Filière 

: Finance des Marchés et Gestion des Risques (F2MR)

PROJET 2 DU SEMESTRE SOUS THEME :

LES BUISNESS ANGELS ET LE

FINANCEMENT DE ENTREPRISES
INNOVANTES

Réalisé par : Encadré par :

Ikram KICHOU Mr.Ahmed CHAKIR
Ali EL KHIAR Professeur à l’ENCG-UIZ Agadir

Année universitaire 2018-2019

 SOMMAIRE

INTRODUCTION

Partie 1 : Le financements des entreprises innovantes ……1

I- Définition, importance de l’innovation et intérêt économique
1.1. Définition
1.2. L’innovation comme vecteur de croissance
II. Financement des entreprises innovantes : Quel financement, pour quelle phase
de développement ?
1. Phase de développement initial (Early Stage)
2. Phase de croissance (Later stage)
3. Phase de maturité (maturity stage)
III. Mécanismes de financement de l’innovation au Maroc
1. Instruments publics de financement
1.1. Le Fond de Soutien à l’Innovation
1.2. Programme de soutien à la R&D technologique
1.3. Programme IMTIAZ
1.4. RMIE (Incubation et Subvention)
1.5. INNOV’ACT
2. Apport du secteur privé
2.1. Capital Investissement
2.2. Le Crowdfunding : une innovation dans le domaine du financement
2.3. Business Angels
Partie 2 : Les Business Angels 4
I. Profil du Business Angel
II. Enjeux et enseignements de la présence d’un Business Angel dans une PME
innovante
1. Le Business Angel : investisseur et accompagnateur
2. Business Angel : une approche groupée
3. Business Angel : un dispositif de co-investissement
4. Concilier des intérêts divergents
5. Éviter l’ingérence
III. Facteurs généraux influençant la prise de décision des business angels et des
ventures capitalistes
IV. 6 clefs pour gagner de la confiance d'un business angel
1. Savoir s'entourer
2. Valider la faisabilité du concept

2
 3. Construire un business plan solide
4. Expliquer l’usage des fonds investis

5. Communiquer son besoin d’accompagnement

6. Faire preuve de persévérance
V. Top 50 Des « Business Angels », selon leurs investissements et Leur Réussite
VI. Les Business Angels au Maroc
VII. Résumé 

SYNTHESE

CONCLUSION

BIBLIOGRAPHIE

3
 INTRODUCTION :

La création d’entreprises innovantes valorisant des résultats de la recherche joue un

rôle primordial dans la compétitivité des nations et dans la génération de nouvelles
opportunités d’emplois de haute qualification (E. Frémiot, 2007).

Ceci est d’autant plus vrai pour les pays développés, mais est aussi valable pour les
pays en développement, dont le Maroc. « L’économie marocaine ne peut être compétitive que
par l’introduction et le développement des innovations technologiques » (A.Mokhtari, 2011).

Cependant, l’émergence de ce type particulier d’entreprises représente de nombreux

défis relatifs à l’incertitude, au risque et à la complexité de la transformation des résultats de
la recherche en firmes compétitives et durables.

« Pour innover, il faut vouloir et pouvoir. Vouloir, c’est la pulsion du chercheur ;

pouvoir, c’est le nerf de la guerre du financement. Sans financement, pas d’innovation » (JP.
Betbeze, 2003).

Pourtant, dès qu’il s’agit de satisfaire les besoins de financement, les entreprises
innovantes se heurtent à de nombreux défis (M. Cherif, 1999) relatifs à l’asymétrie
d’information et au bruit de communication entre les créateurs d’entreprises innovantes et les
systèmes de financement traditionnels. L’un des défis essentiels rencontrés par les jeunes
entreprises innovantes est le comportement prudent de certains bailleurs de fonds. Cette
prudence se traduit souvent par des effets d’évictions des jeunes entreprises innovantes des
circuits de financement traditionnel (M. Cherif, 1999).

Les entreprises innovantes issues de la recherche combinent plusieurs spécificités qui

rendent leurs financements très particuliers.

L’objectif de cette contribution est d’explorer, tout d’abord, les différentes phases de
développement et de financement des jeunes entreprises innovantes. Ensuite, une exploration
des différentes sources de financement de l’innovation au Maroc s’impose, avant de clore

4
avec des perspectives susceptibles de contribuer à l’amélioration du système de financement
marocain.

Partie 1 : Le financements des

entreprises innovantes

5
 I. Définition, importance de l’innovation et intérêt économique  

Qu’est‐ce qu’une entreprise innovante ? La question n’est pas anodine car elle soulève
de nombreuses interrogations techniques mais aussi fiscales, avec des incidences importantes
en termes de financement sur ce type de structure.

On trouve beaucoup de désignations différentes de l’innovation dans la littérature,

nous pouvons citer entre autres :

 « Entreprises à base de connaissance » (Carpentier et Suret ‐2000),

 « Des firmes high‐tech » (Darby et al. ‐2004),
 « Des entreprises à base de recherche et développement » (Aboody et Lev ‐
2000, Chan et al.‐
 2001),
 « Des nouvelles entreprises à base technologique ou d’innovations
technologiques » (Deng et al.‐1999, Story et Tether ‐1998, Delapierre et al. ‐
1998),
 « Des entreprises de la nouvelle économie » (Bhojraj et Lee ‐2002), etc.

Nous allons essayer de définir quelques notions de base afin de mieux cerner le sujet.

« La conception et la réalisation de quelque chose de nouveau, encore inconnu et

inexistant, de manière à établir des contributions économiques nouvelles à partir de la
combinaison d’éléments anciens, déjà connus et existants en leur donnant une dimension
économique nouvelle » est la définition de l’innovation selon Michael Porter. Tous les
économistes s’accordent à dire que l’innovation est la voie de la croissance et donc du
dynamisme économique d’un pays et cette avance technologique devient vite une avance
commerciale qui permet un monopole temporaire à l’innovateur et une rente associée. Cette
avance et cette rente bien utilisées permettent à leur tour un financement des futures
innovations. « La créativité et l’innovation contribuent à la prospérité économique aussi bien
qu’au bien être individuel et social ».

6
 Dans nos pays industrialisés, pacifiés, les guerres ont été éradiquées, cependant les
affrontements, antagonismes perdurent entre pays se concrétisant notamment de nos jours au
niveau économique. On cherche à devancer ses concurrents, on parle ainsi de « guerre
économique ». On observe enfin que les pays les plus innovants bénéficient d’une croissance
plus dynamique que les autres. « L’innovation est le nerf de la guerre ».

Nous allons donc dans un premier temps définir l’innovation et ensuite développer la
façon dont l’innovation peut être le vecteur de la croissance d’une économie.

1.1. Définition

On peut séparer l’innovation en deux grandes catégories : l’innovation de rupture et

l’innovation incrémentale. La première est la plus connue et la plus créatrice de valeur mais
également la plus risquée. L’innovation de rupture consiste en un changement de concept, elle
rend la technologie antérieure complètement obsolète, qui en général ne sera plus utilisée. Elle
apporte aux entreprises des nouveaux marchés, de nouvelles habitudes de consommation qui
bouleversent totalement les marchés existants et obligent les autres acteurs de ces marchés à
évoluer s’ils veulent survivre. On peut citer l’exemple du Smartphone inventé par la société
Apple en 2007 qui après quelques années de leadership se retrouvent en concurrence avec des
entreprises comme Samsung qui ont su également faire évoluer leurs produits afin de gagner
des parts de marché sur ce secteur de la téléphonie mobile. Au contraire, Nokia un des leaders
du secteur il y a quelques années n’a pas su suivre cette évolution du marché et a perdu sa
position au niveau mondial.

