UNIVERSIDAD DE SAN CARLOS DE GUATEMALA

CENTRO UNIVERSITARIO DE CHIMALTENANGO (CUNDECH)

CARRERA: CONTADURÍA PÚBLICA Y AUDITORÍA
SEMINARIO DE INTEGRACIÓN PROFESIONAL, 2020

INFORME FINAL
DETERMINACIÓN Y ANÁLISIS DEL COSTO DE CAPITAL PROMEDIO
PONDERADO APLICADO A UNA SERIE DE ENTIDADES EN BASE A LA
NATURALEZA DE SU FINANCIAMIENTO

DOCENTE SUPERVISOR: Lic. Cesar Orlando Figueroa Rodas

Chimaltenango, febrero de 2020

 INFORME FINAL

ELABORADO POR:

MARÍA CECILIA ELEL XOYÓN 201541162

ELVIA RAQUEL RAMÍREZ MELÉNDEZ 201541201
 INFORME FINAL

REVISADO Y APROBADO POR: Lic. Cesar Orlando Figueroa Rodas

 ÍNDICE

Pág.
INTRODUCCIÓN i
     
  CAPÍTULO I  
EL COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO (PPCC O
  WACC)  
1.1 DEFINICIÓN 1
1.2 IMPORTANCIA 2
1.3 COSTO DE CAPITAL 2
1.3.1 Rendimiento del capital 2
1.3.2 Rendimiento de dividendos 3
1.4 FUENTES DE FINANCIAMIENTO 3
1.4.1 Fuentes internas 4
1.4.2 Fuentes externas 4
1.5 COMPONENTES DEL COSTO PROMEDIO 4
1.5.1 Costo de capital de los accionistas 5
1.5.2 Costo de la deuda 6
1.5.3 Costos de la deuda bancaria 7
1.5.4 Costo de capital propio interno y externo 7
1.6 FACTORES QUE AFECTAN EL WACC 8
1.6.1 Factores internos 8
1.6.2 Factores externos 8
1.7 FORMULA DEL WACC 9
1.7.1 Elementos de la formula 10
1.8 EL COSTO DE LA DEUDA 11
1.8.1 El costo de la deuda y el WACC 11
1.9 COSTO MARGINAL 12
1.10 COSTO DE ACCIONES PREFERENTES 12
1.11 COSTO DE ACCIONES COMUNES 13
1.12 DEFINICIÓN CAPM 13
1.13 RENTABILIDAD 14
1.13.
1 Indicadores de rentabilidad económica y financiera 15
1.13.
2 Rentabilidad neta del patrimonio (ROE) 17
1.13. Rentabilidad sobre los activos totales (ROA) 18
3
1.13.
4 Retorno sobre el capital invertido (ROI) 19

  CAPÍTULO II  
CASO PRÁCTICO
DETERMINACIÓN Y ANÁLISIS DEL COSTO DE CAPITAL
PROMEDIO PONDERADO APLICADO A UNA SERIE DE
ENTIDADES EN BASE A LA NATURALEZA DE SU
  FINANCIAMIENTO  
2.1 COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO EN BASE AL
PATRIMONIO Y PASIVOS DE LA EMPRESA MUEBLES FIESTA,
S.A. 21
2.1.1 Enunciado 21
2.1.2 Solución del caso 22
2.2 COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO EN LA
ZAPATERÍA COBÁN 23
2.2.1 Enunciado 23
2.2.2 Solución del caso 23
2.3 COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO EN UNICOMER,
S.A. 24
2.3.1 Enunciado 25
2.3.2 Solución del caso 25
COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO EMPRESA
2.4 TOCOLOCO, S.A. 26

CONCLUSIONES  
RECOMENDACIONES  
ANEXO  
BIBLIOGRAFÍA  
 ÍNDICE DE CUADROS

No. Pág.
1 Total de activos muebles fiesta 22
2 Total de activos de la Zapatería Cobán 24
Fuentes de financiamiento y costo de capital promedio pondera
3 de empresa 26
 INTRODUCCIÓN
La Universidad de San Carlos de Guatemala (USAC) a través del Centro
Universitario de Chimaltenango (CUNDECH). Presenta el trabajo de
investigación, elaborado por estudiantes del décimo primer ciclo de la carrera de
Contaduría Pública y Auditoría, a través del curso de Seminario de Integración
Profesional, el cual tiene como objeto lograr que el estudiante aplique aptitudes,
conocimientos, y capacidades, las cuales ha adquirido en la formación
profesional. Estableció en el primer ciclo del año 2020 el tema a desarrollar
denominado DETERMINACIÓN Y ANÁLISIS DEL COSTO DE CAPITAL
PROMEDIO PONDERADO APLICADO A UNA SERIE DE ENTIDADES EN
BASE A LA NATURALEZA DE SU FINANCIAMIENTO, el estudio es realizado
para el cálculo, procedimientos y aplicación del costo de capital promedio
ponderado.

La investigación se realizó de acuerdo al método deductivo, por lo que se ha

estructurado la información iniciando con conceptos generales del tema hasta
concluir con el tema específico y central del trabajo de investigación.

Con base a la investigación efectuada, se elaboró el presente trabajo de

investigación, el cual consta de dos capítulos, que en forma breve se describen
a continuación:

En el capítulo I se desarrolla conceptos teóricos basados en el tema de

investigación, los cuales son punto clave para el entendimiento de dicho costo
de capital, el cual está conformado de la manera siguiente: definición,
importancia, costo de capital, fuentes de financiamiento, componentes del costo
promedio, factores que afectan el costo de capital promedio, la respectiva
fórmula para el cálculo, costo marginal, costo de patrimonio, y la rentabilidad.
La parte práctica se determina en el capítulo II, el cual se desarrolla varios casos
prácticos en base al tema de investigación, en donde se aplica los
conocimientos teóricos que de enfatizaron en el capítulo I y el cálculo de costo
de capital promedio ponderado.

Para último punto se presentan las conclusiones y recomendaciones, las cuales

fueron redactadas con el objetivo de dar a conocer el resultado del aprendizaje,
en forma general, por parte de los estudiantes quienes elaboraron el trabajo de
investigación

ii
 CAPÍTULO I
EL COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO (PPCC O WACC)
El costo de capital promedio ponderado (CCPP) también es conocido como
WACC por sus siglas en inglés Weighted Average Cost of Capital, (Costo
promedio ponderado de capital) es el coste de capital que corresponde a la tasa
de rendimiento que esperan los inversionistas sobre los valores de una entidad,
a continuación, se desarrollan una serie de generalidades y conceptos
necesarios para comprender el tema.

