ITTO20131078A1 - Metodo elettronico automatico per l'esecuzione di ordini di compravendita di titoli finanziari - Google Patents

Description

Titolo: METODO ELETTRONICO AUTOMATICO PER L’ESECUZIONE DI ORDINI DI COMPRAVENDITA DI TITOLI FINANZIARI DESCRIZIONE

La presente invenzione è applicabile ad un sistema elettronico comprendente una pluralità di unità di elaborazioni elettroniche utilizzabili per l’esecuzione automatica di ordini di compravendita di titoli finanziari, in particolare di tipo obbligazionario, inviati in una modalità definita “best execution”. La presente invenzione permette all’interno del suddetto metodo, utilizzando criteri di ricerca particolari di estrarre, identificare, classificare e mettere in competizione, in particolare per titoli obbligazionari, le migliori sedi di esecuzione disponibili, appartenenti ad un insieme di sedi disponibili predefinite, che vengono collezionate dal sistema.

Sono presenti sul mercato programmi per la compravendita di titoli finanziari che si basano sostanzialmente sul confronto tra le quotazioni presenti su un numero molto limitato di sedi di esecuzione aventi inoltre caratteristiche funzionali simili e medesima classificazione; tali programmi sono altresì privi di ulteriori fasi di lavorazione che consentano l’esecuzione automatica e manuale degli ordini inviati in tutti i casi in cui le condizioni di mercato o le caratteristiche del titolo oggetto dell’ordine lo rendano necessario. Tali programmi inoltre non prevedono un metodo di controllo, anche personalizzabile in base all’utente, di tutti gli ordini di compravendita inviati ed uno o più metodi di valutazione delle sedi di esecuzione interrogate.

In sintesi il metodo o processo di esecuzione si articola nelle seguenti fasi:

1. COI: verifica automatica dell’effettiva eseguibilità di ogni ordine ricevuto secondo controlli standard e controlli specifici richiesti dal generico utente interconnesso.

2. PD: richiesta automatica delle quotazioni praticate dalle sedi di esecuzione selezionate dal sistema; questafase è definita “price discovery”(PD) o scaricamento quotazioni; ad ogni quotazione vengono poi aggiunti i costi di connessione indiretta (se presenti) alla specifica sede di esecuzione ottenendo, in questo modo, il cosiddetto Corrispettivo Totale o “Total Consideration”.

3. BA: aggregazione di tutte le quotazioni ottenute e loro ordinamento all’interno di un “book” aggregato di tipo sintetico, definito lista aggregata di quotazioni, in base al valore del già definit corrispettivo totale.

4. IO: invio dell’ordine alla sede di esecuzione che esprime il miglior corrispettivo totale.

5. CS: accettazione o rifiuto della “risposta” ricevuta dopo un confronto con la quotazione della sede di esecuzione immediatamente successiva all’interno della lista aggregata già costruita.

6. REITERAZIONE: eventuale reiterazione delle fasi precedenti con l’eccezione della prima fase.

7. ER: ritorno dell’eseguito all’utente che ha inviato l’ordine con la creazione dell’execution report o rapporto di esecuzione.

8. PTA: archiviazione di tutte le precedenti fasi nel data base del sistema con possibile accesso alle stesse, da parte degli utenti e dell’amministratore del sistema, da un sito privato del sistema stesso.

Forma oggetto della presente invenzione il metodo elettronico ed automatico di esecuzione di ordini di compravendita di titoli, in particolare di tipo obbligazionario, così come descritto nei precedenti punti e nella allegata rivendicazione 1.

Le caratteristiche e le peculiarità della presente invenzione saranno dettagliatamente specificate ed evidenziate dalla descrizione seguente, esemplificativa e non limitativa, e dalle figure allegate che illustrano rispettivamente:

• Figura 1: schema a blocchi del programma di esecuzione dell’intero processo dell’invenzione.

• Figura 2: visualizzazione dei dati principali relativi ad una generica giornata di utilizzo del sistema.

Con riferimento allo schema a blocchi allegato (Figura 1), il sistema, secondo la presente invenzione, opera su unità elettroniche di elaborazione dati che colloquiano tra loro secondo le fasi precedentemente elencate che di seguito verranno dettagliatamente descritte.

Una prima fase prevede una pluralità di verifiche preliminari nelle quali alla ricezione dell’ordine di compravendita inviato si effettua una verifica disuperamento di filtri standard (cioè applicati agli ordini inviati da tutti gli utenti interconnessi) quali ad esempio

• Cliente censito.

