Le bilan fonctionnel (ou économique)

BFR
Fonds de Roulement
Actif économique

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 Le Bilan fonctionnel
• ACTIF IMMOBILISE • CAPITAUX PROPRES
• PROVISIONS

• TRESORERIE • DETTES FINANCIERES LT

• DETTES FINANCIERES CT

• ACTIF CIRCULANT • DETTES OPERATIONNELLES

(Court terme)
Stocks
Fournisseurs
Créances clients
Autres dettes (État,..)
Autres créances (État,… )
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 Le bilan fonctionnel : rôle

Le rôle du bilan fonctionnel est :

• D’apprécier la structure financière de l’entreprise
• D’évaluer les besoins financiers et le type de
ressources dont dispose la structure financière de
l’entreprise
• De déterminer les équilibres entre les différentes
masses
• De calculer la marge de sécurité financière de
l’entreprise
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 Le Bilan fonctionnel: utilité
• Il permet d’apprécier la rentabilité de l’entreprise en
calculant:
– Le BFR
– La trésorerie
– Les ratios de rotation
• Il permet d’apprécier le risque, la solidité financière
de l’entreprise en calculant:
– Le FR
– L’équilibre fondamental entre FR, BFR, et Trésorerie
– Liquidité / Solvabilité
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 Le Besoin en Fonds de Roulement
L’exploitation génère des besoins en capitaux circulants:
c’est le « Besoin en Fonds de Roulement » (BFR). C’est
un concept essentiel !!!

BFR total = Actif circulant total (Stocks + Créances

Clients + Autres créances d’exploitation) – Dettes
d’exploitation totales (Dettes Fournisseurs + Dettes
fiscales & sociales + Autres dettes d’exploitation)

BFR d’exploitation = Stocks + Clients – Fournisseurs

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 Le Besoin en Fonds de Roulement
• L’importance du BFR dépend du métier de l ’entreprise
et de ses composantes spécifiques

• Là aussi, l’appréciation de la valeur du BFR est difficile à

analyser. Par exemple :
– La grande distribution a un BFR négatif
– Un fournisseur de l’État a un BFR énorme !

>>> Le seul élément d’analyse, comme toujours :

– comparer l’évolution dans le temps
– comparer avec les autres (benchmark)
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 Le Besoin en Fonds de Roulement
• Le ratio de base : BFR d’exploitation / CA HT %
– Le cycle d’exploitation se traduit par un solde net de besoins :
x% du CA est « gelé » en stocks et créances clients non
financées par les crédits fournisseurs

• Les composantes du BFR sont peut-être liquides, mais le

BFR est globalement immuable !
– Il est en effet liquide dans une optique patrimoniale, mais
permanent dans une approche économique.

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 Le Besoin en Fonds de Roulement
• Attention, le BFR apparaissant au bilan ne donne pas
forcément une idée réelle du BFR moyen (saisonnalité) !
– D’où l’intérêt de calculer un BFR « normatif », par la méthode
des ratios des rotation.

• La croissance de l’entreprise tend à augmenter le BFR : il

faudra en tenir compte dans les Business Plans !
– Dans les faits, une entreprise en forte croissance a un BFR qui
augmente plus que son CA.

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 Le Fonds de Roulement
• A l’actif, on distingue le Long Terme (immos) et le
Court Terme (actif circulant, constitutif du BFR).

• Au passif également, on distingue le Long Terme

(c’est la notion de « Capitaux Permanents ») et de
Court Terme (passif circulant, constitutif du BFR)

Capitaux permanents = Cap. Propres + Dettes LT

Ils représentent le financement stable de l’entreprise

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 Le Fonds de Roulement
Règle d ’équilibre : les actifs stables doivent être financés
par des ressources stables

La différence entre les deux (positive ou négative) est le

« Fonds de Roulement » (FR)
C’est l’excédent de financement de long terme (Capitaux
Permanents) qui permet de financer l’actif stable
(Immos)

FR = Capitaux Permanents - Immos

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 Le Fonds de Roulement
• Le FR représente une ressource durable ou structurelle mise
à la disposition de l’entreprise pour financer des emplois du
cycle d’exploitation (après financement des emplois stables)
• Le FR est pour l’entreprise une marge de sécurité financière
destinée à financer une partie de l’actif circulant. Son
augmentation accroît les disponibilités de l’entreprise.
• Sauf dans certains métiers (comme la grande distribution) où
il n'y a pas de BFR structurel (grâce à des crédits fournisseurs
supérieurs aux stocks + clients), il est indispensable d'avoir
un fonds de roulement positif pour financer au moins une
partie du BFR : FR > 0
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 Le Fonds de Roulement
• L’appréciation de la valeur du FR est difficile à
analyser. Par exemple :
– Pour la solvabilité, il faut maîtriser le FR
– Pour l’efficacité, il faut diminuer le coût du FR !

