Almacenes Boyaca S.A.

DEPARTAMENTO DE CIENCIAS ECONÓMICAS, ADMINISTRATIVAS Y DE
COMERCIO
Tema:
Almacenes Boyacá S.A.
Nombres:
Adriana Arboleda
Carina Casa
Karen Díaz
Joselyn Guacapiña
Michelle Oñate
Materia:
Valoración de Empresas
NRC:
3103
Periodo
Sep.18 – Feb.19
CONTENIDO
ALMACENES BOYACÁ S.A.................................................................................................6
1. ANÁLISIS HISTÓRICO DE LA EMPRESA Y DEL SECTOR...............................6
A. Análisis estratégico y competitivo............................................................................6
Información General de la Empresa...................................................................................6
Análisis del macroambiente................................................................................................7
Análisis del microambiente...............................................................................................10
Análisis del ambiente interno...........................................................................................12
Identificación de los factores generadores de valor.........................................................14
Identificación de los factores generadores de riesgo.......................................................14
B. Diagnostico financiero.............................................................................................16
Análisis horizontal y vertical del estado de resultados y estado de situación financiera 16
Identificación y cálculo directo de los activos improductivos..........................................26
Análisis de la evolución de los flujos de actividades operativas......................................27
Análisis de la evolución de las inversiones (CAPEX) de la empresa...............................28
Análisis de la evolución de la financiación de la empresa...............................................29
Análisis de la Administración del Working Capital..........................................................29
Análisis de los ratios financieros......................................................................................30
Fortalezas y debilidades financieras................................................................................32
Factores de riesgo asociados con la empresa y con el negocio.......................................33
Ponderación del riesgo del negocio.................................................................................36
2. PROYECCIONES DE LOS FLUJOS FUTUROS...................................................37
A. Previsión Estratégica y Competitiva......................................................................37
Misión...............................................................................................................................37
Visión.................................................................................................................................37
Estrategia competitiva......................................................................................................37
Objetivos...........................................................................................................................38
Estrategia empresarial......................................................................................................38
Principios..........................................................................................................................39
Valores...............................................................................................................................39
Previsión de la evolución de la economía........................................................................39
Previsión de la evolución del sector.................................................................................41
Previsión de la participación de mercado........................................................................41
B. Previsión Financiera................................................................................................42
Previsión de Escenarios....................................................................................................42
Premisas de proyección del Estado de Resultados en el escenario tendencial................45
Proyección detallada del Estado de Resultados en el escenario tendencial....................51
Cálculo de las inversiones de reposición necesarias para mantener sin menoscabo la

capacidad de producción..................................................................................................52
Cálculo de los incrementos de capital de trabajo neto derivados del aumento de las
operaciones o de los costos de producción.......................................................................53
BIBLIOGRAFÍA....................................................................................................................56
Contenido de las Tablas
Tabla 1. PIB tasa de crecimiento a precios constantes..............................................................7

Tabla 2. Evolución PIB per Capita Ecuador..............................................................................7
Tabla 3. Número de empleados, trabajadores y directivos de la compañía.............................12
Tabla 4. Estado de Resultados.................................................................................................16
Tabla 5. Análisis Horizontal y Vertical del Balance General..................................................20
Tabla 6. Activos Improductivos...............................................................................................26
Tabla 7. Evolución de los flujos de actividades operativas.....................................................27
Tabla 8. Análisis de la evolución de las inversiones...............................................................28
Tabla 9. Evolución de la Financiación....................................................................................29
Tabla 10. Working Capital.......................................................................................................29
Tabla 11. Indicadores de Liquidez...........................................................................................30
Tabla 12. Indicadores de Endeudamiento................................................................................30
Tabla 13. Indicadores de Actividad.........................................................................................31
Tabla 14. Indicadores de Rentabilidad....................................................................................32
Tabla 15. Proyección de la evolución económica...................................................................39
Tabla 16. Escenario Optimista.................................................................................................42
Tabla 17. Escenario Tendencial...............................................................................................43
Tabla 18. Incremento según Plusbursátil.................................................................................44
Tabla 19. Escenario Pesimista.................................................................................................44
Tabla 20. Proyección de las Ventas de Almacenes Boyacá S.A..............................................45
Tabla 21. Ingreso por Ventas y Costo de Ventas de Almacenes Boyacá S.A..........................46
Tabla 22. Promedio del Costo de Ventas en relación con las ventas.......................................46
Tabla 23. Proyección del Costo de Ventas...............................................................................46
Tabla 24. Proyección del Costo de Ventas...............................................................................47
Tabla 25. Ingreso por Ventas y Gastos de Administración y Ventas de Almacenes Boyacá
S.A............................................................................................................................................47
Tabla 26. Promedio de Gastos de Administración y Ventas en relación con las ventas..........48
Tabla 27. Proyección de Gastos de Administración y Ventas.................................................48
Tabla 28. Proyección Gastos Financieros y Ventas.................................................................49
Tabla 29. Promedio de Gastos Financieros en relación con las Ventas...................................49
Tabla 30. Proyección de Gastos Financieros...........................................................................49
Tabla 31. Proyección del Estado de Resultados en el Escenario Tendencial..........................51
Tabla 32. Proyección CAPEX.................................................................................................52
Tabla 33. Proyección de las Inversiones.................................................................................52
Tabla 34. Proyección de la depreciación.................................................................................53
Tabla 35. Proyección del Capital de Trabajo Neto..................................................................54
Tabla 36. Flujo de Caja Proyectados PFCF del Accionista.....................................................55
Contenido de Ilustraciones
Ilustración 1. IPC General Ecuador Diciembre 2017...............................................................8

Ilustración 2. Tasa de desempleo a nivel nacional, urbano y rural, 207 - 2017........................9
Contenido de las Figura
Figura 1. Organigrama de la empresa.....................................................................................13

Figura 2. Ingresos....................................................................................................................17
Figura 3. Costo de Ventas........................................................................................................18
Figura 4. Utilidad Neta............................................................................................................18
Figura 5. Análisis Vertical.......................................................................................................19
Figura 6. Utilidades.................................................................................................................19
Figura 7. Activo.......................................................................................................................22
Figura 8. Pasivo.......................................................................................................................23
Figura 9. Patrimonio...............................................................................................................23
Figura 10. Activo.....................................................................................................................24
Figura 11. Pasivo.....................................................................................................................25
Figura 12. Patrimonio.............................................................................................................25
ALMACENES BOYACÁ S.A.
1. ANÁLISIS HISTÓRICO DE LA EMPRESA Y DEL SECTOR
A. Análisis estratégico y competitivo
Información General de la Empresa

Información general sobre el emisor
a. Razón social del emisor: Almacenes Boyacá S.A.
b. Número del RUC: 0990010110001
c. Domicilio principal de la compañía:
 Domicilio: Guayaquil, Guayas
 Dirección Oficina Matriz: Av. Juan Tanca Marengo Km. 1.5 entre Av. Agustín
Freire y Av. José S. Castillo.
 Teléfono: (5934) 2681600
 Número de fax: (5934) 2681603
 Correo electrónico: finanzas@boyaca.com
 Página Web: www.boyaca.com
d. Fechas de otorgamiento de la escritura pública de constitución e inscripción
en el Registro Mercantil:
Almacenes Boyacá S.A. fue establecida mediante escritura pública celebrada ante el
Notario Séptimo del cantón Guayaquil, Doctor Thelmo Torres Crespo, siendo otorgada el 30
de Marzo de 1965 e inscrita en el Registro Mercantil del mismo Cantón el 29 de Abril de
1965, bajo la denominación de Almacenes Boyacá Cía. Ltda. La compañía cambió su
denominación y se transformó a sociedad anónima, mediante escritura pública celebrada
ante el Notario Abogado Nelson Gustavo Cañarte, del Cantón Guayaquil, otorgada el 31
de agosto de 1995 e inscrita en el Registro Mercantil del mismo Cantón el 10 de julio de
1996.
e. Plazo de duración de la compañía:
La empresa tiene una duración de 100 años, a partir de la fecha de inscripción en el
Registro Mercantil de su constitución, esto es hasta el 29 de abril de 2065.
f. Objeto social:
Dedicarse al comercio en general y especialmente al establecimiento de almacenes para la
venta al por mayor y al por menor de toda clase de mercaderías nacionales y extranjeras,
importación y exportación de mercaderías, agencias y representaciones.
g. Capital autorizado, suscrito y pagado:
 Capital suscrito: USD 5’412.000,00
 Capital pagado: USD 2’706.000,00
 Capital autorizado: USD 2’706.000,00
Análisis del macroambiente

Económico
Las variaciones del ciclo económico repercuten directamente en el nivel de ingreso de las
familias; por lo que un escenario económico desfavorable, contrae el consumo de las mismas,
las que constituyen el principal mercado empresa.
El Producto Interior Bruto de Ecuador en 2017 ha crecido un 3% respecto a 2016. Se trata

de una tasa 46 décimas mayor que la de 2016, que fue del -1,6%. En 2017 la cifra del PIB fue
de $ 100.000 millones, con lo que Ecuador es la economía número 64 en el ranking de los
196 países de los que publicamos el PIB. El valor absoluto del PIB en Ecuador cayó $ 1.386
millones respecto a 2016, (ver Figura 1).
Tabla 1. PIB tasa de crecimiento a precios constantes
Año PIB anual (Millones) Var. PIB (%)

2017 $ 100.000 3,0%
2016 $ 98.614 -1,6%
Elaborado por: Los autores
Fuente: Datos Macro
El PIB Per cápita de Ecuador en 2017 fue de $ 6.015, $ 49 menor que en 2016, cuando
fue de $ 5.966. Para ver la evolución del PIB per cápita resulta interesante mirar unos años
atrás y comparar estos datos con los del año 2007 cuando el PIB per cápita en Ecuador era de
$ 3.588; (ver Figura 2).
Tabla 2. Evolución PIB per Capita Ecuador
Año PIB Per Capita Var. anual PIB Per Capita

2017 $ 6.015 0,8%
2016 $ 5.966 -2,2%

Fuente: Datos Macro
Índice de precios al consumidor
La tasa de variación anual del IPC en Ecuador en diciembre de 2017 ha sido del -0,1%, 4
décimas inferior a la del mes anterior. La variación mensual del IPC (Índice de Precios al
Consumo) ha sido del 0,2%, de forma que la inflación acumulada en 2017 es del -0,1%. Hay
que destacar la subida del 2,5% de los precios de Ocio y Cultura, hasta situarse su tasa
interanual en el -2,3%, que contrasta con el descenso de los precios de Medicina del -0,3%, y
una variación interanual del 1,5%.
Ilustración 1. IPC General Ecuador Diciembre 2017
Elaborado por: Datos Macro

Fuente: Datos Macro
Desempleo
Para el mes de septiembre de 2017, la tasa nacional de desempleo fue de 4,1% de la
Población Económicamente Activa, este indicador presento una reducción significativamente
de 1,1 puntos porcentuales respecto al mismo periodo del año anterior 5,2%. Lo que significa
que existe se dinamiza la economía por lo que tendrá mayor proporción de demandantes para
comprar los productos que se ofertan.
Ilustración 2. Tasa de desempleo a nivel nacional, urbano y rural, 207 - 2017.

Fuente: Encuesta Nacional de Empleo, Desempleo y Subempleo (ENEMDU).
Inflación
Por primera vez desde 1970, la inflación anual a diciembre alcanzó una resultado negativo,
según las cifras de INEC la inflación de Diciembre fue -0,20%; mientras que en el último
mes del 2016 alcanzó 1,12%. En el caso de la inflación mensual esta fue de 0,18%, es decir,
dos centésimas porcentuales más que en el mismo mes del 2016. Podemos decir que hay un
exceso de oferta de los productos lo que no es tan conveniente para la empresa pues al darse
este efecto los precios de los productos que se ofertan tienden a bajar.
Psicosocial
Los ecuatorianos tienen una cultura de consumo significativa de acuerdo a los resultados
del estudio realizado por Location World considerando las áreas urbanas de la muestra a nivel
nacional, se pudo determinar que el promedio mensual de gasto por hogar urbano a nivel
nacional es de USD 734 19.
Político Jurídico
Debido a las reformas fiscales estas afectan al sector a la que pertenece la empresa por
ejemplo las restricciones a las importaciones mediante el incremento de impuestos, aranceles,
salvaguardias, etc., específicamente aquellos sobre bienes comercializados por el emisor.
Geográfico
Mejor comercialización, cuentan con sucursales en lugares urbanos en las dos principales
Quito y Guayaquil estas ciudades del país las cuales son las más pobladas del país.
Demográfico
Mercado activo en diferentes segmentos.
La diversificación que ha realizado Almacenes Boyacá le ha permitido ingresar a nuevos
segmentos de mercado y mantener su participación en los negocios tradicionales. Hoy en día
las principales fuentes de ingresos de este negocio son las ventas originadas por la
distribución ferretera, las ventas de artículos de construcción y decoración de hogar además
busca brindar comunicación y conectividad en todos los estratos socioeconómicos del país;
motivo por el cual busca siempre distribuidores estratégicos con los mejores costos que le
permitan competir en el mercado y asegurar que sus productos estén al alcance de todos los
clientes. La segmentación de mercado se divide:
 Mercado Retail: Cadenas de electrodomésticos, autoservicios y supermercados.

