Datos del Curso

Curso:
Área: Contabilidad
Asignatura: Dirección Financiera
Una vez finalizado enviar a: areacontable@eneb.es

Datos del Alumno

DNI: Nombre y Apellidos: MARIA REYES VARA CENTENO

Dirección: Ciudad: Provincia País: ZAMORA ESPAÑA
Teléfono:
E-mail: reyesvara2@hotmail.com

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 ENUNCIADO

La empresa Rabel S.A. desea adquirir un equipo industrial que supone efectuar
un desembolso inicial de 20 millones de euros y al que se estima una vida física
de cinco años.

La capacidad productiva máxima anual del equipo es de 20.000 unidades de

producto, no obstante, en el primer año la actividad será el 60% de la capacidad
máxima instalada, en el segundo año el 80%, llegando al 100% de la capacidad
de producción el tercer año, capacidad que se mantendrá durante los años cuarto
y quinto.

Durante el primer año el precio de venta unitario será de 1.000 euros, el coste
variable unitario de 500 euros y el coste fijo anual de 3.000.000 u. m.
produciéndose a partir de entonces unos incrementos anuales acumulativos del
4%, 3% y 2%, respectivamente, en el precio de venta unitario, coste variable
unitario y coste fijo anual.

Se supone que:
1. La empresa utiliza un sistema de amortización lineal con un valor residual
aceptado por la Administración de 5 millones de euros. No obstante, se considera
que el valor de venta del equipo en el mercado al final de su vida física será de 6
millones de euros, que se cobrarán al contado.
2. La tasa de descuento nominal (kN) utilizada por la empresa es del 8% anual y
constante para el período planificado.
3. El tipo impositivo que grava los beneficios empresariales (t) es del 35%.
4. Toda la producción anual es vendida en el periodo de referencia.
5. Los impuestos se pagan en el período en que se devengan.
6. El 90% de los ingresos anuales se cobra al contado y el resto se aplaza un año.

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 7. El 80% de los costes anuales variables se paga al contado, el resto se aplaza
un año. Excepto los costes fijos anuales que se pagan al contado.

8. El incremento en el índice general de precios al consumo (g) para el periodo de

planificación se estima en un 3% anual y constante.

SE PIDE

Teniendo en cuenta el enunciado y los conocimientos adquiridos durante el

curso, el alumno debe:

1. Determina los flujos netos de caja después de impuestos del proyecto

descrito anteriormente. Calcula la rentabilidad absoluta neta.

Calculo la capacidad productiva de cada año en función del % determinando las

unidades anuales que se producirán y los ingresos de cada periodo.( A*B=C)

El precio de venta unitario se va incrementando un 4% acumulado por lo que el

año 1 será de 1000, el año 2 será 1000*1,04=1040, año 3 será 1040*1,04 =
1081,6…Para calcular los ingresos por ventas debemos multiplicar las unidades
de cada periodo por el precio de venta del mismo …………..(DX+1.=DX*1.04)

Los ingresos no coincidirán con los cobros ya el 10% de los cobros no se

ingresan en el mismo periodo sino que se aplazan un año.
Año 1 se cobrarían únicamente el 90%12.000.000= 10.800.0000
Año 2 se cobrarían el 90%16.640.000+10%12.000.000 del año 1 que se
aplazaron = 14.976.000+1.200.000= 16.176.000 y así sucesivamente cada año.

Los costes variables unitarios aumentan cada año un 3% acumulativo, siendo 500
en el año 1 = 500, año 2=500*1,03= 515, año 3= 515*1,03…etc. (FX+1.=FX*1.03)
Para calcular el pago variable multiplicamos las unidades producidas por el coste
unitario variable de cada periodo.(G=C*F)

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Los costes fijos parten de 3.000.000 y se van incrementando un 2% acumulativo
cada año por lo que en el año 2 sería = 3.000.000*1,02= 3.060.000,
año 3= 3.060.000*1,02 y así cada año. (IX+1.=IX*1.02).

Los costes siguen el mismo razonamiento que los ingresos y no coinciden con los
pagos por lo que los pagos variables serían los siguientes:
Año 1 se pagarían -80%*6.000.000 = -4.800.000
Año 2 se pagarían -80%*8.240.000+(-20%*6.000.000) del año 1 que se aplazan
por lo que serían -7.792.000 y así sucesivamente cada año.

