Enero 03, 2014

ALICORP S.A.A.
ALICORC1
Seguimiento de Cobertura: Crecimiento econmico del pas, y de la demanda
interna en pases como Chile y Colombia benefician su desempeo nacional e
internacional respectivamente. Su ms cercano objetivo es su expansin a nivel
regional. Muchas de sus marcas son lderes a nivel nacional en diversos pases.
Recomendacin de Inversin: Compra
Precio de la accin
2009

2010

2011

2012

Utilidad Neta (miles PEN)

222,759

285,647

322,510

315,613

Acciones en Circulacin (miles)

854,580

854,580

854,580

854,580

0.261

0.334

0.377

0.369

Utilidad por Accin (UPA)

Valuacin (en Miles de Nuevos Soles)

Flujo de caja libre

2013

2014

389,226

-11,038

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

191,543 176,703 222,726 254,303 290,888 275,448 334,837 15,818,440

VAN 10,000,535 PEN

Costo de Capital
Tasa Libre de Riesgo
Prima de Mercado
Tasa Riesgo Pas
Costo del Accionista (re)
CCPP

5.0%
8.43%
1.14%
6.74%
6.38%

Pasivo no Corriente (PNC)

Patrimonio (PAT)
Beta apalancado
Beta del Sector

712,700PEN
2,022,547PEN
0.95
0.70

Perfil General de la Empresa

Ubicacin: Av. Argentina 4793 Carmen de la Legua Reynoso Callao, Per.
Industria: Consumo masivo
Descripcin: Alicorp es la empresa lder del sector en el mercado nacional,
contando con presencia en Latinoamrica, Estados Unidos y China.
Productos y Servicios: Aceites y grasas comestibles, fideos, harinas, galletas,
jabn para lavar, detergentes, salsas, helados, refrescos instantneos, alimentos
balanceados para consumo animal, productos de cuidado personal y olena de
pescado con alto contenido de Omega 3
Direccin de Internet: www.alicorp.com.pe
Analistas:
Claudia de la Cruz
claudia.delacruz@pucp.pe
Carlos Dongo
cdongop@pucp.pe
Juan Espinoza
juan.espinozac@pucp.edu.pe

Benjamn Madueo
bmanuenoabogados@gmail.com
Director de Investigacin:
Eduardo Court
ecourt@pucp.edu.pe

Reporte Financiero Burkenroad Per (ALICORP S.A.A.)

EVOLUCIN DEL
PRECIO DE LA
ACCION

Figura 1. Precios de las Acciones de Alicorp S.A.A

Adaptado de Bolsa de Valores de Lima

RESUMEN DE
INVERSIN

TESIS DE
INVERSIN

En base al mtodo de valoracin por descuento de flujos se estim un

precio objetivo para la accin de 11.8 soles, 30% superior al precio
promedio registrado en diciembre del presente ao. Considerando ello y
las buenas perspectivas econmicas para los prximos aos, se
recomienda la compra de la accin.

Alicorp tiene una posicin de liderazgo en el mercado nacional al ser

lder o estar entre las principales empresas en cada una de las categoras
donde participa. Sus marcas tienen alta recordacin y cuenta con una
amplia red de distribucin a nivel nacional. Adicionalmente, la demanda
local posee buenas perspectivas de crecimiento para los prximos aos.
Por otro lado, la empresa se encuentra en un proceso de expansin
mediante la adquisicin de empresas a nivel nacional e internacional que
planea sostener por los prximos aos (entre sus ltimas adquisiciones
estn Pastificio Santa Amalia de Brasil, Salmofood de Chile y el Grupo
Incalsa a nivel local). Al cierre del 2012, contaba con presencia en 19
pases y las exportaciones representaron el 11% de sus ventas netas.
En el aspecto financiero, se espera que el crecimiento de la empresa,
sumado a su estructura financiera con un nivel de apalancamiento
conservador, le permita acceder a tasas ms bajas para el financiamiento
de deuda, sea esta bancaria o para la emisin de bonos corporativos.

Reporte Financiero Burkenroad Per (ALICORP S.A.A.)