1.1 DEFINICIÓN
El Costo de Capital Promedio Ponderado (CCPP) es una medida financiera, la
cual tiene el propósito de englobar en una sola cifra expresada en términos
porcentuales, el costo de las diferentes fuentes de financiamiento que usará una
1
empresa para fondear algún proyecto en específico.

El costo promedio ponderado del capital WACC, por sus siglas en inglés
(Weighted Average Cost of Capital) es un cálculo del costo de capital de una
empresa en el que cada categoría de capital está ponderada proporcionalmente.
Todas las fuentes de capital, incluidas las acciones ordinarias, las acciones
preferentes, los bonos y cualquier otra deuda a largo plazo, se incluyen en un
cálculo de WACC. El WACC de una empresa aumenta a medida que aumenta la
tasa de rendimiento del capital debido a que un aumento en WACC denota una
disminución en la valoración y un aumento en el riesgo. 2

1
Barajas, S. 2013. ¿Qué uso tiene y cómo se calcula el Costo de Capital Promedio Ponderado?.
(en línea). México. Consultado el 17 de feb. 2020. Disponible en:
https://www.forbes.com.mx/que-uso-tiene-y-como-se-calcula-el-costo-de-capital-promedio-
ponderado/
2
Arenas, E. 2019. Costo promedio ponderado de capital WACC. (en línea). México. Consultado
el 17 de feb. 2020. Disponible en: https://www.rankia.mx/blog/como-comenzar-invertir-
bolsa/3323298-que-costo-capital-promedio-ponderado-ccpp-calculo-funcion-empresarial
 2

Se refiere al coste de capital que corresponde a la tasa de rendimiento que

esperan los inversionistas sobre los valores de una compañía, es decir, que el
coste de capital se refiere a una tasa mínima de retorno que exige una inversión,
la variabilidad del riesgo y el coste financiero asumido por apalancamiento,
teniendo en cuenta un riesgo promedio. Este indicador se calcula ponderando el
costo de cada tipo de capital sobre la proporción en la estructura de la empresa
y obteniendo un promedio ponderado.

1.2 IMPORTANCIA
El costo de capital promedio ponderado es un indicador que pondera el costo de
los recursos propios y ajenos que se ha allegado una empresa para el desarrollo
de sus actividades, a la combinación de estos recursos que ofrezcan el menor
costo se le llama estructura financiera óptima. 3

1.3 COSTO DE CAPITAL4

Para determinar el costo de capital, se torna complejo, más sin embargo existen
diversos métodos para calcularlo, se dan a conocer a continuación:

1.3.1 Rendimiento de capital (ROE)

Es el rendimiento de capital, los socios al invertir en un negocio esperan obtener
un rendimiento, mismo que para la empresa será un costo. La utilidad obtenida
por el negocio será el rendimiento que el negocio este dando a los socios. Se
utiliza la siguiente fórmula para determinarlo

ROE= Utilidad neta/Capital contable.

3
Miranda, R. 2016. Importancia del Costo Ponderado de capital. (en línea). México. Consultad el
17 de febre. 2020. Disponible en: 157_12_importancia.pdf.
4
Ibíd. p. 55
 3

1.3.2 Rendimiento dividendos (RD)

Las utilidades que genera el negocio no están al 100% disponibles a los socios;
hay que separar por ley un porcentaje para conformar la reserva legal, así como
dejar recursos suficientes (capital de trabajo) y realizar las inversiones
necesarias (adquisición de activo fijo) para que la entidad siga operando con
normalidad. El dividendo pagado a los socios será entonces el rendimiento real
que reciben los inversionistas, para expresarlo en porciento se aplica la formula
siguiente: RD= Dividendo pagado/capital contable

1.4 FUENTES DE FINANCIAMIENTO5

A continuación, se da a conocer, las maneras que las entidades se pueden
financiar, para llevar a cabo las actividades propuestas. Todas las entidades
poseen capacidades básicas tales como:

 De obtener financiamiento
 De inversión
 De producción
 De comercialización
 De generar utilidades

De acuerdo con lo anterior, el presente análisis se enfocará en la capacidad de

obtener financiamientos por parte de las empresas o grupos de empresas, las
cuales tienen diferentes fuentes de financiamiento. Si se analizan las fuentes
externas e internas se comprobará que cada componente de la deuda tiene un
costo financiero.

5
Colegio de Contadores Públicos de México. 2014. Análisis del costo promedio ponderado de
capital. México. (en línea). Consultad el 17 de febre. 2020. Disponible en:
https://www.ccpm.org.mx/avisos/Boletin_Finanzas_sur_ok.pdf
 4

1.4.1 Fuentes internas

Se puede financiar con inversiones de los accionistas y utilidades retenidas.
Como se puede observar, este financiamiento es el que la empresa contrae con
sus mismos propietarios.

1.4.2 Fuentes externas

Se puede financiar con proveedores, entidades de gobierno, pasivos laborales,
entidades financieras, hipotecas, bonos, etc.

1.4.2.1 Proveedores
Los proveedores tendrán un costo el cual puede equivaler al monto de los descuentos
no tomados, incluso cuando se conozca que la empresa puede asumir compromisos de
contado. Es decir, que cuenta con la capacidad de pago necesaria como para generar
beneficios por pronto pago.

1.4.2.2 Entidades financieras

Los créditos con entidades financieras tendrán en la tasa de interés pactada su
costo de deuda.

1.5 COMPONENTES DEL COSTO PROMEDIO

A continuación, se desarrolla los componentes que son parte del costo promedio
tales como el costo de capital de los accionistas; estos se sub dividen en costo
de acciones preferentes y costo de acciones comunes, así mismo el otro
componente se trata del costo de la deuda, costo de las deudas bancarias y
costos de capital propio interno y externo.

1.5.1 Costo de capital de los accionistas 6

Dado que los accionistas esperan recibir cierto rendimiento por sus inversiones
en una empresa, la tasa de rendimiento requerida por los accionistas es un
6
Ibíd. p. 12
 5

costo desde el punto de vista de la compañía, porque si la empresa no ofrece el

rendimiento esperado, simplemente los accionistas venderán sus acciones. Esto
conllevaría a una disminución en el precio de la acción y en el valor de la
empresa. Entonces, el costo del patrimonio es esencialmente el monto que una
empresa debe gastar para mantener un precio de la acción que satisfaga a sus
inversionistas.

