USD
de USD 603,84 mil en el 2016 a USD 1,71 millones en el 2017
16,57 mil. Para el 2017 la cuenta inversiones también se reduce
presentando un incremento del 184,5%; correspondiente a
en 86,87%, frente al 2016 manteniendo depósito en solo dos
entidades bancarias por un total de USD 2,21 mil. anticipos entregados a proveedores locales y del exterior para
garantizar la compra de inventarios
El rubro cuentas por cobrar compañías relacionadas presenta una
disminución año a año, pasando de USD 1,45 millones en 2015 a Por otro lado, los activos no corrientes están compuestos por dos
USD 207 mil en 2017. Esta cuenta está conformada por dos cuentas: propiedad, planta y equipo y propiedad de inversión. En
rubros: clientes relacionados y préstamos relacionados, en donde donde, propiedad planta y equipo presentó una variación positiva
la primera cuenta (clientes relacionados) fue de USD 34,84 mil en de 10,01% en el 2016 mientras que, en el 2017 se evidenció una
2015, en el 2016 fue de USD 43,17 mil y en el 2017 tuvo un monto reducción del 1,90%; es importante mencionar que algunos
total de USD 149,40 mil. A pesar de este incremento de USD 115 terrenos y edificios fueron entregados en garantía hipotecaria por
mil del 2015 al 2017 en los rubros de clientes relacionados, se las obligaciones financieras que CORPORACIÓN JCEVCORP CÍA.
puede observar una reducción del 85,66% en las cuentas por LTDA tiene con entidades financieras.
cobrar compañías relacionadas gracias a la disminución del
A continuación se detallará los activos no corrientes y corrientes
segundo rubro de esta cuenta, que sería préstamos relacionados,
con corte agosto 2017-2018;
la cual se reduce de USD 1,41 millones en 2015 a USD 58,5 mil en
el 2017.
Uno de los rubros que presentó mayor reducción en activos
totales es: valores en garantía, el cual corresponde a cheques
entregados a entidades financieras como garantía a las
octubre 2018
Además, la cuenta anticipo proveedores incremento en 246,03%

30.000 27.345
25.043 pasando de USD 808,39 mil en agosto 2017 a USD 2,79 millones
25.000 en agosto 2018, esto se debe a la política de trabajo con
19.488 Assemblymotos S.A: en el que se paga un anticipo para la
20.000 17.296
producción de motos
15.000
Las cuentas por cobrar comerciales en agosto 2017 presentaron
10.000 un monto de USD 6,19 millones mientras que en agosto 2018
5.000 2.302
fueron de USD 7,35 millones creciendo en un 18,72% efecto de
2.192
generar mayores ventas a crédito en la línea automotriz.
0
AGOSTO 2017 AGOSTO 2018 Vencida de
Vencida de 61-90 días Vencida de 90 días en adelante
31-60 días 1% 7%
Activo Activos corrientes Activos no corrientes
2%
Gráfico 39: Evolución del activo (miles USD)
Fuente: Estados Financieros internos agosto 2017 y 2018; Elaboración: Vencida de
Global Ratings 0-30 días
11%
El total de activos en agosto 2018 incrementó en 40,32% frente a
agosto 2017, es decir, pasó de USD 19,48 millones en agosto 2017
a USD 27,34 millones en agosto 2018. El activo corriente
representó en promedio, entre agosto 2017 y agosto 2018, el Por vencer:
90,17% del total de activos. 79%
Los inventarios mostraron un crecimiento del 50,38% pasando de Gráfico 41: Antigüedad de las cuentas por cobrar (%)
USD 8,65 millones en agosto 2017 a USD 13,00 millones en agosto Fuente: CORPORACIÓN JCEVCORP CÍA. LTDA.; Elaboración: Global Ratings
2018; el principal incremento de este rubro fue porque
Además, la compañía registró una provisión para cuentas de difícil
CORPORACIÓN JCEVCORP CÍA. LTDA se abasteció de inventario,
cobro por USD 91,38 mil presentando una cobertura del 1,24%
especialmente de televisiones, esperando incrementar las ventas
sobre la cartera total. Cabe destacar que la administración de la
debido al fenómeno del mundial de fútbol; sin embargo, la
compañía considera que la provisión constituida es suficiente
compañía no logró las ventas esperadas quedándose con la mayor
para cubrir el deterioro de las cuentas por cobrar comerciales
parte de inventario almacenado. Consecuencia de esto los días de
inventario aumentaron, pasando de 60 días en agosto 2017 a 69 En el caso de los activos no corrientes, permanecieron en valores
en agosto 2018. similares entre agosto 2017 y agosto 2018, alcanzando un
incremento de USD 109,74 mil.
75 69
65 60
55
Agosto 2017 Agosto 2018
Gráfico 40: Días de inventarios

Fuente: Estados Financieros interno agosto 2017-2018; Elaboración: Global
Ratings
Pasivos
octubre 2018
12.000 11.307 18.000 16.410

9.506 9.804
10.000 16.000
7.981 7.806 14.000
8.000
5.681 12.000 10.868
6.000
10.000
4.000 8.115 7.658
2.300 8.000
1.700 1.503
2.000 5.542
6.000
0 4.000
2015 2016 2017
2.000 457
Pasivo Pasivo corriente Pasivo no corriente 0
Gráfico 42: Evolución del pasivo (miles USD)
Fuente: Estados Financieros Auditados 2015 - 2017; Elaboración: Global Ratings Pasivos Pasivos corrientes Pasivos no corrientes
Los pasivos totales presentaron una tendencia creciente del 19% Gráfico 43: Evolución del pasivo (miles USD)
Fuente: Estados Financieros internos agosto2017 y 2018; Elaboración: Global
en promedio entre los años 2015 y 2017, pasando de USD 7,98
Ratings
millones en el 2015 a USD 9,50 millones en el 2016 y en el 2017
alcanzan un monto de USD 11,30 millones; en donde los pasivos Los pasivos totales con corte agosto 2018 incrementaron en
corrientes representan en promedio el 80% del total de pasivos. 102,22% frente a agosto 2017.
Las obligaciones financieras pasaron de USD 2,05 millones en La cuenta obligaciones financieras incrementaron en 103,2%
2015 a USD 1,83 millones, en el 2016 y en el 2017 a USD 2,95 pasando de USD 964,5 mil en agosto 2017 a USD 1,95 millón en
millones; este incremento en los dos últimos años se debe agosto 2018. La emisión de obligaciones en agosto 2018 aumentó
en 132,87%. Este cambio repentino se debe a la segunda emisión
principalmente a nuevas operaciones de crédito con el Banco
de obligaciones que CORPORACIÓN JCEVCORP CÍA. LTDA realizó.
Pichincha C.A. por alrededor de USD 1,57 millón, a una tasa de
interés del 7,50%. Cuentas por pagar comerciales presentó un incremento del
Mientras que la emisión de obligaciones año tras año se reduce 56,22% en comparación con el año anterior (agosto 2017), estas
pasando de USD 436 mil en 2015 a USD 10,9 mil en 2017 producto pasaron de USD 4,348 millones en agosto 2017 a USD 6,792
de la amortización semestral de la emisión. millones en agosto 2018, debido a nuevas operaciones con sus
proveedores con el objetivo de mantener un adecuado
Las cuentas por pagar comerciales crecieron debido a nuevas abastecimiento de inventarios
operaciones con sus proveedores con el objetivo de mantener un Mientras que, otras cuentas por pagar disminuyeron en 60,32%
adecuado abastecimiento de inventarios, siendo sus principales pasando de USD 1,167 millones en agosto 2017 a USD 463,2 mil
proveedores Industria Nacional de Ensamblajes S.A., LG Electronic en agosto 2018.
Panamá S.A., Car Soundvision Cía. Ltda., Audiovision Electrónica
Audioelec S.A., Zhongshan Changhong Electric Co. Ltd. 80% 100%
80%
Por otra parte, los pasivos no corrientes presentaron una 60%
reducción en los últimos tres años, pasando de USD 2,29 millones 60%
en 2015 a USD 1,70 millones en 2016 y USD 1,50 millones en el 40%
40%
2017.
20%
20%
Las obligaciones financieras en el 2016 se redujeron 12,03%
frente al 2015, pasando de USD 1,61 millones en el 2015 a USD 0% 0%
2015 2016 AGOSTO 2017 AGOSTO
1,42 millones en el 2016; mientras que en el 2017 esta cuenta se
2017 2018
redujo en 14,17% (USD 1,22 mil millones). La cuenta emisión de
Pasivo total / Activo total Pasivo corriente / Pasivo total
obligaciones en el 2015 fue de USD 464,21 mil, en el 2016 tuvo un Deuda financiera / Pasivo total
monto total de USD 10,91 mil y en el 2017 presento un total de Gráfico 44: Evolución de la solvencia
Fuente: Estados financieros auditados 2015 – 2017 y no auditados agosto
USD 0; debido al efecto contable de la amortización de la primera 2017 y agosto 2018; Elaboración: Global Ratings
emisión de obligaciones.
A cierre de agosto 2018, la deuda con costo financiero alcanzó el
38,87% de los pasivos totales, de tal manera que los pasivos
pasaron a financiar el 60,01%, de los activos de la compañía,
octubre 2018
apalancándose en mayor medida con proveedores e instituciones compromisos pendientes propios de su giro de negocio, según lo
financieras. establecido en el Literal a, Numeral 1, Artículo 19, Sección II,
Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. con la información
Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la
antes señalada verificó que el Emisor canceló oportunamente los
Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
Patrimonio
12.000 11.373 12.000 11.373

