Apuntes Analisis Financiero
Apuntes Analisis Financiero
Apuntes Analisis Financiero
Las técnicas de análisis financiero, mediante los indicadores, permiten a los administradores
del área, realizar un seguimiento permanente y tomar decisiones oportunas, acerca de
materias tales como:
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Usuarios del Análisis Financiero
Los usuarios del análisis financiero son los siguientes:
c) Inversionistas
d) Directivos y administradores
e) Otros usuarios
3. Verificar la coherencia de los datos informados en los estados financieros, con la realidad
económica y estructural de la empresa;
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Tipos de Análisis de la Estructura Patrimonial
Los Estados Contables, presentan datos resumidos de los activos, pasivos y patrimonio en el
Balance y de los ingresos y costos en el Estado de Resultados. Éstos se estudiarán, mediante
las técnicas de análisis financiero.
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Metodologías para el Análisis
Análisis Horizontal
El análisis horizontal tiene como objetivo evaluar a la empresa, comparando los estados
financieros durante varios años, para poder conocer las tendencias relevantes de las cuentas,
pudiendo identificar las áreas que requieren de mayor atención. Para este análisis, es
necesario tener en consideración, que si se utiliza un periodo de muchos años, los Estados
Financieros se pueden volver difíciles de manejar. Puede ser apropiado, mostrar tendencias
relativas a un año base.
Los porcentajes de la tendencia, deben ser comparados con tendencias de rubros similares.
Por ejemplo, la tendencia de cuentas por cobrar o de inventarios, debe ser analizada
conjuntamente con la tendencia registrada por las ventas; la de proveedores, con la de
compras; y así cualquier otra relación de importancia.
Especial cuidado se debe tener con la interpretación de los resultados obtenidos mediante esta
técnica, pues la importancia relativa de la partida que se evalúa, puede ser relevante o no. Así,
una tendencia de 200 por ciento, en el rubro "gastos pagados por anticipado", puede ser mucho
menos importante que una tendencia del 10 por ciento en "Propiedades, planta y equipo", y
sin embargo, dar una apariencia totalmente contraria. En el primer caso, los gastos pagados
por anticipado, pueden representar una fracción mínima dentro del total de activos; mientras
que los activos fijos, pueden abarcar una alta proporción de ellos, con mayor razón si se trata
de una empresa industrial.
Análisis Vertical
En el estudio del Estado de Resultado, las Ventas Netas se consideran como el 100% y las
demás partidas se evalúan en relación con ella.
El análisis vertical, revela el uso y la proporción invertida por la empresa en activos, así como
también las fuentes y la proporción obtenida en recursos de corto y largo plazo (pasivos). En
el Estado de Resultado se puede determinar las proporciones de ingresos y gastos generados
en el período, respecto de las ventas del mismo ciclo.
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Para el cálculo de los cambios anuales, se deben tener en cuenta algunos aspectos
importantes, estos son:
a) Si existe una cifra negativa en el año base (o primer año de comparación) y una cifra positiva
en el período siguiente, o lo contrario, no se puede calcular cambio porcentual alguno;
b) Cuando una cifra tiene algún valor en el año base, pero ninguno en el período siguiente, la
variación es del 100 por ciento.
c) Cuando no existe un valor registrado en el primer año (período base), no se puede calcular
ninguna clase de cambio o variación porcentual.
Bajo esta técnica, al igual como ocurre con el análisis comparativo, las cifras deben tomarse
ajustadas y actualizadas, según la V.I.P.C., con el propósito de hacer más consistente la
evaluación del comportamiento encontrado, en uno o más rubros de los Estados Financieros.
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Análisis de Razones Financieras
Los indicadores, razones o ratios financieros; expresan la relación matemática entre una
magnitud y otra, exigiendo que ésta sea clara, directa y comprensible, para que se puedan
obtener informaciones, condiciones y situaciones, que no podrían ser detectadas mediante la
simple observación de los componentes individuales de los estados financieros.
Los indicadores financieros, agrupan una serie de formulaciones y relaciones, que permiten
estandarizar e interpretar adecuadamente el comportamiento operativo de una empresa. Así,
se puede analizar la liquidez a corto plazo, su estructura de capital y solvencia, la eficiencia en
la actividad y la rentabilidad producida con los recursos disponibles.