• Quantità dell’ordine superiore alla minima negoziabile per il titolo oggetto dell’ordine.

• Valuta di regolamento dell’ordine diversa da una giornata festiva.

• Titolo oggetto dell’ordine trattabile da investitori residenti in Italia o in Europa.

• Cliente abilitato ad operare sul sistema.

• Quantità dell’ordine inferiore al filtro quantità stabilito per il sistema.

I controlli sopra descritti rappresentano alcuni dei principali filtri standard applicati agli ordini inviati da ogni utente interconnesso. L’eventuale mancato superamento di almeno uno di tali filtri comporta il blocco dell’ordine nella sezione definita “ordini rifiutabili”; solo l’autorizzazione (tipicamente telefonica) ricevuta dall’utente determina il passaggio dell’ordine alla fase successiva (scaricamento quotazioni). Ai filtri standard (i principali dei quali sono stati sopra elencati) si possono poi aggiungere specifici controlli richiesti dal singolo utente, i principali dei quali vengono di seguito descritti:

• Quantità dell’ordine dell’utente superiore ad una specifica soglia indicata dall’utente stesso.

• Ordine su un titolo che non supera condizioni imposte da normative di legge, quali ad esempio l’articolo 100 bis della legge 262.

• Ordine su un titolo il cui livello di rating è inferiore ad una specifica soglia indicata dall’utente.

• Ordine su un titolo emesso in un paese fuori dall’OCSE.

• Ordine su un titolo emesso da uno specifico emittente. L’attività di controllo dell’eseguibilità di ogni ordine inviato al sistema secondo filtri standard e controlli specifici rappresenta la prima fase dell’attività automatica svolta dal sistema secondo la presente invenzione e prende il nome di “controllo eseguibilità degli ordini” (COI).

Successivamente alla fase di verifica preliminare, vi è la fase 2 definita scaricamento quotazioni (PD) alla quale ogni ordine accede solo se superata la precedente

Il sistema richiede a tutte le sedi di esecuzione selezionate ed ad esso connesse e per ogni ordine ricevuto le seguenti informazioni:

• Prezzo

• Quantità

• Orario dell’ultimo aggiornamento

• Valuta di regolamento

Al prezzo ricevuto da ogni sede di esecuzione raggiunta vengono poi aggiunti i relativi costi (eventuali) di connessione indiretta, ottenendo in questo modo il cosiddetto Corrispettivo Totale, (Total Consideration) in base al quale avviene l’ordinamento delle stesse sedi di esecuzione all’interno della lista aggregata di quotazioni di tipo sintetica costruita dal sistema(fase 3 definita BA).

Se la lista aggregata non risulta vuota (CLV) e se la migliore sede di esecuzione appartiene alla categoria dei mercati regolamentati (MR) o degli MTF (multilateral trading facility come definiti dalla direttiva comunitaria MIFID) tradizionali (MTFt), il sistema genera nella successiva fase 4 (definita IO) un’applicazione definita di tipo TON (tutto o niente) inviata alla stessa sede di esecuzione; se la proposta dovesse venire rifiutata dalla sede di esecuzione di destinazione, il sistema ritorna alla fase di scaricamento quotazioni e costruisce una nuova lista aggregata

Se la lista aggregata non risulta vuota (CLV) e se la migliore sede di esecuzione appartiene alla categoria degli MTF alternativi (MTFa), il sistema genera, nella successiva fase 4 (definita IO), una request for quote automatica (RFQa) (richiesta di quotazione applicabile) .

La controproposta ricevuta (“counter”) dal Market Maker (fornitore di liquidità) viene confrontata con la quotazione immediatamente successiva all’interno dela listabook aggregata costruita ed accettata se risulta migliore o uguale a quest’ultima (Fase 5 definita CS); in caso contrario il sistema ritorna alla fase 2 e costruisce una nuova lista aggregata (Fase 6 definita REITERAZIONE). Se la lista aggregata non risulta vuota (CLV) e se la migliore sede di esecuzione appartiene alla categoria delle quotazioni OTC (over the counter), l’ordine viene passato alla stato definito stand by (attesa di lavorazione) e da qui viene inviata, nella successiva fase 4 (definita IO) una RFQ al fornitore di liquidità OTC (over the counter) che esprime la quotazione stessa. La controproposta ricevuta viene confrontata con la quotazione immediatamente successiva all’interno della lista aggregata ed accettata se risulta migliore o uguale a quest’ultima (Fase 5 definita CS); in caso contrario il sistema ritorna alla fase 2 e costruisce una nuova lista aggregata (Fase 6 definita REITERAZIONE).

