CAPÍTULO 1

1. INTRODUCCIÓN
Los procedimientos generales para estudiar los proyectos de inversión son
o La recopilación
o Creación
o Sistematización de información
Se puede usar para crear nuevos negocios o evaluar proyectos que modifican una situación
existente.
Para evaluar un proyecto de modificación se debe comparar el beneficio neto entre:
o La situación actual
o La situación actual optimada
o La situación con proyecto
Para un proyecto de modificación siempre se debe considerar mantener las condiciones
funcionalidad vigente.
Mientras en la evaluación de un proyecto nuevo todos los costos y beneficios deben ser
considerados en el análisis, en la evaluación de proyectos de modernización solo deben
incluirse aquellos que son relevantes para la comparación.
El único costo que no debe ser considerado en la evaluación de un proyecto de creación de un
nuevo negocio es el del estudio de viabilidad, ya que este costo se asumirá igual se lleve a cabo
el proyecto o no.
En un proyecto deben verse tales dificultades como:
o Inversión en capital de trabajo
o Cálculo del valor remanente o valor de desecho
o La inclusión del impuesto al valor agregado
o Flujos de ingreso y egresos
o Determinación de costos y beneficios incrementales
o Ahorros tributarios asociados al proyecto
o Diferencia entre costos contables y costos pertinentes.
o Determinación del punto de conveniencia
o La sensibilización de una variable con impacto dual hacia la situación actual y hacia la
situación con proyecto.
o El momento óptimo del proyecto.

2. TIPOLOGÍA DE PROYECTOS
 Dependientes.- Son aquellas inversiones que para ser realizadas necesitan de otra
inversión, se da normalmente por razones económicas, cuando la rentabilidad de ambos
proyectos es mayor en conjunto se dice que hay un efecto sinérgico y cuando
individualmente se tiene mayor rentabilidad que en conjunto se dice que hay un efecto
entrópico.
 Independientes.- Las que se realizan sin afectar o ser afectados por otros.
 Mutuamente excluyentes.- Son proyectos opcionales, donde aceptar uno impide que el
otro se realice.
Una complejidad más a los proyectos de modernización que se pueden presentar en una
empresa en marcha son las consideraciones especiales para su evaluación:
o En función de la Finalidad de la inversión
Del objetivo de la asignación de recursos que permite distinguir entre proyectos que
buscan crear nuevos negocios o empresas y proyectos que buscan evaluar un cambio,
mejora o modernización en una empresa existente, como el outsourcing , la
internalización de servicios o elaboración de productos provistos por empresas
externas, ampliación del nivel de operación o renovación de activos que pueden o no
implicar chambos en algunos costos, pero no en los ingresos ni en el nivel de operación
de la empresa.
o En función de su fuente de financiamiento
Se distinguen entre aquellos financiados con leasing, endeudamiento de proveedores o
financiero, recursos propios o una combinación de fuentes.
Muchas veces los ingresos provenientes de la mejora aumentara considerablemente,
pero esta puede también provocar fuertes impactos en la estructura de costos, por ello
para evaluar la conveniencia de crecer será necesario demostrar que los incrementos
en costos son menores a los incrementos en beneficios.
Un problema específico es en aquellas empresas que actualmente tienen perdidas,
porque la modernización, si bien permitirá minimizarlas, no posibilita hacer todo el
negocio rentable.
o En función a la finalidad del estudio.
Es decir de acuerdo a lo que se espera medir con su realización, es posible identificar 3
tipos de proyectos que obligan a conocer 3 formas diferentes de construir los fajos de
caja para lograr el resultado deseado.
o Estudios para medir la rentabilidad de la inversión,
independientemente de donde vengan los fondos.
o Estudios para medir la rentabilidad de los recursos propios invertidos
en el proyecto
o Estudios para medir la capacidad del propio proyecto para enfrentar
los compromisos de pago asumidos en un eventual endeudamiento
para su realización.
Es frecuente confundir la rentabilidad del proyecto con la rentabilidad del
inversionista. Mientas en el primer caso se busca medir la rentabilidad de un negocio
independientemente de quien lo haga, en el segundo interesa contrariamente medir
las rentabilidad de los recursos propios de quien realizara la inversión, en la
eventualidad de llevar a cabo el proyectos.

