F-C-46

UNIVERSIDAD DE PIURA

DIAGNÓSTICO FINANCIERO DE CEMENTOS PACASMAYO (2012 – 2015)

Documento elaborado por el Mgtr. Rafael Valera Moreno, para servir como base de discusión y no
como ilustración de la gestión, adecuada o inadecuada, de una situación determinada.
Prohibida la reproducción parcial o total. Derechos reservados.
Para uso exclusivo de la Universidad de Piura.

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 ANÁLISIS FINANCIERO

- CEMENTOS PACASMAYO S.A.A. -

Este documento ha sido diseñado para familiarizarlo con las herramientas básicas necesarias para
hacer un diagnóstico financiero. Estas herramientas de análisis son las siguientes:

1. Análisis Porcentual Horizontal y Vertical.

2. Ratios o Indicadores financieros.
3. El Cuadro de Orígenes y Aplicaciones de Fondos (COAF).
4. El Estado de Flujo de Efectivo (EFE).

Para poder hacer el diagnóstico financiero se facilitan los siguientes anexos:

- Anexo I: presenta los Estados Financieros de los años 2012, 2013, 2014 y 2015 de Cementos
Pacasmayo S.A.A.

- Anexo II: nos muestra un formulario de ratios.

- Anexo III: alcanza información económica y general acerca del sector.

- Anexo IV: nos muestra estados financieros y ratios de la competencia.

- Anexo V: indica la información básica de Cementos Pacasmayo.

- Anexo VI: Estrategia del Sector Cementero.

Las dos fuentes básicas de la información financiera para una empresa son el Estado de Resultados
(ex Estado de Ganancias y Pérdidas) y el Estado de Situación Financiera -ESF (ex Balance General).

El Estado de Resultados resume los ingresos y gastos de un período de tiempo determinado; como
consecuencia de lo anterior se refleja el resultado económico de la empresa; el mismo que puede ser
utilidad o pérdida.

El Estado de Situación Financiera de la empresa muestra la situación de la empresa en un momento

determinado, mostrando, en el lado del activo, las inversiones efectuadas y, en el lado del pasivo y
patrimonio, la forma cómo se ha financiado la empresa.

En base al análisis que usted haga, intente contestar las siguientes preguntas ¿Ha cambiado la
situación financiera durante este período? ¿Cuáles son los cambios más significativos? ¿Cuál es la
situación financiera de la Empresa que estamos estudiando?

A continuación, deberá llenar los espacios en blanco indicando si se trata de un aumento o

disminución según corresponda, así como las posibles causas presentadas:

1
APARTADO I: ANÁLISIS PORCENTUAL HORIZONTAL Y VERTICAL

El análisis porcentual nos permite tener un panorama general de la situación financiera de una
empresa. A través del análisis porcentual podemos conocer la estructura o composición de los
estados financieros, la política de inversiones y de financiamiento que ha tenido la empresa, su
estructura de costos y gastos con referencia a las ventas y la evolución y tendencias de la empresa
en estos años de estudio.

Para realizar este análisis es necesario tener como mínimo dos periodos consecutivos del Estado de
Situación Financiera y del Estado de Resultados. Usualmente se inicia por el Estado de Resultados,
pues es este el que resume el desempeño de las operaciones en la compañía, siguiendo con el Estado
de Situación Financiera para conocer la estructura de inversiones y de financiamiento de la empresa.

1. ANÁLISIS HORIZONTAL

El análisis horizontal ayuda al gerente financiero a entender las tendencias o variaciones de las
partidas que conforman los estados financieros de un año a otro.

Para calcular la tendencia se utiliza la siguiente fórmula:

𝑉𝐶𝑡 − 𝑉𝐶𝑡−1
𝑇𝑎𝑠𝑎 = ∗ 100
𝑉𝐶𝑡−1
Donde:
Tasa = Valor porcentual que se debe de encontrar para poder interpretar.
VCt = Valor contable de la cuenta del estado financiero del año en análisis.
VCt-1 = Valor contable de la cuenta del estado financiero del año anterior o año base.

ESTADO DE RESULTADOS (CIFRAS EN MILES)

1. Los ingresos por ventas de bienes en el año 2015 han incrementado/disminuido en ______%
respecto al año 2014 debido al incremento/disminución de las unidades vendidas de cemento,
concreto y bloques.

2. El margen bruto durante el 2015 fue de S/. ______ millones lo que representa un
incremento/disminución del ____% respecto al año anterior, esto debido a los esfuerzos
sostenidos de la compañía por reducir costos.

3. La utilidad operativa del año 2015 aumentó/disminuyó en _____% respecto a su año anterior
ubicándose en S/. ______ millones. Este aumento/reducción se debe principalmente al
incremento/disminución de los gastos de administración en ____% seguido de los gastos de
ventas en ____%, utilizados principalmente en publicidad para generar mayor reconocimiento
de la marca.

4. El resultado antes de impuestos del año 2015 alcanzó los S/. __________ millones debido al
incremento/disminución de los gastos financieros en ____%y al ingreso/egresos por
diferencia de tipo cambio en ____%. Por otro lado, los ingresos por las subsidiarias fueron de
S/. ____________ millones.

5. La utilidad neta generada en el año 2015 fue de S/. __________ millones, lo que representa
un incremento/disminución del _____% respecto al año anterior debido al
incremento/reducción de la utilidad operativa, así como un resultado favorable por diferencia
de tipo de cambio debido al crecimiento sostenido del dólar.

2
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA (CIFRAS EN MILES)

1. Los activos de la compañía en el año han aumentado en _____% respecto al año anterior.

2. Los activos corrientes incrementaron/disminuyeron un _____% principalmente por:

a) El mayor/menor nivel de efectivo y equivalentes de efectivo, este incrementó/disminuyó

en _____%.
b) El volumen de Existencias incrementó/disminuyó en _____% con respecto al año
anterior.
c) Las Otras cuentas por cobrar que se ubicaron en S/. _____ millones (_______%
más/menos que el año anterior) producto de operaciones con entidades relacionadas.
d) Asimismo, se observa que las cuentas por cobrar comerciales
incrementaron/disminuyeron en ______%.

3. Los activos no corrientes tuvieron algunas variaciones importantes; entre ellas, el

incremento/disminución de las inversiones en subsidiarias en ______%, el
incremento/disminución de otros activos financieros LP en un _____% y, por otro lado, el
aumento/disminución en la inversión en Propiedad, planta y equipo en un ______% producto
de la absorción y adquisición de maquinaria.

4. Respecto al nivel de endeudamiento, se observa un incremento/disminución del _____%,

respecto al año 2014, debido fundamentalmente al mayor/menor nivel de otros pasivos
financieros a largo plazo que se ubican en S/. ___________ millones (_______% más/menos
que el año anterior). Estos préstamos han sido solicitados con el objetivo de incrementar las
líneas del negocio y para hacer ampliaciones en la producción del cemento.

5. Finalmente, el Patrimonio se ha incrementado/disminuido en ______% debido a las acciones

propias en cartera. Además, se repartieron dividendos por un importe de S/. ____________
millones.

2. ANÁLISIS VERTICAL

El análisis vertical nos permite conocer del ESF, cuál es la estructura porcentual de las inversiones
(activos), así como las principales fuentes de financiamiento que utilizamos (pasivos). En cuanto al
ER, nos permite identificar los principales costos y gastos que han afectado al resultado económico
de la empresa. Además, a través del análisis vertical, también se pueden visualizar los cambios más
significativos de un período a otro. Para realizar este análisis con partidas contables que pertenecen
al Estado de Resultados es necesario usar la siguiente fórmula:

𝑉𝐶𝑡
𝑉𝑎𝑟𝑖𝑎𝑐𝑖ó𝑛 = ∗ 100
𝑉𝑒𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑁𝑒𝑡𝑎𝑠 𝑑𝑒𝑙 𝑝𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜

Mientras que para partidas del Estado de Situación financiera la fórmula será:
𝑉𝐶𝑡
𝑉𝑎𝑟𝑖𝑎𝑐𝑖ó𝑛 = ∗ 100
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑒 𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠
Donde:

Variación = Es el porcentaje que se calcula y se interpreta.

VC1 = Valor contable de la cuenta del estado financiero del año en análisis.

3
ESTADO DE RESULTADOS (CIFRAS EN MILES)

1. El margen bruto durante el 2015 fue del _____% respecto a las ventas (_____ % en el 2014),
el incremento/disminución porcentual fue originada por el aumento/disminución del costo de
ventas en _______ % respecto al año anterior. Esto significa que por cada sol que ingresa a
la compañía, casi la mitad es destinada para cubrir el costo de la mercadería.

2. Los gastos de administración representaron el _____% de las ventas, contribuyendo a reducir

la utilidad operativa. Durante el 2014 dicho gasto administrativo representaban el _______%.
Sin embargo, los gastos operativos, repercutieron en la utilidad operativa, como porcentaje
de las ventas, para que se incrementara/redujera al _____% en el 2015.

3. El resultado antes de impuestos alcanzó más de S/. _________ millones y esto significó el
______% respecto a las ventas del 2015 frente al _______% correspondiente al año 2014.
Este aumento en las utilidades se debió al efecto positivo de la diferencia de cambio neto
_____% de las ventas, así como la participación en los resultados de las subsidiarias por más
de S/. ___________ millones; es decir el ______ % de las ventas.

4. La utilidad neta se ubicó en S/. ______ millones, lo que representa un ______ % de las ventas
siendo más/menos rentable dicho periodo por las actividades no operativas de la compañía,
aunque con una mayor carga impositiva (_____% como porcentaje de las ventas en el 2015
frente al _______ % que afectó al año 2014).

ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA: AÑOS 2015 Y 2014 (CIFRAS EN MILES)

2015 2014

Activo corriente Pasivo corriente Activo corriente Pasivo corriente

______% ______% ______% ______%

Pasivo no corriente Pasivo no corriente

______% ______%

Activo no corriente Patrimonio Activo no corriente Patrimonio

______% ______% ______% ______%

1. Los activos de la compañía representan el 100% de las inversiones, y éstas en el 2015 se

encuentran distribuidas en un _____ % en activos corrientes y el _____ % en no corrientes.
Durante ese año, la empresa ha financiado dichas inversiones principalmente a través de
recursos propios en un _____ % mientras que el ______ % restante a través de terceros.

2. En el año 2015, los activos corrientes han incrementado/disminuido como total de activos al
_____ % por el elevado/bajo monto de efectivo y equivalentes de efectivo que representa el
______% frente al _____ % que poseía el 2014.

4
3. Las existencias conforman el _____ % de los activos, ya que es el activo necesario para la
generación de ingresos de acuerdo al giro del negocio (fabricación y venta de productos).

4. Los activos no corrientes son una parte importante de los activos; representando el
_______ % en el 2015 y el ______ % en el 2014.

5. La Propiedad Planta y Equipos son las inversiones más estables y más importantes de la
compañía; conformando un _____ % de la inversión total de la empresa en el 2015, y un
______ % en el 2014.