El costo de capital de los accionistas se sub divide de la manera siguiente:

1.5.1.1 Costos de acciones preferentes

Costo de las acciones preferentes. El nombre acciones preferentes es
desafortunado porque las acciones preferentes quizá se parezcan más a los
bonos que a las acciones comunes. Las acciones preferentes pagan un
dividendo constante a perpetuidad. Los pagos de interés sobre los bonos son
muy semejantes a los dividendos de las acciones preferentes, aunque casi todos
los bonos tienen un vencimiento finito. En contraste, los dividendos que pagan
las acciones comunes no son constantes con el transcurso del tiempo.

Las acciones preferentes son de vital importancia, debido a que miden el nivel
de participación que le corresponde a un accionista, bien sea por dividendos,
derechos preferenciales, este tipo de acciones da a su poseedor prioridad en el
pago de dividendos y/o en caso de disolución de la empresa, el reembolso del
capital.

1.5.1.2 Costos de acciones comunes

Las acciones comunes o acciones ordinarias son un activo financiero negociable
que no posee vencimiento, y representa una porción residual de un capital
corporativo, las acciones comunes dan a su propietario derechos sobre los
activos y sobre las utilidades generadas. Los propietarios de acciones comunes
 6

poseen responsabilidad limitada con la compañía, adicionalmente tienen voz y

voto en las asambleas generales de Accionistas, por otro lado, los accionistas
comunes al ser inversionistas residuales poseen mayor riesgo que los
accionistas preferentes.

1.5.1.3 El modelo CAPM capital (Asset Pricing Model)

El modelo CAPM, traducido comúnmente como Modelo de Asignación de
Precios de equilibrio o modelo de equilibrio de Mercado, permite determinar el
retorno requerido al invertir en un activo riesgoso basándonos en la tasa libre de
riesgo, la prima por riesgo de mercado y el beta de la acción. Es el modelo más
empleado para el cálculo del costo de las acciones comunes.

1.5.2 Costo de la deuda

La deuda o pasivo de la firma, están generalmente regidos contractualmente,
pactado los intereses y las fechas en las que se pagan dichas obligaciones y
abonos a capital. El acreedor recibe dinero, sin tener en cuenta si la compañía
ha retenido utilidades o no. En la deuda se incluyen los préstamos recibidos, la
emisión de bonos (si la entidad los tuviera). El costo promedio de la deuda se
calcula sobre la base de un estado de situación financiera, considerado como
7
una aproximación a la realidad.

Está determinado por el costo del endeudamiento, esto está reflejado en el valor
de los bonos que se cotizan en la bolsa o las tasas de interés aplicadas a las
diferentes formas de apalancamiento que utilice la compañía, que puede ser en
forma de créditos, préstamos o emisión de deuda, en donde los recursos son
usados para el desarrollo de una actividad o proyecto de inversión.

7
Ibáñez y Rojas. 2017. Análisis y costo de capital promedio ponderado en una empresa. Bogotá.
(en línea). Consultado el 18 de feb. 2020. Disponible en:
http://repositorio.uniagustiniana.edu.co/handle/123456789/250
 7

1.5.3 Costos de las deudas bancarias

Las deudas bancarias de largo plazo tienen tasas de contrato establecidas en un
contrato, las cuales regularmente son variables y representan el servicio de la
deuda. No tienen un precio que se refleje en un mercado de capitales, por el
contrario, su valor nominal representa el valor exigible por el prestamista.

1.5.4 Costo de capital propio interno y externo

El costo del capital propio o acciones comunes es el costo de obtener una
unidad más de capital propio, ya sea internamente (a través de utilidades
retenidas) o externamente (emitiendo nuevas acciones comunes). En ambos
casos hay costos asociados como se explica más adelante.

1.5.4.1 Costos de las utilidades retenidas

Cuando la empresa genera utilidades, una parte es utilizada para pagar a los
acreedores o accionistas en forma de intereses y dividendos respectivamente.
En el caso de los intereses tiene una obligación contraída de pagar en
determinada fecha el servicio de la deuda. La situación de los dividendos es
diferente porque la empresa puede presentar la disyuntiva a los socios de
repartir los dividendos o retenerlos para invertir en nuevos proyectos.

Las utilidades retenidas no representan una fuente gratuita de capital ni dinero

guardado por la empresa. Su valor es el resultado de una acumulación que
representa las utilidades obtenidas menos los dividendos pagados. Los
accionistas requerirán que la empresa utilice estos fondos para generar un
rendimiento igual a invertirlo por su cuenta en inversiones de riesgo similar. Esto
es lo que se conoce como costo de oportunidad: es el mínimo rendimiento que
se acepta al adquirir un activo, caso contrario, sí no alcanza dicho rendimiento,
el accionista venderá sus acciones y buscará otras fuentes de inversión.
 8

Los accionistas reciben el rendimiento de su inversión en dos formas:

dividendos, que no son una corriente fija en el tiempo, y segundo, los cambios
en el precio de las acciones, éstos últimos responden a la expectativa de los
inversores.8

1.6 FACTORES QUE AFECTAN AL WACC9

Existen factores que afectan el WACC, se dividen en dos, los cuales se
describen a continuación.

1.6.1 Factores internos

Entre los factores internos están:

 La tasa de interés en el mercado

Son exógenos a la compañía, por el cual el costo de capital y deuda se van a
incrementar cuando las tasas de interés se incrementen en el mercado.

 Tasas tributarias
Este factor se manifiesta en el costo por deuda, luego de deducido los
impuestos, si aumenta la tasa tributaria: el costo de la deuda disminuye, de lo
contrario se incrementa.

1.6.2 Factores externos

Entre los factores externos están:
 Política de la estructura de capital
Este factor se centra en la forma de financiación, si decide cambiar esta
estructura, esta aumentará o disminuirá la deuda, por lo tanto, se verá reflejado
en un aumento o disminución del WACC.
8
Ibíd.
9
Ibáñez y Rojas. 2017. Análisis y costo de capital promedio ponderado en una empresa. Bogotá.
(en línea). Consultado el 18 de feb. 2020. Disponible en:
http://repositorio.uniagustiniana.edu.co/handle/123456789/250
 9

 Política de dividendos
Se orienta al aumento del precio de la acción. Esta política se basa en encontrar
un equilibrio entre lo que se paga actualmente y el crecimiento que se verá en el
futuro en cuanto a dividendos, por lo tanto, afecta al costo del WACC

 Política de inversión
Las compañías generalmente invierten en proyectos que no presenten un riesgo
mayor al negocio, pero puede darse la situación de que algunas entidades
asuman mayor riesgo para alcanzar una mayor rentabilidad.

