EL CORONA VIRUS: RESPUESTAS DEL MUNDO Y

DEL ECUADOR
Alberto Dahik Garzozi

El Covid19 (C19), popularmente conocido de eso se contrajo el medio circulante, se

como “corona virus” ha producido un rompió la cadena de pagos, y se convirtió
caos económico mundial que nos pondrá, el fenómeno en una gran depresión que
sin dudarlo, en la peor situación duró muchos años.
económica del planeta después de la
Esta afirmación de que esa gran
Segunda Guerra Mundial.
depresión no creo que se repita, sobre
Es probable que no sea peor que la gran todo en ser de tan larga duración como
depresión de 1929. Esa, producida por fue aquella de 1929, la hago no porque
la acumulación primero de una las causas subyacentes de esta sean
especulación sobre los bienes raíces que menos graves que en 1929 o por un
se inició realmente desde 1925 y que ya optimismo ingenuo, sino porque
dejó sensible a la economía, tuvo la ciertamente hoy sabemos más economía
adición de una expansión crediticia que que antes. Algo así como si hoy una
infló artificialmente y en forma persona sufre un bloqueo coronario; con
totalmente especulativa los valores de las un procedimiento relativamente fácil lo
acciones en la bolsa. Esas dos burbujas, ponen a caminar en dos días. En 1929 se
y sobre todo la segunda produjeron el moría. Igualmente hoy entendemos
famoso “crash” de la bolsa, o viernes mucho más la ciencia económica. Esto
negro, y luego se transmitió desde los no indica que no nos debamos inquietar
Estados Unidos hacia el resto del mundo. y seriamente, de que una larga y
pronunciada recesión mundial nos
“El mundo enfrenta una agobie, y sobre todo de los costos sociales
paralización de actividades que, más que los económicos que están ya
en una economía, muchísimo más derivando de la crisis del C19.
globalizada que en cualquier
El mundo enfrenta una paralización de
época anterior de la humanidad,
actividades que, en una economía,
hace que los efectos se transmitan
muchísimo más globalizada que en
entre países con mucha mayor
cualquier época anterior de la
profundidad que antes”
humanidad, hace que los efectos se
La gran depresión provino de que luego transmitan entre países con mucha

1
mayor profundidad que antes. Así, como sentido de solidaridad, y de protección de
si el C19 hubiera aparecido en una los más vulnerables.
comunidad selvática y aislada, él no se
Con ese convencimiento, presentaremos
habría expandido de la manera que lo ha
hecho sobre la humanidad, de igual luego del análisis de la situación, y de
realidades subyacentes de la economía
manera en un utópico mundo de
autarquías económicas la realidad de la mundial, los caminos por los cuales
debemos transitar, y con urgencia.
no interdependencia entre todos habría
hecho que los problemas de unas
economías no reboten sobre otras como “Si algo debe quedar claro es que
lo hacen hoy. la humanidad hoy es más que
nunca una sola, y que las
El propósito de este trabajo del CESDE, soluciones requerirán la
Centro de Estudios Económicos y interacción de todos. Difícilmente
Sociales para el Desarrollo, de la saldremos sin un sentido de
Universidad de Especialidades Espíritu solidaridad, y de protección de
Santo, es tratar de explicar cómo vemos
los más vulnerables”
la situación del mundo en general, y del
Ecuador en particular; cuáles son las En este trabajo me he nutrido de muy
implicaciones de corto y largo plazo de provechosas conversaciones con varios
esta pandemia, y cuáles los nuevos retos colegas. Han sido días estos últimos en
del mundo y del Ecuador. que hemos tratado de entender la crisis.
Sin embargo quiero agradecer en especial
El académico que quiera profundizar en
a Augusto de la Torre por las discusiones
los temas lo podrá hacer con algunas de
que hemos tenido sobre varios de estos
las referencias que cito en este texto. El
temas. Igualmente el soporte de Paola
ciudadano común, encontrará en este
Ycaza y de Francisco Bolaños.
trabajo, una explicación sencilla
mediante la cual estará en capacidad de
entender el problema que atravesamos,
aún sin tener una formación de 1.- El impacto económico de las
economista. pandemias.

El Papa Francisco hizo alusión a una Para entender la diferencia entre esta
barca, en la cual estamos todos. Si algo crisis económica y otras anteriores de la
debe quedar claro es que la humanidad humanidad, debemos empezar diciendo
hoy es más que nunca una sola, y que las que las recesiones internacionales eran
soluciones requerirán la interacción de sumamente comunes en los siglos, XVIII
todos. Difícilmente saldremos sin un XIX, y comienzos del XX. De hecho, en el
período 1700-1913 antes del inicio de la

2
primera gran guerra, el mundo sufrió abundantes a través de la historia, y que
alrededor de 25 grandes recesiones, el mundo no se ha acabado luego de que
originadas en muchos países y por las ellas sucedieron, por más graves que
más variadas razones. Crisis que tenían hayan sido. Solo recordemos el episodio
que ver con motivos tan diversos como el de la crisis de las hipotecas del 2008, que
caos de los tulipanes holandeses, las dos es el más reciente y sobre el cual
veces de fallidos intentos para la seguramente la mayoría de los lectores
construcción del canal de Panamá, o tendrá elementos e imágenes en sus
simplemente por guerras. memorias. Se decía que eso era tan grave
que todos los bancos quebrarían, que el
Solo para citar unos ejemplos, en 1720 la mundo estaba inundado de papeles
compañía South Sea, la cual gozaba de
chatarra, y que eso sería el fin del sistema
un monopolio otorgado por la corona financiero internacional y un colapso
británica para que fuera la única
total de la economía. Por supuesto que
empresa que comerciara con eso no sucedió. Por lo tanto, la primera
Latinoamérica y las islas del sur, colapsó.
noticia, y que es muy buena, y de la cual
Esta corporación, había emitido gran estamos absolutamente seguros los
cantidad participaciones que estaban
lectores de la historia económica, es que
totalmente sobrevaloradas y en manos de
el mundo no se acabará luego de esta
muchos inversionistas. Fue en términos
crisis, por más grave que sea, y por más
actuales una “APP” Alianza Público
que afecte a todos los países del planeta.
Privada. El colapso de esta empresa
El sistema de mercado ha demostrado a
generó una gran crisis en Inglaterra, que
través de la historia, y de múltiples
se propagó por el mundo. Igual fue la
sobresaltos incluyendo las guerras, una
quiebra de Dinamarca en 1813, luego de
impresionante capacidad de
haber contraído enormes deudas por
recuperación y reinvención, por encima
asuntos de guerras. A fines del Siglo XIX,
de las predicciones fatalistas de Marx y
en uno de sus múltiples moratorias, La
sus fanáticos seguidores, sobre su
Argentina incumplió sus obligaciones, y
inevitable destrucción.
casi arrastra al gigante Baring Brothers.
Inglaterra tuvo que recurrir a Alemania y Cada vez que sucedía una recesión
Rusia para pedir recursos, y esto generó internacional o una crisis, los apologistas
una conmoción mundial.1 del Socialismo Marxista esgrimían la tesis
de la inevitable destrucción del sistema
Para efecto de este análisis, suficiente es capitalista. Mientras dijeron eso muchas
mencionar que las recesiones
veces y lo repetían ya con necedad, el
internacionales han sido más que
1Para quien tenga interés en las crisis financieras mundiales, la Charles Kindleberger, brillante economista e historiador
mejor obra en el criterio personal de quien escribe, es económico, y uno de los autores intelectuales del plan
“Manías, crisis y Cracs: Historia de las crisis financieras”, de Marshall a quien tuve el honor de conocer.
3
sistema de ellos despareció en la Unión hipotecas. Ella provenía de un hecho, de
Soviética. El otro sobrevivió a todo, y un foco infeccioso, generado por el
seguramente sobrevivirá a esta crisis, con irresponsable empaquetamiento de
las lecciones y correcciones que se hipotecas sobre un sector inmobiliario en
deberán por supuesto hacer. el cual existía una burbuja altamente
especulativa. Ese empaquetamiento se
En realidad, un mundo sin grades transformó en la emisión de papeles, de
recesiones, profundas y largas, recién
títulos respaldados por esas hipotecas
comienza a existir a partir del año 1948, que inundaron el mundo. Inversionistas
con la eliminación formal del antiguo
de todo el planeta, institucionales y
patrón oro, y con la adopción del sistema privados adquirieron gigantescas
de Bretton Woods, que establecía al dólar
cantidades de esos títulos, que
como la moneda vehículo internacional y terminaron siendo un desastre. Pero no
moneda de reserva. Dicho sistema
se trató de una paralización masiva de la
además creó al Fondo Monetario cadena productiva, de la cadena de
Internacional, FMI, como el proveedor de
intermediación y de la cadena de
liquidez para los países en crisis de consumo, como es la realidad del mundo
balanza de pagos, y al Banco Mundial BM,
de hoy.
como el proveedor de recursos para el
desarrollo de los países miembros. Este impacto económico actual es inédito.
No tenemos antecedentes de algo así,
“Una paralización de oferta y bajo el sistema monetario de Bretton
demanda de bienes y servicios de Woods en la economía moderna
esta magnitud, no se ha dado globalizada, la cual además de la gran
antes en la historia, excepto por interdependencia financiera de las
las guerras” economías del mundo, tiene la realidad
de la gran expansión e importancia del
comercio internacional. Una paralización
Sin embargo, las recesiones del mundo, de oferta y demanda de bienes y servicios
sean antes del sistema monetario de de esta magnitud, no se ha dado antes en
Bretton Woods, o las crisis posteriores a la historia, excepto por las guerras.
1948 nunca surgieron de una
disminución tan marcada de la actividad Por lo tanto, por esa misma globalización,
económica en casi todos los países de la y como no habrá país que se escape del
tierra, en forma simultánea en ciertos virus, las economías van a decrecer
casos y secuencial en otros y en tan corto dramáticamente en el trimestre propio de
tiempo. Tomemos nuevamente como la cuarentena. Esto lo vivirán todos los
ejemplo y para efecto de comparación, la países, pero el inicio de esa cuarentena
crisis que derivó del problema de las variará, y lo hemos visto ya, en cada país.

