Año del Bicentenario, de la

consolidación de nuestra
Independencia, y de la
conmemoración de las heroicas
batallas de Junín y Ayacucho”
UNIVERSIDAD PRIVADA SAN JUAN BAUTISTA
FACULTAD DE COMUNICACIÓN Y CIENCIAS ADMINISTRATIVAS
ESCUELA PROFESIONAL DE CONTABILIDAD

FINANZAS EMPRESARIALES
LRPD 1: “Elabora un documento evaluando la alternativa de financiar inversiones
con un Pagare o con emisión de bonos”
LRPD 2: Defina y presente la estructura optima de capital de su empresa, y
conceptualice el costo de capital y los métodos existentes ´para calcular el costo de
capital
INTEGRANTES:
- Loayza Huarcaya, Jesús
- Mendoza Tataje, Yerali
- Pariona Gonzales, Bryam
- Munayco Mondalgo, Jessica Carolina
- Vargas Alca, Dayeli
DOCENTE:
Carmen Jesús rosario Baiocchi De Calderón
SEMESTRE: 2024 – II
FILIAL/SEDE: ICA

2024

DEDICATORIA

Dedicamos este trabajo a Dios por ser

el inspirador para cada uno de nuestros
pasos dados nuestro convivir diario; a
nuestros padres por ser los guías en el
sendero de cada acto que realizamos
hoy, mañana y siempre; para seguir
 adelante con este objetivo, a nuestro
docente de igual manera por su
enseñanza hacia nosotros.

AGRADECIMIENTO

Agradecemos a Dios en primer lugar por darnos la oportunidad de seguir

viviendo, a nuestros padres por su apoyo y amor ,a nuestra familia por estar
siempre con nosotros y también le agradecemos al profesor CARMEN JESÚS
ROSARIO BAIOCCHI DE CALDERÓN, que como profesor de este curso nos
ha orientado, apoyado y corregido en nuestra labor académica con un interés y
una entrega que han sobrepasado, con mucho, todas las expectativas, que
como alumnos, depositamos en su persona, todas estas personas han influido
en nuestra vida para llenarla y darle sentido a ella por eso siempre les
agradeceremos por ser parte de nuestra vida.
 INDICE
ÍNDICE

DEDICATORIA................................................................................................................2

AGRADECIMIENTO...........................................................................................3ÍNDICE
.........................................................................................................................................4

INTRODUCCIÓN.............................................................................................................5

1. CAPÍTULO I: MARCO TEÓRICO...............................................................................6

1.1. Antecedentes de la investigación.........................................................................6

1.1.1. Antecedentes Nacionales.................................................................................6

1.1.2. Antecedentes Internacionales..........................................................................6

1.2. Marco conceptual...................................................................................................6

1.2.1. Sistema Financiero Peruano............................................................................6

1.2.3. ¿Quién regula el sistema financiero?..............................................................6

1.2.4. La importancia del sistema financiero............................................................6

1.2.5. Mercado de capitales en el Perú......................................................................6

2. CAPÍTULO II: DESARROLLO DE LA INVESTIGACIÓN...........................................8

2.1. Financiamiento para las necesidades de la empresa........................................8

2.2. Estructura Óptima del capital...............................................................................6

2.3. Método UAII-UPA...................................................................................................6

2.4. Costo de capital.....................................................................................................6

3. CAPÍTULO III: CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES...................................24

3.1. CONCLUSIONES..................................................................................................24

3.2. RECOMENDACIONES.........................................................................................26

3.3. REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS.....................................................................27

ANEXOS........................................................................................................................28

INTRODUCCION

Las finanzas empresariales se ocupan de la gestión eficiente de los recursos

financieros de una empresa con el objetivo de maximizar su valor y asegurar su
sostenibilidad a largo plazo. Este campo abarca la toma de decisiones
relacionadas con la inversión, el financiamiento y la gestión del capital,
buscando equilibrar el riesgo y el retorno en cada operación.

Por otro lado, las decisiones de financiamiento juegan un rol crucial, ya que
definen cómo se obtendrán los fondos necesarios para llevar a cabo las
inversiones. Las empresas pueden optar por financiamiento mediante capital
propio (emisión de acciones) o deuda (préstamos o bonos), cada una con
diferentes implicancias en términos de control, costos financieros y riesgos. El
objetivo es encontrar la estructura de capital óptima que minimice el costo de
los recursos y maximice el valor de la empresa.

La investigación sobre el financiamiento de la empresa manufacturera Kukuli

busca examinar las fuentes de capital que la compañía utiliza para sostener su
crecimiento, modernizar su producción y expandir su presencia en el mercado.
El análisis se centra en las decisiones financieras tomadas por Kukuli,
evaluando cómo accede a los recursos necesarios para financiar sus
operaciones diarias y sus proyectos de inversión a largo plazo.

En el contexto de una empresa manufacturera, el financiamiento adecuado es

crucial para garantizar la continuidad en la producción, la adquisición de
maquinaria y tecnología avanzada, y la mejora en la cadena de suministro.
Para Kukuli, las principales fuentes de financiamiento pueden incluir capital
propio (reinversión de utilidades), créditos bancarios, emisión de deuda (como
pagarés o bonos), o incluso acceso a fondos de capital de riesgo o
inversionistas institucionales. La elección entre financiamiento interno o externo
depende de factores como el costo del capital, las tasas de interés del
mercado, y la capacidad de la empresa para generar flujos de caja futuros.
 CAPITULO I: MARCO TEORICO

1.1 Antecedentes de la investigacion

1.1.2 Nacionales

Pagaré como alternativa de financiamiento: Según un estudio de López y

Carranza (2021), el uso del pagaré es una alternativa popular entre las
empresas latinoamericanas para financiar inversiones de corto plazo debido a
su flexibilidad y rapidez de emisión. Las empresas que necesitan liquidez
inmediata recurren a este instrumento, ya que implica menores costos
administrativos y puede ser negociado rápidamente en el mercado. No
obstante, su principal desventaja es que, al ser de corto plazo, está sujeto a
tasas de interés más altas y a mayores riesgos de refinanciamiento en caso de
que la empresa no logre generar los flujos de caja esperados a tiempo.