10.935 10.935
10.000 10.000
8.000 8.000
6.000 6.000
4.169 4.463 4.169 4.463
4.000 4.000
2.273 2.337 2.273 2.337
2.000 1.500 2.000 1.500
589 589
0 0
AGOSTO 2017 AGOSTO 2018 AGOSTO 2017 AGOSTO 2018
Patrimonio Capital social Patrimonio Capital social
Resultados acumulados Resultado del ejercicio Resultados acumulados Resultado del ejercicio
Gráfico 45: Evolución del patrimonio (miles USD) Gráfico 46: Evolución del patrimonio (miles USD)
Fuente: Estados Financieros Auditados 2015 - 2017; Elaboración: Global Fuente: Estados Financieros internos agosto 2017 y 2018; Elaboración:
Ratings Global Ratings
El patrimonio entre el 2015 y 2017 registró un crecimiento
Con corte agosto 2018, el patrimonio total mostró una reducción
promedio anual del 10,70% causado principalmente por el
de 3,85%, pasando de USD 11,37 millones en agosto 2017 a USD
incremento en los resultados acumulados y los resultados del
10,93 millones en agosto 2018.
ejercicio que crecieron en un 26,51% y 26,59% respectivamente
entre el 2016 y 2017 La cuenta aportes a futuras capitalizaciones paso de USD 1,73
millones en agosto 2017 a USD 0 en agosto 2018, evidenciando
La cuenta aporte a futuras capitalizaciones en el 2016 presentó un
una reducción del 100%; la razón principal de este cambio se debe
incremento del 0,3% frente al 2015, mientras que en el 2017
a una reclasificación de cuentas patrimoniales (aporte a futuras
existió una reducción del 10,84% pasando de USD 1,85 millones
capitalizaciones) al pasivo de largo plazo (cuentas por pagar
en 2016 a USD 1,65 millones en 2017, debido a una devolución
relacionadas). La cuenta por pagar relacionados es un préstamo
que se hizo a los socios.
que el Señor Juan Carlos Espinoza Vintimilla realizó tiempo atrás
Las cuentas: capital social, reserva legal, aportes a futuras a CORPORACIÓN JCEVCORP CÍA. LTDA, esta deuda se espera que
capitalizaciones y adopción por primera vez NIFF; no presentan un sea cancelada dentro de los próximos dos años.
cambio significativo desde el 2015 hasta el 2017.
Además, la compañía realizó un incremento de capital, aprobado
el 15 de enero de 2018, el cual se evidencia en el estado de
situación financiera, en donde la cuenta capital social en agosto
2017 fue de USD 588,72 mil y en agosto 2018 tuvo un monto total
de USD1,5 millones.
PRINCIPALES INDICADORES FINANCIEROS
El análisis de la combinación de activos y pasivos corrientes periodo analizado, alcanzado los USD 9,53 millones al cierre del
demuestra que el capital de trabajo fue siempre positivo en el periodo fiscal 2017 y un índice de liquidez de 1,97.
octubre 2018
15.000 3
Al cierre de agosto 2018 estos indicadores presentaron una
3
tendencia positiva alcanzado un ROE del 51,3% y un ROA del
20,52% producto de mejores resultados netos.
10.000 2
2 2 4
5.000 1
2 3
1
0 0 1 2
2017 2018 1 1
Capital de trabajo Prueba ácida 0 0

Índice de liquidez anual
2017 2018
Apalancamiento total Apalancamiento financiero
Gráfico 47: Capital de trabajo e índice de liquidez
Fuente: Estados Financieros Auditados 2015 – 2017 e internos a agosto 2017 Gráfico 50: Apalancamiento
y 2018; Elaboración: Global Ratings Fuente: Estados Financieros Auditados 2015 – 2017 e internos a agosto 2017
y 2018; Elaboración: Global Ratings
Para agosto de 2018 el escenario es similar presentando un capital
de trabajo de USD 14,18 millones y un índice de liquidez de 2,3 El grado de apalancamiento total fue de 110% a diciembre 2017 y
evidenciando la liquidez suficiente para cubrir las obligaciones de 150% para agosto 2018, es decir que por cada dólar de
financieras y no financieras. patrimonio la compañía tiene USD 1,50 de deuda con sus
acreedores. Mientras que el grado de apalancamiento financiero
2,50 fue de 41% en el 2017 y de 58% a agosto de 2018 lo que se puede
2,40 interpretar que, por cada dólar de deuda financiera, la compañía
2,30 2,41
2,30 respalda el 171% con fondos propios.
2,20
2,10 Con lo antes expuesto se da cumplimiento a lo establecido en el
2,00 2,14
Numeral 3, Artículo 20, Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II
Junio
Agosto
2018
2018
Julio
2018