Entonces:
1. Según la finalidad del estudio
 Rentabilidad del proyecto
 Rentabilidad del inversionista
 Capacidad del propio proyecto para enfrentar los compromisos
2. Según el objeto de la inversión
 Creación de nuevos negocios
  Proyectos de modernización (outsourcing, internacionalización, reemplazo,
ampliación y abandono)

3. ESTUDIO DE LA VIABILIDAD
Componentes en el proceso de emprender una inversión:
 Decisor.- que puede ser un inversionista, financista o analista
 Variables controlables por el decisor.- pueden hacer variar el resultado de un mismo
proyecto
 Variables no controlables por el decisor.- influyen en el resultado
 Opciones o proyectos.- que se deben evaluar para solucionar problemas o aprovechar
oportunidades de negocio
El evaluador de proyectos debe aportar el máximo de información para ayudar al decisor a
elegir la mejor opción.
Es importante evaluar el entorno donde se evalúa implementar un proyecto (por ejemplo:
demográfico, cultural y tecnológico).
El análisis del entorno es fundamental para determinar el impacto de las variables controlables
y no controlables, así como para definir distintas opciones mediante las cuales es posible
emprender la inversión.
Tan importante como identificar y dimensionar las fuerzas del entorno que influyen o afectan
el comportamiento del proyecto, empresa o sector industrial, es definir las opciones
estratégicas de la decisión en un contexto dinámico.
El estudio del entorno demográfico permite determinar el comportamiento de la población
atendida por otras empresas y de aquella por atender con el proyecto, su tasa de crecimiento,
procesos de migración, edad, pea, etc.
El estudio del entorno cultural hace un análisis descriptivo de los valores y el comportamiento
de potenciales clientes, proveedores, competidores y trabajadores, basados en tradiciones,
valores, ética, creencias, preferencias, gustos, gustos y actitudes frente al consumo.
El estudio del entorno tecnológico busca identificar las tendencias de la innovación
tecnológica en los procesos de producción y apoyo a la administración y el grado de adopción
que de ella hagan también los competidores.
Para recomendar la ejecución de un proyecto es preciso estudiar un mínimo de tres
viabilidades que condicionaran el éxito o fracaso de una inversión:

Para recomendar la aprobación del proyecto se estudian principalmente 3 viabilidades:

 Técnica.- Si es posible física o materialmente hacer un proyecto.
 Legal.- Necesidad de determinar tanto la inexistencia de trabas legales y la falta de
normas internas de la empresa.
 Económica.- Mediante la comparación de beneficios y costos se determina la
rentabilidad.
 Gestión.- Se determina si existen las capacidades gerenciales internas de la empresa
para una correcta implementación. Por otro lado se debe analizar la necesidad de
personal capacitado.
 Política.- Intencionalidad de quienes deben decidir de querer o no implementar un
proyecto.
  Ambiental.-Busca determinar el impacto que la implementación tendrá con el
ambiente, abarca a todas las demás variables.
Etapas de un proyecto:

1. La generación de la idea.- Búsqueda de nuevas oportunidades de negocio o de

mejoramiento en el funcionamiento de una empresa (outsourcing).
La idea debe estar confrontada con el mercado potencial es decir analizar la demanda
insatisfecha y se deben determinar las ventajas competitivas que se tendrán.
Un nuevo proyecto que busque dar respuesta con una oferta innovadora efectiva a
estos requerimientos exige que el producto o servicio sea el resultado de una
búsqueda sistemática, en la cual se observe que sucede en otros lugares y la
posibilidad de que el mercado local adopte los cambios. Antes de evaluar la idea esta
debe definirse con precisión, especificando el valor creado o añadido para el cliente. La
idea, así definida, debe confrontarse con el mercado potencial para determinar las
razones de porque será preferida en vez de lo ofertado por la competencia. Esto obliga
a explicitar las ventajas comparativas, basándose en las debilidades de la competencia,
donde la demanda no esté siendo satisfecha o lo esté de manera ineficiente.
El proceso de la búsqueda de oportunidades de inversión se ve facilitado cuando es
posible identificar las fortalezas especificas propias: ventajas diferenciadoras del
producto, de los recursos y de las disponibilidades de insumos, cobertura diferenciada
del mercado, organización de ventas o distribución mas solida, ventajas geográficas,
desarrollo de aplicaciones innovadoras, capacidad para detectar anticipadamente
cambios en el entorno, en los estilos de vida, en las necesidades de los consumidores.

