07 Formulacion y Evaluacion de Proyecto PDF
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Evaluación financiera
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SEMANA 7 – FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS
APRENDIZAJE ESPERADO
El estudiante será capaz de:
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SEMANA 7 – FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS
INTRODUCCIÓN
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1. EVALUACIÓN FINANCIERA
Donde para cada uno de estos conceptos existe una forma de cálculo particular que, por intermedio
de diversas metodologías, entregan los valores necesarios para la concepción del flujo económico y
financiero.
El flujo de caja económico y financiero incorpora todas las variables de análisis del proyecto de
forma valorizadas. El flujo está compuesto por:
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Los ingresos por ventas se definen como el valor económico proveniente del ejercicio de la actividad
económica, se calcula como un precio por una cantidad vendida (P x Q) y su valor es positivo dentro
del flujo. El cálculo del ingreso posee dos componentes, las cantidades vendidas y el precio unitario
de venta. Por el lado de la estimación de las cantidades de venta, estas se obtienen de la estimación
de la demanda por medio de unos de los métodos de estimación de forma periódica. El cálculo del
precio se puede obtener por medio de:
En términos económicos el precio de un bien o servicio siempre será fijado por el mercado en la
industria en el cual el producto se desarrolla, será la oferta y la demanda de ese bien o servicio quien
definirá en la curva cuál es el precio de equilibrio dispuesto a pagar los demandantes por la oferta
real.
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En este mercado el precio de equilibrio del bien es 100 dada una cantidad de equilibrio de 10.
Por ejemplo:
Ingreso = 100 (precio “P”) x 10 (Cantidad "Q”) = 1000 unidades monetarias y su valor es positivo.
Los egresos por ventas son los costos incurridos por la actividad inherente del proceso productivo
del proyecto, dentro de los egresos por ventas se incluyen:
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Costo fijo de producción: son los costos de producción que son estrictamente necesarios para la
operación del negocio (remuneraciones personales de línea, energía, entre otros), su valor dentro
del flujo es negativo.
Costos variables de producción: son los costos, los cuales varían de acuerdo a la operatoria del
negocio (transporte, packing, entre otros), su valor dentro del flujo es negativo.
Costos en seguros: son los costos relacionados a los seguros involucrados en los activos fijos, su valor
dentro del flujo es negativo.
Los costos surgen a partir del análisis técnico realizado período tras período del proyecto, en donde
para su registro dentro del flujo deben ser previamente clasificados.
Utilidad bruta
La línea de utilidad bruta es un cálculo que depende directamente de los ingresos y costos. Es la
utilidad parcial del ejercicio, considerando solo ingresos y costos operacionales. Se calcula sumando
los ingresos en positivo y los costos en negativo. El signo del valor resultante puede ser positivo,
cero o negativo; si los costos son superiores a los ingresos, el valor será negativo; si los costos son
iguales a los ingresos, el valor será cero y si los ingresos son superiores a los costos, el valor será
positivo.
Gastos operacionales
Son los valores de gastos inherentes a la operación administrativa del negocio, en donde se registran
los conceptos de gastos de comercialización y ventas, administrativos y gastos generales,
inicialmente se debe clasificar los gastos en los conceptos y luego registrarlos en el flujo.
Utilidad operacional
Es una línea calculada que se entiende como la utilidad parcial del ejercicio, considerando solo
ingresos, costos operacionales y los gastos operacionales. Se calcula sumando la utilidad bruta y los
gastos operacionales en negativo.
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Ingresos no operacionales
Son los ingresos no relacionados con la actividad del negocio; por ejemplo, ingresos por inversiones
en acciones, para un proyecto de fabricación de zapatos o la venta de una asesoría del negocio a un
cliente, siendo que el proyecto es de fabricación de ropa. El valor de los ingresos operacionales en
el flujo siempre será positivo.
Egresos no operacionales
Son los egresos no relacionados con la actividad del negocio; por ejemplo, egresos por pérdidas en
inversiones bursátiles; pérdidas por posición valorizada propia en fondos mutuos, los cuales
registran margen negativo; para un proyecto de fabricación de zapatos. El valor de los ingresos
operacionales en el flujo siempre será positivo.