Gráfico 48: Índice de liquidez semestral
Fuente: CORPORACIÓN JCEVCORP CÍA. LTDA.; Elaboración: Global Ratings Monetaria y Financiera. Es opinión de Global Ratings Calificadora
de Riesgos S.A. que la compañía mantiene una adecuada
60% 51,30% administración financiera, optimizando sus costos y generando
47,96%
50%
flujos adecuados que, junto a financiamiento externo, permiten
40%
27,99%
30% 20,52% un óptimo desarrollo de la empresa considerando que existió un
20% 10,27% 11,83% manejo responsable en su endeudamiento.
7,12% 3,64% 5,09% 5,63%
10%
0%
2017 2018
ROE ROA
Gráfico 49: ROE – ROE
Fuente: Estados Financieros Auditados 2015 – 2017 e internos a agosto 2017
y 2018; Elaboración: Global Ratings
La rentabilidad sobre los activos y patrimonio presentó un
crecimiento entre los años 2015, 2016 y 2017 como consecuencia
del incremento en utilidad netas, total activos y total patrimonio.
El Instrumento
La Junta General Extraordinaria y Universal de Socios de la Valores y Seguros el 01 de junio de 2018. Este monto se compone
Compañía celebrada el 8 de marzo de 2018, autorizó la Segunda de dos clases, A y B, cada una por un valor total de USD 2.000.000.
Emisión de Obligaciones por un valor de USD 4.000.000,00.
El agente colocador inicio el 07 de junio de 2018 la colocación de
Aprobada mediante Resolución SCVS-INMV-DNAR-2018- la segunda emisión de obligaciones hasta el 27 de junio de 2018
00004790, emitida por la Superintendencia de Compañías, la totalidad de USD 4.000.000 (monto aprobado).
octubre 2018
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. verificó que el Título XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
instrumento presentó aceptabilidad evidenciado en los tiempos Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política
de colocación antes mencionados, dando cumplimiento a lo y Regulación Monetaria y Financiera.
estipulado en el Numeral 5, Artículo 20, Sección II, Capítulo II,
CORPORACIÓN JCEVCORP CÍA. LTDA.
Monto de la emisión USD 4.000.000
Unidad monetaria Dólares de los Estados Unidos de América
CLASES MONTO PLAZO TASA FIJA ANUAL PAGO DE CAPITAL PAGO DE INTERESES
Características A USD 2.000.000 1.080 días 7,25% Semestral Trimestral
B USD 2.000.000 1.800 días 8,00% Semestral Trimestral
Tipo de emisión Títulos desmaterializados
Garantía General, conforme lo dispone el Artículo 162 de la Ley de Mercado de Valores.
▪ Reestructuración de pasivo, consistente en el pago de pasivos financieros de menor plazo y/o mayor tasa de interés
Destino de los recursos ▪ Capital de trabajo, el cual consistirá en actividades destinadas a pago a proveedores;
▪ Inversiones en activos fijos.
Valor nominal USD 1.000,00
Base de cálculos de intereses Base comercial 30/360: corresponde a años de 360 días. 12 meses y 30 días cada mes.
Sistema de colocación Bursátil
No se contemplan redención anticipada. El Emisor podrá realizar rescates anticipados de los valores objeto de la presente
emisión de obligaciones mediante acuerdos que se establezcan entre el Emisor y los obligacionistas, previo el cumplimiento de
lo previsto en el artículo ciento sesenta y ocho (168) de la Ley de Mercado de Valores, Libro II del Código Orgánico Monetario
y Financiero; así como también, mediante ofertas de adquisición que efectúe el Emisor a través de las bolsas de valores del
país. Para las ofertas de adquisición, el Emisor pondrá en conocimiento del Representante de los Obligacionistas su intención
Rescates anticipados
de efectuar una oferta de adquisición de las obligaciones, quien a su vez publicará a través de la página web de la
Superintendencia de Compañías Valores y Seguros una convocatoria a Asamblea de Obligacionistas con ocho días laborables
de anticipación, para poner en conocimiento de los obligacionistas la propuesta de adquisición de las obligaciones por parte
del Emisor y su correspondiente aprobación. En caso de existir obligacionistas que opten por no acogerse a la cancelación
anticipada, sus títulos de obligaciones de largo plazo seguirán manteniendo las condiciones iniciales de la emisión.
Underwriting La presente emisión no contempla un contrato de underwriting.
Estructurador financiero y
PICAVAL Casa de Valores S.A.
agente colocador
Agente pagador CORPORACION JCEVCORP CÍA. LTDA. a través del Depósito Centralizado de Compensación y Liquidación de Valores DECEVALE.
Representantes de
GBHolders Cía. Ltda.
obligacionistas
▪ Mantener semestralmente un indicador promedio de liquidez o circulante, mayor o igual a uno (1), a partir de la
autorización de la oferta pública y hasta la redención total de los valores
▪ Los activos reales sobre los pasivos exigibles deberán permanecer en niveles de mayor o igual a uno (1), entendiéndose
como activos reales a aquellos activos que pueden ser liquidados y convertidos en efectivo.
Resguardos
▪ No repartir dividendos mientras existan obligaciones en mora.
▪ Mantener, durante la vigencia de la Emisión, la relación activos libres de gravamen sobre obligaciones en circulación, según
lo establecido en el Artículo 13, Sección I, Capítulo III, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
Tabla 19: Características del instrumento
Fuente: CORPORACIÓN JCEVCORP CÍA. LTDA., Elaboración: Global Ratings
Con corte 31 de agosto de 2018 el saldo por pagar de la emisión FECHA CAPITAL PAGO DE PAGO DE TOTAL SALDO DE
PERIODOS
INICIAL CAPITAL INTERESES PAGO CAPITAL
es: 12 07/06/21 333.333 333.333 6.042 339.375 -
Tabla 20: Amortización Clase A (USD)
▪ Clase A: USD 2.000.000,00 Fuente: CORPORACIÓN JCEVCORP CÍA. LTDA.; Elaboración: Global Ratings
▪ Clase B: USD 2.000.000,00 FECHA CAPITAL PAGO DE PAGO DE TOTAL SALDO DE
PERIODOS
A continuación, se detalla las tablas de amortización basando se 1 27/09/18 2.000.000 - 36.250 36.250 2.000.000
en la colocación total de los valores de las dos clases. 2 27/12/18 2.000.000 200.000 36.250 236.250 1.800.000
3 27/03/19 1.800.000 - 32.625 32.625 1.800.000
4 27/06/19 1.800.000 200.000 32.625 232.625 1.600.000
FECHA CAPITAL PAGO DE PAGO DE TOTAL SALDO DE
PERIODOS 5 27/09/19 1.600.000 - 29.000 29.000 1.600.000
6 27/12/19 1.600.000 200.000 29.000 229.000 1.400.000
1 07/09/18 2.000.000 - 36.250 36.250 2.000.000
7 27/03/20 1.400.000 - 25.375 25.375 1.400.000
2 07/12/18 2.000.000 333.333 36.250 369.583 1.666.667
8 27/06/20 1.400.000 200.000 25.375 225.375 1.200.000
3 07/03/19 1.666.667 - 30.208 30.208 1.666.667
9 27/09/20 1.200.000 - 21.750 21.750 1.200.000
4 07/06/19 1.666.667 333.333 30.208 363.542 1.333.333
10 27/12/20 1.200.000 200.000 21.750 221.750 1.000.000
5 07/09/19 1.333.333 - 24.167 24.167 1.333.333
11 27/03/21 1.000.000 - 18.125 18.125 1.000.000
6 07/12/19 1.333.333 333.333 24.167 357.500 1.000.000
12 27/06/21 1.000.000 200.000 18.125 218.125 800.000
7 07/03/20 1.000.000 - 18.125 18.125 1.000.000
13 27/09/21 800.000 - 14.500 14.500 800.000
8 07/06/20 1.000.000 333.333 18.125 351.458 666.667
14 27/12/20 800.000 200.000 14.500 214.500 600.000
9 07/09/20 666.667 - 12.083 12.083 666.667
15 27/03/21 600.000 - 10.875 10.875 600.000
10 07/12/20 666.667 333.333 12.083 345.417 333.333
16 27/06/21 600.000 200.000 10.875 210.875 400.000
11 07/03/21 333.333 - 6.042 6.042 333.333
17 27/09/21 400.000 - 7.250 7.250 400.000
octubre 2018
FECHA CAPITAL PAGO DE PAGO DE TOTAL SALDO DE Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. con la información
PERIODOS
18 27/12/21 400.000 200.000 7.250 207.250 200.000 entregada por el emisor verificó que el emisor ha venido
19 27/03/22 200.000 - 3.625 3.625 200.000 cancelando oportunamente los pagos correspondientes a capital
20 27/03/22 200.000 200.000 3.625 203.625 -
Tabla 21: Amortización Clase B (USD) e intereses del instrumento, según la tabla de amortización
Fuente: CORPORACIÓN JCEVCORP CÍA. LTDA.; Elaboración: Global Ratings precedente. Del total del monto autorizado de la emisión, se
colocó el 100%. Con lo expuesto anteriormente se da
Es importante mencionar que la compañía realizó el primer pago cumplimiento a los Numerales a y b, Numeral 1, Artículo 19,
de interés de las dos clases por un monto total de USD 72.500,00 Sección II, Capítulo II, Título XVI, Libro II de la Codificación de
en septiembre de 2018. Resoluciones Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros
Expedida por la Junta de Política y Regulación Monetaria y
Financiera.
ACTIVOS MENOS DEDUCCIONES
La presente Emisión de Obligaciones está respaldada por Garantía ACTIVOS MENOS DEDUCCIONES
(-) Monto de las impugnaciones tributarias.
General, lo que conlleva a analizar la estructura de los activos de
(-) Saldo de las emisiones en circulación 4.000.000
la compañía, al 31 de agosto de 2018, La compañía posee un total (-) Saldo en circulación de titularizaciones de
de activos de USD 27,34 millones, de los cuales USD 24,17 derechos de cobro sobre ventas futuras
millones son activos menos deducciones. esperadas.
(-) Derechos fiduciarios que garanticen
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. verificó la información obligaciones propias o de terceros.
(-) Cuentas y documentos por cobrar
del certificado de activos menos deducciones de la empresa, con
provenientes de la negociación y derechos
información financiera cortada a agosto de 2018, dando fiduciarios compuestos de bienes gravados.
cumplimiento a lo que estipula el Artículo 13, Sección I, Capítulo (-) Saldo de valores de renta fija emitidos y
III, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, negociados en REVNI.
(-) Inversiones en acciones en compañías
Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política nacionales o extranjeras que no coticen en
y Regulación Monetaria y Financiera, que señala que el monto bolsa o mercados regulados y estén
máximo de las emisiones amparadas con Garantía General no vinculados con el emisor.
Total activos menos deducciones 20.179.519,32
podrán exceder el 80,00% del total de activos libres de todo
80 % Activos menos deducciones 16.143.615,46
gravamen, esto es: “Al total de activos del emisor deberá restarse Tabla 22: Activos menos deducciones (USD)
lo siguiente: los activos diferidos o impuestos diferidos; los activos Fuente: CORPORACIÓN JCEVCORP CÍA. LTDA..; Elaborado: GLOBAL RATINGS
gravados; los activos en litigio y el monto de las impugnaciones
tributarias, independientemente de la instancia administrativa y Una vez determinado lo expuesto en el párrafo anterior, se pudo
judicial en la que se encuentren; el monto no redimido de apreciar que la compañía, con fecha agosto de 2018, presentó un
obligaciones en circulación; el monto no redimido de monto de activos menos deducciones de USD 27,339 millones,
titularización de derechos de cobro sobre ventas futuras siendo el 80,00% de los mismos la suma de USD 21,871 millones,
esperadas en los que el emisor haya actuado como originador; los cumpliendo así lo determinado en la normativa.
derechos fiduciarios del emisor provenientes de negocios Adicionalmente, se debe mencionar que, al 31 de agosto de 2018,
fiduciarios que tengan por objeto garantizar obligaciones propias al analizar la posición relativa de la garantía frente a otras
o de terceros; cuentas y documentos por cobrar provenientes de obligaciones del emisor, se evidencia que el total de activos
la negociación de derechos fiduciarios a cualquier título, en los menos deducciones ofrece una cobertura de 1,25 veces sobre las
cuales el patrimonio autónomo este compuesto por bienes demás obligaciones del Emisor.
gravados; saldo de los valores de renta fija emitidos por el emisor
y negociados en el mercado de valores; y, las inversiones en Según lo establecido en el Artículo 9, Capítulo I, Título II, Libro II
acciones en compañías nacionales o extranjeras que no coticen en de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de
bolsa o en mercados regulados y estén vinculadas con el emisor Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación
en los términos de la Ley de Mercado de Valores y sus normas Monetaria y Financiera .“El conjunto de los valores en circulación
complementarias”. de los procesos de titularización y de emisión de obligaciones de
largo y corto plazo, de un mismo originador y/o emisor, no podrá
ACTIVOS MENOS DEDUCCIONES ser superior al 200% de su patrimonio; de excederse dicho monto,
Activo Total (USD) 27.344.740,32
(-) Activos diferidos o impuestos diferidos deberán constituirse garantías específicas adecuadas que cubran
(-) Activos gravados. (3.165.221) los valores que se emitan, por lo menos en un 120% el monto
Inventarios (935.113) excedido”.
Propiedad planta y equipo (2.230.108)
(-) Activos en litigio
octubre 2018
Una vez determinado lo expuesto en el párrafo anterior, se pudo 200% PATRIMONIO