6. Las fuentes de financiamiento han sufrido una variación importante, ya que durante el 2014
la empresa financiaba el ______ % de sus activos con deudas, y debido a su política
expansiva, al término del año 2015 los pasivos financian el _______ % de los activos El
incremento/disminución es generado por el mayor/menor nivel de otros pasivos financieros a
largo plazo que financian el ______ % del total de activos en el 2015, frente al ______ % del
año 2014.

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APARTADO II: RATIOS

Para continuar con el análisis de la situación financiera de Cementos Pacasmayo S.A.A., vamos a
calcular los siguientes tipos de ratios o indicadores financieros:

1. RATIOS DE LIQUIDEZ.
2. RATIOS DE EFICIENCIA, OPERACIONES O DE GESTIÓN DE ACTIVOS.
3. RATIOS DE ENDEUDAMIENTO O SOLVENCIA.
4. RATIOS DE RENTABILIDAD.

1. RATIOS DE LIQUIDEZ

Estos ratios miden la capacidad de la compañía para hacer frente a sus obligaciones financieras a
medida que estas vencen. El “Ratio de Liquidez Corriente” se calcula dividiendo los Activos
Circulantes entre los Pasivos Circulantes; considera a los Activos Circulantes como mucho más
disponibles y de mayor facilidad para ser convertibles en efectivo, y los relaciona con los pasivos que
se vencen en el plazo de un año; que son los pasivos circulantes.

a. Cementos Pacasmayo S.A. tenía S/. millones de Activos Circulantes al final de

2015 y debía S/. millones a acreedores a los que tenía que pagar en el curso de un
año. Su ratio de liquidez corriente fue de ¿Hubo una mejora/deterioro respecto al ratio de
del año 2014?

La “Prueba Ácida” o “Ratio de Prueba Ácida” es similar al “Ratio de Liquidez”, pero excluye del Activo
Circulante a los Inventarios ((Activos Circulantes – Inventarios) /Pasivos Circulantes). Se excluye a
los Inventarios porque en muchos casos son más difíciles de convertir en efectivo.

b. La “Prueba Ácida” para Cementos Pacasmayo S.A.A al final de 2015 fue , una mejora/deterioro
del ratio de obtenido al final de 2014.

c. ¿Los niveles de liquidez que mantiene cementos Pacasmayo son mayores o menores con
respecto a los niveles del sector? ¿A qué se debe principalmente este mayor o menor nivel de liquidez
de la empresa?

________________________________________________________________________________
________________________________________________________________________________
________________________________________________________________________

d. En el año 2015, los ratios de liquidez corriente de UNACEM y de YURA fueron de y de

respectivamente.

e. El ratio de Tesorería de Cementos YURA, fue de en el año 2015; una mejora/deterioro,

respecto a ese mismo ratio del año 2014, que ascendió a

2. RATIOS DE OPERACIÓN O DE GESTIÓN DE ACTIVOS (EFICIENCIA)

La Rotación de Activos Totales

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Mide la eficiencia de la empresa al usar sus Activos, y se calcula dividiendo las ventas entre los Activos
Totales (Ventas Netas/Activos Totales).
a. El ratio de Rotación de Activos Totales de Cementos Pacasmayo S.A. en el 2015 ha sido de _____
veces lo que representa una mejora/deterioro respecto al año 2014 que se ubicó en _____ veces.

Plazo Promedio de Cobranza (PPC)

Este ratio mide que tan rápido cobramos nuestras ventas, dividiendo las cuentas por cobrar (después
de quitarle el IGV) entre las ventas a crédito diarias promedio, para determinar a los cuantos días nos
pagan en promedio nuestros clientes. Se toman las ventas a crédito1 que corresponden solo al período
(90, 180, 360 días).

b. Cementos Pacasmayo S.A. tenía S/. millones invertidos en Cuentas por Cobrar
Comerciales al final de 2015. Sus ventas diarias promedio fueron de S/. millones
durante 2015, y su plazo promedio de cobranza fue de días. Esto representó una
mejora/deterioro respecto al plazo promedio de cobranza de días alcanzado en el año 2014.

Otra razón de actividad es el ratio de “Rotación de Existencias”, que indica la eficiencia con que la
empresa está usando sus existencias. Como las existencias se registran en el estado de situación
financiera al costo (no a su valor de venta), es recomendable usar el Costo de lo Vendido. La cifra
de “Rotación de Existencias” se calcula dividiendo el Costo de lo Vendido entre las Existencias (Costo
de Vendido/Existencias).

c. Cementos Pacasmayo S.A.A acumuló S/. millones de Existencias al final de

2015. Su actividad durante 2015, medida por el Costo de lo Vendido, fue S/. millones.
Entonces, tuvo una Rotación de Inventarios de veces. Esto representó un aumento/disminución
respecto a las veces de 2014.

¿Cementos Pacasmayo es eficiente en su función de cobranza a clientes? ¿Cómo se encuentra con

respecto a UNACEM y respecto a YURA?
________________________________________________________________________________
________________________________________________________________________________

Días de Existencias2

Los días de existencias es una forma de cuantificar a cuanto equivale la inversión que se tiene
inmovilizada. Se obtiene dividiendo las existencias entre el costo de venta diario promedio.

d. El ratio de días de existencias fue de días en 2015 y representó una situación más/menos
favorable respecto a los días de existencias obtenidos en 2014.

3. RATIOS DE ENDEUDAMIENTO O SOLVENCIA

Los diversos ratios de apalancamiento miden la relación entre los recursos suministrados por los
acreedores y los fondos suministrados por los propietarios. El uso de recursos prestados, en

1
Se asumen que tanto el total de ventas, como el total de compras son al crédito.
2
Del total de existencias del año 2015, el 4.6% correspondía a productos terminados; el resto
correspondía a productos en proceso, materias primas, combustible y repuestos. En cambio, en los
años 2014, 2013 y 2012 los productos terminados representaron el 2.6%, 2.6% y 3%
respectivamente del total de las existencias.

7
compañías rentables, aumentará el rendimiento sobre el Patrimonio3. Sin embargo, eso también
aumenta el riesgo de la empresa y, si la deuda se usa en cantidades excesivas, posteriormente puede
haber dificultades financieras para cumplir con los compromisos de pago.

a. Un ratio de apalancamiento relaciona el total de fondos proporcionados por los acreedores

(Pasivos) con respecto a los Activos Totales (Pasivo Total/Activo Total).

El Pasivo Total de Cementos Pacasmayo S.A.A al 31 de diciembre de 2015 fue de S/.

___________________ millones o _______% del Total de Activos. Esto representó un
aumento/disminución con respecto al % obtenido a diciembre de 2014.

b. Otra forma de medirlo es la relación (Pasivo Total/Patrimonio) con lo que la relación de

endeudamiento sería en 2015, un aumento/disminución respecto al obtenido en 2014.

¿Los niveles de endeudamiento de Cementos Pacasmayo difieren mucho de la estructura de

endeudamiento de sus competidores? ¿Por qué?
________________________________________________________________________________
__________________________________________________________________________.

c. En el año 2015, UNACEM y YURA financiaban el total de su inversión con %y %

de deudas (pasivos) respectivamente. Esto representó un gran aumento/disminución con respecto al
________% de pasivos de UNACEM y al % de pasivos de YURA que tenían en el año 2012.

Plazo Promedio de Pago (PPP)

Este ratio mide el número de días que se demora la empresa para pagar a sus Proveedores de
materias primas. El Saldo de Cuentas por pagar Comerciales, después de quitarle el IGV, se divide
entre la compra media diaria, para determinar el número de días que en promedio nos demoramos
en pagarle a nuestros proveedores. Las compras diarias se calculan dividiendo las compras4 a crédito
anuales entre 360 días.

d. Cementos Pacasmayo S.A.A. tenía S/. millones invertidos en Cuentas por Pagar
Comerciales al final de 2015. Sus compras diarias promedio fueron S/. millones durante
2015 y su plazo promedio de pago fue de días. Esto representó un mayor/menor plazo promedio
de pago de días que en el 2014.

¿Cómo se relaciona el ratio del Plazo Promedio de Cobro (PPC) con el ratio del Plazo Promedio de
Pago (PPP)? ¿El desfase entre el PPC y el PPP es conveniente para Cementos Pacasmayo?
__________________________________________________________________
_______________________________________________________________

3
Al Patrimonio de una empresa, también se le llama Capital Contable o Recursos Propios. Así mismo,
el Capital Social y los Resultados Acumulados, entre otros rubros, forman parte del Patrimonio.
4
Compras = Costo de Ventas – Inventario Inicial + Inventario Final.

8
4. RATIOS DE RENTABILIDAD

Rentabilidad de las Ventas

a. En 2015 la Utilidad Neta de Cementos Pacasmayo S.A.A., como porcentaje de las ventas, fue del
_______%. Esto representó un incremento/decremento respecto al % obtenido en 2014.

Rentabilidad sobre la Inversión Total - ROI -

Los Directores y los inversionistas a menudo están más interesados en la rentabilidad obtenida en
relación a los Activos Invertidos, que en el nivel de utilidades como porcentaje de las ventas.

Para hacer comparaciones entre compañías de la misma industria, es conveniente usar la utilidad
antes de Impuestos y antes de Intereses o Gastos Financieros (esta cifra se conoce como Utilidad de
Operación – UAIT). Esto permite al analista enfocarse sobre la rentabilidad de las operaciones, sin
ninguna distorsión debida a factores fiscales y/o al modo como la empresa se ha financiado.

b. La Utilidad Operativa del año 2015 fue del %. Esto fue un aumento/disminución, respecto al
________% obtenido en 2014, y esta variación se debió principalmente al aumento del
_________________________ y a la disminución de los ________________________________
generando un ROI del _______% en el 2015.

Rentabilidad sobre el Patrimonio - ROE -

Desde el punto de vista de los Accionistas, una cifra igualmente importante es el rendimiento sobre
el Patrimonio de la empresa. Se calcula dividiendo la Utilidad Neta entre el Patrimonio (Utilidad
Neta/Patrimonio).

c. Cementos Pacasmayo S.A.A tenía un Patrimonio de más de S/.____________ millones y ganó

más de S/. millones después de Impuestos en el 2015. Su rendimiento sobre el
Patrimonio fue del _____%; una mejora respecto al % ganado en el 2014.

d. ¿La rentabilidad obtenida por Cementos Pacasmayo está por encima o por debajo del ROE de sus
competidores?
________________________________________________________________________
________________________________________________________________________

e. ¿Qué indicadores o ratios financieros afectaron positivamente y negativamente, tanto al ROI y al

ROE de Cementos Pacasmayo, como al ROI y ROE de sus competidores?

________________________________________________________________________________
________________________________________________________________________________
________________________________________________________________________________
________________________________________________________________________________

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 RESUMEN DE RATIOS DE CEMENTOS PACASMAYO S.A.A.

CEMENTOS PACASMAYO S.A.A.