• C’est un ratio qu’on n’utilise pas quotidiennement

• Le seul élément d’analyse, comme toujours :

– comparer l’évolution dans le temps
– comparer avec les autres
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Relation fondamentale FR, BFR, Trésorerie

La trésorerie est le Fonds de Roulement non consommé

par le BFR : FR - BFR

LA RELATION FONDAMENTALE

FR = BFR + TRESORERIE

BFR FDR
Tréso nette

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Le bilan fonctionnel – BFR et Trésorerie
Emplois fixes
Ressources

stables

Actif

circulant BFR Dettes

cycliques

Trésorerie
Tréso Découverts

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 L’Actif économique
…Appelé aussi Capital brut employé, ou Capital
employé
C’est une notion essentielle !!!

• Méthode par l’actif :

– C’est la valeur totale des emplois de la société, nets
des dettes d’exploitation : Immos + BFR total
• Méthode par le passif :
– C’est la valeur totale de ressources hors exploitation :
Capitaux Propres + Dettes financières nettes
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Les indicateurs de bilan

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 Les indicateurs de bilan
• Deux types de ratios…
– Ratios de structure
– Ratios de rotation ( en jours )

• …qui s’appliquent de la même manière

– À l’actif
– Au passif

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 Les indicateurs de bilan
• Ratios de structure de l’actif : ils mesurent le poids
relatif de chaque composant :

Actif immobilisé total immos / total actif

Actifs corporels actifs corp / total actifs
Actifs financiers actifs fin / total actifs

Actif circulant actif circulant / total actif

Stocks stock / total actif
Clients clients / total actif
Disponibilité disponibilité / total actif

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 Les indicateurs de bilan
• Ratios de rotation des actifs : ils mesurent le nombre
de jours d’activité « gelés » dans l’actif.
Ils sont très importants pour la gestion quotidienne
de l’entreprise :

– (Immos / CA) x 365

– (Stocks PF / coût d’achat marchandises vendues) x 365

– (Stock MP / coût d’achat des MP) x 365

– (Créances clients / CA TTC) x 365

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 Les indicateurs de bilan
• Ratios de structure du passif : très importants car ils
montrent comment est financée l’entreprise.

– Stabilité financière Cap permanents/total passif

– Autonomie financière Cap propres/total passif

– Levier ( gearing ) Dettes financières nette /

Cap propres

– Fournisseurs Fournisseurs / total passif

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 Les indicateurs de bilan
• Ratios de rotation du passif :

– (Capitaux propres / CA) x 365

(nombre de jours d’activité financée en interne)

– (Fournisseurs / coût d’achat TTC des marchandises) x 365

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 Limites des indicateurs de bilan
Deux limites principales :

• La question lancinante et essentielle de l’évaluation des

actifs

• Le principe « photographique » du bilan (le BFR varie

entre deux clôtures, notamment dans les activités
saisonnières)

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Les indicateurs de résultat
(la notion de marge)

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 Les indicateurs de résultat
CA
Charges d’exploitation
Achats + Variation de stocks = Coût des produits vendus
Personnel
Prestations extérieures, Taxes
Dotation aux amortissements et aux provisions
Résultat d’exploitation
Résultat financier
Résultat exceptionnel
Participation des salariés
Impôts sur les bénéfices
Résultat net
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 Les indicateurs de résultat : les marges
La marge commerciale
Il y a plusieurs niveaux de marge possibles ; chaque
entreprise a sa propre définition
• CA - coût d’achat des marchandises vendues
• CA - coût de fabrication des marchandises vendues
• CA - coût de fabrication - coût de livraison
• CA - coût de fabrication - coût de livraison - coût
commerciaux
Ratio de marge : Marge / CA en %

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 Les indicateurs de résultat : la marge
opérationnelle
La marge opérationnelle
C’est le ratio le plus important :
Résultat opérationnel / CA (en %)
Il mesure la performance industrielle et commerciale de
l’entreprise indépendamment de sa politique financière et
des opérations exceptionnelles.

Mais attention, que n’y a-t-il pas dans le résultat opérationnel ?

– Résultat financier
– Résultat exceptionnel
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 Les indicateurs de résultat : la VA
La valeur ajoutée
– Méthode soustractive :
VA = CA – coût des biens ou marchandises vendues en provenance
des tiers – coût des prestations achetées à des tiers

– Méthode additive :
• Rémunération des partenaires de l’entreprise =
Travail ( salaires )
+ capital technique ( amortissements )
+ capital emprunté ( intérêts )
+ État fournisseur d’infrastructures ( impôts )
+ CP ( résultat net )

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 Les indicateurs de résultat : la VA
La valeur ajoutée
C’est une notion très importante, car elle permet de mesurer
la richesse que l’entreprise crée par rapport aux richesses
qu’elle achète à l’extérieur et qu’elle ne fait qu’agencer.