L’innovation incrémentale consiste quant à elle à innover sur une partie des méthodes,
processus ou technologie en place. En général, cette innovation sert plutôt à gagner en
compétitivité (en terme de coût ou de temps) plutôt qu’à ouvrir de nouveaux marchés. On
observe plusieurs types d’innovations :  

 De produits,  
 De procédés,  
 Commerciales,
 Organisationnelles,  
 Sociales.

Les innovations incrémentales sont plutôt des innovations permanentes alors que les
innovations de rupture fonctionnent plutôt par cycle. Des nouveaux outils vont améliorer la

7
productivité des salariés à l’inverse une innovation de rupture va amener de nouvelles
technologies et donc de nouvelles façons de travailler. Nous allons maintenant nous intéresser
dans le prochain paragraphe à la manière dont l’innovation intervient dans la croissance
économique.

1.2. L’innovation comme vecteur de croissance

Nous allons revenir plus précisément sur l’intérêt de l’innovation dans nos économies
capitalistes. Schumpeter a été le premier économiste à parler d’innovation comme moteur de
la croissance. Il a développé la notion d’« entrepreneur innovateur » grâce auquel il se crée
une dynamique économique à travers des progrès aussi bien quantitatifs (avec l’augmentation
du niveau de production) que qualitatifs. L’entrepreneur est donc l’acteur fondamental de la
croissance économique. Il aime le risque et est à la recherche du profit maximal. L’innovation
lui permettra d’obtenir un monopole temporaire sur le marché. Il sera ainsi le seul pendant un
certain temps à pouvoir produire cet objet qui lui rapportera donc une rente.

Aussi, Schumpeter explique que l’économie est gouvernée par un phénomène

particulier : la « destruction créatrice ». C’est « la donnée fondamentale du capitalisme et
toute entreprise doit, bon gré mal gré, s’y adapter ». La croissance est un processus permanent
de création, de destruction et de restructuration des activités économiques. En effet, « le
nouveau ne sort pas de l’ancien, mais à côté de l’ancien, lui fait concurrence jusqu’à le nuire
». Ce processus de destruction créatrice est à l’origine des fluctuations économiques sous
forme de cycles. Par exemple, nous pouvons citer les formats de fichier audio numérique (les
CDs) qui ont remplacé les supports « cassette » mais eux‐ mêmes sont en passe d’être
remplacés par les supports numériques de type mp3 ou mp4. Il s’agit d’un phénomène de
destruction créatrice. Ce phénomène s’inscrit dans la montée en puissance de l’économie
numérique qui sera à l’origine d’une nouvelle période de croissance. Pour décrire la
dynamique du changement, Schumpeter recourt à deux concepts : le circuit et l'évolution. Le
circuit, c'est l'essence du système économique, le système économique tel qu'il est lorsqu'il
fonctionne normalement, c'est‐à‐dire quand aucun changement majeur n'est à l'œuvre. Quant
au concept d'évolution, Schumpeter l'emploie pour désigner le processus de transformation du
circuit. En adoptant cette méthode, Schumpeter en arrive à la conclusion que le ressort de
l'évolution se situe au niveau de l'offre. Ce ne sont pas les besoins des consommateurs qui
dictent leur loi à l'appareil de production, mais les producteurs qui orientent les besoins des

8
consommateurs. Pas n'importe quels producteurs : uniquement un tout petit nombre d'entre
eux, que Schumpeter désigne sous le nom d'entrepreneurs. Mais qu’est‐ce qu’un entrepreneur
pour Schumpeter? Ce n'est pas une profession, tous les chefs d’entreprise ne sont pas des
entrepreneurs. Certains l'ont été mais ne le sont plus. Par exemple Henry Ford a été
entrepreneur au sens de Schumpeter lorsqu’il a introduit le fameux modèle de la Ford T, ou
bien la division du travail dans l’industrie automobile, ou encore lorsqu'il multiplie par deux
les salaires de ses ouvriers, avec toutes les conséquences qui en découlèrent à chaque fois.

Ainsi, dans son livre Business Cycles (Les Cycles d'affaires), publié en 1939, le
changement est expliqué par des « grappes d'innovations », le changement suscite le
changement. Cependant, la notion de « grappes d'innovations » suggère, que ce qui est décisif,
c'est le progrès technique, pas les hommes qui l'appliquent. Ce qui fait l'entrepreneur, c'est sa
capacité à mettre en œuvre de nouvelles combinaisons productives, qui peuvent être de cinq
types : ‐ fabrication d'un bien nouveau ; ‐ introduction d'une nouvelle méthode de production ;
‐ ouverture d'un nouveau débouché ; ‐ conquête d'une nouvelle source de matière première ; ‐
réalisation d'une nouvelle organisation (par exemple l'établissement d'une situation de
monopole).

II. Financement des entreprises innovantes : Quel financement, pour

quelle phase de développement ?

« All Money is not the same ». Les différents modes de financement n’ont pas
forcément la même finalité (C. Saublens, 2011). Les critères d’investissement des différents
acteurs de financement varient selon les phases de développement de la jeune entreprise
innovante. En effet, le développement d’une entreprise innovante implique le franchissement
de 4 phases différentes (Figure 1). Chaque phase possède ses propres défis et ses propres
besoins de financement.

9
 Figure 1 : phases de financement de entreprises innovante :

Phase d’amorçage et de démarrage (Seed Stage and startup stage) : Constitue une
phase critique du cycle de développement de la jeune entreprise innovante. Le risque associé à
cette phase est généralement très conséquent. En effet, durant ce stade, l’entreprise n’est pas
encore active sur le marché et ne génère aucun chiffre d’affaire. Il est donc impossible
d’évaluer ou de prévoir son succès commercial.

Le risque pour les investisseurs est très élevé et le financement est par conséquent très
difficile à obtenir.

Durant cette phase, les sources de financement proviennent généralement des business
angels et des fonds personnels des entrepreneurs et de leurs proches « les 3F : freinds, family
and fools ». Bien qu’utiles, ces fonds sont souvent insuffisants pour couvrir toute les charges
engendrées par les activités relatives à la phase d’amorçage (R&D, plan d’affaires initial,
études de marché, proof of concept et prototypage). L’argent des 3F est généralement
complété par des fonds d’amorçage universitaire et des business angels. Des aides publiques
peuvent également intervenir à ce stade. Celles-ci prennent la forme d’aides fiscales, de
subventions directes (prix lors de participation à des concours de création des entreprises
innovantes) ou encore de prêts à taux zéro non remboursables en cas d’échec (C. Savignac,
2006).

Les banques quant à elles sont rarement actives durant cette phase. En effet, les
banquiers s’appuient essentiellement sur l’historique comptable de l’entreprise, sur sa capacité

10
de remboursement et sur les garanties offertes. Pourtant, durant la phase d’amorçage, la jeune
entreprise innovante n’a aucun bien matériel à offrir en garantie. Toute sa valeur réside dans
son actif immatériel difficilement évaluable (connaissances, savoirs faire, etc) . Les sources de
Financement sont donc principalement les 3F (freinds, family and fools), les business angels,
les fonds d’amorçage universitaire et les aides publiques.