Emisión de bonos para proyectos a largo plazo: En contraste, González y

Valverde (2019) señalan que la emisión de bonos es más adecuada para
financiar proyectos de largo plazo, especialmente cuando las empresas buscan
estabilidad en sus costos financieros. Los bonos permiten acceder a un mayor
número de inversionistas institucionales, quienes suelen preferir la seguridad
que ofrece este tipo de instrumento a largo plazo. A pesar de que los costos
iniciales de emisión son más elevados y el proceso regulatorio es más
complejo, las tasas de interés suelen ser más bajas en comparación con
instrumentos de deuda de corto plazo como los pagarés, lo que resulta en un
menor costo de financiamiento a largo plazo.

1.1.2 Internacionales
Un estudio de Brealey, Myers y Allen (2020) sobre el mercado financiero
estadounidense señala que las empresas tienden a utilizar pagarés, conocidos
como "commercial papers", para financiar inversiones de corto plazo. Estos
instrumentos son populares debido a su flexibilidad y menor costo en
comparación con préstamos bancarios. Sin embargo, debido a su vencimiento
a corto plazo, las empresas enfrentan riesgos de refinanciamiento y volatilidad
en las tasas de interés, lo que puede hacer esta opción menos atractiva para
proyectos de inversión a largo plazo. En cambio, la emisión de bonos ha sido
preferida por empresas que buscan financiar proyectos a largo plazo, dado que
ofrecen mayor estabilidad en los costos financieros y atraen a inversionistas
institucionales.

Un estudio sobre la financiación de startups destaca que "los pagarés

convertibles permiten a las empresas obtener capital de forma rápida y con
menos complicaciones legales, lo que es crucial en las etapas iniciales de
desarrollo" (Wong, A. 2021. Venture Capital and Convertible Notes: An
Empirical Analysis). Este enfoque ha sido adoptado por muchos startups en
Silicon Valley, permitiendo flexibilidad en la valoración y en la gestión de
capital.

En un análisis sobre la financiación de proyectos de infraestructura, se señala

que "la emisión de bonos soberanos no solo diversifica las fuentes de
financiación, sino que también proporciona acceso a tasas de interés más
competitivas y mejora la transparencia en la gestión pública" (González, M. &
Rojas, C. 2020. Sovereign Bonds and Infrastructure Financing in Latin
America). Este mecanismo ha sido utilizado por varios países de la región para
financiar iniciativas de largo plazo.
1.2 MARCO CONCEPTUAL

Sistema financiero peruano

En nuestro país, el sistema financiero peruano reúne a las instituciones tanto

públicas como privadas con el fin de captar, administrar y regular los recursos
financieros, que se transan entre los actores económicos del Perú. En ese
sentido, el sistema financiero funciona como un intermediario entre agentes
superavitarios, es decir, personas o empresas que desean prestar su exceso
de dinero (conocidos como ahorristas o inversionistas) y los agentes
deficitarios, quienes requieren de financiamiento.

Existen dos tipos de sistemas en nuestro país, el formal e informal.

 Sistema financiero formal: Empresas que, para operar, deben contar

con una autorización de funcionamiento, infraestructura física apropiada
y regirse por un marco legal específico.
 Sistema financiero informal: Al no regirse por un marco legal que lo
regule y supervise, no garantiza la seguridad de las operaciones que
las personas puedan realizar a través de ella, lo que implica un mayor
riesgo (prestamistas informales).

Otra desventaja del sistema financiero informal radica en la tasa de interés,

pues si bien los montos a pagar son pequeños a causa de la cantidad
prestada y el corto plazo, un estudio del Instituto Peruano de Economía (IPE)
señala que el 49% de los préstamos informales tienen una tasa de interés
anual de 500% o más, es decir, más de 40% de forma mensual. Además, los
métodos de cobranza que utilizan algunos prestamistas informales son
peligrosos, llegando a vulnerar la economía e integridad física del prestatario.

¿Quién regula el sistema financiero?

La intermediación financiera está regulada por la Superintendencia de Banca,

Seguros y AFP (SBS), quien se encarga de garantizar la protección del dinero
del ahorrista y la solidez y estabilidad de los bancos, cajas municipales, cajas
rurales, financieras, etc.)

Por su parte, el mercado financiero está regulado por la Superintendencia del

Mercado de Valores (SMV), organismo especializado que tiene por finalidad
velar por la protección de los inversionistas, la eficiencia y transparencia de los
mercados bajo su supervisión, la correcta formación de precios y la difusión de
toda la información.

La importancia del sistema financiero

Contar con un adecuado sistema financiero permite que exista una inversión
de capital para distintas actividades productivas, como la construcción, la
industria, tecnología, etc., que contribuyan al desarrollo económico del país y
al progreso de la sociedad, ya que no solo otorga liquidez a quién lo requiera,
si no también, estimula el ahorro y las opciones de inversión o acceso a
créditos.

Beneficios:

 Genera más rentas para los actores que prestan dinero.

 Incentiva la creación de empresas, lo cual es esencial en la economía
de cualquier país.
 Al mostrar un mejor escenario económico, existen más alternativas y
oportunidades para satisfacer ciertas necesidades básicas, como la
alimentación, estudio y trabajo.