2. Los estudios de pre inversión.- Corresponde al estudio de la viabilidad económica de

las opciones. Mientras menos cantidad y calidad tenga la información, más se acerca al
estudio al nivel de perfil, y mientras más y mejor sea esta, más se acerca al nivel de
factibilidad. Es decir la profundización de los estudios de viabilidad económica
posibilita reducir la incertidumbre sobre algunas variables que condicionan el
resultado en la medición de la rentabilidad de un proyecto, a costa de una mayor
inversión en estudios. Tres formas:
 Perfil: Es en forma estática y se basa principalmente en información
secundaria, generalmente de tipo cualitativo.
Su objetivo fundamental es determinar si existen antecedentes que justifiquen
abandonar el proyecto sin efectuar mayores gastos futuros en estudios que
 proporcionen mayor y mejor información, y por otra parte reducir las opciones
de solución, seleccionando aquellas que en un primer análisis pudieran
aparecer como las más convenientes
 Pre factibilidad: Se proyectan los costos y beneficios sobre la base de criterios
cuantitativos pero teniendo información secundaria.
 Factibilidad: La información tiende a ser demostrativa, se recurre a
información primaria.
*Pre factibilidad y factibilidad son dinámicos, es decir proyectan los costos y beneficios
a lo largo del tiempo y lo expresan mediante un flujo de caja en función a criterios
determinados.
3. Inversión para la implementación.- Implementación del proyecto, donde se
materializan todas las inversiones previas a su puesta en marcha
4. Operación y puesta en marcha.- La inversión ya materializada está en ejecución.

5. EL PROCESO DE ESTUDIO DEL PROYECTO:

1. Formulación y preparación de proyectos: formulación = definición o configuración del
proyecto. Preparación = Cálculo y estructuración de costos, beneficios e inversiones.
El resultado de la etapa es la construcción del flujo de caja.
Tipos de inversión en un proyecto:
o Las que se realizan antes de la implementación del proyecto.- da
origen al calendario de inversiones, el cual refleja la totalidad de
inversiones previas
o Las que se realizan durante la operación
 Costo de capital: Tasa de retorno que se exige generar en la inversión,
equivale a la rentabilidad esperada. Es a la que se renuncia por invertir.
 Costo de oportunidad: Ingresos dejados de percibir en otra posibilidad de
inversión por tenerlos inmovilizados en la etapa de construcción. (No se
muestra en el calendario de inversiones ya que se va a capitalizar)
 Costo contable: Aquel que se refleja en los estados de ganancias y pérdidas
con fines tributarios.
 Costo no contable: No va a los estados, pero resulta importante para tomar
decisiones (ej. Costo de oportunidad).
 Costos diferenciales: Expresan el incremento o disminución de los costos
totales entre proyectos. Sirve para la elección.
 Valor de desecho o valor de remanente: Beneficio por la venta del activo ya
depreciado.

2. Evaluación del proyecto:

Criterios de evaluación
 Valor Actual Neto (VAN): Mide en valores monetarios los recursos que aporta
el proyecto por sobre la rentabilidad exigida a la inversión y después de
recuperada toda ella.
 Tasa Interna de Retorno (TIR): Mide la rentabilidad como un porcentaje y
corresponde a la tasa que hace que el VAN=0
  Periodo de recuperación de la inversión (PRI): En cuanto tiempo se recupera
la inversión incluido el costo de capital.
 Rentabilidad inmediata (RI): Momento óptimo para hacer la inversión.

Una forma alternativa de medición es la opción real, cuando existen más de uno de los
proyectos que cumplieron los requisitos tradicionales y los recursos son limitados, se
usa el IVAN (índice de van, indica cuanto aporta de van cada peso invertido en un
proyecto y no siempre determina la combinación optima) para determinar la
combinación optima de proyectos o el SOLVER.
La evaluación del proyecto, cualquiera método, considera al calcular la rentabilidad la
ocurrencia de hechos futuros y estima los costos y beneficios futuros en uno solo de
entre muchos escenarios posibles.
Existen tres elementos que explican el fracaso de algunos proyectos:
o La imposibilidad de la predicción perfecta que debe intentar hacer el evaluador
sobre cada uno de los componentes de sus beneficios y costos
o La no participación del evaluador en la administración del proyecto, la que
puede ser enfrentada con estrategias de negocio diferentes de las previstas o
que la gerencia reacciones a cambios de distinta forma a la prevista en el
análisis de sensibilidad.
o Los errores conceptuales en que incurren algunos evaluadores, por
desconocimiento teórico o por considerar solo algunas opciones
metodológicas.
Los modelos de sensibilización muestran el grado de variabilidad de uno o más de los
componentes del flujo de caja. Hay dos modelos distintos para efectuar el análisis de
sensibilidad: Uno que calcula que pasa con la rentabilidad del proyecto si cambia el
valor de una o más variables incluidas en la proyección (una variación de este modelo
mide la rentabilidad en 3 escenarios, optimista, normal y pesimista), y otro que busca
determinar hasta donde resistirá un proyecto que modifique el valor de esa variable,
es decir el punto límite para que se obtenga únicamente la rentabilidad deseada
después de recuperar la inversión.