RATIOS ANUALES AL 31 DE DICIEMBRE

LIQUIDEZ
2015 2014 2013 2012
Liquidez corriente o de corto plazo 3.72 6.58 12.38 6.11
Prueba Ácida 1.96 4.71 9.75 4.35
Tesorería 0.70 3.52 8.20 3.07
Días de compra 79.8 390.2 589.8 260.1

OPERACIONES
2015 2014 2013 2012
Rotación Activos Totales 0.25 0.27 0.29 0.37
Plazo Promedio de Cobranza (PPC) 3.4 4.9 1.8 2.4
Rotación de Existencias 35.5 58.2 55.1 58.3
Días de Existencias 10.1 6.2 6.5 6.2

ENDEUDAMIENTO
2015 2014 2013 2012
Índice de Endeudamiento 39.95% 35.65% 36.68% 19.96%
Pasivo Total/Patrimonio 66.54% 55.40% 57.92% 24.93%
Plazo Promedio de Pago (PPP) 42.23 28.78 21.46 27.38

Compras del periodo 386426.0 410965.0 468013.0 487179.0

Compras diarias 1073.4 1141.6 1300.0 1353.3

RENTABILIDAD
2015 2014 2013 2012
Rentabilidad sobre las Ventas 26.32% 23.44% 18.77% 18.83%
Rentabilidad sobre la Inversión (ROA) 8.38% 8.63% 9.48% 10.26%
Rentabilidad sobre la Inversión (ROI) 6.66% 6.23% 5.49% 6.93%
Rentabilidad sobre el Patrimonio (ROE) 11.09% 9.68% 8.67% 8.66%

Datos adicionales:
El Inventario Inicial de 2012 fue de S/. 167,571 (en miles).
* COMPRAS = Costo de Ventas - Inventario Inicial + Inventario Final

Existencias
2015 2014 2013 2012
Inventario Final Productos terminados 11622 7251 7545 7147
Inventario Final Productos en Proceso 81655 65400 54548 52944
Costo de Producción de PT 417140 421731 416688 418461
Días de los Productos en Proceso 70.5 55.8 47.1 45.5
Productos Terminados (días en venta) 10.1 6.2 6.5 6.2

10
APARTADO III: CUADRO DE ORÍGENES Y APLICACIÓN DE FONDOS (COAF)

El Cuadro de Orígenes y Aplicaciones de Fondos (COAF) no es un estado financiero, pero es una

herramienta de análisis financiero que se elabora a partir de los Estados de Situación Financiera, de
dos períodos consecutivos, y del Estado de Resultados del último período.

Cabe señalar que el total de los Orígenes de Fondos de una empresa, en un periodo de tiempo
determinado, deberá ser igual al total de las Aplicaciones de Fondos en ese mismo periodo.

El análisis del cuadro de orígenes y aplicaciones de fondos (COAF) se complementa con el análisis
del estado de flujos de efectivo, que ayuda al gerente de finanzas y a otras partes interesadas a
analizar los movimientos de efectivo de la empresa.

El COAF se utiliza para entender de dónde se han obtenido el financiamiento, y en qué se han utilizado
esos recursos financieros que se pudieron conseguir. Entre otras cosas, el COAF permite conocer la
importancia de los Fondos Generados por las Operaciones (FGO), como fuente de financiamiento, en
la empresa que estamos analizando. En general podemos decir que:

Se originan Fondos cuando:

- El FGO5 es positivo.
- Si hay incremento de los pasivos o si se efectúan nuevos aportes de capital.
- Disminuye el tamaño de la inversión en cualquier activo.

Se utilizan Fondos en:

- Se pagan dividendos en efectivo.

- Disminuyen los pasivos o se reduce el capital social.
- Aumenta el tamaño de la inversión en cualquier activo.

Utilizando esta herramienta de análisis financiero diga ¿Cómo consiguió financiamiento, ¿Cementos
Pacasmayo, en el año 2015? y ¿En qué utilizó los recursos financieros que consiguió?

5
Los Fondos Generados por las Operaciones (F.G.O.) son igual a la Utilidad Neta más gastos
financieros, menos ingresos financieros, más la depreciación de activos fijos tangibles, más la
amortización de activos fijos intangibles, más cualquier partida que no represente una salida de
efectivo (desvalorización de existencias, deterioro, etc.). Ver Efectos de las NIIF’s en el COAF y EFE.
Los FGO, también se pueden calcular a partir de la Utilidad Operativa, antes de deducirle la
depreciación – UAITD o EBITDA – y después de restarle los impuestos.

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Cuadro de Orígenes y Aplicaciones de Fondos- COAF Año 2015
Cementos Pacasmayo S.A.A
ORÍGENES APLICACIONES
S/. (miles) % S/. (miles) %
Utilidad (Pérdida) Neta del Ejercicio 215,532 20.49% Pago de Dividendos 184,503 17.54%
Depreciación 44,108 4.19% Pagos a Cuenta de Impuestos a las Ganancias 29,890 2.84%
Gastos Financieros 36,346 3.46% Servicios Contratados por Anticipado 1,423 0.14%
Ingresos Financieros -6,787 -0.65% Inversiones Financieras 112,211 10.67%
Diferencia de Cambio -12,370 -1.18% Inversiones en Subsidiarias 100,113 9.52%
Participación en Resultados de las Subsidiarias -32,521 -3.09% Propiedad, Planta y Equipo (bruto) 449,113 42.70%
Fondos Generados por las Operaciones (FGO) 244,308 23.23% Intangibles 878 0.08%
Efectivo y Equivalente de Efectivo 424,559 40.36% Cuentas Por Pagar a Entidades Relacionadas 1,923 0.18%
Cuentas por Cobrar Comerciales (neto) 4,124 0.39% Provisiones (Pasivo Corriente) 26,825 2.55%
Otras Cuentas por Cobrar (neto) 13,731 1.31% Pasivos por Impuestos a las Ganancias CP 6,838 0.65%
Cuentas por Cobrar a Entidades Relacionadas (Activo Corr.) 10,280 0.98% Capital Adicional 325 0.03%
Existencias 26,225 2.49% Acciones Propias en Cartera (en Tesorería) 108,248 10.29%
Cuentas por Cobrar a Entidades Relacionadas (Activo No Corr.) 31,008 2.95% Gastos Financieros (netos) 29,559 2.81%
Cuentas por Pagar Comerciales 14,712 1.40%
Otras Cuentas Por Pagar 15,146 1.44%
Otros Pasivos Financieros (Bonos Corporativos) 128,842 12.25%
Provisiones (Pasivo No Corriente) 31,981 3.04%
Pasivo por Impuestos a las Ganancias Diferidas 33,984 3.23%
Reserva Legal 21,553 2.05%
Otros Resultados Integrales Acumulados 6,505 0.62%
Participación en Resultados de las Subsidiarias 32,521 3.09%
Ingreso por Diferencia de Cambio 12,370 1.18%
Total 1,051,849 100.00% Total 1,051,849 100.00%

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ANÁLISIS DEL CUADRO DE ORÍGENES Y APLICACIONES DE FONDOS (COAF)

1. La empresa durante el año 2015 ha obtenido fondos por un total de S/. __________ millones
que le han permitido financiar sus operaciones.

2. Los principales fondos conseguidos por la empresa provienen de:

a) Un _______% de ellos provienen de los fondos generados por las operaciones (FGO)
que en unidades monetarias ascendieron a S/. _________ millones. Para el cálculo del
FGO se partió de una utilidad neta de S/. _________ millones agregándose la:
________________, los _________________________, los ____________________
la_______________________________ y la ________________________________

b) El _________% de los fondos provienen de la emisión de Bonos Corporativos pon un

monto de S/.____________ millones.

c) Asimismo, el efectivo y equivalente de efectivo, fue la principal fuente de financiamiento,

y llegó a un monto de S/. ___________ millones que representó en conjunto el
________% del total del financiamiento conseguido.

3. Cementos Pacasmayo S.A.A. ha utilizado los fondos conseguidos en el 2015 como se

explica:

a) Utilizó el ______% de los fondos conseguidos para incrementar sus inversiones en

Propiedad, Planta y Equipos. Dichas inversiones fueron necesarias para aumentar sus
operaciones en el norte del país con la construcción de la nueva planta. Esta inversión
en activos fijos también va de acuerdo al panorama económico que se vive en el país,
dado que Cementos Pacasmayo S.A.A invierte en la medida que espera que el sector
construcción crezca como lo ha venido haciendo en los últimos años.

b) Una gran cantidad de recursos se invirtieron en sus empresas subsidiarias, lo cual

representó el ________% en el año 2015.

c) Por otro lado, el resultado de la empresa le ha permitido repartir S/. ________ millones
en dividendos en efectivo que representan el _______ % de los fondos obtenidos.

13
APARTADO IV: ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO (EFE)

El EFE nos explica de manera resumida porqué el efectivo de la empresa varió de un período a otro.
La variación del efectivo (Caja) tiene que ver directamente con tres tipos de actividades que tiene
toda empresa: los movimientos propios de las operaciones del negocio, los movimientos de efectivo
por actividades de inversión, y los flujos de efectivo generados por las actividades de financiamiento
de la empresa. Para llegar a determinar cómo se llegó a nivel de efectivo, que tiene actualmente la
empresa, hay que agregarle a la variación de efectivo encontrada, el saldo de efectgivo que se tenía
el período anterior.

Es una herramienta útil porque resume las fuentes (orígenes) y los usos (aplicaciones) de los fondos
durante un período específico, además permite distinguir si las fuentes o usos de recursos
corresponden a flujos operativos, a flujos de inversión o a flujos de financiamiento.

Para poder desarrollar el EFE, bajo el método indirecto, es importante identificar las partidas
utilizadas en el COAF y tener en cuenta lo siguiente:

- Los Flujos de Efectivo de las Actividades de Operación se presentan a partir de una

conciliación de la Utilidad Neta con aquellos movimientos contables que no representan una
salida de efectivo para la empresa (como son la depreciación, desvalorización, estimación
de cuentas de cobranza dudosa, deterioro y amortización). Además, se corrige la Utilidad
Neta teniendo en cuenta que este resultado puede haber sido afectado por algunas
actividades (gastos financieros, ingresos por enajenación de activos e inversiones) que no
tienen que ver directamente con las operaciones del negocio. Posteriormente se incluyen
los incrementos y disminuciones de las partidas del activo y pasivo relacionadas a las
operaciones de la compañía.

En importante obtener un flujo de actividades de operación positivo, porque este nos va a

permitir financiar parte de las inversiones de la empresa, e inclusive, en algunos casos, a
disminuir nuestros niveles de endeudamiento cuando el flujo en mención ha sido muy
generoso.

- Los Flujos de Efectivo de las Actividades de Inversión consideran los incrementos y

disminuciones de las partidas de inversiones financieras, Propiedades, Planta y Equipos,
así como en activos intangibles.

- Los Flujos de Efectivo de las Actividades de Financiamiento, consideran los

incrementos y disminuciones de las fuentes de financiamiento, tales como obligaciones
financieras, fluctuaciones del capital social, otras partidas del patrimonio (distintas a
resultados acumulados y reservas de capital) y el pago de dividendos.