1. Phase de développement initial (Early Stage)

Correspond aux premières années d’activités commerciales. A ce stade il existe un

produit fini prêt à être commercialisé souvent à une échelle réduite afin de confirmer sa
viabilité économique. Durant cette phase, les dépenses relatives aux activités de production et
du marketing sont les plus conséquentes. Pourtant, il est difficile de prédire à ce stade le
succès commercial du projet2. Ce qui justifie, encore une fois, la réticence des banques à
accorder un prêt aux entreprises en phase de développement initial (early stage).

A ce stade, l’entreprise innovante peut faire appel aux investisseurs publics spécialisés
ou à quelques acteurs privés, notamment les business angels qui apportent du capital, de
l’expérience du réseau et du temps. Les anglo-saxons parlent alors de smart money (argent
intelligent).

2. Phase de croissance (Later stage)

A ce stade, l’entreprise doit gérer l’augmentation conséquente de son activité et de ses

ventes. Pour maintenir le rythme de sa croissance, elle a besoin de fonds supplémentaires
destinés à développer les capacités de production et de distribution.

L’intervention d’un capital-risqueur (Venture Capital ou VC) peut se révéler

primordiale, aussi bien au niveau du financement qu’en termes de conseils et
d’accompagnement de l’équipe dirigeante.

En plus des fonds du capital risque, les premiers résultats financiers permettent de se
retourner, dans certains cas, vers le financement bancaire.

3. Phase de maturité (maturity stage)

11
 A ce stade, l’entreprise est bien établie et entre dans une situation de plein
développement. Elle peut accéder plus facilement à des emprunts bancaires et ouvrir son
capital au public via une introduction en bourse (IPO).

La phase de maturité est généralement marquée par la fin du partenariat entre

l’entreprise et l’investisseur (S. MANIGART et O. WITMEUR, 2010). En d’autres termes, à
ce stade, les fonds de capital risque se désengagent de la société. Nous distinguons plusieurs
modes de désengagement (aussi appelés « stratégie de sortie » ou « exit strategy ») :

 Trade sale : C’est la stratégie la moins couteuse et la plus rapide à mettre en œuvre.
Elle consiste à revendre la totalité de l’entreprise à une autre société souvent issue de
la même branche.
 Secondary sale : Cette stratégie de sortie permet à l’investisseur en capital risque de
céder sa participation à un autre investisseur financier qui prend le relais du VC (S.
MANIGART et O. WITMEUR, 2010).
 Buy out : Cette stratégie consiste à racheter les actions du capital risqueur par
l’entrepreneur lui-même.
 IPO : Initial Public Offering (Introduction en Bourse) : Cette technique renforce la
notoriété de l’entreprise. Elle permet au VC de lancer la vente de des actions au public

III. Mécanismes de financement de l’innovation au Maroc

La recherche scientifique et technique est fiancée en grande partie par le secteur
public. En effet, en 2008, « le secteur public à financé 73% de la recherche au Maroc, le
secteur privé 22% (B.Cugusi, 2008), le partenariat public-privé 1%, le partenariat public-
public 1% et la coopération 3% » (A. Djeflat, 2012) . Les fonds publics et privés affectés à la
recherche et développement ont représenté 0,8% du PIB en 2012, contre 0,64% en 2006. Il est
prévu de faire passer ce chiffre à 1% en 2016. Actuellement, le Maroc a mis en œuvre
plusieurs mécanismes de financement afin de soutenir la création d’entreprises innovantes.

1. Instruments publics de financement

1.1. Le Fond de Soutien à l’Innovation (FSI)

Le CMI (Centre Marocain de l’Innovation) est créé dans le cadre de l’initiative «

Maroc Innovation » lancée par le Ministère chargé du Commerce et de l’Industrie et le

12
Ministère chargé de la Recherche Scientifique. Cette initiative vise à créer un environnement
favorable à la recherche et à l’innovation

Le Centre Marocain de l'Innovation joue le rôle d’un guichet unique de financement

des projets d’innovation et de R&D. Le fond de soutien à l’innovation (FSI) est doté d’une
enveloppe de 400 MDH et gère trois instruments de financement dont INTILAK, TATWIR et
PTR. A travers, ce fond de soutien à l’innovation, l’initiative « Maroc Innovation » s’est fixée
l’objectif ambitieux de financer 800 projets à l’horizon 2014, dont 200 projets INTILAK, 105
projets TATWIR et 500 projets PTR (A. Zemmita, 2014).

1.2. Programme de soutien à la R&D technologique

Il s'agit d’un programme de soutien à la R&D technologique doté d'une enveloppe de

50 Millions de Dirhams. Il consiste à fiancer les projets de R&D dans le secteur des
technologies avancées ainsi que les entreprises associées à un laboratoire public ou à un
consortium réunissant des laboratoires publics. Ce programme permet de couvrir jusqu’à 50%
du coût total du projet dans la limite de 2 Millions de Dirhams TTC.

1.3. Programme IMTIAZ

Le programme IMTIAZ est lancé par le ministère de l’industrie, du commerce, de

l’investissement et de l’économie numérique. Ce programme est mis en œuvre par l’Agence
Nationale pour la promotion de la Petite et la Moyenne Entreprise (ANPME) avec l’appui des
banques partenaires (BMCE, Crédit du Maroc, Attijariwafa Bank, Arab Bank, etc). Il consiste
à soutenir annuellement 80 entreprises innovantes à fort potentiel de croissance à travers
l’octroi d’une prime à l’investissement matériel (machines, matériels etc) et/ou immatériel
(brevet, fonds de commerce, etc). Ce programme permet de couvrir jusqu’à 20% du coût
global du projet dans la limite de 5 Millions de Dirharms.

1.4. RMIE (Incubation et Subvention)

Le Réseau Maroc Incubation et Essaimage (RMIE) est géré par le Centre National
pour la Recherche scientifique est Technique (CNRST). Il a pour mission de favoriser,
d’accompagner et de soutenir la valorisation des résultats de la recherche académique et la
création d’entreprises innovantes (spin-offs) à travers une démarche d’incubation et
d’essaimage.

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 Outre l’action d’accompagnement, de formation et de networking, le RMIE apporte un
appui financier aux porteurs de projets innovants dans la limite d’un plafond de 230 Milles
Dirhams. Cet appui financier est destiné à soutenir les études et les expertises nécessaires à la
validation du business plan (études de faisabilité technique, prototypes, brevets, étude de
marché, étude financière, etc).

1.5. INNOV’ACT

INNOV’ACT est programme lancé par l’association R&D Maroc. L’objectif de ce

programme est de rapprocher le monde des entreprises, le monde universitaire et les centres
de recherches en de favorisant la collaboration étroite entre les entreprises innovantes et les
structures de recherche (laboratoires publics et/ou des centres techniques). Le programme
INNOV’ACT apporte aux entreprises un financement plafonné à 200 Milles Dirhams pour les
TPE, 400 Milles Dirhams pour les PME et 700 Milles de Dirhams pour le groupement
d’entreprises (Minimum deux PME ou une grande entreprise avec deux PME).

2. Apport du secteur privé

2.1. Capital Investissement

Le capital investissement (ou private equity en anglais) est un investissement en fonds

propres ou quasi fonds propres (A.DOUHANE et J-M. ROCHI, 2007). Il consiste à entrer
dans le capital d’une entreprise non cotée pour une durée déterminée.