1.7 FÓRMULA DEL WACC

La fórmula del WACC es la siguiente:

WACC= (((D / (D + C)) * (Kd * (1 - T)))    +     ((C / (C + D)) * Ke))

Donde Ke = Rf + B * (Rm - Rf) + Rp

Reemplazando Ke en la fórmula del WAC:

FÓRMULA:
Wacc = (((D / (D + C)) * (Kd * (1 - T)) + ((C / (C + D)) * (Rf + (B * (Rm - Rf)) + Rp))))

Ke

1.7.1 Elementos de la formula

A continuación, se presentan los elementos que conforman a la fórmula del
WACC10

10
Miranda, R. 2016. Importancia del Costo Ponderado de capital. (en línea). México. Consultad
el 17 de febre. 2020. Disponible en: 157_12_importancia.pdf.
 10

 Ke: Costo de capital, es decir es lo que le cuesta a la empresa financiar sus

recursos propios provenientes de accionistas, o lo que es lo mismo, la tasa
de retorno que exige el accionista para el riesgo de esa empresa.

 C: Capital aportado por los accionistas

 D: Deuda financiera

 Kd: Costo de la deuda financiera.

 T: Tasa de impuesto a las ganancias. Se incluyen los impuestos ya que

brinda beneficio fiscal. Los intereses son fiscalmente deducibles, por tanto,
cuanta más deuda se obtiene menos impuestos se tienen que pagar.

 Rf: Tasa libre de riesgo. Existe consenso para considerar como tasa libre
de riesgo al rendimiento ofrecido por los bonos del tesoro americano, pues
en toda su historia esta entidad jamás ha incurrido en falta de pago a los
inversionistas, lo que hace suponer que estos instrumentos están libres de
todo riesgo de incumplimiento.

 B: (Beta) Representa el riesgo sistemático de la empresa reflejando

características tales como el sector en que la empresa actúa. La relación
entre la deuda de la empresa y su capital propio también interfiere en el Beta
(A mayor la relación deuda/capital mayor será el riesgo y consecuentemente
mayor será el Beta).

 Rm: Es una estimación de la rentabilidad de las empresas que componen el

mercado o sector a analizar.
 11

 Rp: Riesgo país. Mide el grado de peligro o riesgo que representa un país

para las inversiones extranjeras. Las potencias mundiales suelen tener riesgo
país bajo y las naciones emergentes tienen riesgos más altos.

1.8 COSTO DE LA DEUDA

El costo de la deuda, Kd, o coste promedio ponderado de la deuda será la tasa
efectiva que una empresa paga por la deuda que dispone en un periodo de
tiempo determinado. Por decirlo de otra manera, será el coste que tendrá que
soportar la empresa para poder realizar su actividad a través de recursos ajenos,
tales como créditos, préstamos o emisión de deuda de la misma empresa.

Es posible calcular el coste de la deuda antes de aplicar impuesto (Costo de la

deuda antes de impuestos) y el costo de la deuda después de impuestos, siendo
la última la más empleada.

1.8.1 El costo de la deuda y el WACC

Para poder calcular el WACC (Weighted Average Cost of Capital), es necesario
disponer del Coste de Capital (Ke) y del Coste de la Deuda (Kd), dado que su
cálculo se deberá a la suma de los costes ponderados de cada uno para saber
11
el Coste Medio Ponderado de Capital.

1.9 COSTO MARGINAL

El coste marginal es aquel incremento del coste total resultante de la producción
de una unidad adicional del bien.  Los costes marginales reflejan los cambios de
los costes variables. Al sobrepasar los costes y beneficios de una decisión, es
importante tener en cuenta únicamente los costes y beneficios que se
desprenden de la decisión. 

11
Ibid.
 12

Técnicamente, el coste marginal es el coste de producir una unidad más de

determinado producto. Es el coste de un incremento en una actividad.

Los factores económicos que afectan el coste marginal incluyen

las irregularidades de información, las externalidades positivas y negativas, los
costes de transacción y la discriminación de precios. Es importante mencionar
que el coste marginal no tiene ningún tipo de relación con los costes fijos.

El coste marginal es un concepto muy utilizado en Economía, ya que ayuda a

aumentar o disminuir el coste de un bien. Al igual que es fundamental para el
análisis del precio de un bien.12

1.10 COSTO DE LAS ACCIONES PREFERENTES

Las acciones preferentes tienen características de acciones y de bonos, en el
sentido de que pagan un dividendo al inversionista y también representan un
interés de propiedad parcial en una compañía. Los inversionistas orientados
hacia las ganancias aman este tipo de acciones, porque no cuestan tanto como
los bonos corporativos, y a menudo son mucho más líquidas que bonos de la
misma calidad.

Los inversores pueden obtener retornos más seguros con acciones preferentes,
calculando su valor justo de mercado, antes de tomar una decisión de compra o
venta.

12
Colegio de Contadores Públicos de México. 2014. Análisis del costo promedio ponderado de
capital. México. (en línea). Consultad el 17 de febre. 2020. Disponible en:
https://www.ccpm.org.mx/avisos/Boletin_Finanzas_sur_ok.pdf
 13

1.11 COSTO DE LAS ACCIONES COMUNES

El costo de las acciones comunes es el nivel de rendimiento que la empresa
debe obtener sobre las mismas, a fin de mantener su valor accionario. El costo
de las acciones comunes es el rendimiento requerido por los inversionistas de
mercado sobre las acciones.

El costo de las acciones comunes es el nivel de rendimiento que la empresa

debe obtener sobre las mismas, a fin de mantener su valor accionario. El costo
de las acciones comunes es el rendimiento requerido por los inversionistas de
mercado sobre las acciones.