Este estudio se enfocará principalmente a tres tipos de indicadores, a pesar que existe una
gran variedad de ratios, los cuales se tratarán en futuras unidades.
Razones Definición
Razones de liquidez Permiten evaluar la capacidad de la empresa, para satisfacer sus
obligaciones a corto plazo. Implica, por tanto, la habilidad para
convertir activos, en efectivo.
Razones de Rentabilidad Son las que miden la eficiencia de la administración, a través de los
rendimientos generados sobre las ventas y sobre la inversión.
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• Análisis Liquidez
Los indicadores de solvencia (liquidez), reflejan la capacidad de la empresa para atender las
obligaciones representadas en cargas fijas, por concepto de intereses y demás gastos
financieros, producto de sus deudas a corto y largo plazo, así como el reembolso oportuno del
monto adeudado. Lo anterior quiere decir, que la proporción de deuda y la magnitud de los
costos fijos que de ella se derivan, son indicadores de las probabilidades de quiebra de una
empresa, por insolvencia y del riesgo que asumen los inversionistas.
Este índice mide la relación existente entre el activo circulante y el pasivo circulante, como
medio para evaluar la capacidad de la empresa, para cubrir sus compromisos del pasivo
circulante. Mientras más alto es el índice, significa que el activo circulante tiene mayor
capacidad para cubrir los compromisos, del pasivo circulante, sin embargo, es necesario tener
en consideración algunos aspectos:
- Índices de liquidez muy altos, podrían en algunos casos, estar indicando que existen en la
empresa recursos retenidos por inversiones excesivas, en capital de trabajo, lo que
evidentemente tiene un costo de oportunidad, es decir, la empresa deja de ganar en otros
medios, por tener exceso de inversión en activo circulante. (mala administración del efectivo y
un exceso de inversión propia).
- En el activo circulante pueden estar incluidas algunas partidas que financieramente no sirven
para dar cumplimiento a los compromisos, como por ejemplo: Gastos Anticipados,
Documentos entregados en Garantía, Deudores Morosos etc.
- Igual consideración a lo anterior, hay que tener respecto al pasivo circulante, ya que podría
haber provisiones mal estimadas. Cuotas de pasivo a largo plazo, que vencen a menos de un
año, etc.
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La razón ácida es uno de los ratios de liquidez, que busca medir la capacidad más inmediata
que tiene la empresa, para enfrentar sus compromisos de corto plazo. No se considera el
inventario con el propósito de poder obtener con mayor precisión las disponibilidades
inmediatas para el pago de deudas a corto plazo, ya que no se pueden convertir rápidamente
en efectivo; tampoco se deben incluir los gastos pagados por anticipado, porque nunca se
convertirán en efectivo.
Mientras más bajo sea este ratio, más predecible es que la empresa puede llegar a tener
dificultades en tesorería, en el corto plazo.
Mientras más alta sea la razón ácida, nos indica la probabilidad de que la empresa esté
soportando un costo de oportunidad innecesario, al tener inversiones circulantes más allá de
lo aconsejable. Sin embargo, se debe tener en consideración, que la empresa puede tener
estas inversiones, en medios que ofrecen rentabilidad y son a la vez de fácil realización
(conversión en dinero); o porque según la situación de la economía es la decisión más
adecuada.
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• Análisis de Endeudamiento
Este indicador señala la proporción en la cuál participan los acreedores, sobre el valor total de
la empresa. Así mismo, sirve para identificar el riesgo asumido por dichos acreedores, el riesgo
de los propietarios del ente económico y la conveniencia o inconveniencia del nivel de
endeudamiento presentado. Altos índices de endeudamiento, sólo pueden ser admitidos
cuando la tasa de rendimiento de los activos totales, es superior al costo promedio de la
financiación.
- Que a veces los activos no se encuentran bien valorizados, como maquinarias subvaloradas
o bienes raíces sobrevalorizados, los que pueden afectar la interpretación real.
- Por otro lado, se suele incluir en el activo, partidas que no son liquidables, sino que
simplemente representan gastos desembolsados por anticipado, como puede ser el caso de
contratos de publicidad o pólizas de seguro, canceladas con anterioridad, pero cuya cobertura
no ha transcurrido. Estas valorizaciones deberían sustraerse del total de activos, para obtener
un análisis más real.