La notion du capital investissement et souvent confondue avec celle du capital risque

(venture capital en anglais). En effet, le « capital investissement » est un terme générique.
Nous distinguons plusieurs grandes catégorie du capital investissement dont le capital risque,
qui constitue la forme du capital investissement la plus risquée car il intervient au stade de
démarrage des jeunes firmes innovantes lorsque le développement du produit n’est pas encore
terminé et les premières ventes n’ont pas encore eu lieu (A. Begard, 2013).

Le Capital Risque n’est alors qu’une composante du Capital Investissement.

L’industrie du capital investissement est très récente au Maroc (début des années 90).
L’AMIC (L’Association Marocaine des Investisseurs en Capital) créée en 2000, regroupe
aujourd’hui la quasi-totalité des investisseurs en capital marocains.

En moins de 15 ans, les montants levés cumulés par l’industrie marocaine du Capital
Investissement sont passés de 400 millions de Dirhams à 10,68 milliards de Dirhams.

14
 Le potentiel de développement de l’industrie du capital investissement, à inciter
quelques acteurs bancaires marocains (Attijariwafa bank, BCP, BMCE, etc) et compagnies
d’assurances (CNIA, WAFA Assurance, AXA, etc) à créer leurs propres fonds de capital
investissement.

2.2. Le Crowdfunding : une innovation dans le domaine du financement

Le crowdfunding (ou financement participatif en français) est un mode de financement

qui permet à un grand nombre d'individus, généralement des internautes, de financer un projet
par un apport en capital ou par un prêt (C. Saublens, 2011). Cette technique est facilitée par le
développement des réseaux sociaux et des plateformes web dédiées au financement
collaboratif.

Le crowdfunding connait alors une véritable montée en puissance dans le monde

(S.Onnée, S.Renaulot, 2013). Cette technique de financement offre une alternative innovante
aux circuits classiques de financement (prêts bancaires, fonds d’investissement, etc).

Au Maroc, le cadre réglementaire ne permet pas encore le décollage du crowdfunding.

La loi est encore trop rigide pour faciliter le développement de ce mode de financement,
notamment le texte de loi relatif à l’appel public aux dons et à la générosité publique. En effet,
loi n° 004-71 relative aux appels à la générosité publique stipule dans son article premier
qu’«iI ne peut être organisé, effectué ni annoncé d'appel à la générosité publique sur la voie et
dans les lieux publics ou chez les particuliers par quelque personne et sous quelque forme que
ce soit, sans autorisation du secrétaire général du gouvernement». Pourtant, il existe quelques
initiatives de crowdfunding au Maroc qui essayent de faire face aux difficultés imposées par
le cadre réglementaire notamment à travers des partenariats avec des plateformes étrangères et
des organismes de microcrédit. C’est l’exemple de la plateforme web de crowdfunding
maroco-française « smala & co » ou encore de « INMAA » qui a développé un partenariat
avec « babyloan », l’un des acteurs de crowdfunding en France.

2.3. Business Angels

Les business angels (ou investisseurs providentiels) sont des personnes physiques
(souvent des femmes ou des hommes d’affaire), passionnés par l’aventure entrepreneuriale et
disposant d’un patrimoine privé important. Les business angels investissent une partie de leur
richesse dans des entreprises innovantes à fort potentiel de croissance. Contrairement à
d’autres pays, le phénomène de business angels est très récent au Maroc. Le premier réseau

15
marocain de business angels (Atlas Business Angels) a été crée en 2008. Il s’agit d’un réseau
qui regroupe une trentaine d’investisseurs individuels. Les business angels apportent aux
jeunes entrepreneurs du capital, de l’expérience, de la crédibilité, du réseau et du temps,
maximisant ainsi les chances de succès de la jeune entreprise innovante.

Partie 2 : Les Business Angels

16
 L’intervention d’un Business Angel se fait généralement à titre minoritaire : le
Business Angel investit le plus souvent dans des sociétés en phase d’amorçage, de démarrage
ou de premier développement (croissance ou expansion). Définitions de ces différentes phases
de la vie d’une entreprise au sens européen :

 Société en phase d’amorçage : le capital d’amorçage est défini par les lignes
directrices comme : « le financement fourni pour étudier, évaluer et développer
un concept de base préalablement à la phase de démarrage ». Cette phase
correspond à la période au cours de laquelle l’entreprise n’est qu’au stade de
projet et n’est donc pas encore constituée juridiquement. La société est donc en
phase de formation.
 Société en phase de démarrage : le capital de démarrage est défini par les
lignes directrices comme : « le financement fourni aux entreprises qui n’ont
pas commercialisé de produits ou de services et ne réalisent pas encore de
bénéfices, pour le développement et la première commercialisation de leurs
produits ».
 Société en phase de croissance ou d’expansion : le capital d’expansion est
défini par les lignes directrices comme : « le financement visant à assurer la

17
 croissance et l’expansion d’une société qui peut ou non avoir atteint le seuil de
rentabilité ou dégager des bénéfices, et employé pour augmenter les capacités
de production, développer un marché ou un produit ou renforcer le fonds de
roulement de la société ».

I. Profil du Business Angel

Les Business Angels sont des passionnés de l'aventure entrepreneuriale

qui investissent leur argent personnel dans de jeunes entreprises aux concepts novateurs. Ces
particuliers, indépendant, peuvent financer un projet dans n'importe quel secteur d'activité à
condition d'avoir une affinité avec l'entrepreneur, une bonne impression générale du projet et
que la société présentée soit à fort potentiel de croissance.

Le Business Angel apporte son soutien financier à l'entrepreneur mais pas

seulement...il lui apporte également accompagnement, conseil et soutien tout au long du
projet. Sa prise de participation au capital de l'entreprise financée est minoritaire pour laisser
un maximum de liberté à l'entrepreneur et préparer au mieux les financements ultérieurs.

II. Enjeux et enseignements de la présence d’un Business Angel dans une

PME innovante

Un Business Angel est une personne physique qui investit une part de son patrimoine
dans une entreprise innovante à potentiel et qui, en plus de son argent, met gratuitement à
disposition de l'entrepreneur, ses compétences, son expérience, ses réseaux relationnels et une
partie de son temps.

1. Le Business Angel : investisseur et accompagnateur

Un Business Angel est une personne physique qui investit une partie de son
patrimoine au capital d’entreprises qui sont généralement jeunes, innovantes et qui présentent
un fort potentiel de croissance. En plus de cet apport financier – et c’est là toute sa valeur
ajoutée – le Business Angel met gratuitement à disposition de l’entrepreneur une partie de son
temps, de son expérience et de son réseau de relations. Ainsi, le Business Angel n’est pas un
investisseur passif. Il a pour vocation d’accompagner et de conseiller l’équipe d’entrepreneurs
afin de l’aider à gagner en efficacité et en performance. La prise de participation du Business

18
Angel est généralement minoritaire afin de laisser les rênes de l’entreprise entre les mains de
ses fondateurs.

1.1. Une personne physique

Chaque Business Angel a un profil spécifique mais un grand nombre d'investisseurs se

rassemblent autour de 3 profils principaux :

 L'ancien chef d'entreprise ou le cadre supérieur qui a un certain patrimoine et qui est
en mesure d'investir entre 5 000 et 200 000 euros par an,
 L'entrepreneur qui a précédemment créé son entreprise, l'a revendue quelques années
plus tard et qui peut investir des montants entre 50 000 et 500 000 euros. Ce type de
Business Angels, quoiqu'en plus petit nombre, a tendance à se développer,
 Le membre d'un "family office" (regroupement d'investisseurs membres d'une même
famille).