4
Esas cuarentenas difícilmente podrán ser Esta cadena se está dando, se seguirá
evitadas. Esto en el mundo globalizado dando, y no sabemos por cuánto tiempo.
afecta las otras economías del mundo. Si Todo nos lleva a algo inevitable, el PIB del
la economía de un país A sale del mundo se contraerá en una manera que
problema y de la cuarentena, (habiendo no hemos visto desde la segunda guerra
afectado ya a otras del mundo como lo mundial. Cuánto y en qué magnitud
hizo la China donde esto inició) entonces termine afectando esto no lo sabemos.
la economía B, C y D, ya afectadas por el Pero ciertamente será un decrecimiento
impacto que le causó el problema de A, del PIB mundial de gran consideración.
entran en el baile. Estas tres últimas se
impactan brutalmente en su cuarentena, No es fácil estimar esto con base en
“experiencias pasadas”. La única
pero esto a su vez hace mucho más difícil
la recuperación de A, que ahora tratando pandemia de la cual tengamos memoria
en el siglo XX que fue similar en su
de recuperarse sufre, porque B, C, D
están con el problema y ni le compran ni potencial de morbilidad a la del C19 es la
del “spanish flu”, la famosa influenza de
le venden. Esta cadena continuará, y no
sabemos con exactitud su duración, ni posguerra, que mató entre treinta y
cuarenta millones de personas en dos
qué consecuencias sociales pueda tener,
años luego de la primera guerra mundial.
inclusive la desesperación masiva de la
Sin embargo, no existen cifras tan
gente.
confiables sobre el impacto económico de
ésta, por la misma debilidad de la calidad
“La única pandemia de la cual
de los datos económicos de la época.
tengamos memoria en el siglo XX
Cuentas nacionales de calidad, y
que fue similar en su potencial de
estadísticas de PIB sectorial y nacional de
morbilidad a la del C19 es la del
aquel entonces no son confiables. Las
“spanish flu”
cuentas nacionales como hoy las
conocemos, son más precisas en ciertos
De hecho, las bolsas se han ajustado en
países a partir de los años 30 y en la
un porcentaje más alto, y más rápido que
mayoría del mundo luego de la segunda
ningún otro período de la posguerra, y la
guerra mundial.
caída de valor de los títulos de renta fija
muestra también el grado de De hecho, un estudio hecho por Thomas
incertidumbre reinante, y la anticipación Garret, del Federal Reserve Bank de St.
del mercado sobre la profundidad de la Louis, llamado “Economic effects of the
crisis. 1918 Influenza Pandemic, Implications
for a Modern day Pandemic”2, explica que
2 Dicho estudio puede encontrarse en el sitio web
https://www.stlouisfed.org/~/media/files/pdfs/community-
development/research-reports/pandemic_flu_report.pdf
5
las cifras para hacer un cálculo del simula los efectos de la caída de demanda
impacto económico de aquella pandemia por sector, sino que explica los problemas
son muy débiles. La mayoría de los para que el mercado saque rápidamente
estimados se hacían en base a recortes de una vacuna, y las dificultades que hay
prensa que indicaban cuanto habían para la producción de retrovirales, así
caído las ventas de tal o cual sector. Es como el colapso que habría en el sistema
decir, no hay un valor realmente de salud. Al menos estas tres últimas
académico o científico de estas cosas que ese estudio indicaba se están
estimaciones. cumpliendo a cabalidad en el mundo de
hoy. Aún si en este momento se
No es de asombrarse sin embargo, que descubriera la vacuna o la cura, el daño
varios académicos e instituciones hayan
económico ya está hecho. Pero lo
tratado de simular qué pasaría en una importante es ver cómo a nivel de
pandemia. El famoso video de Bill Gates,
Comisión Económica Europea y
que hoy parece profético, y popularizado Congreso de los EEUU se había estudiado
por las redes sociales, en el cual dice que
el tema desde la década pasada.
la próxima gran tragedia universal no
será una guerra sino una pandemia
generada por un virus, fue muy
“El famoso video de Bill Gates,
anticipado por estudios académicos. Así
que hoy parece profético, y
por ejemplo, en un estudio de la Comisión
popularizado por las redes
Europea,3 se trató de simular el efecto
sociales, en el cual dice que la
económico de una pandemia, en base a
próxima gran tragedia universal
un modelo en que se tomaban ciertas
no será una guerra sino una
curvas de morbilidad de la influenza
pandemia generada por un virus,
española, y se las aplicaba al mundo
fue muy anticipado por estudios
moderno de hoy. Ese estudio concluyó
académicos”
que la afectación de la oferta y de la
demanda agregadas harían caer el PIB de
Europa en -1,6%, es decir, equivalente a
una recesión severa. A su vez, este El estudio del congreso de los EEUU
estudio de la comisión europea se basa muestra qué pasaría ante un escenario
metodológicamente en otro realizado por “pesimista”, y un escenario “optimista”, y
el congreso de los Estados Unidos4 . Ese se calculan reducciones de demanda por
estudio del congreso americano no solo cada sector, que llegan hasta 80% en los

3 The macroeconomic effects of a pandemic in Europe. A 4 US Congressional Budget office (2005), “A Pontencial
model-based assessment by Lars Jonung and Werner Roeger, Influenza Pandemic: Possible Macroeonomic effects an Policy
DG ECFIN, European Comission Brussels Issues”
(https://ec.europa.eu/economy_finance/publications/pages/
publication708_en.pdf
6
más sensibles, como turismo, líneas por largo las proyecciones de los estudios
aéreas, restaurantes, y similares. antes mencionados.