Existen dos formas de financiamiento de las acciones comunes:

 Utilidades retenidas
 Nuevas emisiones de acciones comunes.13

1.12 DEFINICIÓN DE CAPM

El modelo de valoración de activos financieros, denominado en inglés Capital
asset pricing model (CAPM) es un modelo utilizado para calcular la rentabilidad
que un inversor debe exigir al realizar una inversión en un activo financiero, en
función del riesgo que está asumiendo. Fue introducido por Jack L.
Treynor, William Sharpe, John Lintner y Jan Mossin de forma independiente,
basado en trabajos anteriores de Harry Markowitz sobre la diversificación y la
Teoría Moderna de Portafolio. Sharpe, profesor de la Universidad de
Stanford recibió el Premio en Ciencias Económicas en memoria de Alfred
Nobel (en conjunto con Harry Markowitz y Merton Miller, profesor de University

13
Colegio de Contadores Públicos de México. 2014. Análisis del costo promedio ponderado de
capital. México. (en línea). Consultad el 17 de febre. 2020. Disponible en:
https://www.ccpm.org.mx/avisos/Boletin_Finanzas_sur_ok.pdf
 14

of Chicago Booth School of Business) por su contribución al campo de la

economía financiera.

El CAPM es un modelo para calcular el precio de un activo o una cartera de

inversiones. Para activos individuales, se hace uso de la recta security market
line (SML) la cual simboliza el retorno esperado de todos los activos de un
mercado como función del riesgo no diversificable y su relación con el retorno
esperado y el riesgo sistemático (beta), para mostrar cómo el mercado debe
estimar el precio de un activo individual en relación a la clase a la que pertenece.

CAPM calcula la tasa de retorno apropiada y requerida para descontar los flujos
de efectivo futuros que producirá un activo, dada la apreciación de riesgo que
tiene ese activo. Betas mayores a 1 simbolizan que el activo tiene un riesgo
mayor al promedio de todo el mercado; betas debajo de 1 indican un riesgo
menor. Por lo tanto, un activo con una beta alto debe ser descontado a una
mayor tasa, como medio para recompensar al inversor por asumir el riesgo que
el activo acarrea.

1.13 RENTABILIDAD
La rentabilidad hace referencia a los beneficios que se han obtenido o se
pueden obtener de una inversión. 

Tanto en el ámbito de las inversiones como en el ámbito empresarial es un

concepto muy importante porque es un buen indicador del desarrollo de una
inversión y de la capacidad de la empresa para remunerar los recursos
financieros utilizados.
 15

1.13.1 Indicadores de rentabilidad 14

Podemos diferenciar entre rentabilidad económica y financiera.

1.13.1.1 Rentabilidad económica (RE)

Hace referencia a un beneficio promedio de la empresa por la totalidad de las
inversiones realizadas. Se representa en porcentaje y se traduce de la siguiente
manera, si la rentabilidad de una empresa en un año es del 10% significa que ha
ganado Q.10.00 por cada Q.100.00 invertidos.

La rentabilidad económica compara el resultado que hemos obtenido con el

desarrollo de la actividad de la empresa con las inversiones que hemos
realizado para obtener dicho resultado. Obtenemos un resultado al que todavía
no hemos restado los intereses, gastos ni impuestos. Se conoce comúnmente
como EBITDA.

Para calcular la rentabilidad económica de una empresa y conocer el

rendimiento conseguido por cada unidad monetaria invertida se utiliza el ratio
rentabilidad de los activos (ROA, return on assets en inglés). Es el resultado de
multiplicar el margen de beneficios por la rotación del activo, es decir, el margen
que obtenemos de la venta de un producto o servicio por las veces que lo
vendemos.
Como cada actividad, para aumentar la rentabilidad económica, cada empresa
tendrá que adoptar la mejor estrategia para su negocio.

Una manera de aumentar la rentabilidad económica es aumentando los precios

de venta y reduciendo los costes, aunque como hemos dicho, esto no lo
podemos aplicar a todas las actividades económicas.
14
Colegio de Contadores Públicos de México. 2014. Análisis del costo promedio ponderado de
capital. México. (en línea). Consultad el 17 de febre. 2020. Disponible en:
https://www.ccpm.org.mx/avisos/Boletin_Finanzas_sur_ok.pdf
 16

1.13.1.2 Rentabilidad financiera

Por otro lado, la rentabilidad financiera hace referencia al beneficio que se lleva
cada uno de los socios de una empresa, es decir, el beneficio de haber hecho el
esfuerzo de invertir en esa empresa. Mide la capacidad que posee la empresa
de generar ingresos a partir de sus fondos. Por ello, es una medida más cercana
a los accionistas y propietarios que la rentabilidad económica.

El ratio para calcularla es el ratio sobre capital, conocido comúnmente

como ROE (return on equity). En términos de cálculo es la relación que existe
entre el beneficio neto y el patrimonio neto de la empresa.

Existen tres maneras de mejorar la rentabilidad financiera: aumentando el

margen, aumentando las ventas o disminuyendo el activo, o aumentar
la deuda para que así la división entre el activo y los fondos propios sea mayor.

1.13.1.3 Diferencia entre rentabilidad financiera y rentabilidad económica

La rentabilidad económica (RE) es diferente de la rentabilidad financiera (RF). La
rentabilidad económica tiene en cuenta todos los activos utilizados para generar
rentabilidad. En contraste, la rentabilidad financiera sólo tiene en cuenta la
cantidad de recursos propios utilizados. Es decir, a la hora de calcular la RF
excluimos las deudas.

Así, a través de la siguiente fórmula se establecer una relación entre ambas

rentabilidades, establecer la rentabilidad financiera real y adquirir nociones de
cuándo el apalancamiento es positivo o negativo para una empresa:

RF = RE [RE + k(1-t)] x D/RP

 17

 RF: Rentabilidad financiera.

 RE: rentabilidad económica.
 K: Coste de la deuda (interés)
 t: impuestos
 D: deuda o pasivo total de la empresa
 RP: Recursos propios

Cuando la RE es mayor que el coste de la deuda (k), el apalancamiento

financiero es positivo y la RF será mayor que la RE. En cambio si el coste de la
deuda es mayor que la RE, habrá un efecto apalancamiento negativo y la RF
será menor que la RE. Miremos estos dos ejemplos:

Además, cuanto mayor sea la deuda (D) utilizada para financiar una inversión
mayor será el apalancamiento financiero y por tanto mayor será la RF en
comparación con la RE. Así mismo, menor será la rentabilidad financiera, pero la
rentabilidad puede ser mayor debido al apalancamiento financiero. Si una
empresa no utiliza deuda, la RE será igual a la RF.