1.2. Qui investit une part de son patrimoine

L'investissement dans une société innovante en création comporte généralement un

très fort risque : ce risque est proportionnel au gain potentiel en capital qui peut se révéler très
important. Néanmoins le risque étant important, le Business Angel doit rester prudent dans sa
capacité d'investissement et ne doit pas se mettre, ou mettre sa famille, en danger en
investissant plus de 5 à 10% de son capital.

1.3. Dans une ou plusieurs entreprises innovantes à potentiel

Le terme "innovant" s'entend dans le sens de "ce qui est nouveau par rapport à
l'existant". Il ne s'agit donc pas uniquement de l'innovation technologique (OSEO, Dirrecte,
Ministère de la recherche).

1.4. Qui a des compétences ...

Dans la plupart des cas, le Business Angel est plus âgé que l'entrepreneur. Il peut donc
lui apporter les compétences acquises au cours de sa carrière professionnelle. Quand plusieurs
Business Angels se réunissent pour investir dans un projet commun, les compétences se
trouvent multipliées et l'accompagnement de l'entrepreneur encore plus riche
d'enseignements.

1.5. ... de l'expérience

19
 Le Business Angel est souvent un ancien cadre, il apporte donc son expertise
technique à l'entrepreneur. Il lui permet de relativiser et d'appréhender le court terme. Si le
Business Angel est lui-même un ancien créateur d'entreprise, l'apport de son expérience est
alors double.

1.6. Des réseaux relationnels

Chacun possède son faisceau de relations qui peut apporter notoriété et crédibilité au
projet. Ces divers réseaux offrent la possibilité d'ouvrir des portes, qu'elles soient financières,
relationnelles ou encore politiques. Avoir de bons contacts permet par la suite de négocier
plus facilement, notamment, avec des capitaux-risqueurs.

1.7. Du temps

Si l'entrepreneur le désire, le Business Angel peut passer du temps avec lui pour lui
apporter divers conseils, sans toutefois participer directement à la gestion de l'entreprise.

2. Business Angel : une approche groupée

La plupart des Business Angels n’investissent pas de façon isolée mais « en réseau ».
En effet, dans l’objectif de performances et pour des raisons pratiques, les Business Angels se
regroupent pour mutualiser leurs opportunités d’investissements, analyser ensemble les
dossiers et assurer le suivi de leurs participations. Cette approche leur permet :

 De sécuriser leur investissement grâce à la confrontation des points de vue

 D’accompagner davantage d’entreprises cibles en offrant une capacité
d’investissement plus importante.

Lorsque plusieurs Business Angels investissent dans une même entreprise, ils signent
avec l’entreprise un pacte d’actionnaires. Quand le nombre de Business Angels investissant
dans une même entreprise est trop important, ces derniers nomment un ou plusieurs
représentants qui suivront cette participation pour le compte du groupe.

3. Business Angel : un dispositif de co-investissement

En plus d’investir « en réseau », les Business Angels co-investissent souvent aux côtés
d’autres partenaires. La plupart des réseaux de Business Angels entretiennent des relations
étroites avec les fonds d’investissement et, en particulier, avec les fonds d’investissement
régionaux. Ces fonds apprécient de participer à des opérations aux côtés des Business Angels

20
car les apports des Business Angels et de ces équipes de professionnels sont souvent très
complémentaires.

4. Concilier des intérêts divergents

Le Business Angel se différencie du simple apporteur en capital ou du simple bailleur

de fonds par un apport supplémentaire et qualitatif : l’accompagnement qu’il propose à
l’entreprise et à ses dirigeants. En effet, l’objectif du Business Angel est d’investir et de
s’investir. Pendant la durée de son investissement, le Business Angel joue un rôle au sein de
la gouvernance de la société sans exercer de rôle opérationnel. L’entrepreneur, de son côté,
peut rechercher le financement de sa société par les Business Angels sans se soucier (ou être
conscient) de la valeur ajoutée que peut constituer l’accompagnement de ces Business Angels.
Malgré sa position de minoritaire, le Business Angel recherche la meilleure gouvernance pour
favoriser la réussite du projet, et par là même, la création de valeur. En cela le Business Angel
préfèrera investir dans un projet porté par un entrepreneur animant une équipe plutôt que dans
un projet porté par un entrepreneur isolé.

5. Éviter l’ingérence

Les Business Angels investissent une part de leur patrimoine personnel. Dès les
premières difficultés, ils ont tendance à privilégier des stratégies prudentes ou de court terme,
en intervenant directement et fréquemment sur certaines décisions de l’entreprise. Entre
surveillance et ingérence, il convient de tracer une frontière nette. Cette frontière, si elle est
bien respectée, évitera de biaiser la gouvernance en enlevant au dirigeant une part de sa
responsabilité et en risquant une situation confuse et potentiellement dangereuse pour toutes
les parties.

III. Facteurs généraux influençant la prise de décision des business angels

et des ventures capitalistes

Les deux acteurs du financement capital risque sont soumis à certaines règles
communes en matière d’investissement. Dans cette partie, nous en présenterons quelques-
unes qui doivent être retenues comme étant les plus importantes.

Tout d’abord, une faible liquidité ce qui engendre une inexistence d’une place de
marché commune dans les modèles traditionnels. En effet, créer un marché est coûteux, il faut
s’assurer que la transaction a bien été faite, notifier le changement de propriétaire, informer le

21
réseau de la mise en vente ou le besoin d’achat et ainsi coordonner beaucoup d’actions
provenant d’acteurs aux besoins forts différents. Nous pourrions imaginer que la liquidité
dans ce genre de classe d’actifs ( startups, PME ) augmente si la population avait une plus
grande propension à vouloir détenir de telles classes dans un premier temps et puis à vouloir
les échanger. Cette augmentation de la liquidité peut être envisager, notamment avec des
solutions de crowdfunding ou alors via l’échange de ces titres sur des bourses d’échange telles
que l’AIM ( Alternative Investment Market ).

Une forte asymétrie de l’information due à de faibles obligations légales de publier les
comptes sur des plateformes faciles d’accès dans certains pays comme en France où les
micro-entreprises peuvent demander la confidentialité11. Cependant, même en Belgique qui
est très transparente au niveau de la publication des comptes annuels des PME, celles-ci
peuvent publier leurs comptes en suivant un schéma abrégé. Ce manque d’information peut
augmenter la difficulté d’évaluation d’une société pour les investisseurs n’ayant pas des
informations aussi complètes que pour les grandes entreprises.

