UTPL

_
NOTAS EXPLICATIVAS DE RESOLUCIÓN DE LA TAREA.
ACTIVIDAD 1.1

Con las cifras de los estados financieros que se presentan al final se desea
estimar el valor de los inductores o key drivers del periodo 2014 -2018
1. Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization-
(Beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones).
EBITDA *
2. EBIT O margen operativo (Beneficios antes de intereses e impuestos
3. Capital de Trabajo (Activo corriente neto).
4. Activo fijo neto
----------------------
*En la rúbrica de manifestó que se calificaba la tasa de crecimiento de las ventas. Cualquiera
de las dos estimaciones es válida.
 Actividad 1.1
PROCESADORA NACIONAL DE ALIMENTOS CA PRONACA
ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES

RUBROS 2014 2015 2016 2017 2018

Ingresos por ventas 940,926 988,082 913,554 900,168 896,660
Costo de productos vendidos -741,288 -787,531 -733,631 -720,823 -731,788
Gastos de venta -86,860 -99,536 -98,682 -89,705 -87,464
Gastos administrativos -35,067 -35,051 -30,136 -26,896 -24,384
EBITDA (Earnings before interest, tax
depreciations an amortization) 77,711 65,964 51,105 62,744 53,024

Gastos de amortización y depreciación

-705 -1,000 -3,500 -5,708 -5,708
Otros ingresos Otras
596 4,500 2,790 0 296
pérdidas
-3,860 -3,375 -882 -108 -320
Otros gastos, netos -137 -2,839 -1,794 -701 -436
Ingresos financieros 2,217 2,485 3,684 2,884 3,508
EBIT Earnings before interest and
tax -Utilidad operacional- 75,822 65,735 51,403 59,110 50,364
Gastos financieros -11,217 -9,961 -12,290 -9,728 -6,968
UAI -Utilidad antes del impuesto a la
renta- 64,605 55,774 39,113 49,383 43,396
-20,194 -15,031 -9,850 -13,950 -12,848
Impuesto a la renta
Utilidad neta del año 44,411 40,743 29,263 35,432 30,548
Otros resultados integrales: Nuevas
mediciones de los planes de beneficio
definido - ganancias (pérdidas)
actuariales -667 -977 1,502 0 0
Utilidad integral del año 43,744 39,766 30,765 35,432 30,548
Fuente: Bolsa de valores de Quito (2018). Prospecto PRONACA PC0 2018

En relación al balance general por ahora solo se necesita estimar el capital de trabajo
o fondo de maniobra
 PRONACA
CAPITAL DE TRABAJO (ACTIVO CORRIENTE NETO)
US miles
RUBROS 2014 2015 2016 2017 2018
CAPITAL DE TRABAJO (ACTIVO
CORRIENTE NETO)
Activo corriente 331,779 322,303 307,236 301,006 302,047
Pasivo corriente 200,812 183,826 116,117 133,239 131,407
Capital de trabajo (Working capital) 130,967 138,477 191,119 167,768 170,640

PRONACA
RUBROS 2014 2015 2016 2017 2018
Ingresos por ventas 940,926 988,082 913,554 900,168 896,660

1 Tasa de crecimiento de las ventas 5.01% -7.54% -1.47% -0.39%

EBITDA (Earnings before interest,

2 tax depreciations an amortization) 77,711 65,964 51,105 62,744 53,024

EBIT Earnings before interest and

3 tax -Utilidad operacional- 75,822 65,735 51,403 59,110 50,364

Capital de trabajo (Activo corriente

4 neto) 130,967 138,477 191,119 167,768 170,640

Podemos observar que la compañía requiere mas capital de trabajo, asi como también
los indicadores han ido decreciendo.
 Actividad 1.2
1. La estructura de operaciones de la compañía de periodo 2014 -2018
2. La estructura de capital de la empresa de la empresa del año 2018
3. El costo de la deuda externa de la compañía y de las utilidades retenidas
del año 2018
4. El costo de capital promedio ponderado de la compañía del año 2018

