ENVASES VENEZOLANOS S.

A
ESTADOS DE SITUACIÓN FINANCIERA
en miles de bolivares constante

31 de agosto de
activos 2020 2019
activos corrientes
efectivo en caja y bancos 143,684,284 37,060,247
Inversiones negociables 110,533,790 133,336,270
efectos y cuentas por cobrar
comerciales, neto 28,545,149 45,736,760
Anticipos otorgados a proveedores 175,356,268 77,108,269
Compañias subsidiariadas 197,487,028 26,021,613
401,388,444 148,866,642
inventario, neto 121,330,908 161,494,923
ISLR pagados por anticipado 2,711,392
gastos pagados por anticipados 60,229 2,066,771
total activos corriente 776,997,655 485,536,245

activo no corriente
inversion en subsidiarias 2,769,219,552 7,135,373,566
propiedades, planta y equipos neto 2,667,188,349 12,318,152,631
total activos no corriente 5,436,407,901 19,453,526,217
total activos 6,213,405,557 19,939,062,462

Pasivo y patrimonio de los accionistas

pasivos corriente
prestamos bancario - 3,643,211
Cuentas por pagar comerciales 29,250,326 2,436,466
cuentas por pagar a compañia subsidarias y re 60,079,697 85,814,610
anticipos recibidos de clientes, neto 77,544,955 45,820,622
dividendos por pagar 288,213 36,182
debitos fiscales por impuesto al valor agregado 10,575,717 1,503,121
gastos acumulados por pagar 149,562,663 259,867,955
impuesto sobre la renta por pagar 99,080,454 -
total pasivo corrientes 426,302,025 399,122,167

pasivo no corriente
acumulación para indemnizaciones sociales, neto 99,492,263 107,004,574
impuesto sobre la renta diferido 1,495,463,438 5,390,599,829
total pasivo no corrientes 1,594,955,701 5,497,604,403
total pasivo 2,021,257,727 5,896,726,570
patrimonio de las accionistas
capital social actualizado( equivalente al capital social nominal de B.s 6.346 miles y Bs.13 miles respectivamente y correción
775,569,597 775,569,597
reserva legal 75,578,151 75,578,151
ganancias retenidas 2,327,015,845 2,042,296,118
otros resultados intengrales 1,013,984,238 11,148,892,026
total patrimonio de los accionistas 4,192,147,830 14,042,335,892
total pasivo y patrimonio de los accionistas 6,213,405,557 19,939,062,462
s respectivamente y correción monetaria de Bs.12.437.397 miles y bs 12.126.326 miles, respectivamente.
1. KTNO = CTN (Capital Neto Contable) 2. COC = Capital Operativo Co
CTN = AC - PC
CTN (2019) = 485,536,245 - 399,122,167 COC (2019) =
CTN (2019) = 86,414,078.00 COC (2019) =

CTN (2020) = 776,997,655 - 426,302,025 COC (2020)

CTN (2020) = 350,695,630 COC (2020)

3. NOPAT = Utilidad antes de interés después de impuesto 4. Riesgo Financiero y Beta C

NOPAT = UTILIDAD DE OPERACIÓN - ISLR Datos

Rendimientos (2019) 50, 65 y 35
NOPAT (2019 984,555,117.00 - 41,411,294 Probabilidades sobre los rendim
NOPAT (2019 943,143,823.00 Rentabilidad Promedio del Merc
Tasa Libre de Riesgo (2019) 11
NOPAT (2020 42,788,405.00 - -218,594,885
NOPAT (2020 261,383,290.00

RENDIMIENTOS
5. CAPM = Valoración Activo del Capital 2019
CAPM = TLR + (RM - TLR) * B + Rf 50
65
CAPM (2019)11,00 + (20,50 - 11,00) * 0,50 + 0,1728 35
CAPM (2019) 16.13

CAPM (2020)15,50 + (24,50 - 15,50) * 0,53 + 0,1697

CAPM (2020) 20.62

6. Determinación de Recursos Propios y Deudas

% de Deuda y Recursos Propios

2019 Total 33,981,398,354.000 100%

Deuda 19,939,062,462 59%
Recursos Pr 14,042,335,892 41%

2020 Total 10,405,553,387.000 100%

Deuda 6,213,405,557 60%
Recursos Pr 4,192,147,830 40%

7. WACC = Costo Promedio y Ponderado del Capital de la empresa (CPCC)

WACC = (%RP * Ke) + (%D * Kd)