Enormément de risques opérationnels étant donné que toute l’ossature de l’entreprise

doit être encore mise en place dans le cas d’une start-up. Ces jeunes entreprises doivent mettre
en place les processus qui vont servir leurs clients et/ou produire leurs produits, puis les
améliorer afin d’obtenir un avantage compétitif par rapport aux autres organisations. Cela se
passe par une sécurisation des sources d’approvisionnement, une sécurisation de la demande
du produit ou du service en signant de gros contrats ou encore via l’amélioration des
processus internes créant ainsi des synergies entre les employés d’un même département et
avec ceux des autres départements. L’importance de la taxation sur le rendement final est
également un aspect qu’il faudra prendre en considération. En effet, lors de leurs études sur
les barrières à l’investissement chez les business angels, (Mason & Harrison, 2002) mettent en
avant l’importance de la taxation dans le niveau d’activité des business angels. En effet, le
gouvernement accorde de nombreux incitants fiscaux afin que les personnes qui en ont la
possibilité investissent dans des entreprises jeunes que ce soit des startups, des PME, à l’instar
de la loi Start-up Tax Shelter12 chez nous en Belgique. Fait intéressant d’après (Argerich,
2014), il semblerait que les montants investis par business angels ne soient pas tellement
influencés par les conditions macroéconomiques. Autrement dit, la crise en 2008 n’a pas eu
d’impact sur les montants totaux investis mais les secteurs d’activités ciblés ont fortement
changé. Cependant, l’impact réel n’est pas suffisamment connu. Et comme souvent des
statistiques fiables font défaut. (Bygrave & Hunt, 2004) dans leur rapport global sur

22
l’entrepreneuriat ont montré à contrario que certains facteurs pourraient influencer les
investissements consentis par les business angels. Ainsi, un PIB par habitant élevé ou encore
une société où les liens familiaux sont très importants favorisent les investissements. A
contrario, un système bancaire trop développé aurait un impact négatif. Essayons de disserter
dans quelle mesure les conditions macroéconomiques n’auraient pas d’impact ou en tout cas
un impact limité sur la comptabilité des investissements des business angels.

Un PIB élevé pourrait logiquement favoriser l’activité des business angels dans la
mesure où les ménages disposent de revenus plus élevés, ce qui leur permettrait d’épargner
plus et d’être en mesure d’investir dans des projets plus risqués. Cependant, une croissance
trop élevée du PIB pourrait également avoir un impact négatif. Les entreprises produisant
cette croissance du PIB font généralement partie de l’indice boursier du pays en question. Si
ces entreprises font preuve d’une croissance soutenue, il est peut-être plus intéressant pour
une personne fortunéede préférer ce couple de risque/rendement par rapport à celui proposé
par les activités de business angel ou venture capitalisme.

Il est facile d’imaginer qu’un système bancaire développé ait un impact négatif. Il est
communément admis qu'en Europe le système bancaire est plus développé et que les
Européens ont moins tendance à détenir des actions que leurs homologues anglo-saxons,
notamment à cause de systèmes sociaux faisant preuve de plus de largesse à l’égard de leurs
citoyens tels que dans les pays suivant un modèle de capitalisme rhénan. En conséquence, les
européens préfèrent placer leurs avoirs excédentaires sous forme de compte épargne ( argent
géré par les banques ) plutôt que sur le marché des actions. Cela peut avoir un impact
également sur l'activité des business angels dans la mesure où si vous avez plus l'habitude
d'acheter des actions parce que vous devez financer votre pension en temps normal, il vous
sera sûrement plus facile de migrer vers des classes d'actifs plus risqués, ceux-ci restant
fondamentalement des titres de propriétés d'une entreprise. Il vous sera donc plus aisé de
devenir vous-même un business angel ayant déjà des connaissances financières pointues.

Nous avons également évoqué l’impact des systèmes sociaux. Ainsi les décisions
politiques peuvent avoir un impact non négligeable dans de nombreuses industries et
l’industrie du venture capital ne fait pas figure d’exception. Il suffit qu’il soit interdit
d’investir dans certaines classes d’actifs pour que l’activité d’investissement subisse une forte
décroissance. Mais d’autres décisions étatiques peuvent avoir un impact sur l’activité des
business angels. Si le futur business angel ne possède pas de bagage financier suffisant

23
comme c’est le cas actuellement dans beaucoup de pays européens et que l’état ne propose
pas de conseil de gestion financière, ou alors que l’état accorde des déductions de taxes ou
encore qu’un marché pour échanger les titres soit organisé et appuyé politiquement, tout ces
facteurs peuvent jouer un rôle sur leurs activités (AIM voir ci dessus) (Mansson & Landstrom,
2006).

La relative stabilité dans la comptabilité des investissements effectués par les business
angels mise en avant par Argerich peut être due à d’autres motifs. Cela peut être dû à l’inertie
en matière d’investissement, les investissements étant des projets de long terme le marché du
venture capitalists n’est pas aussi sensible aux soubresauts de la consommation mondiale et de
sa production. Dans la même optique, les entreprises financées sont présentes dans des
marchés de niche dont les investissements ne sont pas toujours reliés à la consommation
d’aujourd’hui. Ou bien encore que dans certaines de ces start-ups, il n’y a pas de production
massive de produit. La valeur de l’entreprise réside dans les actifs intangibles de son bilan.
Nous pensons en particulier aux entreprises présentes dans des secteurs tels que les
biotechnologies.

Les business angels et les venture capitalists devront vérifier la viabilité de ces grandes
classes de facteurs afin de déterminer de la viabilité ou non des projets qui leur sont présentés.
Le partage de ces grandes classes de risques explique également la raison pour laquelle nous
avons décidé de nous intéresser également aux venture capitalists. Qui plus est la littérature
académique est plus fournie pour les venture capitalists pour diverses raisons. A titre
d’exemple, la meilleure organisation de ceux-ci permet un accès plus facile à des données
analysables et leur objet d’étude est également plus mature. La question suivante est donc
d’étudier les divergences entre les venture capitalists et les business angels et de comprendre
dans quelle mesure les enseignements des venture capitalists peuvent être appliqués ou non
dans les processus de décision des business angels.

IV. 6 clefs pour gagner de la confiance d'un business angel

Source de financement, mais aussi de précieux retours et conseils sur un projet

d'entreprise, les business angels sont difficiles à convaincre. A l'occasion de la semaine des
business angels, Tanguy de la Fouchardière, business angel et président de France Angels,
livre ses conseils :

24
 « Un tiers des start-up ne passent pas le cap des 5 ans », constate Tanguy de la
Fouchardière, business angel et président de France Angels, la fédération de réseaux
d’investisseurs privés français qui compte 4.500 membres. En 2016, elle a investi 40 millions
d’euros sur 350 entreprises pour un montant global de financement de plus de 120 millions
d’euros grâce à l’effet de levier provoqué auprès d’autres investisseurs. « La concurrence est
sévère entre les projets qui nous sont présentés. Mais la quantité n’est pas forcément égale à
la qualité  ». Sur les 10.000 dossiers qu’elle reçoit chaque année, elle en finance 3 à 5%.

Comment sortir du lot, séduire et convaincre les business angels ? Suivez les conseils
de Tanguy de la Fouchardière.

1. Savoir s'entourer

« Je n’ai jamais vu de grande entreprise avec une seule personne. Nous privilégions
les projets avec plusieurs entrepreneurs. Même une équipe légère, avec deux associés, est
préférable à une personne seule. L’équipe, c’est souvent ce qui est le plus défaillant. Le
fondateur ne peut pas tout porter tout seul et sera d’autant plus créatif s’il confronte ses idées
à quelqu’un d’autre. »

La start-up doit se structurer et évoluer sur un mode entrepreneur avec une équipe

solide et compétente, associée au capital de l’entreprise, comprenant un manager, un
gestionnaire et un business développeur. Autre nécessité : la complémentarité des parcours et
des compétences pour « assurer que le projet sera bien tenu et couvrir les risques. »

2. Valider la faisabilité du concept

Vous devez avoir validé le "proof of concept". « Ce que vous proposez doit
être  innovant, ou au moins différenciant, basé sur un business récurrent et non une
spéculation momentanée. Le but est de créer de la valeur sur le long terme. » Même si vous
n’avez encore que peu de chiffre d'affaires, vous devez pouvoir témoigner de la réussite
d’objectifs via vos premiers résultats : projets pilotes, retours positifs du marché, accords de
distribution, version bêta d’un site internet, communauté de followers...