evidenciar que el valor de la Segunda Emisión de Obligaciones de Patrimonio 10.934.723,27
200% patrimonio 21.869.446,54
4.000.000 millones, así como de los valores que mantiene en Saldo Emisión de Obligaciones en circulación 4.000.000
circulación representa el 1,83% del 200% del patrimonio al 31 de Total emisiones 4.000.000
agosto de 2018 y el 36,58% del patrimonio, cumpliendo de esta Total emisiones/200% patrimonio 1,83%
Tabla 23: 200% patrimonio
manera con lo expuesto anteriormente.
Fuente: CORPORACIÓN JCEVCORP CÍA. LTDA.; Elaboración: Global Ratings
GARANTIAS Y RESGUARDOS
Mientras se encuentran en circulación las obligaciones, las GARANTÍAS Y

FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO
personas jurídicas deberán mantener resguardos a la emisión, RESGUARDOS
relación activos libres de un monto de activos
según lo señala el Artículo 11, Sección I, Capítulo III, Título II, Libro gravamen sobre menos deducciones de
II de la Codificación de Resoluciones Monetarias, Financieras, de obligaciones en USD 20,17millones,
Valores y Seguros Expedida por la Junta de Política y Regulación circulación, según lo siendo el 80,00% de los
establecido en el Artículo mismos la suma de
Monetaria y Financiera, por lo que la Junta General de Accionistas
13, Capítulo III, Título III USD 16,14 millones,
resolvió: de la Codificación de cumpliendo así lo
Resoluciones Expedidas señalado en la
GARANTÍAS Y
FUNDAMENTACIÓN CUMPLIMIENTO por el Consejo Nacional normativa.
RESGUARDOS de Valores, la Ley de
Mantener La compañía mantiene Mercado de Valores
semestralmente un semestralmente un (Libro II del Código
indicador promedio de indicador promedio de Orgánico Monetario y
liquidez o circulante, liquidez de 1,72, a Financiero) y demás
mayor o igual a uno (1), a partir de la CUMPLE normas pertinentes.
partir de la autorización autorización de la No repartir dividendos No se repartió
de la oferta pública y oferta pública mientras existan dividendos CUMPLE
hasta la redención total obligaciones en mora.
de los valores. Tabla 24: Cumplimiento garantías y resguardos
Los activos reales sobre Con corte 31 de Fuente: CORPORACIÓN JCEVCORP CÍA. LTDA; Elaboración: Global Ratings
los pasivos exigibles agosto, la empresa
deberán permanecer en mostró un índice Cabe señalar que el incumplimiento de los resguardos antes
niveles de mayor o igual dentro del
mencionados dará lugar a declarar de plazo vencido todas las
a uno (1), entendiéndose compromiso CUMPLE
como activos reales a adquirido, siendo la emisiones, según lo estipulado en el Artículo 11, Sección I,
aquellos activos que relación activos reales/ Capítulo III, Título II, Libro II de la Codificación de Resoluciones
pueden ser liquidados y pasivos exigibles de Monetarias, Financieras, de Valores y Seguros Expedida por la
convertidos en efectivo. 1,32 veces
Mantener durante la La compañía, al 31 de Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera.
CUMPLE
vigencia de la emisión, la julio de 2018, presentó
PROYECCIONES
El análisis de las proyecciones para la Segunda Emisión de Además, se realizó la proyección del flujo de caja de forma
Obligaciones, el estructurador financiero estima un crecimiento trimestral, obteniendo como resultado un flujo positivo al cierre
en las ventas de 1,2% en promedio para el 2018 al 2020. Del del segundo trimestre del periodo fiscal 2020 de USD 1.040,36
análisis de los flujos proyectados por el estructurador financiero, luego de cubrir el último pago de la Segunda Emisión de
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. estimó un escenario Obligaciones.
muy conservador con un crecimiento del 1% para el periodo 2018
Global Ratings Calificadora de Riesgos S.A. da así cumplimiento al
al 2020. Con una participación del 73% del costo de ventas sobre
análisis, estudio y expresa criterio sobre lo establecido en los
las ventas totales, los gastos operativos con un crecimiento del
Literales b y d, Numeral 1, Artículo 19, Sección II, Capítulo II, Título
1%, los gastos financieros con una participación del 4,25% y otros
XVI, Libro II de la Codificación de Resoluciones Monetarias,
ingresos no operacionales del 7%. Con las premisas antes
informadas se realizó la proyección del estado de resultados
y Regulación Monetaria y Financiera, señalando que la empresa
integrales de forma anual, obteniendo una utilidad neta de USD
posee una aceptable capacidad para generar flujos dentro de las
944,53 millones al cierre del periodo fiscal del año 2020
proyecciones establecidas con respecto a los pagos esperados;
adicionalmente, dichas proyecciones señalan que el emisor
octubre 2018
generará los recursos suficientes para cubrir todos los pagos de