El B.A.I (Beneficio antes de impuestos)= Cobros-Pago total+Ingreso vta. equipo

La amortización = Precio de adquisición – Valor residual = 20.000.000-5.000.000

Años 5

Amortización = 3.000.000.

La variación en el valor del equipo industrial viene dado por la diferencia entre el
valor de venta y el valor neto contable.
VARIACIÓN = 6.000.000-(20.000.000-3.000.000*5 AÑOS)= 6.000.000-5.000.000
VARIACIÓN = 1.000.000 (L=K-AMORTIZ*VIDA UTIL)

Base imponible =Ingresos por ventas -Coste total- Amortización+/- Variación

valor.

El impuesto sobre sociedades es el 35% de la Base Imponible de cada año

(Q =35%P)

Los flujos netos después de impuestos es el BAI menos importe de impuesto.

(R=P-Q)

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Anexo tabla resumen con todos los indicadores y el cálculo por ejercicios:

RATIO EJERCICIOS AÑO 0 AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5 AÑO 6

A-CAPACIDAD PRODUCTIVA MÁX
(UDES.) 20.000 20.000 20.000 20.000 20.000 20.000
B-CAPACIDAD PRODUCTIVA EN % 60% 80% 100% 100% 100%
C-CAPACIDAD PRODUCT EN
UDES.PDTO. 12.000 16.000 20.000 20.000 20.000
D-PRECIO DE VENTA UNITARIO 1.000 1.040 1.081,60 1.124,86 1.169,86
E-INGRESOS POR VENTAS 12.000.000 16.640.000 21.632.000 22.497.280 23.397.171
COBROS 10.800.000 16.176.000 21.132.800 22.410.752 23.307.182 2.339.717
F-COSTE VARIABLE UNITARIO -500 -515 -530 -546 -563
- - -
G-COSTE VARIABLE TOTAL -6.000.000 -8.240.000 10.609.000 10.927.270 11.255.088
- - - -
H-PAGO VARIABLE -4.800.000 -7.792.000 10.135.200 10.863.616 11.189.524 2.251.018
I-COSTE FIJO ANUAL -3.000.000 -3.060.000 -3.121.200 -3.183.624 -3.247.296
- - - -
J-COSTE TOTAL -9.000.000 11.300.000 13.730.200 14.110.894 14.502.385
K-DESEMB INICIAL (EQUIPO -
INDUSTRIAL) 20.000.000
L-VENTA DE EQUIPO INDUSTRIAL 6.000.000
- - - - -
PAGO TOTAL -7.800.000 10.852.000 13.256.400 14.047.240 14.436.821 2.251.018
--
M-B.A.I 20.000.000 3.000.000 5.324.000 7.876.400 8.363.512 14.870.361 88.700
N-AMORTIZACIÓN EQUIPO INDUSTRIAL -3.000.000 -3.000.000 -3.000.000 -3.000.000 -3.000.000
O-VARIACIÓN DE VALOR 1.000.000
P-BASE IMPONIBLE 2.340.000 4.901.800 5.386.386 6.894.787 0
Q-IMPUESTO DE SOCIEDADES 35% 0 819.000 1.715.630 1.885.235 2.413.175 0
-
R- FLUJOS DE CAJA NETOS 20.000.000 3.000.000 4.505.000 6.160.770 6.478.277 12.457.186 88.700

R- corresponde a los flujos de caja después de impuestos que pedía en el punto 1

Para calcular la RENTABILIDAD ABSOLUTA NETA o el Valor Actual Neto(VAN)
utilizaremos la siguiente fórmula:
 t=5 FNC 5

VAN = - D + ------------

( 1+ k) 5

3.000.000 4.505.000 6.160.770 6.478.277 12.457.186 88.699

VAN =-20.000.000 +-------------+ --------------+--------------- +-------------+ -------------- + -------------
(1+0,08) (1+0,08)2 (1+0,08)3 (1+0,08)4 (1+0,08)5 1+0,08)6

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 VAN= 48.264.881,21 el proyecto de inversión es rentable ya que se genera
liquidez positiva puesto que las entradas de tesorería son mayores que las
salidas.