A continuación, se presenta el esquema a ser completado:

14
ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO
Por el periodo terminado del 2015
S/.(miles)
Flujo de Efectivo de las Actividades de Operación
Utilidad Neta 215,532
Depreciación 44,108
Gastos Financieros 36,346
Ingresos Financieros -6787
Gastos por diferencia de Tipo de Cambio -12,370
Participación en Resultados de Empresas Subsidiarias -32,521
Fondos Generados por las Operaciones (FGO) 244,308

Variación en los activos

Disminución de Cuenta por Cobrar Comerciales (neto) 4,124
Disminución de Otras Cuentas por Cobrar (neto) 13,731
Disminución de Cuentas por Cobrar a Entidades Relacionadas (Activo Corriente) 10,280
Disminución de Existencias 26,225
Disminución de Cuentas por Cobrar a Entidades Relacionadas (Activo No Corriente) 31,008
Incremento de Pagos a Cuenta de Impuestos a las Ganancias -29,890
Incremento de Servicios Contratados por Anticipado -1,423

Variación en los pasivos

Incremento de Cuentas por Pagar Comerciales 14,712
Incremento de Otras Cuentas por Pagar 15,146
Incremento de Provisiones (Pasivo No Corriente) 31,981
Incremento de Pasivos por Impuestos a las Ganancias Diferidas 33,984
Disminución de Cuentas por Pagar a Entidades Relacionadas -1,923
Disminución de Provisiones (Pasivo Corriente) -26,825
Disminución de Pasivos por Impuestos a las Ganancias -6,838

Aumento de efectivo proveniente de las Actividades de Operación 358,600

Flujo de Efectivo de las Actividades de Inversión

Incremento de Inversiones Financieras -112,211
Incremento de Inversiones en Subsidiarias -100,113
Incremento en Propiedad, Planta y Equipo (bruto) -449,113
Incremento de Intangibles -878
Incremento de Participación en los Resultados de Empresas Subsidiarias 32,521

Disminución de efectivo proveniente de las Actividades de Inversión -629,794

Flujo de Efectivo de las Actividades de Financiamiento

Incremento de Otros Pasivos Financieros (Bonos Corporativos) 128,842
Incremento de Reservas Legales 21,553
Incremento de Otros Resultados Integrales Acumulados 6,505
Disminución de Capital Adicional -325
Disminución en Acciones Propias en Cartera (en Tesorería) -108,248
Gastos Financieros (neto) -29,559
Gastos por Diferencia de cambio (neto) 12,370
Dividendos Pagados -184,503

Disminución de efectivo proveniente de las Actividades de Financiamiento -153,365

Variación neta de efectivo y equivalentes de efectivo (Caja) -424,559

Saldo Inicial de Efectivo y equivalentes de efectivo (Caja Inicial) 525,643
Saldo Final de Efectivo y equivalentes de efectivo (Caja Final) 101,084

15
 ANÁLISIS DEL ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO (EFE)

Durante el período 2015, el efectivo de la empresa disminuyó en S/. __________ millones; a pesar
de que los flujos generados por las actividades de operación fueron de S/. ________ millones.

Flujo Neto de las Actividades de Operación

Las empresas deben procurar la generación de flujos de operaciones positivos; pues estos flujos de
efectivo, en la medida que sean importantes, servirán para financiar no solo las operaciones propias
del negocio como adquisiciones de mercaderías, financiación a los clientes, etc. sino que también
servirán para financiar las inversiones de la empresa en lo que se refiere al rubro de propiedades,
planta y equipos. Cuando estos flujos de operación son muy bondadosos, también servirán para
amortizar las obligaciones financieras que pudiese tener la empresa.

1. En el caso de Cementos Pacasmayo, los Fondos Generados por las Operaciones (FGO)
ascendieron en el 2015 a S/. ____________ millones lo que contribuyó a financiar una mayor
cantidad de inversiones. El Total de efectivo generado por las Actividades de Operación fueron
de_________ millones. Esto último tiene que ver no solo con el manejo del estado de resultados
(FGO), sino también con la gestión del estado de situación financiera.

2. El principal componente del FGO fue la _______________ que en este caso ascendió a
__________ millones.

3. Al analizar la variación de las cuentas por cobrar comerciales observamos un

incremento/disminución de S/. ____________ millones por lo que podemos concluir que durante el
último año hemos cobrado más/menos de lo que hemos vendido.

4. Al analizar la variación de las cuentas por cobrar a entidades relacionadas (activo no corriente)
observamos un incremento/disminución significativa, por lo que podemos concluir que en el año
2015 nos han adeudan más/menos que el año 2014.

5. Al analizar la variación de las existencias observamos un incremento/disminución de S/.

____________ millones por lo que podemos concluir que durante el último año hemos
comprado/fabricado más/menos existencias de las que hemos vendido.

Flujo Neto de las Actividades de Inversión

Muchas veces el nivel de inversiones realizado tempranamente por las organizaciones, marca su
trayectoria de éxito en el largo plazo. La gerencia puede optar por: inversiones en empresas
subsidiarias que permiten la diversificación de riesgos en otras industrias de las que necesitamos
nos den un servicio.

Cementos Pacasmayo durante el 2015 incrementó en S/. ___________ millones su propiedad,

planta y equipos, producto de la reorganización de sus subsidiarias y adquisiciones. Además, el flujo
de inversiones se vio afectado positivamente por el aumento en la participación en los resultados de
las subsidiarias por S/. ___________ millones. El resultado de dichas operaciones logró la
generación de un flujo neto por actividades de inversión por S/. _____________ millones.

16
Flujo Neto de las Actividades de Financiamiento

Cementos Pacasmayo tiene como objetivo el incremento de las operaciones de producción de

cemento y la diversificación hacia diversos sectores de la economía. En consecuencia, ha generado
un flujo neto de las actividades de financiamiento de S/. __________ millones.

Este incremento/disminución se explica por un aumento/disminución en acciones propias nivel de

disminuciones en acciones propias en cartera que, durante el 2015, ha sido de S/. __________
millones. Esto sumado al flujo positivo/negativo por las actividades de operación permitió el pago de
dividendos por S/. ______ millones y el pago de gastos financieros netos por S/. __________
millones.

17
 ANEXO I

ESTADOS FINANCIEROS DE CEMENTOS PACASMAYO S.A.A.

CEMENTOS PACASMAYO S.A.A

ESTADOS DE SITUACIÓN FINANCIERA (EN MILES DE SOLES)
CUENTA 2015 2014 2013 2012
ACTIVOS
Activos Corrientes
Efectivo y Equivalentes al Efectivo 101,084 525,643 904,730 415,327
Cuentas por Cobrar Comerciales (neto) 9,085 13,209 4,792 6,269
Otras Cuentas por Cobrar (neto) 31,827 45,558 11,795 18,457
Cuentas por Cobrar a Entidades Relacionadas 106,720 117,000 131,493 128,463
Existencias 252,650 278,875 290,202 238,243
Pagos a cuenta de Impuestos a las Ganancias 29,890 0 15,402 13,807
Servicios contratados por anticipado 3,001 1,578 7,957 5,493
Total Activos Corrientes 534,257 981,863 1,366,371 826,059
Activos No Corrientes
Cuentas por Cobrar a Entidades Relacionadas 4,278 35,286 34,723 28,825
Otras Cuentas por Cobrar 0 0 0 970
Inversiones Financieras 125,206 12,995 36,058 34,887
Inversiones en Subsidiarias 648,765 548,652 356,833 275,269
Propiedad, Planta y Equipo (neto) 1,915,531 1,510,526 1,032,830 958,158
Intangibles 7,872 6,994 7,199 6,966
Total Activos No Corrientes 2,701,652 2,114,453 1,467,643 1,305,075
TOTAL DE ACTIVOS 3,235,909 3,096,316 2,834,014 2,131,134
PASIVOS Y PATRIMONIO
Pasivos Corrientes
Otros Pasivos Financieros - - - 22,884
Cuentas por Pagar Comerciales 53,486 38,774 32,916 43,724
Otras Cuentas Por Pagar 64,362 49,216 45,993 37,179
Cuentas Por Pagar a Entidades Relacionadas 3,971 5,894 8,440 11,626
Provisiones 21,728 48,553 23,030 19,770
Pasivos por Impuestos a las Ganancias - 6,838 - -
Total Pasivos Corrientes 143,547 149,275 110,379 135,183
Pasivos No Corrientes
Otros Pasivos Financieros (Bonos Corporativos) 1,012,406 883,564 824,022 192,571
Provisiones 32,638 657 20,497 16,578
Pasivo por Impuestos a las Ganancias Diferidas 104,264 70,280 84,549 81,001
Total Pasivos No Corrientes 1,149,308 954,501 929,068 290,150
Total Pasivos 1,292,855 1,103,776 1,039,447 425,333
Patrimonio
Capital Social 531,461 531,461 531,461 531,461
Capital Adicional 553,466 553,791 561,191 561,191
Acciones de Inversión 50,503 50,503 50,503 50,503
Acciones Propias en Cartera (en Tesorería) -108,248 0 0 0
Reserva Legal 176,458 154,905 119,833 105,221
Otros Resultados Integrales Acumulados 11,649 5,144 19,045 18,226
Resultados Acumulados 727,765 696,736 512,534 439,199
Total Patrimonio 1,943,054 1,992,540 1,794,567 1,705,801
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 3,235,909 3,096,316 2,834,014 2,131,134

18
CEMENTOS PACASMAYO S.A.A.
ESTADO DE RESULTADOS ANUALES ( EN MILES DE NUEVOS SOLES )
CUENTA 2015 2014 2013 2012

Ventas Netas 818,875 822,496 829,307 784,576

Costo de Ventas -412,651 -422,292 -416,054 -416,507
Utilidad (Pérdida) Bruta 406,224 400,204 413,253 368,069
Gastos de Ventas y Distribución -7,228 -7,403 -6,575 -12,202
Gastos de Administración -142,873 -147,390 -154,015 -149,417
Otros Ingresos Operativos 15,139 11,113 15,997 12,099
Ganancia Neta por Venta de Inversiones Financieras 0 10,537 0 0
Utilidad (Pérdida) Operativa 271,262 267,061 268,660 218,549
Ingresos Financieros 6,787 15,473 30,574 24,850
Gastos Financieros -36,346 -30,539 -36,124 -27,047
Diferencias de Cambio Neto 12,370 -14,612 -48,342 -345
Participación en los Resultados de las Subsidiarias 32,521 20,785 9,491 0
Utilidad antes de Impuesto a las Ganancias 286,594 258,168 224,259 216,007
Impuesto a las Ganancias -71,062 -65,341 -68,625 -68,304
Utilidad (Pérdida) Neta del Ejercicio 215,532 192,827 155,634 147,703