Con los estados financieros de la compañía Procesadora Nacional de Alimentos

(PRONACA), que se muestran al final, la tasa de interés de la deuda es 10.02%, la tasa de
rentabilidad exigida por los inversores del 14.5% y la tasa impositiva es 36.25%, estime
usted lo siguiente:
 PRONACA
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
RUBROS 2014 2015 2016 2017 2018
ACTIVOS
ACTIVO CORRIENTE 331,779 322,303 307,236 301,006 302,047
ACTIVO NO CORRIENTE 339,059 357,946 351,914 335,992 326,195
TOTAL ACTIVO 670,838 680,249 659,150 636,998 628,242
PASIVO Y PATRIMONIO
PASIVO CORRIENTE 200,812 183,826 116,117 133,239 131,407
PASIVO NO CORRIENTE 73,789 85,820 113,665 91,091 103,172
PATRIMONIO 396,237 410,603 429,368 412,669 393,663
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 670,838 680,249 659,150 636,998 628,242

A continuación, se mostrará la estructura de operaciones, todo lo relacionado a

inversiones de la compañía
ESTRUCTURA DE OPERACIONES
RUBROS 2014 2015 2016 2017 2018
ACTIVO CORRIENTE 331,779 322,303 307,236 301,006 302,047
ACTIVO NO CORRIENTE 339,059 357,946 351,914 335,992 326,195
TOTAL ACTIVO 670,838 680,249 659,150 636,998 628,242

ESTRUCTURA DE OPERACIONES (EN PORCENTAJES)

RUBROS 2014 2015 2016 2017 2018

ACTIVO CORRIENTE 49.46% 47.38% 46.61% 47.25% 48.08%
ACTIVO NO CORRIENTE 50.54% 52.62% 53.39% 52.75% 51.92%
TOTAL ACTIVO 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00%

La estructura de operaciones se ha mantenido de forma estable en el periodo, lo que

reflejaría un estancamiento de la empresa.

A continuación, se mostrará la estructura de capital, en donde se detallan las partidas

del pasivo que tienen costo explicito
 PRONACA
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA
RUBROS 2014 2015 2016 2017 2018
PASIVO Y PATRIMONIO
PASIVO CORRIENTE
Obligaciones financieras 68,143 87,931 57,807 29,769 1,730
Vencimiento corriente de obligaciones de
largo plazo 0 0 0 16,941 17,950
Titularización de flujos 9,861 1,909 909 0 0
Cuentas por pagar / Proveedores 89,831 68,808 35,024 61,287 38,220
Otros pasivos financieros 819 434 88 0 35,652
Impuestos por pagar 9,413 2,836 2,987 3,192 8,082
Provisiones Beneficios 1,246 1,583 645 1,889 4,083
sociales 21,499 20,325 18,657 20,160 25,690
TOTAL PASIVO CORRIENTE 200,812 183,826 116,117 133,239 131,407
PASIVO NO CORRIENTE
Obligaciones financieras largo plazo 36,423 47,154 74,568 52,715 60,240
Titularización de flujos 2,818 909 0 0 0
Otros pasivos financieros 393 6 0 0 0
Beneficios sociales de largo plazo 31,640 35,337 37,058 34,678 41,080
Impuesto a la renta diferido TOTAL 2,515 2,414 2,039 3,698 1,852
PASIVO NO CORRIENTE TOTAL 73,789 85,820 113,665 91,091 103,172
PASIVO 274,601 269,646 229,782 224,330 234,579
PATRIMONIO
Capital pagado 328,006 348,506 367,606 366,645 366,645
Reserva legal 161 161 136 5,088 4,387
Resultados acumulados Utilidades 68,070 61,936 61,626 40,935 23,173
retenidas 0 0 0 0 0
Otros resultados integrales 0 0 0 0 -542
TOTAL PATRIMONIO 396,237 410,603 429,368 412,669 393,663
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 670,838 680,249 659,150 636,998 628,242

Esas son las partidas, aunque algunos tratadistas recomiendan utilizar todo el pasivo no
corriente porque a largo plazo todo tiene costo.

Si nos piden la estructura de capital del año 2018, la síntesis de las cifras es:
 2. ESTRUCTURA DE CAPITAL DEL AÑO 2018

RUBROS US $ %
PASIVO FINANCIERO Y PATRIMONIO
Obligaciones financieras 1,730 0.34%
Vencimiento corriente de obligaciones
de largo plazo 17,950 3.52%
Titularización de flujos c/p 0 0.00%
Otros pasivos financieros 35,652 7.00%
Obligaciones financieras largo plazo 60,240 11.83%
Titularización de flujos l/p 0 0.00%
Otros pasivos financieros 0 0.00%
Capital pagado 366,645 72.00%
Reservas y utilidades retenidas 27,018 5.31%
TOTAL PASIVO FINANCIERO Y
PATRIMONIO 509,235 100.00%

La empresa para cubrir ha tenido que emitir más capital social.