capital e intereses y demás compromisos que adquiere con la
presente emisión.
Definición de Categoría
PRIMERA EMISIÓN DE PAPEL COMERCIAL MARCIMEX S.A.
CATEGORÍA AAA
Corresponde a los valores cuyos emisores y garantes tienen estabilidad de su precio sino una evaluación sobre el riesgo
excelente capacidad de pago del capital e intereses, en los involucrado en éste. Es por lo tanto evidente que la calificación de
términos y plazos pactados, la cual se estima no se vería afectada riesgos es una opinión sobre la solvencia del emisor para cumplir
ante posibles cambios en el emisor y su garante, en el sector al que oportunamente con el pago de capital, de intereses y demás
pertenece y a la economía en general. compromisos adquiridos por la empresa de acuerdo con los
términos y condiciones de los respectivos contratos.
El signo más (+) indicará que la calificación podrá subir hacia su
inmediato superior, mientras que el signo menos (-) advertirá El Informe de Calificación de Riesgos de la Segunda Emisión de
descenso en la categoría inmediata inferior Obligaciones CORPORACIÓN JCEVCORP CÍA. LTDA, ha sido
HISTORIAL DE CALIFICACIÓN
realizado con base en la información entregada por la empresa y
FECHA CALIFICACIÓN CALIFICADORA a partir de la información pública disponible.
Calificación Inicial AAA Global Ratings
Tabla 25: Historial de calificación Atentamente,
Conforme el Artículo 12, Sección I, Capítulo II, Título XVI, Libro II

Monetaria y Financiera, la calificación de un instrumento o de un
Ing. Hernán Enrique López Aguirre PhD(c)
emisor no implica recomendación para comprar, vender o
Gerente General
mantener un valor; ni una garantía de pago del mismo, ni la
octubre 2018
ANEXOS
JCEVCORP CÍA. LTDA

(miles USD)
2015 2016 2017
horizontal
horizontal
vertical %
vertical %
en monto
vertical %
en monto
Variación
Variación
Análisis
Análisis
Análisis
Análisis
Análisis
Valor Valor Valor
%
ACTIVO 16.355,78 100,00% 18.841,27 100,00% 15,20% 2.485,49 21.569,46 100,00% 14,48% 2.728,18
ACTIVOS CORRIENTES 14.080,66 86,09% 16.613,16 88,17% 17,99% 2.532,50 19.338,35 89,66% 16,40% 2.725,19
Efectivo y equivalentes de efectivo 596,13 3,64% 476,44 2,53% -20,08% (119,69) 482,38 2,24% 1,25% 5,93
Inversiones temporales 125,81 0,77% 16,80 0,09% -86,65% (109,01) 2,21 0,01% -86,87% (14,60)
Cuentas por cobrar comerciales 5.795,75 35,44% 7.813,57 41,47% 34,82% 2.017,82 7.373,22 34,18% -5,64% (440,36)
(-) Provisión cuentas incobrables -137,88 -0,84% -152,43 -0,81% 10,55% (14,55) -122,04 -0,57% -19,94% 30,39
Cuentas por cobrar compañías relacionadas 1.450,11 8,87% 590,44 3,13% -59,28% (859,67) 207,91 0,96% -64,79% (382,53)
Otras cuentas por cobrar 123,866 0,76% 119,19 0,63% -3,77% (4,67) 76,86 0,36% -35,51% (42,33)
Valores en garantía 777,923 4,76% 4,00 0,02% -99,49% (773,92) 0,00 0,00% -100,00% (4,00)
Inventarios 4.967,26 30,37% 6.775,55 35,96% 36,40% 1.808,29 9.346,10 43,33% 37,94% 2.570,55
Anticipo proveedores 244,83 1,50% 603,84 3,20% 146,64% 359,01 1.717,69 7,96% 184,46% 1.113,85
Impuestos corrientes 126,56 0,77% 318,66 1,69% 151,78% 192,09 244,14 1,13% -23,39% (74,52)
Activos Disponibles para la venta 10,30 0,06% 47,10 0,25% 357,28% 36,80 9,90 0,05% -78,98% (37,20)
ACTIVOS NO CORRIENTES 2.275,12 13,91% 2.228,11 11,83% -2,07% (47,01) 2.231,10 10,34% 0,13% 2,99
Propiedad, planta y equipo 1.957,61 11,97% 1.886,40 10,01% -3,64% (71,21) 1.850,58 8,58% -1,90% (35,82)
Propiedad de inversión 311,83 1,91% 311,83 1,66% 0,00% - 311,83 1,45% 0,00% -
Otros activos 5,69 0,03% 29,89 0,16% 425,23% 24,20 68,70 0,32% 129,83% 38,81
PASIVO 7.980,78 100,00% 9.506,21 100,00% 19,11% 1.525,43 11.306,77 100,00% 18,94% 1.800,56
PASIVOS CORRIENTES 5.681,27 71,19% 7.805,86 82,11% 37,40% 2.124,59 9.804,189 86,71% 25,60% 1.998,33
Obligaciones financieras 2.055,71 25,76% 1.832,62 19,28% -10,85% (223,10) 2.952,65 26,11% 61,12% 1.120,03
Emision de obligaciones 436,06 5,46% 453,49 4,77% 4,00% 17,43 10,91 0,10% -97,59% (442,58)
Cuentas por pagar comerciales 2.036,20 25,51% 3.012,06 31,69% 47,93% 975,86 4.229,32 37,41% 40,41% 1.217,26
Cuentas por pagar relacionadas 167,98 2,10% 1.076,55 11,32% 540,88% 908,57 1.170,46 10,35% 8,72% 93,90
Otras cuentas por pagar 132,32 1,66% 149,16 1,57% 12,72% 16,84 61,03 0,54% -59,08% (88,12)
Anticipo clientes 196,67 2,46% 263,14 2,77% 33,80% 66,47 333,12 2,95% 26,60% 69,99
Pasivo por impuesto corrientes 444,81 5,57% 721,63 7,59% 62,23% 276,82 747,72 6,61% 3,62% 26,09
Provisiones sociales 211,52 2,65% 297,22 3,13% 40,52% 85,70 298,97 2,64% 0,59% 1,75
PASIVOS NO CORRIENTES 2.299,50 28,81% 1.700,35 17,89% -26,06% (599,16) 1.502,58 13,29% -11,63% (197,76)
Obligaciones financieras 1.616,45 20,25% 1.421,92 14,96% -12,03% (194,53) 1.220,48 10,79% -14,17% (201,45)
Emision de obligaciones 464,21 5,82% 10,91 0,11% -97,65% (453,29) 0,00% -100,00% (10,91)
Provisiones sociales 218,85 2,74% 267,51 2,81% 22,24% 48,66 282,11 2,50% 5,46% 14,60
PATRIMONIO 8.375,00 100,00% 9.335,07 100,00% 11,46% 960,06 10.262,68 100,00% 9,94% 927,62
Capital social 588,72 7,03% 588,72 6,31% 0,00% - 588,72 5,74% 0,00% -
Reserva legal 208,32 2,49% 208,32 2,23% 0,00% - 208,32 2,03% 0,00% -
Aporte a futuras capitalizaciones 1.853,01 22,13% 1.858,61 19,91% 0,30% 5,60 1.657,11 16,15% -10,84% (201,50)
Adopción por primera vez NIFF 2.419,60 28,89% 2.419,60 25,92% 0,00% - 2.419,60 23,58% 0,00% -
Resultados acumulados 2.709,41 32,35% 3.300,82 35,36% 21,83% 591,41 4.174,93 40,68% 26,48% 874,11
Resultado del ejercicio 595,95 7,12% 958,99 10,27% 60,92% 363,05 1.214,00 11,83% 26,59% 255,01
PASIVO MAS PATRIMONIO 16.355,78 100,00% 18.841,27 100,00% 15,20% 2.485,49 21.569,46 100,00% 14,48% 2.728,18
Fuente: Estados Financieros Auditados 2015, 2016 y 2017 del Emisor.
octubre 2018
JCEVCORP CÍA. LTDA