Quelques ratios essentiels :

– Salaires / VA (en %)
– VA / Effectif moyen (en € par personne)
– CA / Effectif moyen (idem)

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 Les indicateurs de résultat : la VA
• Une analyse dans le temps permet de mesurer la croissance ou
la régression de l’entreprise

• Un comparaison à la VA moyenne du secteur permet de

connaître la place de l’entreprise sur le marché

• La VA permet d’apprécier les structures de l’entreprise et leur

rendement et le taux d’intégration de l’entreprise dans le
processus de production.

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 Le résultat exceptionnel
• Produits exceptionnels – Charges exceptionnelles
• C’est la résultante de toutes les opérations non courantes
de l’entreprise.
• Le résultat exceptionnel comprend le résultat (PV / MV)
sur cessions d’éléments d’actif immobilisés :
– Produits de cession : produits exceptionnels
– Valeur nette comptable des actifs cédés : charge
exceptionnelle

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 Les indicateurs de résultat
Comme pour les indicateurs de bilan, l’important n’est
pas de mesurer un ratio statique, mais de comparer :
– Dans le temps
– Dans l’industrie

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La rentabilité du capital

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 Les notions de rentabilité du capital
Ce sont des notions essentielles en analyse financière. Il y en a deux.

1. ROCE (Return on Capital Employed)

= Résultat d’exploitation après impôt /
Actif économique (Immos nettes + BFR)
Il mesure la capacité de l’entreprise à faire du bénéfice, par
rapport à tout l’argent qui a été investi (en immos et en BFR) pour
faire fonctionner l’activité, quelque soit le mode de financement
de ces investissements (actionnaire ou banque)
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 Les notions de rentabilité du capital
ROCE = Résultat / Actif économique
= (Résultat/CA) x (CA/Actif économique)
C’est la combinaison du taux de marge et de la rotation de
l’actif économique.

• Le ROC peut être élevé avec une marge faible si l’actif économique
« tourne » vite (exemple : Carrefour : 12,2% = 2,3% x 5,3)
• Mais aussi si la marge est élevée et l’actif économique « tourne »
lentement (exemple : Total : 12,8% = 7,3% x 1,8)
• Il n’y a pas qu’un seul modèle.

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 Les notions de rentabilité du capital

2. ROE (Return on Equity)

= Résultat net / Capitaux Propres

– Cette « rentabilité des capitaux propres » mesure la

capacité de l’entreprise à faire du bénéfice par rapport
au capital investi par l’actionnaire.

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 Les notions de rentabilité du capital
Attention, il ne faut pas confondre marge et rentabilité !

• La marge est le rapport d’un résultat à un volume

d’activité (le CA ou la production)

• La rentabilité est le rapport d’un résultat aux

capitaux investis nécessaires pour dégager ce
résultat.
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 Les notions de rentabilité du capital

Là encore, l’important n’est pas de mesurer un ratio

statique, mais de comparer :
– Dans le temps (évolution)
– Dans l’industrie (benchmark)

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Exemples de bilans & CR

Dans le désordre….
Accenture
Peugeot
BNP-Paribas
Eurotunnel
Carrefour

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 Exemple de bilan
Exemple 1
Bilan Compte de Résultat
Cap
propres

Charges
Immos d'exploitation
corporelles Chiffre
d'affaires

Dettes
financières
Charges
financières

Perte
Autres
12 M d€ 1 M d€

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 Exemple de bilan
Exemple 2
Bilan Compte de Résultat

Immos Cap
corporelles propres

Créances Charges Chiffre

de Dettes d'exploitation d'affaires
financement financières

Stocks

Clients
Fournisseurs
Banque Ch. Financ.
Bénéfice Prod. Financ.
58 M d€ 53 M d€
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 Exemple de bilan
Exemple 3
Bilan Compte de Résultat
Cap propres
Immos Charges Produits
financières d'exploitation d'exploitation

Dépôts & Produits

Prêts dettes Charges financiers
financières financières

Bénéfice

783 M d€ 34 M d€
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 Exemple de bilan
Exemple 4
Bilan Compte de Résultat

Immos Cap
incorporelles propres

Coût d'achat
des produits Chiffre
Dettes vendus d'affaires
Immos financières
corporelles

Fournisseurs Charges
Stocks d'exploitation
Bénéfice
39 M d€ 70 M d€
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 Exemple de bilan
Exemple 5
Bilan Compte de Résultat
Cap
Immos propres
corporelles

Charges Chiffre
d'exploitation d'affaires
Clients
Créditeurs
divers

Banque

Bénéfice
4 M d€ 10 M d€
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