 Mercado Distribuidores: Locales comerciales de expendio de celulares, sub
distribuidores de operadoras y locales híbridos.
Almacenes Boyacá S.A. durante los últimos años ha abierto nuevos locales en el país, así
se tiene que en julio de 1995 se decide abrir un gran local en el norte de la ciudad de
Guayaquil para poder atender a más clientes y brindar un servicio más cómodo. Pocos años
después el local original o casa matriz ubicada en el centro de la ciudad quedó como una
sucursal y todas sus operaciones fueron centralizadas en la nueva matriz ubicada en la Av.
Juan Tanca-Marengo, desde donde se toman las decisiones de dirección importantes de la
compañía.
Luego de varios años abren la sucursal en la provincia de Manabí, específicamente en la

ciudad de Manta; esta expansión continuó, y en el año 2003 se abrió en la ciudad de Cuenca
un nuevo local comercial conjuntamente con otra apertura en la ciudad de Quito, ubicado en
la calle Granados y que inició sus operaciones en septiembre del 2003. En el año 2008
inauguró un gran local ubicado en la Av. 10 de Agosto en la ciudad de Quito. La Gerencia al
notar nuevas necesidades insatisfechas de sus clientes fue incorporando nuevos segmentos de
mercaderías en sus locales para poder cubrir las demandas de sus clientes.
TIC´S
Las grandes empresas han incrementado su talento humano con conocimiento TIC,
obteniendo en el período 2012-2014 una tasa de crecimiento anual de 29.38%[ CITATION
Dir14 \l 12298 ].
Análisis del microambiente
Proveedores
La compañía comercializa una gran cantidad de ítems que se los podría categorizar en las
siguientes líneas de productos; dentro de los cuales Almacenes Boyacá S.A. maneja marcas
propias fabricadas principalmente en Asia, Europa y América. Estas son SILK (herramientas
eléctricas), GROUN (sanitarios), AYB (cerraduras), SPRING (toallas y accesorios de baño),
entre otras.
Clientes
La atención de los clientes y la satisfacción de las constantes demandas han permitido que
este negocio siga consolidando su red de ventas y distribución. Siempre existirán nuevas
necesidades insatisfechas de sus clientes, por lo que Almacenes Boyacá S.A. ha incorporado
nuevos segmentos de mercaderías en sus locales para poder cubrir las demandas de sus
clientes.
Productos Sustitutos
La amenaza productos sustitutos se considera alta, debido a que por ser una tienda con
varias líneas de producto será fácil que otras empresas que se dedican a una sola línea (lo
cual incurre costos de inversión menos elevados) puedan diferenciarse por varios factores
como: calidad de productos, marcas y líneas especializadas. También existe un gran número
de oferentes mayoristas como minoristas, con diferentes niveles de calidad de los productos
que ofrecen y es lo que marca la diferencia dentro de esta mercado al igual que el servicio y
lugar en el que está ubicado.
La mayoría de los minoristas que comercializan el mismo tipo de productos son
vendedores informales y sus niveles de utilidades se fijan para satisfacer sus necesidades
básicas, además de evadir impuestos y así perjudicando al mercado dedicado a comercializar
nuestra línea de productos.
Rivalidad de la Industria
En cuanto a la competencia, es difícil determinar debido a la variedad de productos que
comercializa y el número de competidores dentro de cada segmento. En términos generales la
competencia por línea de negocio se presenta de la siguiente manera:
 Línea de Retail: Ferrisariato, Sukasa, Marriot y Kywi.

 Línea de Proyectos Inmobiliarios: Grifine y Kywi.
 Distribución Ferretera: Promesa, Gerardo Ortiz y Ferremundo.
 Línea de limpieza e industrias: Los competidores son compañías pequeñas y muy
dispersas. En este segmento el emisor es el único que distribuye varias marcas mientras
que la competencia maneja una sola y con una baja penetración.
También podemos mencionar otros competidores como Corporación el Rosado S.A., Junta
de Beneficencia de Guayaquil, Almacenes Estuardo Sánchez, entre otros.
Análisis del ambiente interno
Filosofía del Management

El Señor José Barciona dueño de almacenes Boyacá siempre se encuentra pendiente de sus
almacenes y sobre todo de sus empleados los cuales forman parte del negocio, siempre está
pensando en la innovación y sobre todo en la calidad de los productos que ofertan y
demandan. Para él lo más importante es satisfacer al cliente con productos de calidad que le
generen bienestar.
Empleados
Para el año 207 Boyacá tuvo un total de sueldos y salarios fijos de 3.718.928,82 y
variables de 1.048.928,654, cuenta con 627 empleados a continuación se presenta una tabla
con el número de empleados en cada área, (ver Figura 3).
Tabla 3. Número de empleados, trabajadores y directivos de la compañía
Número de
Área- Departamento
empleados
Administrativo 75
Centro de distribución, bodegas y logística 127
Taller 23
Comercial 402
Total 627

Fuente: Almacenes Boyacá S.A
Aspecto Comercial
La diversificación que ha realizado Almacenes Boyacá le ha permitido ingresar a nuevos
segmentos de mercado y mantener su participación en los negocios tradicionales. Hoy en día
las principales fuentes de ingresos de este negocio son las ventas originadas por la
distribución ferretera, las ventas de artículos de construcción y decoración de hogar.
La empresa se ubica dentro del top 500 de las empresas más grandes del país, si se mide
por el nivel de ingresos en el año 2017. En cuanto a la competencia, es difícil determinar
debido a la variedad de productos que comercializa y el número de competidores dentro de
cada segmento. En términos generales la competencia por la línea de negocio se presenta de
la siguiente manera:
 Línea de Retail: Ferrisariato, Sukasa, Marriot y Kywi.
 Línea de Proyectos Inmobiliarios: Grifine y Kywi.
 Distribución Ferretera: Promesa, Gerardo Ortiz y Ferremundo.
 Línea de limpieza e industrias: Los competidores son compañías pequeñas y muy
dispersas. En este segmento el emisor es el único que distribuye varias marcas mientras
que la competencia maneja una sola y con una baja penetración.
Estructuras formales
Figura 1. Organigrama de la empresa
Junta de accionistas
Presidencia
Genrencia General
Seguridad industrial
Gerencia
Gerencia de Gerencia Comercial Administrativa
compras y Mercadeo Finanaciera
Servicio Técnico Ventas Retail Tesoreria Financiero
Importaciones Compras
Marketing Centro de Recursos Humanos

Ventas al por mayor Distribución
Visual Mechandising Organización y Sistemas

Planogramas Métodos
Fuente: Almacenes Boyacá S.A
Recursos
 Emisión de obligaciones: Almacenes Boyacá emite obligaciones desmaterializadas
con el monto de USD $2’500.000 esta a su vez tiene diferentes plazos de pago, pero
su amortización cambia de acuerdo con el tiempo de pago. Los recursos que obtienen
por estas obligaciones las dividen en dos un 80% destinado a sustitución de pasivos y
el 20% al pago de proveedores.
 Capital Social: Se encuentra integrado por el capital suscrito, capital pagado y capital
autorizado los anteriormente mencionados suman USD 10’824.000.
Identificación de los factores generadores de valor

Fortalezas
 La buena atención a los clientes y la satisfacción de sus constantes demandas le ha
permitido consolidar su red de ventas y distribución.
 Sus locales ofrecen a los clientes comodidad al otorgarles un parqueadero gratis.
 Su patrimonio sustentable le permite financiar la compra de su mercadería.
Oportunidades
 Sus franquicias no solo las puede vender dentro del país, sino que las puede vender a
otros países.
 Puede ampliar el giro del negocio, ingresar a nuevos segmentos y extender las ventas
en artículos belleza.
 Ampliar el negocio con sucursales en otras ciudades del país y así poder aumentar su
nivel de ventas.
Identificación de los factores generadores de riesgo

Debilidades
 La gama de productos que tiene Boyacá en su mayoría son importados y si se
generara alguna restricción en las leyes actuales se generaría incertidumbre en las
actividades de los almacenes.
 La poca publicidad que generan no se encuentra al alcance de toda la población
solamente la pueden visualizar las personas de un cierto sitio.
Amenazas
 Competidores que pueden extender su segmento de ventas de igual similitud que
Boyacá.
 Restricciones en las importaciones mediante el incremento en los impuestos a las
importaciones lo cual generaría un encarecimiento en los productos y restaría
competitividad en ventas.
 La variación del ciclo económico la cual afecta al nivel de ingreso familiar y en un
escenario económico desfavorable ocasionaría una contracción de consumo de las
mismas.
 Restricción para consumo, ligado al acceso al crédito de las personas.
 Poca rotación de inventarios creando una falta de ingresos y provocaría obsolescencia
de electrodomésticos, muebles, ferretería, etc.
B. Diagnostico financiero
Análisis horizontal y vertical del estado de resultados y estado de situación financiera
Tabla 4. Estado de Resultados

VERTICAL HORIZONTAL
ESTADO DE RESULTADOS
2013 2014 2015 2016 2017 jun-18 2014 2015 2016 2017 jun-18
Ingresos por ventas 100% 100% 100% 100% 100% 100% 1,50% 8,03% -29,53% 10,51% 11,79%
Costo de ventas 55,91% 53,01% 55,16% 54,63% 50,81% 47,71% -3,75% 12,40% -30,21% 2,77% 0,58%
UTILIDAD BRUTA 44,09% 46,99% 44,84% 45,37% 49,19% 52,29% 8,15% 3,09% -28,70% 19,83% 24,46%
Gastos de Administración y Ventas 31,00% 33,28% 31,54% 31,64% 35,44% 38,81% 8,98% 2,37% -29,31% 23,78% 32,49%
Gastos de Depreciación 2,65% 3,27% 3,99% 5,56% 4,90% 4,88% 24,89% 32,08% -1,85% -2,56% -3,07%
UTILIDAD OPERATIVA 10,44% 10,44% 9,31% 8,17% 8,85% 8,59% 1,46% -3,68% -38,15% 19,76% 11,87%
Gastos Financieros 5,47% 5,45% 5,94% 7,98% 8,03% 8,15% 1,06% 17,72% -5,27% 11,25% 11,56%
Otros ingresos 0,63% 0,98% 0,97% 2,72% 0,71% 0,30% 58,18% 7,12% 97,97% -71,23% -48,33%
Otros gastos 0,03% 0,10% 0,11% 0,18% 0,17% 0,17% 279,26% 19,15% 19,02% 5,57% 1,82%
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 5,57% 5,87% 4,23% 2,73% 1,36% 0,57% 6,96% -22,12% -54,51% -45,12% -27,29%
Reparto trabajadores 0,84% 0,88% 0,63% 0,41% 0,20% 0,00% 6,96% -22,12% -54,51% -45,12%
Impuesto a la Renta 0,87% 0,95% 0,96% 1,43% 0,69% 0,00% 9,91% 9,45% 5,35% -47,09%
UTILIDAD NETA 3,86% 4,04% 2,64% 0,89% 0,47% 0,57% 6,29% -29,51% -76,28% -41,94% -27,29%
Fuente: Almacenes Boyacá S.A.
Análisis
Las ventas de Almacenes Boyacá S.A. para el año 2014 presentan un crecimiento del
1.50% con respecto al año 2013 y otros ingresos un crecimiento de 58.18% en los mismos
años; la tendencia continua para el año 2015 donde creció en 8.03% con respecto al 2014 y
otros ingresos un crecimiento del 7.12% en los mismos años; en el 2016 presenta un
decrecimiento radical con respecto al año anterior siendo este del -29.53% y en otros ingresos
sin embargo presenta un crecimiento bastante representativo lo cual mantiene a la empresa en
pie ya que es del 97.97%; para el año 2017 para ventas tiene un crecimiento del 10.51% con
respecto al 2016 y para otros ingresos tiene un decrecimiento del -71.23% en los mismo años;
por último hasta junio del 2018 presenta un crecimiento del 11.79% con respecto al mismo
periodo de junio del 2017 y en el caso de otros ingresos presenta un decrecimiento del
Figura 2. Ingresos
-48.33% (ver Figura 2).
43252
2017
2016
2015
2014
El costo de ventas en el año 2014 tiene un decrecimiento del -3.75%, en el 2015 crece en
un 12.40%, en el 2016 un decrecimiento preocupante del -30.21%, en el 2017 un crecimiento
del 2.77% todos los anteriores con respecto a su año anterior y por último para el periodo de
junio del 2018 presenta un crecimiento del 0.58% con respecto a junio del 2017 (ver Figura
3).
2014 2015 2016 2017 jun-18