VALUACIN

Para realizar la valorizacin de la accin se utiliz el mtodo de flujo de

caja descontado para los prximos diez aos, considerando los periodos
comprendidos entre 2013 y 2022. Los flujos fueron trados a valor
presente utilizando como tasa de descuento al WACC y se calcul para
el ltimo periodo un valor residual en base a una tasa de crecimiento de
la empresa de 3.5%.
Luego de sumar los flujos descontados se obtuvo un valor actual de la
empresa de S/.10000,535mil, o un valor por accin de S/.11.80.
2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

Costo de la deuda
antes de impuestos 5.57% 5.51% 4.89% 5.28% 5.06% 5.33% 5.23% 5.27% 5.22% 4.92%
(Kd)
Rentabilidad libre
5.71% 5.86% 5.78% 5.74% 5.60% 5.66% 5.67% 5.68% 5.68% 5.56%
de riesgo (Rf)
Beta de la empresa

1.10

1.03

1.04

1.05

1.02

1.03

1.03

1.04

1.03

1.03

Rentabilidad
esperada del 8.43% 8.43% 8.43% 8.43% 8.43% 8.43% 8.43% 8.43% 8.43% 8.43%
mercado (Rm)
Costo de los
recursos propios
8.70% 8.52% 8.53% 8.55% 8.49% 8.50% 8.50% 8.54% 8.52% 8.52%
(Ke)
Costo promedio
ponderado del
capital (WACC)

6.75% 6.62% 6.42% 6.63% 6.51% 6.59% 6.52% 6.58% 6.55% 6.44%

Anlisis de sensibilidad
Como parte del anlisis de sensibilidad se consideraron algunas medidas
que podra tomar la empresa en los siguientes aos, modificando su valor
objetivo. Entre estas se encuentran:
Continuar con el proceso de crecimiento a travs de compras de
nuevas empresas para incrementar las ventas de la empresa. De
este modo, se podra elevar el incremento anual de ventas en un
20% durante los prximos dos aos, para luego bajar
progresivamente durante los tres aos siguientes hasta estabilizar
el crecimiento
Desarrollar un equipo encargado del relevamiento y optimizacin
de procesos operativos y administrativos dentro de la empresa.
No requiere ser un cambio grande de reingeniera sino ms bien
un proceso de mejora continua de los procesos. Con ello, se
buscara reducir los costos y gastos generales en 3% el 2014 y
2% el 2015, para luego continuar con proyectos bienales de
reduccin de costos y gastos en 2% el 2017, 2019 y 2021.

Reporte Financiero Burkenroad Per (ALICORP S.A.A.)

Luego de tener un crecimiento sostenido por los siguientes 5 aos

hasta el 2018 y haber logrado una reduccin de costos, la
empresa podr lograr un costo de deuda ms bajo ya sea a travs
de la emisin de bonos con una tasa cupn ms baja o mediante
prstamos bancarios con un menor inters. De este modo, se
podra obtener un Kd menor en 5% a partir del 2018.
Las cuentas por cobrar tuvieron un importante incremento en el
ltimo ao. A partir del 2014 se debe buscar una reduccin
adicional de 2% anual hasta llegar a partir del 2017 a una
reduccin sostenida de 8%.
Finalmente, para lograr el crecimiento de ventas en los prximos
aos, la empresa deber reinvertir un mayor porcentaje de las
utilidades. Para ello deber limitar el aumento de dividendos
como porcentaje de la utilidad neta a cambio de un crecimiento
en valores absolutos a futuro gracias a una mayor utilidad. Por
otro lado, la mayor utilidad lograda permitir a la empresa lograr
una mejor rentabilidad sobre sus activos. La suma de ambos
factores dar como resultado que la empresa obtenga una tasa de
crecimiento a futuro (g) ms alta.
Considerando todas estas medidas y con una tasa de crecimiento 5%
mayor a la actual, el valor actual de la empresa de S/.12298,432mil, o
un valor por accin de S/.14.52.

ANLISIS DE LA
INDUSTRIA

El mercado de productos de consumo masivo al interior del Per se ha

ido incrementando, pese a las variaciones surgidas a raz de la crisis en la
economa mundial. El porcentaje anual de consumo masivo, luego de la
cada en -3.1% en el 2009 y su incremento en 9.9% para el 2010, se ha
mantenido en 4.8% y 5.5% para los aos 2011 y 2012, respectivamente,
lo que demuestra que existen posibilidades de crecimiento a futuro para
la empresa.

