UNIDAD VII

FINANZAS EN PROYECTOS
DE INVERSION
PLANEACION FINANCIERA - TIPOS DE
PROYECTOS - EVALUACION

Ing. Wilder Mendoza

1 T.
 PLANEACION FINANCIERA EN “PI”
El punto de partida es el objetivo de maximizar el valor actual del
patrimonio de los inversores.
La planeacion financiera esta presente en cada una de las etapas, desde la
preparacion, pasando por la evaluacion, hasta la aprobacion de los
proyectos de inversion.
La planeacion financiera, determina el presupuesto de inversiones.
Proceso por el cual se procede a la asignacion racional de recursos entre
diferentes proyectos de inversion o uno solo. Tomando en cuenta varias
gestiones.
La “pf” a traves del analisis y evaluacion de los “pi” determina su
aceptacion o rechazo, o establece su prioridad.
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 LOS PRESUPUESTOS DE
INVERSIONES
Presupuesto de inversión equivale a la expresión americana “presupuesto
de capital”. Consiste en la búsqueda de nuevos y provechosos proyectos de
inversión, consideraciones de investigación de técnicas y de
comercialización para preveer las consecuencias de una inversión, y por
fin un análisis económico con vistas a determinar el beneficio potencial de
cada inversión propuesta.

Según las finanzas, el presupuesto de capital trata de los procesos para

determinar cuanto invertir, como conseguir los fondos, y que fuentes de
financiamiento escoger.
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 TIPOS DE INVERSION
Se pueden distinguir dos tipos: las inversiones forzosas y las inversiones
voluntarias.
La inversion forzosa es aquella que es necesaria para continuar las
actividades de la empresa. Si no se lleva a cabo la empresa corre riesgo
de desaparecer a corto plazo.
Es ante todo una inversion de reposicion. Eje.: Una empresa tiene una
sola linea de produccion, una de sus maquinas agota su vida util este
año. Si no invierte para sustituir esa maquina, no podra continuar
produciendo y puede desaparecer. Es por tanto una inversion de
sustitucion.

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 INVERSION VOLUNTARIA
Una inversión voluntaria, hace referencia a nuevas inversiones,
según la estrategia a l/p de la empresa. Eje.: La empresa tiene
entre sus objetivos el incremento de la rentabilidad, mediante la
inversión en una nueva línea de producción. Si no lo hace no
quiere decir que deje producir e interrumpa sus actividades

En resumen, puede decirse que la inversión forzosa hace

referencia a una obligación a corto plazo, y la inversión
voluntaria es una elección a largo plazo.

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 CLASIFICACION DE PROYECTOS DE
INVERSION
ATENDIENDO A SU FUNCION O FINALIDAD
1) Proyectos de renovación
+ sustitución de maquinaria y/o equipos
+ Ampliación o sustitución de instalaciones o edificios
2) Proyectos de modernización
+ Mejoramiento de productos existentes
+ Lanzamiento de nuevos productos
+ Mejoramiento de la eficiencia
3) Proyectos de expansión
+ Incremento de la capacidad productiva
+ Apertura de sucursales

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4) Proyectos estratégicos
+ Afectan la esencia misma de la empresa
+ Proyectos de diversificación
+ Nuevos desarrollos tecnológicos
+ Apertura de nuevos mercados
+ Decisiones de integración vertical

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 DESDE EL PUNTO DE VISTA
ECONOMICO

a) Dependientes: aquel cuyos flujos netos de fondos,

dependen de los “fnf” de otro proyecto. Por eje. Lanzar
una nueva línea de automóviles, puede afectar a los
ingresos por venta de la línea anterior.

b) Independientes: los flujos netos de fondos de un

proyecto no dependen de ningún otro proyecto.
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DESDE EL PUNTO DE VISTA TECNICO
a) Dependientes: dos proyectos son dependientes, si la
aceptación (o rechazo) de un proyecto, implica la
aceptación (rechazo) del otro.

b) Mutuamente excluyentes: la aceptación de uno implica el

rechazo de los demás. Eje. Las empresas generalmente
adquieren un único vehículo de transporte entre varias
alternativas posibles. Aceptar una alternativa, descarta las
demás.
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ATENDIENDO A LOS SIGNOS (-/+) QUE TOMEN
LOS “FNF”
Atendiendo a los signos (-/+) que tomen los “fnf”
a) Proyectos simples: únicamente presenta un cambio de signo
(-/+) en los “fnf” que caracterizan al proyecto de inversión.
b) Proyectos no simples: proyectos en los cuales se produce
mas de un cambio de signo (-/+) en los “fnf”.
Esta distinción tiene implicaciones cuando se aplican los
criterios de decisión para la aprobación o rechazo de los
proyectos de inversión que presentan dicha situación