Autre point important, l’identification du marché. Assurez-vous qu’il existe, même

s’il est encore confidentiel. « Le but du jeu est de l’activer. Si vous estimez être le premier,
cela signifie qu’il n’existe pas ! »

25
 3. Construire un business plan solide

Une idée seule ne vaut pas grand-chose. C’est sa mise en œuvre et son exécution qui
importent. « Un business plan objectif constitue l’instrument de dialogue le plus important
pour convaincre. Basé sur les deux prochaines années, il doit détailler mois après mois les
ressources internes mobilisées pour satisfaire le client » et les projections d’évolution en
termes de croissance et de rentabilité. En d’autres termes, comment l’entreprise va acquérir du
chiffre d’affaires, pour quelles charges derrière, et comment va évoluer son business model.
« Derrière le tableau Excel, il faut voir la réalité et décomposer le business plan. » Par
exemple, j’embauche un commercial à telle date, les premières signatures tomberont quelques
mois plus tard, je serai payé encore plus tard, etc. Se basant sur des hypothèses de
développement, le business plan se déroule rarement comme prévu. A vous de prouver votre
capacité d’adaptation. « Le business angel prend un risque et doit être certain que l’équipe
saura le gérer et piloter un changement de stratégie, au besoin. »

4. Expliquer l’usage des fonds investis

Dans le pitch, il faut parler offre, caractère différenciant, compétences, marché,

concurrence, environnement, preuve du concept et… besoin de financement. A l’entrepreneur
de prouver son côté gestionnaire et de détailler « l’usage qui va être fait de l’argent
apporté  par le business angel. Ce dernier doit se voir dans le business plan. »

5. Communiquer son besoin d’accompagnement

Point d’artifice. Le but du jeu n’est pas simplement de séduire ou de vous vendre mais
d’entamer une longue relation, sur cinq ans en moyenne, qui doit être la plus authentique
possible. En termes de transparence, l’entrepreneur doit assumer ses erreurs et ses difficultés
et reconnaître là où il a besoin d’aide. « Un business angel n’est pas seulement là pour
apporter de l’argent mais aussi pour accompagner. Soyez à leur écoute et acceptez de
répondre aux questions qui dérangent et de vous remettre en cause. D’autant que leur
approche est bienveillante ».

6. Faire preuve de persévérance

26
 « Même si vous essuyez un premier refus, n’hésitez pas à revenir une fois votre projet
plus mûr et plus avancé. Soyez combatif car on se nourrit des échecs. »

V. Top 50 Des « Business Angels », selon leurs investissements et Leur

Réussite

Selon les données de Crunchbase ci-dessous, voici les 50 meilleurs business angels, classés
par nombre d’investissements réalisés.

1) Fabrice Grinda (245 investissements) 25) Joanne Wilson (63 investissements)

2) Paul Buchheit (135 investissements) 26) Farzad Nazem (60 investissements)
3) Wei Guo (129 investissements) 27) Joshua Schachter (59 investissements)
4) Alexis Ohanian (126 investissements) 28) Garry Tan (59 investissements)
5) Scott Banister (126 investissements) 29) Rajan Anandan (57 investissements)
6) Naval Ravikant (121 investissements) 30) Xavier Niel (57 investissements)
7) Daniel Curran (114 investissements) 31) Dave Morin (57 investissements)
8) Marc Benioff (113 investissements) 32) Jose Marin (57 investissements)
9) Mark Cuban (110 investissements) 33) Reid Hoffman (55 investissements)
10) Simon Murdoch (99 investissements) 34) Keith Rabois (55 investissements)
11) Ron Conway (89 investissements) 35) Will Herman (55 investissements)
12) Esther Dyson (86 investissements) 36) Scott Belsky (53 investissements)
13) Kevin Moore (85 investissements) 37) Rick Marini (53 investissements)
14) David Tisch (83 investissements) 38) Charlie Songhurst (52 investissements)
15) Dave McClure (79 investissements) 39) Hesham Zreik (52 investissements)
16) Semil Shah (74 investissements) 40) Bashar Hamood (52 investissements)
17) Max Levchin (72 investissements) 41) Brad Harrison (51 investissements)
18) Jason Calacanis (72 investissements) 42) Gary Vaynerchuk (50 investissements)
19) Benjamin Ling (70 investissements) 43) Clark Landry (50 investissements)
20) Brendan Wallace (67 investissements) 44) Wayne Chang (50 investissements)
21) Tim Draper (66 investissements) 45) Dharmesh Shah (50 investissements)
22) James Sowers (65 investissements) 46) Mitchell Kapor (50 investissements)
23) Auren Hoffman (65 investissements) 47) Ullas Naik (48 investissements)
24) Lee Linden (64 investissements) 48) Raymond Tonsing (48 investissements)
49) Kevin Mahaffey (48 investissements)

27
 50) Elad Gil (45 investissements)

VI. Les Business Angels au Maroc

La Chambre Française de Commerce et d’Industrie du Maroc (CFCIM) annonce le

lancement du Business Angels Club.

Figure 2 : Logo de la CFCIM

Créé dans la lignée du Kluster CFCIM, le Club des Business Angels (BA) regroupe
aujourd’hui une dizaine de dirigeants d’entreprises de renom.

Explique Omar BENAICHA, Vice-Président du Kluster CFCIM :

Cette initiative a pour objectif d’encourager les interactions constructives entre des
investisseurs providentiels et entre autres les 25 startups sélectionnées dans le cadre du
programme d’incubation de la CFCIM, indique un communiqué de la CFCIM.

Face au constat que le financement reste le principal obstacle auquel se heurtent les
porteurs de projets innovants pour l’aboutissement de leurs ambitions entrepreneuriales, la
CFCIM a souhaité instituer cet espace de rencontre privilégié rassemblant BA et startupeurs
au sein d’un même cercle.

Concrètement, les BA réalisent des investissements à hauteur de 500 000 dirhams par

paliers de 50 000 à 100 000 dirhams suivant les projets, ce qui permet de réunir des tours de
table pouvant atteindre 5 millions de dirhams, selon la même source.

L’implication des BA s’étend à des considérations extra-financières puisque leur rôle

consiste également à mettre à la disposition des jeunes pousses leur expertise sectorielle, leur
expérience managériale, ainsi que leur réseau.

28
 Ce qui freine les startups et les BA :

Selon une étude que Médias24 a pu consulter, il existe plusieurs facteurs qui freinent
le développement des startups au Maroc :

 Une chaîne de valeur de l’innovation qui présente de nombreuses aspérités et

notamment sur le volume de deal flow (Flux d'opportunités d'investissement
étudiées par le capital-investisseur, ndlr) qui demeure trop faible et pas assez
qualifié.
 Un cadre légal et juridique qui constitue un frein au bon déroulement des
transactions et qui ne valorise pas le rôle et l’exposition au risque assumé par
les investisseurs.
 Une économie trop faiblement soutenue par l’Etat qui n’a pas encore déployé
de dispositif suffisant pour l’instauration d’un climat des affaires favorable au
développement d’une chaîne de valeur de l’innovation nationale intégrée.
 La faiblesse institutionnelle du marché. En effet, le match making entre
porteurs de projets et investisseurs souffre d’un déficit de confiance
irréconciliable, qui n’est pas comblé par des institutions ou des acteurs qui
pourraient remplir ce rôle de tiers de confiance. 