Esta razón mide hasta qué punto está comprometido el patrimonio de los propietarios de
la empresa, con respecto a sus acreedores. También se le denomina razón de
apalancamiento, pues compara el financiamiento proveniente de terceros, con los recursos
aportados por los accionistas o dueños de la empresa, para identificar sobre quien recae el
mayor riesgo. Nos permite saber la capacidad del patrimonio, para obtener fondos de terceros.
Un índice 1, indica una baja capacidad para contraer deudas. Uno concentrado en el pasivo
de largo plazo, menos riesgo y mejor calidad de endeudamiento; por el contrario un
endeudamiento a corto plazo, implica mayor riesgo y menor capacidad de adquirir deudas.
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• Análisis de Rentabilidad
Esta razón expresa el monto de las utilidades, que se obtienen por cada unidad monetaria de
ventas. Este indicador mide la eficiencia operativa de la empresa, puesto que todo incremento
en su resultado, señalara la capacidad de la empresa para aumentar su rendimiento, dado un
nivel estable de ventas. Es importante señalar, que dentro de la utilidad Neta no se consideran
los gastos financieros y de impuestos.
El valor del margen de operación, depende mucho de la actividad que desarrolla la empresa y
de las condiciones de la competencia; a un alto nivel de competencia, encontramos bajos
márgenes, sin embargo lo ideal es que sean altos.
Este ratio corresponde al porcentaje de utilidad o pérdida, obtenido por cada peso, que los
dueños han invertido en la empresa, incluyendo las utilidades retenidas.
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• Limitaciones de Razones Financieras
Aunque los indicadores son muy útiles, no están exentos de limitaciones, por lo que se debe
tener cuidado al aplicarlos.
Los ratios son elaborados con base en información contable, la cual tiene distintas
interpretaciones, incluso puede estar expuesta a manipulaciones.
Es necesario que las empresas posean documentación fidedigna, que respalde cada
operación y transacción dentro de la empresa, ya que hoy en día a corto plazo, se pueden
utilizar muchos elementos para demostrar la buena relación con los estándares financieros de
la industria. Entonces, un buen analista, debe reunir información complementaria de las
operaciones y de la administración de una empresa, para comprobar la razonabilidad de los
indicadores financieros.
Una vez calculados los indicadores seleccionados para responder las interrogantes
planteadas, se procede a su interpretación, que es quizá, la parte más delicada en un proceso
de análisis financiero, porque involucra ya no una parte cuantitativa, sino una gran carga de
subjetividad y de limitaciones, inherentes al manejo de información, que pudo entre otras
cosas, haber sido manipulada o simplemente mal presentada. Además existen una serie de
factores externos, que inciden en los resultados obtenidos, principalmente por efecto de la
inflación.
Por tal motivo, todas las operaciones realizadas por una empresa, en un período dado de
tiempo, deben ser sometidas a un proceso de ajustes por inflación, con el propósito de que las
cifras arrojadas, por dichas operaciones, se expresen en pesos constantes o del mismo poder
adquisitivo. Además, para fines comparativos, los estados financieros deben ser actualizados
de un año a otro, después de haber sido ajustados por inflación.
Los indicadores financieros deben interpretarse con prudencia ya que los factores que afectan
alguno de sus componentes (numerador o denominador), también, lo pueden hacer directa y
proporcionalmente a otro, distorsionando la realidad financiera del ente. Por ejemplo, clasificar
una obligación a corto plazo dentro de los pasivos a largo plazo, puede mejorar la razón
circulante, en forma engañosa, esto se explica, porque demostraría un bajo endeudamiento en
el corto plazo y por ende, una mayor liquidez.
Así mismo, los resultados del análisis, por indicadores financieros, deben ser comparados con
los presentados por empresas similares, o mejor aún de su misma actividad, con el fin de
otorgar validez a las conclusiones obtenidas. Se puede reflejar por ejemplo, un incremento en
las ventas del 25 por ciento, que parecería ser muy bueno, mirado en forma individual. Sin
embargo, si otras empresas del sector han incrementado sus ventas en un 40 por ciento, tal
incremento del 25 por ciento, no es en realidad una tendencia favorable, cuando se le estudia
en conjunto y en forma comparativa.
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En el siguiente cuadro se resumen las razones más utilizadas.
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