Bajo los supuestos de la tarea, se puede estimar el costo de la deuda y de las utilidades
retenidas

ESTIMACIÓN DEL COSTO DE LA DEUDA

Costo de la deuda 10.02%
Tasa impositiva 36.25%
Costo de la Deuda corto plazo antes de
Tx 6.39
%

ESTIMACIÓN DEL COSTO DE LAS ACCIONES Y LAS UTILID

COSTO DE LAS ACCIONES (K e)
Costo de las acciones comunes 14.5%

COSTO DE LA UTILIDADES RETENIDAS (Ku)

Ku= Ke* (1-t)*(1-c)

Ke 14.5%
t 36.25%
c (Comisión del agente de bolsa) 0.0%

Costo de las utilidades retenidas

Ku = 9.24%
Con las tablas anteriores ya podemos estimar el CCPP

ESTIMACIÓN DEL COSTO DE CAPITAL PROMEDIO PONDERA

PARA EL AÑO 2018
RUBROS % Costo Total

PASIVO FINANCIERO Y PATRIMONIO

Obligaciones financieras 0.34% 6.39% 0.02%
Vencimiento corriente de obligaciones
de largo plazo 3.52% 6.39% 0.22%
Titularización de flujos c/p 0.00% 6.39% 0.00%
Otros pasivos financieros 7.00% 6.39% 0.45%
Obligaciones financieras largo plazo 11.83% 6.39% 0.76%
Titularización de flujos l/p 0.00% 6.39% 0.00%
Otros pasivos financieros 0.00% 6.39% 0.00%
Capital pagado 72.00% 14.50% 10.44%
Reservas y utilidades retenidas 5.31% 9.24% 0.49%
Costo de capital promedio
ponderado CCPP 12.38%

12.38% como costo de capital para nuestra economía que se sostiene en US dólares es muy
alto y le resta competitividad a la empresa.
 Actividad 3

3.1 Determine el valor real de mercado de las acciones comunes ajustada con los
cambios de valores en los activos.
3.2 Determine el ratio PER del año 2018. Suponga lo siguiente. Hay en circulación
366,645 acciones comunes y que la empresa tiene un estimado de valor de
mercado de 3,574,789 en la bolsa de valores (A diciembre de 2018).
3.3 Estime el ratio precio /valor contable del año 2018
3.4 Calcule el ratio valor de la empresa VE / EBITDA/ del año 2018

Recuerde se tiene las siguientes asunciones para estimar el valor o precio de mercado (valor
razonable
PROCESADORA NACIONAL DE ALIMENTOS CA PRONACA
SUPUESTOS PARA LA VALORACIÓN ESTÁTICA CONTABLE PARA 2018
Los inventarios tienen un valor de
mercado menor respecto de valor
contable (De libros) del 30%
deuda a largo plazo 22500,00

Los activos no corrientes netos

tienen
un valor de mercado menor del
valor 21.5%
contable
Número de acciones en 366,645 acciones
circulación Valor de mercado
(Capitalización
bursátil) 3,574,789

Con esas asunciones se procede a realizar el ajuste respectivo y estimar el valor de las
acciones:
ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA (al 31 de diciembre de 2018)
(US Miles)

Valor Valor de
RUBROS contable mercado
ACTIVOS
ACTIVO CORRIENTE
Efectivo y equivalentes de efectivo 76,113 76,113
Inversiones financieras 11,633 11,633
Cuentas por cobrar comerciales y
otras
cuentas por cobrar 69,204 69,204
Inventarios 97,239 68,067.30
Activos biológicos 42,133 42,133
Activos por impuestos corrientes
(Impuestos por recuperar) 334 334
Gastos pagados por anticipado 2,613 2,613
Otros activos financieros 2,549 2,549
Activos disponibles para la venta 229 229
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 302,047 272,875.30
ACTIVO NO CORRIENTE
Inversiones financieras 2,405 2,405
Inversiones en derechos 90 90
fiduciarios
Activos biológicos no corrientes 12,614 12,614
Inversiones en subsidiarias 48,298 48,298
Propiedades, plantas y equipos 455,154
brutos
Depreciación -222,597
Propiedades, plantas y equipos 232,557 190,697
neto
Otros activos depreciables 3,648 3,648
Propiedades de inversión 3,491 3,491
Activos intangibles 21,469 21,469
Otros activos financieros 1,623 1,623
TOTAL ACTIVO NO 326,195 276195,25
CORRIENTE
Activo neto
a
precio de
TOTAL ACTIVO 628,242 549,070.55 mercado
PASIVO Y PATRIMONIO
PASIVO CORRIENTE
TOTAL PASIVO CORRIENTE 131,407 131,407
PASIVO NO CORRIENTE 103,172 125,672
Pasivos
TOTAL PASIVO 234,579 257,079 totales
Patrimonio
ajustado a
PATRIMONIO 393,663 291,991.55 mercado