2015 2014 2013 2012

Gasto anual por Depreciación 44108 38599 36816 34411

19
CEMENTOS PACASMAYO S.A.A
ESTADOS DE SITUACIÓN FINANCIERA (EN MILES DE SOLES) ANÁLISIS VERTICAL ANÁLISIS HORIZONTAL
CUENTA 2015 2014 2013 2012 2015 2014 2013 2012 2015/2014 2014/2013 2013/2012
ACTIVOS
Activos Corrientes
Efectivo y Equivalentes al Efectivo 101,084 525,643 904,730 415,327 3.12% 16.98% 31.92% 19.49% -80.77% -41.90% 117.84%
Cuentas por Cobrar Comerciales (neto) 9,085 13,209 4,792 6,269 0.28% 0.43% 0.17% 0.29% -31.22% 175.65% -23.56%
Otras Cuentas por Cobrar (neto) 31,827 45,558 11,795 18,457 0.98% 1.47% 0.42% 0.87% -30.14% 286.25% -36.09%
Cuentas por Cobrar a Entidades Relacionadas 106,720 117,000 131,493 128,463 3.30% 3.78% 4.64% 6.03% -8.79% -11.02% 2.36%
Existencias 252,650 278,875 290,202 238,243 7.81% 9.01% 10.24% 11.18% -9.40% -3.90% 21.81%
Pagos a cuenta de Impuestos a las Ganancias 29,890 - 15,402 13,807 0.92% 0.00% 0.54% 0.65% 0.00% -100.00% 11.55%
Servicios contratados por anticipado 3,001 1,578 7,957 5,493 0.09% 0.05% 0.28% 0.26% 90.18% -80.17% 44.86%
Total Activos Corrientes 534,257 981,863 1,366,371 826,059 16.51% 31.71% 48.21% 38.76% -45.59% -28.14% 65.41%
Activos No Corrientes
Cuentas por Cobrar a Entidades Relacionadas 4,278 35,286 34,723 28,825 0.13% 1.14% 1.23% 1.35% -87.88% 1.62% 20.46%
Otras Cuentas por Cobrar - - - 970 0.00% 0.00% 0.00% 0.05% 0.00% 0.00% -100.00%
Inversiones Financieras 125,206 12,995 36,058 34,887 3.87% 0.42% 1.27% 1.64% 863.49% -63.96% 3.36%
Inversiones en Subsidiarias 648,765 548,652 356,833 275,269 20.05% 17.72% 12.59% 12.92% 18.25% 53.76% 29.63%
Propiedad, Planta y Equipo (neto) 1,915,531 1,510,526 1,032,830 958,158 59.20% 48.78% 36.44% 44.96% 26.81% 46.25% 7.79%
Intangibles 7,872 6,994 7,199 6,966 0.24% 0.23% 0.25% 0.33% 12.55% -2.85% 3.34%
Total Activos No Corrientes 2,701,652 2,114,453 1,467,643 1,305,075 83.49% 68.29% 51.79% 61.24% 27.77% 44.07% 12.46%
TOTAL DE ACTIVOS 3,235,909 3,096,316 2,834,014 2,131,134 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 4.51% 9.26% 32.98%
PASIVOS Y PATRIMONIO
Pasivos Corrientes
Otros Pasivos Financieros - - - 22,884 0.00% 0.00% 0.00% 1.07% 0.00% 0.00% -100.00%
Cuentas por Pagar Comerciales 53,486 38,774 32,916 43,724 1.65% 1.25% 1.16% 2.05% 37.94% 17.80% -24.72%
Otras Cuentas Por Pagar 64,362 49,216 45,993 37,179 1.99% 1.59% 1.62% 1.74% 30.77% 7.01% 23.71%
Cuentas Por Pagar a Entidades Relacionadas 3,971 5,894 8,440 11,626 0.12% 0.19% 0.30% 0.55% -32.63% -30.17% -27.40%
Provisiones 21,728 48,553 23,030 19,770 0.67% 1.57% 0.81% 0.93% -55.25% 110.83% 16.49%
Pasivos por Impuestos a las Ganancias - 6,838 - - 0.00% 0.22% 0.00% 0.00% -100.00% 0.00% 0.00%
Total Pasivos Corrientes 143,547 149,275 110,379 135,183 4.44% 4.82% 3.89% 6.34% -3.84% 35.24% -18.35%
Pasivos No Corrientes
Otros Pasivos Financieros (Bonos Corporativos) 1,012,406 883,564 824,022 192,571 31.29% 28.54% 29.08% 9.04% 14.58% 7.23% 327.91%
Provisiones 32,638 657 20,497 16,578 1.01% 0.02% 0.72% 0.78% 4867.73% -96.79% 23.64%
Pasivo por Impuestos a las Ganancias Diferidas 104,264 70,280 84,549 81,001 3.22% 2.27% 2.98% 3.80% 48.36% -16.88% 4.38%
Total Pasivos No Corrientes 1,149,308 954,501 929,068 290,150 35.52% 30.83% 32.78% 13.61% 20.41% 2.74% 220.20%
Total Pasivos 1,292,855 1,103,776 1,039,447 425,333 39.95% 35.65% 36.68% 19.96% 17.13% 6.19% 144.38%
Patrimonio
Capital Social 531,461 531,461 531,461 531,461 16.42% 17.16% 18.75% 24.94% 0.00% 0.00% 0.00%
Capital Adicional 553,466 553,791 561,191 561,191 17.10% 17.89% 19.80% 26.33% -0.06% -1.32% 0.00%
Acciones de Inversión 50,503 50,503 50,503 50,503 1.56% 1.63% 1.78% 2.37% 0.00% 0.00% 0.00%
Acciones Propias en Cartera (en Tesorería) -108,248 - - - -3.35% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
Reserva Legal 176,458 154,905 119,833 105,221 5.45% 5.00% 4.23% 4.94% 13.91% 29.27% 13.89%
Otros Resultados Integrales Acumulados 11,649 5,144 19,045 18,226 0.36% 0.17% 0.67% 0.86% 126.46% -72.99% 4.49%
Resultados Acumulados 727,765 696,736 512,534 439,199 22.49% 22.50% 18.09% 20.61% 4.45% 35.94% 16.70%
Total Patrimonio 1,943,054 1,992,540 1,794,567 1,705,801 60.05% 64.35% 63.32% 80.04% -2.48% 11.03% 5.20%
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 3,235,909 3,096,316 2,834,014 2,131,134 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 4.51% 9.26% 32.98%

20
CEMENTOS PACASMAYO S.A.A.
ESTADO DE RESULTADOS ANUALES ( EN MILES DE NUEVOS SOLES ) ANÁLISIS VERTICAL ANÁLISIS HORIZONTAL
CUENTA 2015 2014 2013 2012 2015 2014 2013 2012 2015/2014 2014/2013 2013/2012

Ventas Netas 818,875 822,496 829,307 784,576 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% -0.44% -0.82% 5.70%
Costo de Ventas -412,651 -422,292 -416,054 -416,507 -50.39% -51.34% -50.17% -53.09% -2.28% 1.50% -0.11%
Utilidad (Pérdida) Bruta 406,224 400,204 413,253 368,069 49.61% 48.66% 49.83% 46.91% 1.50% -3.16% 12.28%
Gastos de Ventas y Distribución -7,228 -7,403 -6,575 -12,202 -0.88% -0.90% -0.79% -1.56% -2.36% 12.59% -46.12%
Gastos de Administración -142,873 -147,390 -154,015 -149,417 -17.45% -17.92% -18.57% -19.04% -3.06% -4.30% 3.08%
Otros Ingresos Operativos 15,139 11,113 15,997 12,099 1.85% 1.35% 1.93% 1.54% 36.23% -30.53% 32.22%
Ganancia Neta por Venta de Inversiones Financieras 0 10,537 0 0 0.00% 1.28% 0.00% 0.00% -100.00% 0.00% 0.00%
Utilidad (Pérdida) Operativa 271,262 267,061 268,660 218,549 33.13% 32.47% 32.40% 27.86% 1.57% -0.60% 22.93%
Ingresos Financieros 6,787 15,473 30,574 24,850 0.83% 1.88% 3.69% 3.17% -56.14% -49.39% 23.03%
Gastos Financieros -36,346 -30,539 -36,124 -27,047 -4.44% -3.71% -4.36% -3.45% 19.02% -15.46% 33.56%
Diferencias de Cambio Neto 12,370 -14,612 -48,342 -345 1.51% -1.78% -5.83% -0.04% -184.66% -69.77% 13912.17%
Participación en los Resultados de las Subsidiarias 32,521 20,785 9,491 0 3.97% 2.53% 1.14% 0.00% 56.46% 119.00% 0.00%
Utilidad antes de Impuesto a las Ganancias 286,594 258,168 224,259 216,007 35.00% 31.39% 27.04% 27.53% 11.01% 15.12% 3.82%
Impuesto a las Ganancias -71,062 -65,341 -68,625 -68,304 -8.68% -7.94% -8.27% -8.71% 8.76% -4.79% 0.47%
Utilidad (Pérdida) Neta del Ejercicio 215,532 192,827 155,634 147,703 26.32% 23.44% 18.77% 18.83% 11.77% 23.90% 5.37%

21
 ANEXO II

RESUMEN DE RATIOS FINANCIEROS

Ratios de Liquidez FÓRMULA

Activo Circulante
Liquidez corriente o de corto plazo
Pasivo Circulante

Activo Circulante  Existencias

Prueba Ácida
Pasivo Circulante

Efectivo.  Inver.Financieras
Tesorería
Pasivo Circulante

Efectivo
Días de compra
Compra diaria * 1.18

Operaciones o Gestión de Activos

Ventas Netas
Rotación Activos Totales
Activos Totales

Cuentas por cobrar Comerciales / 1.18

Plazo Promedio de Cobro
Venta media diaria

Costo de existencia s vendidas

Rotación de Existencias
Existencia total

Existencias Pdtos.Term.
Días de Existencias (Productos Terminados)
Costo de Venta diario

22
 Existencias de Materias primas
Materias Primas (en días de compra)
Compras diarias promedio

Productos en Proceso
Productos en Proceso (PEP)
Costo de Producción diario

Endeudamiento o Solvencia

Pasivo Total
Índice de Endeudamiento
Activo Total

Cuentas por Pagar Comerciales / 1.18

Plazo promedio de pago
Compra media diaria

Ratios de Rentabilidad

Utilidad Neta
Rentabilidad sobre las Ventas
Ventas

Utilidad..Operativa
Rentabilidad sobre la Inversión (ROA)
Activos Totales

Utilidad Neta
Rentabilidad sobre la Inversión (ROI)
Activos Totales

Utilidad Neta
Rentabilidad sobre Patrimonio (ROE)
Patrimonio

23
 ANEXO III

INFORMACIÓN ECONÓMICA

La economía mundial durante el 2015 creció 3,1 por ciento6, tasa menor a la registrada en 2014 (3,4
por ciento) y la más baja desde 2009. Mientras que el desempeño económico de las naciones
desarrolladas fue ligeramente mejor que el año previo (1,9 por ciento), las economías emergentes
se desaceleraron (4,0 por ciento) y, en algunos casos, se contrajeron (Rusia y Brasil)7.
La actividad económica mundial fue afectada por dos factores centrales:

- En primer lugar, las expectativas de alza de la tasa de interés de la Reserva Federal de

Estados Unidos (FED) generaron volatilidad en los mercados financieros; afectando a las
economías emergentes, que tuvieron que hacer frente a la salida de capitales y,
consecuentemente, a la depreciación de sus monedas respecto al dólar.

