PP A4 Guevara Ramos
PP A4 Guevara Ramos
PP A4 Guevara Ramos
SEMANA 4.
CRECIMIENTO ESTRATÉGICO
FACILITADOR DOCENTE
UNIVERSIDAD LATINOAMERICANA
CUERNAVACA MORELOS
FIN370
AGOSTO, 2019.
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LICENCIATURA EN ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS
INDICE
INTRODUCCIÓN…………………………………………………………………………….....3
DESARROLLO…………………………………………………………………………………..4
CONCLUSIÓN….……………………………………………………………………………...13
REFERENCIAS………………………………………………………………………………..13
PASOS A SEGUIR…………………………………………………………………………….14
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LICENCIATURA EN ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS
INTRODUCCIÓN
D A N O N E S.A.
EI Grupo Danone sabe muy bien que para conseguir una elevada comunicación con el
consumidor, fidelizando clientes actuales y atrayendo a otros nuevos, debe llevar a cabo
una intensa actividad publicitaria en todos los medios de comunicación posibles. Por ello
Danone fue la empresa de alimentación que más inversión publicitaria realizó durante
2012, con una inversión de aproximadamente 55,3 millones de euros. Esto coloca a
Danone en el puesto número 8 de las empresas que más invirtieron en publicidad en
2018.
En finanzas existe una herramienta muy valiosa que permite hallar el costo medio
denominado “WACC”, la cual se obtiene con base en la media ponderada de todos los
componentes de la estructura financiera de la compañía. El Costo Promedio Ponderado
de Capital conviene tratarse para el nuevo financiamiento (externo y/o
autofinanciamiento) que se origina cuando la empresa evalúa nuevas alternativas de
inversión.
También es importante considerar que los intereses originados por la deuda son
deducibles de impuestos y que, por lo tanto, el costo de la deuda debe reducirse con el
ahorro de impuestos que genera, en caso de producirse utilidades operacionales. VII.
Cálculo del CPPC para nuevas alternativas
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ESTRUCTURA FINANCIERA
Como ejemplo, si la relación deuda/capital es 3, quiere decir que los inversionistas con
un aporte de capital de una unidad monetaria se están "palanquiando" por el equivalente
a tres unidades monetarias de deuda; con lo cual, el 75% de la inversión es financiada
con deuda y el 25% con aporte de los inversionistas; aquí, se advierte que los acreedores
han comprometido mayores recursos que los inversionistas, y eventualmente tienen
mayor confianza en el negocio o han optado por algún mecanismo de cobertura del
riesgo, con garantías a su favor sobre los activos de la empresa de los inversionistas o
de terceros.
Una situación de equilibrio para financiar una inversión, podría ser 50% de deuda y 50%
de capital propio; pero dicha relación depende del sector económico, del tipo de negocio,
de las características de los inversionistas y acreedores. Por esta razón, una inversión
que se lleva a cabo con un financiamiento del 33% de deuda y 67% de capital propio, es
decir con una relación deuda/capital de 1 á 3, no necesariamente indica que los dueños
(inversionistas) confían más en su negocio que los acreedores, sino simplemente que la
bondad del negocio en un determinado momento y/o la capacidad de negociación de los
inversionistas y acreedores hicieron posible dicha proporción.
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El costo de capital de la empresa depende de su estructura de financiamiento, es decir
de la relación deuda/capital; así como del costo de las diferentes fuentes de
financiamiento utilizadas o a utilizarse para ejecutar una inversión. Si los montos de la
deuda y del capital propio fuesen D y C, respectivamente y cuyos costos financieros por
una unidad de período de tiempo se representase por d? y c?, para determinar el costo
de capital (CC) se tiene lo siguiente:
Visto de otra manera, el costo de capital es el costo promedio ponderado del capital de
la empresa, donde el capital es la suma de los financiamientos vía deuda y aporte de los
inversionistas. La unidad de medida del costo de capital es la de una tasa de interés, es
decir tanto por ciento (%) por período de tiempo (anual, trimestral, mensual, etc.) y puede
ser expresada en términos reales (libre de inflación) o a valores corrientes.
Para obtener el valor representativo del costo de la deuda, a los intereses se deben
adicionar los costos colaterales relacionados a este tipo de financiamiento, así como
considerar los efectos fiscales o tributarios.
Como ejemplo, supongamos que por una deuda de 200 unidades monetarias con una
tasa de interés del 10% anual al rebatir se tienen dos alternativas de pago. La primera
en un plazo de dos años, mediante cuotas anuales de 120 en el primer año y 110 en el
segundo año; la segunda, con plazo de gracia para pagar sólo intereses en el primer año
(20) y amortización del capital más intereses del período al final del segundo año (220).
Ambas formas de pago tienen el mismo costo porcentual anual, toda vez que existe una
equivalencia entre el monto recibido por la empresa (deuda en el año 0) y el valor
actualizado de los pagos futuros.
En la primera opción:
Se puede apreciar que la forma de pago de una deuda no influye en su costo financiero
porcentual. Pero, si la empresa adicionalmente incurre en costos colaterales, como por
ejemplo, los gastos relacionados a la gestión del financiamiento, gastos por tasación y
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registro de garantías, pago de primas de seguros, gastos por supervisión del crédito, etc.;
el costo financiero indicado en el párrafo anterior se incrementa.
Para la primera opción de pago, del ejemplo planteado, asumamos dos situaciones de
costos colaterales. La primera, una comisión Flat ("por una sola vez") del 3% del monto
de la deuda; la segunda, una comisión del 2% anual al rebatir, pagadero por año vencido,
es decir sobre saldos deudores o capital pendiente de pago, similar al cómputo de los
intereses.