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 EVALUACION DE PROYECTOS DE
INVERSION
La evaluación de “pi” se realiza mediante el análisis de las
diferentes etapas o fases por las que se elaboran.
A. Análisis de la idea inicial y definición del “pi”
B. Estudio de pre-factibilidad
C. Estudio de factibilidad
D. Etapa de diseño detallado
E. Implementación del proyecto

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 ROL DE LA EVALUACION DE “PI”
Impedir la ejecución de malos proyectos.
Prevenir que los buenos proyectos sean rechazados.
Determinar si los diferentes componentes del proyecto son
consistentes.
Evaluar las fuentes de riesgos y su magnitud.
Determinar como reducir los riesgos y como distribuirlos
eficientemente.

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 CRITERIOS FINANCIEROS PARA
DECISIONES DE INVERSION
Para las decisiones de inversión, los criterios financieros, que
permiten determinar la aceptación o no, para la puesta en
marcha de un proyecto de inversión son:
1. Valor actual neto (van)
2. Tasa interna de retorno
3. Razón beneficio - costos
4. Tiempo de recuperación de la inversión

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CRITERIO DEL VALOR ACTUAL NETO
 Es la suma de los valores descontados de los flujos netos de fondos
esperados del proyecto, utilizando como tasa de descuento, una
rentabilidad adecuada al nivel de riesgo del proyecto o la tasa del costo
de oportunidad de los fondos. Su forma de calculo es mediante la
ecuacion:
• Donde:
• Io: es la inversión inicial.
• F: es flujo de efectivo neto de cada período.
• +/-: Será positiva si el flujo de efectivo del período es favorable o negativo,
si al contrario.
VAN>0 ACEPTAR PI
• I: es la tasa de interés de oportunidad de los fondos VAN<0 RECHAZAR PI
• N: es el número de años del proyecto de inversión.

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 VALOR ACTUAL NETO “VAN”
El van es un indicador financiero que mide los flujos de los futuros ingresos y
egresos que tendrá un proyecto, para luego de descontar la inversión inicial,
determinar si queda una ganancia.
Si el resultado es positivo, el proyecto es viable.
La tasa de descuento (i) con la que se descuenta el flujo neto proyectado, es el
la tasa de oportunidad, rendimiento o rentabilidad mínima, que se espera
ganar; por lo tanto, cuando la inversión resulta mayor que el vafnf (van
negativo o menor que 0) es porque no se ha satisfecho dicha tasa. Cuando el
VAFNF es igual a la inversión (VAN igual a 0) es porque se ha cumplido con
dicha tasa. Y cuando el VAFNF es mayor que la inversión es porque se ha
cumplido con dicha tasa y además, se ha generado una ganancia o beneficio
adicional.
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 QUE TASA DE ACTUALIZACION USAR
• Tasa de oportunidad, es la tasa que se podría obtener con una
inversion similar fuera de la empresa. Esta medida es difícil de
obtener, seria necesario que la inversión en el exterior fuese
realmente comparable (monto, periodo de vida, riesgo).
• Tasa del mercado financiero (tasa de interés). Puede adoptarse
cuando la empresa tiene proyectado el financiamiento de sus
inversiones.
• Tasa de rentabilidad interna de la empresa. Tiene la ventaja de
ser particular para cada empresa.
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Tasa del costo de capital promedio ponderado. Es la media
ponderada de la estructura de capital de la empresa.

Finalmente, queda en manos del equipo evaluador, aplicar para

la técnica de actualización, la tasa que mas se adecue a los fines
de determinar de forma optima la viabilidad del o los proyectos
de inversión y sus prioridades.

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 TASA INTERNA DE RETORNO
La tir es aquella tasa que iguala el valor presente de los flujos netos de
fondos esperados, con la inversion inicial, dando como resultado que el
van sea igual a cero.
Conceptualmente se entiende como la tasa de interés máxima a la que
es posible endeudarse para financiar el proyecto sin que genere
perdidas.
También se puede decir que es la “tasa de interés” que genera un
proyecto durante su vida útil. Su calculo se realiza:
TIR > TASA (i) ACEPTAR PI
TIR < TASA (i) RECHAZAR PI

• Las variables ídem que el calculo del van. Solo que se busca la tasa i.
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 LA “TIR”
• LA TASA INTERNA DE RETORNO (i?) Es la tasa de
descuento de un proyecto de inversión que permite que el vafnf
sea igual a la inversión inicial (van igual a 0). LA “TIR” ES
LA MAXIMA TASA (i) QUE PUEDE TENER UN
PROYECTO PARA QUE SEA RENTABLE, YA QUE UNA
TASA MAYOR OCACIONARIA QUE EL VAFNF SEA
MENOR QUE LA INVERSION INICIAL, POR LO TANTO
VAN MENOR QUE 0 (NEGATIVO). Lo que implica el
rechazo de un proyecto.

