Ajuste de derechos de acciones

Ajuste de derechos

Un ajuste técnico es la actualización del precio derivado del ejercicio de uno o varios derechos. Es decir, se cambia el
precio de la acción ocasionado por el ejercicio de uno o más derechos, independientemente de la situación de mercado.

Estos ajustes tienen reglas como:

• No pueden pagarse cupones salteados.

• Sólo puede intercambiarse un cupón por derecho.
• Los cupones se cortan 48 horas antes de ejercer el derecho, dando aviso a los tenedores.

Ejemplo 1

Fum, S. A. acordó pagar un dividendo en efectivo a razón de $16 por acción, contra la entrega del cupón número
1. El precio de mercado es de $230.

Fórmula: Terminología:
Pa = Precio ajustado
Pa  P  D P = Precio anterior
D = Dividendo en efectivo
Datos: Desarrollo:
P = $230 Pa = 230 - 16
D = $16
Pa = 214
Ejemplo 2

La emisora Nossa acordó en su asamblea de accionistas del 28 de febrero pagar un dividendo en efectivo
de $52,000,000 libre de impuestos, que repartirá entre sus accionistas a razón contra entrega del cupón
17. Este derecho se ejercerá a partir del jueves 3 de diciembre. El último hecho conocido (UHC, que es el
último precio publicado de la acción) es de $12.50. Dividendo por acción: $10.

Se pide
1. Fecha y número de excupón
2. Precio técnico ajustado
3. Valor de los cupones

Datos
Dividendo en efectivo (Defvo) $10 contra entrega del cupón 17
Fecha en que se ejerce: 3 de diciembre (jueves)
UHC = $12.50
Pa = X

Pmkt (precio de mercado) = Pa (Precio ajustado) + cps (valor de cupones)

12.50 = x + 10
12.50 – 10 = x
2.5 = x

Pmkt = Pa + cps
12.5 = 2.5 + 10
12.5 = 12.5

Respuestas
1. Fecha y número del ex cupón: 1 de diciembre (martes) ex cupón 17
2. Precio técnico ajustado: 2.5
3. Valor de los cupones: $10
Ejemplo 3
La empresa Mánchester acuerda en su asamblea del 14 de septiembre pagar un dividendo de $0.75 por
acción contra entrega del cupón 22. También pactó incrementar su capital social por un monto de
$30,000,000, para lo cual emitirá 12,000 acciones serie única nominativas, sin expresión de valor nominal
con cupones 24 y siguientes, los cuales distribuirá gratuitamente a los actuales accionistas a razón de seis
acciones por cada tres de las que sean tenedores contra entrega del cupón 24.
Ambos derechos se ejercerán a partir del 8 de diciembre (martes). El último hecho conocido (último precio
publicado de la acción) es de $11. Supóngase que existe un cliente con 500 acciones interesado en la
operación.
Datos
Defvo = $0.75 contra entrega del cupón 22
Dividendos en acciones = Reparto de utilidades (que no serían repartidas de otra manera)
Factor de dividendo Dacc = 6/3 (seis acciones nuevas contra tres antiguas)
Dacc 6/3, cupón 23 (seis nuevas contra tres antiguas a la entrega del cupón 23)
Fecha de ejercicio de derechos = 8 de diciembre (martes)
UHC = $11
Pmkt (precio de mercado) = Pa (precio ajustado) + cps (valor de cupones)
Pmkt = Pa + cpn 22 + cpn 23
11 = X´+ 0.75 + (6/3)X

Precio de las nuevas acciones = precio ajustado

11-0.75 = X + 2X
10.25 = 3X
10.25 /3 = X
3.4167 = X
Al sustituir (X) tienes:
Pmkt = Pa + cpn 22 + cpn 23
11 = 3.4167 + 0.75 + [(6/3) x (3.4167)]
11 = 3.4167 + 0.75 + 6.8333
11=11

Continúa……
 Se pide

Fecha y número del excupón: viernes 4 de diciembre, excupón 23 (último pagado)

Precio técnico ajustado: 3.4164 (este precio no existe en el mercado, sino que el precio ajustado de la
puja es de 3.42)

Valor de los cupones: cupón 22 = 0.75, cupón 23 = 6.8333 (valor de las acciones gratuitas, no implica que
sea el valor de la acción, la cual vale 3.41667)

¿Cómo afectó la cartera del cliente?

a) ¿Cuánto es el monto del dividendo en efectivo (Mo Defvo)?

Mo Defvo = Po (Número de acciones en posesión del cliente) x Defvo
Mo Defvo = 500 por 0.75 = 375

b) Número de acciones que recibe el cliente como dividendo

Dacc = Po x factor de dividendo
Dacc = 500 x (6 entre 3)
Dacc = 1,000

c) Posición nueva
Pn = Po + Dacc + Acciones suscritas
Pn = 500 + 1,000 = 1,500

Nota: En el mercado de capitales, el pago de derechos se realiza a las 48 horas después de haber decretado
dividendos, por lo que si éstos se empezaran a ejercer el 8 de diciembre (martes), la fecha de publicación debió
haber sido el 4 de diciembre (viernes).
Ejemplo 4
La empresa Oasis paga un dividendo en acciones de dos acciones nuevas por cada ocho de las actuales
contra entrega del cupón 17, de igual forma, incrementará su capital social por suscripción en $35,000.
Para tal efecto emitirá 32,500 acciones serie A nominativas con cupón 20 y siguientes sin expresión de
valor nominal.
Para cumplir con el derecho de tanto de los accionistas, la empresa otorga el derecho de suscribir cuatro
acciones nuevas por cada 12 de las que sean poseedores los accionistas, las cuales serán entregadas
mediante el pago de una prima de $3.5 por acción suscrita y la entrega del cupón 18. También pagará un
dividendo en efectivo de $1.60 por acción contra entrega del cupón 19. La fecha de pago es el 23 de
noviembre (lunes) UHC $17.