Estos modelos hechos para Europa, y Insistiendo en que el mundo no se

para EEUU, son estáticos. No asumen ni acabará, y que para la inmensa mayoría
entienden la interrelación entre las de ciudadanos una gran recesión
economías del mundo ni las mundial es un concepto que no han
transmisiones de efectos por lo experimentado, 5 no debemos de
interconexión de los mercados subestimar para nada lo que estamos
financieros. No asumen masivas enfrentando y cuál creemos que debe ser
cuarentenas, ni paralizaciones totales de la solución por parte de los países del
ciertos sectores como estamos viendo hoy. mundo y, sobre todo, del nuevo orden
Veremos entonces, con el paso del tiempo, monetario y financiero mundial que debe
si la proyección de una caída del PIB emanar de esta crisis.
Europeo de 1.6 terminará siendo real, o
subestimada o sobreestimada. Para el
entendimiento de quien escribe, por la 2.- La respuesta de la política pública
forma en la cual las cuarentenas están
paralizando a las economías de occidente, Sobre la aparición y secuela económica
podemos esperar una recesión mundial del C19 ciertamente puede decirse “que
mucho mayor a la que estos modelos no está en los libros”. La respuesta inicial
pronosticaban. Realmente trataron de de bajar tasas de interés no era la
estudiar un problema que no muchos adecuada. Los países se apresuraron a
veían, pero los modelos se quedaron anunciar bajas notables de tasas de
cortísimos respecto del daño que interés. Sin embargo, esto no tranquilizó
estamos viendo hoy. a los mercados y hubo un desplome
general de las bolsas de valores en el
De hecho, análisis de bancos de inversión, mundo.
y especialistas en macroeconomía
indican que en el trimestre en el cual se Esa herramienta es útil cuando se
produce la cuarentena, los países más necesita estimular la demanda porque la
desarrollados tendrán caídas de hasta 30% gente no quiere consumir, y/o cuando se
del PIB trimestral. Eso hace que a su vez necesita estimular la inversión porque las
el PIB anual pueda caer hasta en un 10%. empresas están dudosas de invertir en
Cifras como esas no se han visto desde la expansión o nuevos proyectos.
gran depresión de los años 30 y superan

5Pocos ciudadanos recordarán lo que de niños vivieron en la han sido un juego de niños frente a las grandes recesiones de
gran depresión de los 30. La recesión del 2008, y todas las los siglos XVIII y XIX, y en especial a la de 1929-35 y a lo
posteriores al año 1948 que se puedan calificar de mundiales, que muy posiblemente será esta.
7
La situación actual no tiene nada que ver miembros, y oxígeno para mantener
con eso. Las personas del mundo sí puestos de trabajo.
quieren ir a un restaurante, sí quieren
Ciertamente que nada más erróneo que
viajar, si quieren comprar. El problema
es que no pueden. Y los productores sí creer que es a través del gasto fiscal que
los países generan riqueza.6 En tiempos
quieren producir, y posiblemente antes
de esta pandemia hayan estado normales no es así. Empero, en
circunstancias como estas, no queda otra
pensando en expansión y nuevos
proyectos. El problema hoy es que no alternativa que producir ese impulso
fiscal, transfiriendo recursos
pueden vender, y que por el proceso
descrito anteriormente de unos países directamente a la gente, en especial a los
más vulnerables. Es lo que no se entendió
afectando a otros y en definitiva todas las
economías afectándose entre ellas el en 1929, hasta que Keynes sugirió la
reactivación con gasto público, y surgió el
efecto de no poder vender es exponencial.
Cuánto durará, cuánto afectará son “New Deal” que logró el inicio de la
recuperación de los Estados Unidos y del
temas que nos mantienen en la
incertidumbre la cual durará bastante. mundo.

Por ello, los países han reaccionado ya en “Bajar el superávit donde existe,
la forma correcta. Se necesita un crear un déficit donde hay
estímulo fiscal, se necesita que el estado equilibrio, y aumentar el déficit
permita a los ciudadanos consumir sus donde ya existía, esto en lenguaje
alimentos, sostener la vida de las muy simple se traduce en un
empresas generadoras de trabajo y gran impulso fiscal”
producción, y eso solo tiene un nombre:
Bajar el superávit donde existe, crear un La necesidad de una vigorosa respuesta
déficit donde hay equilibrio, y aumentar fiscal, la han entendido todos los países
el déficit donde ya existía, esto en del mundo. Así por ejemplo España ha
lenguaje muy simple se traduce en un lanzado un programa fiscal de 8.9
gran impulso fiscal. En otras palabras, billones de Euros, equivalentes al 0.7%
frente a una distorsión de esta magnitud, del PIB como estímulo fiscal, y
el mercado no tiene una solución y se dependiendo de la duración del problema
necesita la intervención del estado para esto podría extenderse. Ese paquete
transferir directamente poder de incluye recursos para los sistemas de
consumo y de subsistencia a sus salud del gobierno, apoyo a los sistemas
de salud regionales, compensación a los
desempleados, estímulos para

6El mejor ejemplo es el Ecuador: Entre el 2006 y el 2015 embargo hoy es la economía más frágil de Latinoamérica y
duplicó el Gasto Público Consolidado en relación al PIB, y sin una de las más frágiles del mundo ante la crisis.
8
preservación de empleo, apoyo a la También se enviarán recursos federales a
investigación sobre la enfermedad. Italia los estados para soporte de los gastos de
adoptó un paquete de emergencia de 25 salud. El Perú acaba de anunciar un
billones de Euros, o 1.4% del PIB, para gigante programa de empuje fiscal de 12%
fortalecer el sistema de salud, preservar del PIB.
trabajos y dar apoyo a los trabajadores
que los hayan perdido. El programa Especial atención merece el impulso
fiscal de los EEUU, en el cual un paquete
alemán es todavía más ambicioso. Son
156 billones de Euros, que representan el de 2 trillones de dólares, (alrededor de 10%
del PIB) ha sido aprobado por el congreso.
4.5% del PIB alemán, para equipamiento
de hospitales, investigación de desarrollo Se harán transferencias a los más
vulnerables, se aumentarán los
de la vacuna para el C19, un subsidio
temporal para preservar trabajos, y beneficios del seguro de desempleo,
asistencia alimentaria, estímulos a las
apoyos directos a pequeñas empresas y
personas directamente afectadas por el empresas para mantener a las personas
en sus trabajos, préstamos y aportes
C19. Estos son algunos ejemplos. Lo
importante es darse cuenta que los países directos a las empresas, así como
financiamiento del sistema hospitalario.
están actuando como la teoría económica
nos sugiere.7 Esto en adición a un programa conjunto
del 0,5% del PIB para el sistema de salud,
“Cada país buscará su propia y donde también habrá ayuda externa.
adecuación, pero la respuesta
general consiste en una gestión Adicionalmente a estos paquetes de
de política fiscal muy fuerte, y en estímulo fiscal, todos los países han
acomodar a todos los deudores y establecido moratorias temporales para
acreedores en la sociedad, que no los deudores, para impedir una situación
son solamente bancos y sus de quiebra generalizada. Cada país
deudores” buscará su propia adecuación, pero la
respuesta general consiste en una
gestión de política fiscal muy fuerte, y en
En Latinoamérica la respuesta ha sido
acomodar a todos los deudores y
similar. En el Brasil por ejemplo, se
acreedores en la sociedad, que no son
anunció transferencias a los más
solamente bancos y sus deudores. El
vulnerables, reducción de impuestos con
estado es acreedor, y también deudor, los
el objetivo de preservar el empleo, y líneas
municipios igualmente, las empresas de
de crédito a las empresas con igual fin.