(miles USD)
horizontal
en monto
vertical %
vertical %
Variación
Análisis
Análisis
Análisis
Valor Valor
%
ACTIVO 19.488,03 100,00% 27.344,74 100,00% 40,32% 7.856,71
ACTIVOS CORRIENTES 17.296,03 88,75% 25.043,00 91,58% 44,79% 7.746,98
Efectivo y equivalentes de efectivo 350,63 1,80% 301,80 1,10% -13,92% -48,82
Inversiones temporales 7,09 0,04% 9,50 0,03% 33,99% 2,41
Cuentas por cobrar comerciales 6.192,71 31,78% 7.352,25 26,89% 18,72% 1.159,55
(-) Provisión cuentas incobrables -152,43 -0,78% -91,38 -0,33% -40,05% 61,05
Cuentas por cobrar compañías relacionadas 481,76 2,47% 136,91 0,50% -71,58% -344,85
Otras cuentas por cobrar 708,76 3,64% 908,93 3,32% 28,24% 200,17
Inventarios 8.647,59 44,37% 13.004,13 47,56% 50,38% 4.356,54
Anticipo proveedores 808,39 4,15% 2.797,31 10,23% 246,03% 1.988,91
Activos Disponibles para la venta 20,10 0,10% 9,90 0,04% -50,75% -10,20
Impuestos corrientes 231,44 1,19% 613,65 2,24% 165,15% 382,22
ACTIVOS NO CORRIENTES 2.192,00 11,25% 2.301,74 8,42% 5,01% 109,73
Propiedad, planta y equipo 2.161,40 11,09% 2.230,11 8,16% 3,18% 68,71
Activos Intangibles 30,60 0,16% 71,63 0,26% 134,08% 41,03
PASIVO 8.115,06 100,00% 16.410,02 100,00% 102,22% 8.294,96
PASIVOS CORRIENTES 7.657,58 94,36% 10.867,53 66,22% 41,92% 3.209,95
Obligaciones financieras 964,50 11,89% 1.959,85 11,94% 103,20% 995,34
Emisión de obligaciones 228,97 2,82% 533,20 3,25% 132,87% 304,23
Cuentas por pagar comerciales 4.348,08 53,58% 6.792,59 41,39% 56,22% 2.444,50
Garantías bancarias 171,37 2,11% 169,05 1,03% -1,35% -2,32
Otras cuentas por pagar 1.167,29 14,38% 463,22 2,82% -60,32% -704,07
Anticipo clientes 196,74 2,42% 264,24 1,61% 34,31% 67,50
Impuestos por pagar 467,44 5,76% 546,40 3,33% 16,89% 78,96
Provisiones sociales 113,19 1,39% 138,99 0,85% 22,79% 25,80
PASIVOS NO CORRIENTES 457,47 5,64% 5.542,48 33,78% 1111,54% 5.085,01
Obligaciones financieras 184,32 2,27% 418,33 2,55% 126,96% 234,01
Emisión de obligaciones 10,91 0,13% 3.466,80 21,13% 31667,38% 3.455,89
Cuentas por pagar relacionadas 0,00% 1.377,11 8,39% 0,00% 1.377,11
Provisiones sociales 262,24 3,23% 280,24 1,71% 6,87% 18,00
PATRIMONIO 11.372,97 100,00% 10.934,72 100,00% -3,85% -438,25
Capital social 588,72 5,18% 1.500,00 13,72% 154,79% 911,28
Reserva legal 192,25 1,69% 192,25 1,76% 0,00% 0,00
Reserva facultativa 0,00 0,00% 0,00 0,00% 0,00% 0,00
Reserva de capital 16,07 0,14% 16,07 0,15% 0,00% 0,00
Aporte a futuras capitalizaciones 1.735,11 15,26% 0,00 0,00% -100,00% -1.735,11
Resultados Actuariales 0,00 0,00% 0,00 0,00% 0,00% 0,00
Adopción por primera vez NIFF 2.419,60 21,28% 2.419,60 22,13% 0,00% 0,00
Resultados acumulados 4.148,40 36,48% 4.469 40,87% 7,74% 320,99
Resultado del ejercicio 2.272,83 19,98% 2.337 21,38% 2,84% 64,59
PASIVO MAS PATRIMONIO 19.488,03 100,00% 27.344,74 100,00% 40,32% 7.856,71
Fuente: Es ta dos Fi na nci eros no Audi ta dos a gos to 2017 y a gos to 2018 entrega dos por el Emi s or.
El a bora ci ón: Gl oba l Ra ti ngs
octubre 2018
JCEVCORP CÍA. LTDA

(miles USD)
2015 2016 2017
horizontal
horizontal
en monto
en monto
vertical %
vertical %
vertical %
Variación
Variación
Análisis
Análisis
Análisis
Análisis
Análisis
Valor Valor Valor
%
Ventas 30.342,95 100,00% 35.384,78 100,00% 16,62% 5.041,82 40.314,22 100,00% 13,93% 4.929,45
Costo de ventas 26.024,69 85,77% 30.488,64 86,16% 17,15% 4.463,95 33.736,25 83,68% 10,65% 3.247,61
Margen bruto 4.318,27 14,23% 4.896,14 13,84% 13,38% 577,88 6.577,98 16,32% 34,35% 1.681,84
(-) Gastos de administración (1.130,72) -3,73% (1.229,89) -3,48% 8,77% (99,17) (1.603,45) -3,98% 30,37% (373,56)
(-) Gastos de ventas (1.714,08) -5,65% (1.729,06) -4,89% 0,87% (14,99) (2.227,92) -5,53% 28,85% (498,86)
(-)Otros gastos (1,90) -0,01% (1,22) 0,00% -35,88% 0,68 (698,72) -1,73% ######### (697,50)
Utilidad operativa 1.471,57 4,85% 1.935,97 5,47% 31,56% 464,40 2.047,89 5,08% 5,78% 111,92
(-) Gastos financieros (608,57) -2,01% (549,39) -1,55% -9,72% 59,18 (393,54) -0,98% -28,37% 155,85
Ingresos (gastos) no operacionales 162,03 0,53% 174,78 0,49% 7,87% 12,75 195,94 0,49% 12,11% 21,16
Utilidad antes de participación e impuestos 1.025,03 3,38% 1.561,36 4,41% 52,32% 536,33 1.850,29 4,59% 18,50% 288,93
Participación trabajadores (153,76) -0,51% (232,39) -0,66% 51,14% (78,63) (277,54) -0,69% 19,43% (45,16)
Utilidad antes de impuestos 871,28 2,87% 1.328,97 3,76% 52,53% 457,70 1.572,74 3,90% 18,34% 243,77
Gasto por impuesto a la renta (275,33) -0,91% (369,98) -1,05% 34,38% (94,65) (358,74) -0,89% -3,04% 11,23
Utilidad neta 595,95 1,96% 958,99 2,71% 60,92% 363,05 1.214,00 3,01% 26,59% 255,01
Resultado integral del año, neto de impuesto a la renta 595,95 1,96% 958,99 2,71% 60,92% 363,05 1.214,00 3,01% 26,59% 255,01
Depreciación 117,68 0,39% 99,92 0,28% -15,09% (17,76) 101,06 0,25% 1,14% 1,14
EBITDA anualizado 1.589,25 5,24% 2.035,89 5,75% 28,10% 446,64 2.148,95 5,33% 5,55% 113,06
Fuente: Es ta dos Fi na nci eros Audi ta dos 2015, 2016 y 2017 del Emi s or.
octubre 2018
JCEVCORP CÍA. LTDA