2. Supuesta una tasa de reinversión nominal para los flujos netos de caja
intermedios del 12% anual y constante durante los cinco años que dura la
inversión, determina, refiriéndola al momento inicial de la vida del proyecto,
la rentabilidad relativa neta real del mismo e indica si éste es rentable o no.

Llevamos los flujos de caja netos al momento inicial de la vida del proyecto.

RATIO EJERCICIOS
AÑO 0 AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5 AÑO 6
-
t
S-FCNt/(1+k) 20.000.000 5.287.025 7.088.705 8.655.438 8.126.351 13.952.048 88.700


FNCt

Inversión Inicial = ------------

( 1+ r) t

FNCt = Flujo de caja en el momento t.

r = tasa de rendimiento del proyecto (TIR)

0 = - 20.000.000+
3000000(1,12)5+4505000(1,12)4+6160770(1,12)3+6478277(1,12)2+12457186(1,12)+88699
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
(1+r)6

43.198.266,03
0= -20.000.000 + (1+r)6

r =13,69%

La rentabilidad relativa neta real (TIR)= r-Kn /(1+g)

r = 13.69%
kN es la tasa de descuento nominal utilizada por la empresa es del 8%

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 g es el incremento en el índice general de precios al consumo o tasa de
inflación=3%

r-kN 0,1369-0,08
________ = ___________ = 0.0552 que en % es 5,52%
(1+g) 1,03

El proyecto es rentable ya que el resultado es positivo y no se exige una

rentabilidad mínima.

3. ¿Qué flujo neto de caja anual y constante después de impuestos debería

generar el proyecto a fin de que su realización hubiera proporcionado una
rentabilidad absoluta neta de 5 millones de euros en el momento inicial de la
inversión? Supón para calcularlo que ingresos y gastos se realizan al
contado y la existencia de una tasa de reinversión para los flujos de caja del
12% anual y constante.

VAN= 5.000.000
Desembolso Inicial=D = 20.000.000
Tasa de reinversión= 12%
K =Tasa de descuento nominal= 8%
t=5
FNC5 = Flujo neto de caja en el año 5

 t=5 FNC 5

VAN = - D + _______

( 1+ k) 5

5.000.000= -20.000.000 + FNC (1+0,12)5 = 25.000.000

(1+0,08)5

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 -25.000.000(1,08)5 36.733.201,92
FNC= ______________ = _____________ = 5.782.157,38
X 5/0,12 (1,12)5 3,60(1,12)5

El flujo neto de caja que debería generar el proyecto es de 5.782.157,38

4. Contesta nuevamente al primer apartado con el supuesto de que la empresa

por la financiación del equipo soporta anualmente unos gastos financieros
de 850.000.

FLUJOS NETOS DE CAJA ANTES DE IMPUESTOS-CASHFLOWS

DETALLE/EJERCICIOS AÑO 0 AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5 AÑO 6

A-CAPACIDAD PRODUCTIVA MÁX (UDES.) 20.000 20.000 20.000 20.000 20.000 20.000
B-CAPACIDAD PRODUCTIVA EN % 60% 80% 100% 100% 100%
C-CAPACIDAD PRODUCT EN UDES.PDTO. 12.000 16.000 20.000 20.000 20.000
D-PRECIO DE VENTA UNITARIO 1.000 1.040 1.081,60 1.124,86 1.169,86
E-INGRESOS POR VENTAS 12.000.000 16.640.000 21.632.000 22.497.280 23.397.171
COBROS 10.800.000 16.176.000 21.132.800 22.410.752 23.307.182 2.339.717
F-COSTE VARIABLE UNITARIO 500 515 530,45 546,36 563
- -
G-COSTE VARIABLE TOTAL -6.000.000 -8.240.000 10.609.000 -10.927.270 11.255.088
- -
H-PAGO VARIABLE -4.800.000 -7.792.000 10.135.200 -10.863.616 11.189.524 -2.251.018
I-COSTE FIJO ANUAL -3.000.000 -3.060.000 -3.121.200 -3.183.624 -3.247.296
COSTE FINANCIERO -850.000 -850.000 -850.000 -850.000 -850.000
- - -
J-COSTE TOTAL -9.850.000 12.150.000 14.580.200 -14.960.894 15.352.385
-
K-DESEMB INICIAL (EQUIPO INDUSTRIAL) 20.000.000
L-VENTA DE EQUIPO INDUSTRIAL 6.000.000
- - -
PAGO TOTAL -7.800.000 10.852.000 13.256.400 -14.047.240 14.436.821 -2.251.018
-
M-B.A.I 20.000.000 3.000.000 5.324.000 7.876.400 8.363.512 14.870.361 88.700
N-AMORTIZACIÓN EQUIPO INDUSTRIAL -3.000.000 -3.000.000 -3.000.000 -3.000.000 -3.000.000
O-VARIACIÓN DE VALOR 1.000.000
P-BASE IMPONIBLE -850.000 1.490.000 4.051.800 4.536.386 6.044.787 0
Q-IMPUESTO DE SOCIEDADES 35% -297.500 521.500 1.418.130 1.587.735 2.115.675 0
-
R- FLUJOS DE CAJA NETOS 20.000.000 3.297.500 4.802.500 6.458.270 6.775.777 12.754.686 88.700