7 El lector que desee actualizarse sobre los impactos del C19 y sitio web https://www.imf.org/en/Topics/imf-and-
las respuestas de política pública de cada país puede visitar el covid19/Policy-Responses-to-COVID-19

9
servicios públicos también. Los venideros sobre las generaciones
proveedores y las empresas de igual actuales. Eso de por sí es una gran
manera. Casi todo actor económico es ventaja. Una crisis como la actual, si
simultáneamente acreedor y deudor, y tuviese como entorno un escaso ahorro
tendrán que readecuarse entre ellos. La acumulado, y altas tasas de interés, haría
gente actúa racionalmente, y esos que el costo de la necesaria transferencia
acomodos se irán dando. de recursos hacia la población tuviera de
por sí una carga fuerte sobre la misma
Dentro del duro panorama que vivimos población a la cual se está tratando de
hay dos cosas son sumamente favorables
ayudar, y que en el corto plazo esa
para el impulso fiscal en el mundo. En reactivación sea muy costosa sobre la
primer lugar, las bajas tasas de interés, y
sociedad. Pero hoy por las bajas tasas no
en segundo, que guarda relación con el lo es. Esto es una gran bendición para el
primero, una gran cantidad de ahorro
mundo de hoy. Esto hace muy factible el
que ha existido acumulado en el planeta. “reencender” los motores del movimiento
En parte, las bajas tasas de interés que
económico.
se han mantenido por muchos años
obedecen a esto último. “Una crisis como la actual, si
Es cierto que la caída de los mercados de tuviese como entorno un escaso
valores, y de los bonos en el mundo, ahorro acumulado, y altas tasas
producen un efecto patrimonial de interés, haría que el costo de la
importante, y una pérdida de valor de ese necesaria transferencia de
ahorro 8 , sin embargo, y aún así, el recursos hacia la población tuviera
mundo tiene ahorrado una gran cantidad de por sí una carga fuerte sobre la
de recursos. En realidad, en estos misma población a la cual se está
últimos años ha existido un exceso de tratando de ayudar”
ahorro en el mundo, y por ello las tasas
no han subido, y no ha existido una Expliquemos esto en más detenimiento:
presión inflacionaria a pesar de las bajas Si para sacar adelante a sus ciudadanos,
tasas, según nos indicaría la teoría si hoy Alemania (que prácticamente toma
miramos el tema superficialmente. deuda a tasa 0%) se endeudara a 10 años
Esta coyuntura hace favorable el que los al 0.5% de interés, en una deuda
estados puedan endeudarse a largo plazo, equivalente a 5 puntos del PIB, el
a tasas muy bajas, con lo cual el “servicio” servicio de intereses durante cada uno de
o costo financiero de hacer lo que hay que los siguientes 10 años solo sería 0.0025%
hacer hoy, no será oneroso en los años del PIB, es decir, imperceptible. No habría

8El valor real del ahorro que podría ser argumento en contra complejidad técnica que escapa al alcance de este documento,
de lo que sigue en este documento, es un tema de gran más de carácter de divulgación.
10
un “peso” de esa deuda que gravite sobre Federal Reserve quien supuestamente
la sociedad. Solo para que comparemos, fija la tasa. El FED como se lo conoce, y
en el Ecuador el servicio de intereses hoy así mismo el Banco Central Europeo, el
supera el 3% del PIB. Los líderes de los Banco Central del Japón, o cualquier
países más avanzados no tienen por lo banco central con capacidad de emisión
tanto excusa para no actuar y para de moneda 9 tienen la capacidad de
hacerlo rápido. De hecho los paquetes aumentar la oferta de dinero, lo cual
fiscales anunciados así lo demuestran. tiende a bajar la tasa. Tienen también la
Son agresivos, y nos indican que los posibilidad de reducir la oferta monetaria,
gobiernos tienen un entendimiento de lo cual eleva la tasa.
esta realidad.

Los países menos desarrollados también “El FED y así mismo el Banco
han actuado, pero estos tienen el Central Europeo, el Banco Central
problema de que sus tasas de captación del Japón, o cualquier banco
son mucho más altas. En las próximas central con capacidad de emisión
secciones de este trabajo abordaremos el de moneda1 tienen la capacidad de
por qué y la solución a este problema. aumentar la oferta de dinero, lo
cual tiende a bajar la tasa”

3.- El mundo desarrollado y el Pero en realidad el FED puede influir en

reordenamiento de la cosa pública la tasa sobre todo en el corto plazo, pero
no puede determinarla en el largo plazo,
Para desarrollar y entender las ideas
como lo veremos y explicaremos aquí. En
propuestas en esta sección, debemos
otras palabras el FED no tiene capacidad
explicar más a fondo el tema de las tasas
de elevarla o bajarla por encima de
de interés, y su proyección futura, ya que
fuerzas que están relacionadas con algo
el optimismo que muestro sobre la
que podemos llamar la tasa “natural” de
solución se sustenta en la capacidad de
interés, y esto tiene que ver a su vez con
tomar deuda a bajos intereses.
el crecimiento de la población.
La teoría convencional nos enseña que la
Este no es un ensayo para discutir teoría
tasa de interés la fija quien tiene la
monetaria en amplitud, sin embargo,
capacidad y ejecuta la política monetaria,
para lo que persigo explicar necesitamos
es decir el Banco Central en el caso de un
manejar ciertos conceptos.
país con moneda propia. En el caso de los
Estados Unidos, cuyas cifras usaré, es el

9Hay banco central en Alemania, España, etc. pero no tienen Europeo. Igualmente, existe Banco Central en el Ecuador,
capacidad de emitir Euros. Eso solo lo tiene el Banco Central pero no puede emitir dólares.
11
Los economistas entendemos y es una demanda de dinero que tiene una
doctrina aceptada que cuando una relación estable con el PIB, que los
persona ahorra y pone sus recursos en economistas siempre hacemos nuestros
una institución está influenciada por tres razonamientos, y tratamos de entender
elementos: los temas relacionados a las tasas de
interés.
1.- La tasa libre de riesgo. Es decir en los
EEUU, que es el ejemplo que estamos Sin embargo, esa oferta monetaria, sobre
usando, jamás un depositante pondría la cual el FED (banco central de EEUU)
sus recursos en un banco si no le pagan puede influir, tiene que interactuar con la
más que el bono del tesoro, que no tiene demanda, que es cuánto quiere la
riesgo. 2.- Una compensación por ese sociedad consumir de crédito, cuánto
riesgo dependiendo de donde pongo mi quiere demandar de crédito. Y sobre esto
dinero. Esto indica que si ve que una último, que obedece a decisiones de los
institución A es más riesgosa que la B, ciudadanos, y como veremos además a
pondrá en A su dinero a una tasa que la factores de estructura de la población, las
considere aceptable por el mayor riesgo y autoridades monetarias no pueden hacer
obviamente mayor de la que le paga B. mucho. Esos factores que no controla el
3.- Un valor adicional que compense la banco central de ningún país en el largo
inflación. Esto último porque quien plazo, son fundamentales para
ahorra y pone sus recursos en una determinar cuánta demanda hay de
institución financiera está dejando de capital en la sociedad, y qué mezcla
consumir. Jamás alguien pondría sus finalmente quiere la sociedad hacer entre
recursos en el banco, o compraría un consumo y ahorro.
bono, si el interés que recibe es menor
que la inflación esperada. La interacción “Jamás alguien pondría sus
de esos tres elementos arriba descritos recursos en el banco, o
define cuánto y cómo la gente deposita compraría un bono, si el interés
sus recursos, y cuánto espera como tasa que recibe es menor que la
para decidir en ahorrar vez de consumir. inflación esperada”
La interacción de esa cantidad de ahorro,
y las necesidades de crédito, terminan
La mejor prueba de esto es la política
siendo claves para determinar la tasa de
agresiva de bajas tasas de interés usadas
interés en el largo plazo.
por el Japón por muchos años en
Es con los conceptos expresados en los búsqueda de disminuir el ahorro y
puntos 1,2,3 del párrafo anterior, más la aumentar el consumo, cosa que no ha
capacidad del FED de entregar o retirar sido lograda.
liquidez de la economía, y el supuesto de