Alicorp S.A.C., es una empresa nacional con operaciones en Argentina,

DESCRIPCIN
DE LA COMPAA Chile, Ecuador, Colombia, Per, y con exportaciones a ms de 23 pases
del mundo. Es la segunda empresa de Consumo Masivo ms grande de la
regin Andina.
Esta empresa, opera a travs de 27 distribuidores a nivel nacional, en la
totalidad de almacenes y supermercados, contando con 12 almacenes
propios a nivel nacional, con 25 oficinas de ventas, 9 plantas industriales
y con acceso a los 4 ms importantes puertos del pas.

Reporte Financiero Burkenroad Per (ALICORP S.A.A.)

Entre los principales sucesos ocurridos desde sus orgenes tenemos los
siguientes:

1928 - El Grupo Romero constituye la sociedad C. Romero y

Ca con el objetivo
de instalar una fbrica de aceites,
jabones, mantecas una refinera y una desmotadora de
algodn.
1971 - El Grupo Romero compra Anderson Clayton &
Company, dedicada principalmente a la produccin de aceites
y grasas comestibles, y cambia su denominacin social por
Compaa Industrial Per Pacfico S.A. (CIPPSA).
1996 - CFP abosrbe por fusin a las empresas Nicolini
Hermanos S.A y Molinera del Per S.A.
2004 - Alicorp S.A.A. absorbe por fusin a Alimentum S.A.
(Lamborghini).
2005 - Alicorp S.A.A. inicia operaciones en Ecuador, a travs
de Agassycorp S.A.
Alicorp S.A.A. adquiere la Compaa de Industrias Pacocha
S.A. las marcas MARSELLA, en jabn de lavar y, OPAL y
AMIGO, en detergentes.
2006 - Inicia operaciones a travs de la empresa colombiana
Alicorp Colombia S.A.
2008 - Alicorp S.A.A. adquiere el 100% de las acciones y/o
participaciones de las empresas The Value Brands Company
de Argentina S.C.A., TVBC S.C.A.,
Adquiri la empresa chilena SALMOFOOD, expandiendo su
negocio de nutricin animal.

Por otro lado, Alicorp produce y comercializa productos de consumo

masivo tanto al Per como al Mercado Internacional, con 106 marcas en
16 categoras distintas. Asimismo, comercializa productos industriales
con 14 marcas dirigidas a otras industrias, y nutrientes animales a travs
de 2 marcas para alimentacin.
Es importante mencionar que la empresa lidera el mercado en el sector
de productos de consumo masivo a nivel nacional, y ocupa el segundo
lugar a nivel de Latinoamrica. Algunas de las participaciones de
Alicorp para ciertas categoras de productos de consumo masivo son:

Reporte Financiero Burkenroad Per (ALICORP S.A.A.)

Fuente: Presentacin corporativa Alicorp, 2012

ANLISIS DE LOS
COMPETIDORES

Entre los principales competidores de Alicorp S.A.C. al interior de

nuestro pas encontramos, entre otras, las siguientes marcas:

Nestle: compite principalmente en las categoras de alimentos, en

especial en galletas y golosinas a travs de su lnea Donofrio.
Unilever: compite tanto en la categora de alimentos, en
productos como margarina (Dorina) y mayonesas (Hellmans),
como en productos no comestibles como detergentes (Ariel).
Kraft: compite principalmente en la categora de alimentos,
enfocado en galletas y refrescos.
P/G: compite principalmente en productos de limpieza como
detergentes (Ace).

Reporte Financiero Burkenroad Per (ALICORP S.A.A.)

En el siguiente cuadro se muestra una comparacin de ratios para

Alicorp y estas compaas a nivel mundial.
Alicorp
ROA
7.0%
ROE
19.8%
MARGEN OPERATIVO
10.9%
MARGEN NETO
7.9%
MARKET CAP (B US$)
2.8
Fuente: SMV, Yahoo Finance

Procter
7.3%
17.4%
19.0%
13.6%
221.2

Nestle
7.7%
18.6%
15.8%
11.4%
235.5

Kraft
Unilever
9.9%
9.0%
30.4%
37.2%
19.8%
13.8%
10.3%
9.3%
32.1
116.9

Principales Funcionarios
DESEMPEO Y
CONOCIMIENTO
DE LA GERENCIA

Nombre
Dionisio Romero Paoletti
Luis Enrique Romero
Angel Manuel Irazola Arribas
Jorge Luis Brake Valderrama
Calixto Romero Guzmm
Jos Raimundo Morales Dasso
Fernando Martn Zavala Lombardi
Jos Antonio Ontubia Holder
Arstides Macedo Murgel

Cargo
Presidente del Directorio
Vicepresidente
Director
Director
Director
Director
Director
Director
Director