Cálculo del ISLR

• (2019) = (1566518462)*100/(74244897) =209,66
•(2020) = 478413337*100%/259818454=1,84

Cálculo Kd
Kd= Rm*(1-ISLR)
(2019) = 20,50*(1-209,66)
(20219) = -4,277.53

(2020) = 24,50*(1-1,84)
(2020) = -20.58

WACC (2019)(41 * 0,1613) + (59* -0.227753)

WACC (2019) -7

WACC (2020)(40 * 0,2062) + (60 * -0,2058)

WACC (2020) -4

8. EVA = NOPAT - (COC * WACC)

EVA (2019) =
EVA (2019) = 85,593,482,425.19

EVA (2020) =
EVA (2020) = 12,634,707,603.90
. COC = Capital Operativo Contable
COC = CTN + PPEn
86,414,078.000 + 12,318,152,631
12,404,566,709.000

350,695,630.000 + 2,667,188,349
3,017,883,979.000

. Riesgo Financiero y Beta Corporativo

Datos
endimientos (2019) 50, 65 y 35 (2020) 60,45,25
robabilidades sobre los rendimientos de las acciones 30%, 25% y 10%
entabilidad Promedio del Mercado 20,5 y 24,5
asa Libre de Riesgo (2019) 11,0 y (2020) 15,5

2019
RENDIMIENTOS Probabilidad Rendimiento
2020 2019 y 2020 Esperado Diferencial Potencia
60 30% 15.00 15.25 232.56
45 25% 16.25 30.25 915.06
25 10% 3.50 0.25 0.06
34.75

2020
Rendimiento Diferencial Potencia
Esperado
18.00 28.25 798.06
11.25 13.25 175.56
2.50 -6.75 45.56
31.75
16
 Mult.Ocu
69.77
228.77
0.01
298.54 ●VARIANZA●
17.28 ●DES. EST (RIESGO FINANCIERO)●
0.50 ●BETA●

20
Mult Ocu 1

239.42
43.89
4.56
287.87 ●VARIANZA●
16.97 ●DES. EST (RIESGO FINANCIERO)●
0.53 ●BETA●
 1. Determinar UAII Negativo y Positivo en base al Pronóstico
2019
UAII (Utilidad Operacional) (1,566,518,462.00)

UAII (Caso +) = (UAII Pronóstico*%Tasa de Apalancamiento)+UAII Pronóstico

UAII (Caso +) = ( (1556518462)* 0,20) + (1556518462) = (1,879,822,154.40)

UAII (Caso -) = ((UAII Pronóstico*%Tasa de Apalancamiento)-UAII Pronóstico)*-1

UAII (Caso -) = ( (1556518462)* 0,20) - (1556518462)-1
= (1,253,214,769.60)

2.Determinar el Gasto Financiero o Intereses

Deuda (Otros Pasivos) 107,004,574
Tasa de Deuda 18%
Intereses o Gastos Financieros 19,260,823.32

Paso 3 Deducir de las utilidades respectivas el ISLR y Reserva Legal

Tasa de Impuesto Sobre La Renta 19%
Tasa Reserva Legal 10%

1. Determinar UAII Negativo y Positivo en base al Pronóstico

2020
UAII (Utilidad Operacional) 478,413,337.00

UAII (Caso +) = (UAII Pronóstico*%Tasa de Apalancamiento)+UAII Pronóstico

UAII (Caso +) = ( (478413337)* 0,20) + 478413337) = 574,096,004.40

UAII (Caso -) = ((UAII Pronóstico*%Tasa de Apalancamiento)-UAII Pronóstico)*-1

UAII (Caso -) = ( (478413337))* 0,20) - (478413337))-1
= 382,730,669.60

2.Determinar el Gasto Financiero o Intereses

Deuda (Otros Pasivos) 99,492,263
Tasa de Deuda 18%
Intereses o Gastos Financieros 17,908,607.34