12
Los siguientes cuadros nos ayudarán a en Europa es la misma. Todavía la tasa
entender el tema con más claridad. en EEUU es algo más alta hoy que en
Europa, pero igual sumamente baja.
GRAFICO # 1
GRAFICO # 2
RENDIMIENTO
BONOS DE LARGO PLAZO INGLESES RENDIMIENTO DE LOS BONOS DEL
BONOS DEL TESORO A 10 AÑOS TESORO 10 AÑOS MENOS LA TASA
BONOS ALEMANES DE LARGO PLAZO DE INFLACION

Fuente: Estadísticas del FED de St. Louis

Fuente Harver Analytics
La primera cosa que notamos es que http://www.haver.com/our_data.html
desde 1994 los bonos de largo plazo del
El gráfico anterior es contundente. La
Reino Unido, de Alemania de los EEUU
prima por encima del riesgo inflacionario
han tenido un rendimiento10, totalmente
que exigen los compradores de bonos del
a la baja. En el caso de Alemania, ha
tesoro es cada vez menor y se acerca a
impactado inclusive el terreno negativo.
cero.
Dicho en otras palabras el tenedor de
bonos alemanes en un cierto momento Para cerrar el círculo de lo que estoy
estuvo dispuesto “a pagarle dinero al tratando de explicar necesitamos un
estado alemán” para que le “tenga su gráfico más, el de la tasa de interés frente
dinero”. al crecimiento poblacional.
Estamos entonces ante un tema en el
cual la tendencia tanto en EEUU cuanto

10El rendimiento de un bono no es la tasa de interés que paga rindió 10 de ganancia de capital, porque se compró a 90 y le
su cupón. Si uno compra en 90 dólares un bono a un año devolvieron 100 de capital, más los 10 de intereses. En ese
plazo que tiene valor facial de 100 y paga una tasa de interés caso el rendimiento es 20/90 que es 22,22%, muy superior a
del 10%, a fin de año el comprador recoge 100 de capital y 10 la tasa de interés que paga el bono.
de intereses. La tasa de interés del bono es 10%, pero el bono
13
 GRAFICO #3 generar una teoría de que lo uno influye
en lo otro.
TASA DE CRECIMIENTO DE LA
POBLACION Sin embargo, el tema de tasas de interés
RENDIMIENTO DEL BONO DEL que estamos viendo sí tiene todo el
TESORO A 10 AÑOS sentido del mundo. Una población que
MENOS LA TASA DE INFLACION no crece demanda menos nuevas
viviendas, demanda menos nueva
dotación de capital por persona en
relación al tamaño de la economía y de la
oferta monetaria. En otras palabras, la
demanda de capital se reduce, y este
fenómeno estructural no puede ser
cambiado con políticas monetarias. Esa
menor demanda de crédito para inversión
no se la puede alterar. Esto está
sucediendo en sociedades ricas, con gran
cantidad de ahorro.

Fuente Harver Analytics Adicionalmente y para entender el

http://www.haver.com/our_data.html fenómeno mejor, ya no se puede dotar de
más capital y “equipar” más a los
Nada en la teoría económica convencional ciudadanos cuando se llega a un altísimo
nos indica que debería existir una grado de desarrollo. Veamos esto: si
correlación entre estas dos variables. Sin alguien recoge piedras a mano, ese sujeto
embargo, las fuerzas que han llevado a se vuelve mucho más efectivo con una
las tasas de bonos libres de riesgo tanto pala. Si además se le da una carretilla y
en Europa cuanto en los Estados Unidos un pico, su productividad avanza
a niveles tan bajos, están altamente muchísimo. Si finalmente se le da un
correlacionadas con este crecimiento Payloader llega a su máxima
poblacional (coeficiente de correlación es productividad. En economías donde
0.82). todos ya tienen el payloader, la demanda
de capital es solo necesaria para la
Una de las primeras cosas que le enseñan
reposición de cuando ese payloader está
a uno en estadística es que correlación no
viejo y hay que cambiarlo. La población
es prueba de causalidad. Puede existir
no crece, no hay más gente, y toda está
una gran correlación entre el número de
equipada, bien dotada de capital.
árboles en Noruega y la cantidad de aves
Entonces la sociedad es rica, ahorra
que migran hacia las Galápagos. No hay
mucho, pero no demanda capital. Por lo
manera de que eso implique que podemos

14
tanto no sube la tasa de interés, sino que Nueva Zelanda, así como en el Japón y
baja, como se evidencia en Europa, USA, China, esto es en más del 70% de la
el Japón. Por ello en la China se puede economía mundial, y donde está una
crecer más que en Europa o USA. Si proporción mucho mayor del ahorro
“equipan” a la gente, y la educan, mundial, la población no crecerá.
aumentan muchísimo la productividad,
cosa que ya no se puede hacer en Europa, Es por todo el análisis anterior, y
tomando en cuenta que la variable
el Japón y los EEUU. Por eso en países en
vías de desarrollo, con poblaciones que demográfica es estable y predecible, y
dada la correlación entre crecimiento
todavía crecen más, las demandas y
necesidades de capital son mayores, y las poblacional y tasa descontada por
inflación del bono del tesoro es de 0.82
tasas estructuralmente más altas. Tanto
porque la población crece más, cuanto que sabemos entonces que hay fuerzas
muy poderosas que mantendrán las
porque todavía se necesita más dotación
de capital por habitante. Mientras más tasas a la baja.11
pobre una sociedad, mayor la necesidad Ante esta realidad que hemos explicado,
de dotar con capital a su población y es un enorme alivio el saber que el
mayor la necesidad de lo que llamamos inevitable gasto fiscal que se debe hacer
formación bruta de capital. en el corto plazo no tendrá un costo alto
Ahora bien, las variables demográficas de intereses. Esto es una gran noticia
para el mundo. Si este gasto se financia
son muy predecibles. Por ello es fácil
predecir actuarialmente un sistema de con papeles a 10 años plazo, en esos 10
años no habrá casi carga de intereses, y
pensiones de la seguridad social, por ello
se pueden hacer proyecciones de cuánta los países estarán más que recuperados
para cuando en esos 10 años se tenga
gente habrá por cada grupo de edad.
que sencillamente hacer una emisión
“Mientras más pobre una nueva para sustituir la anterior, y
sociedad, mayor la necesidad de seguramente las tasas estarán bajas. Es
dotar con capital a su población decir, para efectos prácticos, y para ser
y mayor la necesidad de lo que optimistas, el remedio se financia con
llamamos formación bruta de una “perpetuidad de facto”12. Siendo el
capital” fundamental uso de estos dineros de
emergencia para que se transfieran
Todo indica que en Europa y en los EEUU, directamente a la gente, entonces
y en países como el Canadá, Australia y tenemos la seguridad de que no serán