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 RAZON BENEFICIO/COSTO
Consiste en el análisis de la relación que existe entre los
beneficios (ingresos netos) y los costos asociados a un
proyecto de inversión. Y su calculo se lo realiza:
R= VALOR ACTUAL BENEFICIOS
VALOR ACTUAL COSTOS

Para que el proyecto sea aceptable r > 1

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 PLAZO DE RECUPERACION DE LA
INVERSION
Se define como el tiempo mínimo necesario para recuperar el costo de la
inversión inicial mediante los flujos netos de fondos esperados.
Cuanto mas corto sea el periodo de recuperación, menos riesgoso será el
proyecto.
Para tomarlo como criterio en la decisión de evaluar los proyectos, se deben
considerar los tipos siguientes:
Proyectos independientes.- Si tienen un plazo de recuperación menor a un
determinado período, entonces los que cumplan se deberían aceptar.
Proyectos mutuamente excluyentes.- Se elegirá al que posea el retorno
más rápido.

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 PRACTICA DE EVALUACION DE 1 “PI”
Nos Piden evaluar un proyecto de inversión, cuyo flujo de fondos financiero
es el siguiente: (presentación resumida)
PERIODO DE RECUPERACION
TASA DE OPORTUNIDAD = 7% ESPERADO = 3 AÑOS

ESTADO DE FLUJO DE FONDOS

CASO DE INVERSION EN UNA EMPRESA DE SERVICIOS AGRICOLAS

ITEM / PERIODOS 0 1 2 3 4 5

INGRESOS NETOS DE FONDOS - 1.500 2.750 3.250 3.250 3.750

EGRESOS NETOS DE FONDOS - 5.869 940 1.355 1.487 1.375 1.280

FLUJO NETO DE FONDOS - 5.869 560 1.395 1.763 1.875 2.470

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CALCULO DEL VALOR ACTUAL NETO
ITEM / PERIODOS 0 1 2 3 4 5

FLUJOS NETOS DESCONTADOS - 5.869 523 1.218 1.439 1.430 1.761

∑ Fn/(1+i)^n - Io VAN = 503

POR REGLA GENERAL DE DECISION SEGÚN ESTE CRITERIO

EL PROYECTO SE ACEPTA YA QUE EL VAN > 0

CUANDO RECHAZAR PROYECTOS

REGLA 1: NO ACEPTE NINGUN PROYECTO A MENOS QUE GENERE UN VALOR
ACTUAL NETO POSITIVO CUANDO SE DESCUENTA POR EL COSTO DE
OPORTUNIDAD DE LOS FONDOS

DECISIONES ENTRE PROYECTOS MUTUAMENTE EXCLUYENTES

EN UNA SITUACION DONDE SE DEBA ESCOGER UN PROYECTO ENTRE
ALTERNATIVAS MUTUAMENTE EXCLUYENTES, DEBEMOS ESCOGER SIEMPRE
LA ALTERNATIVA QUE GENERA EL MAYOR VALOR ACTUAL NETO
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CALCULO DE LA TASA INTERNA DE
RETORNO
ITEM / PERIODOS 0 1 2 3 4 5
CALCULO DEL VAN AL 10% - 5.869 509 1.153 1.325 1.281 1.534
VAN(1) = - 68