Nombre
Paolo Mario Sacchi Giurato
Resea

Cargo
Gerente General
Gerente
Central
de
Planeamiento y Control de
Gestion desde el ao
1997, Gerente Central del
Negocio de Harinas desde
el ao 2002, Gerente
Central del Negocio de
Productos
Industriales
desde diciembre de 2003
hasta junio de 2009.
Vicepresidente
de
Finanzas, Administracin
y Sistemas Corporativo
desde julio de 2009.
Gerente General Adjunto

Reporte Financiero Burkenroad Per (ALICORP S.A.A.)

desde abril 2011. Gerente

General desde enero de
2012.
Graduado
en
Administracin
y
Finanzas
de
la
Universidad de Adelphi
(New York USA).

Principales Accionistas (Superintendencias del Mercado de Valores)

ANLISIS DE LOS
ACCIONISTAS

Accionista

Nacionalidad

Birmingham Merchant S.A.

AFP Integra S.A.
Prima AFP S.A.
Grupo Piurano de Inversiones
S.A.
AFP Horizonte S.A.
Atlantic Security Bank

Panamea
Peruana
Peruana
Peruana

Porcentaje
del capital
11.0%
10.7%
10.1%
7.8%

Peruana
Panamea

7%
5.5%

Capital Social Emitido

Acciones comunes.- Para el 31 de diciembre de 2012 y 2011, el capital
social se encuentra representado por 847,191,731 acciones comunes con
valor nominal de un sol cada una, autorizadas emitidas y pagadas.
Estructura societaria de la compaa al 31 de diciembre de 2012 y 2011
estuvo configurada de la siguiente manera:
Participacin
individual del
capital (%)
Hasta 1
De 1.01 al 5
De 5.01 al 10
Mayor a 10.01
Total

Numero de
accionistas
1,145
11
5
1
1,162

Total de
participacin (%)
19.72
29.66
39.58
11.04
100.00

Reporte Financiero Burkenroad Per (ALICORP S.A.A.)

Acciones de inversin.- Para el 31 de diciembre de 2012 y 2011 las

acciones de inversin alcanzan 7,388,470 acciones de un valor nominal
de Un Nuevo Sol cada una. Estas acciones de inversin, tendrn el
mismo derecho que las acciones comunes y conferirn a sus titulares una
distribucin preferente sobre los dividendos de acuerdo con su valor
nominal.

ANLISIS DE
RIESGO

Riesgos

Rubro altamente competitivo (existencia de productos

sustitutos), lo que provoca que presente mrgenes de utilidad
bruta relativamente bajos.
Importacin de insumos representa el 60% de su costo de
ventas, por lo cual una variacin del precio de los
commodities en el mercado externo puede perjudicar sus
costos y mrgenes. Adicionalmente, un aumento del tipo de
cambio real lo vuelve ms sensible, ya que una aumento de
este lo perjudicara.
Incremento de los pasivos en 76% en el ltimo ao. Si se
mantiene el incremento de los pasivos podran generar gastos
financieros de la empresa ms aun considerando los estrechos
mrgenes actuales.
La mayor parte de la deuda adquirida se obtuvo de entidades
financieras del exterior, entonces presenta una mayor
exposicin ante un incremento de las tasas del resto del
mundo.

Cobertura para Riesgos

Incrementar el uso de productos derivados tales como futuros

y opciones para la compra de materias primas de manera que
puedan estar coberturados ante posibles incrementos en el
precio de estos.
Mejorar la cadena de suministros para reducir costos de
manera que se ample el margen de utilidad y de esta manera
ser ms competitivo

Fortalezas

Respaldo del grupo crdito, le permite tener mayor facilidad

de acceso a financiamiento frente a otras empresas que no

Reporte Financiero Burkenroad Per (ALICORP S.A.A.)

tienen una entidad financiera que no pertenece a un grupo

econmico.
25% de sus ventas proceden del mercado externo: la
diversificacin de mercado le permite tener una mejor
distribucin del riesgo. Una disminucin en la propensin
marginal al consumo, afectara su nivel de ventas locales, sin
embargo, al tener una parte de sus ingresos desde el exterior
le permitir reducir el efecto de la misma pudiendo mantener
sus mismos ingresos en otros mercados.
El alto nivel de liquidez, dada la poltica de expansin de la
empresa, lo favorece ante la oportunidad de adquisicin de
otras empresas.