Datos
Dacc 2/8 cupón 17
Suscripción 4/12 ($3.5) cupón 18
Defvo $1.60 cupón 19
UHC $17
Po = 2,500 (número de acciones en posesión del cliente)
Pmkt = Pa + cpn 17 + cpn 18 + cpn 19
17 = X + 2 entre 8 (X) + 4 entre 12 (X – 3.5) + 1.60
17 = X + 0.25 (X) + 0.333 (X – 3.5) + 1.60
17 = X + 0.25 (X) + 0.333 X – 1.16666 + 1.60
17 + 1.1666 – 1.60 = X + 0.25 X + 0.333 X
16.5666 = X + 0.25 X + 0.333 X
16.5666 entre 1.5833 = X
10.465319 = X

Comprobación
Pmkt = Pa + cpn 17 + cpn 18 + cpn 19
17 = 10.465319 + 0.25 (10.465319) + 0.333(10.465319 – 3.5) + 1.60
17 = 10.465319 + 2.616329 + 2.32154 + 1.60
17 = 17.003

Continúa……
Se pide:

1.-­ Fecha número cupón:

18 de noviembre, miércoles

2.-­ Precio técnico ajustado:

$10.465319

3.-­ Valor de los cupones 17, 18 y 19:

cupón 17 = 2.616329 ; cupón 18 = 2.32154 y cupón 19 = 1.60

4.-­ Monto del dividendo en efectivo:

Po x Defvo = 2,500 x 1.6 = 400

5.-­ Monto del dividendo en acciones:

Po x factor de dividendo en acciones = 2,500 x (2 ÷ 8) = 625

6.-­ ¿Le conviene suscribir al cliente?

Sí le conviene porque en el mercado la acción se cotiza en $17, mientras que al cliente le cuesta
$3.50

7.-­ ¿Cuántas acciones tiene derecho a suscribir?

(2,500 x 4) ÷ 12 = 833 acciones

8.-­ ¿Cuál es el monto de la aportación del inversionista al capital?

Número de acciones suscritas x prima = 833 x 3.5 = 2,915.5

9.-­ Posición nueva del inversionista:

Po + Dacc + suscripción = 2,500 + 625 + 833 = 3,958
Ejemplo 5

Value Industries, S. A. tomó el acuerdo de aumentar su capital social por suscripción en la proporción de
dos acciones nuevas a un precio de $28 cada una por cada 15 acciones antiguas, contra la entrega del
cupón número 3. El precio de mercado es de $90.

Fórmula

Pa 
PxAa SxAn
An  Aa
Donde
Pa = Precio ajustado
P = Precio anterior al excupón
S = Costo de la suscripción
Aa = Acciones anteriores
An = Acciones nuevas

Datos
P = $90
S = $28
An = 2
Aa = 15

Desarrollo

Pa 
90x15 28x2  1,350  56  82.705
15  2 17

Pa = $82.705
Split

El Split es la modificación que sufre el valor de una acción y consiste en dividir las acciones en circulación de una compañía
en un número menor, por medio del aumento de valor nominal por acción, sin modificar el importe de su capital social.

La compañía San Felipe, S. A., determinó un canje por cambio de valor nominal a razón de 10 nuevas acciones cupón
1 y siguientes, por cada una anterior cupón 35 y siguientes.
El precio de mercado es de $1,200. Se pide determinar el precio ajustado para cada acción.
Fórmula

PxAa
Pa 
An
Donde
Pa = Precio ajustado.
P = Precio anterior al ex cupón.
Aa = Acciones anteriores.
An = Acciones nuevas.
Datos
P = $1,200.
An = 1.
Aa = 10.
Desarrollo
1,200x1
Pa   120
10
Pa= $120.
Reverse Split

El Reverse Split es la operación cuando se revierte el Split y se da cuando se reduce el número de acciones
circulantes de una compañía en el mercado, sin afectar el importe de su capital social.

Aluminio Reynaldo’s S. A. determinó un canje de valor nominal a razón de una acción nueva por cada 10
anteriores, cupón 3 y siguientes. El precio de mercado es de $50 y se pide determinar el precio ajustado
para cada acción.

Fórmula
PxAa
Pa 
An
Donde
Pa = Precio ajustado
P = Precio anterior al excupón
Aa = Acciones anteriores
An = Acciones nuevas
Datos
P = $50
An = 1
Aa = 10
Desarrollo
50x10
Pa   500
1
Pa = $500
Bibliografía
• Emery, D. (2000). Eficiencia del mercado de capital. México: Pearson Educación.

• Herrera, C. R. (2005). Mercados financieros. México: Gasca Sico.

• Van Horne, J. (1997). Administración financiera. EE.UU.: Universidad de Stanford.