Valuación de Instrumentos de Deuda
Valuación de Instrumentos de Deuda
Valuación de Instrumentos de Deuda
INTRODUCCIN
Dentro del mercado de valores, funciona el mercado de deuda en el cual se
realizan transacciones de activos financieros a corto plazo que consisten en la
emisin de ttulos de deuda pblica gubernamental. El principal instrumento de
deuda son los CETES el cual es un Bono cupn Cero, denominado as porque no
genera intereses sino que su precio se calcula con base a una tasa de
descuento. Sin embargo, la valuacin de los instrumentos de deuda se realizan
a travs de la tasa de rendimiento de un activo, as como de anlisis de
sensibilidad.
BONOS
Contrato establecido por escrito entre el emisor del bono (bond issuer) y su
tenedor (bondholder), en el cual se pactan la tasa de inters, el tiempo al
vencimiento, el esquema de pagos de cupones y principal, y otras cuestiones
como posible colateral u opciones adheridas al bono.
Establece legalmente las obligaciones del emisor.
Emisores: existen tres tipos
a) El gobierno y sus agencias
b) Gobiernos municipales
c) Corporaciones (firmas domsticas y extranjeras)
TIEMPO AL VENCIMIENTO
Tambin referido como Vencimiento o Madurez (maturity, term).
Es el nmero de aos en los cuales el emisor ha prometido cumplir con las
obligaciones del contrato.
El vencimiento de un bono se refiere a la fecha en la cual dejar de existir,
cuando el emisor pagar el principal.
Segn el nmero de aos se puede clasificar como:
a) Corto plazo: menos de 5 aos
b) Mediano plazo: entre 5 y 12 aos
c) Largo plazo: ms de 12 aos
Principal
Tambin referido como Valor a la Par o Valor Nominal (par value, face vale).
Monto sobre el cual el emisor paga intereses, y que se compromete a pagar al
tenedor a la fecha de vencimiento.
Tasa cupn Tambin llamada tasa nominal, es a la cual el emisor se
compromete a pagar cada perodo.
C = monto de cada pago
R = tasa cupn (anual)
VN = Valor Nominal o Principal
Valuando un bono
Ejemplo:
Bonos Garantizados
Option tender bond
Puttable bond
Bonos convertibles
Estos bonos tienen una tasa de cupn (rendimiento) ms bajo que un bono
que no es convertible (y con una misma clasificacin de riesgo).
Ventajas para el inversor:
El inversor recibe todo el potencial de subida que pueda tener la accin del
emisor.
Tiene la seguridad de recibir el nominal del bono
Tiene un orden de prelacin mayor que las acciones en caso de quiebra de la
empresa.
Rendimiento de un activo
Es la ganancia o prdida total que experimenta el propietario de una
inversin en un periodo de tiempo especfico.
Se obtiene como el cambio en el valor del activo ms cualquier distribucin
de efectivo durante el periodo entre el valor de la inversin al inicio del
periodo.
Tasa de rendimiento de un activo
VALUACION:
Proceso que relaciona el riesgo y el rendimiento de un activo para determinar
su valor.
Influyen en el valor del activo tres factores principales:
o Flujos de efectivo
o Momento en que ocurren los flujos
o Rendimiento requerido (en funcin del riesgo)
VALUACION Y RIESGO DE BONOS
Los bonos representan valores de deuda a plazo emitidos por el gobierno u
otra entidad pblica o privada.
El emisor del bono est en la obligacin de hacer pagos peridicos de
intereses (pago de cupones) y el valor par (principal) al vencimiento.
MODELO BASICO DE VALUACION
El valor de cualquier activo es el valor presente de todos los flujos de efectivo
futuros que se espera proporcione durante el periodo de tiempo relevante.
Es decir, el valor del activo se determina al descontar los flujos de efectivo
esperados usando un rendimiento requerido acorde con el riesgo del activo.
Qu pasa si varia k ?
Si k = 8%, entonces Vo = $1134,20
Si k = 12%, entonces Vo = $887,00
Si el rendimiento requerido es mayor que la tasas de inters del cupn, el
valor de la obligacin ser menor que su valor nominal, y se dice que se vende
con un descuento. Cuando ocurre lo contrario se dice que se vende al valor
de premio (o por arriba del valor a la par).
Duracin
Es una medida alterna de la sensibilidad del precio de los bonos.
Mientras mayor sea la duracin del bono, mayor ser su sensibilidad ante los
cambios en las tasas de inters.
En el caso de un bono cero cupn su duracin siempre ser igual a su plazo
de vencimiento.
Duracin
modificada (DUR* ):
Mide el efecto de un cambio sobre los rendimientos prevalecientes de los
bonos sobre su precio. Se puede utilizar la duracin modificada para estimar
el cambio porcentual de precio de un bono como respuesta a una modificacin
de 1% en su rendimiento.
Valor contable:
Es la cantidad por accin del conjunto de acciones comunes que se recibir
si todos los activos de la empresa se venden a su valor contable exacto y si las
ganancias que quedan despus de pagar todas las obligaciones se dividen
entre los accionistas comunes.
No considera las utilidades potenciales de la empresa ni el valor de esta en el
mercado.
Valor de liquidacin
Es la cantidad real por accin del conjunto de acciones comunes que se
recibir si se venden todos los activos de la empresa, si se pagan todas las
obligaciones y el dinero restante se divide entre los accionistas comunes.
No considera el potencial de utilidades de los activos de la empresa.