Sistema Financiero en Perú

El sistema financiero peruano es un conjunto de instituciones y mercados que

facilitan la intermediación de fondos y la gestión del riesgo. Se compone de
diversas entidades, como bancos, financieras, aseguradoras y fondos de
pensiones, cada una con funciones específicas:

Bancos: Proporcionan servicios de ahorro y crédito a personas y

empresas.
Financieras: Se enfocan en la concesión de créditos, especialmente a
pequeños emprendedores y consumidores.
 Cajas Municipales y Rurales: Ofrecen servicios financieros a sectores de
bajos ingresos, promoviendo la inclusión financiera.
Aseguradoras: Proporcionan productos de seguros y gestión de riesgos.

2. Mercado de Capitales en Perú

El mercado de capitales es una parte fundamental del sistema financiero,

donde se negocian instrumentos financieros de largo plazo, como acciones y
bonos. Este mercado permite a las empresas obtener financiamiento a través
de la emisión de valores y a los inversionistas diversificar sus carteras.

Componentes del Mercado de Capitales

Bolsa de Valores de Lima (BVL): Principal plataforma de negociación de

valores en Perú. Facilita la compra y venta de acciones, bonos y otros
instrumentos financieros.

 Emisores: Empresas que emiten valores para financiar sus operaciones

o proyectos de expansión.
 Inversionistas: Pueden ser institucionales (fondos de pensiones,
aseguradoras) o individuales, que buscan rentabilidad en sus
inversiones.

Instrumentos Financieros Negociados

 Acciones: Representan la propiedad en una empresa y permiten a los

accionistas participar en las ganancias a través de dividendos.
 Bonos: Instrumentos de deuda emitidos por empresas o el gobierno,
que ofrecen un retorno fijo a los inversionistas.
 Fondos de Inversión: Agrupan el capital de múltiples inversionistas
para comprar una cartera diversificada de activos.

3. Funciones del Mercado de Capitales

 Intermediación Financiera: Conecta a quienes tienen exceso de capital

(inversionistas) con quienes necesitan financiamiento (emisores).
  Establecimiento de Precios: Facilita la formación de precios de los
activos financieros, reflejando la oferta y la demanda.
 Provisión de Liquidez: Permite a los inversionistas comprar y vender
activos de manera eficiente, proporcionando liquidez al mercado.
 Gestión de Riesgos: Ofrece instrumentos como derivados para que los
inversionistas gestionen su exposición al riesgo.

4. Regulación del Mercado de Capitales

El mercado de capitales en Perú está regulado por la Superintendencia del

Mercado de Valores (SMV), que supervisa las actividades de las entidades que
operan en el mercado y protege a los inversionistas mediante la promoción de
la transparencia y la equidad en las transacciones.

5. Desafíos y Oportunidades

Desafíos:

- Aumentar la participación de inversionistas en el mercado de capitales.

- Mejorar la educación financiera para que más personas comprendan y
utilicen estos instrumentos.
- Fortalecer la regulación para garantizar la transparencia y confianza en
el mercado.

Oportunidades:

 Crecimiento de la inversión extranjera en el mercado peruano.

 Desarrollo de productos financieros innovadores y sostenibles, como
bonos verdes.
 Aprovechamiento de la digitalización para facilitar el acceso al mercado.
1.3.- LA EMPRESA

Empresa Kukuli

SAC

Manufacturas Kukuli es una empresa peruana dedicada a la producción de

prendas de vestir con calidad; estamos bien posicionados en el mercado, con
nuestra marca KUKULI, a través de distribuidores de renombre.

En nuestro inicio comenzamos con la comercialización de ropa para bebés,

ahora también contamos con una línea de ropa para niños.

Es una empresa 100% peruana, inició en 1990 en el Centro de Lima con la

comercialización de ropa para bebés con una gran calidad, Tiene 30 años de
valiosa experiencia y cuenta con presencia a nivel nacional con 29 tiendas
propias y una cadena de distribuidores de renombre.

Evolucionamos con el tiempo, logrando contar con todas las áreas del proceso
productivo, lo que nos permite un monitoreo minucioso en 47 nuestras prendas,
lo que genera una mayor calidad en nuestros productos.

Logramos que nuestra empresa sea una organización que se va enriqueciendo

con el tiempo, con el aporte de cada uno de nuestros colaboradores, donde la
satisfacción de nuestros clientes es nuestro más caro anhelo y es por ello que
trabajamos e innovamos constantemente.

DATOS GENERALES

 RUC: 20507590323
 Régimen: Manufacturas Kukuli S.A.C. está inscrita bajo el Régimen
General del Impuesto a la Renta en Perú. Este régimen es común para
empresas que tienen un tamaño considerable y manejan operaciones a
gran escala, como es el caso de Kukuli, que cuenta con varias tiendas y
una extensa red de distribución a nivel nacional.
 Razón Social: MANUFACTURAS KUKULI SAC
 Página Web: http://www.kukuli.com.pe
 Nombre Comercial: Kukuli
 Tipo Empresa: Sociedad Anónima Cerrada
 Condición: Activo
 Fecha Inicio Actividades: 05 / Diciembre / 2003

Actividades Comerciales:

 Fab. de Prendas de Vestir.