12.40%
2.77%
0.58%
1
-3.75%
-30.21%
Figura 3.
Costo de Ventas

La utilidad neta en el año 2014 tiene un crecimiento del 6.29%, en el 2015 presenta un
decrecimiento del -29.51%, en el 2016 un decrecimiento del -76.28%, en el 2017 un
decrecimiento del -41.94% todos los anteriores con respecto a su año anterior y por último
para el periodo de junio del 2018 presenta un decrecimiento del -27.29% con respecto a junio
del 2017 (ver Figura 4).
Figura 4. Utilidad Neta
jun-18 2014 2015 2016 2017 jun-18
6.29%
0.57%
1
-29.51% -27.29%
-41.94%
-76.28%

Los gastos administrativos y de ventas durante el periodo del 2013 a junio del 2018 se
Figura 5. Análisis Vertical

mantienen entre el 31% y 38.81% con respecto a las ventas, los costos de ventas sin embargo
se mantienen en el rango desde el 47% y el 55.91% con respecto a la ventas y la utilidad
bruta por lo tanto en los mismos años se mantiene entre el 44% y el 52.29% con respecto a
las ventas (ver Figura 5).
2013 2014 2015 2016 2017 43252

La utilidad antes de impuestos con respecto a las ventas durante los años del 2013 a junio
del 2018 presentan un crecimiento con respecto a su año anterior, como se observa en la
gráfica este crecimiento ha ido disminuyendo en su porcentaje cada año a partir del 2014; por
su puesto para el caso de utilidad neta presentan también un crecimiento siendo el mismo
para junio del 2018 del 0.57% (ver Figura 6).
Figura 6. Utilidades
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS UTILIDAD NETA
5.87%
5.57%
4.04% 4.23%
3.86%
2.64% 2.73%
1.36%
0.89%
0.47% 0.57%0.57%
2013 2014 2015 2016 2017 43252

Tabla 5. Análisis Horizontal y Vertical del Balance General
VERTICAL HORIZONTAL
BALANCE GENERAL
2013 2014 2015 2016 2017 jun-18 2014 2015 2016 2017 jun-18
Efectivo y equivalentes de efectivo 1,56% 4,66% 1,67% 2,38% 3,16% 4,63% 279,09% -65,72% 38,78% 53,06% -47,50%
Cuentas y documentos por cobrar clientes 13,73% 12,17% 12,24% 13,52% 12,32% 13,14% 12,46% -3,55% 7,07% 5,14% 16,06%
Otras cuentas y documentos por cobrar 3,91% 4,35% 4,31% 5,14% 5,01% 4,57% 41,01% -4,94% 15,71% 12,27% 12,32%
Inventarios 38,52% 39,42% 46,43% 40,56% 44,74% 47,54% 29,89% 12,87% -15,28% 27,20% 27,97%
Activos pagados por anticipado 6,82% 7,74% 4,23% 7,39% 9,63% 7,04% 44,07% -47,57% 69,26% 50,27% -5,95%
Activos por impuestos corrientes 1,12% 1,29% 1,67% 1,26% 0,98% 0,39% 45,15% 24,36% -26,67% -10,62% -18,58%
TOTAL ACTIVOS CORRIENTES 65,66% 69,61% 70,56% 70,25% 75,84% 77,32% 34,56% -2,87% -3,43% 24,49% 11,51%
Propiedades, Planta y Equipos 26,89% 31,43% 33,76% 34,54% 29,15% 28,13% 48,34% 2,95% -0,79% -2,67% -1,22%
Depreciación acumulada -8,24% -8,21% -11,23% -14,20% -14,03% -14,67% 26,44% 31,09% 22,69% 13,92% 11,98%
Otros activos no corrientes 15,69% 7,16% 6,90% 9,41% 9,04% 9,22% -42,07% -7,61% 32,23% 10,74% 21,82%
TOTAL ACTIVOS NO CORRIENTES 34,34% 30,39% 29,44% 29,75% 24,16% 22,68% 12,29% -7,14% -2,00% -6,34% -1,15%
TOTAL ACTIVOS 100% 100% 100% 100% 100% 100% 26,91% -4,17% -3,01% 15,32% 8,36%
Cuentas y documentos por pagar proveedores 8,72% 9,66% 8,27% 6,41% 5,41% 7,22% 40,64% -17,97% -24,77% -2,69% 6,84%
Obligaciones con instituciones financieras 25,18% 30,26% 22,22% 37,18% 15,02% 18,27% 52,53% -29,63% 62,28% -53,42% -35,62%
Obligaciones con inversionistas 8,87% 10,10% 9,14% 3,10% 9,51% 9,32% 44,42% -13,30% -67,07% 253,61% 267,01%
Otras obligaciones corrientes 3,54% 2,94% 3,61% 3,32% 2,37% 1,97% 5,40% 17,77% -10,80% -17,86% 14,57%
TOTAL PASIVOS CORRIENTES 46,31% 52,96% 43,24% 50,02% 32,31% 36,78% 45,14% -21,76% 12,19% -25,51% -6,63%
Obligaciones bancarias L/P 14,29% 11,93% 20,79% 15,39% 35,56% 33,60% 5,92% 67,08% -28,22% 166,45% 31,25%
Obligaciones con inversionistas L/P 10,35% 8,84% 6,02% 3,10% 4,69% 3,62% 8,35% -34,76% -50,00% 74,35% 185,31%
Reservas para jubilación patronal y desahucio 1,20% 1,09% 1,28% 1,35% 1,19% 1,03% 14,91% 13,10% 2,21% 1,44% -6,87%
140,80
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 25,84% 21,85% 28,09% 19,84% 41,44% 38,26% 7,32% 23,20% -31,49% 36,73%
%
TOTAL PASIVOS 72,15% 74,82% 71,34% 69,86% 73,75% 75,04% 31,59% -8,63% -5,01% 21,73% 11,38%
Capital social 4,70% 3,70% 5,16% 5,32% 4,62% 6,04% 0,00% 33,56% 0,00% 0,00% 38,58%
Aporte futuras capitalizaciones 1,57% 1,24% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,44% -100,00%
Reservas 10,24% 8,37% 9,07% 9,60% 8,37% 6,25% 3,71% 3,88% 2,63% 0,61% -20,92%
Ganancias acumuladas 7,46% 8,63% 12,05% 14,64% 12,97% 12,50% 46,67% 33,83% 17,82% 2,21% 0,68%
Resultados del ejercicio 3,87% 3,24% 2,39% 0,58% 0,29% 0,17% 6,29% -29,51% -76,28% -41,94% -27,29%
TOTAL PATRIMONIO 27,85% 25,18% 28,66% 30,14% 26,25% 24,96% 14,78% 9,08% 1,97% 0,46% 0,20%
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 100% 100% 100% 100% 100% 100% 26,91% -4,17% -3,01% 15,32% 8,36%

Análisis
Con respecto a los activos presente un decremento con respecto a su año anterior a partir
del año 2015 siendo este del -4.17%, en el 2016 del -3.01% y un crecimiento a partir del 2017
con un 15.32% y para junio del 2018 un crecimiento del 8.36%; se puede observar
detalladamente en la figura cuanto corresponde a los activos corrientes y no corrientes
respectivamente (ver Figura 7).
Figura 7. Activo
43252
2017
2016
2015
2014
-10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 40.00%

El pasivo total en el año 2014 presenta un crecimiento del 31.59% con respecto al año
anterior, para el 2015 tiene un decrecimiento del -8.63% para el 2016 del -5.01% y para el
2017 un crecimiento del 21.73% y para el periodo junio del 2018 un crecimiento del 11.38%
con respecto a junio del 2017 (ver Figura 8).
Figura 8. Pasivo
43252
2017
2016
2015
2014
-50.00% 0.00% 50.00% 100.00% 150.00% 200.00%

Como se logra observar en la tabla la composición del patrimonio solo ha presentada

crecimientos durante los años señalados siendo estos del 14.78% para el 2014, del 9.08 para
el 2015, del 1.97% para el 2016, del 0.46% para el 2017 y del 0.20% para el periodo de junio
del 2018 (ver Figura 9).
Figura 9. Patrimonio
43252
2017
2016
2015
2014

Para el análisis vertical se logra observar que el activo corriente es la más representativa
en todos los años siendo este desde el 65.66% al 77.32% y para los activos no corrientes van
desde el 22.68% hasta el 34.34% con respecto al total de los activos representado en este caso
por la barra de color verde (ver Figura 10).
120.00%
100.00%
80.00%
60.00%
40.00%
20.00%
0.00%
2013 2014 2015 2016 2017 43252
Fig
ura 10. Activo

Como se logra observar para los pasivos los cambios son más variantes ya que para el año
2013 el pasivo corriente representa el 46.31% del total de los pasivos, para el 2014 el 52.96%
para el 2015 el 43.24%, para el 2016 el 50.02%, para el 2017 del 32.31% y para junio del
2018 es del 36.78%; el pasivo no corriente sin embargo representa el 25.84% para el 2013, el
21.85% para el 2014, el 28.09% para el 2015, el 19.84% para el 2016, el 41.44% para el 2017
y del 38.26% para junio del 2018; siendo la suma de los mismos el total pasivo que se
encuentra en proporción con la suma del pasivo y el patrimonio (ver Figura 11).
80.00%
70.00%
60.00%
50.00%
40.00%
30.00%
20.00%
10.00%
0.00%
2013 2014 2015 2016 2017 43252
Fig
ura 11. Pasivo

El total patrimonio representa del 25% al 30% del total pasivo más patrimonio
representada por la franja tomate y sus componentes respectivamente de acuerdo a este
porcentaje cada año siendo entre las más representativas las ganancias acumuladas ya que se
encuentran entre el 7% y 10% del total patrimonio y luego de estas a su vez las reservas que
se encuentran entre el 7% y el 10% en los años presentados en el presente análisis vertical
(ver Figura 12).
35.00%
30.00%
25.00%
Capital social
Aporte futuras
20.00% capitalizaciones
Reservas
15.00% Ganancias acumuladas
Resulado del ejericio
10.00% TOTAL PATRIMONIO
5.00%
0.00%
2013 2014 2015 2016 2017 43252
Figur
a 12. Patrimonio
Identificación y cálculo directo de los activos improductivos
Se considera como activos improductivos aquellos que no generan flujos monetarios pero
que sin embargo son importantes para la empresa, los principales activos fijos productivos en
improductivos hasta el 30 de Junio del 2018 se detallan a continuación:
Tabla 6. Activos Improductivos

BALANCE GENRAL VALOR %
PRODUCTIVO IMPRODUC.
Al 30 de Junio del 2018 TOTAL IMPROD
Caja 197.699,97 533.716,15 731.416,12 73%
Banco 1.459.091,12 686.631,16 2.145.722,28 32%
Cuentas y documentos por cobrar clientes 8.156.231,79 - 8.156.231,79 0%
Otras cuentas y documentos por cobrar 2.697.239,31 141.959,96 2.839.199,27 5%