VII. Résumé :

Un BA est une personne physique qui décide d’investir une partie de son patrimoine
financier dans des sociétés. Le BA est souvent un cadre d’entreprise en activité ou un ancien
entrepreneur, il a donc une réelle expérience de la vie entrepreneuriale qui l’amène à partager
son carnet d’adresse et à donner des conseils judicieux pour favoriser le développement de
l’entreprise et la conduire à sa réussite tous pour suivre un même objectif, dégager une plus-
value substantielle via leur investissement.

Les BA finance uniquement des projets innovent à fort potentiel de croissance. Les
BA apportent non seulement des fonds pour renforcer les fonds propres de l’entreprise et lui
permettre de percer dur son marché, mais aussi leur expérience et leur compétence. Ils restent

29
minoritaires au capital de l’entreprise mais participent activement à la vie de l’entreprise et à
la prise de décision. Les BA interviennent sur des montant généralement inférieur à un 1
Million d’euros, en moyenne entre 300 000 et 500 000 euros lorsqu’ils se regroupent pour
financer un projet auquel ils croient. Le ticket moyen, c’est-à-dire la somme investie par un
BA est de 10 000 à 20 000 euros.

La sélection est sévère, mais elle ne porte que sur la faisabilité du projet porté par
une équipe compétente. Elle se fait en plusieurs étapes. Le dépôt d'un dossier de présentation
du projet de quelque page, si le projet est retenu, l’équipe est invitée à présenter oralement son
projet, si la présentation à intéresser un ou plusieurs BA ceci vont approfondir l'examen du
projet et commencer les négociations sur les conditions de la rentrée en capital. Le projet est
financé après la signature du pacte d'actionnaires.

La durée de la levée de fonds est variable mais s'étale tout de même sur plusieurs
mois. 3 mois environ le début de la mise en forme du projet et la rédaction de l’exécutif
semerine entre 5 et 9 mois entre le premier contact et la signature de la levée et le versement
des fonds. La durée moyenne est environ 1 an.

Idéalement et si les conditions sont réunies, le BA revend sa participation dans un

délai de 3 à 5 ans. Les différentes sorties sont possibles:

 Rachat de l'entreprise par un industriel

 Introduction en bourse
 Rachat de l'entreprise par un fond d'investissement.

Synthèse

Entreprendre dans une économie fondée sur la connaissance nécessite de se

procurer à la fois du capital financier, ressource fondamentale à toute création et
développement d’entreprise, mais également du capital intellectuel qui permettra à la
jeune entreprise d’acquérir un avantage compétitif. Accéder à ces deux types de
capitaux donnera la possibilité à l’entrepreneur de réduire les risques propres à la
phase de création mais aussi d’accélérer son développement. Pour financer son projet,
l’entrepreneur va également mobiliser d’autres types de capitaux. Il commence en
général par contacter famille et amis (« love money ») mais le montant obtenu est
souvent (très) insuffisant. Il peut s’adresser au banquier qui va exiger des garanties en

30
échange des fonds prêtés. Dans les phases de préfinancement il peut également faire
l'objet d'accompagnement par différentes formes de structures (incubateurs,
pépinières, clubs d'entrepreneurs, autres...). Il peut aussi ouvrir le capital de son
entreprise à des Venture Capitalists (VC) ou à des Business Angels (BA). Ces
différents interlocuteurs sont tous capables dans une certaine mesure de lui fournir des
fonds mais seuls les VC et les BA peuvent lui apporter du capital intellectuel
nécessaire au développement de son activité.
Undertaking a knowledge-based economy requires both financial capital, a
fundamental resource for business creation and development, as well as intellectual
capital that will enable the start-up to gain a competitive advantage. Access to these
two types of capital will allow the entrepreneur to reduce the risks inherent in the
creation phase but also to accelerate its development. To finance his project, the
entrepreneur will also mobilize other types of capital. It usually begins by contacting
family and friends ("love money") but the amount obtained is often insufficient. He
can go to the banker who will demand collateral in exchange for the funds lent. In the
pre-financing phases, different types of structures (incubators, nurseries,
entrepreneurs’ clubs, etc) can also support it. He can also open the capital of his
business to Venture Capitalists (VC) or Business Angels (BA). These various
interlocutors are all able to some extent to provide funds but only VCs and BAs can
provide intellectual capital necessary for the development of its business.

31
32
 CONCLUSION

Les Business Angels est une personne physique qui investit son propre argent
dans une entreprise innovante à fort potentiel et qui met à disposition de cette
entreprise ses compétences, son expérience, son réseau relationnel et une partie de son
temps.
Définition donnée par l’association France Angel qui fédère les…. Il s’agit de
financer des entreprises non cotées sur un marché par une prise de participation dans
leur capital (on parle de « capital investissement » ou private equity) durant la phase
de démarrage de leur vie : cela correspond au segment « capital-risque» du « capital
investissement »
Cet investissement, relativement peu liquide, présente un degré de risque élevé.
En contrepartie, la rentabilité potentielle des entreprises qui font l’objet de ce type
d’investissement est très élevée.
Les business angels ne se limitent généralement pas à fournir un apport
financier d’amorçage à des porteurs de projets. Les investissements, réalisés
généralement par d’anciens entrepreneurs, des chefs d’entreprises, des cadres,
permettent un apport de compétences techniques auprès des entrepreneurs.
Les business angels sont généralement très attachés à la double composante de leurs
actions, à la fois investissements financiers et humains.
L’accompagnement des entrepreneurs par les BA en phase de pré-
investissement peut avoir une influence importante sur l’avenir d’un projet. La
contribution apportée par les BA à cette étape cruciale va lui permettre d’améliorer
son projet et augmenter ses chances de trouver un financement.
L’entrepreneur qui recherche des fonds auprès des BA doit prendre conscience
qu’il peut être aidé très tôt dans le processus d’investissement. Pour bénéficier de la
contribution des BA, il doit être convaincant en délivrant des informations pertinentes
c'est-à-dire correspondant à leurs attentes. Pour cela, il peut par exemple se renseigner
sur les structures qu’il va contacter pour essayer de comprendre leur organisation et
leurs spécificités, de connaître les profils des BA et ainsi mieux comprendre leurs
motivations et attentes par rapport aux projets présentés.

33
 BIBLIOGRAPHIE

 Financement des entreprises innovantes au Maroc: Etat des lieux, Mounia DIAMANE
Doctorante, Ecole Doctorale du Groupe ISCAE Casablanca (Maroc), Salah KOUBAA

34
 Enseignant Chercheur, Faculté des Sciences Juridiques Economiques et Sociales,
Université Hassan II, Casablanca (Maroc)
 LOUVAIN SCHOOL OF MANAGEMENT, Mémoire-projet présenté par Bryan
Mossay en vue de l'obtention du titre de Master en ingénieur de gestion
 Les pratiques d’accompagnement des Business Angels en phase de préinvestissement :
une étude exploratoire en France. Gilles CERTHOUX, Alexandre PERRIN.
 Les business angels, Matthieu Solignac, Dans Regards croisés sur l'économie 2008/1
(n° 3), pages 185 à 186.
 Ecosystème financement, Publié le 20/03/2019
 Forbes 9 août 2018 Qui sont les plus 50 plus grands business angels en ce moment ?
Comment les contacter ?
 Les echos Entrepreneurs, 6 clefs pour gagner de la confiance d'un business 
CHARLOTTE DE SAINTIGNON Le 28/11/2016 à 14:00

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