 Vta. Min. Productos Textiles, Calzado.
 CIIU: 18100
 Nro. de Trabajadores: 267
 Tipo de Facturación: Manual/computarizado
 Tipo de Contabilidad: Computarizado
  Registra Actividades de Comercio Exterior como:
Importador/exportador
 Dirección Legal: Cal. Gerona Nro. 199
 Urbanización: Higuereta (Alt.Cdra 45 Av. Aviacion)
 Distrito / Ciudad: Santiago de Surco
 Departamento: Lima, Perú
 Estado Domicilio: Habido

Perfil de Manufacturas Kukuli S.A.C. | Kukuli:

 Empresa autorizada por Sunat como Agente de Retención del IGV

 Resolución Sunat: RS R.S.395-2014
 Fecha de Nombramiento: 01/02/2015
 Afiliada a la Cámara de Comercio de Lima
 Empadronada en el Registro Nacional de Proveedores para hacer
contrataciones con el Estado Peruano

TIENDAS
Contamos con Tiendas en:

Lima:

 Cercado de Lima: Galería Ucayali y C.C. Real Plaza Centro Cívico

 Callao: C.C. Minka y Mall Aventura Bellavista
 Chorrillos: C.C. Plaza Lima Sur
 Santa Anita: Mal Aventura Santa Anita
 Independencia: C.C. Plaza Lima Norte y C.C. Mega Plaza
 El emporio de gamarra: Galería el REY, Galería Guizado, Tienda
 Sebastián Barranca, Galería Mina de Oro y CC. Parque Canepa

Provincias:

Arequipa, Ica, Trujillo y Cajamarca

 Misión

Somos una empresa especializada en la confección de ropa infantil, dedicada a

satisfacerlas necesidades de los clientes de forma competitiva; diseñando,
confeccionando y comercializando prendas infantiles, Entregando a tiempo los
pedidos y cumpliendo con las normas internacionales de calidad.

 Visión

Ser una empresa consolidada, líder a nivel nacional, conocido como un

fabricante confiable y con miras al crecimiento continuo. Elaborando prendas
infantiles con los más altos estándares de calidad, cumpliendo con la
satisfacción total de nuestros clientes.

 Objetivos
 Desarrollar un producto de calidad en el sector infantil y ser competitivo
en el mercado a nivel nacional y a nivel internacional.
 Expandir la capacidad de producción con el uso de tecnologías
Incrementar sustantivamente la producción y calidad de sus prendas
infantiles
 Integrar las diversas áreas de la organización mediante técnicas de
gestión empresarial y con ayuda del área de Tecnologías Información.
 Aumentar significativamente la rentabilidad de la empresa.

 Valores
 Integridad: Mantener unos altos estándares éticos y morales, reflejar
honestidad, integridad, fiabilidad y franqueza en todas nuestras
relaciones.
 Compromiso con el cliente: Nada es más importante y todo puede
esperar si se tratade atenderlo.
 Mejora Continua: buscamos la excelencia en todo lo que somos y
hacemos.
FODA

ESTRUCTURA ORGANIZACIONAL DE MANUFACTURA KUKILI S.A.C.

 CAPITULO II:
DESARROLLO DE LA INVESTIGACION

2.1.- Financiamiento para las necesidades de la empresa

El financiamiento es el proceso de adquirir recursos financieros necesarios

para llevar a cabo actividades empresariales, inversiones, o proyectos. Se trata
de la forma en que una empresa obtiene el dinero necesario para operar y
crecer, y puede incluir tanto capital propio como capital ajeno.

Para que la empresa Manufactura Kukili S.A.C. pueda invertir en más

maquinaria para implementar otro taller de confección de sus prendas para
sacar al mercado del exterior debe de obtener fondos o capital para cubrir los
gastos y necesidades de un proyecto. Este capital puede ser utilizado para
diversas finalidades, como iniciar ya el proyecto, expandir una operación
existente, adquirir activos, pagar deudas o invertir en desarrollo.

Para financiar una empresa de manufactura como Kukili, hay varias opciones
que puedes considerar:

 Préstamos Bancarios: Puedes acudir a bancos que ofrezcan

préstamos para pequeñas y medianas empresas. Asegúrate de tener un
buen plan de negocios y proyecciones financieras.
 Inversores Ángeles: Busca inversores que estén interesados en
startups de manufactura. Ellos pueden ofrecer capital a cambio de
participación en la empresa.
 Fondos de Capital Riesgo: Estas entidades buscan empresas con alto
potencial de crecimiento. Es posible que tengas que ceder un porcentaje
de tu empresa.
 Subvenciones y Ayudas Gubernamentales: Investiga programas de
apoyo gubernamental para la industria manufacturera. Muchas veces
ofrecen financiamiento sin necesidad de devolverlo.
 Crowdfunding: Plataformas como Kickstarter o Indiegogo te permiten
recaudar dinero de personas interesadas en tu producto.
 Socios Estratégicos: Considera la posibilidad de asociarte con otras
empresas que puedan estar interesadas en colaborar y aportar capital.
  Financiamiento por Facturación: Puedes optar por financiamiento
basado en tus cuentas por cobrar, donde recibes un adelanto de tus
ingresos futuros.

INVERSION PARA NUEVO TALLER

La empresa requiere para la realización del proyecto lo siguientes:
 Maquinarias Textiles
 Materia prima
 Costos Directos e Indirectos
 Mano de obra
 Local

TCEA
Banco Monto(s/) PLAZO (Meses) Notas adicionales
Aproximada (%)

Tasa promedio para empresas

BCP 200,000.00 36 14% - 18%
medianas

BBVA 200,000.00 36 15% - 18% Varía según análisis de riesgo

SCOTIABANK 200,000.00 36 16% - 20% Incluye seguro y comisiones

Condiciones aplican según el

INTERBANK 200,000.00 36 14.5% - 19%
riego crediticio

Tasa competitiva, depende del

BANBIF 200,000.00 36 12% - 18%
perfil del cliente

Con un total de inversión de $200.000.00 soles para el proyecto, para lo cual se

a decidido solicitar un préstamo bancario para inyección de capital en lo que
hemos obtenido en la búsqueda de las entidades bancarias las siguientes
tasas:
De acuerdo con la investigacion de las tasas de las diferentes entidades
bancarias hemos podido optar por el banco BAN BIF, ya que nos ofrece una
tasa menor que las demás entidades, por lo que estamos en un rango de
medianas y grandes empresas nos dan una tasa mas apropiada a nuestra
capacidad.