1.13.2 Rentabilidad neta del patrimonio (ROE)

La rentabilidad sobre el patrimonio neto (ROE por sus siglas en inglés, return on
equity) es un ratio de eficiencia utilizado para evaluar la capacidad de generar
beneficios de una empresa a partir de la inversión realizada por los accionistas.
Se obtiene dividiendo el beneficio neto de la empresa entre su patrimonio neto.

(ROE por sus siglas en inglés) es uno de los dos factores básicos en determinar
la tasa de crecimiento de las ganancias de una empresa. El segundo es la
reinversión de las utilidades. En un mundo en el que las compañías primero se
valúan en función de los beneficios futuros esperados su análisis es importante.
Maximizar este ratio es el principal objetivo de cualquier firma ya que expresa el
 18

porcentaje de remuneración que puede ofrecerse a los capitales propios

(representados por el patrimonio neto) mostrando el lucro que los accionistas
están obteniendo por su inversión.

El retorno pasado de una empresa y la proyección de su valor futuro dependen

en parte de su apalancamiento financiero es decir de su relación
deuda/patrimonio neto; de la tasa de impuestos a las ganancias y de la de
interés que devenga.
El retorno sobre activos (ROA por sus siglas en inglés) mide la capacidad
efectiva de la firma para remunerar a todos los capitales puestos a su
disposición sean propios (patrimonio neto) o ajenos (pasivos) que la conforman.
Ésta es una medida más adecuada de rentabilidad ya que muestra su retorno
operativo por cada dólar de capital invertido en ella. 15

La fórmula de ROE es la siguiente:

ROE= Beneficio neto/ fondos propios

1.13.3 Rentabilidad sobre los activos totales (ROA)

La rentabilidad de los activos o ROA es un ratio financiero que mide la
capacidad de generar ganancias. Esto, tomando en cuenta dos factores: Los
recursos propiedad de la empresa y el beneficio neto obtenido en el último
ejercicio.
A diferencia de la rentabilidad financiera o ROE, el ROA no considera
únicamente el patrimonio invertido por los accionistas, sino todos los activos de
la compañía.

La fórmula de la rentabilidad de los activos es:

15
Miranda, R. 2016. Importancia del Costo Ponderado de capital. (en línea). México. Consultad
el 17 de febre. 2020. Disponible en: 157_12_importancia.pdf.
 19

ROA= Beneficio neto/ activos

1.13.3.1 Utilidad del ROA

La utilidad del ROA está en que permite saber si la empresa está usando
eficientemente sus activos. Si el indicador ha venido subiendo en el tiempo, es
una buena señal.

Sin embargo, si cae, se deben implementar acciones para mejorar la gestión de

los recursos. Una opción es reducir costos, para aumentar la utilidad neta.
Igualmente, se puede elevar la rotación de los activos. Es decir, agilizar las
transacciones de manera que quede menos stock inmovilizado de mercadería
sin vender.

Otra manera de incrementar el ROA es subiendo los precios para obtener más
ingresos. Sin embargo, esto es válido solo si la empresa tiene margen para
encarecer sus productos sin perder clientes, por ejemplo, si se trata de bienes
de lujo.

1.13.4 Retorno sobre el capital invertido ROI

El retorno de inversión se encuentra entre los índices de contabilidad más
importantes y cuenta con una larga tradición. El valor está en la cúspide de los
llamados sistemas DuPont y, en consecuencia, en el centro del sistema de
indicadores económicos empresariales más antiguos a nivel mundial. En 1919 el
grupo de empresas químicas E. I.du Pont de Nemours and Co. introdujo este
índice. ROI es el término inglés para referirse a la rentabilidad del capital, es
decir, el retorno en relación al capital invertido.

El ROI o retorno de inversión es un índice de la teoría económica para la

rentabilidad del capital invertido de una entidad económica (por ejemplo, una
 20

empresa). En el sistema DuPont este valor se calcula como producto de los

réditos circulantes (margen de beneficio) y la rotación de activo. Los términos
tasa de rentabilidad e índice de rentabilidad también se utilizan como sinónimos
de ROI.

1.13.4.1 Forma de utilización del ROI

Según la pirámide de indicadores de DuPont el ROI mide el éxito de una
empresa desde el punto de vista de la inversión de capital total. El valor
cuantifica la eficiencia de la inversión de capital dentro del periodo contable
considerado. Sin embargo, en principio el ROI es adecuado como valor de
referencia para cualquier aplicación concreta de cálculo del éxito en forma
de rendimiento de capital invertido.

Es válido por ejemplo para:

 evaluar objetos de inversión
 comparar proyectos de inversión
 analizar áreas de negocio concretas

1.13.4.2 Calculo del ROI

Para calcular un valor ROI se aplicarán unos indicadores u otros dependiendo
de si te interesa conocer el rendimiento del capital de toda tu empresa en un
periodo contable determinado o de si simplemente quieres conocer el
rendimiento de inversiones concretas o de un área de negocio en particular.

A continuación, se presenta la fórmula del ROI

ROI= Rotación de activos* margen de beneficios

 CAPÍTULO II
CASO PRÁCTICO
DETERMINACIÓN Y ANÁLISIS DEL COSTO DE CAPITAL PROMEDIO
PONDERADO APLICADO A UNA SERIE DE ENTIDADES EN BASE A LA
NATURALEZA DE SU FINANCIAMIENTO
En el presente capítulo se da a conocer una serie de casos de determinación de
costo de capital promedio pondera, a distintas entidades.

2.1 COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO EN BASE AL

PATRIMONIO Y PASIVOS DE LA EMPRESA MUEBLES FIESTA, S.A.
Muebles Fiesta, S.A., tiene más de 60 años en el mercado, llevando muebles
importados de la mejor calidad a los hogares de los guatemaltecos, fue la primera
mueblería establecida en Guatemala, creada en 1958 con la visión de tener muebles
terminados y listos para la venta al público sin tener que mandarlos a hacer, como era lo
usual. Está ubicada novena calle 2-87 zona 10 ciudad de Guatemala.

2.1.1 Enunciado
Muebles Fiestas, S.A., para llevar a cabo las actividades comerciales del año
2,019 cuenta con un activo de Q.100,000,000.00 el cual está financiado por
aporte de los accionistas de 60,000,000.00, quienes requieren una tasa de
rentabilidad mínima del 14%. Así mismo posee un préstamo bancario el cual
asciende a 40,000,000.00 con una tasa de interés exigida por el banco de 12%.
Sí el Impuesto Sobre la Renta (ISR) es del 25%. La empresa le pide establecer
el costo de capital promedio ponderado.