Inventarios 29.512.213,69 - 29.512.213,69 0%
Activos pagados por anticipado 655.727,95 3.715.791,68 4.371.519,63 85%
Activos por impuestos corrientes 36.153,48 204.869,74 241.023,22 85%
Propiedades, Plata y Equipos 15.715.876,02 1.746.208,45 17.462.084,47 10%
Depreciación acumulada - (9.108.820,88) (9.108.820,88) 100%
Otros activos no corrientes 2.290.580,19 3.435.870,28 5.726.450,47 60%
TOTAL ACTIVO 60.720.813,52 1.356.226,54 62.077.040,06 2%
Cómo se puede apreciar en la tabla 6 los principales activos improductivos son caja con un
73% con respecto al valor total, es decir que la empresa Boyacá maneja mucho efectivo
ocioso por lo que debería realizar inversiones, activos pagados por anticipado con 85%, lo
que significa que no realiza un plan para sus cuentas por pagar y la mayoría las paga por
anticipado en lugar de usar su efectivo para generar ingresos pasivos de sus activos; activos
por impuestos corrientes con un 85%, las depreciaciones acumuladas con un 100% y otros
activos no corrientes con un 60%. Además se puede observar que con respecto a los activos
fijos como son propiedad planta y equipos el nivel de improductividad es apenas del 10% por
tanto la empresa ocupa en su mayoría este activo.
Análisis de la evolución de los flujos de actividades operativas

Tabla 7. Evolución de los flujos de actividades operativas
2013 2014 2015 2016 2017 jun-17 jun-18
Utilidad neta 1.668.757 1.773.801 1.250.390 296.550 172.164 141.562 102.931
6% -30% -76% -42% -18% -27%
1.146.855 1.432.334 1.891.833 1.856.909 1.809.304 915.623 887.528
Depreciación
25% 32% -2% -3% -49% -3%
Cambios en 10.995.43
7.603.110 9.031.822 8.677.997 9.486.707 10.160.861 9.555.538
1
cuentas por cobrar 19% -4% 9% 7% -6% 15%
29.512.21
16.602.194 21.563.900 24.340.125 20.620.482 26.229.982 23.060.988
Cambio inventario 4
30% 13% -15% 27% -12% 28%
Cambio en 3.757.589 5.284.794 4.335.370 3.261.325 3.173.703 4.197.148 4.484.407
cuentas por pagar 41% -18% -25% -3% 32% 7%
Cambio en otros 6.762.129 3.917.147 3.619.241 4.785.815 5.299.965 4.700.888 5.726.450
activos -42% -8% 32% 11% -11% 22%
Cambio en otros 1.525.463 1.607.825 1.893.539 1.689.045 1.387.329 1.065.470 1.220.658

pasivos 5% 18% -11% -18% -23% 15%

Utilidad Neta: según los datos obtenidos se muestra que Almacenes Boyacá ha presentado
una disminución en su utilidad neta con respecto a sus años anteriores; para el 2015 es del
-30%, -76% para el 2016, -42% para el 2017 y -27% para junio del 2018.
Depreciación: para el 2015 esta aumento en un 32%, para el 2016 disminuyó en un -2%,
para el 2017 y 2018 disminuyó también en un -3% lo que quiere decir que hubo menos
propiedad planta y equipo que depreciar en los siguientes años.
Cambios en cuentas por Cobrar: para el año 2015 estas disminuyen en un -4% es decir
que no ofrecieron créditos directos a sus clientes durante este año, sin embargo para el año
2016 este aumenta en un 9%, para el 2017 es del 7% y para el periodo de junio del 2018
aumenta en un 15% lo que significa que empresa Boyacá se está enfocando en ofrecer cada
vez más crédito directo a sus clientes en este último periodo.
Cambio en Inventarios: para el 2015 presenta un aumento con respecto al año anterior del
13% y para el 2016 sin embargo presenta una disminución del -15% es decir que la empresa
durante este año no mantuvo inventario, pero para el 2017 aumenta en un 27% y para el
periodo de junio del 2018 aumenta en un 28%, lo que significa que la empresa Boyacá
actualmente está manteniendo inventario en sus bodegas para la venta.
Cambio en cuentas por pagar: para el año 2015 presenta una disminución del -18%, para
el 2016 del -25% y para el 2017 del -3% lo que significa que para estos años casi no tuvo
deudas, sin embargo para el periodo de junio del 2018 si presenta deudas pero en un
porcentaje mínimo siendo este del 7% apenas con respecto al mismo periodo del año 2017.
Cambio en Otros Activos: para el 2015 tiene una disminución del -8% y un aumento
relativamente significativo del 32% para el 2016, para el 2017 es solo del 11% y para junio
del 2018 también tiene un aumento del 22%.
Cambio en Otros Pasivos: en este caso para el 2015 presenta un aumento con respecto al
anterior del 18%, una disminución del -11% para el 2016 así mismo para el 2017 del -18% y
para junio del 2018 un aumento del 15%, lo que significa que para este último la empresa si
ha adquirido deudas con terceros en comparación con los años anteriores.
Análisis de la evolución de las inversiones (CAPEX) de la empresa

Tabla 8. Análisis de la evolución de las inversiones
2017 Inversiones/Ventas
Ingresos por ventas 36.900.694
Instalaciones 125.872 0,34%
Equipos de seguridad 7.559 0,02%
Total Inversiones 133.431 0,36%
Almacenes Boyacá S.A. en su prospecto presenta datos históricos solo del año 2017 como
se puede observar en la tabla por lo tanto el análisis CAPEX con respecto a las ventas se
determinaron solo para dos activos en las que se realizó inversiones por $12.872 en
instalaciones nuevas, que representa el 0.03% y $7.559 en equipos de seguridad, que
representa el 0.02%, dicha inversión que por lo general en el pasar de los años se los hace a
cada sucursal según sus necesidades; el total de inversiones en el periodo es tan solo del
0.06%.
Análisis de la evolución de la financiación de la empresa
Tabla 9. Evolución de la Financiación

AÑO 2013 2014 2015 2016 2017
Razón Deuda 0,72 0,75 0,71 0,70 0,74
Razón Patrimonial 2,59 2,97 2,49 2,32 2,81
Los pasivos de Almacenes Boyacá S.A. durante el año 2013 representan el 72% del total
de los Activos, mientras que en el año 2014 subió al 75%, durante los años 2015 - 2016 bajo
los pasivos al 71% y 70% respectivamente, y para el año 2017 se incrementa al 74%; lo que
significa que existe una participación fuerte de las obligaciones dentro de lo que posee la
compañía; es decir, terceros financian más del 50% de las operaciones de la compañía. Por
otro lado, el patrimonio durante los últimos cinco años ha tenido un crecimiento moderado
del total Activos, lo que constituye que por cada dólar invertido por los socios se dispone de $
2,64 para cubrir las obligaciones que mantiene la compañía, esto se debe a los recursos
obtenidos por la emisión de obligaciones, un ochenta por ciento de estos recursos son
destinados a sustituir los pasivos con instituciones financieras y el veinte por ciento a capital
de trabajo que consistente en pagar a los proveedores por compras de inventario para
abastecimiento y posterior venta.
Análisis de la Administración del Working Capital

Tabla 10. Working Capital
PROMEDI
AÑO 2013 2014 2015 2016 2017
O
Activo Corriente 28.299.645 38.079.181 36.985.295 35.716.440 44.462.804 36.708.673
Pasivo Corriente 19.961.294 28.971.236 22.667.461 25.431.484 18.944.243 23.195.144
Capital de Trabajo
8.338.351 9.107.945 14.317.834 10.284.956 25.518.561 13.513.529
Neto
33.391.28 36.900.69
9 4
43.215.80 43.863.78 47.384.45
Ventas 40.951.206
3 7 8
CTN/Ventas 19,29% 20,76% 30,22% 30,80% 69,15% 34,05%

Almacenes Boyacá S.A. en los últimos cinco años ha tenido un crecimiento tendencial en
su activo corriente, lo que significa que la compañía puede operar a diario, adquirir
mercancía, pagar sus obligaciones, comprar nuevos activos fijos, etc. Por otra parte, el pasivo
corriente ha tenido un crecimiento moderado, esto se debe a que la cuenta más representativa
es la de obligaciones con instituciones financieras, esta financiación ha servido para que la
compañía pueda ampliar los locales y diversificar más productos de calidad y a precios
asequibles para el cliente; estos dos grupos de cuentas nos ayudan para determinar el Capital
de Trabajo Neto, el mismo que ha tenido un crecimiento tendencial, lo que constituye que no
ha tenido la necesidad de buscar financiamiento para cubrir las necesidades que demanda su
operación; con respecto al CTN sobre las ventas en el año 2017 representa el 69,15% lo que
figura que tiene mayor participación en comparación con los años anteriores.
Análisis de los ratios financieros

1. Indicadores de liquidez
Tabla 11. Indicadores de Liquidez

LIQUIDEZ 2013 2014 2015 2016 2017 Promedio
Razón Corriente 1,42 1,31 1,63 1,40 2,35 1,62
Prueba Ácida 0,59 0,57 0,56 0,59 0,96 0,65
Capital de
Trabajo Neto 8.338.351 9.107.945 14.317.834 10.284.956 25.518.561 13.513.529
(Miles USD)
En lo que respecta a la Razón Corriente la compañía en los últimos cinco años en

promedio cuenta con $ 1,62 para cubrir sus obligaciones en el corto plazo, lo que demuestra
que no tiene problemas de liquidez y es capaz de cubrir sus obligaciones menores a un año.
Mientras que la Prueba Ácida nos indica que por cada dólar de obligación corriente que tiene
la compañía, en promedio cuenta con $ 0,65 centavos para cubrir esta deuda, lo que
demuestra que los inventarios ayudan a soportar estas obligaciones corrientes. Por otro lado,
el Capital de Trabajo Neto (CTN) ha tenido un crecimiento tendencial y en promedio a los
últimos cinco años tenemos $ 13.513.529, lo que significa que no ha tenido la necesidad de
buscar financiamiento para cubrir las necesidades que demanda su operación.
2. Indicadores de endeudamiento
Tabla 12. Indicadores de Endeudamiento

ENDEUDAMIENTO 2013 2014 2015 2016 2017 Promedio
Razón de deuda 72% 75% 71% 70% 74% 72%
Apalancamiento 2,59 2,97 2,49 2,32 2,81 2,64
Concentración de deuda 64% 71% 61% 72% 44% 62%
Cobertura de intereses 2,02 2,08 1,71 1,34 1,17 1,66
Los pasivos en promedio representan el 72% del total de los Activos, lo que significa una
participación fuerte de las obligaciones dentro de lo que posee Almacenes Boyacá S.A.; es
decir, terceros financian más del 50% de las operaciones de la compañía. Mientras que el
patrimonio representa el 28% del total Activos, lo que constituye que por cada dólar invertido
por los socios se dispone de $ 2,64 para cubrir las obligaciones que mantiene la compañía.
Por otra parte, la concentración de la deuda en promedio es el 62% de las obligaciones a corto
plazo, lo que puede ser riesgoso ya que podría ocasionarle problemas financieros; la
compañía en promedio generó una utilidad operacional de 1,66 veces inferior a los intereses
pagados.
3. Indicadores de actividad
Tabla 13. Indicadores de Actividad

ACTIVIDAD 2013 2014 2015 2016 2017 Promedio
Rotación de activos 1,00 0,80 0,90 0,66 0,63 0,80
Rotación de Cuentas por Cobrar Clientes 7,30 6,59 7,38 4,86 5,11 6,25
Periodo promedio de cobro a clientes
49 55 49 74 70 59,45
(días)
Rotación de Inventario 1,46 1,08 1,07 0,88 0,71 1,04
365,41
Edad promedio del inventario (días) 247 334 335 407 504
Rotación de Cuentas por Pagar 5,34 6,67 4,45 7,67 6,03

Periodo promedio de pago (días) 67 54 81 47 62,25
El activo total que posee Almacenes Boyacá S.A. no ayuda a cubrir la inversión, ya que en
promedio existe un faltante de $ 0,20 centavos para llegar al punto de equilibrio, esto se debe
a que la compañía maneja más las ventas a crédito que al contado; por lo que, las cuentas por
cobrar rotan en promedio 6,25 veces, lo que significa que se vende a crédito más del séxtuple
de lo que se mantiene como cuentas por cobrar, esta rotación podría deberse a que la empresa
mantiene políticas de crédito demasiado flexibles o tiene dificultades para cobrar sus créditos;
el periodo promedio de cobro de Almacenes Boyacá es de 59 días.
Los inventarios de Boyacá en promedio rotan 1,04 veces lo que figura que los inventarios
se vendieron o rotaron cada doce meses (12/1); es decir, las mercancías permanecieron 12
meses o 365 días en el almacén antes de ser vendidas. Por otra parte, las cuentas por pagar en
promedio rotan 6,03 veces lo que muestra que la empresa paga sus obligaciones en un lapso
de 62 días, podría estar acompañado con el tiempo en que tarda en recuperar las cuentas
pendientes de cobro como vemos la empresa recupera en 59 días y paga a los 62 días.
4. Indicadores de rentabilidad
Tabla 14. Indicadores de Rentabilidad

