Proyectos de Inversión - Flujos de Caja

UNIVERSIDAD NACIONAL AGRARIA LA MOLINA
FACULTAD DE INGENIERÍA AGRÍCOLA

DEPARTAMENTO DE ORDENAMIENTO TERRITORIAL Y CONSTRUCCIÓN
CURSO: PROYECTOS DE INVERSIÓN
Flujos de caja
Económico - Financiero
Profesor: Angela Castillo Híjar
03 de junio, 2019
La Molina, Perú
Estado de Resultados
Componentes del Estado de Resultados
Flujos de Caja
Flujo de Caja Económico

Evalúa si la actividad a emprender es rentable
en sí misma. No toma en cuenta la estructura de
financiación
Flujo de Caja Financiero

Evalúa si la inversión en el proyecto es atractiva
para el inversionista, toma en cuenta el aporte
propio.
Flujos de Caja
Flujo de Caja Económico Flujo de Caja Financiero
Evalúa si la actividad a emprender es rentable en sí misma. No Evalúa si la inversión en el proyecto es atractiva
toma en cuenta la estructura de financiación. para el inversionista, toma en cuenta el aporte
Constituido por: propio.
✓Flujos operativos (ingreso por ventas, costos de ventas, Resulta de agregarle al flujo de caja económico, los
gastos operativos, otros)
flujos del financiamiento (desembolso del principal,
✓Flujos de inversión (activos tangibles, intangibles y capital de amortizaciones y pago de intereses).
trabajo)
✓Flujos de liquidación (valor residual o valor de desecho neto). A partir de dicho flujo se obtiene el valor actual
neto financiero (VANF) y la tasa interna de retorno
A partir de ellos se puede obtener el valor actual neto financiero (TIRF).
económico (VANE) y la tasa interna de retorno económica
(TIRE).
Utilizar el CPPC o WACC (Costo Promedio
Utiliza el costo de oportunidad del inversionista (COK o Ke), que Ponderado del Capital) que representa el costo
representa la tasa mínima de rendimiento requerida para promedio de las diferentes fuentes de
asignar recursos a un proyecto riesgoso.
financiamiento utilizadas en un proyecto.
Para los cálculos de rentabilidad hay que
tener en cuenta:
Tasas de Descuento
El Costo Promedio Ponderado del Capital o Costo de
Oportunidad (CPPC o Ko), Costo de la deuda
financiada (Ki o Kd) y el Costo de Oportunidad del
accionista o inversionista (Koa, Ks o Ke), según sea
los recursos financieros.
Valor Residual
El valor residual o valor de desecho de los activos al
momento de evaluación del proyecto.
Para los cálculos de rentabilidad hay que
tener en cuenta:
CAPM
El CAPM (Capital Asset Pricing Model), Modelo de valoración de activos de capital, es un modelo
financiero desarrollado en la década del sesenta del siglo pasado y que vincula, linealmente, la
rentabilidad de cualquier activo financiero con el riesgo de mercado de ese activo.
Para estimar el coste del patrimonio (ke) generalmente se utiliza el Capital Asset Pricing Model, o
CAPM. Este modelo sirve para calcular el precio de un activo o una cartera de inversión y supone la
existencia de una relación lineal entre el riesgo y la rentabilidad financiera del activo, donde:
Ke = Rf + [E[Rm]-Rf] *b
La tasa libre de riesgo (Rf) está asociada a la rentabilidad de un bono emitido por un Banco Central.
La rentabilidad esperada del mercado E[Rm] requiere de un modelo predictivo para obtener una
estimación de la rentabilidad de las empresas que componen el mercado o sector a estudiar.
La tasa de descuento (Td)
La tasa de descuento es el tipo de interés que nos permite "traducir"

el dinero del futuro a dinero del presente.
En el cálculo de la rentabilidad de los proyectos de inversión, se suele
definir la tasa de descuento como aquella que corresponde al coste
de los recursos financieros utilizados para ejecutar dicha inversión.
Estos recursos financieros pueden ser:
a) Propios: las aportaciones del inversor o accionista(capital)
b) Ajenos: las aportaciones de los acreedores (deuda,
préstamos bancarios, etc).
Por lo tanto, para calcular el costo de los recursos totales, debemos analizar en qué proporción
intervienen cada uno de estos recursos en el proyecto y cuál es su coste:
A) Proyecto financiado solo con fondos propios. Si cuando decidimos entrar en
una inversión, disponemos de la totalidad de los fondos necesarios y no
necesitamos recursos ajenos (financiamos el proyecto con el 100% de los
recursos propios), debemos tener claro, lógicamente, que a esta nueva
inversión debemos exigirle, al menos, lo mismo que dejaríamos de obtener por
no dedicar nuestros fondos a otra inversión alternativa.
Esto es lo que se conoce como “costo o tasa de oportunidad del
accionista o inversionista”
B) Proyecto financiado solo con fondos ajenos. Si por el contrario, no