Se debe tomar en cuenta la simbología siguiente:

Wd: Participación % de la deuda
Kp: Costo de la deuda financiera
T: Tasa de impuesto vigente
Wp: Participación % del patrimonio
 22

Kp: Rentabilidad esperada por los accionistas .

2.1.2 Solución del caso

A continuación, se da a conocer el análisis para determinar el costo de capital
promedio ponderado de la empresa Muebles Fiestas, S.A.

Cuadro 1
Total de activos de Muebles Fiestas, S.A.
Año 2019
Participación Costo
Fuentes Monto financiero Impuesto
Pasivo Q 40,000,000.00 40% 12% 25%
Patrimonio Q 60,000,000.00 60% 14%  
Total activo Q 100,000,000.00 100%    
Fuente: Elaborado por el sub grupo número 3, del curso de seminario de Integración Profesional
2020

En el cuadro anterior se describe como están estructurado el total de activos de

la empresa Muebles Fiesta, S.A., además las tasas de coste de capital y la tasa
de Impuesto Sobre la Renta que se debe de pagar, según lo establece la
legislación guatemalteca.

Wd: Q.40,000,000.00
Kp: 40%
T: 25%
Wp: Q.60,000,000.00
Kp: 60%
WACC= wd*Kp%*(1-T)+wp*kp%
WACC= 0.40*0.12*(1-0.25)+0.60*14%
WACC= 12%

La empresa Muebles Fiesta, S.A. debe exigir una tasa de rentabilidad mínima
12% sobre sus inversiones.
 23

2.2 COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO EN LA ZAPATERÍA

COBÁN
En 1914 nace Grupo Cobán como una tenería en San Cristóbal Verapaz, en
Guatemala. años después, en 1921 se estableció como un taller de calzado. Hoy
es una de las empresas productoras y comercializadoras de calzado más grande
de la región, generando más de 700 empleos en la región. Actualmente cuenta
con sucursales y zapaterías en Guatemala, Nicaragua y Costa Rica, con
distribuidores en El Salvador, Honduras y Panamá. Es también exportadores de
calzado para marcas importantes en EEUU. Nos especializados en calzado
ocupacional para niños y mayores, que pasan por procesos de verificación de
calidad para garantizar la durabilidad de cada zapato que colocamos en el
mercado

2.2.1 Enunciado
La Zapatería Cobán, en el año 2019 cuenta con pasivos por Q.125,000,000.00 y
patrimonio por Q.75,000,000.00. La tasa de rentabilidad mínima exigida por los
inversionistas es de 15% y la tasa de interese bancario es de 13%. Si la tasa del
impuesto sobre la renta (ISR) es de 25%. La empresa le pide establecer el costo
de capital promedio ponderado.

2.2.2 Solución del caso

A continuación, se da a conocer el análisis para determinar el costo de capital
promedio ponderado de la Zapatería Cobán.
 24

Cuadro 2
Total de activos de la Zapatería Cobán
Año 2019
Costo
Fuentes Monto Participación Financiero Impuesto
Pasivo Q 125,000,000.00 63% 13% 25%
Patrimonio Q 75,000,000.00 38% 15%  
Total activo Q 200,000,000.00 100%    
Fuente: Elaborado por el sub grupo número 3, del curso de seminario de Integración Profesional
2020

Wd: Q.75,000,000.00
Wd: 63%
Kp: 13%
T: 25%
Wp: Q.125,000,000.00
Wp: 38%
Kp: 15%
WACC= wd*kp*(1-T)+wp*kp
WACC= 0.63*0.13*(1-0.25)+0.38*0.15
WACC= .0.061425+0.057=0.118425
WACC= 11.84%

2.3 COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO EN UNICOMER

Grupo Unicomer fue fundado en el año 2000 y las operaciones comprenden de
varias cadenas dedicadas a la venta al por menor con excelente
posicionamiento.

La empresa comprende una alta gama de productos de marcas con renombre

mundial y pequeños enseres, muebles, audio, video, productos electrónicos,
accesorios y productos de óptica, motocicletas, y una variedad de accesorios
tecnológicos.
 25

La visión de la empresa es servir y complacer las necesidades de los clientes en

la región con una variedad de productos y servicios, contando con más de 15 mil
colaboradores directos listos para ofrecer a nuestros clientes la más amplia y
moderna línea de productos al crédito.

2.3.1 Enunciado
La empresa Unicomer, presenta los siguientes datos para establecer el costo de
capital promedio ponderado.

DATOS:
D Q 2,000.00
C Q 3,000.00
Kd 9%
T 37%
Rf 4%
B 1.5
R
m 10%
Rp 2%
Ke ?

2.3.2 Solución del caso

A continuación, se da a conocer el análisis para determinar el costo de capital
promedio ponderado de la Unicomer.
FÓRMULA:
Wacc = (((D / (D + C)) * (Kd * (1 - T)) + ((C / (C + D)) * (Rf + (B * (Rm - Rf)) + Rp))))

Ke
 26

D Monto de Deuda
C Monto de Capital
Kd Costo de Deuda
T Tasa de Impuestos
Ke Costo de Capital
Rf Tasa Libre de Riesgo
B Beta  
Rentabilidad de
Rm Mercado
Rp Riesgo País  

WACC: (((2,000 / (2,000 + 3,000)) * (0.09 * (1 - 37)) + ((3,000 / (3,000 + 2,000)) *

(0.04 + (1.5 * (0.10 – 0.04)) + 0.02))))

WACC: 11.268

WACC: 12

2.4 COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERADO EMPRESA TECOLOCO,

S.A.
A continuación se da a conocer el costo de capital tomando en cuenta las
fuentes de financiamiento
Cuadro 3
Fuentes de financiamiento y costo de capital promedio pondera de
empresa TECOLOCO, S.A.
Año 2020
Costo Beneficio Costo
Fuentes de % de
Monto antes de fiscal depués CCPP
financiamiento proporción
ISR (ISR) de ISR
Préstamo Q.200,000.00 50% 15% 25% 11.25% 5.63%
Capital social Q.200,000.00 50% 12% 0 12% 6%
Costo de capital promedio ponderado 12.63%
Fuente: Elaborado por el sub grupo número 3, del curso de seminario de Integración Profesional
2020
 27

En el cuadro anterior de determinó el costo de capital promedio ponderado, de la

empresa TECOLOCO, S.A. y para ello se dividió el financiamiento obtenido por
el préstamo y el capital aportado por acciones comunes.