Repotenciamiento de Fortalezas

RESULTADOS
FINANCIEROS Y
PROYECCIONES

Utilizar el alto nivel de efectivo para aprovechar

oportunidades de compra que pudieran presentarse en
momentos de crisis. Para poder ampliar las operaciones de la
empresa y aumentar su participacin de mercado en un
entorno cambiante. De este modo conseguir un mayor poder
de negociacin ante los proveedores.
Ampliar la inversin en el mercado internacional, a fin de
incrementar las ventas (exportacin), lo que llevar a
distribuir mejor el riesgo.

Para realizar la proyeccin de los estados financieros se han

considerado las siguientes proyecciones:

Las ventas crecern a un ritmo de 11% y 8% en los siguientes

10 aos, siendo mayor en los primeros aos producto de su la
estrategia de expansin de la compaa, manteniendo luego
un crecimiento anual de 3.5% a perpetuidad.
Los costos de ventas se mantendrn entre 73% y 71% del
valor de las ventas totales.
Los gastos generales se mantendrn entre 14% y 15% de las
ventas.
Las cuentas por cobrar tendrn una ligera tendencia a la baja
pasando de 17% a 15%.
Las existencias se mantendrn entre 16% y 15% del total de
ventas.
Las inversiones en activo fijo permanecern en alrededor de
S/. 130 millones por ao.
10

Reporte Financiero Burkenroad Per (ALICORP S.A.A.)

Las cuentas por pagar se reducirn en los siguientes aos,

pasando de 15% a 9%.
La estructura de deuda/capital se mantendr en valores de
59%.
El costo de capital se mantendr entre 5% y 5.5%
La tasa de crecimiento a perpetuidad es de 3.5%
La tasa de impuesto a la renta es de 30%

Para el estudio de consider informacin histrica de los ltimos siete

aos, proyectando los estados financieros para el periodo comprendido
entre el 2013 y 2021.

11

Reporte Financiero Burkenroad Per (ALICORP S.A.A.)

Enero 03, 2014

Tabla 9
Balance General (en Miles de Nuevos Soles)

CUENTA

2009

2010

2011

2012

65,321
4,110

103,659
8,573

382,693
23,960
8,645
14,030
387,957

401,469
16,007
194
6,769
523,268

886,716
6,483

1,059,939
6,696

68,754
419
464,775
423,426
19,949
1,047
20,353
612,590
10,922
1,157,460
21,834

427,363
426
649,691
534,953
43,955
42,553
28,230
541,394
34,262
1,653,136
9,473

6,483
893,199

6,696
1,066,635

21,834
1,179,294

9,473
1,662,609

Activos No Corrientes
Otros Activos Financieros
Inversiones en subsidiarias, negocios
conjuntos
y asociadas
Propiedades,
Planta y Equipo (neto)
Activos intangibles distintos de la
plusvalia
Plusvala
Otros Activos no financieros
Total Activos No Corrientes

5,505
658,821
609,254
75,340
267,787
8,582
1,626,299

5,702
486,214
736,889
81,189
249,830
10,061
1,569,885

471,137
853,393
78,505
246,651
4,368
1,654,054

691,246
956,395
80,640
291,172
2,282
2,021,735

TOTAL DE ACTIVOS

2,519,498

2,636,520

2,833,348

3,684,344

Activos
Activos Corrientes
Efectivo y Equivalentes al Efectivo
Otros Activos Financieros
Cuentas por cobrar comerciales y otras
cuentas por
Cuentas
por cobrar
Cobrar Comerciales (neto)
Otras Cuentas por Cobrar (neto)
Cuentas por Cobrar a Entidades
Relacionadas
Anticipos
Inventarios
Otros Activos no financieros
Total Activos Corrientes Distintos de los
o Grupos
de Activos
para
Activos no
Corrientes
o Grupos
desu
Activos
para
su no
Disposicin
Activos
CorrientesClasificados
o Grupos decomo
Activos
para su no
Disposicin
Activos
CorrientesClasificados
o Grupos decomo
Activos
para su
Disposicin
Clasificados como
Total
Activos
Corrientes

12

Reporte Financiero Burkenroad Per (ALICORP S.A.A.)