A continuación, la simulación del préstamo bancario de $200.000.00 soles en el

BAN BIF
LRPD 2: DEFINA Y PRESENTE LA ESTRUCTURA OPTIMA DE CAPITAL DE
SU EMPRESA, Y CONCEPTUALICE EL COSTO DE CAPITAL Y LOS
METODOS EXISTENTES ´PARA CALCULAR EL COSTO DE CAPITAL

ESTRUCTURA OPTIMA DE CAPITAL

Definición de Estructura óptima de capital

Se trata de un asunto ampliamente discutido por la teoría financiera.

Básicamente se podría definir como aquella combinación de recursos propios y
ajenos que maximiza el valor de la empresa, o expresado, en otros términos,
qué endeudamiento sería razonable para conseguir una mayor valoración.

Según algunos autores (Modigliani y Miller p.e.) no sería posible aportar valor
vía incremento del endeudamiento, mientras que para otros sí sería posible. En
general lo que sí se puede afirmar es que:

- En empresas de alta rentabilidad sobre activo (ROA), la capacidad de

endeudamiento es más elevada y por tanto el accionista podría preferir
que la empresa se endeudara frente a que recurriera a incrementar sus
fondos propios.
- En aquellas empresas de bajo ROA o de rentabilidad a muy largo plazo,
la financiación vía endeudamiento puede poner en peligro la estabilidad
de la empresa y por consiguiente, el tanto por ciento de la inversión a
financiar mediante endeudamiento debería ser bajo.
- Hay que tener en cuenta otros dos factores:
- El hecho de que la carga en intereses del endeudamiento sea deducible
fiscalmente genera unos ahorros fiscales conocidos como Tax Shield y
en sí mismo son un valor positivo para la empresa.
- El endeudamiento incrementa la posibilidad de impago, y por tanto de
suspensión de pagos/quiebra de la empresa por lo que habrá que ver si
el Tax Shield es inferior o superior a estos costes que generará la
posibilidad de quiebra (traducidos en un mayor coste de la financiación).

Muy ligado a la estructura óptima de financiación está el concepto de coste de

capital, dado que en el mismo los fondos propios suponen un mayor coste por
su mayor riesgo relativo a la deuda. El endeudamiento, siempre que sea
moderado, supone reducir ese coste de capital y por tanto incrementar el valor
de la empresa.

Resumiendo, la estructura óptima de capital es un concepto muy importante en

finanzas, pero sobre el que se está muy lejos del consenso. Teóricamente
alcanzarlo supondría maximizar el valor de la empresa sin ponerla en riesgo de
impago y consiguiendo al mismo tiempo financiar óptimamente todos sus
proyectos.

MANUFACTURERA KUKILI S.A.C

La estructura óptima de capital de una empresa se refiere a la combinación

adecuada de deuda y capital propio que minimiza el costo de capital total y
maximiza el valor de la empresa. Para la empresa manufacturera Kukuli, esta
estructura debe tener en cuenta varios factores específicos del sector y de la
empresa en sí.

Definición de Estructura Óptima de Capital

Capital Propio: Fondos aportados por los accionistas, que pueden incluir
utilidades retenidas y nuevas inversiones.

Deuda: Fondos obtenidos a través de préstamos, bonos u otras obligaciones

financieras que la empresa debe pagar con interés.

Estructura Óptima

Análisis del Riesgo:

Evaluar la estabilidad del flujo de caja y la capacidad de la empresa para

generar ingresos. Una empresa con flujos de caja estables puede asumir más
deuda.

Costos de Financiamiento:

Costo de la Deuda: Intereses que debe pagar, que suelen ser menores que el
costo del capital propio debido a la desgravación fiscal.

Costo del Capital Propio: Retornos exigidos por los accionistas, generalmente
más altos.
Proporción Ideal:

Una proporción de entre 30% a 50% de deuda y 50% a 70% de capital propio
suele ser considerada adecuada en la industria manufacturera, dependiendo
del riesgo y las condiciones del mercado.

Política de Dividendos:

Determinar la reinversión de utilidades versus la distribución de dividendos.

Una política de reinversión puede fortalecer el capital propio.

Flexibilidad Financiera:

Mantener suficiente capacidad de endeudamiento para oportunidades futuras

de inversión sin comprometer la estabilidad financiera.

Presentación de la Estructura

Para presentar la estructura óptima de capital de Kukuli, se puede seguir este

formato:

 Introducción: Breve descripción de la empresa y su modelo de negocio.

 Análisis Actual: Estado actual de la estructura de capital, incluyendo
porcentajes de deuda y capital propio.

Recomendaciones:

 Aumentar Capital Propio: Si se encuentra alta deuda, considerar la

emisión de acciones o reinversión de utilidades.
 Optimizar Deuda: Si el costo de la deuda es favorable, evaluar el uso de
deuda adicional para financiar expansiones.
 Conclusiones: Resumen de los beneficios de adoptar una estructura
óptima de capital y su impacto en el crecimiento a largo plazo de Kukuli.

Esta estructura ayudará a Kukuli a maximizar su valor y garantizar un

crecimiento sostenible en el competitivo sector manufacturero.
ESTRUCTURA DE CAPITAL

Una empresa se puede financiar con recursos propios (capital) o con recursos
pedidos en préstamo (pasivos). La proporción entre una y otra cantidad es lo
que se conoce como estructura de capital.

En otras palabras, la estructura de capital, es la mezcla específica de deuda a

largo plazo y de capital que la empresa utiliza para financiar sus operaciones.

Los inversionistas de capital accionario toman un riesgo mayor que los

inversionistas de deuda y, por consiguiente, se les debe compensar con
rendimientos esperados más altos.

Para calcular la estructura de capital de una empresa basta con estimar el

porcentaje que el capital accionario y las deudas representan del valor de la
empresa.