En la primera situación:
194 = 120 / (1+ i) + 110 / (1 + i)2; el costo de la deuda (i) resulta 12,3% anual.
En la segunda situación:
200 = 124 / (1+ i) + 112 / (1 + i)2; el costo de la deuda (i) resulta 12,0% anual.
El costo de la deuda aumenta con respecto a la tasa de interés, dependiendo del monto
y la forma de pago de los costos colaterales.
El hecho que los intereses y los costos colaterales se registren como gastos para finesdel
pago del impuesto a la renta, según las disposiciones de la Superintendencia Nacional
de Administración Tributaria (SUNAT), representa un beneficio pata la empresa, toda vez
que, por este efecto, se va a pagar menos impuesto a la renta; para la empresa se da la
figura de un ahorro fiscal, que disminuye el costo de la deuda. Por ejemplo, si los gastos
a contabilizar por la deuda fuesen 100 unidades monetarias, el ahorro resulta 30
unidades monetarias, considerando como impuesto a la renta la tasa del 30%; es decir,
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que al registrar gastos por 100, la utilidad imponible disminuye en dicha suma y por lo
tanto la empresa deja de pagar impuestos por 30 unidades monetarias.
Ahora, retornemos, para nuestro análisis, las dos opciones de pago indicadas
anteriormente, en un plazo total de dos años sin y con plazo de gracia, donde para ambos
casos, el costo es 10% anual al rebatir. Al considerar el efecto tributario de los gastos,
se tiene:
Primera opción:
Segunda opción:
De esta manera, para los fines del análisis del costo de capital de la empresa, el costo
de la deuda debe ser tomado como costo neto, es decir se deben considerar la tasa de
interés, los costos colaterales y el ahorro fiscal por el menor pago del impuesto a la
renta.lación como componente de su valor).
De otro lado, toda vez que la retribución de la empresa a sus inversionistas está en
función a los resultados netos del negocio, los inversionistas, por su aporte, exigen mayor
retorno o rendimiento porcentual, porque perciben un mayor riesgo, a pesar que ellos
conducen el negocio. Asimismo, al financiar una empresa con deuda, el riesgo del
negocio para los inversionistas aumenta, porque ante el eventual fracaso no deseado del
negocio los dueños tienen que responder por la deuda, no sólo con su capital y sus
propiedades, según el tipo de sociedad empresarial, sino también con su prestigio o
imagen.
En tal sentido, para la empresa, el costo del capital de los inversionistas resulta mayor
que el costo neto de la deuda. Es posible, que bajo determinadas condiciones, el costo
neto de la deuda sea mayor que el costo del capital propio, esto generalmente ocurre
cuando no es posible hacer uso del escudo fiscal y/o el inversionista dispone de poco
capital y por lo tanto no tiene muchas opciones para maximizar el rendimiento de su
dinero.
Para determinar el costo del aporte de los inversionistas, una primera aproximación,
consiste en proyectar el flujo de dividendos (d) que la empresa podría entregar durante
un determinado horizonte (n) y bajo ciertas premisas, y luego comparar con el aporte
realizado (C), es decir:
La tasa de interés que haga posible esta equivalencia del dinero en el tiempo, es el costo
para la empresa del aporte de capital de los inversionistas. Esta metodología asume una
política definida de dividendos, donde, en caso de no existir suficientes recursos de caja
en un período determinado, la empresa deberá endeudarse para afrontar dicha
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obligación; lo cual podría tener limitaciones, especialmente en una economía en que los
recursos financieros son limitados y el riesgo país resulte relativamente alto.
Una alternativa de cálculo del costo del capital propio es el concepto del costo de
oportunidad de los inversionistas. Este criterio considera que el costo del dinero tiene
tres componentes: tasa pura de capitalización, prima por riesgo y cobertura de inflación.
La idea es que los inversionistas, demandan por su aporte, que la empresa al menos
conserve la capacidad adquisitiva de su capital y que les retribuya el riesgo en que están
incurriendo; superados estos dos factores podrán percibir que su dinero se capitaliza, es
decir que se incrementa, de manera efectiva, su valor.
El tema del costo de oportunidad requiere mucha reflexión para los inversionistas, porque
sobre dicha base van a decidir su participación en la puesta en marcha del negocio en
que están interesados.
El costo del aporte propio, al igual que el costo de la deuda, y por ende el costo de capital,
puede o no contener como componente a la inflación. De no contener la inflación, el valor
del costo de oportunidad representa el retomo real exigido sobre o por encima de la
inflación proyectada; en este caso, la clave es hallar una tasa de rendimiento que permita
cubrir el riesgo del negocio y el riesgo país, así como permitir un nivel de capitalización
satisfactorio.
En la medida que el costo neto dela deuda sea mayor que el costo de oportunidad del
inversionista. La empresa debe trabajar con una relación deuda/capital reducida, es decir
endeudarse lo menos posible. Esta reflexión es posible en la medida que los
inversionistas dispongan de suficiente capital propio. En todo caso, al financiar una
empresa con un relación deuda/capital relativamente alta, los accionistas tienden a
sacrificar sus dividendos en efectivo, capitalizan sus utilidades para permitir que el
negocio acelere la amortización de su deuda, o se busca otras opciones de
financiamiento que permitan sustituir deuda cara por un financiamiento barato.
REFERENCIAS
- Forbes México (2013) ¿Qué uso tiene y cómo se calcula el Costo de Capital
Promedio Ponderado? Consultado el 26 de agosto de 2019, en:
https://www.forbes.com.mx/que-uso-tiene-y-como-se-calcula-el-costo-de-capital-
promedio-ponderado/
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