Se la lista aggregata risulta vuota (perché nessuna sede di esecuzione esprime una quotazione in linea con le caratteristiche dell’ordine oppure perché nessuna sede di esecuzione esprime una quotazione per il titolo oggetto dell’ordine oppure ancora perché le sedi di esecuzione applicate hanno risposto con una controprposta non accettabile), l’ordine viene inviato automaticamente in uno dei seguenti 3 stati (fase 5 definita CS):

• Curando Manuale (CM): nel caso di titoli che non risultano quotati in nessun MR o MTFt appartenenti alla lista di sedi di esecuzione selezionate del sistema, l’ordine viene “curato” da un operatore; le azioni consentite sono: rimanda a sistema, manda ineseguito, manda alla Gestione Manuale, manda al Curando Automatico

• Curando Automatico (CA): nel caso di titoli listati solo su MR o MTFt di tipo quote driven (guida l’applicazione), oppure nel caso in cui il titolo oggetto dell’ordine non sia momentaneamente negoziabile su un MR o MTFt di tipo order driven (guida la proposta), oppure ancora nel caso in cui l’utente non aderisca al servizio Magnete (successivamente descritto), l’ordine viene “curato” automaticamente dal sistema monitorando ad intervalli di tempo prefissati le quotazioni di tutte le sedi di esecuzione accessibili; le azioni consentite sono: rimanda a sistema, manda ineseguito, manda alla Gestione Manuale

• Magnete (M): nel caso di titoli quotati su almeno un MR o MTFt di tipo order driven e nel caso in cui l’utente aderisca a tale servizio, il sistema invia un ordine di tipo FAS (fill and store ovvero applica e immgazzina) al mercato di tipo order driven giudicato dal sistema più affidabile; il grado di affidabilità delle sedi di esecuzione presso le quali l’ordine non è stato inserito può aumentare nel periodo di permanenza dell’ordine presso la sede di esecuzione prescelta; il sistema può quindi decidere di spostare l’ordine, non ancora eseguito parzialmente, presso la sede di esecuzione ritenuta ora più affidabile; l’azione del sistema appena descritta prende il nome di “sweeping” (perlustrazione); le azioni consentite sono: manda al sistema, manda alla Gestione Manuale, interrompi l’esecuzione.

L’eventuale esecuzione di un ordine che si trova nello stato Curando Manuale avviene attraverso il passaggio allo stato definito Gestione Manuale in cui vengono inseriti i principali dati dell’ordine eseguito. Lo stato in oggetto può essere raggiunto anche da alcuni degli stati precedentemente descritti: Ordini Rifiutabili, Curando Automatico, Magnete, Stand by oltre al già citato Curando Manuale.

L’ultimo stato nel quale un ordine può essere inviato da parte del sistema prende il nome di Warning (avviso); si tratta di uno stato di sicurezza in cui il sistema invia gli ordini nel caso siano state evidenziate delle anomalie in una delle fasi dell’attività del sistema; le azioni attuabili da tale stato sono: rimanda al sistema, gestione manuale, manda ineseguito, forza eseguito.

La Fase 7 (definita ER) consiste nel ritornare l’eseguito eventualmente ottenuto al termine delle fasi 4,5,6 oppure dallo stato Gestione Manuale all’utente.

La Fase 8 (definita PTA) consiste nell’archiviazione della “storia” di ogni ordine nel data base del sistema cui è possibile accedere dalla sezione internet privata del sistema; tale sezione prende il nome di PTA (post trade activity ovvero attività successiva alla esecuzione degli ordini).Relativamente ad ogni ordine inviato al sistema, vengono memorizzati e resi verificabili i seguenti dati: • Dettagli dell’ordine inviato.

• Dettagli dell’ordine eseguito.

• Elenco di tutte le sedi di esecuzione interrogate.

• Book aggregato relativo ad ogni tentativo.

• Elenco delle sedi di esecuzione eventualmente escluse con specifica motivazione.

• “Comportamento” di ogni sede di esecuzione cui è stato inviato l’ordine.

• Passaggi di stato.