11Este tema se trata a profundidad en 13.Holston, Laubach, y 12Una perpetuidad es un bono que nunca paga capital, solo
Williams (2017). “Measuring the natural rate of interest: intereses. Fueron utilizados para financiar guerras, con el
International trends and determinants.” Journal of sentido de que todas las generaciones tenían que llevar la
International Economics, 108, S59-S75. carga de salvar a la patria.
15
malbaratados, porque la gente los usará problemas con políticas de sentido
para subsistir, y esto evitará que el humano. Esa nueva inversión estatal
colapso sea mayor. ¡Qué gran noticia deberá ser en salud, hospicios, atención
para enfrentar el drama que nos deja el y cuidado de los ancianos. Para eso
C19! existe ese gran ahorro acumulado en el
mundo desarrollado. Esto puede
Es difícil pensar que en estos momentos producir esa ola de inversión que ayude a
no tengamos que reflexionar sobre
la reactivación de las economías ricas en
muchas cosas. La primera, que seguimos los próximos años.
siendo una humanidad frágil, y que
además, somos realmente seres hoy
“La inversión de la pirámide
universales. Los países desarrollados no
poblacional ha traído problemas
solamente deben pensar en la solución
por un lado, pero brinda la
del tema coyuntural. Deben enfrentar
oportunidad a través de lo que ha
otros.
hecho con la tasa de interés, de
Los sistemas de pensiones están poder financiar la solución a esos
desfinanciados, precisamente por la mismos problemas “con políticas
misma variable demográfica que tiene las de sentido humano”
tasas de interés bajas. La necesidad de
atención a los ancianos será cada vez
más creciente. Salidos de la pandemia, Lo que hemos perseguido en esta sección
será necesario valorar el tomar deuda, 3, es entender que lo que se debe hacer,
para atacar estos problemas en forma que no es algo difícil de comprender, y
directa y permanente. Lo visto en que, además y muy felizmente para la
hospicios de ancianos durante la humanidad, se cuenta con las
pandemia, nos revela a una sociedad que herramientas para financiarlo y que no
no está equipada para el cambio que ha será costoso para la humanidad por el
producido la inversión de la pirámide fenómeno explicado de las tasas de
poblacional. Es más que evidente que es interés.
tiempo de solucionar problemas que la
estructura demográfica de la población
nos pondrá por delante en las décadas 4.- Un nuevo orden mundial y los
futuras. países emergentes

La inversión de la pirámide poblacional La pandemia afecta a todo el planeta,

ha traído problemas por un lado, pero pero ciertamente en forma mucho más
brinda la oportunidad a través de lo que dramática a los países con menores
ha hecho con la tasa de interés, de poder recursos. Esto ha sido reconocido por los
financiar la solución a esos mismos organismos internacionales.
16
El FMI tiene un directorio, pero Para realizar esta transferencia que debe
adicionalmente existe el IMFC, que es el ser inmediata, a los países más débiles,
Comité para los asuntos monetarios y las posibles soluciones van por los
financieros internacionales, el cual es siguientes caminos, o similares:
presidido hoy por el sudafricano Lesetja
1.- Una emisión de DEGS, derechos
Kganyago. El en representación de ese
comité conjuntamente con Kristalina especiales de giro, a ser entregadas como
préstamo por el FMI a muy largo plazo a
Georgieva, Directora gerente del FMI,
emitieron un comunicado a nombre del los países con mayores necesidades de
divisas, a cambio de un “corona bono” o
IMFC y del FMI, en el cual explican que
estamos en una situación sin “bono de emergencia” o como se lo quiera
llamar, emitido por los países más
precedentes, y que el PIB mundial se
contraerá en el 2020. Expresan el gran frágiles. El Ecuador es uno de ellos. Los
DEG son una moneda más, como el Euro,
impacto que esto tendrá en los países en
vías de desarrollo, la necesidad de alivio el Yen, el dólar o el Yuan. Son moneda de
reserva, y sirven como liquidez y
de las deudas, y apoyo para la falta de
divisas que tendrán estos países. capacidad inmediata de compra para los
países que los tengan.

“Si una lección nos deja esta El FMI no es un banco. No tiene capital
crisis, es la evidente contable, como sí lo tiene el Banco
universalidad de la especie Mundial. Por eso se llama “Fondo”. Por
humana, y el que no se puede lo tanto, es suficiente una reunión del
salir de esto, y sobre todo mirar Directorio de esa institución, para
hacia el futuro, sin este realizar esa emisión, que siendo colocada
entendimiento” en los países más necesitados, les daría
de inmediato capacidad de soportar esta
Si bien es cierto que en estos momentos crisis sin colapsar.
los países con monedas duras y exceso de
ahorro tienen que realizar transferencias Ya habrá tiempo para decidir si las
netas de recursos a los países en vías de aportaciones de los países miembros, en
desarrollo, no es menos cierto que el especial de los más ricos del planeta, son
problema de hoy no puede ser el único hechos en el corto o el mediano plazo,
compromiso. pero el FMI, si va a actuar de acuerdo al
comunicado al cual me referí
Si una lección nos deja esta crisis, es la anteriormente, debería proceder con esto
evidente universalidad de la especie en forma inmediata.
humana, y el que no se puede salir de
esto, y sobre todo mirar hacia el futuro, 2.- Renegociación de toda deuda bilateral
sin este entendimiento. y garantía de flujos de capital positivos:

17
Esto es un planteamiento hecho por el la crisis, por parte del FED, del Banco
BM, y que implica que los países Central Europeo, del Banco de China y
acreedores de dar alivio de deuda a los del Banco Central del Japón, así como de
países deudores. Este es un mensaje las naciones más pudientes.
especial a la China, gran acreedor de
Pero en el largo plazo, el mundo debe, así
muchos países en forma directa, bilateral.
Es moralmente inadmisible que los flujos como lo hizo en 1948, producir un nuevo
orden internacional, que tiene que ver
de capital, en circunstancias como las de
hoy, vayan de los países con falta de fundamentalmente, con el entendimiento
que el exceso de ahorro no ha sido
ahorro hacia los que tienen exceso del
mismo. Esta reestructuración de deuda canalizado hacia los países que más lo
necesitan en la manera más eficiente
debería ser inmediata, y no puede
posponerse. Pero no solamente aquello, posible. En otras palabras, el mercado ha
permitido que existan Apple, Google,
sino el seguir proveyendo de préstamos
que aseguren no solo que no salga el Microsoft, y muchas otras empresas que
han revolucionado al mundo. Esto es por
capital que se debe, sino que además
entren más recursos a esos países la existencia de “capitales ángel”, fondos
de inversión con diferentes apetitos de
deudores.
riesgo, emisiones en bolsa, y muchas
herramientas más. En definitivas
“Es moralmente inadmisible que
cuentas, un mercado de capitales
los flujos de capital, en
sumamente desarrollado. Pero ese
circunstancias como las de hoy,
mercado no ha canalizado en suficiente
vayan de los países con falta de
volumen la gigantesca cantidad de ahorro
ahorro hacia los que tienen
que hay en el planeta hacia mercados
exceso del mismo”
que más lo necesitan