Venta de activos
Son los ingresos relacionados a la venta de activos del proyecto, puede considerarse el valor de
salvamento u otro valor negociado en la venta del o los activos. Como parte de la venta de activos
se pueden considerar, por ejemplo, el valor recibido por la venta de máquinas de desuso, mobiliario
en stock, equipos computacionales descontinuados, entre otros. El valor de la venta de activos
siempre será positivo dentro del flujo.
Valor libro
Es el valor de los activos al final de su depreciación, su valor en el flujo es en negativo. Para el cálculo
del valor libro se debe tener la depreciación de cada activo y registrada dentro del flujo.
Depreciación
Es el valor obtenido por descuento del valor de los activos de acuerdo a su uso. Se calcula como el
valor del activo menos el valor residual dividido por su vida útil, este valor se registra período tras
período, dependiendo de la vida útil del activo, el valor dentro del flujo es en negativo.
Es el valor pagado en intereses por créditos para financiamiento a largo plazo, el valor es dentro del
flujo es negativo.
Es el valor pagado en intereses por créditos para financiamiento a corto plazo, el valor es negativo.
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Es una línea calculada que representa el valor de utilidad antes de la aplicación de impuestos, se
calcula como la utilidad operacional más los ingresos de explotación, egresos no operacionales; más
venta de activos, valor libro, depreciación, interés a largo plazo, interés a corto plazo. El valor dentro
del flujo puede ser positivo o negativo.
Es la sumatoria de la utilidad antes del impuesto desde el período de inicio al período actual, período
tras período. Su valor dentro del flujo puede ser positivo o negativo.
Impuesto a la renta
Impuesto único aplicado de forma legal sobre las utilidades relacionadas a la actividad de comercio,
el valor es negativo y se debe obtener su porcentaje desde el Servicio de Impuestos Internos.
Impuesto único aplicado referente a la venta de activos por práctica de comercio. Para la obtención
del valor de impuesto a la renta se debe consultar Servicio de Impuestos Internos.
Es una línea del flujo calculada y representa el valor obtenido de la suma de la utilidad antes de
impuestos; más la utilidad acumulada antes de impuesto más impuesto a la renta; más impuesto
por venta de activos. El valor dentro del flujo puede ser positivo o negativo.
Valor libro
Es el valor de los activos al final de su depreciación, su valor en el flujo es en negativo. Para el cálculo
del valor libro se debe tener la depreciación de cada activo y registrada dentro del flujo;
posteriormente de la utilidad, después de impuesto, se registra en positivo, dado que es un ingreso
del cual no se pagan impuestos.
Depreciación
Es el valor obtenido por descuento del valor de los activos de acuerdo a su uso. Y se calcula como el
valor del activo menos el valor residual dividido por su vida útil; este valor se registra período tras
período dependiendo de la vida útil del activo posteriormente de la utilidad, después de impuesto,
se registra en positivo, dado que su registro negativo (para deducir impuestos) antes de impuesto
provoca un doble egreso, ya que esos activos se registran en la inversión con signo negativo; como
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Es el valor pagado en intereses por créditos para financiamiento a largo plazo, posteriormente de la
utilidad, después de impuesto, se registra en positivo; siendo su registro antes de impuesto con
signo positivo para deducir impuestos.
Es el valor pagado en intereses por créditos para financiamiento a corto plazo, posteriormente de
la utilidad, después de impuesto, se registra en positivo; siendo su registro antes de impuesto con
signo positivo para deducir impuestos.
El valor cuota pagado por concepto de préstamos a largo plazo, su registro en el flujo es negativo y
la cuota se obtiene mediante el cálculo de la amortización.
El valor cuota pagado por concepto de préstamos a corto plazo, su registro en el flujo es negativo y
la cuota se obtiene mediante el cálculo de la amortización.
Inversión
o Capital fijo: el valor calculado de capital fijo y el valor son negativos dentro del flujo.
o Capital de trabajo: el valor calculado de capital de trabajo y el valor son negativos dentro
del flujo.
o Imprevistos: el valor calculado para cubrir imprevistos dentro del proyecto.
o Recuperación del capital de trabajo: el saldo positivo de recuperación del capital de trabajo
invertido en el proyecto.
o Valor de desecho: el valor de desecho del proyecto en el momento del tiempo que se
produzca, el valor es positivo.
o Recuperación del IVA: si el valor de la utilidad antes de impuesto es negativo, se registra el
valor del IVA en positivo, si no es negativo.