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 628,242

Valor contable ajustado o valor de mercado

Patrimonio ajustado a mercado

Valor de la acción común
=
/ajustada (Valor de
mercado) Número de acciones comunes
en circulación
 = 291,991.55
366,645

Bajo las cifras de los ajustes hechos, y si las acciones tuvieran un valor nominal de $1, las acciones
de la empresa estarían sobrevaloradas
3. 2 Se pide el Ratio PER
No se tiene el precio de mercado pero se lo puede estimar así:

Precio de mercado
Número de
Precio de
Capitalización bursátil acciones en
mercado
circulación

Precio de
3,574,789 = mercado * 366,645

Precio de mercado
3,574,789
=
366,645

$ 9.75

También se requiere los beneficios por acción (BPA o UPA -utilidades por acción) EPS
(earnings per share)

Beneficios por acción (BPA) 2018

Utilidades netas (Beneficios netos) 30,548
Número de acciónes en circulación 366,645
Beneficios por acción (BPA) 0.083

Con esas dos cifras y a se puede estimar el ratio PER:

Precio por
Ratio PER = acción
BPA

= $ 9.75
0.083

Ratio PER = 117.02

Debemos tener en cuenta que las cifras son supuestos, pero si fueran aproximadas a la realidad
mostraría que deberían pasar 117 periodos para que el inversor recupere su inversión lo que haría
que sea muy poco atractiva.

3. 3
Ratio precio / valor contable
Para su estimación se necesita el precio y el valor contable de las acciones

Precio 9.75
Se calcula ahora el valor contable de las acciones:
 Valor contable de la acción (Valor en libros al año 2018)
Total patrimonio 2018 393,663
numero de acciónes en circulación 366,645

Valor
patrimonial
Valor contable de la acción (Valor en = neto
libros Número de
acciones en
circulación

= 393,663
366,645

$ 1.07

Con las dos cifras ya se puede estimar el ratio:

Ratio Precio / Valor contable = Precio de la acción

Valor contable de la acción

= 9.75
$ 1.07

Ratio Precio / Valor contable = 9.08

Si las cifras fueran aproximadas a la realidad, el ratio nos refleja que el valor de mercado de la
compañía es 9 veces más que el valor contable.

3. 4
Ratio VE / EBITDA

Capitalización bursátil 3,574,789

EBITDA 53,024

Ratio VE / EBITDA = Capitalización bursátil

EBITDA

= 3,574,789
53,024

Ratio VE / EBITDA = 67.42

 Actividad 4

Estime lo siguiente:
1. Activo fijo neto del periodo del año 2018
2. Balance general proforma consolidado del periodo de 2018–2023
3. Estado de resultados proforma del periodo 2018 -2023
4. Flujo de caja libre (Firm free cash flow FFCF) del periodo 2019 -2023 (Escenario
probable)
5. Flujo libre de caja del periodo 2019 – 2023, si la tasa de crecimiento de las ventas
es del 4.5% y la relación costo de ventas sube a 81% (Escenario pesimista)
6. Flujo libre de caja del periodo 2019 – 2023, si la tasa de crecimiento de las ventas
es del 5.5% y la relación costo de ventas / ventas disminuye a 78.5% (Escenario
optimista)

1.4.1 Activo fijo neto

Debe tener claro que la compañía tiene activos fijos para generar ventas y activos fijos que
complementan las operaciones de la empresa (no corresponde a la operación normal de sus
negocios). En el caso de PRONACA produce pollos y derivados y realiza inversiones
financieras.