Forma oggetto della presente invenzione anche un metodo di “misurazione” del comportamento di ogni tipologia di sede di esecuzione accessibile dal sistema e di seguito descritto:

• Calcolo di un indicatore definito di performance per ogni mercato selzionato (MR, MTFt e MTFa); tale indicatore viene ottenuto come somma “pesata” dei seguenti fattori: numero e tipologia dei titoli quotati (alto,medio o basso), spread denaro/lettera medio (basso,medio o alto), tipologia di mercato (order driven, quote driven o misto), accesso diretto o tramite broker, eventuali costi di adesione al mercato (suddivisi in alti, medi o bassi), quotazioni ferme (certe) o indicative. A ciascuno dei fattori elencati viene assegnato un punteggio fra 6 e 1 a seconda della qualità del singolo fattore; tali punteggi vengono poi sommati ottenendo l’indicatore di performance proprio di ogni sede di esecuzione

• Calcolo di un coefficiente di qualità per ogni fornitore di liquidità presente su un MTFa e OTC definito “execution ratio” (rapporto di esecuzione); tale coefficiente è il rapporto tra il numero di ordini eseguiti ed il numero di ordini ricevuti da ogni fornitore di liquidità.

Claims (5)

1. RIVENDICAZIONI 1. Metodo elettronico per l’esecuzione di ordini di compravendita di titoli, ad esempio di tipo obbligazionario, comprendente le seguenti fasi: a) verifica automatica dell’effettiva eseguibilità di ogni ordine ricevuto secondo controlli standard e controlli specifici richiesti dal generico utente interconnesso (COI), b) richiesta automatica di quotazioni praticate da sedi di esecuzione pre-selezionate (PD), con aggiunta ad ogni quotazione dei costi di connessione, se presenti alla specifica sede di esecuzione ottenendo, in questo modo, il cosiddetto corrispettivo totale, c) aggregazione di tutte le quotazioni ottenute e loro ordinamento all’interno di una lista aggregata odi quotazione di tipo sintetico in base al valore del già definito. corrispettivo totale, d) invio dell’ordine alla sede di esecuzione che esprime la miglior quotazione complessiva, a seconda delle caratteristiche della sede di esecuzione selezionata, l’ordine potrà essere del tipo TON (tutto o niente) o del tipo RFQ (richiesta di quotazione applicabile), e) accettazione o rifiuto della “risposta” ricevuta dopo un confronto con la quotazione della sede di esecuzione immediatamente successiva all’interno della lista aggregata già costruita, f) eventuale reiterazione delle fasi precedenti con l’eccezione della prima fase a), g) ritorno dell’eseguito all’utente che ha inviato l’ordine.
2. 2. Metodo secondo La rivendicazione 1, in cui successivamente alla fase g) avviene una fase di archiviazione di tutte le precedenti fasi in una base dati accessibile da ogni utente privatamente all’interno di un sito internet del sistema.
3. 3. Metodo secondo La rivendicazione 1, in cui la fase e) di accettazione o rifiuto dell’ordine prevede, se la lista aggregata risulta vuota, il passaggio automatico dell’ordine ad uno dei seguenti tre stati: Curando Manuale (CM) in cui l’ordine è gestito da un operatore, Curando Automatico (CA) in cui l’ordine viene curato automaticamente dal sistema monitorando ad intervalli di tempo prefissati le quotazioni di tutte le sedi di esecuzione accessibili, servizio magnete (M) in cui il sistema inserisce l’ordine nella sede di esecuzione di tipo “order driven” (guida la proposta) ritenuta più affidabile con, in aggiunta, la possibilità di spostare l’ordine, non ancora eseguito parzialmente, presso la sede di esecuzione ritenuta ora più affidabile.
4. 4. Metodo elettronico per il calcolo automatico di un coefficiente indicativo del comportamento di ogni MR, MTFt e MTFa che utilizza il metodo di esecuzione della rivendicazione 1, comprendente le seguenti fasi: • acquisizione del numero e della tipologia dei titoli quotati (alto, medio o basso), dello spread denaro/lettera medio (basso, medio o alto), della tipologia di mercato (order driven, quote driven o misto), dell’accesso diretto o tramite broker, di eventuali costi di adesione al mercato (suddivisi in alti, medi o bassi), delle quotazioni ferme o indicative, • assegnazione a ciascuno di tali parametri di un punteggio compreso tra un minimo ed un massimo in base alla qualità del singolo fattore; • somma di tutti i punteggi assegnati.
5. 5. Metodo elettronico secondo la rivendicazione 4, comprendente il calcolo automatico, per ogni fornitore di liquidità, di un coefficiente ottenuto come rapporto tra il numero di ordini eseguiti ed il numero di ordini ricevuti da ogni fornitore di liquidità.