Es decir, que, si en el estado de situación financiera de la empresa muestra,

por ejemplo:

$40,000 de deuda y $60,000 de capital, la empresa está estructurada por

deuda con el 40% y el 60% por capital.

El administrador financiero tiene dos puntos de interés en esta área.

Primero: ¿qué cantidad de fondos deberá solicitar la empresa en préstamo?, es

decir, ¿qué mezcla de deuda y capital será mejor? La mezcla elegida afectará
tanto el riesgo como el valor de la empresa.
Segundo: ¿cuáles serán las fuentes de fondos menos costosas para la
empresa?

Teorías de la estructura de capital óptima

• La estructura de capital óptima es aquella que produce un equilibrio entre el

riesgo financiero de la empresa y el rendimiento de modo tal que se maximice
el valor de la empresa.

• El valor de la empresa se ve maximizado cuando el costo de capital es

minimizado, ya que el mismo es utilizado habitualmente como la tasa de

descuento apropiada para los flujos de efectivo generados por la empresa.

Existen diferentes definiciones sobre la combinación óptima de estos fondos,

ya sean a corto o largo plazo.

Weston y Brigham definen: “La óptima estructura de capital es la que logra un

equilibrio entre el riesgo y el rendimiento y por tanto maximiza el precio de la
acción”.

La Teoría de Modigliani y Miller

Franco Modigliani y Merton Miller, establecieron su teoría sobre la estructura de
capital en 1958, los cuales realizaron un estudio sobre la incidencia de la
estructura de capital sobre el valor de la empresa. La tesis inicial estaba
sustentada en un conjunto de supuestos pocos realistas (como no hay
impuestos, la quiebra no tiene costos, las utilidades operativas no se ven
afectadas por el uso del endeudamiento), que implicó la reacción de los
detractores, fundamentando la inconsistencia de los criterios.

Por lo anterior, Modigliani y Miller realizaron adecuaciones a su posición inicial,

quedando su teoría presentada mediante dos proposiciones sin impuestos y
con impuestos.

• Proposición I de Modigliani y Miller (M&M) (sin impuestos):

Estos autores consideran que bajo determinadas hipótesis el valor de la

empresa y el costo promedio ponderado de capital son independientes de la
estructura financiera de la empresa.

Plantea que la rentabilidad esperada de las acciones ordinarias de una

empresa endeudada crece proporcionalmente a su grado de endeudamiento.

El hecho de que el costo de la deuda sea más bajo que el del capital
accionario, se ve compensado exactamente por el costo en el incremento del
capital accionario proveniente de la solicitud de fondos en préstamo.

En 1963 la proposición de M&M fue corregida por los autores, señalando ahora
su teoría con impuestos:

-La proposición I y II indica que, debido a la deducibilidad fiscal de los intereses

sobre las deudas, el valor de una empresa aumentará continuamente a medida
que usen más deudas y por lo tanto, su valor se verá maximizado al financiarse
casi totalmente con deudas. Y donde se concluye que si no existen impuestos
la deuda la empresa no agrega valor para la empresa.
La estructura óptima de capital es aquella que maximiza el precio de las
acciones y esto suele exigir una razón de deuda más baja que maximiza las
utilidades por acción (UPA) esperadas.

En resumen, la estructura que maximiza el precio es también la que reduce al

mínimo el costo promedio ponderado de capital (CPPC). En virtud de que, es
más fácil predecir cómo un cambio en la estructura afectará al CPPC que al
precio de las acciones, muchas empresas utilizan los cambios predichos del
CPPC para guiar sus políticas referentes a la estructura de capital.

MÉTODO UAII-UPA

 El método UAII-UPA para la estructura del capital implica seleccionar la

estructura de capital que maximice las utilidades por acción (UPA) sobre
el rango esperado de utilidades antes de intereses e impuestos (UAII).
 Para analizar los efectos de la estructura de capital de una empresa
sobre los rendimientos de los propietarios, se supone un nivel constante
de UAII para aislar el efecto de los costos de financiamiento asociados
con estructuras de capital alternativas. Las UPA se usan para medir los
rendimientos de los propietarios comunes, los cuales se espera estén
estrechamente relacionados con el precio de las acciones.

Ejemplo: La tabla siguiente muestra la actual estructura de capital de la

Manufacturera kukili s.a.c

Obsérvese que:

 La empresa no tiene deuda ni acciones preferentes.

 La empresa no tiene pasivos circulantes
 Su razón de deuda es de 0%
 Apalancamiento financiero de cero
Suponer que la empresa está en la categoría impositiva de 40%.

La figura muestra el nivel esperado de UPA para cada nivel de UAII. Niveles de
UAII por debajo de la intersección del eje x, dan como resultado una perdida
(UPA negativas). Cada una de las intersecciones del eje x es un punto de
equilibrio financiero, el nivel de UAII necesario para cubrir todos los costos
financieros fijos (UPA = $0)

Comparación de estructuras de capital alternativos

1. Se desea cambiar su capital a una de dos posiciones apalancadas

conservando sus $500,000.00 de capital total.

2. Se cambiará la estructura a un capital mayor emitiendo deuda y utilizando

los beneficios para retirar una cantidad equivalente de acciones ordinarias.

3. Las dos estructuras de capital alternativas darán como resultado razones de

deuda de 30% y 60%
Cada estructura de capital es superior a las demás en términos de
maximización de UPA en ciertos rangos de las UAII: la estructura de
capital de razón de deuda cero es superior a cualquiera de las demás
estructuras de capital para niveles UAII entre $0.00 y $50,000.00. Entre $
50,000 y $95,000 de UAII se prefiere la estructura de capital asociada con
una razón de deuda de 30%. Y en niveles de UAII por arriba de los
$95,500, la estructura de capital de razón de deuda de 60% proporciona
las utilidades por acción más alta.

Es importante considerar el RIESGO de cada estructura de capital alternativa.