CUENTA
Pasivos y Patrimonio
Pasivos Corrientes
Otros Pasivos Financieros
Cuentas por pagar comerciales y otras
cuentas por
Cuentas
por pagar
Pagar Comerciales
Otras Cuentas por Pagar
Cuentas por Pagar a Entidades
Relacionadas
Provisin por Beneficios a los Empleados
Otras provisiones
Pasivos por Impuestos a las Ganancias
Total de Pasivos Corrientes distintos de
Pasivos
incluidos
en Grupos de Activos
Total
Pasivos
Corrientes

Enero 03, 2014

2009

2010

2011

2012

268,348

166,404

237,435
57,519
28,290

312,039
54,149
11,127

47,310
43,920
691,898
691,898

62,459
24,428
640,022
640,022

12,967
412,699
382,666
27,591
2,442
75,646
6,045
23,016
530,373
530,373

387,559
475,086
444,546
28,266
2,274
76,420
6,045
3,987
949,097
949,097

321,289

633,840

Pasivos No Corrientes
Otros Pasivos Financieros
Ingresos Diferidos
Provisin por Beneficios a los Empleados
Pasivos por impuestos diferidos
Total Pasivos No Corrientes
Total Pasivos

309,601
330

229,671
124

42,673
352,604
1,044,502

52,605
282,400
922,422

2,972
86,560
410,821
941,194

5,679
73,181
712,700
1,661,797

Patrimonio
Capital Emitido
Acciones de Inversin
Otras Reservas de Capital
Resultados Acumulados
Otras Reservas de Patrimonio
Total Patrimonio

847,192
7,388
46,250
422,218
151,948
1,474,996

847,192
7,388
68,526
576,821
214,171
1,714,098

847,192
7,388
97,091
823,159
117,324
1,892,154

847,192
7,388
129,342
944,151
94,474
2,022,547

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO

2,519,498

2,636,520

2,833,348

3,684,344

13

Reporte Financiero Burkenroad Per (ALICORP S.A.A.)

Enero 03, 2014

Tabla 10
Estado de Resultados (en Miles de Nuevos Soles)

CUENTA
Ingresos de actividades ordinarias
Costo de Ventas
Ganancia (Prdida) Bruta
Gastos de Ventas y Distribucin
Gastos de Administracin
Ganancia (Prdida) de la baja en Activos Financieros medidos al Costo Amortizado
Otros Ingresos Operativos
Otros Gastos Operativos
Otras ganancias (prdidas)
Ganancia (Prdida) por actividades de operacin
Ingresos Financieros
Gastos Financieros
Diferencias de Cambio neto
Otros ingresos (gastos) de las subsidiarias,negocios conjuntos y asociadas
Ganancias (Prdidas) que surgen de la Diferencia entre el Valor Libro Anterior y el Valor Justo de Activos Financieros
Reclasificados Medidos a Valor Razonable
Diferencia entre el importe en libros de los activos distribuidos y el importe en libros del dividendo a pagar
Resultado antes de Impuesto a las Ganancias
Gasto por Impuesto a las Ganancias
Ganancia (Prdida) Neta de Operaciones Continuadas
Ganancia (prdida) procedente de operaciones discontinuadas, neta del impuesto a las ganancias
Ganancia (Prdida) Neta del Ejercicio
Ganancias (Prdida) por Accin:
Bsica por accin ordinaria en operaciones continuadas
Bsica por accin ordinaria en operaciones discontinuadas
Ganancias (prdida) bsica por accin ordinaria

14

2009

2010

2011

2012

3,033,743
-2,147,555
886,188
-364,722
-122,545
310

3,221,839
-2,254,300
967,539
-373,392
-135,713
3

3,687,483
-2,730,362
957,121
-348,180
-158,551
1,805

3,681,343
-2,737,443
943,900
-367,903
-174,198
171
14,775

-45,646

-50,641

348,590
2,990
-42,866
48,276
22,877
-44,532

412,791
1,631
-24,920
9,038
26,556
-2,450

452,195
4,174
-22,474
6,693

416,745
6,348
-21,915
20,371

-8,913

-14,194

335,335
-113,240
222,095
665
222,760

422,646
-141,796
280,850
4,797
285,647

431,675
-131,543
300,132
22,378
322,510

407,355
-149,342
258,013
57,600
315,613

0.26
0.001
0.261

0.329
0.006
0.334

0.351
0.026
0.377

0.302
0.067
0.369

Reporte Financiero Burkenroad Per (ALICORP S.A.A.)