CALCULO DEL VAN AL 9% - 5.869 514 1.174 1.361 1.328 1.605

VAN(2) = 114

CALCULOS PARA COMPROBAR - 5.869 511 1.161 1.338 1.299 1.560

TIR = 9,62% VAN = 0

CALCULO ADICIONAL CUANDO DIF. 1%

PARA LLEGAR A LA TIR ENTRE DOS TASAS

1º SE SUMAN EN VALOR ABSOLUTO LOS VAN 1 Y 2

Igual 114+68 182
LUEGO SE DIVIDE EL VAN POSITIVO SOBRE EL TOTAL
Igual 114/182*1 0,6258 LUEGO SE SUMA A LA TASA MENOR

TIR = 9,62

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 DECISION CON EL CRITERIO DE LA
“TIR”
LA TASA INTERNA DE RETORNO DEL PROYECTO ES 9,62%,
SIENDO MAYOR A LA TASA DE OPORTUNIDAD DE LOS
FONDOS 7%, POR LO TANTO EL PROYECTO ES ACEPTADO.
CONSIDERACIONES IMPORTANTES SOBRE LA TIR:
Existen proyectos para los cuales no es posible encontrar una sola “tir”
Cuando se tiene que escoger entre proyectos mutuamente excluyentes, con
inversiones de diferente magnitud, el uso del criterio de la “tir” puede llevar a la
escogencia incorrecta del proyecto de inversión.
La “tir” es un criterio poco confiable para la selección de proyectos, cuando se
tiene que hacer una escogencia entre proyectos alternativos que tengan diferentes
periodos de vida.

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 CALCULO DE LA RAZON
BENEFICIO/COSTO
ITEM / PERIODOS 0 1 2 3 4 5 TOTAL VA
VALOR ACTUAL DE LOS INGRESOS 0 1.402 2.402 2.653 2.479 2.674 11.610

VALOR ACTUAL DE LOS EGRESOS 5.869 879 1.184 1.214 1.049 913 11.106
R= 1,05

EL PROYECTO SE
ACEPTA, YA QUE R > 1

EN CASO QUE R < 1 EN UN PROYECTO ANALIZADO BAJO ESTE CRITERIO, NO SE

ACEPTA.
SI LA RAZON ES R = 1, LA SITUACION ES INDIFERENTE SE PUEDE RECHAZAR O
ACEPTAR EL PROYECTO, DEPENDIENDO DE LOS OBJETIVOS DEL MISMO
(BIENESTAR SOCIAL)

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 CALCULO DEL PERIODO DE
CALCULO PLAZO DE RECUPERACION
RECUPERACION 0 1 2 3 4 5
FLUJO ACUMULADO DE FONDOS - 5.869 - 5.309 - 3.914 - 2.151 - 276 2.194

CALCULO DEL SALDO A CUBRIR EL 5º AÑO 0,11 DE 1 AÑO

EL PR = 4,11 AÑOS IGUAL A: 4 AÑOS, 1 MES Y 10 DIAS

CALCULO CON FLUJOS DESCONTADOS 0 1 2 3 4 5

FLUJO ACUMULADO DE FONDOS - 5.869 - 5.346 - 4.127 - 2.688 - 1.258 503

CALCULO DEL SALDO A CUBRIR EL 5º AÑO 0,71 DE 1 AÑO

PLAZO DE RECUPERACION DESCONTADO
EL PRD = 4,71 AÑOS IGUAL A: 4 AÑOS, 8 MESES Y 17 DIAS

LA EMPRESA DEFINIO EN 3 AÑOS EL TIEMPO DE ESPERA PARA

RECUPERAR SU INVERSION. PR > 3 RECHAZAR EL PI

LA DESVENTAJA DE ESTE CRITERIO, ES QUE PENALIZA LOS PROYECTOS QUE

NECESITAN MAS TIEMPO PARA LOGRAR LA RECUPERACION DE SU INVERSION
Y PREMIA A LOS QUE OFRECEN MEJOR PERSPECTIVA EN EL CORTO PLAZO
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 CUADRO RESUMEN DE LA
VALUACION
EL PROYECTO DE INVERSION PARA LA EMPRESA DE
SERVICIOS AGRICOLAS ES ACEPTADO, EN BASE A
LOS VALORES QUE MUESTRA EL CUADRO RESUMEN

METODO RESULTADO DECISION

VAN 503,45 ACEPTAR

TIR 0,0962=9,62% ACEPTAR

R(B/C) 1,05 ACEPTAR

PR 4,11 AÑOS RECHAZAR

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 ANALISIS DE SENSIBILIDAD
El análisis de la sensibilidad es una técnica que, aplicada a la
valoración de inversiones, permite el estudio de la posible variación
de los elementos que determinan una inversión de forma que, en
función de alguno de los criterios de valoración, se cumpla que la
inversión es aceptable o es preferible a otra.
Puede aplicarse a la valuación de inversiones con dos objetivos
fundamentales:
Para determinar la aceptabilidad de una inversión.
Para establecer un determinado orden de preferencia
(jerarquización) entre varios “PI”.
29
GRACIAS!!!

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