- En segundo lugar, durante 2015 una serie de hechos hizo dudar a los mercados financieros
sobre la recuperación de la economía mundial e incrementaron la aversión al riesgo de parte
de los agentes. Destacan los eventos relacionados a China, en particular, la incertidumbre
sobre la magnitud de su desaceleración, la caída de su mercado bursátil y la depreciación
del yuan, en agosto de 2015 para flexibilizar su régimen cambiario. China en ese período
tuvo una participación de 17 por ciento del PBI mundial, como consecuencia esta
desaceleración afecta a la economía mundial.

El Banco Central de Reserva del Perú a junio de 2016 informa una baja en la proyección del
crecimiento mundial para este año, de 3,3 a 3,1 por ciento. Esta revisión se explica tanto por las
economías desarrolladas como por las economías emergentes. Para los años 2017 y 2018 se estima
una recuperación gradual, con tasas de 3,5 y 3,6 por ciento, respectivamente8.

Este panorama mundial afecta a las economías de América Latina, según la CEPAL9 durante el
2015 se experimentó un retroceso del 0,4% y se espera un crecimiento solo del 0,2% en 201610. El
BBC Mundo señala a su vez que los países latinoamericanos deben buscar vías alternativas para
el crecimiento económico. Los cuatro retos que afrontan son:

1. La caída de los precios de las materias primas y el petróleo. Ante esta situación se
recomienda un cambio estructural para producir manufacturas con más valor agregado en
el mediano plazo; y en el corto plazo, una política fiscal activa que estimule la inversión.

2. La posible subida de las tasas de interés estadounidenses ha aumentado la incertidumbre.

Los mercados emergentes han sufrido devaluaciones y bruscas alzas de interés para evitar
una fuga de capitales. Titelman recomienda, según el país, aumentar las tasas de interés
en línea con la Reserva Federal o devaluar la moneda.

3. La desaceleración económica mundial se mide a través del comercio. Si el comercio no es

la vía del crecimiento, y si la inversión financiera se ve comprometida por el aumento de
las tasas de interés en Estados Unidos, la alternativa es el consumo interno. Además, la
CEPAL resalta la importancia de la inversión pública y el gasto social.

6
Véase también: Perspectivas de la economía mundial al día – Fondo Monetario Internacional. Disponible
en: https://www.imf.org/external/spanish/pubs/ft/WEO/2016/update/01/pdf/0116s.pdf
7
Extraído de: Memoria 2015 – Banco Central de Reserva del Perú. Pág. 45. Disponible en:
http://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/Memoria/2015/memoria-bcrp-2015.pdf
8
Extraído de: Reporte de Inflación a junio de 2016. Panorama actual y proyecciones macroeconómicas
2016 – 2018– Banco Central de Reserva del Perú. Disponible en:
http://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/Reporte-Inflacion/2016/junio/reporte-de-inflacion-junio-
2016.pdf
9
Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL)
10
Extraído de: Cuatro grandes retos económicos de América Latina en 2016 – BBC Mundo. Disponible
en: http://www.bbc.com/mundo/noticias/2016/01/151223_economia_america_latina_2016_mj

24
 4. La incertidumbre política, que afecta a los países de Brasil, Venezuela y Argentina; es uno
de los grandes enigmas para el crecimiento de América Latina.

El Perú en la última década destacó como una de las economías de más rápido crecimiento en
América Latina y el Caribe. La tasa de crecimiento promedio del PBI fue del 5,9%, en un entorno de
baja inflación (2,9% en promedio). Además, el fuerte crecimiento del empleo y de los ingresos
generó una reducción drástica de los índices de pobreza desde un 55,6% hasta un 21,8% de la
población entre 2005 y 201511.

Después de una desaceleración en 2014, el crecimiento del PBI se recuperó en el 2015 de un 2,4%
a un 3,3% gracias al aumento de los inventarios (principalmente de cobre) y de las exportaciones
(3,3%). Sin embargo, en un contexto de confianza empresarial más baja, de lenta implementación
de algunos proyectos mineros y del bajo dinamismo del sector inmobiliario, la inversión privada se
contrajo en un 7,5%. La inflación pasó de 3,2 por ciento en 2014 a 4,4 por ciento en 2015 debido a
la depreciación del tipo de cambio que se tradujo en un incremento de las tarifas de electricidad y
precios inmobiliarios, y otros factores de oferta vinculados al Fenómeno El Niño.

El PBI nacional registró un crecimiento de 3,9 por ciento en el primer cuatrimestre de 2016,
impulsado principalmente por los sectores primarios, los cuales se expandieron en 7 por ciento. Con
ello se mantiene la tasa de crecimiento del PBI en 4,0 por ciento para el año 2016, según el último
reporte de junio del BCRP12. La presente proyección contempla un mayor crecimiento del gasto
público, lo que se compensa con una caída en la inversión privada explicada básicamente por la
ejecución del primer trimestre.

- Sector Construcción:

El sector construcción es uno de los sectores más dinámicos de la economía del Perú; este sector
está vinculado a otras industrias que le proveen de insumos, como son: industrias de cemento,
ladrillo, asfalto, fierro, etc. Se asocia el crecimiento de este sector con el desarrollo de la economía.

En el 2015 el sector construcción se contrajo 5,9 por ciento, reflejando de un lado el descenso de la
inversión privada por la culminación de grandes proyectos, el deterioro de indicadores de confianza
y la menor demanda en el mercado inmobiliario; y del otro, por la caída del gasto de la inversión
pública principalmente la asociada a Gobiernos sub-nacionales. De forma consistente con lo
anterior, el consumo interno de cemento cayó 2,0 por ciento, de 11,4 a 11,2 millones de toneladas
métricas13.

Según la encuesta realizada a nivel nacional por el BCRP en el 2015; las empresas del sector
construcción señalan como principales limitantes al crecimiento la burocracia ineficiente, la
inseguridad ciudadana y la regulación tributaria compleja.

11
Extraído de: Perú, panorama general – Banco Mundial. Disponible en:
http://www.bancomundial.org/es/country/peru/overview#1
12
Extraído de: Reporte de Inflación junio 2016 – Banco Central de Reserva del Perú. Disponible en:
http://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/Reporte-Inflacion/2016/junio/reporte-de-inflacion-junio-
2016.pdf
13
Extraído de: Memoria 2015 – Banco Central de Reserva del Perú. Pág. 29-30. Disponible en:
http://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/Memoria/2015/memoria-bcrp-2015.pdf

25
A inicios del 2016, el desempeño del sector construcción mejoró producto del efecto rebote de la
inversión pública y el consumo de cemento que dejó de caer 14. Sin embargo, para el mes de junio
el sector cayó un 3.78% interanual, cortando una racha de cuatro meses de alzas consecutivas,
según cifras adelantadas del Instituto Nacional de Estadística e Informática (INEI). “Este
comportamiento se explicó por la caída de la inversión pública en cerca de 4%, en particular del
gobierno nacional que se contrajo casi 20%”, dijo el jefe de estudios económicos del BanBif, Isaac
Foinquinos15.

- Sector Cementero:

Durante el año 2014, el despacho local de cemento, aumentó en 2,33%, explicado por los mayores
despachos de las empresas UNACEM (Planta Atocongo 1,59% y Condorcocha en 1,61%); Cemento
Selva 23,76%, Caliza Cemento Inca en 30,32% y Yura S.A. en 0,23%16.

Luego, en el 2015 el despacho nacional de cemento cayó 3.5%. Dentro del año, el mayor descenso
fue en mayo con -8.4% en relación al mismo mes del año anterior. La baja demanda por cemento
responde a la débil inversión privada y al mal manejo del gobierno. El gasto público total acumulado
entre enero y mayo del presente año fue 12% menor que el acumulado entre enero y mayo 2014 17.

14
Extraído de: Macroconsult: sector construcción recupera lentamente su dinamismo - Diario Gestión.
Disponible en: http://gestion.pe/economia/macroconsult-sector-construccion-recupera-lentamente-su-
dinamismo-2155827
15
Extraído de: Economía peruana se habría desacelerado a 3.7% en junio por declive de sector construcción
– Diario Gestión. Disponible en: http://gestion.pe/economia/economia-peruana-se-desaceleraria-37-
junio-declive-sector-construccion-2167589
16
Extraído de: Boletín Estadístico nº4: Indicadores Económicos – Instituto Nacional de Estadística e
Informática. Disponible en: https://www.inei.gob.pe/media/MenuRecursivo/boletines/boletin-quincenal-
n-4-2015.pdf
17
Extraído de: Despacho nacional de cemento cae 8.4% en mayo, su mayor descenso del 2015- Diario
Gestión. Disponible en: http://gestion.pe/economia/despacho-nacional-cemento-cae-84-mayo-y-registra-
su-mayor-descenso-2015-2134860

26
 Indicadores mensuales en miles de Tm

Elaboración: ASOCEM

El Instituto Nacional de Estadística e Informática (INEI) dio a conocer que a diciembre de 2015, la
producción total de cemento disminuyó en 2,5%con respecto al año interior18.

Distribución Geográfica de la Industria Cementera

El mercado peruano de cemento está compuesto fundamentalmente por cuatro grupos

empresariales distribuidos en seis empresas productoras de cemento. Estas empresas son
prácticamente las únicas abastecedoras en los lugares donde operan.

La distribución por zonas es:

En el Norte:
Cementos Pacasmayo cubre la demanda de las regiones del norte del país, mediante su planta de
producción en Piura y Pacasmayo (La Libertad), teniendo presencia en los mercados de Tumbes,
Piura, Lambayeque, La Libertad, Cajamarca, Ancash. Cementos Selva -subsidiaria de Cementos
Pacasmayo- cubre los requerimientos de la zona nororiental del país.

En el Centro:
En el año 2012 Cementos Lima y Cemento Andino se fusionaron para crear Unión Andina de
Cementos (UNACEM) siendo la cementera líder; cuenta con una ubicación geográfica estratégica
debido a que su planta de producción se ubica en el sur de Lima, región donde se vienen llevando
a cabo los mayores proyectos de infraestructura. A partir del 25 noviembre de 2014, incorporan las
operaciones de UNACEM Ecuador como parte de sus subsidiarias.

Cementos INKA viene operando en Lima desde el 2007, con el paso de los años ha ganado mayor
participación e inclusive planea ampliar su capacidad de producción hasta 400 mil TM.

18
Extraído de: Producción de Cemento registró resultado favorable en mayo – Asociación de productores
de Cemento. Disponible en: http://www.asocem.org.pe/noticias-nacionales/produccion-de-cemento-
registro-resultado-favorable-en-mayo#sthash.cUP4SZFu.jdknBT4g.dpuf

27
Asimismo, la mexicana CEMEX inició sus operaciones comerciales en el mercado peruano en el
2007 con importaciones que compiten en la zona centro del país.

En el Sur:
Cemento Yura se ubica en la región
Arequipa su área de influencia se
encuentra en la costa sur y parte de la
sierra sur.