3.- Ayuda Externa directa. El único país El rol del Banco Mundial, del BID, y de
que hasta hoy lo ha anunciado es EEUU. los organismos multilaterales de
Esta ayuda no puede ante una pandemia financiamiento tiene que ser revisado,
de esta naturaleza ser desechado. Con redefinido. Ellos deben jugar un rol más
igual razonamiento, pueden endeudarse activo en lograr que los recursos se
a largo plazo, de tal suerte que esa ayuda canalicen hacia donde estos deben ser
no les sería costosa. De lo que se trata dirigidos.
aquí no es solamente de otorgar créditos,
Sería adecuado que así como los fondos
sino ayuda no reembolsable. Hay países
que sencillamente no podrán salir sin ella. de inversión captan recursos en el
mercado, el BM, el BID y similares
4.- Compra activa de “corona bonos” promuevan fondos de inversión con su
emitidos a los países más agobiados por participación, de tal suerte que esa gran
18
cantidad de recursos se canalice hacia el Hoy decimos que el FMI es “mucho más
desarrollo de una manera más expedita. flexible que antes”. Es también una
institución, que, especialmente luego de
El modelo clásico del BM comenzó
la crisis asiática, se reinventó con un
financiando a los gobiernos mayor entendimiento de las realidades
fundamentalmente infraestructura.
políticas y sociales.
Muchos años después se abrió la
posibilidad de otorgar recursos para Esos grandes nuevos fondos de inversión
reforma sectorial, luego estructural, no que se proponen, liderados por entidades
necesariamente infraestructura. Luego de este tipo deben operar con los mismos
apareció el IFC, para realizar préstamos a parámetros, pero por supuesto mucha
empresas del sector privado. Más tarde menos ambición de rédito que los que hoy
el IFC pudo participar como socio. existen. Y esto, porque el mercado no ha
¿Quién en el año 1948 hubiera pensado resuelto el tema de que esa gigantesca
esta evolución del banco Mundial? cantidad de ahorro vaya a donde más se
Igualmente, el BID y su brazo financiero lo necesita, y posiblemente, porque
BID Invest, han tenido una evolución quienes hoy lo intermedian no tienen la
muy similar. La misión de estas visión del desarrollo económico que sí
instituciones y las equivalentes al BID13 existe en los organismos multilaterales.
debe ampliarse a ser grandes
catalizadores de fondos.
5.- El caso del Ecuador
¿Quién en 1948 hubiera pensado que
una subsidiaria del BM podría ser El Ecuador es uno de los casos de mayor
accionista de una empresa privada en un fragilidad en el mundo de hoy como
país en vías de desarrollo? Sencillamente consecuencia del C19. Despojado de toda
nadie. Hoy igualmente tenemos que liquidez posible, por el modelo económico
revisar la misión de estos organismos y que prevaleció hasta el 2017 y que
transformarlos en canales muy efectivos conceptualmente ha sido cambiado, pero
del ahorro mundial hacia proyectos muy poco en la práctica todavía y con
concretos de desarrollo, en los cuales sea mucha debilidad y falencias, y no
cada vez más activa su participación con teniendo además moneda propia, el
el sector privado de los países en vías de Ecuador en cuanto a riesgo económico
desarrollo. por efectos del C19 era un paciente de
110 años de edad, diabético, con
enfisema, e insuficiencia cardíaca.

13En Latinoamerica estamos familiarizados con el Banco América Latina. Existe el Banco Asiático de desarrollo, el
Mundial y el BID. Pero en el mundo existen muchos bancos Banco Africano de desarrollo, y muchos otros similares.
similares al BID, el cual le presta fundamentalmente a la
19
Muchos tratarán de decir que esta es la y colocarlos en el mercado, sabiendo que
prueba de que la dolarización es una en algún momento el Banco Central los
camisa de fuerza y la causa del problema. puede comprar. No puede tampoco
Esto no es el tema de este trabajo. Pero sí ampliar el déficit porque no tiene caja, ni
debemos decir que ningún sistema puede el Banco Central realizar
monetario o cambiario garantiza la operaciones de mercado abierto o emitir
riqueza o la pobreza. Lo que garantiza el dinero. En segundo lugar, no puede
progreso es hacer bien las cosas. El país endeudarse en el exterior, porque el
estaba dolarizado en el 2006, y entre el riesgo país es insostenible, y, además
2007 y el 2017 se hizo todo aquello que porque no dan más las cifras del Ecuador
no se debe hacer en dolarización, y no se para poder tomar deuda que no sea de
hizo lo suficiente entre el 2017 y el organismos multilaterales y a muy largo
momento en que apareció el C19 para plazo, y en condiciones totalmente
sacarlo de la gran crisis heredada. No es blandas.
por lo tanto un problema del sistema
La combinación de una caja fiscal en
monetario-cambiario. Es un problema de
muy mala política pública. soletas y un banco central ilíquido ha
probado ser devastadora, y ya fue
Dicho lo anterior analicemos dónde anticipada por muchos desde hace varios
estamos. Si hemos visto que la respuesta años14.
ante el problema debe ser un gran
Dicho lo anterior, tiene que quedar claro,
impulso fiscal, y que así están actuando
los países del mundo, enfrentamos que la economía ecuatoriana hoy
depende del apoyo de los organismos
nuestro primer gran problema: El
Ecuador sencillamente no lo puede hacer. internacionales, más que nunca antes en
su historia, pues se necesita en forma
absolutamente urgente, que vengan
“Cuando una cadena de pagos mínimo 5000 millones de dólares frescos
queda totalmente rota, los daños al Ecuador durante los próximos 9 meses.
son impredecibles en lo De no darse esto, se corre riesgo de rotura
económico y sobre todo en lo de la cadena de pagos, y de afrontar una
social” recesión-depresión de incalculables
proporciones. Cuando una cadena de
En primer lugar, no puede emitir moneda, pagos queda totalmente rota, los daños
es decir no puede el estado emitir bonos

14Esto fue descrito ya en 2017 con toda claridad por Augusto también en “El petroleo: un detonante y no un causante.
de la Torre y José Hidalgo en un artículo, “La Trampa que Salidas a la crisis”. Alberto Dahik (2015).
asfixia a la Economía Ecuatoriana” que puede encontrase en https://cesde.com.ec/wp-
http://foroeconomiaecuador.com/fee/la-trampa-que- content/uploads/2020/03/conferencia-cambios-8.pdf
asfixia-a-la-economia-ecuatoriana/ . Se puede encontrar
20
son impredecibles en lo económico y decisión adecuada al pagar solo capital y
sobre todo en lo social. no intereses del vencimiento de los bonos
de Marzo 20. Con esto, se demostró
Esto es fundamental que se entienda: Los
“buena fe”. Existe amplia jurisprudencia,
enunciados de “Demos apoyo a los no cuestionada en el derecho anglosajón,
sectores de la producción”, “dar líneas de
en cuya jurisdicción está colocada la
crédito de reactivación” “aumentemos deuda con acreedores privados, en el
gastos a los hospitales”, y mil frases más
sentido de que cuando existen causas de
como esas, que pueden sonar sensatas, fuerza mayor, el deudor de buena fe
ante la estrechez total de las cifras
puede plantear una reestructuración de
fiscales y la liquidez del BCE, no son su deuda y este debe ser aceptado y
realistas, a menos que se traigan
escuchado por el acreedor. Por eso
recursos del exterior. Si no entendemos cuando en los EEUU se declara alguien
esto iremos directo a una recesión-
en quiebra y es de “buena fe”, el juez toma
depresión de incalculables la causa de la declaratoria de quiebra,
consecuencias. Este es el gran esfuerzo
sienta a los acreedores, los obliga a
que tenemos que hacer en los próximos 9 renegociar y permite que la empresa siga
meses. ¡Y el comienzo es hoy mismo!
operando con cuentas abiertas y que
Teniendo en cuenta lo anterior, creemos nadie lo pueda embargar 15 . De hecho,
que se deben enfrentar cuatro grandes declarada la quiebra de buena fe, si un
temas, uno de los cuales no es el objetivo acreedor demanda, no es por el cobro de
de este trabajo orientado más a la parte la deuda, sino porque asume mala fe para
económica: probarla.