disponemos de fondos (recursos propios) y acudimos para ello a la financiación
bancaria mediante un préstamo (financiamos el proyecto con el 100% de los
recursos ajenos), la tasa de descuento será el coste de dicho préstamo; es decir,
el tipo de interés más los gastos bancarios (TAE).
Esto es lo que se denomina “costo o tasa de la deuda”
C) Proyecto financiado con fondos propios y ajenos. Por último, nos podemos encontrar con el caso
intermedio, en el que financiemos la inversión tanto con recursos propios (nuestros fondos) como con recursos
ajenos (préstamo). Aquí lo que procede es calcular el costo promedio ponderado entre los recursos propios y los
recursos ajenos (la media del coste de ambas fuentes de financiación ponderada por el volumen de cada una de
ellas).
Es lo que todos llaman “costo o tasa de capital" y se identifica con los acrónimos:
CPPC
WACC
Coste Promedio Ponderado de Capital

Weighted Average Cost of Capital
O también :
TMAR
Tasa Mínima Atractiva de Retorno o Rendimiento
El WACC, de las siglas en inglés Weighted Average Cost of Capital, también denominado Coste Promedio Ponderado
Del Capital (CPPC), es la tasa de descuento que se utiliza para descontar los flujos de caja futuros a la hora de valorar
un proyecto de inversión.
Fórmula de la tasa de descuento (Td) = CPPC
Ko = %C * Ks + %D * Kd (1 – t)
Dónde:
Ko: Costo Promedio Ponderado de Capital (CPPC)

C: Capital aportado por los accionistas o Fondos Propios
D: Deuda financiada
%C: Relación C/(C+D) de largo plazo de la empresa
Ke: Costo de Oportunidad del Accionista (CAPM)
%D: Relación de D/(C+D) de largo plazo de la empresa
Kd: Costo de la Deuda, durante todo el período
t: Tasa impositiva, Impuesto Fiscal o Impuesto a la Renta
Flujos de Caja
CAPM Rf,
Costos, Gastos Inversiones y Ki o Kd
Ventas Rm, β D/C
e Impuestos Reposiciones T
Diversificado
FLUJO DE CAJA
TASA DE DESCUENTO
Económico
Financiero Koa, Ke, CPPC
F1 F2 F3 F4 Fn
VAN = – I0 + + + + + … +
(1+K) (1+K)2 (1+K)3 (1+K)4 (1+K)n
Evaluación Económica Evaluación Financiera

VAN E VAN F
TIR E TIR F
Tasas de Descuento
13
Indicadores de Rentabilidad:
VAN
Valor Actual Neto
TIR
Tasa Interna de Retorno
Valor Actual Neto (VAN)
Trae al presente los flujos futuros del proyecto, a una determinada tasa
de descuento;
Tomando en cuenta la importancia de los flujos de dinero en función
del tiempo (n);
Su cálculo consiste en encontrar la diferencia entre el valor actualizado
de los flujos de ingresos y el valor, también actualizado, de las
inversiones y otros egresos de efectivo.
Formula de Cálculo:
Donde:
• VAN = Valor Actual Neto de la Inversión
• A = Valor de la Inversión Inicial (Año 0)
• Qi = Valor neto de los distintos flujos de caja
• ki = Tasa de descuento
• n : Vida útil en años
Formula de Cálculo en Excel:

VANE = Valor Actual Neto Económico
Se utiliza el Costo Ponderado del Capital (CPC)
VANF = Valor Actual Neto Financiero

Se utiliza el Costo de Oportunidad del inversionista (CO).
Tasa Interna de Retorno (TIR)
Generalmente se utiliza como un complemento a la información que se
obtiene aplicando el VAN.
Se trata de una tasa porcentual que indica la rentabilidad promedio

periódica que generan los fondos que permanecen invertidos en el
proyecto.
La TIR es la tasa de descuento que hace que el valor actual de los flujos
de ingresos sea igual al valor actual de los flujos de egresos de un
proyecto de inversión. De este modo es aquella tasa que hace que el
VAN se iguale a cero.
Formula de Cálculo:
Donde:
• r = Tasa de Retorno de la Inversión o Tasa Interna de Retorno (TIR).
• A = Valor de la Inversión Inicial.
• Qi = Valor neto de los distintos flujos de caja
• n : Vida útil en años
Formula de Cálculo en Excel:

Tasa Interna de Retorno (TIR)
Flujo de Caja Económico
Flujo de Caja Financiero

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CURSO: PROYECTOS DE INVERSIÓN

Flujo de Caja Económico

Flujo de Caja Financiero

La tasa de descuento es el tipo de interés que nos permite "traducir"

B) Proyecto financiado solo con fondos ajenos. Si por el contrario, no

Coste Promedio Ponderado de Capital

Tasa Mínima Atractiva de Retorno o Rendimiento

Ko: Costo Promedio Ponderado de Capital (CPPC)

Evaluación Económica Evaluación Financiera

Formula de Cálculo en Excel:

VANF = Valor Actual Neto Financiero

Se trata de una tasa porcentual que indica la rentabilidad promedio

Formula de Cálculo en Excel:

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