Por ello es necesario quedarse solo con los activos fijos que correspondan a las operaciones
cotidianas de la compañía

PROCESADORA NACIONAL DE ALIMENTOS CA PRONACA

DEPRECIACIONES Y AMORTIZACIONES
Activo fijo neto del año 2018
4.1 Propiedades, instalaciones y equipos netos
Activos biológicos no corrientes 12,614
Propiedades, plantas y equipos brutos 455,154
Otros activos depreciables 3,648
Activos intangibles 21,469
Activos fijos brutos 492,885
Depreciación acumulada -222,597
Activos fijos neto 270,288
Periodo de planificación 5 años
Incremento de activos fijos 5.20% al PPE 58791.20
23668.01
Activo fijo neto + incremento 4.5% Depreciacion
293,956.01
El activo fijo neto del año 2018 corresponde a $270,288. Como se tienen cifras de comportamiento
futuro en relación con la propiedad `plantas y equipos que refleja un crecimiento similar al de la
ventas, es decir el 5.20% y se requiere proyectar para un periodo de 5 años, se divide la cifra de activos
fijos netos para 5 y el valor de 58791.20 se agrega a los nuevos activos fijos de cada año
En relación al préstamo de $105.000 de PRODUBANCO pagadero a 5 años y al 9.85%, que se
requiere para financiar el crecimiento pues no se a emitir nuevo capital social.

PROCESADORA NACIONAL DE ALIMENTOS CA PRONACA

TABLAS DE AMORTIZACION DE LOS PRESTAMOS
4.1 PRESTAMO AÑO 2019
Principal $ 105,000
Tasa de Interés 9.85% Plazo
5 años
PAGO 27,593

TABLA DE AMORTIZACION
PERIODO PAGO INTERES CAPITAL SALDO
0 105,000
1 27,593 10,343 17,250 87,750
2 27,593 8,643 18,949 68,801
3 27,593 6,777 20,816 47,985
4 27,593 4,726 22,866 25,119
5 27,593 2,474 25,119 0

La tabla nos dice cuanto se pagará de interés y el saldo de los préstamos a largo plazo.

1.4.2 Balance general proforma

Aquí se requiere hacer uso de las asunciones que se muestran en la hoja base
 PROCESADORA NACIONAL DE ALIMENTOS CA PRONACA
ASUNCIONES DE CRECIMIENTO EMPRESARIAL 2018 -2023
1 El periodo de planificación será del año 2018 al año 2023 5 Años

2 El crecimiento de las ventas en el periodo se estima será (Probable) 5.20%

Escenario 1 -Pesimista 4.50%
Escenario 2 -Optimista 5.50%

La relación costo de ventas / ventas será (Probable) -80.1%

Escenario 1 -Pesimista -81.0%
Escenario 2 -Optimista -78.5%

3 Los gastos de ventas en relación con las ventas -9.97%

Y en el año 2018 ascendieron a $ 87,464

Los gastos de administración en relación con las ventas del año 2018 son $ 24,384
y crecerán cada periodo 0.80%
Las otras partidas contables de los activos no corrientes:
Otros ingresos
Otras pérdidas
Otros gastos, netos
Ingresos financieros
Para el periodo de planificación, tendrán un valor de 0.00

4 En relación a la propiedad planta y equipo (PPE) crecerán en porcentaje similar a las ventas y se
depreciarán al 4.5%
Durante todo el periodo de planeación, el resto de activos no corrientes tendrán un valor
de 0.00

5 El comportamiento del capital de trabajo en el periodo será:

Activo corriente / ventas 34%
Pasivo corriente / Activo 22%

6 Respecto del financiamiento se pagará el pasivo no corriente del año 2018 con un crédito del
Produbanco por la suma de $ 105,000
Pagadero en 5 años
Tasa de interés de la deuda 9.85%
No se emitirá nuevo capital accionario durante el periodo.
La politica de pago de dividendos será de un pago del 50%

7 La tasa impositiva del periodo será del 36,25%

Con esas asunciones de comportamiento económico-financiero se puede proyectar el balance
proforma:

PROCESADORA NACIONAL DE ALIMENTOS CA PRONACA

BALANCE GENERAL (General Sheet)(US Miles) Al 31 de diciembre de
4.00% Ventas 896,660 932,526 969,827 1,008,621 1,048,965 1,090,924