En la gráfica, el riesgo de cada estructura de capital se puede ver a la luz de

dos medidas:

 El punto de equilibrio financiero y el grado de apalancamiento financiero

que se refleja en la pendiente de la línea de estructura de capital:
 Cuanto mayor sea el punto de equilibrio financiero y más inclinada sea la
pendiente de la línea de estructura de capital, mayor será el riesgo
financiero.

Limitaciones:

En esta técnica se tiende a concentrarse en la maximización de las utilidades

más que la maximización de la riqueza del propietario.
Si los inversionistas no exigieran primas por riesgo (rendimientos adicionales)
conforme la empresa incrementara la proporción de deuda en la estructura de
capital, una estrategia que maximiza la UPA también maximiza la riqueza del
propietario.
Selección de la estructura óptima de capital alternativa.

Un esquema de maximización de la riqueza para usarlo en la toma de

decisiones de estructura de capital debe incluir los dos factores principales de
rendimiento y riesgo:

Implica vincular el riesgo financiero asociado con cada estructura de capital

alternativo directamente con el rendimiento requerido.

Este método estima el rendimiento requerido asociado con cada nivel de riesgo
financiero, medido por una estadística como el coeficiente de variación de las
UPA.

Estimación del valor

El valor de la empresa asociado con estructuras de capital alternativas se

puede estimar si suponemos que todas las ganancias se liquidan como
dividendos:
 LA GESTIÓN DE LA ESTRUCTURA
DE CAPITAL: MÉTODO UAII-UPA

El objetivo es averiguar cuándo es interesante endeudarse y cuándo es

preferible ampliar capital, a través del análisis del punto de indiferencia o punto
muerto entre las utilidades por acción (UPA) y las utilidades antes de intereses
e impuestos (UAII).

Ejemplo: La empresa Metales S.A de C.V. tiene actualmente la siguiente

estructura de capital (ratio deuda/acciones 33.33%):

Capital (15,000 acciones) $15,000,000

Deuda a largo plazo (8%) $ 5,000,000

Total $20,000,000

La empresa se plantea dos posibles opciones de cara a financiar un proyecto

de inversión que tiene un costo de cinco millones de pesos y que promete
generar una UAII anual de un millón de pesos durante varios años. El plan A
consiste en financiar la inversión a través de una ampliación de capital de la
siguiente forma (ratio deuda/acciones = 25%):

Capital (20,000 acciones) $20,000,000

Deuda a largo plazo (8%) $ 5,000,000

Total $25,000,000

El plan B consiste en emitir cinco millones de soles en obligaciones a un costo

del 8.5% de interés (ratio deuda/acciones = 66.67%):

Capital (15,000 acciones) $15,000,000

Deuda a largo plazo (8%) $ 5,000,000

Deuda a largo plazo (8.5%) $ 5,000,000

Total $25,000,000

A continuación, se muestran los resultados obtenidos por la empresa con la

estructura actual y con los dos posibles sistemas de financiamiento. De estos
datos parece deducirse que para los accionistas de la empresa es preferible el
plan que favorece el endeudamiento, pero ¿esto es siempre así?

Es decir, si la UAII no fuese exactamente de tres millones de pesos ¿sería

siempre preferible la opción B?

Para encontrar el punto de indiferencia o punto muerto:

UPA (emisión acciones) = UPA (emisión deuda)

Se tiene que encontrar la igualdad de la UAII

Estructura de capital con punto de indiferencia
COSTO DE CAPITAL

El costo de capital es el costo que enfrenta una empresa para financiar sus
operaciones y proyectos. Se refiere al rendimiento que los inversores esperan
recibir a cambio de su inversión, y es un componente clave en la evaluación de
inversiones y decisiones financieras.

Costos de Capital
 1. Costo de
Capital
Propio: Es
el retorno exigido por los accionistas. Se puede calcular utilizando varios
métodos, como:

2. Costo de Deuda: Es el costo que incurre la empresa por el

financiamiento a través de deuda. Se puede calcular como:

Métodos para Calcular el Costo de Capital

1.

Promedio Ponderado de Capital (WACC): Es la medida más común para

calcular el costo de capital total de una empresa, que combina el costo
de capital propio y el costo de deuda. Se calcula como:
 2. Flujos de
Caja Descontados (DCF): Este método implica proyectar los flujos de
caja futuros de la empresa y descontarlos a la tasa del costo de capital.
La tasa utilizada puede ser el WACC, que refleja el costo de capital
promedio.

3. Análisis Comparativo: Utiliza los múltiplos del mercado de empresas

similares para estimar el costo de capital, comparando los rendimientos
de empresas con perfiles de riesgo similares.

¿Qué es el costo de capital?

El costo de capital es la tasa de rendimiento promedio que debe tener una

empresa para compensar su financiamiento. Es decir, se trata de un costo que
debe cubrir por utilizar capital de terceros, y regularmente se hace a través de
la emisión de acciones o de títulos de deuda.

Si, una empresa, por ejemplo, quiere expandir sus operaciones o lanzar una
nueva línea de productos, debe evaluar si el rendimiento esperado es suficiente
para cubrir todos los costos de financiamiento. De esta manera puede tener
claro si se trata de una inversión que vale la pena, y si existe potencial de
obtener ganancias.

¿Por qué es importante para la toma de decisiones financieras?

El costo de capital de una empresa es un dato muy importante, y la mayoría de
los analistas e inversionistas lo utilizan como referencia para tomar algunas
decisiones financieras. Utilizándolo como referencia se puede:

 Evaluar proyectos de inversión para determinar su rentabilidad.

 Analizar cuáles fuentes de financiamiento son mejores.
 Conocer el rendimiento financiero de una empresa y saber si es
necesario aplicar algún tipo de cambio.
 Estimar los márgenes de beneficio de las empresas teniendo como
referencia sus necesidades.
 Hacer un análisis de la estructura financiera de la compañía.