Enero 03, 2014

Tabla 11
Flujo de Caja Proyectado (en Miles de Nuevos Soles)

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

Ventas

4,086,291

4,547,458

4,959,949

5,309,672

5,745,219

6,242,676

6,735,571

7,343,356

7,985,250

8,640,266

Costo de las ventas

3,018,011

3,358,580

3,626,733

3,890,215

4,167,525

4,537,406

4,895,609

5,337,309

5,803,791

6,216,792

Gastos Generales

607,981

676,589

730,330

783,449

838,918

913,457

985,570

1,074,491

1,168,402

1,251,106

Margen Operativo Bruto (BAAIT)

460,299

512,289

602,886

636,008

738,776

791,814

854,393

931,556

1,013,057

1,172,368

Depreciacin (del periodo)

58,817

64,272

68,725

72,394

75,565

78,318

80,990

83,626

86,107

88,422

BAIT

401,481

448,017

534,161

563,614

663,211

713,496

773,403

847,930

926,950

1,083,946

Intereses

52,477

53,217

50,415

59,067

58,081

66,053

69,261

77,160

80,908

81,466

Impuestos

104,701

118,440

145,124

151,364

181,539

194,233

211,243

231,231

253,813

300,744

BDT

244,303

276,360

338,622

353,183

423,591

453,210

492,900

539,539

592,229

701,735

(+) Depreciacin del periodo

58,817

64,272

68,725

72,394

75,565

78,318

80,990

83,626

86,107

88,422

(-) Incremento de NOF

-218,595

219,346

84,909

117,964

146,777

147,388

153,354

218,852

215,153

226,114

(-) Inversiones

132,489

132,324

130,895

130,910

129,653

129,837

129,648

128,865

128,347

126,780

Flujo de Caja Libre

389,226

-11,038

191,543

176,703

222,726

254,303

290,888

275,448

334,837

437,263

15

Reporte Financiero Burkenroad Per (ALICORP S.A.A.)

Enero 03, 2014

Tabla 12
Balance General Proyectado (en Miles de Nuevos Soles)

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

Caja Necesaria

86,749

219,986

217,159

253,351

267,701

297,890

317,242

334,324

374,274

391,228

Clientes

640,953

692,429

737,220

791,556

852,619

935,652

1,013,088

1,102,114

1,196,644

1,281,235

Existencias

634,334

702,904

754,954

808,956

863,443

939,168

1,008,847

1,095,578

1,186,502

1,264,940

1,956,701

2,089,025

2,219,920

2,350,830

2,480,482

2,610,319

2,739,967

2,868,832

2,997,179

3,123,959

Activo Fijo Bruto

Depreciacin (acumulada)

760,153

824,425

893,150

965,544

1,041,109

1,119,427

1,200,416

1,284,042

1,370,150

1,458,572

Activo fijo menos depreciacin

1,196,548

1,264,600

1,326,769

1,385,285

1,439,373

1,490,893

1,539,551

1,584,790

1,627,030

1,665,387

TOTAL ACTIVO

2,558,584

2,879,918

3,036,102

3,239,149

3,423,136

3,663,603

3,878,729

4,116,806

4,384,451

4,602,791

465,499

499,435

508,540

535,106

518,229

559,788

572,902

546,888

557,140

511,008

Proveedores
Deuda total

941,888

965,796

1,031,142

1,118,360

1,148,377

1,239,270

1,323,208

1,464,749

1,548,654

1,655,035

Patrimonio neto

1,151,197

1,414,687

1,496,420

1,585,683

1,756,530

1,864,545

1,982,619

2,105,169

2,278,657

2,436,747

TOTAL PASIVO

2,558,584

2,879,918

3,036,102

3,239,149

3,423,136

3,663,603

3,878,729

4,116,806

4,384,451

4,602,791

16

Reporte Financiero Burkenroad Per (ALICORP S.A.A.)

Enero 03, 2014

Tabla 13
Estado de Resultados Proyectado (en Miles de Nuevos Soles)

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

Ventas

4,086,291

4,547,458

4,959,949

5,309,672

5,745,219

6,242,676

6,735,571

7,343,356

7,985,250

8,640,266

Costo de las ventas

3,018,011

3,358,580

3,626,733

3,890,215

4,167,525

4,537,406

4,895,609

5,337,309

5,803,791

6,216,792

Utilidad Bruta

1,068,280

1,188,878

1,333,217

1,419,457

1,577,694

1,705,271

1,839,962

2,006,047

2,181,459

2,423,474

Gastos Generales

607,981

676,589

730,330

783,449

838,918

913,457

985,570

1,074,491

1,168,402

1,251,106

Utilidad Operativa

460,299

512,289

602,886

636,008

738,776

791,814

854,393

931,556

1,013,057

1,172,368

Intereses

52,477

53,217

50,415

59,067

58,081

66,053

69,261

77,160

80,908

81,466

Impuestos

104,701

118,440

145,124

151,364

181,539

194,233

211,243

231,231

253,813

300,744

Utilidad Neta

303,121

340,632

407,348

425,577

499,155

531,528

573,889

623,165

678,337

790,158

17

Reporte Financiero Burkenroad Per (ALICORP S.A.A.)