Promedi
RENTABILIDAD 2013 2014 2015 2016 2017
o
Margen de Utilidad Bruta 44,09% 46,99% 44,84% 45,37% 49,19% 46,10%
Margen de Utilidad Neta 3,86% 4,04% 2,64% 0,89% 0,47% 2,38%
Rendimiento sobre activos (ROA) 3,87% 3,24% 2,39% 0,58% 0,29% 2,07%
Rendimiento sobre patrimonio
13,90% 12,88% 8,32% 1,94% 1,12% 7,63%
(ROE)
La utilidad bruta obtenida de Almacenes Boyacá después de descontar los costos de ventas
en promedio fue del 46,10% del total de ventas, con los porcentajes de los diferentes años
podemos observar un crecimiento de la utilidad, la cual pudo haberse originado por la
disminución de los costos de ventas en materia prima, así como los gastos de venta. Las
ventas de la empresa en promedio generaron el 2,38% de utilidad en los últimos cinco años,
pero podemos observar la disminución tan drástica que se dio entre en año 2015 – 2016, esto
se podría deber a factores externos como: el PIB, la inflación, el desempleo, entre otros.
El rendimiento sobre activos (ROA) promedio por cada unidad monetaria invertida o
vendida la empresa gana un 2,07% de utilidad neta; mientras, el rendimiento sobre
patrimonio (ROE) promedio nos señala que la utilidad obtenida representa el 7,63% del
patrimonio.
Fortalezas y debilidades financieras

Fortalezas
 De acuerdo al indicador financiero del margen de utilidad neta, las ventas en el año
2016 fueron de $ 36.900.9670 lo que significa que estas ventas realizadas generaron un
0,477% de utilidad durante el año, pero en junio de 2018 este indicador aumentó a un
0,57%. Como podemos observar eso indica que la empresa aumenta sus ventas de
manera exitosa.
 En la rotación del activo para el año 2016 fue de 0,66 veces mientras que para el año
2017 fue de 0,63 veces, lo que significa que la empresa en el año 2017 tuvo mayor
rotación de sus activos, lo que indica que la empresa es eficiente con la administración
y gestión de sus activos.
 Con respecto la edad promedio del inventario, en el año 2017 aumentaron a 504 ya que
en el año 2016 solo reflejo de 407 es decir que la empresa cuenta con mayor mercadería
para la satisfacción de los clientes.
 Las cuentas por pagar en promedio rotan 6,03 veces lo que muestra que la empresa
paga sus obligaciones en un lapso de 62 días, podría estar acompañado con el tiempo en
que tarda en recuperar las cuentas pendientes de cobro como vemos la empresa
recupera en 59 días y paga a los 62 días.
Debilidades
 En ROE cuenta con un promedio de 7,63% , para el año 2016 fue de 1,94% mientras
que para el año 2017 redujo a 1,12% tiene una reducción de más de 0,70%, lo que
significa que la deuda que se ha utilizado para financiar el activo lo que supera la
rentabilidad económica.
 El ROA disminuyo en el año 2017 de 0,58% a 0,29%, lo que significa que en este año
no se invirtió en activos de la empresa, lo que no genera un valor mayor ante la
competencia de mercado.
 Para el año 2016 la empresa roto sus inventarios fue de 0,88 veces mientras que para
el año 2017 solo roto 0,71 veces, esto se debe a que el número de inventarios se
redujo, pero los costos de ventas se mantuvieron por lo que no fue eficaz en convertir
estos inventarios en cuentas por cobrar.
 En cuanto a la cobertura de deuda a largo plazo para el año 2016 fue de 70% pero ese
valor aumento para el año 2017 a 74%, esto significa que para el año 2017 deberá
asumir con mayor participación para cubrir las deudas con las instituciones
financieras.
Factores de riesgo asociados con la empresa y con el negocio
Riesgo del Entorno Económico

 Las variaciones del ciclo económico repercuten directamente en el nivel de ingreso de
las familias; por lo que un escenario económico desfavorable, contrae el consumo de
las mismas, las que constituyen el principal mercado empresa. Este escenario ya se ha
dado para el emisor, sin embargo, dadas las flexibilidades propias de la estrategia de la
compañía, ha logrado generar utilidades importantes aún en ciclos de depresión
económica.
 La recuperación de las recaudaciones de IVA, los depósitos a la vista, y el crédito al
sector privado evidencia la reactivación de la actividad económica, aunque a un ritmo
lento.
 La balanza de pagos tiene una relación directa con la actividad de la empresa en
relación a la economía del país, ya que uno de los principales productos de Ecuador es
el precio del barril de petróleo ya que esta alrededor de US$ 68.98 a enero 2018, con
esto refleja un superávit como consecuencia, principalmente, de la recuperación en las
exportaciones petroleras.
 Restricciones a las importaciones mediante el incremento de impuestos, aranceles,
salvaguardias, etc., específicamente aquellos sobre bienes comercializados por el
emisor al aumentar tasas para la importación de materias primas necesarias para la
fabricación de productos terminados.
 La diversificación de líneas de productos le ha permitido a la empresa mitigar este
riesgo, debido a que se tiene una muy dispersa escala de precios que le permite
competir con empresas que ofrecen productos similares.
Riesgo Sectorial
 El alto nivel de empresas que ofrecen productos similares, el cual la empresa compite
de manera constante alrededor de su matriz y sucursales, debe emprender nuevas
estrategias para que los consumidores potenciales se mantengan y ganar nuevos
competidores por su precio y calidad.
Riesgo Posición del Emisor

 Canal autorizado de distribución de marcas líderes en el mercado como: Fibeca,
empresas de baldosas muy reconocidas en el Ecuador, la empresa Boyacá al ofrecer
una diversidad de productos tiene demasiada competencia por parte de micro y
pequeñas empresas que ofrecen productos similares a menores costos.
 Restricciones para consumo, ligado al acceso al crédito de las personas a través de
tarjetas de crédito. Para esto la compañía ha diseñado programas de financiamiento
directo.
 Los indicadores de actividad disminuyeron las cuentas por cobrar, cuentas por pagar e
inventario al 31 diciembre de 2017, lo que afecta negativamente al periodo de
conversión del efectivo, la empresa adquiere financiamiento de terceros ya que no
cuenta con capital para cubrir mercadería.
 Los indicadores de rentabilidad disminuyeron al 31 de diciembre de 2017, como es el
margen de la utilidad bruta, utilidad neta, el rendimiento sobre activos y patrimonio,
como se ve reflejado que el ROE es mayor al ROA lo que indica un apalancamiento
positivo.
Riesgo Posición de Estructura Administrativa y Gerencial

 Estructura Organizacional coordinada en la división de sus funciones y distribución de
puestos y estrategia del negocio basada en mantener relaciones comerciales y de largo
plazo, además cuentan con un Comité Administrativo que se reúne todos los lunes
donde participa el área administrativa, financiera y contable.
Riesgo de la Estructura Financiera

 Disminución de los pasivos corrientes en el comparativo del año 2016 al 2017 en un
45.75%, que indica que la empresa no cuenta con deudas a corto o media plazo o
hipotecas que generen interés que disminuyan la utilidad de la empresa.
 Aumento de la deuda financiera obligaciones bancarias y emisión de obligaciones es
decir la empresa adquiere mayor financiamiento en el 2017, respecto a su similar
periodo en el 2016.
Riesgo de Endeudamiento
 Entre 2013 y 2017, el indicador endeudamiento del activo de la empresa se ha situado,
en promedio, en 72% anual, lo que significa una participación fuerte de las
obligaciones.
 En relación con el apalancamiento en el año 2017 tiene una participación del 2,81% es
decir la empresa se encuentra invirtiendo capital propio para así generar una fuente de
financiamiento en caso de presentar una crisis financiera.
Riesgo de Liquidez
 La Prueba Ácida nos indica que por cada dólar de obligación corriente que tiene la
compañía, en promedio cuenta con $ 0,65 centavos para cubrir esta deuda, lo que
demuestra que los inventarios ayudan a soportar estas obligaciones corrientes.
 El patrimonio representa el 28% del total Activos, lo que constituye que por cada
dólar invertido por los socios se dispone de $ 2,64 para cubrir las obligaciones que
mantiene la compañía en actividad liquida, presenta una deuda en promedio del 62%
de las obligaciones a corto plazo, lo que puede ser riesgoso ya que podría ocasionarle
problemas financieros y presenta una utilidad operacional de 1,66 veces inferior a los
intereses pagados.
Ponderación del riesgo del negocio

Tabla 15. Ponderación del riesgo del negocio
PUNTAJE PUNTAJE
N° FACTOR PONDERACION
( 1- 4) PONDERADO
1 Riesgo del Entorno Económico 4 0,27 1,07
2 Riesgo Sectorial 3 0,20 0,60
3 Riesgo Posición del Emisor 2 0,13 0,27
4 Riesgo de la Estructura Financiera 1 0,067 0,067
5 Riesgo de Liquidez 3 0,20 0,60
6 Riesgo de Endeudamiento 2 0,13 0,27
TOTAL 15 1 2,87
4 = Máximo 3 = Moderado alto 2 = Moderado bajo 1 = Bajo
Interpretación
El valor total de los riesgos ponderados es de 2,87 un riesgo moderado alto, lo que
significa que los riesgos de entorno económico y sectorial son los que más van a afectar a la
empresa, una de las estrategias que se plantea la empresa para mitigar estos riesgos es generar
alianzas estratégicas con sus proveedores, para reducir costos, tener una buena calidad de sus
inventarios así asegurar una competencia a sus competidores.
Los demás riesgos si se produce alguna una variación en ellos no se verán afectado de
manera significativa pero siempre debe tener en cuenta ya que cualquier error puede
aumentar la liquidez de la empresa, debe mantener una buena relación con la sociedad, el
ambiente en el que se desarrolla y brindar confianza a su personal administrativo,
proveedores y clientes.
2. PROYECCIONES DE LOS FLUJOS FUTUROS
A. Previsión Estratégica y Competitiva
Misión
Es una empresa dedicada a la importación y comercialización de artículos enfocados a la

decoración, electrodomésticos y acabados para el hogar tales como lámparas, muebles para el
exterior e interior, artículos de limpieza, iluminación, cerámicas, servicios sanitarios,
alfombras, sillas, mesas, cocinas, artículos de decoración navideña.
Visión
Ser una gran empresa que está siempre a la vanguardia, manteniendo sus productos de alta
calidad para sus clientes y nuevos prospectos, logrando así diferenciarse de la competencia.
Estrategia competitiva
Estrategia de liderazgo en costes