Paso 3 Deducir de las utilidades respectivas el ISLR y Reserva Legal

Tasa de Impuesto Sobre La Renta 19%
Tasa Reserva Legal 10%
 Evaluación Pronóstico del Apalancamiento 2019
(-) 20
Año
DETALLE Caso 2 (-) Pronóstico
UAII (1,253,214,769.60) (1,566,518,462.00)
(-) Intereses (Gastos Financieros) 19,260,823.32 19,260,823.32
UAT (1,272,475,592.92) (1,585,779,285.32)
(-) Impuesto Sobre La Renta (241,770,362.65) (301,298,064.21)
NOPAT (1,030,705,230.27) (1,284,481,221.11)
(-) Reserva Legal 10% (103,070,523.03) (128,448,122.11)
Utilidad Dispon. Acciones Preferentes (927,634,707.24) (1,156,033,099.00)
(-) Dividendos Acciones Preferentes - -
Utilidad Dispon. Acciones Comunes (927,634,707.24) (1,156,033,099.00)

Cálculo GAF
Fórmula 1
GAF = Utilidad Operacional (UAII)
Utilidad Antes de Impuestos (UAI)
GAF (Caso 1) = (1,879,822,154.40)
(1,899,082,977.72)
GAF (Caso 1) = 0.99 Puntos de Apalancamiento

GAF (Caso 2) = (1,253,214,769.60)

(1,272,475,592.92)
GAF (Caso 2) = 0.98 Puntos de Apalancamiento

GAF Nivel UAII = UAII Pronóstico/(UAII Pronóstico – Intereses – Acciones Preferentes *(1/

GAF Nivel UAII = 1566518462 / (1566518462 - 19260823,23 - 0 * (1 / 1 - 0,19))

Punto de Equilibrio Financiero = (Acciones Preferentes/(1-ISLR)) + Intereses

Punto de Equilibrio Financiero = (0/(1-0,19))+19260823,32

Evaluación Pronóstico del Apalancamiento 2019

(-) 20
Año
DETALLE Caso 2 (-) Pronóstico
UAII 382,730,669.60 478,413,337.00
(-) Intereses (Gastos Financieros) 17,908,607.34 17,908,607.34
UAT 364,822,062.26 460,504,729.66
(-) Impuesto Sobre La Renta 69,316,191.83 87,495,898.64
NOPAT 295,505,870.43 373,008,831.02
(-) Reserva Legal 10% 29,550,587.04 37,300,883.10
Utilidad Dispon. Acciones Preferentes 265,955,283.39 335,707,947.92
(-) Dividendos Acciones Preferentes - -
Utilidad Dispon. Acciones Comunes 265,955,283.39 335,707,947.92

Cálculo GAF
Fórmula 1
GAF = Utilidad Operacional (UAII)
Utilidad Antes de Impuestos (UAI)
GAF (Caso 1) = 574,096,004.40
556,187,397.06
GAF (Caso 1) = 1.03 Puntos de Apalancamiento
GAF (Caso 2) = 382,730,669.60
364,822,062.26
GAF (Caso 2) = 1.05 Puntos de Apalancamiento

GAF Nivel UAII = UAII Pronóstico/(UAII Pronóstico – Intereses – Acciones Preferentes *(1/
GAF Nivel UAII = 478413337 / (478413337 -17908607,34 - 0 * (1 / 1 - 0,19))

Punto de Equilibrio Financiero = (Acciones Preferentes/(1-ISLR)) + Intereses

Punto de Equilibrio Financiero = (0/(1-0,19))+17908607,34
 2019
(+) 20

Caso 1 (+)
(1,879,822,154.40)
19,260,823.32
(1,899,082,977.72)
(360,825,765.77)
(1,538,257,211.95)
(153,825,721.20)
(1,384,431,490.76)
-
(1,384,431,490.76)

acional (UAII)
e Impuestos (UAI)

Puntos de Apalancamiento

Puntos de Apalancamiento

ntereses – Acciones Preferentes *(1/1-ISLR))

= 0.99 Puntos

= 19,260,823.32

2019
(+) 20

Caso 1 (+)
574,096,004.40
17,908,607.34
556,187,397.06
105,675,605.44
 450,511,791.62
45,051,179.16
405,460,612.46
-
405,460,612.46

acional (UAII)
e Impuestos (UAI)

Puntos de Apalancamiento

Puntos de Apalancamiento

ntereses – Acciones Preferentes *(1/1-ISLR))

= 1.04 Puntos

= 17,908,607.34