2018 2019 2020 2021 2022 2023

RUBROS
0 1 2 3 4 5
ACTIVOS
34.00% ACTIVO CORRIENTE 302,047 317,059 329,741 342,931 356,648 370,914
ACTIVO NO CORRIENTE
Activos biológicos no corrientes 12,614
Propiedades, plantas y equipos
brutos 455,154
Otros activos depreciables 3,648
Activos intangibles 21,469

Activos fijos bruto 492,885 551,676.2 610,467.40 669,258.6 728,049.81 786,841.01

Depreciación acumulada -222,597 -24,825.43 -27,471.03 -30,116.64 -32,762.24 -35,407.85

Activos fijos neto 270,288
526,850.77 582,996.37 639,141.97 695,287.57 751,433.16
Otros activos no corrientes de
largo plazo 55,907
0 0 0 0 0
526,850.77 582,996.37 639,141.97 695,287.57 751,433.16
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 326,195
TOTAL ACTIVOS 628,242 843,909.77 912,737.37 982,072.97 1,051,935.57 1,122,347.16
PASIVO Y PATRIMONIO
22.00% PASIVO CORRIENTE 131,407 129,216 132,006 134,908 137,926 141,064
PASIVO NO CORRIENTE 103,172 105,000 87,750 68,801 47,985 25,119
TOTAL PASIVOS 234,579 234,216 219,756 203,709 185,911 166,183
PATRIMONIO
Capital pagado 366,645
Resultados acumulados 27,018
Utilidades retenidas 0
TOTAL PATRIMONIO 393,663 609,693.77 692,981.37 778,363.97 866,024.57 956,164.16
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 628,242 843,909.77 912,737.37 982,072.97 1,051,935.57 1,122,347.16
ELABORACIÓN: Autor

Observe que se detalla el crecimiento del 5.20% de las propiedades plantas y equipos
(58,791.20) a medida que pasa cada año al valor del activo fijo bruto, y asi mismo se calcula
con el pasar de cada año los 4.5% de depreciación que se detalla en los supuestos. El pasivo
no corriente viene del préstamo y el patrimonio sale por la diferencia de activo menos pasivo.

Ahora para facilitar el detalle de la proyección de las cifras vamos a presentar un balance
consolidado
 PROCESADORA NACIONAL DE ALIMENTOS CA PRONACA
BALANCE GENERAL CONSOLIDADO
(US Miles) Al 31 de diciembre de
2018 2019 2020 2021 2022 2023
RUBROS
0 1 2 3 4 5
ACTIVOS CORRIENTES NETO
(CAPITAL DE TRABAJO) 170,640 187,843 197,735 208,023 218,722 229,850

Activos fijos bruto 492,885 551,676.2 610,467.40 669,258.6 728,049.81 786,841.01

Depreciación acumulada -222,597 -24,825.43 -27,471.03 -30,116.64 -32,762.24 -35,407.85

Activos fijos neto 270,288
526,850.77 582,996.37 639,141.97 695,287.57 751,433.16
Otros activos no corrientes de
largo plazo 55,907 0 0 0 0 0

TOTAL ACTIVOS NO 526,850.77 582,996.37 639,141.97 695,287.57 751,433.16

CORRIENTES 326,195
TOTAL ACTIVOS 496,835 714,693.77 780,731.37 847,164.97 914,009.57 981,283.16

PASIVO Y PATRIMONIO
PASIVO NO CORRIENTE 103,172 105,000 87,750 68,801 47,985 25,119
PATRIMONIO 393,663 609,693.77 692,981.37 778,363.97 866,024.57 956,164.16
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 496,835 714,693.77 780,731.37 847,164.97 914,009.57 981,283.16
ELABORACIÓN: Autor

1.4.3 Estado de resultados proforma

Con las asunciones de crecimiento, de ventas, costos de ventas, gastos, prestamos -pago de
intereses y tasa impositiva se puede estimar el balance de resultados
 PROCESADORA NACIONAL DE ALIMENTOS CA PRONACA
ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES
Al 31 de diciembre de
(US Miles)
2018 2019 2020 2021 2022 2023
RUBROS
0 1 2 3 4 5
5.20% Ingresos por ventas 896,660 943286 992337 1043939 1098224 1155331
-80.1% Costo de productos vendidos -731,788 -755572 -794862 -836195 -879677 -925420