 Boyacá ofrece excelentes precios en todos lo que se refiere a acabados para el hogar
 Dispone de la mejor calidad en baños y complementarios
 Los productos demandados a gran escala tienen un descuento especial para los
clientes potenciales.
 Garantiza la producción en forma estandarizada.
 Utiliza excelentes suministros de materia prima.
 Boyacá trabaja conjuntamente con el avance tecnológico
 Reduce los costos en funciones de ventas, marketing y publicidad.
Estrategia de diferenciacion
 La grifería de Boyacá tienen su marca ya conocida en el mercado que ayuda a
determinar el precio de sus productos.
 Boyacá se destaca por contar con personal altamente calificado que ofrecen servicios
que deja satisfecho al cliente.
 Ofrece servicios de instalación de grifería a domicilio con eficiencia y con el 100% de
garantía del servicio.
 Los productos para cocina son sumamente demandados, el cual en temporada de
navidad las vajillas aumentan sus precios, es decir Boyacá aumenta el precio por
temporadas.
 Los juegos de sala y comedor se diferencias de la competencia por sus finos acabados
y por la calidad de materia prima con la que trabaja Boyacá.
Estrategia de enfoque
 Boyacá siempre se ha centrado por ofrecer productos de porcelana que el cliente
siempre busca elegancia al momento de decorar su hogar.
 Se concentra en complacer a la mujer, la madre de familia ya que siempre busca el
mejor producto y de la más alta calidad.
 La línea de productos que actualmente está sobre saliendo ante la competencia es
artículos de decoración para vehículos que va dirigido especialmente al hombre el
cual ha tenido gran acogida.
 Boyacá compite con diferentes empresas que ofrecen similares productos, a costos
sumamente inferiores, pero se destaca por ofrecer servicios de instalación y entrega
inmediata a domicilio.
Objetivos
 Posicionarse en el mercado como número 1 en artículos para el hogar.
 Satisfacer constantemente las demandas del cliente.
 Ofrecer compras online mediante la página web.
 Ofertar precios competitivos de acuerdo al mercado
 Dar una atención personalizada y cordial al cliente; así como una interacción dinámica
con el cliente mediante la tarjeta ¨puntos Boyacá¨.
 Mantener al cliente informado mediante sus redes sociales y fidelizarlo con la el
almacén.
 Aumentar las ventas en la línea blanca para entrar a competir con los almacenes
tradicionales en esta línea.
Estrategia empresarial
Almacenes Boyacá como estrategia de desarrollo empezó remodelando sus locales y
creando una mejor imagen, a la vez adquirió financiamiento de la banca para incrementar y
diversificar sus productos, así mismo la calidad y variedad de sus productos les ha ofrecido
una ventaja sobre los competidores de cada sector. A esto se le debe sumar el manejo
tecnológico de punta lo cual ayuda a la compañía a reducir sus costos de manejo de
inventarios e incrementar su agilidad operativa; convirtiendo en un mejor servicio a sus
clientes y mayor rentabilidad, [ CITATION Alm12 \l 12298 ].
Hoy en día la compañía mantiene su participación en los negocios tradicionales gracias a
su diversificación a nuevos segmentos del mercado (distribución ferretera, venta de artículos
de construcción y decoración del hogar); así mismo, por satisfacer las constantes demandas y
la atención de los clientes. La compañía comercializa una variedad de productos de calidad,
los mismos que vienen respaldados por compañías internacionales reconocidas a nivel
mundial. La variedad de productos que pone a disposición de los clientes, marca un punto
diferenciador muy fuerte frente a la competencia. Además de tener una amplia gama de
productos, la compañía maneja un rango de precios amplios por lo que logra satisfacer la
demanda de diferentes estratos de poder adquisitivo en el país.
Principios
 Trabajo en equipo
 Actuación empresarial
 Diversificación de los productos
 Buscar permanentemente la creación de valor sostenible
 Mantener su participación en los negocios tradicionales
Valores
 Calidad
 Competitividad
 Compromiso
 Innovación
 Vocación de servicio
 Honestidad
Previsión de la evolución de la economía
Tabla 16. Proyección de la evolución económica

Detalle / Año 2018 2019 2020 2021
Crecimiento Económico (Var. % anual) 0% / 1% 1,50% 3% 4%
Inflación (% al final del periodo) 1% 2% 2% 2%
Déficit / Superávit fiscal (% del PIB) -3% -2% -1% 0%
Balanza comercial (% del PIB) Equilibrio Equilibrio Equilibrio Equilibrio
Tasas de interés De acuerdo al nivel de liquidez y riesgo del mercado
IED (% del PIB) 2% 3% 4% 4%
Desempleo (% anual) 5% 5% 4,50% 4%
Subempleo (% anual) 50% 46% 43% 40%
Tasa de pobreza por ingresos (% de la población) 23% 20% 17% 15%
Deuda pública (% del PIB) 60% 55% 50% 45%
Fuente: [CITATION Poz17 \p 24 \l 12298 ]. Obtenido de http://www.mauriciopozo.com/wp-
content/uploads/2017/05/Programa-Econoimico-Ecuador-2-017-2021-Propuesta-MPC-V2.pdf
Según el Banco Central del Ecuador (BCE), el Fondo Monetario Internacional (FMI) y el
Banco Mundial (BM) esperan que el programa económico para los posteriores años, debe
adoptar todas las decisiones fiscales necesarias para alcanzar un déficit fiscal anual no mayor
al -3% del PIB el 2018, -2% del PIB el 2019, -1% del PIB el 2020 y 0% del PIB el 2021. El
2021 debe registrase un equilibrio primario, es decir, cero déficit primarios, siendo éste el
balance fiscal excluyendo el pago de intereses de la deuda pública.
El gobierno debe reducir el riesgo país para que replantee las condiciones de
endeudamiento público, sobre todo el externo, a fin reducir los costos del servicio de la deuda
a no más del 1% del PIB en intereses para 2021 y del 4% del PIB en amortizaciones. Debe
resolver el alto endeudamiento del país hallando mecanismos que permitan deshacer los
vínculos de las preventas con China y Tailandia, y así el país pueda beneficiarse de los
precios más altos del petróleo. Por otro lado, el Fondo Monetario Internacional (FMI) “prevé
que el PIB de Ecuador disminuya para el año 2019 a 2,2 %” [ CITATION LAV18 \l 12298 ].
Las previsiones del FMI ratifican que la evolución de la economía difiere con la caída del
PIB, los bajos precios del petróleo y el terremoto que azotó la costa norte del país el 16 de
abril del 2016. El presidente Lenin Moreno trata de reducir el déficit fiscal a través de un plan
de estabilización económica y desarrollo, el cual consistirá en obtener mayor eficiencia en la
recaudación tributaria, luchar contra la defraudación, mejorar las condiciones de
financiamiento y minimizar el gasto público. Asimismo, el Gobierno trata de mejorar la
balanza de pagos a través de un control de la salida de divisas, pero con programas de
producción nacional y atracción de inversiones privadas [ CITATION LAV18 \l 12298 ].
Castillo director del INEC, señalo que el empleo inadecuado ha aumentado, por lo que el
gobierno ha reducido el presupuesto de salud, educación y seguridad para generar nuevas
plazas de empleo hasta el próximo año [CITATION Cas18 \l 12298 ]. José Hidalgo afirma
que para revertir el tema de desempleo, “el Gobierno debería eliminar las rigideces laborales,
como los costos por despido, a fin de que el empresario vea más atractivo realizar contratos”
(citado en Cesla.com, 2018). El Fondo Monetario Internacional calculó que la tasa de
desempleo para el año 2018 sería del 4,3% y para el año 2019 una cifra parecida [ CITATION
LAV18 \l 12298 ].
“Las tasas de interés deben responder a las condiciones del mercado, al riesgo y al nivel de
liquidez. El BCE no puede seguir fijando, administrativamente este precio de la economía.
Podrían establecerse “una banda” de fluctuación de las tasas de interés”[ CITATION Poz17 \l
12298 ].
Previsión de la evolución del sector

Con respecto al sector de esta entidad se puede decir que la misma abarca varios sectores y
a medida que ha ido pasando el tiempo y han ido abriendo sus respectivas sucursales han ido
ampliando el sector al que se dirigen, a primera vista se podría decir que se dedican al sector
inmobiliario ya que las principales fuentes de ingresos de la entidad pertenecen a la venta de
la distribución ferretera, artículos de construcción y decoración del hogar. Esta entidad ha ido
evolucionando en el sector ya que ha añadido líneas de productos para dormitorios, baños,
cocinas, exteriores, locales comerciales, electrodomésticos, muebles, pisos-revestimientos,
lámparas-ventiladores, herrajería, ferretería, cerrajería, material eléctrico, decoración del
hogar, plomería, alfombras, servicio de mesa, organizadores, artículos de limpieza, viajes,
mascotas y empaques para regalos.
A parte de ser una importante empresa de importación de los productos antes

mencionados Almacenes Boyacá S.A. maneja marcas propias, los productos comprados a sus
proveedores han llegado a ocupar tan solo el 10% de sus productos, mientras que los demás
pertenecen a dichas marcas propias que son fabricadas en Europa, Asia y América; por lo
tanto se concluye que seguirá evolucionando en el mercado ya que conoce directamente al
segmento al que está atacando dentro del país y puede fabricar de acuerdo a las necesidades
del cliente, es decir las estrategias son netamente de la entidad por tanto seguirá teniendo un
crecimiento en el sector inmobiliario en las nuevas sucursales que vaya instalando como es
por el momento la del paseo San Francisco en Cumbayá.
Previsión de la participación de mercado
La competencia no es un problema para esta entidad debido a que se dedica a una gran
variedad de líneas de productos sus competidores son negocios relativamente pequeños y
dispersos que comercializan por lo general solo una marca y no realizan una buena estrategia
de marketing para promocionar las mismas a diferencia de Almacenes Boyacá, esta entidad
seguirá teniendo una gran participación en el mercado debido a sus estrategias entre las
cuales están la remodelación constante de sus locales crenado así una mejor imagen,
accediendo a financiamiento de la banca y Mercado de Valores para incrementar su cartera de
inventarios, asesoramiento para dichas remodelaciones y valor agregado, además de mantener
al cliente informado sobre las constantes ofertas, lanzamientos, eventos, liquidaciones,
descuentos y promociones, mediante las redes sociales, además de ofrecer una garantía total
en todos sus productos, lo que asegura a su cliente que la compra de sus productos garantizan
calidad además de variedad [ CITATION Alm12 \l 12298 ].
Una vez expuesto el punto anterior hay empresas en la actualidad que se asemejan al
tipo de mercado en el que se desempeña Almacenes Boyacá S.A. pero que sin embargo no
presenta una competencia latente por lo anteriormente mencionado; una de estas empresas es
Pycca en al cual se encuentra productos de hogar, tecnología, muebles, Electrohogar,
decoración entre otros, la misma que se ha mantenido en el mercado durante varios años y es
muy conocida sin embargo se ha descuidado el marketing y publicidad de dicha empresa, en
comparación a años anteriores que este era conocido por espacios publicitarios en la
televisión en especial en la época de navidad, pero, esta empresa no ha extendido sus
horizontes. Al igual que una nueva empresa en el mercado como es Coral que se asemeja a
algunas de las líneas de producto de Boyacá pero que no representa una competencia fuerte
en el mercado.
B. Previsión Financiera
Previsión de Escenarios
Optimista
La empresa Almacenes Boyacá S.A. para este escenario espera un crecimiento en las
Ventas de un 5.01% (promedio histórico 2013-2017) a partir del año 2018, el Costo de Venta
en relación con las Ventas tendrá un crecimiento del 50% a partir del año 2018 y los Gastos
de Administración y Ventas en relación con la Ventas tendrá un crecimiento del 30% a partir
del año 2018. Esto se logrará ya que la empresa al mantener su portafolio amplio y
diversificado, y sobre todo al manejar marcas propias que son fabricadas en Asia, Europa y
América tras la eliminación de las salvaguardias la empresa ha decidido abastecerse de stock
para abarcar más mercado a nivel nacional.
Tabla 17. Escenario Optimista
Tasa de
Tasa de Tasa de Gastos de
Ingreso por Costo de crecimiento
Año crecimiento crecimiento Administrac.
Ventas ventas Gtos. Adm. y
ventas Costos y Ventas
Vts.
2018 5.01% $ 38.749.025 50% $ 19.374.512 30% $ 11.624.707
2019 5.01% $ 40.689.937 50% $ 20.344.969 30% $ 12.206.981
2020 5.01% $ 42.728.068 50% $ 21.364.034 30% $ 12.818.421
2021 5.01% $ 44.868.288 50% $ 22.434.144 30% $ 13.460.487
2022 5.01% $ 47.115.711 50% $ 23.557.855 30% $ 14.134.713
2023 5.01% $ 49.475.705 50% $ 24.737.852 30% $ 14.842.711
2024 5.01% $ 51.953.909 50% $ 25.976.955 30% $ 15.586.173
2025 5.01% $ 54.556.245 50% $ 27.278.123 30% $ 16.366.874
2024 5.01% $ 51.953.909 50% $ 25.976.955 30% $ 15.586.173
2025 5.01% $ 54.556.245 50% $ 27.278.123 30% $ 16.366.874
2026 5.01% $ 57.288.931 50% $ 28.644.465 30% $ 17.186.679
2027 5.01% $ 60.158.494 50% $ 30.079.247 30% $ 18.047.548
Tendencial
Ventas de un 3.5% (promedio) a partir del año 2018, según lo establece la empresa
mencionada, el Costo de Venta en relación a las Ventas tendrá un crecimiento del 53% a partir
del año 2018 y los Gastos de Administración y Ventas en relación a la Ventas tendrá un
crecimiento del 33% a partir del año 2018.
Tabla 18. Escenario Tendencial