Cementos Sur -subsidiaria de

Cementos Yura- ubicada en Puno,
abastece a la zona alto andina del
sudeste del país, así como a la zona de
selva de la región sur oriental. La
construcción de la carretera
Interoceánica, así como otras grandes
obras de infraestructura le han permitido
tener un crecimiento sostenido los
últimos años.

Fuente: INEI
Elaboración: MAXIMIXE

28
 ANEXO IV

ESTADOS FINANCIEROS Y RATIOS DE LA COMPETENCIA

UNIÓN ANDINA DE CEMENTOS S.A.A.

UNIÓN ANDINA DE CEMENTOS S.A.A.

ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA (EN MILES DE SOLES)
CUENTA 2015 2014 2013 2012
ACTIVOS
Activos Corrientes
Efectivo y Equivalentes al Efectivo 131,043 60,951 196,750 74,189
Inversiones Financieras 0 0 0 33
Cuentas por Cobrar Comerciales y Diversas (neto) 289,679 268,994 259,003 160,012
Inventarios 666,608 602,529 497,835 419,775
Impuestos y gastos contratados por Anticipado 7,878 8,053 11,204 9,277
Total Activos Corrientes 1,095,208 940,527 964,792 663,286
Activos No Corrientes
Inversiones en Subsidiarias y otras 3,260,757 3,257,994 1,645,786 1,558,675
Cuentas por Cobrar Comerciales y Diversas (neto) 47,069 48,456 5,024 7,474
Propiedades, Planta y Equipo (neto) 4,025,405 3,905,181 3,706,550 3,605,739
Activos Intangibles (neto) 79,935 78,594 77,817 76,992
Activos por Impuestos diferidos por desbroce 131,663 135,952 142,815 132,386
Total Activos No Corrientes 7,544,829 7,426,177 5,577,992 5,381,266
TOTAL ACTIVO 8,640,037 8,366,704 6,542,784 6,044,552
PASIVO Y PATRIMONIO
Pasivos Corrientes
Cuentas por Pagar Comerciales y Diversas 252,790 233,828 209,148 234,606
Otros pasivos financieros 486,154 573,293 693,406 873,485
Ingresos diferidos 89,519 98,725 9,932 7,262
Provisiones 1,562 20,671 15,814 25,604
Total Pasivos Corrientes 830,025 926,517 928,300 1,140,957
Pasivos No Corrientes
Cuentas por Pagar Comerciales y Diversas (neto) 7,679 9,714 11,883 12,755
Otros pasivos financieros 3,633,384 3,313,373 1,627,954 1,069,495
Instrumentos financieros derivados 6,650 6,940 5,557 7,159
Pasivo por impuesto a las ganancias diferido,neto 479,660 472,536 537,303 513,232
Provisiones 13,044 13,492 13,663 11,062
Total Pasivos No Corrientes 4,140,417 3,816,055 2,196,360 1,613,703
Total Pasivos 4,970,442 4,742,572 3,124,660 2,754,660
Patrimonio
Capital social 1,646,503 1,646,503 1,646,503 1,646,503
Reserva legal 312,273 299,214 270203 249,728
Pérdida neta no realizada en instrumentos financieros derivados de
311 -164 -1,678 -5,011
cobertura
Resultados acumulados 1,710,488 1,678,579 1,503,096 1,398,672
Total Patrimonio 3,669,575 3,624,132 3,418,124 3,289,892
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 8,640,017 8,366,704 6,542,784 6,044,552

29
UNIÓN ANDINA DE CEMENTOS S.A.A.

ESTADO DE RESULTADOS ANUALES ( EN MILES DE NUEVOS SOLES )

CUENTA 2015 2014 2013 2012

Ventas Netas 1,949,355 1,882,982 1,785,163 1,725,896

Costo de Ventas -1,109,774 -1,052,473 -1,021,726 -994,207
Utilidad (Pérdida) Bruta 839,581 830,509 763,437 731,689

Gastos de Ventas y Distribución -93,629 -106,098 -89,889 -82,517

Gastos de Administración -154,422 -175,645 -152,425 -171,125
Otros Gastos e Ingresos Operativos (neto) 159,580 42,623 -1,077 6,630

Utilidad (Pérdida) Operativa 751,110 591,389 520,046 484,677

Ingresos Financieros 9,359 3,610 10,488 16,956

Gastos Financieros -230,179 -153,060 -90,835 -67,125
Diferencias de Cambio Neto -379,372 -122,393 -138,260 75,973
Utilidad antes del Impuesto a la Ganancias 150,918 319,546 301,439 510,481

Impuesto a las Ganancias -20,332 -29,433 -96,697 -152,141

Utilidad (Pérdida) Neta del Ejercicio 130,586 290,113 204,742 358,340

30
 UNIÓN ANDINA CEMENTOS S.A.A.
RATIOS ANUALES AL 31 DE DICIEMBRE

Ratios De Liquidez
2015 2014 2013 2012
Liquidez corriente o de corto plazo 1.32 1.02 1.04 0.58
Prueba Ácida 0.52 0.36 0.50 0.21
Tesorería 0.16 0.07 0.21 0.07
Días de compra 34.06 16.07 54.58 21.34

Ratios de Operaciones
2015 2014 2013 2012
Rotación Activos Totales 0.23 0.23 0.27 0.29
Plazo Promedio de Cobro 45.34 43.58 44.26 28.29
Rotación de Existencias 67.9 100.8 97.4 174.3
Días de Existencias 5.3 3.6 3.7 2.1

Ratios de Endeudamiento
2015 2014 2013 2012
Índice de Endeudamiento 57.53% 56.68% 47.76% 45.57%
Pasivo Total/Patrimonio 135.45% 130.86% 91.41% 83.73%
Plazo Promedio de Pago 65.70 61.65 58.02 67.47

Compras del periodo S/. 1,173,853 S/. 1,157,167 S/. 1,099,786 S/. 1,060,868
Compras diarias S/. 3,261 S/. 3,214 S/. 3,055 S/. 2,947

Ratios de Rentabilidad
2015 2014 2013 2012
Rentabilidad sobre las Ventas 6.70% 15.41% 11.47% 20.76%
Rentabilidad sobre la Inversión (ROA) 8.69% 7.07% 7.95% 8.02%
Rentabilidad sobre la Inversión (ROI) 1.51% 3.47% 3.13% 5.93%
Rentabilidad sobre Patrimonio (ROE) 3.56% 8.01% 5.99% 10.89%

Dato adicional:

El Inventario Inicial de 2012 fue de S/. 353114 (en miles).

* COMPRAS = Costo de Ventas - Inventario Inicial + Inventario Final

Productos terminados: 2015 2014 2013 2012

16349.00 10437.00 10486.00 5705.00

31
YURA S.A.

YURA S.A.
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA (EN MILES DE SOLES)
CUENTA 2015 2014 2013 2012
ACTIVOS
Activos Corrientes
Efectivo y equivalentes de Efectivo 7,766 6,062 47,141 26,202
Cuentas por Cobrar Comerciales (neto) 19,915 16,211 21,293 24,870
Cuentas por Cobrar a Entidades relacionadas 20,697 14,578 20,288 55,744
Otras Cuentas por Cobrar a Entidades relacionadas 56,534 20,796 59,343 71,116
Otras Cuentas por Cobrar 7,440 5,190 5,719 2,944
Existencias 239,213 254,378 226,592 171,581
Gastos pagados por Adelantado 8,025 5,752 8,212 3,948
Total Activos Corrientes 359,590 322,967 388,588 356,405
Activos No Corrientes
Otras Cuentas por Cobrar a Entidades relacionadas 19,331 9,804 9,804 9,804
Otras Cuentas por Cobrar 2,213 4,013 5,713 0
Inversiones Financieras 1,612,368 1,100,408 209,895 209,895
Propiedad, Planta y Equipo (neto) 1,340,392 1,332,698 1,185,656 996,770
Activos Intangibles (neto) 8,457 3,379 1,546 628
Total Activos No Corriente 2,982,761 2,450,302 1,412,614 1,217,097
TOTAL ACTIVOS 3,342,351 2,773,269 1,801,202 1,573,502
PASIVOS Y PATRIMONIO
Pasivos Corrientes
Obligaciones Financieras 144,453 347,077 101,291 99,331
Cuentas por Pagar Comerciales 58,624 70,693 85,739 65,281
Cuentas por Pagar a Entidades relacionadas 14,137 36,505 23,204 10,469
Otras cuentas por Pagar a Entidades relacionadas 294 3,578 141 57
Provisión por Beneficio a los empleados 510 6,727 0 0
Pasivo por Impuesto a las Ganancias 55,551 71,118 9,030 20,836
Otras Cuentas por Pagar 29,440 15,119 149,191 125,675
Total Pasivos Corrientes 303,009 550,817 368,596 321,649
Pasivos No Corrientes
Obligaciones Financieras 1,631,509 994,811 380,617 304,337
Provisión para Cierre de canteras 12,602 11,714 9,476 10,612
Pasivo por Impuesto a las ganancias diferido 24,880 29,925 38,512 46,046
Total Pasivos No Corrientes 1,668,991 1,036,450 428,605 360,995
Total Pasivos 1,972,000 1,587,267 797,201 682,644
Patrimonio
Capital Social 261,705 261,705 261,705 261,705
Acciones de Inversión 278 278 278 278
Reserva Legal 52,341 52,341 52,341 52,341
Resultados Acumulados 1,056,027 871,678 689,677 576,534
Total Patrimonio 1,370,351 1,186,002 1,004,001 890,858
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 3,342,351 2,773,269 1,801,202 1,573,502

32
YURA S.A.
ESTADO DE RESULTADOS (EN MILES DE SOLES)
CUENTA 2015 2014 2013 2012

Venta de bienes 880,107 935,521 909,459 654,523

Venta de servicios 62,133 69,663 72,193 175,955
Total de Ingresos 942,240 1,005,184 981,652 830,478

Costo de Venta de bienes -376,684 -412,346 -405,162 -320,755

Costo de Venta de servicios -62,251 -69,135 -69,701 -104,736
Total de Costo de Venta -438,935 -481,481 -474,863 -425,491
Utilidad (Pérdida) Bruta 503,305 523,703 506,789 404,987

Gastos de Venta y Distribución -61,702 -73,852 -58,990 -30,593

Gastos de Administración -67,906 -76,979 -74,645 -61,691
Otros Ingresos Operativos 10,936 13,241 18,340 5,664
Utilidad (Pérdida) Operativa 384,633 386,113 391,494 318,367

Dividendos recibidos 0 0 0 8,295

Ingresos Financieros 1,807 3,453 6,594 7,305
Gastos Financieros -119,603 -43,802 -32,645 -28,153
Diferencia de Cambio (neto) -10,191 -912 -23,016 16,314
Utilidad (Pérdida) antes de Impuestos 256,646 344,852 342,427 322,128

Impuesto a las Ganancias -72,297 -101,470 -99,284 -102,705

Utilidad (Pérdida) Neta 184,349 243,382 243,143 219,423

33
 YURA S.A.
RATIOS ANUALES AL 31 DE DICIEMBRE

Ratios De Liquidez
2015 2014 2013 2012
Liquidez corriente o de corto plazo 1.19 0.59 1.05 1.11
Prueba Ácida 0.40 0.12 0.44 0.57
Tesorería 0.03 0.01 0.13 0.08
Días de compra 5.59 3.63 27.14 13.39

Ratios de Operaciones
2015 2014 2013 2012
Rotación Activos Totales 0.26 0.34 0.50 0.42
Plazo Promedio de Cobro 6.45 4.92 6.62 9.14
Rotación de Existencias 114.0 101.3 74.1 137.3
Días de Existencias 3.2 3.6 4.9 2.6

Ratios de Endeudamiento
2015 2014 2013 2012
Índice de Endeudamiento 59.00% 57.23% 44.26% 43.38%
Pasivo Total/Patrimonio 143.90% 133.83% 79.40% 76.63%
Plazo Promedio de Pago 42.21 42.35 49.37 33.36

Compras del periodo 423770 509267 529874 597072

Compras diarias 1177 1415 1472 1659

Ratios de Rentabilidad
2015 2014 2013 2012
Rentabilidad sobre las Ventas 19.56% 24.21% 24.77% 26.42%
Rentabilidad sobre la Inversión (ROA) 11.51% 13.92% 21.74% 20.23%
Rentabilidad sobre la Inversión (ROI) 5.52% 8.78% 13.50% 13.94%
Rentabilidad sobre Patrimonio (ROE) 13.45% 20.52% 24.22% 24.63%

Dato adicional:

El Inventario Inicial de 2012 fue de S/. 151,885 (en miles).