 Préstamo
o Costo después de ISR
o Wd: 50% (Participación % de la deuda)
o Kp: 15% (Costo de la deuda financiera)
o T: 1-0.25 (Tasa de impuesto vigente)
Costo después de ISR =kp*(1-T)
0.15-(1-0.25)= 0.1125*100= 11.25%

CCPP= Wd*kp*(1-t)
CCPP préstamo = 0.50*0.15*(1-0.25)= 0.0563*100= 5.63%

 Capital social
o Wp: 50% (Participación % del patrimonio)
o Kp: 12% (Rentabilidad esperada por los accionistas.)
CCPP capital social= wp*kp
CCPP capital social = 0.50*0.12= 0.06*100= 6%

Para determinar el costo de capital promedio ponderado de la empresa

TECOLOCO; S.A. se debe de hacer la suma de 5.63% y 6% (CCPP del
préstamo y el capital social) para un total de 12.63%.
 CONCLUSIONES

De acuerdo a la investigación realizada sobre el tema, se concluye lo siguiente:

1. El costo de capital promedio ponderado se caracteriza por ser una medida

financiera, la cual tiene el objetivo principal el englobar en una sola cifra
expresada en términos porcentuales, el costo de las diferentes fuentes de
financiamiento que posee una entidad, el cual puede provenir de fuentes
internas y externas los cuales utiliza una empresa para fondear algún
proyecto en específico.

2. El costo del capital de los accionistas está representado por el costo de

acciones preferentes y costo de acciones comunes. Las primeras se
caracterizan por dar a su poseedor prioridad en el pago de dividendos. En
el caso de las acciones comunes los propietarios poseen responsabilidad
limitada con la compañía, adicionalmente tienen voz y voto en las
asambleas generales de accionistas y poseen mayor riesgo que los
accionistas preferentes.

3. Para la valoración de activos financieros, es importante tomar en cuenta

un método para realizar dicho procedimiento, el cual permita calcular la
rentabilidad que un inversor debe exigir al realizar una inversión, en un
activo financiero, ya que debe de considerar los riesgos que está
asumiendo.
 RECOMENDACIONES

De acuerdo a las conclusiones determinadas se recomienda:

1. Que el Centro Universitario de Chimaltenango, a través de los estudiantes

del décimo primer ciclo de la carrera de Contaduría Pública y Auditoría,
quienes cursa el Seminario de Integración Profesional del año en curso,
impartan charlas informativas, acerca del análisis del costo de capital
promedio ponderado y su efecto en las entidades que adquieren
financiamiento interno y externo.

2. Que el Centro Universitario de Chimaltenango, a través del docente

supervisor del curso de Seminario de Integración Profesional del año en
curso, imparta clases magistrales, a los estudiantes del décimo primer
semestre de la carrera de Contaduría Pública y Auditoría, acerca del
costo de capital de los accionistas y la participación que realiza dentro del
costo de capital promedio ponderado.

3. Que el Centro Universitario de Chimaltenango a través del de los

estudiantes del décimo primer ciclo de la carrera de Contaduría Pública y
Auditoría, quienes cursan el Seminario de Integración Profesional del año
en curso impartan capacitación acerca del método Modelo de precios de
activos de capital (CAPM) como herramienta para el cálculo de la
rentabilidad que es apropiada para un inversor de activos financieros.
 ANEXO
Cuestionario

1 ¿Qué es el costo de capital promedio ponderado?

R// Es una medida financiera que expresa el costo de las diferentes fuentes de
financiación que utiliza la entidad para llevar a cabo sus actividades

2 ¿Cuáles son las fuentes de financiamientos que utilizan las entidades?

R// Fuentes de financiamiento interno y externo

3 ¿A qué se refiere el costo de la deuda?

R// Está reflejado en los intereses aplicados a las diferentes formas de
financiamiento que utilice la compañía.

4 ¿Mencione dos componentes del costo promedio?

R// Costo de la deuda y costos de las deudas bancarias

5 ¿Qué son los costos de las deudas bancarias?

Son deudas bancarias a largo plazo y tienen tasas de contrato establecidas en
un contrato

6 ¿Qué es CAP?
Es un modelo utilizado para calcular la rentabilidad que un inversor

7 ¿Qué es la rentabilidad?
La rentabilidad hace referencia a los beneficios que se han obtenido o se
pueden obtener de una inversión. 
8 ¿Cuáles son los tipos de indicadores de rentabilidad?
Económicos y financieros

9 ¿Qué es la rentabilidad neta del patrimonio (ROE)?

Es utilizado para evaluar la capacidad de generar beneficios de una empresa a
partir de la inversión realizada por los accionistas

10 ¿Qué es la rentabilidad sobre los activos totales (ROA)?

La rentabilidad de los activos o ROA es un ratio financiero que mide la
capacidad de generar ganancias.
 BIBLIOGRAFÍA

1 Arenas, E. 2019. Costo promedio ponderado de capital WACC. (en línea).

México. Consultado el 17 de feb. 2020. Disponible en:
https://www.rankia.mx/blog/como-comenzar-invertir-bolsa/3323298-que-
costo-capital-promedio-ponderado-ccpp-calculo-funcion-empresarial
2 Barajas, S. 2013. ¿Qué uso tiene y cómo se calcula el Costo de Capital
Promedio Ponderado?. (en línea). México. Consultado el 17 de feb. 2020.
Disponible en: https://www.forbes.com.mx/que-uso-tiene-y-como-se-calcula-
el-costo-de-capital-promedio-ponderado/
3 Colegio de Contadores Públicos de México. 2014. Análisis del costo
promedio ponderado de capital. México. (en línea). Consultad el 17 de febre.
2020. Disponible en:
https://www.ccpm.org.mx/avisos/Boletin_Finanzas_sur_ok.pdf
4 Ibáñez y Rojas. 2017. Análisis y costo de capital promedio ponderado en una
empresa. Bogotá. (en línea). Consultado el 18 de feb. 2020. Disponible en:
http://repositorio.uniagustiniana.edu.co/handle/123456789/250
5 Miranda, R. 2016. Importancia del Costo Ponderado de capital. (en línea).
México. Consultad el 17 de febre. 2020. Disponible en:
157_12_importancia.pdf.