(miles USD)
horizontal
vertical %
vertical %
en monto
Variación
Análisis
Análisis
Análisis
Valor Valor
%
Ventas 25.682,38 100,00% 33.368,17 100,00% 29,93% 7.685,79
Costo de ventas 21.477,98 83,63% 28.260,54 84,69% 31,58% 6.782,57
Margen bruto 4.204,40 16,37% 5.107,63 15,31% 21,48% 903,23
(-) Gastos de administración (733,78) -2,86% (948,64) -2,84% 29,28% (214,85)
(-) Gastos de ventas (1.053,23) -4,10% (1.515,27) -4,54% 43,87% (462,03)
Utilidad operativa 2.417,39 9,41% 2.643,73 7,92% 9,36% 226,34
(-) Gastos financieros (245,63) -0,96% (419,13) -1,26% 70,63% (173,49)
Ingresos (gastos) no operacionales neto 101,07 0,39% 112,81 0,34% 11,62% 11,74
Utilidad antes de participación e impuestos 2.272,83 8,85% 2.337,42 7,00% 2,84% 64,59
Participación trabajadores 0,00% 0,00% 0,00% -
Utilidad antes de impuestos 2.272,83 8,85% 2.337,42 7,00% 2,84% 64,59
Gasto por impuesto a la renta 0,00% 0,00% 0,00% -
Utilidad neta 2.272,83 8,85% 2.337,42 7,00% 2,84% 64,59
Depreciación y amortización 0,00% 0,00% 0,00% -
EBITDA 2.417,39 0,094126 2.643,73 7,92% 9,36% 226,34
Fuente: Es tados Fi na nci eros no Audi tados a gos to 2017 y a gos to 2018 entrega dos por el Emi s or.
El a bora ci ón: Gl oba l Ra tings
octubre 2018
JCEVCORP CÍA. LTDA

PRINCIPALES CUENTAS
(miles USD)
CUENTAS 2015 2016 2017 AGOSTO 2018

Activo 16.355,78 18.841,27 21.569,46 27.344,74
Pasivo 7.980,78 9.506,21 11.306,77 16.410,02
Patrimonio 8.375,00 9.335,07 10.262,68 10.934,72
Utilidad neta 595,95 958,99 1.214,00 2.337,42
CUENTAS 2015 2016 2017 AGOSTO 2018

Activo 16.355,78 18.841,27 21.569,46 27.344,74
Activo corriente 14.080,66 16.613,16 19.338,35 25.043,00
Activo no corriente 2.275,12 2.228,11 2.231,10 2.301,74
CUENTAS 2015 2016 2017 AGOSTO 2018

Pasivo 7.980,78 9.506,21 11.306,77 16.410,02
Pasivo corriente 5.681,27 7.805,86 9.804,19 10.867,53
Pasivo no corriente 2.299,50 1.700,35 1.502,58 5.542,48
CUENTAS 2015 2016 2017 AGOSTO 2018

Patrimonio 8.375,00 9.335,07 10.262,68 10.934,72
Capital social 588,72 588,72 588,72 1.500,00
Reserva legal 208,32 208,32 208,32 192,25
Reserva facultativa - - - -
Reserva de capital - - - 16,07
Aporte a futuras capitalizaciones 1.853,01 1.858,61 1.657,11 -
Adopción por primera vez NIFF 2.419,60 2.419,60 2.419,60 2.419,60
Resultados acumulados 2.709,41 3.300,82 4.174,93 4.469,38
Resultado del ejercicio 595,95 958,99 1.214,00 2.337,42
Fuente: Es ta dos Fi na nci eros Audi ta dos 2015 , 2016 y 2017 del Emi s or. Es ta dos Fi na nci eros no Audi ta dos a bri l 2017 y a bri l 2018 entrega dos por el
Emi s or.
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ÍNDICES
(miles USD)
Cierre 2015 2016 AGOSTO 2017 2017 AGOSTO 2018
Meses 12 12 5 12 5
MÁRGENES
Costo de Ventas / Ventas 85,77% 86,16% 83,63% 83,68% 84,69%
Margen Bruto/Ventas 14,23% 13,84% 16,37% 16,32% 15,31%
Util. antes de part. e imp./ Ventas 3,38% 4,41% 8,85% 4,59% 7,00%
Utilidad Operativa / Ventas 4,85% 5,47% 9,41% 5,08% 7,92%
Utilidad Neta / Ventas 1,96% 2,71% 8,85% 3,01% 7,00%
FINANCIAMIENTO OPERATIVO
EBITDA / Ventas 5,24% 5,75% 9,41% 5,33% 7,92%
EBITDA / Gastos financieros 261,15% 370,57% 984,15% 546,06% 630,77%
EBITDA / Deuda financiera CP 63,78% 89,05% 486,12% 72,51% 254,51%
EBITDA / Deuda financiera LP 76,38% 142,09% 2971,64% 176,07% 163,31%
SOLVENCIA
Activo total/Pasivo total 204,94% 198,20% 240,15% 190,77% 166,63%
Pasivo total / Activo total 48,79% 50,45% 41,64% 52,42% 60,01%
Pasivo corriente / Pasivo total 71,19% 82,11% 94,36% 86,71% 66,22%
Deuda financiera / Pasivo total 57,29% 39,12% 17,11% 37,00% 38,87%
Apalancamiento financiero 0,55 0,40 0,12 0,41 0,58
Apalancamiento operativo 2,93 2,53 1,74 3,21 1,93
Apalancamiento total 0,95 1,02 0,71 1,10 1,50
RENTABILIDAD/ ENDEUDAMIENTO
ROA 3,64% 5,09% 27,99% 5,63% 20,52%
ROE 7,1% 10,3% 48,0% 11,8% 51,3%
Índice de endeudamiento 0,49 0,50 0,42 0,52 0,60
EFICIENCIA
Días de inventario 69 80 60 100 69
Rotación de la cartera 4,20 4,23 8,52 5,35 9,64
LIQUIDEZ
Capital de trabajo 8.399 8.807 9.638 9.534 14.175
Días de cartera 86 85 42 67 37
Días de pago 28 43 32 49 39
Prueba ácida 1,60 1,26 1,13 1,02 1,11
Índice de liquidez anual 2,48 2,13 2,26 1,97 2,30
Fuente: Es ta dos Fi na nci eros Audi ta dos 2015 , 2016 y 2017 del Emi s or. Es ta dos Fi na nci eros no Audi ta dos a bri l 2017 y a bri l 2018 entrega dos por el Emi s or.
octubre 2018

2018 2019 2020 2021 2022 2023
Ventas 41.523,65 42.769,36 44.052,44 45.374,01 46.735,23 48.137,29
Costo de ventas 35.710,34 36.781,65 37.444,57 39.021,65 40.192,30 41.398,07
Margen bruto 5.813,31 5.987,71 6.607,87 6.352,36 6.542,93 6.739,22
(-) Gastos de ventas 2.339,31 2.456,28 2.579,09 2.708,05 2.843,45 2.985,62
(-) Gastos de administración 1.683,63 1.767,81 1.856,20 1.949,01 2.046,46 2.148,78
(-) Otros gastos - - - - - -
Utilidad operativa 1.790,37 1.763,62 2.172,58 1.695,31 1.653,02 1.604,82
(-) Gastos financieros 415,24 320,77 220,26 113,44 70,10 48,14
Ingresos/gastos no operacionales - - - - - -
Utilidad antes de participación 1.375,13 1.442,85 1.952,31 1.581,87 1.582,92 1.556,68
Participación trabajadores 206,27 216,43 292,85 237,28 237,44 233,50
Utilidad antes de impuestos 1.168,86 1.226,43 1.659,47 1.344,59 1.345,48 1.323,18
Gasto por impuesto a la renta 257,15 269,81 365,08 295,81 296,01 291,10
Utilidad antes de reservas 911,71 956,61 1.294,38 1.048,78 1.049,48 1.032,08
10% Reserva legal 91,17 95,66 129,44 104,88 104,95 103,21
Utilidad neta 820,54 860,95 1.164,95 943,90 944,53 928,87
octubre 2018