Enero 03, 2014

Anexo 1
Proyecciones Base
PROYECCIONES BASE (primer paso)
1) Datos necesarios para la elaboracin
de la cuenta de resultados

OBSERVACIONES

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

Incremento anual de ventas

2012

11.00%

11.29%

9.07%

7.05%

8.20%

8.66%

7.90%

9.02%

8.74%

8.20%

Costo de ventas como % sobre ventas

73.86%

73.86%

73.12%

73.27%

72.54%

72.68%

72.68%

72.68%

72.68%

71.95%

Gastos Generales como % sobre ventas

14.88%

14.88%

14.72%

14.76%

14.60%

14.63%

14.63%

14.63%

14.63%

14.48%

5.24%

5.37%

5.43%

5.46%

5.45%

5.44%

5.43%

5.43%

5.43%

5.43%

30.00%

30.00%

30.00%

30.00%

30.00%

30.00%

30.00%

30.00%

30.00%

30.00%

Depreciacin como % del activo fijo neto del

ao anterior
Datos a estimar por el usuario en base a las
Tasa de impuesto a la renta
proyecciones que considera posibles y
viables en el plan de negocio. Las
estimaciones deben de contener tres
2) Datos necesarios para la elaboracin
aspectos:
del Balance
1.- comportamiento histrico
2.Caja necesaria como % sobre el costo de
anlisis del impacto macro econmico
las ventas
sobre la empresa.
cuentas por cobrar como % sobre ventas 3.- anlisis de mercado futuro
Existencias como % de las ventas

30%

2012

Inversiones previstas en Activo Fijo

(Unidades monetarias en M)
Cuentas por pagar como % sobre costo de
ventas
3) Datos para calcular el valor de
mercado de la empresa

OBSERVACIONES

Costo de la deuda antes de impuestos (Kd)

% Recursos Propios sobre Recursos
totales (palanca financiera)
Tasa de crecimiento de los flujos despus
del ltimo ao (g). Perpetuidad
4) Clculo de la tasa de descuento
(WACC)
Rentabilidad libre de riesgo (Rf)
Beta desapalancado
Rentabilidad esperada del mercado (Rm)

Beta apalancado

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

6.55%

5.99%

6.51%

6.42%

6.57%

6.48%

6.26%

6.45%

6.29%

15.69%

15.23%

14.86%

14.91%

14.84%

14.99%

15.04%

15.01%

14.99%

14.83%

15.52%

15.46%

15.22%

15.24%

15.03%

15.04%

14.98%

14.92%

14.86%

14.64%

132,489.39

132,323.59

130,894.80

130,909.87

129,652.68

129,837.05

129,648.01

128,864.81

128,347.27

126,779.85

15.42%

14.87%

14.02%

13.76%

12.43%

12.34%

11.70%

10.25%

9.60%

8.22%

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

5.000%

5.571%

5.510%

4.889%

5.282%

5.058%

5.330%

5.234%

5.268%

5.224%

4.922%

59.204%

58.641%

60.468%

60.073%

59.973%

58.970%

59.537%

59.552%

59.006%

55.000%

ROE (1 T ) *[ ROA

2013
2.87%

D
( ROA K d )]
P

ROA

59.429%

EBIAT
activo Total

UPA0 Div0
UPA0

g ROE * b

3.500%

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

5.000%

5.714%

5.857%

5.777%

5.739%

5.602%

5.656%

5.671%

5.684%

5.684%

5.557%

0.700

0.700

0.700

0.700

0.700

0.700

0.700

0.700

0.700

0.700

0.700

8.430%

8.430%

8.430%

8.430%

8.430%

8.430%

8.430%

8.430%

8.430%

8.430%

8.430%

0.95

1.101

1.035

1.038

1.046

1.020

1.026

1.027

1.041

1.033

1.033

18