Tasa de
Ventas ventas Gtos. Adm.
y Vts.
2018 3.50% $ 38.192.218 53% $ 20.395.838 33% $ 12.594.023
2019 3.50% $ 39.528.946 53% $ 21.109.692 33% $ 13.034.814
2020 3.50% $ 40.912.459 53% $ 21.848.531 33% $ 13.491.032
2021 3.50% $ 42.344.395 53% $ 22.613.230 33% $ 13.963.218
2022 3.50% $ 43.826.449 53% $ 23.404.693 33% $ 14.451.931
2023 3.50% $ 45.360.375 53% $ 24.223.857 33% $ 14.957.748
2024 3.50% $ 46.947.988 53% $ 25.071.692 33% $ 15.481.270
2025 3.50% $ 48.591.167 53% $ 25.949.201 33% $ 16.023.114
2026 3.50% $ 50.291.858 53% $ 26.857.423 33% $ 16.583.923
2027 3.50% $ 52.052.073 53% $ 27.797.433 33% $ 17.164.360
Pesimista
Ventas para el año 2018 de un 3.08%, para el año 2019 de una 5% y a partir del año 2020 del
3%, según lo establecido por la Casa de valores Plusbursátil, el Costo de Venta en relación
con las Ventas tendrá un crecimiento del 53% a partir del año 2018 y los Gastos de
Administración y Ventas en relación con la Ventas tendrá un crecimiento del 34% a partir del
año 2018. Esto debido a que Almacenes Boyacá ha mostrado ser sensible a la coyuntura
económica y restricciones a importaciones, al manejar un portafolio del 80% de productos
importados y con las condiciones del mercado que actualmente en el país son casi inciertas la
empresa ha tenido que abastecerse de stock para poder soportar el crecimiento proyectado.
Tabla 19. Incremento según Plusbursátil

2018 2019 2020 2021 2022
Ventas 3.08% 5.00% 3.00% 3.00% 3.00%
Costo de ventas 53% 53% 53% 53% 53%
Gastos de Administración y Ventas 34% 34% 34% 34% 34%
Elaborado por: Plusbursátil Casa de Valores S.A.

Tabla 20. Escenario Pesimista

Tasa de
Ventas ventas Gastos Adm.
y Vts.
2018 3.08% $ 38.037.235 53% $ 20.051.430 34% $ 12.753.670
2019 5.00% $ 39.939.097 53% $ 21.054.000 34% $ 13.391.350
2020 3.00% $ 41.137.270 53% $ 21.685.620 34% $ 13.793.090
2021 3.00% $ 42.371.388 53% $ 22.336.190 34% $ 14.206.880
2022 3.00% $ 43.642.530 53% $ 23.006.270 34% $ 14.633.090
2023 3.00% $ 44.951.806 53% $ 23.696.462 34% $ 15.072.082
2024 3.00% $ 46.300.360 53% $ 24.407.356 34% $ 15.524.245
2025 3.00% $ 47.689.371 53% $ 25.139.577 34% $ 15.989.972
2026 3.00% $ 49.120.052 53% $ 25.893.764 34% $ 16.469.671
2027 3.00% $ 50.593.653 53% $ 26.670.577 34% $ 16.963.762
Premisas de proyección del Estado de Resultados en el escenario tendencial

Proyección de ventas
Datos Históricos
Se toman en cuentan los datos históricos de la Ventas de Almacenes Boyacá, y la empresa
mismo proporciona el porcentaje que se encuentra en el prospecto por lo cual proyecta un
crecimiento tendencial del 3.5% (promedio) según Pacific Credit Rating para los siguientes
años es decir a partir del año 2018.
Tabla 21. Proyección de las Ventas de Almacenes Boyacá S.A.
Tasa de Ingresos por

Año
crecimiento ventas Ventas
2018 3.50% $ 38.192.218
2019 3.50% $ 39.528.946
2020 3.50% $ 40.912.459
2021 3.50% $ 42.344.395
2022 3.50% $ 43.826.449
2023 3.50% $ 45.360.375
2024 3.50% $ 46.947.988
2025 3.50% $ 48.591.167
2026 3.50% $ 50.291.858
2027 3.50% $ 52.052.073
Análisis
La proyección por parte de la entidad a partir del año 2018 es del 3.5% como ya se
mencionó antes es decir mantiene un porcentaje conservador, ya que a partir del año 2016 las
ventas han ido variando a comparación de años anteriores, esto debido a los diferentes
impuestos que surgieron en el país por causas fuera del alcance de la empresa.
Proyección del Costo de Ventas

Datos históricos
Se toman los datos de los años 2014, 2015, 2016, 2017 de las cuentas de Ingresos por
Ventas y Costo de Ventas de la empresa Almacenes Boyacá, para proyectar el año 2018 se
procede a utilizar un promedio de participación.
Tabla 22. Ingreso por Ventas y Costo de Ventas de Almacenes Boyacá S.A.
2014 2015 2016 2017
Ingresos por ventas 43.863.787 47.384.458 33.391.289 36.900.694
Costo de ventas 23.254.041 26.137.589 18.242.189 18.747.775

Análisis Vertical y Promedio:
Se determina el nivel de participación del Costo de Ventas y con los porcentajes obtenidos
se obtiene un promedio entre la relación Costo de Ventas/Ventas.
Tabla 23. Promedio del Costo de Ventas en relación con las ventas
2014 2015 2016 2017 Promedio
Ingresos por ventas 100% 100% 100% 100% 100%
Costo de ventas 53% 55% 55% 51% 53%
Utilizando el mismo concepto en Ventas, el promedio del Costo de Ventas es del 53% y se
la utiliza a partir del año 2018.
Tabla 24. Proyección del Costo de Ventas

Tasa de
Año Ingresos por Ventas crecimiento Costo de ventas
Costos
2018 $ 38.192.218 53% $ 20.395.838
2019 $ 39.528.946 53% $ 21.109.692
2020 $ 40.912.459 53% $ 21.848.531
2021 $ 42.344.395 53% $ 22.613.230
2022 $ 43.826.449 53% $ 23.404.693
2023 $ 45.360.375 53% $ 24.223.857
2024 $ 46.947.988 53% $ 25.071.692
2025 $ 48.591.167 53% $ 25.949.201
2026 $ 50.291.858 53% $ 26.857.423
2027 $ 52.052.073 53% $ 27.797.433
Proyección de la Utilidad Bruta

Determinados los valores de las Ventas y Costo de Ventas Proyectados, se realiza la
operación de restar los valores y se obtiene los ingresos esperados para los siguientes años.
Tabla 25. Proyección del Costo de Ventas
Utilidad bruta
Año Ventas Costo de ventas
proyectada
2018 $ 38.192.218 $ 20.395.838 $ 17.796.381
2019 $ 39.528.946 $ 21.109.692 $ 18.419.254
2020 $ 40.912.459 $ 21.848.531 $ 19.063.928
2021 $ 42.344.395 $ 22.613.230 $ 19.731.165
2022 $ 43.826.449 $ 23.404.693 $ 20.421.756
2023 $ 45.360.375 $ 24.223.857 $ 21.136.518
2024 $ 46.947.988 $ 25.071.692 $ 21.876.296
2025 $ 48.591.167 $ 25.949.201 $ 22.641.966
2026 $ 50.291.858 $ 26.857.423 $ 23.434.435
2027 $ 52.052.073 $ 27.797.433 $ 24.254.640
Proyección de Gastos de Administración y Ventas

Datos históricos:
Se toman los datos de los años 2014, 2015, 2016, 2017 de las cuentas de Gatos de
Administración y Ventas y Ventas de la empresa Almacenes Boyacá, para proyectar el año
2018 se procede a utilizar un promedio de participación.
Tabla 26. Ingreso por Ventas y Gastos de Administración y Ventas de Almacenes Boyacá
S.A.
2014 2015 2016 2017
Ingresos por Ventas 43.863.787 47.384.458 33.391.289 36.900.694
Gastos de Administración y Ventas 14.599.043 14.945.348 10.564.770 13.077.187
Análisis vertical y Promedio

Se determina el nivel de participación del Gasto de Administración y Ventas y con los
porcentajes obtenidos se obtiene un promedio entre la relación Costo de Gasto de
Administración y Ventas/Ventas.
Tabla 27. Promedio de Gastos de Administración y Ventas en relación con las ventas
2014 2015 2016 2017 Promedio
Gastos de Administración y Ventas 33% 32% 32% 35% 33%

Utilizando el mismo concepto de las proyecciones anteriormente realizada, el promedio de

Gasto de Administración y Ventas es del 33% y se la utiliza a partir del año 2018.
Tabla 28. Proyección de Gastos de Administración y Ventas

Ingresos por Tasa de crecimiento Gastos de Administración
Año
Ventas Gastos Adm. y Vts. y Ventas
2018 $ 38.192.218 33% $ 12.594.023
2019 $ 39.528.946 33% $ 13.034.814
2020 $ 40.912.459 33% $ 13.491.032
2021 $ 42.344.395 33% $ 13.963.218
2022 $ 43.826.449 33% $ 14.451.931
2023 $ 45.360.375 33% $ 14.957.748
2024 $ 46.947.988 33% $ 15.481.270
2025 $ 48.591.167 33% $ 16.023114
2026 $ 50.291.858 33% $ 16.583.923
2027 $ 52.052.073 33% $ 17.164.360
Proyección de Gastos Financieros y Ventas

Datos históricos
Se toman los datos de los años 2014, 2015, 2016, 2017 de las cuentas de Gatos
Financieros y Ventas de la empresa Almacenes Boyacá, para proyectar el año 2018 se procede
a utilizar un promedio de participación.
Tabla 29. Proyección Gastos Financieros y Ventas

2014 2015 2016 2017
Ingresos por ventas 43.863787 47.384.458 33.391.289 36.900.694
Gastos Financieros 2.389.693 2.813.075 2.664.820 2.964.513

Se determina el nivel de participación del Gasto de Administración y Ventas y con los
porcentajes obtenidos se obtiene un promedio entre la relación Gastos Financieros/Ventas.
Tabla 30. Promedio de Gastos Financieros en relación con las Ventas

2014 2015 2016 2017 Promedio
Gastos Financieros 5% 6% 8% 8% 7%

Gasto de Administración y Ventas es del 7% y se la utiliza a partir del año 2018.
Tabla 31. Proyección de Gastos Financieros
Ingresos por Tasa de Crecimiento
Año Gastos Financiero
Ventas Gastos Financieros
2018 $ 38.192.218 7% $ 2.616.075
2019 $ 39.528.946 7% $ 2.707.637
2020 $ 40.912.459 7% $ 2.802.405
2021 $ 42.344.395 7% $ 2.900.489
2022 $ 43.826.449 7% $ 3.002.006
2023 $ 45.360.375 7% $ 3.107.076
2024 $ 46.947.988 7% $ 3.215.824
2025 $ 48.591.167 7% $ 3.328.378
2026 $ 50.291.858 7% $ 3.444.871
2027 $ 52.052.073 7% $ 3.565.441

Proyección de Gastos de Depreciación

Datos históricos
Se toman los datos de los años 2014, 2015, 2016, 2017 de la cuenta Gastos de
Depreciación de la empresa Almacenes Boyacá, para proyectar el año 2018 se procede a
utilizar un promedio de participación.
Tabla 32. Proyección de Gastos de Depreciación

2014 2015 2016 2017
Ingresos por Ventas 43.863.787 47.384.458 33.391.289 36.900.694
Gastos de Depreciación 1.432.334 1.891.833 1.856.909 1.809.304


Se determina el nivel de participación del Gasto de Depreciación y Ventas y con los
porcentajes obtenidos se obtiene un promedio entre la relación Gastos Depreciación/Ventas.
Tabla 33. Promedio de Gastos de Depreciación en relación con las Ventas

2014 2015 2016 2017 Promedio
Gastos de Depreciación 3% 4% 6% 5% 4%

Gasto de Depreciación es del 4% y se la utiliza a partir del año 2018.
Tabla 34. Proyección de Gastos de Depreciación

Ingresos por Tasa de Crecimiento
Año Gastos Financiero
Ventas Gastos Depreciación
2018 $ 38.192.218 4% $ 1.692.122
2019 $ 39.528.946 4% $ 1.751.346
2020 $ 40.912.459 4% $ 1.812.643
2021 $ 42.344.395 4% $ 1.876.085
2022 $ 43.826.449 4% $ 1.941.748
2023 $ 45.360.375 4% $ 2.009.710
2024 $ 46.947.988 4% $ 2.080.049
2025 $ 48.591.167 4% $ 2.152.851
2026 $ 50.291.858 4% $ 2.228.201
2027 $ 52.052.073 4% $ 2.306.188