Es una línea del flujo calculada, que se entiende como el valor de la utilidad antes de impuesto; más
valor libro, intereses, cuotas de préstamos, recuperación de IVA, imprevistos, capital de trabajo,
capital fijo, inversiones, valor de desecho.
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El valor cuota pagado por concepto de préstamos a largo plazo, su registro en el flujo es positivo
después de la línea flujo de caja, antes de financiamiento y la cuota se obtiene mediante el cálculo
de la amortización.
El valor cuota pagado por concepto de préstamos a corto plazo, su registro en el flujo es después de
la línea flujo de caja, antes de financiamiento y la cuota se obtiene mediante el cálculo de la
amortización.
Es el flujo de caja sin financiamiento más el crédito a corto y largo plazo, el valor dentro del flujo
puede ser positivo o negativo, dependiendo de los resultados parciales del ejercicio.
Es la sumatoria del flujo de caja neto al período evaluado, el valor dentro del flujo puede ser positivo
o negativo dependiendo de los resultados parciales del ejercicio.
Es el valor futuro del proyecto en el periodo, calculado como el flujo de caja neto x (1 + tasa de
descuento) elevado al periodo actual, menos 1. Su valor dentro del flujo puede ser positivo o
negativo dependiendo del resultado del ejercicio.
La sumatoria del flujo de caja actualizado al período evaluado. Su valor dentro del flujo puede ser
positivo o negativo dependiendo del resultado del ejercicio.
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En donde:
t: Período de evaluación.
EJEMPLO
Se tiene un proyecto con una inversión inicial de 2.000 UF a una tasa de descuento del 12%, para un
proyecto de 4 años. El flujo de caja neto para el proyecto es:
Interpretación:
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En donde:
t: Período de evaluación.
i: TIR buscada.
Se debe despejar i que corresponde a la TIR. Sin embargo, una de las técnicas utilizadas para resolver
el polinomio que se genera es por medio de las iteraciones, en donde a través de la fórmula se va
reemplazando el valor de i (TIR) hasta que el valor resultante sea aproximadamente cero.
Con una TIR del 12,1; el VAN es de 17,78. Con una TIR del 12,3; el VAN es de 11,43. Con una TIR del
12,6; el VAN es de 2. Con una TIR del 12,664; el VAN es de 0. Es decir, la tasa máxima o TIR alcanzable
en donde el proyecto es rentable, es de 12,664%.
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Donde:
j: Periodo de evaluación.
r: Tasa de descuento.
EJEMPLO
Se tiene un proyecto con una tasa de descuento del 12% y una inversión de 3.000 UF a 4 años, con
los flujos netos proyectados:
Se suma período tras período hasta llegar o superar el valor 0. Periodo 1 + 2 = -1.868 no supera ni
iguala a cero. Periodo 1 + 2 + 3 = -1.014, no supera ni iguala a cero. Periodo 1 + 2 + 3 + 4 = 3 supera
a cero, por ende, el payback es el período 4.
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Donde:
t: Período de evaluación.
r: Tasa de descuento.
Ejemplo:
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SEMANA 7 – FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS
Se tiene un proyecto con una tasa de descuento del 12% a un periodo de 4 años con una inversión
de 3.000 UF, el cual genera los siguientes ingresos y costos:
Dado esto RB/C = 6.060/5.300 = 1,14, lo que indica que los costos rinden 1,14 veces su valor en
ingresos.
Con esto:
Si RB/C = 0: es indiferente;
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SEMANA 7 – FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS
COMENTARIO FINAL
El contenido entrega las herramientas analíticas necesarias para el que toma las decisiones, pasando
desde el cálculo de los indicadores relevantes para el proyecto, hasta la sensibilización de las
diversas variables que conviven en el proyecto. Todos estos elementos conforman la situación
analítica final y necesaria para la generación del informe de proyecto, el cual debe solo indicar la
situación del mismo, desde sus anales hasta el análisis de escenarios y variables finales que llevarán
al inversionista a una eventual toma de decisión.
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REFERENCIAS
Carvallo, Cristián. (2008). Administración y evaluación de proyectos. Santiago, Chile: Universidad
7.
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