Resultado bruto 164,872 187714 197475 207744 218546 229911

-9.97% Gastos de venta -87,464 -92,973 -96,692 -100,559 -104,582 -108,765

0.80% Gastos administrativos -24,384 -24,579 -24,775 -24,973 -25,173 -25,375
Gastos de amortización y
depreciación -5,708 -24,825.43 -27,471.03 -30,116.64 -32,762.24 -35,407.85
Otros ingresos 296 0 0 0 0 0
Otras pérdidas -320 0 0 0 0 0
Otros gastos, netos -436 0 0 0 0 0
-118,016 -142377,43 -148938,03 -155648,64 -162517,24 -169547,85
Utilidad antes de inteseses e
impuestos (UAII) EBIT Utilidad
operacional 46,856 45337 48537 52095 56029 60363
Ingresos financieros 3,508 0 0 0 0 0
- Gastos financieros -6,968 -10,343 -8,643 -6,777 -4,726 -2,474
Utilidad antes del impuesto a
la renta 43,396 34994 39894 45318 51303 57889
-36.25% Impuesto a la renta -10,849 -12685 -14462 -16428 -18597 -20985
Utilidad neta del año 32,547 22308 25432 28890 32706 36904

1.4.4 Flujo de caja libre (FFCF)

Al escenario sin modificaciones se lo denomina escenario probable y el flujo libre de caja se

deriva del estado de resultados.
 PROCESADORA NACIONAL DE ALIMENTOS CA PRONACA
ESTIMACIÓN DEL FLUJO DE CAJA LIBRE (FCL)
Al 31 de diciembre de
(US Miles)
2018 2019 2020 2021 2022 2023
RUBROS
0 1 2 3 4 5
Utilidad antes de intereses e
impuestos (UAII) EBIT
Utilidad operacional
45,337
48537 52095 56029 60363
- Impuestos -16434 -17595 -18884 -20311 -21882
36.2
5% Utilidad después de
impuestos antes de
intereses (NOPAT) 28902 30942 33211 35719 38481

Depreciaciones y 24,825.43 27,471.03 30,116.64 32,762.24 35,407.85

amortizaciones

Variaciones del capital de

trabajo -270,288 -17,203 -9,892 -10,288 -10,699 270,288

Variaciones del capital fijo -24,825.43 -27,471.03 -30,116.64 -32,762.24 -35,407.85

(CAPEX) -492,885

Flujo libre de caja de la

empresa (Firm free -763,173
cash flow FFCF) 11699 21050 22923 25020 308769

Las cifras muestran la proyección de la empresa solo para MANTENIMIENTO.

1.4.5 FFCF- Escenario pesimista

Cuál es el razonamiento: qué las cifras empeoren.

PROCESADORA NACIONAL DE ALIMENTOS CA PRONACA

ASUNCIONES DE CRECIMIENTO EMPRESARIAL 2018 -2023
1 El periodo de planificación será del año 2018 al año 2023 5 años

2 El crecimiento de las ventas en el periodo se estima será (Probable) 5.20%

Escenario 1 -Pesimista 4.50%
Escenario 2 -Optimista 5.50%

La relación costo de ventas / ventas será (Probable) -80.1%

Escenario 1 -Pesimista -81.0%
Escenario 2 -Optimista -78.5%

Aquí es necesario modelar solo con el cambio de las cifras que van a variar : el crecimiento de
las ventas y el costo de ventas:
 PROCESADORA NACIONAL DE ALIMENTOS CA PRONACA
BALANCE GENERAL (General Sheet)
(US Miles) Al 31 de diciembre de
4.50% Ventas 896,660 937,010 979,175 1,023,238 1,069,284 1,117,401

PROCESADORA NACIONAL DE ALIMENTOS CA PRONACA

ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES
Al 31 de diciembre de
(US Miles)
2018 2019 2020 2021 2022 2023
RUBROS
0 1 2 3 4 5
4.5% Ingresos por ventas 896,660 937,010 979,175 1,023,238 1,069,284 1,117,401
-81.0% Costo de productos vendidos -731,788 -758978,1 -793131,75 -828822,78 -866120,04 -905094,81
Resultado bruto 164,872 178032 186043 194415 203164 212306

El resto de variables se mantienen igual:

Por lo que el flujo de caja en el escenario pesimista sería:

PROCESADORA NACIONAL DE ALIMENTOS CA PRONACA

ESTIMACIÓN DEL FLUJO DE CAJA LIBRE (FCL)
Al 31 de diciembre de
(US Miles)
2018 2019 2020 2021 2022 2023
RUBROS
0 1 2 3 4 5
Utilidad antes de intereses e
impuestos (UAII) EBIT Utilidad
operacional 5,166 7,902 10,740 13,682 16,733
-25.0% Impuestos -1,292 -1,976 -2,685 -3,421 -4,183
Utilidad después de
impuestos antes de intereses
(NOPAT) 3,875 5,927 8,055 10,262 12,550

Depreciaciones y
amortizaciones 54,058 54,058 54,058 54,058 54,058

Variaciones del capital de

trabajo -270,288 -16,014 -8,614 -8,916 -9,228 270,288

Variaciones del capital fijo

(CAPEX) -492,885 -54,058 -54,058 -54,058 -54,058 222,962
Flujo libre de caja de la
empresa (Firm free cash flow
FFCF) -763,173 -12,139 -2,687 -861 1,034 559,857
1.4.6 FFCF- Escenario optimista

Se hace lo mismo con la modificación de las variables:

PROCESADORA NACIONAL DE ALIMENTOS CA PRONACA

ASUNCIONES DE CRECIMIENTO EMPRESARIAL 2018 -2023
1 El periodo de planificación será del año 2018 al año 2023 5 años

2 El crecimiento de las ventas en el periodo se estima será (Probable) 4.00%

Escenario 1 -Pesimista 3.50%
Escenario 2 -Optimista 4.50%

La relación costo de ventas / ventas será (Probable) -80.1%

Escenario 1 -Pesimista -81.0%
Escenario 2 -Optimista -78.5%

Los cambios serían:

PROCESADORA NACIONAL DE ALIMENTOS CA PRONACA

BALANCE GENERAL (General Sheet)
(US Miles) Al 31 de diciembre de
4.50% Ventas 896,660 937,010 979,175 1,023,238 1,069,284 1,117,401

PROCESADORA NACIONAL DE ALIMENTOS CA PRONACA

ESTADO DE RESULTADOS INTEGRALES
Al 31 de diciembre de
(US Miles)
2018 2019 2020 2021 2022 2023
RUBROS
0 1 2 3 4 5
4.5% Ingresos por ventas 896,660 937,010 979,175 1,023,238 1,069,284 1,117,401
-78.5% Costo de productos vendidos -731,788 -735,553 -768,652 -803,242 -839,388 -877,160

Por lo que el flujo de caja en el escenario optimista es:

 PROCESADORA NACIONAL DE ALIMENTOS CA PRONACA
ESTIMACIÓN DEL FLUJO DE CAJA LIBRE (FCL)
Al 31 de diciembre de
(US Miles)
2018 2019 2020 2021 2022 2023
RUBROS
0 1 2 3 4 5
Utilidad antes de intereses e
impuestos (UAII) EBIT Utilidad
operacional 29,401 34,066 38,948 44,058 49,404
-25.0% Impuestos -7,350 -8,517 -9,737 -11,014 -12,351
Utilidad después de
impuestos antes de intereses
(NOPAT) 22,051 25,550 29,211 33,043 37,053

Depreciaciones y
amortizaciones 54,058 54,058 54,058 54,058 54,058

Variaciones del capital de

trabajo -270,288 -18,392 -11,182 -11,685 -12,211 270,288

Variaciones del capital fijo

(CAPEX) -492,885 -54,058 -54,058 -54,058 -54,058 236,872
Flujo libre de caja de la
empresa (Firm free cash flow
FFCF) -763,173 3,659 14,367 17,526 20,832 598,270

Una consolidación de la tabla de flujos sería:

PROCESADORA NACIONAL DE ALIMENTOS CA PRONACA

ESTIMACIÓN DEL FLUJO DE CAJA LIBRE (FCL)
Al 31 de diciembre de
(US Miles)
2018 2019 2020 2021 2022 2023
RUBROS
0 1 2 3 4 5
Escenario pesimista -763,173 -12,139 -2,687 -861 1,034 559,857
Escenario probable -763,173 -6,730 3,211 5,556 7,999 575,868
Escenario optimista -763,173 3,659 14,367 17,526 20,832 598,270

Las cifras de la tabla previa muestra que para mantenimiento de la empresa en le mercado la
empresa debería moverse del escenario probable al escenario optimista.

Con el cambio de condiciones económicas externas, se espera que la empresa mejore la

generación de flujos