Al introducirse una nueva variable de costes, se modifica el coste total, el B.A.I., el

impuesto de sociedades y los FNC siguiendo los cálculos y fórmulas del ejercicio1

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5. Contesta nuevamente al apartado anterior pero suponiendo que ingresos y
gastos se realizan al contado.

FLUJOS NETOS DE CAJA ANTES DE IMPUESTOS-CASHFLOWS

DETALLE/EJERCICIOS AÑO 0 AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5 AÑO 6

A-CAPACIDAD PRODUCTIVA MÁX (UDES.) 20.000 20.000 20.000 20.000 20.000 20.000
B-CAPACIDAD PRODUCTIVA EN % 60% 80% 100% 100% 100%
C-CAPACIDAD PRODUCT EN UDES.PDTO. 12.000 16.000 20.000 20.000 20.000
D-PRECIO DE VENTA UNITARIO 1.000 1.040 1.081,60 1.124,86 1.169,86
E-INGRESOS POR VENTAS 12.000.000 16.640.000 21.632.000 22.497.280 23.397.171
COBROS 12.000.000 16.640.000 21.632.000 22.497.280 23.397.171 0
F-COSTE VARIABLE UNITARIO 500 515 530,45 546,36 563
G-COSTE VARIABLE TOTAL -6.000.000 -8.240.000 -10.609.000 -10.927.270 -11.255.088
H-PAGO VARIABLE -6.000.000 -8.240.000 -10.609.000 -10.927.270 -11.255.088 0
I-COSTE FIJO ANUAL -3.000.000 -3.060.000 -3.121.200 -3.183.624 -3.247.296
COSTE FINANCIERO -850.000 -850.000 -850.000 -850.000 -850.000
-
J-COSTE TOTAL -9.000.000 11.300.000 -13.730.200 -14.110.894 -14.502.385
-
K-DESEMB INICIAL (EQUIPO INDUSTRIAL) 20.000.000
L-VENTA DE EQUIPO INDUSTRIAL 6.000.000
-
PAGO TOTAL -9.000.000 11.300.000 -13.730.200 -14.110.894 -14.502.385 0
-
M-B.A.I 20.000.000 3.000.000 5.340.000 7.901.800 8.386.386 14.894.787 0
N-AMORTIZACIÓN EQUIPO INDUSTRIAL -3.000.000 -3.000.000 -3.000.000 -3.000.000 -3.000.000
O-VARIACIÓN DE VALOR 1.000.000
P-BASE IMPONIBLE -850.000 1.490.000 4.051.800 4.536.386 6.044.787 0
Q-IMPUESTO DE SOCIEDADES 35% -297.500 521.500 1.418.130 1.587.735 2.115.675 0
-
R- FLUJOS DE CAJA NETOS 20.000.000 3.297.500 4.818.500 6.483.670 6.798.651 12.779.111 0

BIBLIOGRAFÍA
Contenidos y apuntes de Dirección Financiera I y II de L.A.D.E. (Universidad de
León año 99)
Módulo Dirección Financiera del máster MBA impartido por Eneb.

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