Proyección detallada del Estado de Resultados en el escenario tendencial
Tabla 35. Proyección detallada del Estado de Resultados en el Escenario Tendencial

ESTADO DE
2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027
RESULTADOS
Ingresos por ventas 38.192.218 39.528.946 40.912459 42.344.395 43.826.449 45.360.375 46,947,988 48.591.167 50.291.858 52.052.073
Costo de ventas 20.395.838 21.109.692 21.848.531 22.613.230 23.404.693 24.223.857 25,071,692 25.949.201 26.857.423 27.797.433
UTILIDAD BRUTA 17.796.381 18.419.254 19.063.928 19.731.165 20.421.756 21.136.518 21,876,296 22.641.966 23.434.435 24.254.640
Gastos de Administración y
12.594.023 13.034.814 13.491.032 13.963.218 14.451.931 14.957.748 15,481,270 16.023.114 16.583.923 17.164.360
Ventas
Gastos de Depreciación 1.692.122 1.751.346 1.812.643 1.876.085 1.941.748 2.009.710 2,080,049 2.152.851 2.228.201 2.306.188
UTILIDAD OPERATIVA 3.510.236 3.633.095 3.760.253 3.891.862 4.028.077 4.169.060 4,314,977 4.466.001 4.622.311 4.784.092
Gastos Financieros 2.616.075 2.707.637 2.802.405 2.900.489 3.002.006 3.107.076 3,215,824 3.328.378 3.444.871 3.565.441
UTILIDAD ANTES DE
894.162 925.457 957.848 991.373 1.026.071 1.061.984 1.099.153 1.137.623 1.177.440 1.218.651
IMPUESTOS
Reparto trabajadores 203.293 210.408 217.772 225.394 233.283 241.448 249,899 258.645 267.698 277.067
Impuesto a la Renta 384.580 398.040 411.972 426.391 441.314 456.760 472,747 489.293 506.418 524.143
UTILIDAD NETA 306.289 317.009 328.104 339.588 351.474 363.775 376.507 389.685 403.324 417.440

Cálculo de las inversiones de reposición necesarias para mantener sin menoscabo la
capacidad de producción
Las inversiones realizadas por la empresa en propiedad, planta y equipo, además de
activos intangibles serán proyectadas tomando como referencia el promedio de su
crecimiento a lo largo de los cuatro últimos años 2014, 2015, 2016 y 2017. Se realizó el
cálculo del CAPEX con datos históricos y el comportamiento no es el mismo en todos los
años por lo que se realizara la proyección considerando el promedio de la relación entre
CAPEX y ventas tomando en cuenta que mayor volumen de ventas mayores serán las
inversiones de reposición.
Tabla 36. Proyección CAPEX

2017 Inversiones/Ventas
Ingresos por ventas 36.900.694
Instalaciones 125.872 0,34%
Equipos de seguridad 7.559 0,02%
Total Inversiones 133.431 0,36%
Una vez obtener el promedio de las relaciones del último año se determina que las
inversiones de capital crecerán en 0,36% de total de los ingresos por ventas durante los demás
años, cabe recalcar que la empresa no cuenta con datos históricos sobre las inversiones
realizadas en años anteriores.
Tabla 37. Proyección de las Inversiones

% Del Capex en
Ventas proyectadas
Año comparación con Inversión CAPEX
en millones
las ventas
2018 $ 38.192.218 0,36% $ 137.492
2019 $ 39.528.946 0,36% $ 142.304
2020 $ 40.912.459 0,36% $ 147.285
2021 $ 42.344.395 0,36% $ 152.440
2022 $ 43.826.449 0,36% $ 157.775
2023 $ 45.360.375 0,36% $ 163.297
2024 $ 46.947.988 0,36% $ 169.013
2025 $ 48.591.167 0,36% $ 174.928
2026 $ 50.291.858 0,36% $ 181.051
2027 $ 52.052.073 0,36% $ 187.387
Depreciación
Según los realizados los análisis se ha decidido que la depreciación y la amortización sea
el 5% del CAPEX se seleccionó este porcentaje porque la mayor parte de las inversiones de
reposición de activos fijos son destinadas a la adquisición de instalaciones y muebles enseres
que tienen larga vida útil por lo que su depreciación no es alta.
La empresa no reporta en sus datos históricos valores elevados correspondientes al

rubro de depreciación y en las Notas Explicativas a los Estados Financieros menciona que
en la empresa se maneja el 5% para el cálculo, valor que lo utilizaremos para
proyectar.X
Tabla 38. Proyección de la depreciación

Porcentaje Depreciación Valor en libros
Año Capex proyectado
Depreciación Proyectada proyectados
2018 $ 137.492 5% $ 6.875 $ 130.617
2019 $ 142.304 5% $ 7.115 $ 135.189
2020 $ 147.285 5% $ 7.364 $ 139.921
2021 $ 152.440 5% $ 7.622 $ 144.818
2022 $ 157.775 5% $ 7.889 $ 149.886
2023 $ 163.297 5% $ 8.165 $ 155.132
2024 $ 169.013 5% $ 8.451 $ 160.562
2025 $ 174.928 5% $ 8.746 $ 166.182
2026 $ 181.051 5% $ 9.053 $ 171.998
2027 $ 187.387 5% $ 9.369 $ 178.018
Cálculo de los incrementos de capital de trabajo neto derivados del aumento de las
operaciones o de los costos de producción
Para el incremento del capital de trabajo se ha tomado en cuenta la misma tasa de
crecimiento de las ventas proyectadas; por la relación que existe entre el capital y las ventas,
ya que si aumentan las ventas también aumenta el capital de trabajo de la empresa.
A partir del año 2017 es constante con una tase de crecimiento del 3,5% es decir; también
el capital de trabajo presenta este mismo comportamiento en sus valores por lo cual se los
utiliza para la proyección.
Tabla 39. Proyección del Capital de Trabajo Neto

Tasa de Incremento Incremento Capital
Año Capital de Trabajo
Cap. De Trabajo de Trabajo
2017 $ 25.518.561 -
2018 3,5% $ 26.411.711 $ 893.150
2019 3,5% $ 27.336.121 $ 924.410
2020 3,5% $ 28.292.885 $ 956.764
2021 3,5% $ 29.283.136 $ 990.251
2022 3,5% $ 30.308.045 $ 1.024.910
2023 3,5% $ 31.368.827 $ 1.060.782
2024 3,5% $ 32.466.736 $ 1.097.909
2025 3,5% $ 33.603.072 $ 1.136.336
2026 3,5% $ 34.779.179 $ 1.176.108
2027 3,5% $ 35.996.451 $ 1.217.271
Tabla 40. Flujo de Caja Proyectados PFCF del Accionista
ESTADO DE RESULTADOS 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027
Ingresos por ventas 38.192.218 39.528.946 40.912.459 42.344.395 43.826.449 45.360.375 46.947.988 48.591.167 50.291.858 52.052.073
Costo de ventas 20.395.838 21.109.692 21.848.531 22.613.230 23.404.693 24.223.857 25.071.692 25.949.201 26.857.423 27.797.433
Utilidad Bruta 17.796.381 18.419.254 19.063.928 19.731.165 20.421.756 21.136.518 21.876.296 22.641.966 23.434.435 24.254.640
Gastos de Administración y
12.594.023 13.034.814 13.491.032 13.963.218 14.451.931 14.957.748 15.481.270 16.023.114 16.583.923 17.164.360
Ventas
Utilidad antes de Impuestos 5.202.358 5.384.440 5.572.896 5.767.947 5.969.825 6.178.769 6.395.026 6.618.852 6.850.512 7.090.280
Reparto trabajadores 203.293 210.408 217.772 225.394 233.283 241.448 249.899 258.645 267.698 277.067
Impuesto a la Renta 384.580 398.040 411.972 426.391 441.314 456.760 472.747 489.293 506.418 524.143
Utilidad Neta 4.614.485 4.775.992 4.943.152 5.116.162 5.295.228 5.480.561 5.672.380 5.870.914 6.076.396 6.289.070
Gastos de Depreciación 6.875 7.115 7.364 7.622 7.889 8.165 8.451 8.746 9.053 9.369
Flujo de Caja Bruto 4.621.360 4.783.107 4.950.516 5.123.784 5.303.117 5.488.726 5.680.831 5.879.660 6.085.448 6.298.439
Inversiones CAPEX 137.492 142.304 147.285 152.440 157.775 163.297 169.013 174.928 181.051 187.387
Incremento de CTN 893.150 924.410 956.764 990.251 1.024.910 1.060.782 1.097.909 1.136.336 1.176.108 1.217.271
FLUJOS DE CAJA NETA 3.590.718 3.716.393 3.846.467 3.981.093 4.120.432 4.264.647 4.413.909 4.568.396 4.728.290 4.893.780
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DEPARTAMENTO DE CIENCIAS ECONÓMICAS, ADMINISTRATIVAS Y DE

Almacenes Boyacá S.A.

1. ANÁLISIS HISTÓRICO DE LA EMPRESA Y DEL SECTOR...............................6

A. Análisis estratégico y competitivo............................................................................6

Información General de la Empresa...................................................................................6

Análisis del macroambiente................................................................................................7

Análisis del microambiente...............................................................................................10

Análisis del ambiente interno...........................................................................................12

Identificación de los factores generadores de valor.........................................................14

Identificación de los factores generadores de riesgo.......................................................14

Análisis horizontal y vertical del estado de resultados y estado de situación financiera 16

Identificación y cálculo directo de los activos improductivos..........................................26

Análisis de la evolución de los flujos de actividades operativas......................................27

Análisis de la evolución de las inversiones (CAPEX) de la empresa...............................28

Análisis de la evolución de la financiación de la empresa...............................................29

Análisis de la Administración del Working Capital..........................................................29

Análisis de los ratios financieros......................................................................................30

Fortalezas y debilidades financieras................................................................................32

Factores de riesgo asociados con la empresa y con el negocio.......................................33

Ponderación del riesgo del negocio.................................................................................36

2. PROYECCIONES DE LOS FLUJOS FUTUROS...................................................37

A. Previsión Estratégica y Competitiva......................................................................37

Previsión de la evolución de la economía........................................................................39

Previsión de la evolución del sector.................................................................................41

Previsión de la participación de mercado........................................................................41

Premisas de proyección del Estado de Resultados en el escenario tendencial................45

Proyección detallada del Estado de Resultados en el escenario tendencial....................51

Cálculo de las inversiones de reposición necesarias para mantener sin menoscabo la

Contenido de las Tablas

Tabla 1. PIB tasa de crecimiento a precios constantes..............................................................7

Ilustración 1. IPC General Ecuador Diciembre 2017...............................................................8

Figura 1. Organigrama de la empresa.....................................................................................13

1. ANÁLISIS HISTÓRICO DE LA EMPRESA Y DEL SECTOR

A. Análisis estratégico y competitivo

Información General de la Empresa

Análisis del macroambiente

El Producto Interior Bruto de Ecuador en 2017 ha crecido un 3% respecto a 2016. Se trata

Tabla 1. PIB tasa de crecimiento a precios constantes

Año PIB anual (Millones) Var. PIB (%)

Tabla 2. Evolución PIB per Capita Ecuador

Año PIB Per Capita Var. anual PIB Per Capita

Elaborado por: Los autores

Ilustración 1. IPC General Ecuador Diciembre 2017

Elaborado por: Datos Macro

Ilustración 2. Tasa de desempleo a nivel nacional, urbano y rural, 207 - 2017.

 Mercado Retail: Cadenas de electrodomésticos, autoservicios y supermercados.

Luego de varios años abren la sucursal en la provincia de Manabí, específicamente en la

 Línea de Retail: Ferrisariato, Sukasa, Marriot y Kywi.

Análisis del ambiente interno

Filosofía del Management

Tabla 3. Número de empleados, trabajadores y directivos de la compañía

Elaborado por: Los autores

Figura 1. Organigrama de la empresa

Servicio Técnico Ventas Retail Tesoreria Financiero

Marketing Centro de Recursos Humanos

Visual Mechandising Organización y Sistemas

Fuente: Almacenes Boyacá S.A

Identificación de los factores generadores de valor

Identificación de los factores generadores de riesgo