* COMPRAS = Costo de Ventas - Inventario Inicial + Inventario Final

Productos terminados: 2015 2014 2013 2012

3850 4755 6411 3099

34
 ANEXO V

INFORMACIÓN DE LA EMPRESA

Cementos Pacasmayo fue fundada en 1949 por un grupo de inversionistas privados bajo el nombre
de Compañía Nacional de Cemento Portland del Norte S.A., cambiando posteriormente de
denominación social a Cementos Pacasmayo S.A.A.; y en 1956 el Grupo Hochschild adquiere parte
de la compañía.

Luego, en 1957 inicia sus operaciones con una capacidad de producción de 100,000 toneladas por
año y actualmente cuenta con una capacidad de producción de cemento que supera las 3,000,000
de toneladas por año.

La principal actividad de la compañía es la fabricación y comercialización de cemento, bloques de

concreto, y cal; en la región norte del Perú. En la actualidad, la empresa cuenta con tres plantas de
cemento (La Libertad, Rioja, Piura), ocho plantas de prefabricados de concreto, siete plantas de
concreto premezclado, una planta de ladrillos de diatomita, una planta de cal y tres plantas de
agregados.

Cementos Pacasmayo es la única productora de cemento en el norte del país, lo cual le permite
mantener una posición de liderazgo en dicha región, atendiendo prácticamente a la totalidad de
dicho mercado. Lo anterior se explica, entre otros, por la localización geográfica de sus plantas y su
amplia red de distribución. A ello se suman las barreras naturales para la entrada de nuevos
competidores en la industria local del cemento.

Cementos Pacasmayo S.A.A. cuenta con las siguientes empresas Subsidiarias:

 DINO S.R.L. Comercializa todos los productos de Cementos Pacasmayo a través de una
amplia red de distribuidores asociados en la región. Cuenta, además, con oficinas
comerciales en las principales ciudades del norte del Perú.

 Cementos Selva S.A. Produce cemento, concreto premezclado y elementos prefabricados

en la ciudad de Rioja, en el noreste del Perú.

 DINO Selva Iquitos S.A.C. Comercializa todos los productos de Cementos Pacasmayo a
través de una amplia red de distribuidores asociados en la región. Cuenta, además, con
oficinas comerciales en las principales ciudades del norteste del Perú.

 Acuícola Los Paiches S.A.C. Cría, cultiva y comercializa una de las especies
emblemáticas de la selva amazónica, el paiche.

 Calizas del Norte S.A.C. Fue creada en el 2013 e inició operaciones en el 2014. Su principal
objetivo es explotar la cantera de piedra caliza, Acumulación Tembladera.

 Fosfatos del Pacífico S.A. Explora los depósitos de fosfato descubiertos en los depósitos
de minerales de diatomita de Cementos Pacasmayo en las concesiones de Bayóvar,
ubicadas en el norte del Perú. En diciembre de 2011, Cementos Pacasmayo vendió una
participación accionaria al Grupo Mitsubishi con la finalidad de desarrollar los depósitos de
fosfatos en las concesiones en dichas concesiones.

 Salmueras Sudamericanas S.A. Explora los depósitos de salmueras descubiertos en

concesiones que posee la compañía en Mórrope. Este proyecto se desarrolla en alianza
con la empresa peruana Quimpac, líder en el mercado de productos químicos.

35
  Empresa de Transmisión Guadalupe S.A.C. Provee de energía eléctrica a la planta de
Pacasmayo.

Hechos de Importancia:

 En el 2012 se pone en marcha el proyecto para una nueva planta de cemento en Piura que
se sumará a las plantas de Pacasmayo y Rioja; paralelamente se inicia la producción y
comercialización de la línea de ladrillos de diatomita con una planta en Bayóvar (Piura) a
través de la subsidiaria Fosfato del Pacífico (producción) y DINO (distribución). Finalmente,
en ese mismo año, Cementos Pacasmayo S.A.A. lista sus acciones en la bolsa de valores
de Nueva York (NYSE) y se convierte en la primera compañía de cementos peruana en
listar en ese mercado.

 En el año 2013, Cementos Pacasmayo S.A.A. emite bonos internacionales por USD 300
millones bullet a 10 años, con una tasa cupón de 4.5%. La colocación se realizó el 1 de
febrero del 2013, la cual tuvo una demanda de más de USD 2,500 millones. Además, se
consigue la aprobación del EIA para la construcción de la nueva planta de cemento en Piura
y se da inicio a la construcción de la misma.

 En marzo de 2014 se aprobó el Estudio de Impacto Ambiental para el Proyecto de Fosfatos.

A su vez, Cementos Pacasmayo recibió un reconocimiento especial de la Bolsa de Valores
de Lima (BVL) por obtener el mayor crecimiento sostenido en Gobierno Corporativo en los
últimos 5 procesos. Adicionalmente, la empresa sigue formando parte del Índice de Buen
Gobierno Corporativo de la BVL. Y en diciembre de 2014 se obtuvo la aprobación del
Estudio de Impacto Ambiental (EIA) otorgado por el Ministerio de la Producción para el
Proyectado de Salmueras.

 En setiembre 2015 se dio inicio a la producción comercial de cemento desde la nueva planta
de cemento en Piura, un hito muy importante para la Compañía, que ha venido invirtiendo
en este proyecto desde el 2012 y ahora puede gozar de los beneficios de dicha inversión
que ascendió a US$ 365 millones. Las fábricas de Pacasmayo, Rioja y Piura despacharon

36
 en conjunto durante el 2015 2,310,067 TM (-1.6% por debajo de lo despachado en el mismo
periodo del año anterior). La participación de mercado obtenida por Cementos Pacasmayo
y Cementos Selva durante este periodo fue de 20.9%19.

 Los ingresos por ventas del año 2015 fueron menores a los ingresos del año 2014 debido a
la disminución de las unidades vendidas de cemento, concreto y bloques.

Consolidación Comercial:

1. Expansión de su cobertura geográfica: Reestructurando la organización de ventas,

ampliando su alcance y enfocando sus esfuerzos por geografía. Este esfuerzo geográfico
se ve complementado con la especialización por tipo de canal.

2. Expansión de portafolio: Se llevó a cabo el exitoso lanzamiento de Cementos Mochica con

2 Tipos: GU y MS.

3. Soporte al maestro de obra: A través del Club Maestros de Obra Dino y del Programa
Maestros de Excelencia se logró capacitar a más de 4,000 maestros, incrementando de esta
forma la fidelización hacia la marca.

19
Extraído de: Memoria Anual 2015 – Cementos Pacasmayo S.A.A.

37
 ANEXO VI

ESTRATEGIA DEL SECTOR CEMENTERO

UNIÓN ANDINA DE CEMENTOS S.A.A. (UNACEM S.A.A.)

Pertenece al Grupo Rizo Patrón y opera desde el año 1916. Ofrece los productos: Cemento
embolsado Andino, Sol y Apu; además del cemento a Granel. Sus productos los distribuye a través
de la red de Ferreterías Progre-Sol, conformada por más de 356 puntos de venta.

Posee la mayor participación de mercado pues posee la ventaja de ubicarse en la ciudad capital
donde se desarrolla la mayor cantidad de proyectos públicos y privados, así como la mayor
población con capacidad de consumo.

Su plan estratégico se basa en:

a) La expansión de sus operaciones, tanto dentro, como fuera del mercado nacional, buscando
siempre ser una organización líder en el mercado nacional, alcanzando una posición
competitiva a nivel mundial, lo cual logra a través de nuevas inversiones (actualmente posee
una planta productora de cemento en Estados Unidos).

b) Control y reducción de costos, dirigidos a mejorar la eficiencia productiva y a mantener el

menor costo del combustible.

c) Constante innovación y desarrollo, ejemplo de esto es el cemento APU que fue lanzado en
el año 2014.

CEMENTOS YURA

Pertenece al Grupo Gloria e inició sus operaciones desde 1962. La planta se encuentra ubicada en
la ciudad de Arequipa. Fabrica Cemento Portland Tipo I, Tipo II, Tipo III, Tipo IV, Tipo IP e IPM a
través de su marca “Yura”.

El plan de inversiones de Yura está enfocado en desarrollar proyectos destinados a: incrementar

la capacidad de producción, mejorar la eficiencia productiva y mantener la empresa con tecnología
de punta.

Fue la primera empresa cementera del país que obtuvo el ISO 9002 que certifica su Sistema de
Calidad y la certificación ISO 14001:1996 para el sistema de Gestión Ambiental.

CEMENTOS PACASMAYO

El objetivo de Cementos Pacasmayo es maximizar el valor de sus accionistas, manteniendo el

compromiso con el medio ambiente y las metas de responsabilidad social. Cementos Pacasmayo
pretende alcanzar sus objetivos mediante las siguientes estrategias principales:

a) Continuar con enfoque en el negocio principal y satisfacer la creciente demanda de

cemento, incrementando las eficiencias operacionales para la reducción de costos de
producción.

38
b) Mantener la participación de mercado actual en la región norte del Perú sin disminuir la
rentabilidad del negocio, profundizando las relaciones comerciales con distribuidores y
consumidores logrando fidelizar la marca e incrementar la demanda.

c) Perseguir adquisiciones de manera selectiva para el negocio de cemento así como para
negocios complementarios que logren expandir la presencia geográfica y la diversificación
del portafolio de productos.

d) Educar y capacitar a la población a fin de brindarle oportunidades de desarrollo económico

y social. Además, tenemos participación directiva y económica en TECSUP y UTEC, centros
de estudio especializados en el área de la ingeniería.

39