1.- El problema sanitario (que no es parte En tal sentido, siendo el grueso de los
de este trabajo), pagos de deuda que el Ecuador tiene que
hacer con acreedores privados en el
2.- El asegurarse que se está en la línea exterior en los años 2020, y 2021
correcta para conseguir los recursos del mayoritariamente intereses, el mensaje
exterior, del país fue de que con esto se va a sentar
a discutir con los acreedores quienes,
3.- La supervivencia alimenticia de la
ante un evento de la magnitud del C19,
población,
que entre otras cosas ha desplomado el
4.- Las reformas estructurales. precio del petróleo, deben entender la
buena fe del país, y que no hay otro
En cuanto al segundo punto, esto es de camino que reestructurar la deuda. Eso
los recursos del exterior, se tomó una le dará un ahorro importantísimo de

15Este es el famoso “Chapter XI”, al cual se han acogido una

inmensa cantidad de empresas y personas en los EEUU.
21
recursos al Ecuador en el año 2020, sería vital para resolver el tema de
dependiendo de cómo se negocie y que se sostener empleos y apoyar la reactivación.
obtenga.
El Ecuador no tiene otra solución que
El evento del C19 y sus consecuencias conseguir recursos externos. Es ilusorio
permite al Ecuador acceder además a e irreal hacer planes, programas, que no
recursos del FMI que no habrían estado se sustenten en la prioridad de esa
disponibles antes de la crisis, como el inyección, porque sencillamente no serán
llamado “excepcional access” que nos planes viables. Esta es la prioridad de
daría con el FMI una cantidad muy todos. Si se trata mediante leyes,
grande de recursos, y que junto a la decretos o resoluciones de salir adelante
reestructura de la deuda, más ciertos sin recursos de afuera, será arar en el
créditos en camino, más la posibilidad de mar.
ayuda externa completarían los 6000
millones netos frescos, que es el mínimo “Existe una iniciativa de la
para que el Ecuador pueda sostenerse en Superintendencia de Bancos,
el año 2020. Especial énfasis hay que para que todos esos recursos
poner en obtener estas líneas de pasen a un fondo autónomo para
emergencia. soporte del sistema productivo a
través del sistema financiero
En estos momentos, existen créditos nacional”
contratados no desembolsados. Es
imprescindible la reprogramación de
todos ellos pues pueden ser redirigidos. Respecto del punto tres, es decir el
Existe una iniciativa de la asegurar la distribución de alimentos,
Superintendencia de Bancos, para que tenemos la enorme dificultad de que el
todos esos recursos pasen a un fondo estado, a diferencia de otros países, no
autónomo para soporte del sistema puede en este momento hacer mucho por
productivo a través del sistema transferencias directas.
financiero nacional. Un “task force”
De ahí que se deben coordinar todos los
integrado por el ministerio de Economía
mecanismos para que las iniciativas
y Finanzas, La Banca privada, los
privadas lo substituyan, en la medida de
sectores productivos y la
lo posible. Algo que puede ser
Superintendencia de Bancos debería
fundamental es permitir que las
crearse de inmediato a fin de proceder a
empresas aporten para este propósito, a
ejecutar esa idea. Dicho fondo, si se lo
través de mecanismos aceptados, como
nutre con recursos de los organismos
por ejemplo las campañas que se están
internacionales, tendría vida propia, y
realizando a través de la conferencia
episcopal ecuatoriana, o instituciones de

22
similar seriedad, y que ese aporte vaya las partes está por encima de cualquier
contra el impuesto a la renta del próximo disposición legal o reglamentaria.
año. Es decir, que el estado haga a través
Ahora bien, todo esto anteriormente
de las empresas esta entrega. Esto
genera un problema de caja el próximo descrito, debe enmarcarse en que el país
no puede seguir el modelo económico
año, pero ciertamente en 12 meses ya
veremos qué hacer. Hoy lo esencial es actual, y que se requiere la unidad de
todos los ecuatorianos para producir las
lograr que se haga urgentemente la
transferencia de recursos. reformas estructurales que tanto se han
analizado ya:
Hay empresas que dada la coyuntura
pueden estar paradójicamente en • Reforma laboral
situación de aportar más. Un ejemplo • Disminución del gasto burocrático
y del tamaño del estado
son las farmacéuticas, o las empresas de
• Apertura a todos los tratados de
comercialización de alimentos, o
libres comercio y consecución de
productoras de ciertos bienes. A esas
ellos lo antes posible.
empresas se les puede poner una
• Desinversión del estado en
contribución especial por ganancias empresas que deben ser
inusitadas, siempre que estas existan. Se concesionadas.
llama “windfall profit tax” y ha sido usado • Establecimiento de un sistema
en circunstancias excepcionales en temporal de compensación al
muchos países del mundo. sector exportador mediante un
recargo al sector importador.
Adicionalmente, y ya lo está haciendo la
• Reforma completa de la estructura
Superintendencia de Bancos y las
y manejo de las tasas de interés,
autoridades, se deben establecer las eliminando arbitrajes
licencias normativas que faciliten la intrasectoriales.
reestructura de deudores, entendiendo la • Reformas que permitan la
sui géneris y única situación que vivimos. verdadera operatividad del
En este aspecto, el estado y las mercado de capitales
instituciones de control no deben ejercer • Nueva estructura e independencia
el dirigismo nefasto de los últimos años, del BCE.
sino jugar el rol de facilitador. Los • Fortalecimiento de la
acreedores y deudores buscarán Superintendencia de Bancos.
fórmulas de entendimiento que deben ser • Reformas al COPLAFIC
acomodadas por la supervisión y control. • Facilitar con una ley de quiebras o
La principal actuación será esa, proveer similar, el que empresas que no
las facilidades para que estos acomodos pueden seguir operando sigan
se den, reconociendo que la voluntad de abiertas.
• Focalización de los subsidios.
23
Es innecesario seguir con la lista de development/research-
aquellas cosas que ya la ciudadanía reports/pandemic_flu_report.pdf
conoce, y que se han mencionado por • “The macroeconomic effects of a
pandemic in Europe. A model-based
parte de los economistas que no han assessment.” Lars Jonung and
apostado a pronunciarse políticamente, Werner Roeger. European
sino técnicamente. Si el gobierno actual Commission Brussels, 2006
no inicia este camino, solamente https://ec.europa.eu/economy_fina
agravará los efectos del C19. nce/publications/pages/publication
708_en.pdf
El C19 dejará muchas lecciones a la • “A Potential Influenza Pandemic:
Possible Macroeonomic effects and
humanidad. Al Ecuador le debe dejar
Policy Issues.” US Congressional
una muy importante: No hay más espacio Budget office, 2006
para el odio político, para la demagogia y • Impactos del C19 y las respuestas de
el populismo. Solo la unidad de todos, en política pública de cada país. FMI,
un acuerdo mínimo sobre lo que es 2020
realidad en la economía podrá llevarnos a https://www.imf.org/en/Topics/imf
salir de la grave situación. Somos de los -and-covid19/Policy-Responses-to-
más vulnerables países a la realidad del COVID-19
C19. No por la dolarización, sino por las • “Measuring the Natural Rate of
pésimas políticas de muchos años. Interest: International Trends and
Determinants.” Holston, Kathryn;
Revertir esto, tomará mucho, mucho Laubach, Thomas and Williams,
tiempo. Y si no lo hacemos con seriedad John C. Journal of International
y pronto, terminaremos siendo una Economics, 2017, 108, S59-S75
sociedad no viable. https://www.sciencedirect.com/sci
ence/article/pii/S00221996173000
65
• “La Trampa que asfixia a la
Economía Ecuatoriana”. Augusto de
Referencias: la Torre y José Hidalgo. Cordes,
2017
• “Manías, pánicos y cracs: historia
http://foroeconomiaecuador.com/fe
de las crisis financieras.” Charles P.
Kindleberger y Robert Z. Aliber. e/la-trampa-que-asfixia-a-la-
Ariel Economía, 2012 economia-ecuatoriana/
• “Economic Effects of the 1918 • “El petroleo: un detonante y no un
Influenza Pandemic: Implications causante. Salidas a la crisis”. Alberto
for a Modern-day Pandemic.” Dahik. CESDE, 2015
Thomas A. Garrett. Federal Reserve https://cesde.com.ec/wp-
Bank of St. Louis, 2007
content/uploads/2020/03/confere
https://www.stlouisfed.org/~/medi
a/files/pdfs/community- ncia-cambios-8.pdf

24