2018 2019 2020 2021 2022 2023
TRIM II TRIM III TRIM IV TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV TRIM I TRIM II TRIM III TRIM IV TRIM I TRIM II
Saldo inicial 225,90 2.656,26 1.647,50 1.046,64 837,88 698,55 1.046,41 430,27 862,61 850,96 684,71 64,95 420,25 335,81 390,64 124,91 481,20 732,05 1.135,11 447,80 797,44
Ingresos:
Ingresos
11.211,39 9.965,68 11.626,62 8.981,57 11.547,73 10.264,65 11.975,42 9.251,01 11.894,16 10.572,59 12.334,68 9.528,54 12.250,98 10.889,76 12.704,72 9.814,40 12.618,51 11.216,46 13.085,87 10.108,83 12.997,07
operacionales
Ingresos no
- - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -
operacionales
Ingresos totales 11.211,39 9.965,68 11.626,62 8.981,57 11.547,73 10.264,65 11.975,42 9.251,01 11.894,16 10.572,59 12.334,68 9.528,54 12.250,98 10.889,76 12.704,72 9.814,40 12.618,51 11.216,46 13.085,87 10.108,83 12.997,07
Egresos:
Gastos
9.641,79 8.570,48 9.998,89 7.724,15 9.931,05 8.827,60 10.298,86 7.863,36 10.110,03 8.986,70 10.484,48 8.194,55 10.535,85 9.365,20 10.926,06 8.440,38 10.851,92 9.646,15 11.253,84 8.693,59 11.177,48
operacionales
Gastos no
1.086,19 965,51 1.332,69 887,06 1.140,50 1.013,78 1.399,17 931,41 1.197,53 1.064,47 1.534,73 977,98 1.257,40 1.117,69 1.541,26 1.026,88 1.320,28 1.173,58 1.606,61 1.078,22 1.386,29
operacionales
Inversión
Propiedad, - - - - - - - - 28,00 662,00 - - - 350,00 - - - - 420,00 - -
planta y equipo
Provisiones - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -
Depreciaciones -34,47 -34,00 -33,65 -31,03 -27,22 -24,37 -22,23 -20,62 -20,82 -25,47 -23,13 -21,37 -20,06 -23,44 -22,70 -22,15 -21,73 -21,42 -21,19 -21,01 -20,88
Amortizaciones -1,73 -1,73 -1,73 -1,73 -1,73 -1,73 -1,73 -1,73 -1,73 -1,73 -1,73 -1,73 -1,73 -1,73 -1,73 -1,73 -1,73 -1,73 -1,73 -1,73 -1,73
Impuestos por
- - 257,15 - - - 269,81 - - - 365,08 - - - 295,81 - - - 296,01 - -
pagar
Egresos totales 10.691,79 9.500,26 11.553,36 8.578,44 11.042,59 9.815,27 11.943,89 8.772,42 11.313,01 10.685,97 12.359,43 9.149,42 11.771,46 10.807,71 12.738,69 9.443,38 12.148,73 10.796,58 13.553,55 9.749,08 12.541,16
Flujo
519,60 465,42 73,26 403,12 505,13 449,37 31,53 478,60 581,15 -113,38 -24,75 379,12 479,52 82,05 -33,97 371,02 469,78 419,88 -467,68 359,75 455,91
operacional
Obligaciones
por pagar
Obligaciones
financieras 112,11 99,66 116,27 67,36 86,61 76,98 89,82 46,26 59,47 52,86 61,67 23,82 30,63 27,22 31,76 14,72 18,93 16,82 19,63 10,11 13,00
vigentes (i)
Obligaciones
financieras 1.977,12 1.374,52 24,52 544,52 24,52 24,52 24,52 - - - - - - - - - - - - - -
vigentes (K)
Emisión de
obligaciones - - 533,33 - 533,33 - 533,33 - 533,33 - 533,33 - 533,33 - 200,00 - 200,00 - 200,00 - 200,00
nuevas
Total
2.089,24 1.474,18 674,12 611,89 644,47 101,51 647,67 46,26 592,80 52,86 595,01 23,82 563,96 27,22 231,76 14,72 218,93 16,82 219,63 10,11 213,00
obligaciones
Financiamiento
Financiamiento
bancario
Emisión de
obligaciones 4.000,00
nuevas
Total
4.000,00 - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -
financiamiento
-
Flujo financiado 2.430,36 -600,86 -208,76 -139,33 347,86 -616,14 432,34 -11,66 -166,25 -619,76 355,30 -84,44 54,83 -265,73 356,29 250,85 403,05 -687,31 349,64 242,91
1.008,76
Saldo flujo neto 2.656,26 1.647,50 1.046,64 837,88 698,55 1.046,41 430,27 862,61 850,96 684,71 64,95 420,25 335,81 390,64 124,91 481,20 732,05 1.135,11 447,80 797,44 1.040,36
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El resumen precedente es un extracto del informe de la Revisión

Ing. Hernán Enrique López Aguirre PhD(c)

Resumen Calificación Segunda Emisión de Obligaciones (Estados Financieros agosto 2018)

CORPORACIÓN JCEVCORP CÍA. LTDA

Las expectativas económicas globales se mantienen firmes, con un

10% El crecimiento del comercio internacional durante los dos próximos

De acuerdo con el informe de Global Economic Prospects del Banco

recuperará ligeramente y alcanzará una tasa estimada de

1 Según proyecciones del Banco Interamericano de Desarrollo en su Informe

Gráfico 8: Crecimiento de exportaciones e importaciones en América Latina y el

aumento de 1,5% en el nivel promedio frente a agosto de 2018. 10% 7%

la población goza de un empleo adecuado. Para septiembre de

como insumos productivos, así como la importación de bienes de 40.000

monto representa un incremento de 0,2% con respecto a julio de

Reservas Internacionales Reservas Bancarias

Gráfico 21: Historial de Montos Negociados (millones USD)

Bruto nominal de USD 9.960,09 millones, y una tasa de

enfriamiento de la economía. No obstante, para septiembre de

Durante el periodo de enero a agosto de 2018, las ventas en el

2Metodología INA-R, marzo 2017, extraído de:

Las compañías dedicadas a las actividades comerciales operaron

Comercio Venta de libros, periódicos, material de papelería

Gráfico 28: Volúmen de crédito colocado (millones USD)

Financieras de Valores y Seguros expedidas por la Junta de Política NOMBRE CARGO

La empresa dispone de un equipo de personas, cuyos principales

ÁREA NÚMERO DE EMPLEADOS

Al momento la compañía maneja un sistema operativo llamado

▪ Empleo y trato justo para colaboradores dependientes e

NOMBRE PARTICIPACIÓN (%) Manteniéndose alineado a las buenas prácticas, CORPORACIÓN

participación del 13,75%. En el mercado de motocicletas, la marca Proveedores del Exterior

Otros ; Lg ▪ La empresa realiza los pagos a proveedores nacionales de

▪ Los pagos a proveedores nacionales de servicios se realizan a

FORTALEZAS DEBILIDADES Monetaria y Financiera., es opinión de Global Ratings Calificadora

A la fecha del presente informe, CORPORACIÓN JCEVCORP CÍA. DÍAS NÚMERO DE

RIESGOS Y DEBILIDADES ASOCIADOS AL NEGOCIO

ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES

Ventas y Costo de Ventas

representó el 83,68%; demostrando que el costo de ventas se

Ventas Crecimiento ventas % 40.000 33.368

Gráfico 31: Evolución ventas vs crecimiento de ventas (%) 20.000 28.261

local llamadas Splendid y Triangle las cuales aportaron en USD

Además, del 2016 al 2017 CORPORACIÓN JCEVCORP CÍA. LTDA.

no operacionales pasaron de USD 162,03 mil en 2015 a USD

Por otro lado, el conjunto de: gastos de administración, gastos de 0

ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA

operaciones de crédito de la compañía; pasando de USD 777,92

Activo Activo corriente Activo no corriente 120

Además, la cuenta anticipo proveedores incremento en 246,03%