Se trata de una herramienta fundamental tanto para las empresas como para
los inversionistas.

Tipos de costo de capital

Aunque el concepto de costo de capital abarque todas las fuentes de

financiamiento que debe cubrir una empresa, existen ciertas particularidades
en relación a las fuentes de las que se obtienen los recursos, por eso, existen
diferentes tipos de costo de capital.

Costo de capital promedio ponderado

Este tipo de costo de capital se obtiene al promediar el costo de todas las

fuentes de financiamiento de una empresa, incluyendo el capital propio, y se
utiliza para calcular cuál es el rendimiento mínimo que debe tener para cubrir
gastos como pago de intereses sobre préstamos, comisiones bancarias, y
primas de riesgo, entre otros muchos más.

Además, con él se determina si la empresa ofrece un buen nivel de rendimiento

para los inversionistas, o si hace falta hacer ajustes en la estructura de
financiamiento para mejorar la rentabilidad.

Costo de capital propio

El costo de capital propio es una medida que se utiliza para determinar el

rendimiento o los beneficios que debe ofrecer una empresa a las personas que
invierten en ella. Este costo depende de muchos factores, dentro de los que se
encuentra el riesgo percibido de la empresa, las condiciones del mercado de
valores, y las expectativas de los inversionistas.

Analizando el costo de capital, se pueden tomar mejores decisiones y evaluar

qué tan viables son algunos proyectos de inversión, cuáles son las mejores
opciones para obtener financiamiento, y cuál es el valor de la empresa en el
mercado.

Costo de capital de trabajo

A diferencia de los costos de capital de los que hemos hablado hasta ahora, el
costo de capital de trabajo se centra en la rentabilidad que se le debe ofrecer a
terceros que ayudan a financiar a las empresas, sino en los gastos que se
deben cubrir para mantener las actividades operativas.

Es decir, es el precio que se paga por los recursos que se obtienen para cubrir
el pago de salarios, el mantenimiento de los inventarios, y el pago a los
proveedores.

¿Cuál es la fórmula del costo de capital?

Como mencionamos antes, el costo de capital se calcula tomando como

referencia distintos factores, por lo que también existen fórmulas para cada uno
de ellos. Para ayudarte a hacer el cálculo, te explicaremos cuál es la fórmula
del costo de capital promedio ponderado, y la del costo de capital propio.

Fórmula del costo de capital promedio ponderado

Esta fórmula, entre otros factores, toma en cuenta el porcentaje de capital

accionario y deuda en relación al capital de la empresa, y los rendimientos que
se deben obtener para cubrir diferentes fuentes de financiamiento:

WACC = (E/V) * Ke + (D/V) * Kd * (1 - Tc)

También se puede reemplazar directamente con los nombres de las variables:

Costo de capital promedio ponderado = (valor del capital accionario / valor total
de la empresa) * tasa de rendimiento requerida + (valor de la deuda / valor total
de la empresa) * tasa de interés de la deuda * (1 - tasa impositiva).

Fórmula del costo de capital propio

Para calcular el costo de capital propio, se suele utilizar la fórmula del modelo
de variación de activos financieros, que se expresa de la siguiente manera:

Ke = Rf + β * (Rm - Rf)

También se puede reemplazar directamente con los nombres de las variables:

Costo de capital propio = tasa libre de riesgo + sensibilidad del activo *

(rendimiento esperado del mercado - tasa libre de riesgo).

Ke = Rf + β * (Rm - Rf)

Fórmula del costo de capital de trabajo

Como no se trata de una fuente de financiamiento, el costo de capital de

trabajo no se calcula a través de una fórmula. Para calcular su valor hay que
tener en cuenta todos los gastos operativos, que pueden ir desde el pago de
salarios y beneficios a los colaboradores hasta los costos de almacenamiento
de inventario.

Factores que afectan al costo de capital

El costo de capital de una empresa se determina en función de muchas

variables, como se pudo ver en las fórmulas sobre las que hablamos antes. Sin
embargo, los factores que más afectan esta medida de análisis son:

 La tasa libre de riesgo.

 La estructura de capital.
 El tamaño y la reputación de la empresa.
 Las condiciones particulares del mercado.
 CAPITULO III

CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES

El sistema financiero y el mercado de capitales en Perú son esenciales para el

desarrollo económico del país. A través de la intermediación de fondos y la
oferta de instrumentos financieros, facilitan la inversión y la creación de valor,
mientras que los desafíos actuales presentan oportunidades para su
crecimiento y evolución futura.

El costo de capital es fundamental para la toma de decisiones financieras, ya

que permite a las empresas evaluar la rentabilidad de nuevas inversiones y
determinar su valor en el mercado. Comprender los métodos para calcularlo
ayuda a las empresas a optimizar su estructura de financiamiento y maximizar
su valor.
 REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS

(López, A., & Carranza, F. (2021). Alternativas de financiamiento en empresas

emergentes. Revista de Finanzas Corporativas, 34(2), 55-72.)

(González, R., & Valverde, J. (2019). Emisión de bonos como estrategia de

financiamiento corporativo. Revista de Economía Empresarial, 12(1), 83-97.)

(Brealey, R. A., Myers, S. C., & Allen, F. (2020). Principles of Corporate

Finance. McGraw-Hill Education.)

https://www.prestamype.com/artículos/que-es-el-sistema-financiero-peruano-y-
como-funciona

https://repositorio.utp.edu.pe/bitstream/handle/20.500.12867/1960/Silvanna
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http://web.uqroo.mx/archivos/jlesparza/acpef140/3.3a%20Estructura
%20capital.pdf

https://www.miblum.com/glosario/costo-de-capital-que-es-y-como-funciona
ANEXOS